国家电网拟调整储能规划 受益股解析
导读：
国家电网拟调整储能规划 锂电产业望再迎利好
化学储能迎发展契机 市场规模达千亿元
应用领域拓展 锂电池产业发展逻辑生变
锂电行业整合趋势凸显
比亚迪：重提储能电站业务
民生证券：光伏独立供电打开储能发展空间
招商证券：看好锂电池隔膜行业
锂电池板块14大概念股价值解析
储能板块10大概念股价值解析
国家电网拟调整储能规划 锂电产业望再迎利好
去年中国储能项目装机增长已超过全球增速，高效储能设施相关政策启动调研。国家电网则正在就分布式发电及储能调整相应规划。这是上证报记者从上周举行的“储能国际峰会2014”高峰论坛掌握的最新情况。
中关村储能产业技术联盟（CNESA）秘书长张静会上介绍，尽管2013年储能产业发展遭遇了一些坎坷，但全球储能产业仍在稳步发展。截至2013年底，除抽水蓄能、压缩空气储能及储热外，全球储能项目总装机容量达73.6万千瓦，较2012年增长了12%。而中国储能产业发展速度则相对更快。截至2013年底，中国已运行的储能项目装机规模达5.15万千瓦，较2012年增长了39%。快速增长涉及可再生能源并网、分布式发电及微网、电动汽车等多个方面。
记者另从会上获悉，有关高效储能设施政策正在调研和政策研究中。国家电网则正在就分布式发电及储能发展方面调整相应的规划。而今年8月，亚洲三大电池展之一的第六届中国（上海）国际电池工业展览会将召开。有关人士透露，我国锂电产业发展的最新格局及政策动向届时也将在该展会上曝光。
“可再生能源大规模发展后，对现有的电力系统将是一个很大冲击。要解决能源消费和供给不稳定的情况，一方面需要依靠智能电网、物联网等信息技术，通过大数据分析管理，将不稳定的供给有效结合起来。另一方面则需要发展储能。”国务院参事、中国可再生能源学会理事长石定寰在论坛上表示，目前国内已做了多种形式的储能研究，应用比较多的是锂电储能。随着电动车大量出现，将来其将是分布全世界的一个重要的储能方式。
国家可再生能源中心主任王仲颖认为，到2050年，风电太阳能储能将是中国能源革命的核心。在终端用能中，电力要占到2/3左右。由于风电光伏具有波动性，就需要一个储能、智能、信息技术为一体的能源互联网来支持的电力系统。王仲颖认为，届时电动车及充电设施将是整个大电力系统的重要组成部分。(.上.证 .王.文.嫣)
化学储能迎发展契机 市场规模达千亿元
对绝大多数人来说，储能这个词或许比较陌生。简单来说，储能就是指将电能储存起来，以备人们不时之需。如今储能技术分类众多，大致包括机械储能、化学储能和电磁储能。其中，化学储能因不受自然条件限制等原因备受市场关注。
随着风能、太阳能等新能源的强势崛起，以电池为主要表现形式的化学储能，成为解决新能源时间分布不均匀问题的重要选择，由此化学储能迎来了爆发式增长的机遇。
在5月底举行的第四届北京国际储能大会上，国家应对气候变化战略研究和国际合作中心主任李俊峰表示：“真正影响未来能源大格局的就是储能技术，一旦储能技术能够突破了，其他的都好解决，包括可再生的成本问题。”
我国储能产业尚处起步阶段
近年来，储能产业发展速度较快。据中关村储能产业技术联盟项目库不完全统计，全球储能项目在电力系统的装机总量已经从2008年的不足100MW发展到2013年10月的726.7MW（不包含抽水蓄能、压缩空气储能及储热），年复合增长率（CAGR）达到193%。
从地域分布上看，据中国储能网统计数据显示，无论是项目数量还是装机规模，美国与日本仍然是最主要的储能示范应用国家，分别占40%和39%的全球装机容量份额。
从技术分类上看，钠硫电池的装机比重最大，为46%；锂离子电池则是应用领域最广的储能技术。从应用分类上看，储能技术较多地应用于风电场、光伏电站及分布式发电和微网领域。
在我国，储能产业现阶段还没有与储能相关的政策体系和价格机制。
对此，赛迪顾问投资战略咨询中心总经理吴辉对《每日经济新闻》记者表示，从储能应用的三个领域来看，首先，中国的家庭储能市场还比较小，因为目前我国还没有峰谷差价，并且民用电是不缺的；移动通信基站应该是最先能发展起来的，现在的4G建设是一个比较大的推动，今年的市场大约为10亿元；第三块是大型风光储能，如分布式储能和张北这样的大型项目，但目前基本都处于示范过程。总体来看，储能电池在光伏等领域很难在今明两年有很大的爆发。
高工锂电产业研究所副所长罗焕塔持类似观点，“应该从中小型储能开始，如分布式储能、通信基站、家庭储能等会先发展起来，由小到大，大型储能还需要比较漫长的时间去培育。”
电化学储能前景广阔
李俊峰在上述储能大会上表示，储能技术的发展目前有两个方面可以着重推广。一是电动汽车，储能电池在电动汽车上的应用，可能是提高质量、降低成本的一个重要途径；二是低成本大容量电源电池。国家电网在华北进行了风光储各种电池技术的测试，但现在看来远远不够，可能还要考虑一些更可靠的，更安全的储能技术。
对于储能电池的市场规模，天能集团董事长张天任预测，2015~2020年，这一市场将达到2000亿元。
张天任认为，一方面，国家对分布式发电和微电网扶持方向的明确，作为配套设施的储能系统也有望迎来大发展。据悉，到2015年中国储能电池产业规模将增至85亿元，到2020年电力调平用储能电池市场规模预期将达到200亿美元。
另一方面，我国新能源电能的发展也打开了储能电池的发展空间。因为风能、光伏等电能不稳定，为把这些不稳定的电能送上电网，需要先把这些不稳定的电池通过储能电池储存下来。
从技术来看，以最受市场关注的电化学储能为例，华泰证券研报显示，据赛迪投资顾问机构预测，未来全球化学电池储能市场价值将以26%的复合年均增长率增长，从2012年的20亿美元增长到2020年的160亿美元，约为1000亿元人民币。
对于电化学储能需求的放量，国泰君安的研报称，预计此需求将在2015年和2020年分别达到187亿元和497亿元，锂电储能需求将在“十三五”期间快速增长，预计由2015年的32亿元增长至2020年的322亿元，主要驱动力为可再生能源并网储能。（每日经济新闻 马玥 赵春燕）
应用领域拓展 锂电池产业发展逻辑生变
记者从2014年第五届高工锂电产业高峰论坛上获悉，2014年前5月，中国锂电池的消费终端已经发生显著变化，手机和笔记本电脑消耗锂电池的占比出现下降，而平板电脑尤其是电动车市场的消耗则出现较大幅度提升。有业内人士惊叹：“这在前十年是从来没有出现过的"结构性行情"。”
高工产业研究院院长张小飞分析指出，锂电池应用市场此消彼长的背后，实际上是相关产业链市场前景的变化。一方面，3C产品内生结构已经发生改变，平板电脑正在逐步取代笔记本市场的份额；另一方面，电动汽车增长速度远高于3C数码的速度，或将成为锂电池未来最主要的应用市场之一。“我个人判断，动力电池未来5年内将迎来繁荣期。”
