新疆建设兵团今年将重点发展农业(股)
编者按：中国证券报记者从新疆生产建设兵团了解到，农业将作为兵团今年发展的重点，将加快农业现代化步伐，稳步提高农业综合生产能力和综合效益。
根据安排，兵团今年将进一步调整优化农业结构。今年粮食种植面积要保持400万亩、产量200万吨左右，确保粮食安全；棉花面积要较上年压缩100万亩以上；果蔬园艺业和畜牧业占农业总产值的比重力争达到50%。着力提升农业现代化水平，力争今年农产品加工产值与农业总产值之比达到0.85：1；新增高效节水灌溉面积100万亩以上；棉花、番茄、甜菜、辣椒等机械采收能力进一步提高；到“十二五”末，农业用地亩均产出超过5000元，亩均利润超过2000元。两个国家级现代农业示范区和20个重点示范团场要确保在2015年率先实现农业现代化目标。
创新农业经营和组织方式方面，兵团在坚持家庭联产承包、统分结合双层经营基本经营制度的基础上，将加快构建新型农业经营体系。大力培育家庭农场、股份公司和农工合作组织等新型农业经营主体，力争今年各类新型农业经营组织总量增长20%以上。
此外，兵团将加快农业“走出去”步伐。鼓励和支持团场职工、家庭农场、农工合作组织、农业股份公司等各类经营主体走向地方参与农业开发经营，把兵团先进的农业技术和农机装备、丰富的管理经验带到地方，促进地方发展现代农业。另一方面，要积极走向国际，充分发挥现有境外开发基地的引领作用，进一步加强与相关国家的合作，建立多层次的农业合作机制与平台。
新农开发:营收下降使毛利率提升成无源之水
2010年1-9月，公司实现营业收入8.7亿元，同比下降19.4%；营业利润1805万元，同比增长32.1%；归属于母公司所有者净利润1350万元，同比下降28.3%；基本每股收益0.04元。
从单季度数据来看，2010年7-9月公司实现营业收入2.4亿元，同比下降59.3%；营业利润-59万元，而2009年同期盈利1369万元；归属母公司所有者净利润199万元，同比大幅下降81.2%；基本每股收益0.006元。
季度营收环比呈下滑态势。公司主营棉花种植及加工，是国家级商品棉生产基地。1季度公司营收3.6亿元，2季度营收下滑至2.7亿元，3季度营收继续下滑至2.4亿元，环比下降11.1%，同比下降59.3%；3季度营收同比，环比双双下滑，我们认为与棉价上涨不无关系。由于报告期内新疆气候多变，受此影响，2010年度新棉大量上市较常年推迟10-20天至10月中旬，因此公司可用棉不多，加上棉花市价不断刷新历史高点，公司不愿外购棉花来生产加工，受原料限制的影响，公司季度营收连续出现下滑。
四季度业绩看好。报告期内，公司存货较2010年年初增长14.9%，受棉价走势狂野，公司存货存在增值；同时，新棉上市，公司四季度原料得以解决，营收环比将出现大幅上涨；除此外，从近4年的数据来看，四季度往往为公司业绩增长爆发点，因此我们看好公司2010年四季度业绩。
综合毛利率有所提高。2010年1-9月，公司综合毛利率为18.8%，同比增长3.3个百分点。其中，第三季度综合毛利率为24.5%，同比增长10.6个百分点；与第二季度毛利率相比，环比上升6.9个百分点。综合毛利率虽然有所提高，但是营业收入大幅下降使得毛利率提高成“无源之水”。
盈利预测与投资评级:因公司存在资产重组可能，我们暂不给出2011年公司盈利预测。基于国内、国际棉花供需偏紧的格局短期内难以改变以及全球流动性依旧充裕，棉花价格后期很难大幅回落，公司将受益于棉价上涨；我们预计公司2010年EPS为0.17元，按2010年10月22日收盘价17.57元来计算，对应动态市盈率为103倍，估值偏高，暂时维持“中性”评级。
风险提示:受国家调控以及政策打压，棉价可能高位回落。
新疆天业:主营业务面临不同机遇，未来业绩增长有限
报告期内，公司实现营业收入36.2亿元，较上年同期上升5.33%；实现利润总额1.36亿元，较上年同期下降11.01%；实现净利润9586万元，较上年同期下降13.97%；每股收益0.22元。利润分配方案为每10股派发现金股利0.5元。
报告期内毛利率略有下降；资产减值损失减少3200多万，主要系上年计提固定资产和长期投资减值损失所致；期间费率上升约1.2个百分点；公允价值变动收益增加200%，主要由PVC 期货完成交割，结转公允价值变动损益所致；投资净收益有所下降。以上各项导致经营利润同比减少约13%。 2011年生产PVC树脂、离子膜烧碱和塑料制品分别较上年减少8.06%、11.37%和增长41.01%。塑料制品中PVC管生产4.06万吨、滴灌带3.14万吨分别增长24.32%和89.16%，节水灌溉产品收入增幅、以及毛利率增长均强于其他各类产品。
公司两个最大收入来源产品化工制品和塑料制品将面临不同性质的机会:前者伴随着中国聚氯乙烯产能基数的不断扩大，行业盈利能力将出现下降，行业扩能步伐放缓，将朝大型化、环保化、出口型方向发展，公司所面临的主要是结构性调整的机遇；后者伴随着国家水利投资的增加，尤其是对节水方面的偏重，滴管行业将迎来持续快速的增长，公司所面临的是行业性的“普涨”机遇。公司已经在新疆以外其他节水灌溉区域市场有所开拓，如辽宁省将在未来4年当中建设完毕1000万亩滴灌节水农业项目，公司为承建人，2012年将完成200万亩，与广西也就水灌溉战略规划签订了初步意向。我们认为节水产品将成为公司未来的重要持续赢利点。
目前公司与母公司天业集团在一些产品方面存在同业竞争现象，公司承诺将与天业集团保持积极沟通，待条件成熟时，彻底理顺并妥善处理同业竞争问题。我们认为未来几年资产注入的预期将有所增强。
考虑节水业务在公司总体业务中占比较为有限，以及公司2012年营收目标与2011年持平，我们给予公司摊薄后2012年EPS 0.24元，2013年EPS 0.28元，市盈率分别为40倍和34倍，我们给予公司“中性”的投资评级。
风险提示:1水利投资建设增速慢于预期，2烧碱产品价格下滑。