- 国务院决定9月1日起三类新能源汽车免征车辆购置税(本页)
- 新能源汽车迎发展良机 两大细分领域投资价值凸显
- 比亚迪:新能源汽车供不应求,产能年底有望释放
- 江淮汽车:卡车增速大幅改善 乘用车面临压力
- 宇通客车:E7将助新能源客车销量大幅增长
- 国电南瑞:首单轨交总包落地 PPP模式助业务拓展
- 博云新材:业务步入收获期 主题热度渐升温
- 江海股份:业绩超预期 新产品值得期待
- 法拉电子:新能源薄膜电容引领新成长
- 新宙邦:毛利率提升 净利同比大幅增长
- 沧州明珠:扩产正当时
- 杉杉股份:加大布局锂电池产业链,迎接新能源汽车放量
- 江苏国泰:贸易业务收入下滑,业绩略低预期
- 松芝股份:传统汽车空调稳健增长,新能源贡献弹性
国务院决定9月1日起三类新能源汽车免征车辆购置税
国务院总理李克强7月9日主持召开国务院常务会议,部署加快发展现代保险服务业,决定免征新能源汽车车辆购置税,围绕推进简政放权,通过相关法律修正案草案和行政法规修改决定。
会议指出,保险业是现代服务业发展的重点,具有巨大潜力。加快发展现代保险服务业,能够帮助企业和群众对冲经营和生活中的风险、增强安全感,激发社会创造创业动力,有利于增加就业、促进经济结构优化、推进社会治理创新,可以一举多得。会议强调,要以改革为动力,突出重点、协调联动,加快发展现代保险服务业。一是促进保险与保障紧密衔接,把商业保险建成社会保障体系的重要支柱。支持有条件的企业建立商业养老健康保障计划。支持符合资质的保险机构投资养老产业、参与健康服务业整合,鼓励开发多样化的医疗、疾病保险等产品。二是将保险纳入灾害事故防范救助体系。逐步建立财政支持下以商业保险为平台、多层次风险分担为保障的巨灾保险制度。积极发展财产、工程、意外伤害等保险。三是通过保险推进产业升级。创新保险支农惠农方式,支持保险机构提供保障适度、保费低廉、保单通俗的“三农”保险产品。鼓励保险资金采取多种方式,支持新型城镇化、重大基础设施建设和棚户区改造等,支持股票、债券市场长期稳定发展。完善科技保险体系,发展小微企业信用保险和个人消费贷款保证保险。大力发展出口信用、境外投资等保险。四是运用保险机制创新公共服务。积极探索推进商业保险机构开展社会保险经办服务。以与公众利益密切相关的环境污染、食品安全、医疗责任等为重点,开展强制责任保险试点。鼓励发展治安保险等新兴业务。五是深化保险业改革开放。加快建设现代保险企业制度,推进保险市场准入退出机制改革。引入国外保险先进经验和技术,努力扩大保险服务出口,提高保险业对外开放水平。加快发展再保险和中介市场。加强信用信息等基础建设。强化监管,规范经营。提升全社会保险意识。用优质、丰富的保险产品和服务,助推经济发展,助力民生改善。
会议强调,发展新能源汽车是我国交通能源战略转型、推进生态文明建设的重要举措。支持新能源汽车这一战略性新兴产业发展,对于实施创新驱动,促进节能减排和污染防治,拉动国内市场需求、培育新的增长点,实现产业发展和环境保护“双赢”,具有重要意义。会议决定,自2014年9月1日至2017年底,对获得许可在中国境内销售(包括进口)的纯电动以及符合条件的插电式(含增程式)混合动力、燃料电池三类新能源汽车,免征车辆购置税。有关部门要抓紧制定公布车型目录。让更多人选择绿色出行,为可持续发展增添能量。
会议指出,按照政府工作报告部署,为激发市场活力和社会创造力,促进公平竞争,今年以来国务院又取消和下放了一批行政审批项目,其中有些涉及法律法规修改,要及时跟进,使简政放权有法治保障。会议通过政府采购法、注册会计师法等5部法律修正案草案和国务院关于对矿产资源开采登记管理办法等21部行政法规进行修改的决定草案,确定将法律修正案草案提请全国人大常委会审议。两个草案共修改了涉及审批项目取消、下放的67个条款,并完善了政府部门事中事后监管职责。另外,两个草案还提出取消政府采购招标代理机构乙级资格认定等3项审批项目。
会议还研究了其他事项。
新能源汽车迎发展良机 两大细分领域投资价值凸显
今日早盘新能源汽车板块表现出色,截至发稿时,沧州明珠涨停,力帆股份、路翔股份涨幅超5%,宇通客车、长安汽车、金龙汽车等涨幅超4%。
分析人士表示,7月6日-8日,德国总理默克尔访问我国。除了探讨包括知识产权、投资保护等领域的问题,默克尔最大的任务是推广德国的新能源汽车,促成中德在新能源领域的深远合作。
