马航坠机事件 西方对俄下最后通牒(附股)
导读：
美国确信俄罗斯为马航坠机合谋 西方对俄下最后通牒
法德英向普京施压：若俄不采取措施 将承担后果
两起空难赔偿5亿 巨亏马航如何自救
普京就MH17致电4国领导人：调查结束前勿发政治化声明
MH17坠毁续：专家称可利用导弹零部件编号倒查发射者
概念股解析
美国确信俄罗斯为马航坠机合谋 西方对俄下最后通牒
美国国务卿克里称，俄罗斯是马航MH17客机被导弹击落事件的合谋，说有压倒性的证据可证明。英法德三国昨日警告，限俄罗斯本周二以前保证空难调查员进出所有事发现场，否则对俄采取进一步制裁。
对于正在调查的马航客机坠毁事件，乌克兰与俄罗斯政府仍在相互指责。克里昨天表示，有迹象显示，飞机是被乌克兰东部分裂势力使用SA-11导弹击落，而这种防空导弹正是"俄罗斯运送过去的"。
德国总理默克尔、英国首相卡梅伦和法国总统奥朗德相互通话后一致认为，如果俄罗斯总统普京未能立即支持客机残骸地调查，欧盟外长将在本周二的会议上决定俄方要承担什么后果。
上周马航空难的荷兰遇难者最多。荷兰首相吕特（Mark Rutte）说，得知乌克兰分裂势力的反政府武装控制坠机现场，"违反一切合理调查的准则"，对遇难者的个人物品挑挑拣拣，这种不尊重遗体的行为"令人震惊"。
克里昨天说，有报道称"醉醺醺的分裂势力分子将遇难者遗体堆满卡车，运离空难现场"，这"着实诡异"。他认为，显然俄罗斯"支持分裂势力，向这股势力提供供给，给他们打气，还对其进行训练。"
传出马航客机被导弹击落消息后，俄罗斯政府一直否认有任何牵连，并指责乌克兰政府不负责任。乌政府称，坠机事故现场亲俄武装阻挠乌克兰政府专家收集坠机证据，并威胁扣押调查专家。
乌克兰政府的国家安全事务官员上周末透露，有迹象表明，分裂势力企图掩藏马航坠毁客机的黑匣子，避免其中飞行记录"落入他人手中"。乌方得到反政府武装的一名领导者对话，其中说"莫斯科有兴趣知道黑匣子在哪里"。反政府武装的领导人此后都矢口否认。
华尔街见闻上周末文章提到，欧盟国家归咎于俄方支持乌克兰反政府武装，正酝酿大范围扩大对俄制裁，最早下周公布决定。
美国总统奥巴马上周五发表讲话称，美国有能力让俄罗斯为制裁付出更大的代价，如果俄罗斯始终支持乌克兰的反政府分裂势力，"我们就会那么做。"
澳大利亚总理艾伯特对俄罗斯忙于撇清干系、和乌克兰政府相互指责表示不满，威胁如俄方不帮助推动调查，会设法禁止普京出席今年11月的G20峰会。
或许正如上周《华尔街日报》的报道指出的，欧盟有无可能本周出台打击范围空前的严厉制裁，最重要的因素可能是德国的反应。
上周德国政府官员表示，马航客机遇袭的灾难可能预示着乌克兰危机出现转折点。
昨日，德国外长 Frank-Walter Steinmeier称，俄罗斯政府还有"最后的机会"展示有诚意解决问题。
昨晚默克尔曾与普京通话，两人均认为，"乌克兰国内冲突各方"都应确保在"安全的工作环境"中进行独立的国际调查。
英国《金融时报》的报道说，欧盟内部对制裁俄罗斯仍有分歧，不过一些欧洲外交官表示，希望马航坠机的灾难会给欧洲敲响警钟。
昨日的《华尔街日报》报道提到，欧盟越来越倾向于支持更严厉的制裁，但欧盟官员警告，法律和官僚制度带来障碍，因为合作不够，可能难以在本周二以前采取惩罚俄罗斯的大动作。(.华.尔.街.见.闻)
法德英向普京施压：若俄不采取措施 将承担后果
据外电报道，法国方面20日警告俄罗斯称，如果俄不对乌克兰东部民间武装施压，确保对MH17事故现场不设限，允许调查人员和救援人员自由通行，俄方将承担"后果"。
法国总统奥朗德20日与德国、英国领导人举行了电话会议。在随后的一份声明中，法方敦促俄罗斯立即采取必要措施，否则欧盟外交事务委员会将于周二(22日)采取相应措施。
7月17日，载有298人的MH17客机在顿涅茨克州坠毁，无人生还。基辅当局指控民间武装使用导弹击落飞机，民间武装则称没有可以击落如此高空目标的装备。目前，各方说法难以统一，为调查增添难度。(.中.新.网)
两起空难赔偿5亿 巨亏马航如何自救
即使改名新的航班号，“MH17”恐怕也会成为世界航空史上最惨痛的代号之一。
昨日（7月20日），马来西亚航空公司发布声明说，自7月25日起，荷兰首都阿姆斯特丹至马来西亚首都吉隆坡的任何一趟航班将不再使用MH17作为航班号。这一航班号将用MH19取代。
17日，从阿姆斯特丹飞往吉隆坡的马航MH17航班疑遭导弹击中，在乌克兰东部坠毁，所载15名机组人员和283名乘客全部遇难。
今年3月8日，搭载239人、从吉隆坡飞往我国北京的马航MH370航班失去联系，迄今下落不明。事发后，马航取消了往返吉隆坡与北京之间MH370和MH371两个航班号。
4个月内、两起严重客机失事，将马航置于舆论风口浪尖，公司因此或遭受致命打击。根据《蒙特利尔公约》计算，马航两次空难将支付超5亿元人民币的损害赔偿，而今年一季度马航的亏损额扩大三分之二，达到8.6亿元人民币，能否支付巨额赔偿值得关注。
一些分析师认为，如果马来西亚政府不出手相救，马航可能挺不过一年。即便短期内获得资金注入、避免倒闭，如何挽回消费者、重构品牌信誉，依然是这家国有航空企业面临的严峻挑战。
遭遇“史无前例”
2014年是全球航空业的多事之秋，马来西亚航空公司无疑是最麻烦缠身的公司，没有之一。
航空分析师莫申·阿齐兹说，马航遭遇的情况 “史无前例”。“完全不是它（马航）的错，但现在如果你问消费者是否会选择马航，他们会有负面情绪，宁愿选择其他航空公司。”
按照美联社的说法，过去3年间，马航一直处于负债状态，一度每天亏损约160万美元。
MH370航班失事后，马航在中国市场遭遇重创。仅4个月过后，MH17航班298名乘客和机组人员殒命乌克兰。阿齐兹说，遭遇如此致命打击，马航短期内几乎不可能恢复元气，有可能成为马来西亚政府和纳税人的沉重负担。