但并非所有企业都看好锂电池在新能源汽车上的短期应用前景。主营汽车动力电池制造与销售的四川兴能公司总经理程杰用焦灼与梗阻来形容当前中国新能源汽车的发展现状。“去年以来，国务院、各地政府、工信部、国家电网公司分别颁布推动新能源汽车产业发展的颠覆性政策，但在轰轰烈烈的预期前面，我却没有感到纯电动汽车这个市场真正做起来。”
程杰对中国证券报记者表示，目前中国新能源汽车在发展过程中的主要“梗阻”因素还有很多，包括技术因素方面的安全和续航里程问题，政策因素方面的地方保护和充电电价问题，成本因素方面的电池成本和价格问题等。“国家针对新能源汽车的补贴，如同给婴儿吃的奶，早晚会取消，补贴撤出之后，这个孩子是否会真正长大呢？这是需要锂电池产业链所有企业去思考的问题。”
“整体来看，动力汽车的需求预期已经起来，但是目前量不大，国内企业对动力电池均报有预期，认为未来新增需求主要来自于动力企业及可穿戴设备。”深圳市某新材料公司总经理介绍说，随着特斯拉近来一反常规的公开专利，电动汽车市场的大门已经被吹开得越来越大，下游广阔的市场正在倒逼锂电池行业向更加经济实用的角度演进。
“摩尔定律下的电子消费品行业与保守严谨的汽车工业的差异，使3C电池与汽车动力电池在产品更新周期、生产过程质量控制等方面形成显著性差异。锂电池这种应用领域的变化，带来了产业发展逻辑的变化。”中银国际电力设备与新能源相关分析师表示，汽车动力电池产品并不会像电子消费品中的电池追求性能的快速变化，反而更加强调过程生产的一致性、可靠性。因此，生产企业出色的过程控制能力，将会是其在汽车动力电池市场中的关键竞争力。
与此伴随的是，随着锂电池性价比不断提升，加之各国政府政策的大力扶持，正快速增长的全球电动汽车产量也将拉动巨大的锂电池材料需求。在锂电产业高峰论坛上，有嘉宾指出，目前电池材料整体来看仍处于下降趋势，但部分新品种有望随着应用领域的拓宽而重生。以负极材料为例，有业内人士指出，3C产品中广泛使用的石墨负极在动力电池中依然保持成本和能量密度的优势，但是人造石墨由于在使用寿命、快速充放电方面不可替代的优势，将在汽车动力电池中越来越被广泛应用。（.中.国.证.券.报）
锂电行业整合趋势凸显
在新能源汽车暖风频吹与市场需求不断走强的背景下，锂电池行业越来越吸引众多产业资本的关注，随之而来的是行业剧烈的整合。
路翔股份上周出炉定增预案，比亚迪创始人之一的吕向阳取代现任董事长柯荣卿，由二股东变为实际控制人，将合计控制路翔股份24.66%股权。吕向阳为比亚迪董事长王传福的表哥，现任比亚迪副董事长。
这对于正发力锂战略的路翔股份来说，无疑具有重要意义。而吕向阳的入主，无非是看上了路翔股份的锂电池产业链资源。
“资本背后，实则暗藏对行业的看法与谋略。”在日前举行的2014高工锂电产业高峰论坛上，某锂电上市企业高管告诉上证报记者，吕向阳其实正跳出比亚迪进行行业内资源整合。
在他看来，产业链有两种整合：一种是隐形的整合，最终是更好地为它的核心业务服务；第二个是显性的整合，把优秀的产业链整合到自己的公司去。
资料显示，重整后的路翔股份，主业为锂电池的上游，而比亚迪目前则生产锂电池、电动汽车等。
上述高管指出，2014年，在巨大前景与应用不断拓展的背景下，锂电行业将呈现新的发展机会，产业链垂直与横向整合趋势凸显。
高工锂电董事长张小飞则预测，中资企业将是新一轮锂电池整合主力。
回查近期市况，锂电行业整合暗流已然涌动，如万向集团收购A123、天齐锂电收购泰利森与银河锂电、西部资源增发收购五洲龙和重庆恒通、比亚迪牵手中科招商成立15亿产业基金、凤凰光学收购汉派电池30%股权、雅化集团出资3亿参股增资四川国锂37.25%股权等。
“整体来看，锂电池的情况会和以前一样，但是未来行业新一轮整合会非常快速，无论是通过并购，还是选择关闭，在2014年必然要做出决定。”高工锂电研究院院长助理罗焕塔称。
权威数据显示，凭借优异性能，锂电池逐渐取代镍氢镍镉等电池，在移动电源领域迅速普及。过去几年全球锂电池产量保持快速增长，从2003年的5.95GWh迅速增长至2012年的33.5GWh，年均增速21.6%，目前主要应用于手机、笔记本、电动工具和储能等领域。另外，随着锂电池性价比不断提升，加之各国政府政策的大力扶持，正快速增长的全球电动汽车产量也将拉动巨大的锂电池材料需求。
值得一提的是，在当前锂电行业备受关注、市场迅速扩大之际，整个行业并没有形成从材料、电芯、PACK、BSK到电池的可约束性标准，标准的缺失在很大程度上给行业带来了不利影响，层出不穷的手机、移动电源等消费电子产品电池爆炸事故频发便是例证。
对此，广东一位锂电行业高管告诉记者，锂电产业链企业整合加剧，强强联合，将有利于规范锂电行业，建立隐形的市场准入规范。（.上.证)
比亚迪：重提储能电站业务
今年4月，在投资者互动平台上，比亚迪“储能电站业务是公司未来发展的三大重点之一”这番表态，让公司已沉寂多时的储能电站业务再次成为市场关注的焦点。
公开资料显示，比亚迪的储能电站由铁电池组、系统控制单元(包含逆变器，开关柜，变压器等)、控制中心、环境控制单元、地下线缆五个部分组成。其中，铁电池组指的是磷酸铁锂电池。
有业内人士表示，与传统的铅酸电池相比，磷酸铁锂电池能量密度高、使用寿命长、更安全。在相同重量下，磷酸铁锂电池的能量密度是铅酸蓄电池的3~5倍。同时，铅酸蓄电池的寿命在500次左右，而磷酸铁锂电池寿命可达到1600次，容量还能保持在80%。因此，磷酸铁锂电池用作储能十分合适。
高工锂电研究所副所长罗焕塔也对《每日经济新闻》记者分析指出，“磷酸铁锂有技术等多方面的积淀，如产能、研发等，在储能电池上，对能量密度的要求没有那么高，磷酸铁锂是可以适用的”。
“比亚迪用在汽车上的电池和储能设备上的电池模块都是差不多的，也就是说，用做储能电池和动力电池上的生产线是可以调的。”赛迪顾问投资战略咨询中心总经理吴辉认为。
需要注意的是，比亚迪的储能电站业务曾经历过一段短暂的美好时期。从2010年到2012年，比亚迪先后中标中国南方电网MW级储能站试点工程蓄电池、能量转换系统采购项目，张北储能项目，雪铁龙公司的集装箱式储能单元项目，中广核核电站高容量电池储能项目等。但在2013年至今，比亚迪的储能电站业务陷入停滞。
“储能电池的技术路径依旧在争论，国家电网目前依旧没有从示范项目中得出必然结论，这是导致储能电站项目近年来停滞的主要原因。”一业内人士解释道。
不过，国家电网近期在能电站业务方面有了新的动作。5月中旬，由中国电科院电工与新材料研究所牵头承担的年国家电网公司科技项目 “大规模电池储能电站运行技术研究与应用”启动会召开。会议明确指出，项目将为国家风光储输示范工程的扩建、能力提升及运行维护等方面提供技术支撑。这意味着，比亚迪的机会又一次来临。（每日经济新闻）
民生证券：光伏独立供电打开储能发展空间
“预计对储能需求量在1GWh，需投资40亿-50亿元。”