2013年9月份,财政部、科技部、工信部、发改委四部委联合出台的《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》,2013年至2015年新能源汽车推广应用补贴政策正式出台,各个示范城市纷纷推出发展规划和补贴政策,新能源汽车产业链面临发展机遇。
对此,分析人士表示,充电设施面临发展转机,据测算充电桩设施2015年市场规模就将达到62亿元至125亿元,2020年市场规模将达到437亿元至875亿元。但垄断成为制约电动汽车充电设施建设发展的深层次原因。3月18日,国家电网公司董事长刘振亚表示,为电动汽车充电的充换电设施将对社会“全面开放”,谁想投资,谁有钱投资,谁就投。5月27日,国家电网宣布向非国有资本放开电动汽车充换电设施市场。打破垄断,让市场来配置资源,充电设施面临重大发展机遇。
除此之外,锂电池也将受益于新能源汽车的快速发展。无论国内还是海外新能源汽车的发展,均会对国内部分锂电池材料带来巨大的需求弹性,虽然锂电池材料的价格大部分仍处于下降通道,但部分环节的下降趋势逐渐放缓,出货量增长抵消价格下降带来的影响,价稳量升带来业绩的增长。同时,随着国内政策不断的推出以及新能源汽车销量的增长,整个板块的估值水平会被拉升。而锂电池价格的下降会降低新能源汽车成本,进一步促进新能源汽车销量的增长,从而带动整个锂电池材料行业出货量的增加。
近3年,新能源汽车销量从8159辆增长到17542辆,其中纯电动汽车贡献主要增量。预计到2014年,新能源汽车的销售总量在4万辆左右。受推广政策影响,新能源客车占比持续较高。2011年至2013年新能源客车行业销量分别为5453、6614、9038辆,占新能源汽车比重为67%、52%、51%。
个股配置上,东方证券表示,新能源客车将有望率先受益新能源汽车政策,新能源客车作为公共交通载体,其销量将有望最先释放。而整车方面,如宇通客车尚未反映新能源汽车估值溢价,随着新能源客车订单陆续释放,其估值还将有望大幅修复,继续重点推荐。新能源客车产业链还关注松芝股份。继续推荐成长标的和国企改革标的:江淮汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团(600104、买入);客车推荐:宇通客车(600066、买入),经销商推荐:国机汽车(600335、增持)。新能源关注松芝股份、均胜电子。(证券日报牛仲逸)
比亚迪调研报告:新能源汽车供不应求,产能年底有望释放
类别:公司研究机构:山西证券股份有限公司研究员:王德文日期:2014-06-09
事件:近期,我们走访公司进行了实地调研。
投资要点:
“秦”需求旺盛,目前供不应求。2014年前4月,公司新能源汽车销量稳坐国内头把交椅。其中,插电式混动车型“秦”前4月共销售3294辆,且销量逐月上升,4月单月销量已提升至910辆,成为目前市场上最畅销的新能源汽车。目前,由于电池产能受限,秦一直处于供不应求状态。另外两款新能源车型表现也不错,纯电动车E6前4月销量为881辆,同比大涨82.4%;电动大巴K9前4月订单约2000台,销量为586辆。2014年,公司新能源汽车销售目标为2万辆,其中秦目标1.5万辆,E6目标3000台,K9目标2000台。结合目前公司的订单和产能情况,我们认为公司2014年新能源汽车有望实现其销量目标。我们预计2014年公司新能源汽车销量占公司汽车销量份额有望提升至4%,15年份额有望提升至7%左右。
电池产能即将释放,新能源汽车销量有望高速增长。目前,公司新能源汽车供不应求,尤其秦的未交付订单在7000-8000台。造成产品供不应求的主要原因是电池的产能受限,目前公司电池产能仅为1.6GWh,预计年底产能将翻倍,扩至3.2GWh,明年产能规划将扩至5GWh。电池产能的快速释放将为新能源汽车的产量提供保障,国家政策的推动为需求的增长提供了动力,此外,随着技术的进步,未来2-3年电池成本有望下降50%左右,新能源汽车整车成本有望下降30%左右,综合考虑以上多重因素,我们预计公司新能源汽车业务未来两年有望高速增长。
新能源汽车产品不断丰富,竞争力更加突出。目前,公司新能源汽车产品覆盖客车(K9)、轿车(E6、秦),未来将覆盖SUV(唐)、MPV(或命名为M3 DM)。从乘用车级别看,目前公司产品较为低端,未来将向中高端挺进,北京车展发布的与戴姆勒合作开发的腾势将在今年9月正式发售,未来还将推出一款新能源超级跑车。随着产品品种和级别的不断丰富,公司在新能源汽车领域的竞争优势将更加突出,我们相信公司有能力引领国内新能源汽车行业龙头地位。