至于能否获取资金支持挺过这一两年的艰难时期，阿齐兹的预期相当悲观：“不幸的是，答案是不能。”
MH17航班在乌克兰坠毁后，作为受害者，马航与前一次悲剧面临的情况完全不同。不过，它依然需要回答公众质疑：为何选择飞越风险系数较高的乌克兰空域？
危机管理咨询公司高级管理人员卡罗琳·萨普里尔认为，舆论和公众对这场悲剧最初的震惊过后，马航的风险管理决策将不可避免地受到严厉审视。
按照一名分析师的说法，从专业危机管理角度分析，马航选择飞越乌克兰空域的行为简直不可想象，“他们的品牌将受到严重损害，公司甚至有可能就此破产。”
急需挽回声誉
分析师认为，现阶段，马航要想最大限度挽回声誉，就要采取明确而可靠的态度，不能含混其词，同时要善于沟通，向外界传递对遇难者及其家属的同情与关切。
萨普里尔说，MH17航班坠毁后，马航反应迅速得当，立即经由多个社交网站表达对乘客的关切。这种即时回应相当重要。如果做得不够好，就等同于自掘坟墓。
航空咨询师罗伯特·曼分析，马航从MH370航班失事的处置中吸取了足够教训，应用到了本次危机应对中。
马航20日宣布，24日前，消费者可以免费改签或取消先前预定的本年度马航机票，马航承担全部费用。“希望推迟或取消旅行计划的乘客可以获得退款，包括规定不可退款的机票。”马航在一份声明中说。
萨普里尔说，短期危机公关后，为了继续生存，马航可能需要做出更大改变，甚至需要“洗心革面”，启用新品牌。与其他国际航空公司一样，马航需要购置新型客机以提升竞争力，而这需要数目可观的资金注入。以马航现有财政和运营状况，很难找到合适的融资渠道。
一些分析师建议出售马航以获取必需的资金、理念和技术。另一些分析师认为，应该更换马航管理层和飞行运营主管，以重塑员工和消费者对这家航空运营商的信任。
赔偿需“自证清白”
MH17航班17日在乌克兰东部坠毁，所载298人悉数遇难。一些律师推测，283名遇难乘客的家属中会有一些人起诉马航，以争取更多赔偿。
路透社报道，关于索赔案件胜算有多大，律师们观点不一。依照《蒙特利尔公约》，不论航空公司有无过错，不管责任归属如何，航空公司都首先应对旅客的人身伤亡承担一部分赔偿。换句话说，即便客机因为战争或恐怖活动被击落，马航也不可能逃避赔偿。
按路透社的说法，就这部分赔偿，马航将向每名死者的家属赔偿17.58万美元。接下来进入第二阶段赔偿，需分析航空公司是否有过错。换句话说，第二阶段赔偿需要马航证明自身没有玩忽职守行为。
美国德保罗大学法学院院长布鲁斯·奥特利说，根据网络航班跟踪服务机构“飞行雷达24”提供的数据，马航客机坠毁同期，66家其他公司的数百架次航班上周也飞过相同空域，其中新加坡航空的航班飞过75次。
奥特利说：“其他航空公司的航班也飞过那里，没有迹象显示民航客机会成为袭击目标……我会利用这一点来辩证马航没有玩忽职守。”
曾经代表空难受害者家属打官司的纽约律师贾斯廷·格林说，即便如此，包括澳洲航空公司在内的大批航空运营商早已选择绕道飞行，“调查会集中在是谁击落了客机，但也会追究马航航班一如既往地飞过乌克兰东部空域的做法是否得当”。（.每.日.经.济.新.闻）
普京就MH17致电4国领导人：调查结束前勿发政治化声明
原标题：普京就马航空难调查与四国领导人通电话
俄罗斯总统普京20日分别与英国、澳大利亚、荷兰和德国领导人通电话，表示俄方愿为马航MH17客机空难调查提供必要帮助，强调在调查结束前应避免发表政治化声明。
据俄罗斯总统网站消息，普京在与英国首相卡梅伦通电话时说，俄方希望国际民用航空组织对马航空难所有情况组织并进行仔细的国际调查，俄方愿意继续提供必要帮助。
普京说，在对空难调查结束前，重要的是要克制做出任何仓促的结论和发表政治化声明。
在与澳大利亚总理阿博特通电话时，普京与阿博特商定相互合作为国际民用航空组织在乌克兰的调查工作创造必要条件。
普京向阿博特详细通报了俄方为推动国际民用航空组织对空难开展国际调查所采取的步骤。双方强调，在对空难调查结束前要避免发表政治化声明。
普京与阿博特商定，两国外交部门在联合国等国际组织中相互协作，为国际专家在乌克兰的调查工作创造必要条件，包括为专家在空难现场活动提供安全保障。
在与荷兰首相吕特通电话时，普京与吕特强调，必须保证国际民用航空组织专家尽快进入空难现场，开展独立、客观的调查。双方指出，在乌克兰首先是在空难现场地区，尽快停止战斗行动极为重要。
在与德国总理默克尔通电话时，普京与默克尔指出，鉴于围绕马航空难形成的局势，重要的是乌克兰国内冲突双方应为专家开展客观、独立的国际调查提供必要条件，首先为其安全工作提供保障。
马来西亚航空公司MH17航班17日在靠近俄罗斯边界的乌克兰东部地区坠毁，机上乘客和机组成员共298人全部遇难。飞机坠毁地点处于乌克兰民间武装控制之下。(.新.华.网 .胡.晓.光 .赵.嫣)
MH17坠毁续：专家称可利用导弹零部件编号倒查发射者
从这张残骸照片来看，机身上有比脸盆略大的孔洞，破坏方向从机体外部冲向内部，怀疑是导弹的战斗部碎片击中的一块区域。
原标题：导弹零部件编号可倒查发射者
如何确定客机被击落？
分析人士称，MH17被击落事件的评估几乎建立在一个被称作"测量与特征形迹情报"的侦查技术上。该方法可以检测、跟踪和识别包括雷达在内的各种电子数据。当导弹射向MH17所在的一万米高空时，美国通过操作监听卫星和预警卫星是非常有可能确定导弹的发射地点和弹道的。私营的导弹防御宣传联盟的创始人兼董事长里基·埃里森说，美国五角大楼（军方）可以通过导弹自身的热源信号监测到导弹的发射。