能源局提出要在今年底基本完成光伏独立供电建设任务，根据119万人用电需求测算，需要建设光伏电站、风光互补约1GW，独立供电即光伏作为主电源送电，要求必须配储能。对此民生证券日前发布研报称，光伏独立供电将打开储能发展的空间。
此次投资主体为：华能、大唐、国电、华电、中电投、中节能、中广核、三峡集团公司、中兴能源公司，资金来源为财政部、国资委、地方政府配套。民生证券认为，1GW装机对整个国内光伏市场有一点拉动，但是相对处于政策真空期的储能而言将是第一次国家层面大规模推动。
研报表示，如果光伏作为主电源供电，对储能需求较高，按照中广核今年9月在阿里的项目测算，7MW光伏电站对储能需求总容量为25MWh，分别为5MWh锂电池及20MWh铅酸蓄电池，如果按照中广核招标方式测算，1GW光伏电站将对应约700MWh 锂电储能，2.8GWh铅酸储能，需投资80亿-90亿元，考虑到部分地区运用离网系统，我们预计对储能需求量在1GWh，需投资40亿-50亿元。
虽然能源局要求今年年底完成光伏独立供电，但目前并未从市场得到相关大型项目建设信息，不排除以上项目存在延期的可能，但是对于储能企业而言真正重要的是打开国内需求，而不是之前示范招标项目。
对于投资的建议，民生证券称，本次项目性价比为首选，由于目前铅酸储能相对造价较低，折合1元/Wh，铅酸储能目前将最为受益，重点关注国内铅酸储能龙头圣阳股份、南都电源。无论配比锂电还是铅酸，将极大拉动储能电站BMS和双向变流器，应关注国内储能电站BMS科陆电子。
同时民生证券也做出风险提示称，一旦政策落实不及预期，将会出现风险。
招商证券：看好锂电池隔膜行业
日前，招商证券发布的行业策略报告指出，隔膜技术门槛高，行业特点决定供给高度集中。电动汽车将带动隔膜尤其是干法隔膜需求爆发性增长，国产高端隔膜凭借性价比优势，全球份额将持续提升。看好隔膜行业未来发展前景。
报告认为，市场普遍担忧隔膜降价。市场认为隔膜行业存在较大技术扩散风险，认为未来价格将大幅下降，担心国产隔膜产品质量，无法应用于动力电池领域。招商证券认为隔膜行业特点决定供给将高度集中，低端产品降价，中高端产品依然供不应求，替代进口空间巨大，盈利能力将维持在较高水平。
从行业特点看，招商证券认为，资金和技术密集，进入壁垒高。功能薄膜的技术难点往往体现在原料、加工设备或生产工艺上，隔膜在这三方面均存在较高技术难度。锂电池容量和加工工艺的不断进步， 需要隔膜企业不断研发提高品质。 隔膜投入产出比接近，与包装薄膜和其它功能薄膜一般2-4倍的投入产出比存在较大差距， 属于资金和技术密集的行业，进入门槛较高。
全球格局稳定，供给高度集中。 国外的隔膜生产主要集中在美国的celgard 公司和日本的旭化成、东燃和宇部，前五大隔膜厂2012年产量占全球比例高达86%。国内隔膜产量较大（超过2000万平米）的公司仅有金辉高科、新乡格瑞恩和深圳星源材质3家公司，三家公司2012年产量占比超过2/3，国内供给同样高度集中。
报告认为，国产隔膜将崛起，进口替代前景广阔。中国隔膜企业30多家，设计产能超过8亿平米，2013年产量仅1.8亿平方米。低端过剩，中高端市场依然严重依赖进口，进口隔膜占比约50%。隔膜规模效应显著，下游认证严格，行业未来也将走向集中，中高端隔膜市场前景依然广阔。（.招.商.证.券）
锂电池板块14大概念股价值解析
个股点评：
赣锋锂业:拓展产业链下游,进军锂电池
类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：肖征,李会坤 日期：2014-06-12
投资要点:
拟发行股份收购美拜电子 赣锋锂业6月8日发布公告, 拟以发行股份和支付现金的方式,以4亿元收购深圳美拜电子100%的股权。公司将以31.48元/股向美拜电子股东发行889.45万股合计2.8亿元,并以不低于28.33元/股向不超过10名特定对象发行不超过458.88万股募集不超过1.3亿元,用于本次收购的现金对价和交易费用。
美拜电子是国内领先的锂聚合物电池生产企业 美拜电子的主营业务为聚合物锂离子电池的研发、生产和销售, 为智能平板电脑、智能手机、笔记本电脑三大行业提供移动电源系统解决方案。美拜电子暂未涉及动力及储能电池领域,但在消费电子电池市场有较强的影响力。根据高工锂电产业研究所(GBII)的研究,以2013年上半年产值计,美拜电子为国内软包聚合物锂电池产值第五大企业。
收购价约为2014年11倍PE,收购将增厚赣锋锂业业绩 美拜电子承诺,2014~2016年美拜电子扣非后的净利润不低于3600/4680/6084万元,2015~2016年的净利增速为30%。根据实现利润超出承诺的不同,赣锋将额外支付0.2亿~1.8亿 5个档次的交易对价。以4亿的收购价格计算, 此次收购的PE 为11倍,低于赣锋锂业目前估值,收购定价合理。我们预计赣锋锂业原有业务2014年净利润约为8600万,收购美拜电子将增厚赣锋锂业2014年净利润41.9%。
投资不超过1500万用于2014年海外勘探 6月5日召开董事会会议通过了《关于制订赣锋国际2014年度海外矿产资源勘探投资预算的议案》,同意全资子公司赣锋国际2014年度投资不超过1500万元人民币,用于用于爱尔兰Blackstair 锂矿项目和阿根廷Mariana 卤水矿项目的勘探及相关费用。赣锋国际持有爱尔兰Blackstair 锂矿51%股份,国际锂业持有49%;赣锋国际持有阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目80%权益。公司将继续上游资源的拓展。
给予“增持”评级 假设此次增发收购在2014年完成, 总计增发1348万股,我们预计公司2014~2016年的EPS 分别为0.64/0.85/1.04元, 对应PE 分别为46.88/35.25/28.64X。考虑到新能源汽车的良好前景,碳酸锂行业有望逐渐进入景气期,收购美拜电子后公司将成功打通锂产业链进军锂电池下游,与公司原有的锂业务形成互补优势,同时也能大幅增厚公司利润。给予公司“增持”评级。
风险提示
碳酸锂价格下跌风险;公司产能投放不达预期风险;本次收购未获审批通过风险
雅化集团:锂资源价值有所低估,行业低迷下并购整合仍是未来主线
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷,梁斌 日期：2014-04-01
事件
3 月28 日晚,雅化集团发布2013 年年报,全年实现营业收入12.81 亿元,同比增长16.82%;归属上市公司股东的净利润2.22 亿元,同比增长5.74%,每股收益0.46 元。
其中,四季度单季营业收入4.03 亿元,环比增长36.48%, 同比增长42.64%,单季归属母公司净利润0.57 亿元,环比增长2.31%,同比增长25.69%。分红预案为:每10 股派发现金红利2.5 元。
简评
并购整合不断推进,业绩持续稳定增长