传统汽车销量下滑明显。2014年前4月,公司共销售汽车13.79万辆,同比下降24.5%,剔除新能源汽车,传统汽车销量下滑更明显(26.6%)。分主流车型看,前4月除热销SUVS6同比增长29%外,速锐、F3、L3 和F0等车型同比均大幅下跌。我们判断,公司传统汽车需求大幅下滑一方面与自主品牌整体需求低迷有关,另一方面与公司近几年将主要精力放在新能源汽车研发上、忽视了传统车型大有关系。虽然2014年传统车型陆续有新速锐、新F3、S7、G5上市,但仍难以改变下滑的局面,我们预计2014年公司传统汽车同比将下滑10%-15%。
手机部件及组装业务稳定增长,太阳能业务有望大幅扭亏。2014年智能手机市场需求仍将保持快速增长,公司将加强研发,加强与国内外品牌厂商的合作,预计2014年手机部件及组装业务收入将超200亿。太阳能业务随着中国、日本和印度等市场的发力,公司将加大市场开拓力度,有望大幅减亏。近期公司参与印度的Kindle项目正式并网发电,公司占项目总容量的近50%,达到23.8MW,该项目成为目前比亚迪在印度最大的单一太阳能项目,同时该项目的成功并网发电大大提高了公司在南亚的影响力。
盈利预测与投资建议
政策层面上,近期新能源汽车的利好消息不断,将有力的推动新能源汽车的发展。5月21日,工信部在北京主持召开的新能源汽车推广会议,有关废止现行的新能源汽车地方目录、打破地方保护的议题被讨论;5月24日,习近平主席在上海考察时明确作出“发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路”的表态;5月28日,国家电网公司发布《关于做好电动汽车充换电设施用电报装服务工作的意见》,明确提到,对于个人自建充电桩,需要满足个人有固定车位、小区物业同意等条件,自建充电桩享受5毛钱一度居民电价。
公司层面上,今年以来,公司插电式混动车型“秦”持续热销,再加上另外两款车型尤其K9的优秀表现,公司新能源汽车开始发力,我们看好公司作为国内新能源汽车行业龙头的发展。我们预测公司2014、15、16年的EPS分别为:0.27元、0.40元和0.52元,按当前价格(6月5日收盘价45.35元)算,2014、15、16年PE分别为168、113和87,考虑到新能源汽车的发展空间以及公司在该领域的竞争优势,维持“买入”评级。
风险提示:传统汽车需求下滑超预期;电池产能扩张不达预期。
江淮汽车:卡车增速大幅改善 乘用车面临压力
江淮汽车 600418
研究机构:国泰君安证券 分析师:王炎学,崔书田 撰写日期:2014-07-03
维持"增持"评级。国企改革稳步推进,江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。维持公司2014-15年EPS分别为1.03、1.41元的盈利预测,维持"增持"评级,维持目标价20元。
卡车增速环比大幅改善,且优于行业整体。6月公司卡车销量18202台,同比降10%,环比大幅改善(5月卡车销量同比降39%),上半年累计同比降3%。公司卡车增速优于行业整体,得益于公司国四产品准备充分,6月份全面推向市场,我们预计公司国四产品销量占比约80%。预计排放标准相关政策执行力度趋于严格,公司拥有先发优势,将充分受益。
乘用车面临较大压力。公司6月MPV、轿车、SUV销量同比增速分别+20%、-60%、-49%,上半年累计同比增速分别+47%、-56%、4%。国内乘用车市场自主品牌竞争压力较大。
下半年纯电动车受益政策推广。目前江淮纯电动车iEV4主要在安徽、上海、北京销售,我们预计上半年iEV4累计销量约500台。随着更多城市发布新能源推广补贴政策,以及iEV4销售网络逐渐铺开,预计下半年iEV4销量将爆发式增长。公司纯电动车iEV5性能更佳,预计将在2014年底正式上市。
公司最大看点在于机制变革。2014-4-14公司停牌公告控股股东江汽集团拟通过重大资产重组方式实现整体上市。2014-6-27公告江汽集团整体上市各项工作都在积极开展。江汽集团已引入战略投资者,我们更看重所有制变化与管理层激励对公司经营效率提升的正面影响。
风险提示:重组方案和时间进度不确定。
宇通客车:E7将助新能源客车销量大幅增长
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:林帆 日期:2014-07-08