乌克兰官员认为导弹是由俄罗斯制造的山毛榉系统发射的，而俄罗斯国防部称，航班坠毁时，俄军方无线电设备探测和记录到，乌克兰军方"山毛榉"导弹雷达系统和发射系统有过数据交换，此外，客机路线及失事地点在乌克兰两个连的远程导弹系统，以及三个连的中程导弹系统"山毛榉-M1"的战斗区域内。
谁来主导MH17坠毁调查？
事关各方给出不同的答案。马来西亚总理纳吉布表示，按照国际民航组织的规定，由于坠机发生在乌克兰，应由乌克兰政府主导调查，马方全力配合。
国际民航组织与马来西亚政府持同一态度。但俄罗斯、美国、德国并不这样认为。俄罗斯总统普京与德国总理默克尔一致同意，空难调查应由国际民航组织进行，所有有关各方，包括俄罗斯都将参与。
山毛榉导弹里存三大秘密
A山毛榉生产商在MH17失事前一天被美国制裁
山毛榉导弹（BUK导弹）系统最初开发于上世纪70年代的前苏联，现在则由一家名为金刚石-安泰的公司制造。除了军用武器，金刚石-安泰公司也出售民间产品，包括空中交通管制器械和雷达。7月16日，美国财政部将该公司列入到制裁名单中，禁止美国公司及个人与其有生意往来。
B山毛榉导弹系统有能力识别民用飞机
《华盛顿邮报》在采访一位美国海军预警机操作员时称，山毛榉这类的先进地空导弹系统拥有应答机制，有能力区别有敌意的军用目标和无敌意的民用目标。此外，山毛榉导弹绝不是普通的两三个雇佣兵就能发射、运作，它必须架在卡车上，需要相当的技术操作，才能射出并且命中。
C山毛榉导弹：击落飞机命中率可达90%
军事政策网站GlobalSecurity.org上的一则报道称，山毛榉导弹系统可以一次攻击多个目标，单枚导弹击落飞机的概率在60%至90%。这种武器以雷达制导，并被认为可以有效地攻击"高性能飞机"和巡航导弹。
黑匣子局限性：数据体现不了哪家发射了导弹
民航飞行员说，黑匣子记载的是飞机当时的飞行数据和机组的通话记录。MH17是被击落的，被击落前一直处于被监控状态，乌克兰的管制部门也应该保留了与飞机的通话记录。所以目前最关键的是认定由哪家发射了导弹，这个是黑匣子数据体现不了的。
导弹零部件编号可倒查发射者
军事专家宋忠平说，山毛榉导弹是一种碎片杀伤式地空导弹，其战斗部有上千片碎片，如果真是山毛榉击中了MH17，应该能在客机残骸散落区内找到导弹碎片，或者是导弹的仪器、发动机等部件。如果发射方没有紧急回收这些碎片，这些碎片将成为证明航班被导弹击落的最直接有力的证据。导弹的每一个部件，哪怕是一个陀螺仪等都有批号和编号，从技术角度来说，根据这些编号就可以从山毛榉的生产厂家查到历史记录，找到这个部件是配套给哪个导弹，导弹被卖给了哪些国家，从而可以确定导弹是被部署给了俄罗斯军队还是乌克兰军队，或是另有所属。不过，宋忠平强调，如果找到山毛榉导弹的部件，还需要俄罗斯方面进行配合，从厂家调出历史记录，查看导弹的最终去向。
马航客机高出乌克兰禁飞区200米
不少人疑惑：为何在明知乌克兰局势持续紧张时，MH17仍坚持穿行危险空域？马航说，MH17航班坠毁时所经过的空域并非管制区。而且不同航空运营商评估危险空域的标准不同，多家航空公司多架航班事发前飞经同一航线。
欧洲航空安全组织提供的数据显示，MH17航班坠毁前飞行高度约为3.3万英尺（1万米）。美联社报道，乌克兰先前把低于2.6万英尺（8000米）空域设为禁飞区，并于7月1日把禁飞区高度提升至3.2万英尺（9800米）。
MH17飞行区域并非禁飞区，但多家航空机构先前警告：绕行乌克兰。
法新社报道，MH17坠毁前，马航并非唯一一家坚持飞行乌克兰上空的航空运营商，包括新加坡航空公司、印度航空公司、德国汉莎航空公司和美国达美航空公司等航空运营商均未绕行乌克兰。
航空公司业内人士说，通常认为飞行高度高于3万英尺（9100米）比较安全，需要高精度武器和受训操作人员才能击落飞机。
MH17不绕飞乌克兰，是为了省油？
美国新罕布什尔州航空顾问格雷格·拉伊夫说，如果航空公司须绕开全球所有热点地区，那么飞行时间将延长，而且会消耗更多燃油，需要更多飞行员。航空公司会因为经济原因舍弃一些航线。
航空数据收集和分析企业"mas-Flight"首席执行官乔舒亚·马克斯为马航算了一笔账：每架从乌克兰上空飞过航班可比绕行节省2%的燃油费，即1500美元，同时可减少飞行时间10分钟。
马来西亚官方则否认飞经乌克兰上空是为省钱。(.大.河.报)
【概念股解析】
中航飞机：趋势已变，看好未来发展
研究机构：山西证券 日期：2014-06-19
主要观点：
航空工业面临历史性的突破。军用飞机方面，J20、Y20、Y8衍生机型的研制标志着我国军用飞机逐步走向独立自主；民用飞机方面ARJ21、C919的研制标志着我国民用航空工业进入高端市场。
高层重视推动军工航空业发展。
习近平主席今年多次就军工行业发展表态，先后曾表示要：建设空天一体攻防兼备强大空军，建设强大空军要从5个方面下功夫。表面高层对航空工业的发展既有目标，也有具体的措施。
ARJ21交付机首飞是我国民用航空工业的重大突破。18日，即将投入民航航线飞行的ARJ21-700的105架首飞，这是我国历史上最大型的交付型民用客机，该机型已完成试飞取证重要节点工作，预计将于年内取得美国FAA适航证，年底或明年初交付使用。以我国航空市场需求和目前的航空工业实力，ARJ21项目有极大希望获得成功。
趋势已变，看好中航飞机发展。在我国航空工业面临历史性的突破的今天，中航飞机军机方面有Y8及其衍生机型、是Y20的主要参与者；民机方面是ARJ21机体生产商，是我国航空工业突破的主要受益者。公司发展的趋势已经发生重大变化，看好公司未来发展。
投资建议：
调高评级至"买入"。维持公司2014年、2015年的EPS分别为0.19元、0.25元盈利预测不变，但认为不必拘泥于公司业绩短期的波动，更重要的是看到行业、公司长期发展机遇，调高公司评级至"买入"。