2013 年我国宏观经济持续低速增长,民爆市场需求疲软。作为以民爆产品生产销售为主的企业,特别是还受到4.20 芦山大地震的冲击,公司经受了巨大的经营压力。在这一年,公司不断推进并购整合、狠抓市场,仍然实现了业绩的持续稳定增长。报告期内,公司工业炸药销售量13.93 万吨,同比增长15.59%,雷管、导爆索销售有所下滑,同比减少15.53%,爆破服务收入同比增长25.64%。值得一提的是,公司工业炸药毛利率同比增加6.2 个百分点,这一方面是原材料价格下降的影响,另一方面,还有公司加速推进民爆产品直供直销的影响。
并购整合不断+研发投入增加,期间费用有所上升
虽然报告期内公司销售毛利率达48.25%,同比增加3.81 个百分点,但销售利润率却有所降低,这主要是由于公司并购整合不断、研发投入增加,带来期间费用上升所致。报告期内,公司完成新西兰红牛公司股权收购、入股新疆雪峰尼勒克公司、完成了四川境内11 家爆破企业的重组整合,另外还跨行业发展,入股四川国理,拓展到锂资源市场,这一系列的并购整合,提升了公司整体实力和盈利能力,同时也在短期增加了公司的期间费用。
13 年公司研发费用同比增长44.51%,这也是公司不断提升技术水平,加大研发投入的结果。这一年公司自主研发取得了丰硕的成果,DDNP 自动化生产线取得突破,自动运药机器人进入公司生产线等等,这些技术成果使公司的产品市场竞争力和可持续发展能力得到进一步提升。
锂资源价值被低估,炸药龙头并购整合仍可期 从公司入股四川国理后的市场反应来看,我们认为公司锂资源价值被市场所低估,作为整个锂电池产业链的最上游,受益于新能源汽车的大发展,未来锂资源应用前景看好。公司参股国理
公司,拥有37.25%的股权,国理公司下属德鑫矿业和安泰矿业,分别拥有锂资源储量(折氧化锂)51.21万吨和0.86万吨。我们选取可比上市公司路翔股份,拥有锂资源储量(折氧化锂)41.18万吨,按其锂矿资源部分市值来推算雅化集团锂资源市值,测算其权益锂资源储量对应市值约为5.54亿元,而公司当前市值水平并没有反应出这部分市值。因此,仅考虑公司锂资源价值,未来股价还得有1~2元的上升空间。
加快行业整合重组,一直是民爆行业十二五规划的目标。公司作为四川地区的炸药龙头企业,一方面需要并购整合保持公司在行业内的优势地位,另一方面,作为炸药型生产企业,未来也需要整合产业链来推进在爆破工程服务领域的发展。因此,综合这两方面的因素,在民爆行业增速放缓的背景下,并购整合将仍然是公司未来工作的重点。
预计2014年EPS0.55元,增持评级
据民爆协会统计,13年全行业收入增长3.6%。民爆行业与国家宏观经济相关性很强,在经济增速放缓的背景下,未来民爆行业增速也将放缓,未来收入增速极有可能维持在5%左右的增长。对公司而言,未来收入的增长还得靠并购整合和爆破工程服务领域的突破,我们预计2014~15年EPS0.55、0.64、0.69元,不排除未来并购整合带来收入超预期的可能,同时公司拥有锂资源储量,随着新能源锂电池的大发展,估值有望提升,继续维持增持评级。
江特电机:非公开发行获批,锂电成长空间打开
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤,宋小庆,吴怡平,陈子坤 日期：2014-05-19
公司公告非公开发行获得通过
公司公告证监会对公司非公开发行申请进行了审核,本次非公开发行申请获得通过。
非公开发行募集资金10亿元,资金主要投向两个项目
为了进一步发展锂电产业链,公司发行底价10.28元/股,发行不超过9728万股,募集资金约10亿元。资金主要投向两个项目,一个是120万吨的采选项目,一个是10万吨锂云母加工项目。以上2个项目是配套使用的,根据公司茜坑、新坊钽铌、何家坪,泰昌原矿的产出及加工能力,相应可以产出10万吨锂云母,公司再对锂云母进行深加工,可以制备8000吨左右的碳酸锂,同时回收锂云母中的铷矾、铯矾、钾矾、钠矾等副产品,实现资源综合利用。
获得宜丰县狮子岭矿区采矿权,未来成长性好
公司目前在产锂矿1座产能45万吨,选场原矿处理能力10万吨,8000吨碳酸锂一期500吨已投产。公司目前规模开采的为新坊钽铌有限公司,2013年开采量为40万吨左右,净利润2000万左右、该采矿权的收入为公司原矿的主要来源。公司近期已经获得宜丰县狮子岭矿区含锂瓷石矿采矿权,矿区远景储量超过9000万吨,氧化锂资源量36万吨。预计宜丰项目获得采矿权后将立即实现开采销售。120万吨产能投放后,将和10万吨锂云母项目一起,为8000吨碳酸锂项目提供原材料制备,实现锂产业链上下游一体化发展。
新能源车放量,锂固体矿资源企业有望最受益
由于合计占有全球锂矿供应40%的卤水提锂巨头SQM和FMC主业是钾肥和农药,锂是其副产品,锂产能投放多处于被动跟随。当新能源汽车放量带动碳酸锂需求爆发式上涨时,锂固体矿更易迅速放量满足下游的需要。
给予“买入”评级
预计2014-2016年EPS分别为0.25、0.38和0.52元,对应PE分别为43.7、28.4和20.7倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:锂矿山采选及下游云母加工综合利用项目进度慢于预期
万向钱潮:万向钱潮就是新能源车投资标的
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：白晓兰 日期：2014-02-28
投资要点:
盈利预测:维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元,由于新能源产业链属性突出,上调目标价至15元(2014年PE36倍),维持增持。
毫无疑问的新能源汽车标的:1)致力于从事电动车关键零部件的研发生产,于2010年4月决议投资开发电机和电控后,公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发,并且逐步取得了进展,比如电机已经小批量试销试装。2)公司承认等到万向电动车公司正常盈利,管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景,看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利,那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。
力图配套菲斯克,比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司,万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制,我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准,菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件,那么万向钱潮就是新能源产业链,比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。