利好政策层层加码有利于下半年新能源汽车销量增长:继年初第一、二批新能源汽车推广应用城市或区域名单公布后,各地方政府新能源汽车补贴和规划量相继出台。充电设施的大规模建设铺开,将有利于新能源汽车的消费。我们预计下半年开始,新能源汽车特别是新能源客车的销量将会有较大的增幅。
E7 纯电动车下半年交付将促进新能源客车销量大幅增长:公司2013年共销售新能源客车(含混合动力)约3897 辆,比2012 年增长约118%;今年上半年属于政策和规划出台期,销售状况一般,我们估计约2300 辆左右。根据全国各城市新能源公交车普及的规划和进度,今年新能源客车的采购量将近20000 辆,以宇通占50%左右市场份额来计算,下半年新能源客车销量将会超过7000 辆,同比环比均会大幅增长。首款纯电动客车产品E7 已于5 月14 日上市,预计将于第三季度初开始交付用户,新车型的加入将会给新能源客车销量带来较大的增长。
销量低谷已过,下半年重回升势:上半年共销售客车23389 辆,同比增长-6.02%。增长乏力主要是因为去年混合动力客车补贴政策导致的基数过高。随着下半年基数高的因素的消除及E7 上市,销量回升应是大概率事件。
投资建议:维持买入-A 投资评级,6 个月目标价22.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为15.5%、18.7%、20.1%,净利润增速分别为18.6%、25.6%、23.4%;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为22.00 元,相当于2015 年10 倍的动态市盈率。
风险提示:经济下滑超预期致汽车需求不旺;新能源客车销量不佳。
国电南瑞:首单轨交总包落地 PPP模式助业务拓展
国电南瑞 600406
研究机构:国泰君安证券 分析师:牟其峥,刘骁 撰写日期:2014-06-16
维持公司"增持"评级和25 元目标价。我们持续看好国电南瑞依靠领导行业的技术实力,一方面参与主要标准制定,一方面创新融资和建设模式,从2014 年起将从单一的电网单元逐步扩展到节能、轨交和新能源"四轮驱动"。南京宁和城轨一期PPP 项目中标即是力证,同时维持14 和15 年EPS 0.87、1.14 元预测。
轨交板块打响2014 年第一枪,中标的南京项目质地优良。公司公告与南瑞集团等四方组成的联合体中标南京宁和城际轨道交通一期工程PPP 项目,暂定金额为35.69 亿,我们预计主要为机电总包金额。
同时根据《南京日报》报道,宁和一期将于2015 年底通车,这预示着线路机电设备交付和施工主要集中2014 和2015 年,对业绩提振显著。
创新模式建设公共交通,或持续创造大额总包订单。机电总包对承包体的技术、生产、投融资和政府项目协调能力提出较高要求,同时利于公司加速推广包括信号系统在内的多项新产品实现"进口替代"。
考虑武汉项目推进和其他地区庞大的建设需求,我们认为公司轨交BT 模式有望实现常态化增长。
三大新业务成形,订单或于半年后逐步落地;电网审计过半,7 月后或迎投资建设提速。轨交板块获南京宁和一期项目,同时电力节能和新能源订单有望在6 月后落地。考虑电网审计7 月至8 月结束,行业投资建设提速预期明确,对应公司下半年订单和业绩增持见底回升。
风险提示:电网、轨交和新能源投资不达预期的风险。
博云新材:业务步入收获期 主题热度渐升温
博云新材 002297
研究机构:国泰君安证券 分析师:桑永亮 撰写日期:2014-06-12
结论:维持增持评级,上调目标价至13.60 元。依托中南大学科研实力,博云新材产品性能在全球保持领先,管理及销售的短板也在逐步修复,公司主业开始进入成长及收获期,预测2014-2016 年EPS 依次为0.05、0.17、0.26 元。原2014、2015 年EPS 预测为0.18、0.29,下调盈利预测是因为民航飞机刹车片销售低于预期。目标价对应的PE 估值依次为272、80、52 倍,我们给予公司较高估值水平是由于公司准备定增收购的资产未来可能贡献较大利润、高管在网上业绩交流会上表示公司会考虑进入高铁刹车片市场、以及大飞机热度提升等。
汽车刹车片收入预计保持50%的增长。2013 年汽车刹车片业务收入1.42亿元,同比增长82%。我们草根调研了解到,博云新材都已取得多家国内车企的认证并供货,同时也在积极尝试与合资车企合作,预计2014 年该业务可保持50%收入增速,且由于开工率上升,毛利率也会有所提升。