机构报告精读：博云新材业务步入收获期
研究机构：华泰证券 日期：2014-6-13
国内集成电路封测行业的领先企业。公司目前已经形成了天水、西安和昆山三地的产能布局，2013 年完成集成电路封装量83.7 亿只，实现营业收入24.5 亿元，是国内一线集成电路封测企业。公司在02 专项的扶持之下，对BGA、CSP、MCM（MCP）、SiP、FC、TSV、MEMS、LED 等高端封装技术和产品进行了深度布局。研报认为在全球半导体产业弱势复苏的背景之下，大陆集成电路产业将在国家政府扶持之下迎来战略性拐点，公司也有望在国家意志的驱动之下深度受益。
指纹识别和阵列相机引领创新浪潮。苹果成功推出的Touch ID 指纹识别功能正逐步成为业界关注的焦点，指纹识别不仅可用于解锁，还和移动支付行业紧密相联，随着渗透率不断提升，指纹识别将引爆支付行业的巨大需求。阵列相机作为未来最重要的创新趋势，将在面部识别、体感交互、 位置信息提供、3D 打印和工控安防领域有重要的应用。预计2016年智能手机指纹识别模块和阵列相机的市场空间约为209 和130 亿元。
先进封装工艺的领航者。华天科技持有63.85%股权的子公司昆山西钛专 业从事于WLCSP-TSV 封装，是世界TSV 技术的领先企业，客户涵盖了 Aptina、格科微等设计大厂和宇龙通信、虹、康佳、中兴等手机终端厂 商，昆山西钛在2013 年扭亏为盈，实现7.6 亿收入和3242 万利润，在 2014 年有望实现9 亿收入和4000 万利润，2013 年昆山西钛由于商誉减值造成了公司1681 万的亏损，研报预计2014 年西钛有望同比2013 年增 厚公司利润约4000 万元。此外，公司还计划新建5000 片/月的bumping 生产线用于MEMS 封装，料将在FC+bumping 的浪潮中深度受益。
盈利预测、估值及投资评级。研报预测公司2014-2016 年EPS 为 0.40/0.53/0.67 元（2013 年为0.31 元）。公司是大陆集成电路封测行业领 先企业，我国已经将集成电路产业作为国家战略性资源，在指纹识别和阵 列相机所引领的创新浪潮中，华天科技所布局的WLCSP 和TSV 技术有 望深度受益。参考同比公司估值水平，研报给予公司2014 年35 倍PE 估 值，对应中长期目标价14.0 元，首次覆盖给予"增持"评级。
海特高新：受益"民参军"和通用航空产业发展；业绩高增长可持续
研究机构：中国银河 分析师：王华君，陈显帆 撰写日期：2014-06-06
1.事件
根据媒体近期报道，(1)总装鼓励民企参与武器装备研发；(2)海特高新参加近期"首届民营企业高科技成果展"，作为军用某型发动机电子控制器的供应商，展示和演示了公司在国防军工领域取得的先进科技成果和部分高端装备产品；(3)中国首条低空航线通用飞机首航。
2.分析与判断
(一)军品业绩占比过半；受益"民参军"根据媒体报道，解放军总装备部将会同国防科工局等部门，出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施，引导民营企业参与军队装备建设，加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施研报判断公司军品业绩占比已超50%，未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高；公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方，某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项，还有不少储备新产品。
(二)首条低空航线通用飞机首航；受益通用航空根据媒体报道，一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行，中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。
公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%；未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机；航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。
(三)民营军工、通航产业龙头，业绩保持高增长公司为民营国防军工、通用航空产业龙头；航空制造、维修、培训、租赁齐飞；已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变；2012 年航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。
2012 年公司业绩同比增长33%，2013 年公司业绩同比增长57%，研报预计2014-2016 年业绩增速在40-60%。2014 年一季度业绩同比增长41%；扣非后净利润同比增长46%；2014 年中报预增30-50%。
3.投资建议
预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元，PE 为32/22/14 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持"推荐"评级。风险提示：军品交付时间不确定性。
航空动力：变革和需求双重受益，维持买入评级！
研究机构：申银万国 日期：2014-05-28