菲斯克短期不在承诺注入之列,未来不可知。菲斯克是集团收购的资产,并非在万向电动车体内,简单看与万向电动车无关,但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争,菲斯克开发的是增程式新能源汽车,万向电动车是纯电动汽车,实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质,菲斯克生产的是乘用车,这两种车不存在同业竞争,那么就有一个前提:万向电动车永远不造乘用车整车,但是2002年万向就研发成功了电动轿车,我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入,我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性,目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。
风险提示:新能源车推广遇阻,A123、菲斯科产品无法产业化。
上汽集团:一季度持续稳定增长,具长期投资价值
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2014-05-06
结论与建议:
上汽集团Q1继续保持稳定的特色,净利润YoY+12.6%,销量YoY+14.2%。
大众通用贡献之投资收益也十分稳定。集团14年推出新车仍以大众和通用品牌为主,不过荣威550插电版新能源车也为公司赚足了眼球。预计14年销量565万辆,YoY+11%。
预计公司2014、15年EPS分别为2.615元和3.019元,YoY分别增长16.22%和15.46%。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。
14年一季度净利增12.6%,投资收益增长较缓:上汽集团2014年一季度实现营业收入1684.11亿元,YoY+15.95%,净利润69.80亿元,YoY+12.61%,EPS为0.633元,继续保持平稳的增势。主营收入中,除了自主品牌和通用五菱增长理想外,利息收入YoY+50%至8.3亿元,增长快速,上汽汽车金融业务处在快速成长的通道中。投资收益确认70.5亿元,YoY+0.55%,低于预期。
毛利率稳中有升,销售费用增长较快:Q1综合毛利率为11.95%,YoY提高0.6个百分点。期内销售费用92.25亿元,YoY+30.4%,预计为荣威550等新车上市广告宣传费用增长较快;管理费用增长8.3%至48.1亿元,较为平稳。
预计14年销售565万辆:YoY+11%,14年Q1上汽集团累计销量达到152.33万辆,YoY+14.21%,其中大众增长25.3%,通用增长7.7%,通用五菱增长15%。集团14年计划推出3款SUV(通用两款,MG1款),一款大众A+级轿车,全新科鲁兹等新车,未来随着大众和通用产能放开,产销量有望再上一层楼。
现金股息率仍在8%以上:上汽集团近两年来整体经营情况进入了平稳发展的节奏,考虑行业布局和产能投放目前已基本稳定,巨大的资本性开支有所减少,集团有意识地通过现金分红回馈股东。11~13年,集团现金红利分别达到了每股0.3、0.6元和1.2元(含税),最新的股息率超过8%。我们认为随着公司盈利平稳增长,未来现金分红将继续维持在高位。
盈利预期:预计公司2014、15年营收将分别达到6421.29亿元和7193.01亿元,YoY别增长13.49%和12.02%;实现净利润分别为288.27亿元和332.84亿元,YoY分别增长16.22%和15.46%;EPS分别为2.615元和3.019元。目前14年P/E为5.6倍,主业稳定、估值低且股息率高达8.28%,维持买入投资建议,目标价为16.5元。
成飞集成:锂业务正逐渐减亏,重组带来新契机
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：黄玉,滕越 日期：2014-05-23
一、事件概述
近期对成飞集成(002190)进行实地调研,就市场关心的中航锂电子公司经营情况及汽车模具订单等问题与公司高层管理人员进行了充分交流。
二、分析与判断
中航锂电正逐渐减亏
公司锂电业务设计产能为1.8亿AH,主要应用领域为电动汽车,包括公交车、乘用车、环保车、市政车等,由于下游需求一般,产能利用率相对较低。目前从今年新能源汽车政策来看,国家对其重视程度已经又上新台阶,与去年相比较好于去年,我们认为,锂电产业在中航集团是重要发展部分,未来支持力度会加大,因此,市场销售及国家政策推动是关键。
传统业务稳定增长
汽车模具、汽车零部件和数控零件业务是公司多年来的传统业务,近几年来一直保持稳定增长。公司与大型汽车厂商(包括一汽、广气、长安、东风等)形成多年的合作关系,目前正在做技改,进一步扩大产能,建设完毕后预计至少增加5000万以上的收入规模。整体来看,2015年是传统业务大幅增长的一年。
重组带来新契机
5月19日,公司发布公告,拟发行股份购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技100%股权,标的资产预估值158.47亿元;同时,拟向10名特定投资者非公开发行股份募集配套融资,总额不超过52.82亿元,发行价格16.60元/股。与停牌期间市值52.6亿为基数,标的资产约为其三倍,本次重组不仅扩大了上市公司规模,而且作为航空防务装备整体上市平台的战略地位大幅提升。
三、盈利预测与投资建议
公司传统业务稳定增长,锂电业务正逐渐减亏,随着国家新能源汽车政策的推动,明年有望盈利。本次重组涉及158亿资产的注入,规模大幅提升,我们预计2014到2016年EPS分别为0.54元、0.66元和0.79元,对应的PE为38、31、26倍,鉴于公司重组后盈利能力的大幅提升,上调公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示
重组预案延期、新能源汽车政策进展缓慢。
宇通客车:资产注入略微增厚业绩
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2014-05-23
事件:
公司今日公布关联交易预案,拟采取发行股份和支付现金的方式向宇通集团、猛狮客车购买合计持有郑州精益达汽车零部件有限公司的100%股权,其中以发行股份方式购买精益达85%股权,以支付现金方式购买精益达15%股权,发行价格为16.08元。
评论:
1、本次资产注入将略增厚上市公司业绩。拟收购标的精益达在评估基准日最新净资产7.53亿元,预估值为42.6亿元,增值率为465.7%,按照16.08元/股的发行价格计算,宇通客车拟分别向宇通集团、猛狮客车发行股份约16,177万股和6,342万股及支付现金约45,905万元和17,995万元。公司采用收益现值法对收购标的进行估值,将在正式方案中公布业绩补偿安排。精益达评估值对应2013年PE为8.7倍,低于上市公司2013年PE 11.8倍,今年资产注入完成,预计明年完全并表情况下将略增厚业绩5分钱。
2、精益达注入将提升市公司盈利能力。此次资产注入后精益达将成为宇通客车的全资子公司,其所有业务将纳入宇通客车合并范围,宇通客车与宇通集团及其下属公司的关联交易将大幅减少。精益达历年净利润约15%,高于宇通客车8%水平。今年1-4月份精益达净利润为8.6%,估计为季节性因素,预计全年保持稳定。
3、预计下半年经营情况将会好转。宇通客车1-4月份大客累计销量同比下滑6.2%,中型客车累计销量同比增长0.3%,轻型客车累计同比增长47.8%。由于去年二季度高基数原因,今年上半年销量增速并不乐观,下半年销售进入旺季。我们预计公司大中客销量全年增长约5%,新能源客车销量有望达到7,000-8,000台。
4、维持“审慎推荐-A”投资评级。本次零部件资产注入略微增厚业绩,并带来整体盈利能力一定程度提升。预计今年新能源客车销量将翻倍,盈利能力提升同时利好估值上移。不考虑今年资产注入影响,我们预计2014、2015年EPS分别为1.56和1.81元,维持“审慎推荐-A”投资评级,风险因素在于新能源汽车推广不及预期,行业景气度下滑超预期。
中科三环:短期业绩压力不改长期看好
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：葛军 日期：2014-05-05
报告要点
事件描述
中科三环发布2014年一季报。公司实现销售收入9.14亿元,同比增长15.8%,实现归属于母公司净利润6825.21万元,同比下滑46%,实现eps0.06元;受产品价格下跌、原材料价格上涨拖累,公司销售毛利率延续下滑,报告期内环比下滑3.6个百分点,至21.4%。
事件评论
产品价格延续下滑、原材料成本有所上涨共同拖累公司业绩。报告期公司销售收入小幅增长15.8%,因产品销量增长,受益下游景气恢复,公司整体开工率维持在70%以上,高于去年同期水平;净利润同比下滑46%,主要因销售毛利率同比下滑12.3个百分点,我们认为,公司产品利润同时受到产品价格下跌和原材料价格小幅上涨的挤压,报告期内镨钕金属均价同比小幅上涨2.4%,但因下游需求不旺,公司部分产品价格仍延续下滑。
受益新能源汽车,销量延续增长确定性较高。公司新能源汽车领域订单将实现快速增长,由于新产品研发一体化绑定(钕铁硼、电机、汽车)的传统,钕铁硼行业的客户壁垒将被强化,因此公司作为早已进入宝马、奔驰、大众等一系列欧美顶级车企的全球钕铁硼龙头企业,必将最大受益于新能源汽车产业发展所带来的行业需求增长;此外,汽车微电机等行业需求也将延续增长。
稀土价格短期整固长期看涨,公司产品盈利底部已现。我们认为稀土价格短期整固长期看涨,而公司产品价格也将跟随稀土价格逐步企稳。受制于稀土市场需求仍较为疲弱(尽管中高端钕铁硼开工率维持70%以上,但更大量的低端钕铁硼需求清淡开工率不足30%),我们预计短期内稀土价格仍将整固,但下跌空间有限;长期内,受益于新兴市场发展所带来的需求增长以及中国对稀土资源供给的控制力提升,稀土价格长期看涨。
维持“推荐”评级。预计公司2014、2015、2016年eps分别为0.43、0.72和1.01元,维持“推荐”评级。
投资风险:宏观经济低迷致下游需求下滑;新能源汽车销售低预期;稀土价格下跌。
比亚迪:传统业务下滑拖累q1业绩,新能源车起色明显引领行业
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：谢利 日期：2014-04-28
事件描述
今日比亚迪发布2014 年一季报。公司2014 年Q1 实现营业收入117.24 亿元,同比下降9.0%,实现归属母公司净利润0.12 亿元,同比下降89.4%,一季度EPS 为0.01 元。
事件评论
传统轿车业务拖累一季度业绩,整体低于预期。1)节能车补贴标准加严+行业增速放缓导致传统轿车业务下滑幅度较大(同比-29.8%),成为一季度营收同比下滑的主要原因。2)管理、财务和销售均有0.45、1.41、0.83个百分点同比增加,进一步拉低净利润水平。
产品结构优化带来单车营收、单车毛利提升。1)高性价比的S6 依旧高增长(同比+26%),是推动公司单车营收、毛利上移的首要动力,未来S7 的上市将进一步强化这点。2)插电式混合动力“秦”的出色表现(2014Q1 累计销量2384 辆)进一步优化公司产品结构,且未来大概率将成为公司主力车型之一。
手机部件及组装业务稳定增长,太阳能业务继续亏损。1)受益下游智能手机的需求快速增长,公司传统手机部件及组装业务预计一季度保持了稳定增长态势。2)太阳能业务虽然受益全球光伏市场逐步复苏,但预计短时间内依然难以给公司贡献正的业绩。
新能源车占比提升、SUV 业务继续发展,公司业绩逐季改善可期。2014H1预计净利润同比增长-18%至+15%,对应2014Q2 单季度业绩增长11%-56%。预计随着“秦”的逐步放量,以及新能源大巴K9 的交付增加,新能源车销量占比将逐步增加;此外SUV 业务仍将有明显增量效应;从而带动公司业绩明显改善。
公司抢占行业转型的制高点,看好公司未来的新能源车业务发展前景。1)公司新能源车战略坚定、产品差异化定位清晰、一体化能力出众,已在中国市场占据明显优势。2)公司新能源车消费体验明显优于同类产品,尤其在动力性能和电子配置方面处于显著领先位置。3)“秦”上市的良好销量表现也充分验证了公司在这两方面的优势。
维持对于公司的“推荐”评级。预计公司2014/2015/2016 年EPS 为0.64元、1.02 元、2.01 元,对应PE 为70.3X、44.5X、22.5X。
新宙邦2014年一季报点评:毛利率提升,净利同比大幅增长
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：周纪庚 日期：2014-04-18
事件:新宙邦发布2014年一季报,公司实现营业收入1.66亿元,同比增长8.82%,实现归属上市公司股东净利润3108.7万元,同比增长30.81%; 基本每股收益0.18元。报告期内公司经营活动现金流量净额5229.9万元, 同比大幅增长673.25%。
点评:
公司主要客户订单稳定,新客户订单放量带来公司收入增长。一季度是公司业务的传统淡季,公司收入增幅较小,主要因目前公司产能利用率已较高,而锂离子电池化学品新产能要到第二季度才能建成。公司利润增幅高于收入增速,主要因公司毛利率提高、理财产品利息收入、公允价值变动及投资收益增加所致。