硬质合金业务收入预计保持30%-50%的增长。2013 年博云新材硬质合金业务在技术进步和取得认证方面获得突破,全年收入1.34 亿元,同比增长30%。公司是国内唯一可以工业化生产0.2 微米超细晶棒的企业,产品主要用于汽车和飞机发动机切削,我们测算国内市场空间60 亿元,预测公司硬质合金业务会保持30%以上的增长。
飞机刹车系统供货保持稳步增长。军机方面,公司承接国防飞机刹车系统的研发和供货,该业务销售与军机产量增速基本保持同步。民机方面,根据定增预案中的建设进度,博云新材与霍尼韦尔合资厂2014 年下半年投产,2015 年开始也有望逐步贡献利润。
大飞机热度提升,公司受益。博云新材为C919 大飞机供应刹车系统,2013年实现了C919 飞机与非C919 飞机两种型号炭刹车盘的热场设计与换型工作,并成功试生产多批产品。若2015 年大飞机首飞,主题热度可以提升公司股价。
风险:博云新材国内民机市场的开拓有不确定性。
江海股份:业绩超预期 新产品值得期待
江海股份 002484
研究机构:长江证券分析师:高小强 撰写日期:2014-04-25
报告要点
事件描述
江海股份今日发布2014年一季报:报告期营业收入2.56亿元,同比增长15.7%,归属于上市公司股东的净利润2786.6万元,同比增长35.8%,归属于上市公司股东扣非后净利润2722.6万元,同比增长40.8%,经营活动产生的现金流量净额为5977万元,同比增长420.2%,每股收益0.134元。 另外,公司预计2014年1-6月份归属上市公司股东净利润增长范围10%-30%。
事件评论
公司2014年一季度净利润增长超过我们及市场之前的预期,因为新的业务一季度基本没有对公司形成业绩贡献,扣非后40.8%的利润增速全靠老业务提供,主要原因是:第一,下游电容市场需求好转,公司逐步对日系竞争对手形成替代,收入增长加快;第二,工业类电容器市场需求良好, 公司在主要大客户中的供应比重不断提升。
我们认为,在未来几个季度,公司工业类电解电容的收入比重将继续提升, 而消费类电解电容继续向高端市场发展,公司传统的电解电容业务将走高端发展路线。经过多年的研发公关,公司高分子固体电容技术已经取得了突破,目前已经开始量产,各项技术指标已经达到国际领先水平,其在个人电脑(PC)、平板电脑、手机充电器、工控、LED 照明等领域应用前景广阔。
公司已经从电解电容领域拓展到高压薄膜电容领域。作为一项新的业务, 公司的高压薄膜电容产品已经获得了阳光电源等领先的光伏逆变器厂商的认证,在光伏、风能以及新能源汽车景气持续上扬的趋势下,公司这块业务规模未来几年有望高速成长。公司预计第2季度薄膜电容营收会有较大成长。
公司的超级电容目前还正在重要客户出测试,计划2014年5月份开始试生产。我们认为,超级电容在新能源汽车领域拥有广阔的应用前景和规模巨大的潜在需求。江海的锂离子超级电容技术全球领先,能量密度远高于传统的炭基超级电容,未来将极具市场竞争力。
我们看好公司中长期业务前景以及市场竞争力,预计公司2014年-2016年EPS 分别是0.90元、1.30元、1.84元,目前股价对应的PE 为26.6倍、18.3倍、12.9倍,继续维持"推荐"评级。
法拉电子:新能源薄膜电容引领新成长
法拉电子 600563
研究机构:国联证券 分析师:皮斌 撰写日期:2014-05-20
事件:5月14日我们调研了厦门法拉电子,与公司董秘许琼玖就公司战略及业务发展进行了交流。
点评:
新能源用薄膜电容是公司未来战略发展重点和主要的增长点,收入占比不断提高。公司是国内领先的薄膜电容生产商,规模居国内首位,世界第三。从来自下游行业收入分布来看,照明占38%、家电20%、通讯10%、新能源13%。随着新能源薄膜电容的快速增长,其收入占比也在不断提高,照明家电等领域虽然绝对数仍在增长,但比例在下滑。风光发电、新能源汽车薄膜电容未来空间巨大,是未来公司发展的战略重点。
光伏行业仍是公司新能源薄膜收入的主要来源,车用薄膜正在快速增长。公司2013年新能源薄膜收入1.1亿,主要来自于光伏行业,收入规模在6000-7000万,新能源汽车薄膜电容有2000-3000万收入。14年一季度,新能源薄膜电容收入已经接近4000万,由于去年基数低,增速100%以上,预计全年在50%以上。光伏行业14-15年仍然会有较好的发展,阳光电源是公司主要客户。风力发电和光伏发电1MW约需要2万元左右的薄膜电容。新能源汽车方面比亚迪是公司主要客户,公司应该占比亚迪采购量的50%以上。新能源汽车上使用的薄膜电容价值在500-800元左右。新能源汽车正在起步阶段,公司也已经在做产能储备,目前产能够用,新建产能预计15年建设,17年投产。