投资评级与估值。国际比较来看，通过比较罗罗公司、GE公司的PS和航空动力与罗罗/GE的收入差异，研报认为，航空动力合理的市值规模应该在460-520亿之间。以全面摊薄（包括增发收购资产和融资）股本测算，航空动力的股价底限应该在23-26元之间。相对估值来看，考虑此次资产整合研报预计2013、2014、2015年公司EPS分别为0.42、0.50、0.62元。综合相关公司的估值和国际比较，研报认为公司处于变革和需求提升的前期，估值水平理应超过国际同类公司水平，考虑国内相关公司的估值，认为公司合理的2014年动态PE为55-60倍，即27.5-30元之间。
短期业绩有支撑。公司的关联交易公告显示太行发动机在经过2013年的调整之后，重新开始上量，同比增长32.4%。同时资金到位后，黎明公司的财务费用下降和管理提升带来净利润率水平提升。两者支撑公司短期业绩持续增长。
中长期研发体制改革和投入增加加快航空发动机产业发展。借鉴国外成熟航空发动机产业发展的脉络、思路和成效，研报认为长期以来投入与研发机制是制约我国航空发动机产业发展的主要因素，发动机及燃气轮机重大专项和航空发动机研制体系变革将打破瓶颈；从产业化发展的角度来看，中国航空发动机产业在投入增加和机制革新的前提下将真正进入快速发展的轨道，未来20年复合增长率超过20%。
航空动力充分受益航空发动机及相关产业发展。资产整合完成后，航空动力成为中国航空发动机整机制造唯一平台，将充分受益于短期利润提升和中期研发机制改革/研发投入增加。
STCN解读:成飞集成获注158亿元军工资产
成飞集成（002190）5月18日晚间公告，公司拟采取发行股份购买资产的方式，由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权，标的资产预估值达158.47亿元。在此次重组完成后,成飞集成主营业务将变更为以歼击机、空面导弹等研制为主。
公告称,成飞集成本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式,由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。同时,本次重组还将实施配套融资,即成飞集成拟向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科工、中航电子、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集现金,配套融资总额不超过本次交易总额的25%。
作为此次重组标的沈飞集团、成飞集团和洪都科技三者资产预估值高达158.47亿元。交易完成后,中航工业及其下属企业将合计持有本公司约141,370.80万股股份,约占发行后公司总股本的87.37%,而中航工业仍为本公司控股股东及实际控制人。
公告显示，沈飞集团2012年和2013年净利润分别为3.7亿元和2.9亿元，成飞集团2012年和2013年净利润分别为2.5亿元和3.7亿元，而作为上市公司平台的成飞集成近两年归属母公司股东的净利润则分别为5445万元和4535万元。
公司表示，本次资产注入后，上市公司的资产规模、盈利能力将得到大幅提升；公司得以整合中航工业防务装备业务板块雄厚的技术资源、市场资源以及优秀的人力资源，通过丰富产品类型、延伸产业链条、形成协同效应，增强公司抗风险能力，进一步提升公司的可持续发展能力和综合竞争力。
公司股票自2014年5月19日开市时起复牌。
哈飞股份：开局顺利，发展平稳，估值仍高
研究机构：上海证券 日期：2014-05-15
主要观点：
各产品/业务开局顺利3月，武警宁夏总队的交机揭开今年Z9系列交付的序幕(见附图1)。在国内市场，2011年武警签下的10架Z9采购合同还余4架未交付。外贸领域，年内将实现向玻利维亚、加纳、肯尼亚等用户的交付工作。全年Z9系列计划共交付16架，较去年的25架有一定幅度的回落。
北京、南京、济南、兰州、成都等军区陆航部队建设持续推进，Z19、Z10的生产任务饱满，军机配套业务是公司今年主要的成长动力。低空开放逐步推进带动的国内通航市场新增需求和老旧Y5机队的替换需求活跃了公司Y12的产销。2月起至今，公司已完成内蒙古兴安盟气象局、吉林通航等用户的交付工作(见附图2)，年内还有尼泊尔、汤加、浙江东华通航等国内外用户待交付。
EC175/Z15合作协议签约成中法建交50周年"助兴节目"
3月26日，在两国元首见证下签署了中法共同生产新一代直升机的长期工业协议。需要明确的是：首先，该协议是对中法双方在EC175/Z15项目上8年合作的再次强化，并未增加实质性的新内容(见附表1)，签约行为更多体现的是政治层面意义。其次，1,000架只是合作双方对未来产品需求的一个预测，并非确定的市场订单，项目最终能够实现的产销和盈利取决于产品自身的市场竞争力。项目最新进展：1月30日，EC175取得欧洲航空安全局的型号合格证(TC)。第二架批产交付机S03号机2月实现首飞。当前，空直法国马里安(Marignane)总装线上有15架处于不同的装配阶段。首架交付时间预计在今年10月前后，全年仅能向用户交付3架。AC352/Z15现正进行架外装配，目前已完成架外装配工作的40%。首飞时间定在今年，预计2016年取得中国民航局的适航证并交付用户。
从事民机组装的天津基地处于经营培育期
在一期完工的基础上，去年年底天津产业基地二期工程的101总装厂房建成、交付使用。基地现拥有AC301/311、AC312两条总装线(见附图3、4)，具备年产70架的总装能力。天津总装线建设和总装机型的工作调整顺序为：AC301、AC311、AC310、AC312、AC352、AC313。短期内，AC301/311、AC312的总装、交付工作将逐步由景德镇和哈尔滨转移至天津。根据现有总装机型订单获取和在手订单情况，天津基地投产初期的产能利用率将比较有限，达到盈亏平衡尚需时日。因此，基地投产后短期内能做到的就是减少亏损，减轻对公司的业绩负担。