电容器化学品业务稳定增长。公司电容器化学品自去年开始随着全球经济复苏,出现恢复性增长,预计全年将维持这一小幅增长趋势。
锂离子电池电解液产能下半年释放,有望迎来高增长。环保和能源供给压力下,从中央到地方,推动新能源汽车力度空前加强, 一季度新能源汽车销量同比增长1.2 倍,全年新能源汽车产销将大幅增加,公司将直接受益。此外消费电子领域,仍将有望保持稳定增长,因此下半年公司南通新宙邦产能释放后收入将有望实现高增长。
公司综合毛利率36.48%,同比增加5.69 个百分点。公司综合毛利率大幅上升,我们认为主要因原材料成本下降及公司内部管理效率提升所致。
公司管理费用和销售费用率同比上升,环比下降。公司销售费用率4.04%,同比上升0.73 个百分点。管理费用率11.8%,同比上升2.4 个百分点。主要因人工成本上升和研发支出增加所致,但环比保持稳定。
公司经营活动现金流大幅增加,财务状况良好。报告期内,公司
每股经营性现金流量净额达到0.31元,主要因销售商品回款增加及采购支付现金减少所致。
维持“推荐”评级。预计公司2014~2016年每股收益为0.87元、1.05元和1.19元,市盈率分别为36倍、30倍和27倍,我们仍然看好公司长期增长空间,维持 “推荐”评级。
风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。
天赐材料新股分析报告:卡波姆树脂与六氟磷酸锂是最大看点
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,朱会振 日期：2014-01-22
质地优越,建议参与网上发行:公司拥有个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅材料三大主业,其中个人护理品材料占收入和毛利的半壁江山,跨国客户开拓顺利,竞争优势明显。个人护理品中卡波姆树脂打破国外垄断,产能居世界第二,产品供不应求,随着募投项目的逐步投产,将成为业绩增长的亮点;公司拥有锂离子电池核心原材料六氟磷酸锂的研发和生产能力,是A 股中唯一一家具备六氟磷酸锂--锂离子电池材料一体化生产的公司,拥有成本竞争优势。同时,随着六氟磷酸锂对外销售增加,将带动业绩增长。我们预计公司2013-2015 年的EPS 分别为0.61 元、0.66 元、0.74 元,13.66 元的发行价对应PE 分别为22.31 倍、20.79 倍、18.35 倍,参考可比公司估值情况及公司未来的增长性,我们认为给予公司2013 年21-24 倍的估值是合理的, 对应合理估值区间12.81-14.64 元,建议投资者参与申购。 大力开拓跨国公司客户,奠定个人护理品材料稳定增长。中国个人护理品行业增长速度高于全球平均水平,同时,跨国个人护理品企业在中国拥有60% 左右的市场份额,且呈现逐步增加趋势。公司积极开拓跨国公司客户,逐步进入国际市场认证体系,已与宝洁、RITA、拜尔斯道夫(BDF)、高露洁等跨国公司建立了合作关系,成为其材料供应商,奠定个人护理品材料稳定增长。
锂离子电池材料市场空间巨大。传统消费领域手机、电脑、电动工具和自行车销量保持稳定增长,特别是智能手机和平板电脑增长较快;新能源汽车和储能设备是锂离子电池材料快速增长的新动力;同时,锂电池替代铅酸电池也是行业发展的趋势,推动锂离子电池需求增长。
募投项目:围绕锂电及日化扩建产能,公司战略发展定位清晰。公司本次发行募集资金投资项目包括“6,000t/a 锂电池和动力电池材料项目”、“1,000t/a 锂离子电池电解质材料项目”、“3,000t/a 水溶性聚合物树脂材料项目”及研发中心的建设,项目全部围绕主营业务和发展战略展开,用于扩大锂离子电池、锂离子电解液及卡波姆树脂等个人护理品材料的产能,完善原材料供应,增强研发实力。
风险提示:锂离子电解液及六氟磷酸锂价格下降风险;技术竞争加剧风险。
奥特迅:因为卓越,所以超越
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2014-04-22
投资要点
2013年公司业绩实现翻番式增长
公司共实现营业收入34,795.28万元,比上年同期增长38.21%;实现营业利润4,404.22万元,比上年同期增长212.16%;实现利润总额5,276.85万元,比上年同期增长68.27%;归属于上市公司股东的净利润5,141.14万元,比上年同期增长111.13%。每股收益0.47元,与我们之前预期基本一致。同时拟以2013年12月31日的公司总股本为基数,进行资本公积金转增股本,向全体股东每10股转增10股。
充足在手订单保障2014年业绩持续高增长
公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站(桩)、通信电源和轨道交通四大业务领域。报告期内,公司新增销售订单46,472.81万元,比上年同期增长18.32%。我们预计,截至2014年初,公司在手订单规模约5亿元,接近2013年营业总收入的1.5倍,公司的收入确认一般集中在下半年,尤其是第四季度对全年的利润贡献值得期待。
盈利能力保持较高水平
报告期内,公司综合毛利率高达37.97%,较2012年提升2.87个百分点,预计这一盈利能力在2014年亦将得到延续。我们认为,公司毛利率高于多数竞争对手的原因并不在于售价方面的差异,而在于奥特迅成本控制能力突出,产品创新能力领先,且研发路径走高端路线。
南网重启招标值得期待
在过去两年多的时间内,南方电网公司都未进行设备的公开集中招标,这对综合实力较强的电源系统供应商造成较大的负面影响,奥特迅同样受累于此。
市场普遍预期,南方电网有望重启电源“集中招标”,若成行,公司将率先获益,我们认为公司位于广东——地缘优势明显,过往与南网公司合作关系密切,对南网招标启动的时间及规模会有先于行业的预判,并对获得其订单有较强的信心和准备。
网外市场进入收获期
目前,国家电网采用招标的方式进行采购,投标人基本没有议价能力,此外,国网规定2012年单个公司中标比例为最高30%,2013年降至15%,这对奥特迅这样的龙头企业造成一定打击。
当下,奥特迅正积极发展网外客户,尽量减少对电网的依赖,推出多类型成熟新品——包括:核电电源、充电机、电力监测设备、通信电源、APF、SVG等,这些产品已经度过推广试用阶段,2014年起陆续进入收获期。
股权激励行权条件颇高
行权条件中,公司2013-2015年的业绩增长速度颇高(如上图),我们认为,除原有传统市场的利润增长外,公司将更加依仗“网外市场”的拓展,这其中包括核电领域、充电站领域、通信电源领域以及电能质量治理。
核电业务将逐步复苏