照明增速放缓,增长不大。公司照明类产品主要用在电子镇流器上。节能灯是主要的应用产品。现在LED也会应用薄膜电容,高端的LED灯用的薄膜电容价值并不比节能灯少。一个5W的LED灯需要用到3-5毛钱的薄膜电容。因此,LED灯的发展会给公司带来增长。
空调仍是家电领域主要的收入来源。公司家电领域的主要收入来自于空调,特别是空调变频化的趋势对公司有积极影响,我们认为空调行业言天花板为时尚早,而变频化将带来增量需求,因此我们判断公司来自家电行业的收入增速仍然会保持在10%以上。
同国外对手相比,公司的优势在产品线全,镀膜自给和优异的成本控制能力。行业市场容量在300亿左右。供给端,国外实力比较强大的有松下、EPCOS、Vishay,各具优势。松下新能源汽车薄膜是其强项,EPCOS交流是强项。法拉电子的特点是业务比较全,综合性强,有镀膜层业务。目前国内的竞争对手都跟公司差距较大,大多都1-2亿的收入。此外,公司还具有优异的成本控制能力,在电容器行业,制造门槛虽不高,但成本是决定竞争优势的核心。
首次覆盖,给予"推荐"评级。预计公司2014-2016年EPS分别为1.48元、1.69元、1.92元,市盈率分别为18.1倍、15.9倍、14倍,估值优势明显,给予 "推荐"评级。
风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。
新宙邦:毛利率提升 净利同比大幅增长
新宙邦 300037
研究机构:国联证券 分析师:周纪庚 撰写日期:2014-04-18
事件:新宙邦发布2014年一季报,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长8.82%,实现归属上市公司股东净利润3108.7万元,同比增长30.81%; 基本每股收益0.18元。报告期内公司经营活动现金流量净额5229.9万元, 同比大幅增长673.25%。
点评:
公司主要客户订单稳定,新客户订单放量带来公司收入增长。一季度是公司业务的传统淡季,公司收入增幅较小,主要因目前公司产能利用率已较高,而锂离子电池化学品新产能要到第二季度才能建成。公司利润增幅高于收入增速,主要因公司毛利率提高、理财产品利息收入、公允价值变动及投资收益增加所致。
电容器化学品业务稳定增长。公司电容器化学品自去年开始随着全球经济复苏,出现恢复性增长,预计全年将维持这一小幅增长趋势。
锂离子电池电解液产能下半年释放,有望迎来高增长。环保和能源供给压力下,从中央到地方,推动新能源汽车力度空前加强, 一季度新能源汽车销量同比增长1.2 倍,全年新能源汽车产销将大幅增加,公司将直接受益。此外消费电子领域,仍将有望保持稳定增长,因此下半年公司南通新宙邦产能释放后收入将有望实现高增长。
公司综合毛利率36.48%,同比增加5.69 个百分点。公司综合毛利率大幅上升,我们认为主要因原材料成本下降及公司内部管理效率提升所致。
公司管理费用和销售费用率同比上升,环比下降。公司销售费用率4.04%,同比上升0.73 个百分点。管理费用率11.8%,同比上升2.4 个百分点。主要因人工成本上升和研发支出增加所致,但环比保持稳定。
公司经营活动现金流大幅增加,财务状况良好。报告期内,公司
每股经营性现金流量净额达到0.31元,主要因销售商品回款增加及采购支付现金减少所致。
维持"推荐"评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.87元、1.05元和1.19元,市盈率分别为36倍、30倍和27倍,我们仍然看好公司长期增长空间,维持 "推荐"评级。
风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。
沧州明珠:扩产正当时
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:李辉,马太 日期:2014-06-06