投资建议：
未来六个月内，维持"减持"的投资评级
公司业务的季节性特征明显，一季报提供的信息对全年业绩预测的指导意义不大。结合分析公司一季报和各项产品/业务最新经营信息，无需修正研报此前的业绩预测：2014～2016年公司营收将分别达到127.22、139.27和153.22亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.81、3.17和3.81亿元，按增发后最新股本全面摊薄每股收益分别为0.48、0.54和0.65元。基于可预见时期内的业绩成长性，并对比国外可比公司，当前股价所对应的估值水平偏离合理区间，维持对公司"减持"的投资评级。
中信海直：从海上霸主到通航帝国
研究机构：兴业证券 日期：2014-5-9
中信海直是中国目前规模最大的通用航空企业，具有通用航空全业务运营资质和能力。业务遍布中国三大海域和全国主要城市，是国内保障能力最强的通用航空企业。公司年飞行小时占全国通用航空飞行总量的16％，海上石油直升机服务市场占有率约60.8％，经营规模和盈利能力在中国同行业处于领先地位。
低空改革日益深化，通航产业蓝海启航。随着政策层对通航产业的认识正在逐步统一，空域改革等现实制约瓶颈问题趋于落实。预计未来10 年的时间里，我国通用航空业年复合增长率将会达到20%，整个通用航空产业链经济拉动效果将会十分明显。
海上石油业务：行业龙头稳固，与中国海油开发共成长。海上石油开发领域的扩大和深入发展，有望带来对直升机等服务需求的增加。基于目前海上石油直升机服务领域的寡头竞争格局，研报预计未来中信海直、东方通航和南航珠直会形成一定程度的价格共识，维持海上石油直升机服务价格稳中有升的态势，共同提高利润率水平。随着海油发展、成本上升和新机型的投用，预计未来收费价格和ROE 水平将持续小幅提升。
陆上通航业务：运营&维修&培训打通产业链，通航帝国雏形初现。作为最接近于市场需求的服务端，通用航空运营服务、托管租赁服务等将率先迎来爆发性的增长阶段。中信海直运营&维修&培训打通产业链，公司先发优势明显。伴随大股东中信集团国企改革的不断推进和体制创新带来的新活力，中信海直有望分享改革红利。
盈利与估值：研报预测公司2014～2016 年EPS 为0.38、0.44、0.51 元，对应PE 为22、19、16 倍，虽然之前发行的"海直转债"进入转股期（截至2014 年3 月31 日收盘，"海直转债"尚有2.60 亿元在挂牌交易）对股价有所压制，考虑到海油开发和陆上通航未来巨大发展空间以及通用航空政策利好不断释放，研报维持增持评级。
风险提示：油价大跌致使海油开发减速；低空开放和陆上通航发展低于预期；汇率大幅波动；中信通航的直升机业务未能顺利承接；发生飞行安全事故、战争等。
中国卫星：改革影响显现，挑战与机遇并存
研究机构：上海证券 日期：2014-03-12
公司动态：
3月12日，公司发布2013年年度报告：公司实现营业收入48.04亿元，同比增长12.74%；实现营业利润3.12亿元，同比增长6.29%；实现归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比增长13.04%；按最新股本全面摊薄计算的基本每股收益为0.26元。
主要观点：
业绩平缓走势出乎市场预料
2013财年公司12.74%的营收增速和13.04%的净利润增速分别低于研报此前预测3.52和2.92个百分点。军方采购招标政策变化对公司研制和应用业务的盈利能力都产生明显影响，主营业务毛利率滑至5年来最低水平。子公司研发支出加计扣除冲减当期所得税费用、政府补助增加、处置北京宏宇股权的投资收益等一次性因素抵消了毛利率下滑和资产减值损失增加的负面影响。同时，期间费率降至近5年最低值，销售、管理费用支出持续维持低水平，未出现同业公司普遍发生的费用飙涨的情况，也保证了报告期公司净利润与营收的增速同步。
卫星研制业务持续完善产品谱系
正如此前报告所述，2013年公司共完成GF-1、SJ-11号05星、SY-5、SY-7、YG-17共8颗小卫星的成功发射，数量略低于上一年的9颗(见附图1)。发射量占全年国产卫星发射总量的42%、占国产小卫星发射总量的80%，这两项指标相比上一年没有大的波动。继2011年实现出口零的突破，2013年公司与委方基本达成第二颗遥感卫星(VRSS-2)的出口意向，取得海外市场拓展又一重要进展。研制发射任务量的走平，致研制业务进入阶段性平稳期。根据在研项目的研制进度，预计今年公司将有实践、试验、遥感等5颗左右的小卫星发射交付。子公司深圳航天东方红海特的研产基地深圳卫星大厦已投入使用，气象小卫星星座(6颗)的研制工作正式展开。今明两年其微小卫星研发收入对公司研制业务的贡献稳步增强。
在2011年完成CAST3000平台的研发之后，2013上半年公司启动配股募资投入CAST4000平台的研制。技术验证与应用微小平台CAST100、通用平台CAST2000、单载荷高分辨率敏捷光学遥感平台CAST3000和模块化快速响应平台CAST4000将共同构成子公司航天东方红卫星未来十年主打的产品组合(见附图2)。
投资建议：
未来六个月内，维持"中性"的投资评级市场对于卫星导航业务给公司卫星应用业务板块乃至整体业绩的带动作用报有不切实际的预期，公司各项主营产品/业务的经营未脱离此前稳健成长的轨道。