启动增发,隔膜产能将大幅增长。公司公告拟非公开发行不超过3750万股募集不超过3.44亿元,投资2000万平米干法隔膜产能和2500万平米湿法隔膜产能。2015年底项目建成投产后,公司隔膜产能将从3000万平米大幅增长至7500万平米。 q 电动汽车带动隔膜需求,扩产正当时。受益于中国政府的大力支持,中国新能源汽车销量出现快速的增长。1季度销量6651辆,同比增长120%,中汽协预计2014年全国销量将达到3.5万辆,同比增长100%,若考虑混合动力,有望达到6万辆。电动汽车市场快速增长将带动锂电池隔膜,尤其是干法隔膜的需求。比亚迪近期配股募资42亿港元用于动力电池扩产,公司此时进行扩产正当其时。
技术壁垒高,隔膜盈利能力将保持高位。隔膜对锂电池安全性影响较大,电池厂对隔膜供应商选择慎重,汽车电池安全性要求高,认证周期漫长。隔膜生产涉及多种工艺,技术壁垒高,对材料、工艺和设备均要有深刻理解。至今,日美韩6大厂商垄断全球大部分市场,国产化率不到50%,进口产品仍然在1美元/平米以上,公司产品价格优势明显,未来仍将保持较高盈利能力。
干法湿法双线齐发,国内份额将快速上升。干法隔膜公司主要竞争对手星源材质2013年LG出口订单大幅增长,产能有限无法兼顾国内市场,沧州明珠在国内市场份额有望大幅提升。公司本次增发拟投资2500万平米湿法隔膜产能,有利于丰富公司产品线,覆盖目前更为广阔的数码电池市场。考虑到特斯拉、宝马等公司采用18650电池系统,投资湿法隔膜更具战略意义。
维持“强烈推荐-A”投资评级。中国电动汽车市场将逐渐启动,干法隔膜需求快速增长。沧州明珠是少数通过比亚迪等大客户认证的隔膜企业,性价比优势突出,是国内动力电池替代进口的首选。定向增发完成后,公司隔膜产能瓶颈打破,推动公司业绩快速增长。维持2014-2016年EPS分别为0.56/0.71/0.88元,当前股价对应2014年PE19倍,锂电池材料板块中严重低估,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:电动汽车产业政策风险;隔膜技术扩散风险。
杉杉股份:加大布局锂电池产业链,迎接新能源汽车放量
类别:公司研究 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:张方 日期:2014-06-16
关注1:正极材料:积极拓展客户,增加产能
公司正极材料目前产能1.2万吨,2013年产量1万吨,其中钴酸锂占比60%多(供国内小电池厂),三元材料(NCM,供小型电动工具,国内规模最大)占比30%,锰酸锂占比不到10%。湖南杉杉(宁乡)年产1.5万吨正极材料生产基地正在积极推进,产品以钴酸锂、三元和二元为主,投产后产能达到2.7万吨,将进一步稳固公司龙头地位。
正极材料主要还是满足国内客户,也有为国际客户提供样品进行产品测试。国际客户的测试期比较长(8-10个月),随着对品质要求的提升,目前国内的一线厂商的测试期也比以前长,因此形成批量生产需要比较长的时间。正极材料在这方面也在积极努力,NCM、高压钴酸锂等已经开始测试,主要用于动力电池。
关注2:负极材料:扩产项目正在进行二次环评公示
公司负极材料产能7500吨,2013年产量8000吨,80%多是人造石墨。上海临港项目1.2万吨,目前正在进行二次环评公示,由于环保因素,全工序不能都放在上海。海外批量客户主要包括SDI(1300吨,占比10%)、SONY 、EVONIK等海外高端客户供应链。松下需求量8000吨,公司没有批量供货。中间相碳微球项目已获EVONIK公司认可,实现批量供货。
负极材料价格相对比较平稳,预计略有下降(一季度下降10%),主要系受原材料价格的影响,同时不同的产品,价格波动也不同。此外,要进入国际高端客户,一定程度上也要承受降价的压力(以价换量)。
关注3:电解液:廊坊4000吨扩产项目已投入试生产
电解液目前产能4000吨(东莞杉杉),2013年产量3000吨。廊坊4000吨项目已经投入试生产,主要供应华北地区,三星是重点客户。单一客户对ATL依赖度较大,未来会客户多样化。电解液价格仍会有下降趋势,主要采购九九久,多氟多的六氟磷酸锂。公司积极布局隔膜产品,并尝试向上游矿产资源延伸。
关注4:服装业务未来将有所好转,投资业务方兴未艾
公司服装业务主要涵盖原创“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司(负责除“杉杉”品牌以外,其他品牌业务的运营)的多品牌业务和针织品(OEM)业务。公司不会放弃服装业务,服装业正在发生变化。公司投资业务包括金融及类金融股权投资业务,以及以公司子公司杉杉创投为平台开展的PE及基金募集与管理业务。目前主要投资了宁波银行、稠州银行、富银融资租赁公司及杉杉富银保理公司。
结论:公司锂电池材料产业链比较齐全,同时前瞻性的加大布局相关业务,未来有望充分享有新能源汽车快速增长带来的收益。我们预计公司2014~2016年每股收益分别为0.51元、0.69元和0.85元,对应PE分别为28X、21X和17X,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:产品市场需求不及预期、价格下跌,下游客户拓展不顺利,服装业务持续不景气等
江苏国泰:贸易业务收入下滑,业绩略低预期
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:潘喜峰 日期:2014-04-24
2014年一季度,公司共实现营业收入10.89亿元,同比减少11.27%;实现归属上市公司股东净利润3207.23万元,同比减少7.45%;实现扣非后的归属上市公司股东净利润3367.37万元,同比减少1.45%;实现每股收益0.09元。受营收下滑和非经常性损益影响,公司业绩略低于我们之前的预期。
报告期内,公司综合毛利率为13.12%,同比增加了1.58个百分点,环比减少了0.71个百分点;净利润率为3.31%,同比增加了0.14个百分点,环比增加了2.03个百分点。从利润率角度看,公司经营状况仍算比较稳定。
期间费用率有所升高。报告期内期间费用率同比增加了1.51个百分点。其中销售费用率增加了1.46个百分点,管理费用增加了0.35个百分点,财务费用略微减少了0.30个百分点。
2014年一季度,国内进出口总额为9658.73亿美元,同比减少0.97个百分点。其中出口额为4913.03亿美元,同减少3.42个百分点;进口总额为4745.70亿美元,同比增加1.69个百分点。出口形势下滑短期对公司贸易业务有一定压制。
2014年一季度,国内新能源汽车的总销量接近7000辆,同比实现翻番以上的增长,预计全年销量有望超过3万辆。今年被众多业内人士期待为新能源汽车在国内启动的“元年”。作为电解液行业的龙头,公司化工业务必将受益,长期发展前景继续向好。
预计公司2014、2015和2016年的EPS分别为0.54、0.67和0.85元,对应2014年4月21日收盘价的市盈率分别为24、20和16倍,我们暂维持对公司增持的评级。
风险:短期需防范市场的系统风险和电池概念股退潮风险。此外公司化工业务也有不达预期风险。
松芝股份:传统汽车空调稳健增长,新能源贡献弹性
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:王炎学,崔书田 日期:2014-06-25
投资要点:
首次覆盖给予“增持”评级。预测公司2014-15年归母净利润分别2.93亿元、3.74亿元,同比增长22%、27%,对应每股收益分别0.72元、0.92元。受益政府大力推广新能源汽车,公司新能源板块将迎来爆发式增长,传统汽车空调业务保持稳健增长。首次覆盖给予“增持”评级,目标价16.6元,对应2014年约23倍PE。
新能源汽车空调业绩贡献弹性大。新能源客车采购方主要是公交公司,松芝凭借与公交公司在传统空调的良好合作关系,以及自身新能源产品的优良性能,在新能源客车空调市场占据领先地位。新能源空调对科技研发和生产工艺提出更高要求,相应售价也远高于传统空调,盈利能力更好。
2014年一季度公司获得新能源空调订单2000台,已经超过2013全年水平,近期各地方政府密集出台补贴政策,公交公司采购意愿加强,预计2014年松芝新能源客车空调销量达到4000台以上将是大概率事件。另外,公司也为新能源轿车供应配套空调,如江淮iEV4、上汽荣威E50及550。
传统汽车空调将保持稳健增长。大中型客车空调领域,松芝在一二线城市公交市场地位稳固,未来将逐步加大三四线城市公交市场开拓力度。小车空调领域,公司客户主要是自主品牌,目前正在大力开发合资品牌客户,未来将实现从自主品牌到合资品牌的配套升级。公司不断完善与车厂合作布局,2013年完成收购江淮松芝少数股东股权、对中通客车子公司进行增资,未来松芝有望与更多主流汽车企业建立更稳固合作关系。
风险提示:传统大中客销量增速放缓,新能源汽车推广不达预期。