国家推进事业单位改革为军工科研院所的改制上市打开了政策绿灯，但公司实际控制人相关资产的证券化具备可操作性、取得实质性进展至少需要两年时间。另需关注的是军方装备采购制度、装备价格工作改革的推进对公司各项业务发展和经营业绩的影响已经显现。2014年相关改革工作的全面展开无疑将给包括公司在内的宇航及防务(A&D)行业上市公司的经营带来更大的挑战与不确定性。
综合分析，修正研报此前的盈利预测：2014～2016年公司营收预计将分别实现55.19、67.76和83.41亿元，归属于母公司的净利润有望达到3.27、3.83和4.63亿元，按最新股本全面摊薄的每股收益分别为0.28、0.32、0.39元。公司可预见时期内的业绩成长性无法达到支撑当前定价水平的程度，暂维持对公司"中性"的投资评级，提示短期估值风险。
中国重工：军工、民船订单皆大增
研究机构：中信建投 日期：2014-04-29
公司业绩符合预期
2013年，公司实现营业收入512.69亿元、下降12.36%，实现净利润29.35亿元、下降17.94%，按最新总股本摊薄每股收益0.17元，利润分配预案10派0.46元；今年一季度实现收入93.89亿元、同比下降18.13%，实现净利润7.33亿元、同比下降17.17%。公司年报和一季报业绩都符合预期。去年净利润下滑幅度大于收入下滑，主要是营业外收入同比减少6亿多元；今年一季度在毛利率上升6.63个百分点下净利润仍下滑，主要是人民币贬值导致汇兑损失增加、财务费用大增3亿多元。
民船继续下滑，产品结构进一步优化
2013年，公司船舶造修收入238.5亿元、下降18.53%，舰船装备收入88.59亿元、下降14.88%；而能源交通装备及及科技产业实现收入127.07亿元、增长6.21%。船舶造修和舰船装备累计收入占比63.8%，同比下降4.56个百分点，非常业务占比继续提升。从2013年新接订单来看，军工军贸与海洋经济产业、能源交通装备及科技产业两者累计占比74.46%，年底手持订单累计占比67.57%，公司未来产品结构将继续进一步优化。
军工订单大增
去年，公司军品收入占营业收入比重8.86%、同比继续提高0.22个百分点。去年军工军贸和海洋经济产业订单858.6亿元，其中大部分是军工军贸。研报预计军工军贸550亿元左右、公务船60亿元、海工装备250亿元。今年一季度订单93.28亿元，虽下降48.63%，但其中海洋经济下降、军工军贸订单依旧很多。
民船订单也在快速复苏
去年世界新船订单快速复苏，公司承接新船56艘，750.4万载重吨、增长1.77倍；年底手持订单98艘，1288.6万载重吨。去年船舶制修订单金额263.6亿元，同比增长86.04%。
盈利预测与估值
研报预计今年军工军贸大幅增长、海工盈利水平提升、民船业务下滑，明年军工继续快速增长、海工盈利提升较大、民船好转；预计2014～2016年分别实现每股收益0.18、0.23和0.30元，维持7.5元目标价和"买入"评级。
光电股份：业务平稳增长，公司布局长远
研究机构：长城证券 日期：2014-06-05
投资建议
研报根据公司的业务发展和长期成长性，研报给出"推荐"的投资评级。
投资要点
军民品业务有增有降：公司防务业务收入、盈利情况，比原来预期的要低一些，毛利率会下降，主要是产品结构的原因。防务业务收入是略有增加，主要是总装车辆业务收入增加，但是由于总装定价原则不能改变，所以收入增加，但是业绩不一定增长。民品业务，主要是光学玻璃，由于全球经济回暖，且公司已经是中国第二大生产商，已经有一个市场分配和定价权，业务相比去年出现小幅增长，同时公司正在推新品，如红外玻璃的应用，未来市场应用广泛。
改装车辆业务新增亮点：今年总装车辆改装是业务增长点。主要是改装和提升车辆的性能。研报预测改造周期约为三年，主要是整体车辆性能提升的投入。性能改造提升，主要针对整车部分系统做改造，只是做一些适应性的改造，适应5-10年的战略需要。这个业务将会一次性提升业务收入和业绩。在改造周期内，贡献公司业务利润。
琉系玻璃应用技术，开辟新的民用市场：今年公司推广硫系红外玻璃的应用，目前这种玻璃的精度比不上锗系玻璃，但是价格便宜，主要用在民用领域，前景广阔。目前跟高德等大的红外应用商在合作。主要用在安防和汽车红外热像仪，在军品上应用，看市场的情况，暂时军用市场还需要时间验证和推广。这方面会比较好一些。硫系玻璃长期能够替代锗系玻璃，按照这个技术线路，硫系玻璃是将是未来民品业务新的增长点。
天达债务稳步解决，今年将见成果：关于天达债务问题，去年公司有2.8亿元的计提，天达有个坏账，原来担保、应收、关联贷款，接近3.8亿元，预计能收回1个亿，最后定的亏损时1.66亿元，这块损失反映到今年就是一块增量。天达今年会处置完，对2014年不会再有影响了。
盈利预测及估值：研报根据公司的业务发展及装备增长需求，研报预测公司未来2014-2016三年的业务收入和盈利预测分别为22.66亿元、29.46亿元和38.29亿元。净利润分别为0.77亿元、1.0亿元和1.3亿元。EPS分别为0.37、0.48和0.62元。
风险提示：公司业务增长依赖军品装备，装备数量存在不确定性。
中航电子：一季度略有增长，所资产注入可期
研究机构：华创证券 日期：2014-04-28
事项
报告期内，公司实现营业收入11.39亿元，同比增长1.08%；实现归母净利润为0.81亿元，同比增长2.63%，EPS为0.046元，去年同期为0.045元。
主要观点
1.公司一季度经营平稳，略有增长，结合2013年报，行业长期趋势向好。报告期内，公司实现营业收入11.39亿元，同比增长1.08%；实现归母净利润为0.81亿元，同比增长2.63%，销售毛利率29.69%，净利率为7.29%。结合2013年年报，公司航空产品的营业收入和利润占比分别为79.08%和85%，基本为中航工业自主研发各机型配套，在我国国防信息化迅速推进的前提下，航电产品需求量将长期保持增长。且公司具备系统级、设备级和器件级产品的完整产业链的研发和制造体系，具有明显的专业领域竞争优势，壁垒极高，盈利能力较强。研报认为，我国军用航空四代机批量交付、五代机也处于发展过程中，未来新机型的航电设备需求提升，另我国预警机和电子战机严重不足，运-20平台未来将有很大比例改装为预警机和电子战机，对航电设备的需求和价值量将极大增长。
2.公司2014年经营计划，营业收入快速增长，净利润受财务费用和商业创新中心影响有所下降。公司销售收入计划70.27亿元，即同比增长17.1%；利润总额计划6.55亿元，较同比下降15%。原因是债务融资造成财务费用同比增加7970.5万元。另外商业创新中心预计2014年研发费用和运行费用预算为10,786万元。公司未来目标将航空、非航空防务和非航空民品三大领域协同发展，实现业务结构"343"规划，已实现营业收入千亿战略目标，商业创新中心是发展非航产业的重要环节。如剔除上述两方面因素，公司2014年利润为84,122万元，同比增加7,099万元，增长9.2%。
3.研究所改制相关政策有望于近期推出，公司是航电版块上市平台，资产注入预期明确。4月23日，据外媒报道，财政部等机构在起草政策，鼓励将军工科研院所资产改制为企业并注入相关国有上市公司，该政策也是国有资产改革的内容之一，最快可能于下月发布。结合2013年上市公司持续对航电领域企业进行整合并购，实际控制人中航工业做强航电上市公司的预期明确，研报认为如研究所改制政策破冰，上市公司运作速度将领先，据媒体报道，2013年，航电系统公司实现营业收入226.7亿元，利润22.9亿元。上市公司的营业收入及净利润分别占版块的26.5%和27.4%，研报预计板块内几个优质研究院所的净利润可能达到17-18亿元的水平，注入增厚想象空间极大。
投资建议
预计公司2014-2016年EPS为0.35、0.42和0.52元，考虑版块内资产注入将对EPS有明显增厚，给予"强烈推荐"评级。
风险提示：商业创新中心产生收入慢于预期的风险。
航天电子：航天电子龙头，资产注入可期
研究机构：民族证券 日期：2014-04-15
航天科技集团在战略高技术领域优势突出，拥有自主知识产权和著名品牌，创新能力和核心竞争力突出。航天科技集团承担着我国全部的运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探测飞行器等宇航产品及全部战略导弹和部分战术导弹等武器系统的研制、生产和发射试验任务。
航天电子业务主要在测控通信、惯性导航、电连接器、集成电路等板块，产品主要应用于火箭、飞船、卫星等领域，是是航天电子设备的重要制造商。公司在航天电子领域竞争优势明显，产品在同类型产品中居于主导地位。近年来公司军品收入占公司总收入的85%以上。由于航天体系较高的供货门槛，短期内体系外企业难以进入。
公司中长期业绩将稳健增长。火箭发射高峰到来。"十二五"期间，我国将发射百箭百星，2014年火箭发射任务为14发，2015年为30发左右。长征七号和长征五号也将在15年相继发射。航天电子将受益于多种火箭特别是重型火箭的频繁发射，公司长期业绩将实现稳健增长。
关注资产注入。军工资产注入步伐开始加速。控股股东航天时代公司后续预计可注入上市公司的资产有导航与控制设备设计制造中心，宝鸡惯导设备制造部，西安惯导设备制造部，骊山微电子公司等资产。
航天科技集团承载国家战略性高科技产业，核心技术在军工领域处于领先地位。公司作为集团火箭、卫星、飞船等提供配套，军工资产质地优异，成长性明确。研报预测公司14-15年EPS分别为0.29元和0.36元，在军工板块估值偏低，建议"买入"，目标价15元。
风险提示：订单获取进度不及预期，资产整合进度不达预期。
中国船舶：民船盈利见底回升，舰船存在注入可能
研究机构：国泰君安 日期：2014-04-22
核心推荐逻辑：①船舶行业供给收缩带动公司民船业务盈利回升；②集团舰船资产存在注入可能。预计2014-2016年EPS分别为0.51、0.71、0.93元，目标价30元，相当于2014年59倍PE，略高于同类公司平均50倍PE，主要是考虑公司业绩向上弹性较大，适当给予溢价，增持。
船舶行业供给收缩带动公司民船业务盈利回升：①船舶行业供给收缩明显，全球范围来看，日本份额持续下降；中国范围来看，民营船厂大范围退出。
②供给收缩背景下，订单向优势船厂集中，优势船厂在手订单充裕，推动船价保持上升趋势，否则优势船厂缺少意愿去接新订单。③原材料价格处于低位，带动优势船厂盈利持续回升。综上，研报主要是基于供给端的分析认为船价将持续上涨得出公司民船业务盈利回升的结论，不是基于对需求端持续回暖的判断。相反，研报认为全球新船成交量取决于多种复杂因素，存在反复的可能性。
集团舰船资产存在注入可能：①兄弟单位中国重工整体上市提供了成功案例。②我国海军舰船装备进入持续增长期，需要借力资本市场。一方面现有海军舰船力量与我国全球第二大经济体地位不匹配，另一方面全球化的非战争行动日益频繁，要求舰船装备保障。比如亚丁湾、索马里海域护航行动，再比如搜寻马航MH370等，都要求数量更多、更加先进的舰船装备力量。③中国船舶工业集团的舰船资产目前全部不在上市公司，无法充分像兄弟单位一样充分借力资本市场，从未来发展需要角度判断，集团舰船资产存在资产注入的可能。如果注入，将为公司带来很大的业绩弹性。
风险因素：船价下跌、原材料价格上涨、资产注入存在不确定性。