目前内陆核电工程纷纷停建,但“十二五”时期仍有大量沿海地区的核电建设项目,其准入门槛有所提高,奥特迅是国内唯一具有核电1E级供应商资质的厂家,“牌照优势”不可小觑。
报告期内,公司核电厂1E级(核安全级)高频开关直流充电装置销售收入约2277万,同比略有下滑,我们预计,2014年全年奥特迅的核电业务与2013年相比会有明显起色,且盈利能力也将出现回升,尤其表现在目前在手核电设备订单方面——为未来两年业绩的增长奠定了基础。
充电设备只待“东风”
公司一直加大对电动汽车充电设备的研发投入,已经完成了充电产品的系列化,准备的模块从24伏至750伏不等,产品无论从技术上还是方案上都比较成熟,建立了单独的生产线,做好了产能和产量释放的准备。并可根据客户需要定制产品,公司的充电设备包含自动滤波和无功补偿方面的功能,公司产品的优势还表现在大功率直流模块充电方面(快充),稳定性较好。
目前,在电动汽车充电设备领域,公司主要的竞争对手为许继电气、国电南瑞、科陆电子、万马电缆等。在该领域国家电网、南方电网和中国普天等均是公司客户,公司产品广泛应用在贵州、上海、北京、合肥、云南等地区。我们认为,电动汽车充电业务的发展受国家政策、用户需求、电池性能等多方面的影响,目前当地深圳市政府及各地仅有少量的采购,纯电动汽车也主要用在出租车及公交大巴车领域,大规模的应用尚需时日,但充电站作为行业发展的先行领域一旦规模化建设,奥特迅无疑是首先受益的企业。且与上述竞争对手相比,公司体量偏小,充电设备业务对公司整体业绩弹性贡献将更为显著。
技术路线方面,直流充电机主要是大功率充电,充电时间较短,但对电池寿命影响较大;交流充电桩主要由电源转换系统、计费系统、安全系统等组成,电流较小,充电时间较长。根据公司过往订单,从数量上看,交流充电桩较多;但从金额上来看,直流充电机更多。
报告期内,公司电动汽车快速充电设备的毛利率高达53.1%,如果今后实现规模化生产,盈利空间将进一步扩大。
通信电源业务处起步阶段,但增长可期
通信电源市场容量巨大,奥特迅在发展网外业务的过程中逐步向该领域延伸,目前尚处于市场拓展阶段,江苏、武汉、广州客户都已经在试用公司产品,反应良好,产品有望取代常规UPS。此外,该产品客户主要为三大运营商,均集中采购,单个订单规模较大,可为公司节省大量销售费用。
目前,通信电源行业的市场格局较稳定,主要企业均有较长的供货服务记录与畅通的营销渠道,奥特迅作为新进入者面临较大的竞争压力。但是,从行业特点来看,电力系统对电源的安全及质量可靠性要求高于通信领域,作为电力系统电源的优质供应商更加容易被通信市场所接收。
报告期内,公司通信电源业务收入仅确认56万余元,产品基本都处于试用期,但为参与2014年的业内竞标奠定的基础。
盈利预测及估值
我们预计,2014年公司每股收益0.91元,目前股价对应动态市盈率约为39倍。考虑到公司未来较高的成长性,我们维持奥特迅(002227)“买入”的投资评级。
风险因素
公司在未来几年的发展中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面:
1、国内电动汽车市场发展滞后影响充电设备出货量
2、铅酸蓄电池等原材料价格出现大幅波动
3、电网投资大幅下降或中标比例降低
4、核电市场中标情况低于预期
5、通信电源市场拓展进度低于预期
沧州明珠:传统业务稳定发展,锂电池隔膜业务迅速成长
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：毛伟 日期：2014-05-05
公司13年净利润同比增长22.7%
公司发布13年年报,报告期内实现营业收入19.8亿元,同比增长12.5%,归属于上市公司股东净利润1.5亿元,同比增长22.7%,EPS0.44元,基本符合预期。13年利润分配预案为每10股派现2元(含税)。
同时公司发布14年1季报,实现营业收入3.7亿元,同比增长15.6%,归属于上市公司股东净利润2184万元,同比下降9.2%,EPS0.06元。1季报业绩下滑的主要原因在于公司去年同期收到参股公司沧州银行594万元分红所致。公司预计14年1~6月净利润同比增长10%~30%。
收入稳步增长,毛利率有所提升
公司13年主要产品销量均保持良好增长,PE管道塑料、BOPA薄膜塑料和锂离子电池隔膜材料的销量同比分别增长13.0%、8.9%和89.8%,产品销量的提升带动公司营收稳步增长。
公司13年综合毛利率同比提升1.4个百分点达到18.9%,主要由于BOPA薄膜和锂电池隔膜业务的毛利率同比分别提高了2.5和5.3个百分点,以及毛利率较高的电池隔膜业务收入占比提升。公司13年费用率为8.5%,同比提升0.4个百分点,主要由于销售人员工资和运费增长较快。
传统业务稳定发展,锂电池隔膜业务迅速成长
公司PE管材业务受益于国内天然气行业的发展,下游需求稳定。公司在燃气管道市场已占有30%的市场份额,未来将继续开拓给水管材市场。BOPA薄膜行业持续复苏,毛利率已从11年的7.6%逐步回升至13年的14.4%。公司目前拥有9万吨PE管材和2.3万吨BOPA薄膜产能,未来还将在重庆新建1.5万吨PE管材和5500吨BOPA薄膜产能,预计将于15年投产,新增产能投放将带动传统业务稳步增长。
公司锂电池隔膜现有三条线,2000万平米产能,13年产量约为1300万平米,14年中期完成老线改造后产能将达到3000万平米,公司锂电隔膜产品已实现对比亚迪等动力电池客户的供货。预计随着国内电动汽车行业的高速发展,此块业务将迅速成长为公司重要的业绩增长点。
维持“增持”评级
我们预计公司14到16年EPS分别为0.54元、0.69元和0.87元,维持“增持”评级。
风险提示:
锂电池隔膜推广不达预期。
金龙汽车:一季度盈利为全年低点,未来业绩将逐季走高
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：常璐 日期：2014-05-05
14 年首季净利润增长9.3%。14 年一季度公司客车销量增长3%,实现销售收入34.68 亿元,同比下降16.4%,环比下降43.3%,实现归属母公司净利润为0.14 亿元,相比去年同期增长9.30%,环比下降89%,实现每股收益0.03 元。
预计未来业绩将逐季走高。从惯性因素考虑,客车行业本身销量规模前低后高,同时每年年初都是公司财务集中计提生产营销费用的时点,所以近年来公司年度首季业绩都是全年低点。从个性因素考虑,今年春节过节较早,同时去年基数相对较高,所以一季度整体客车行业增速较低,而且销售结构有所下移,金龙也不例外。我们判断3 月份金龙整体经营状况相比1-2 月份已经出现改善,同时伴随后续季度销量走高,新能源客车订单逐步兑现,未来业绩也将逐季走高。
金龙改革的方向和动力非常确定。本次福建省入主金龙,同时省国资委出资11 亿参与定增,拿回控制权,对于实际控制人层面的动力和执行力也不用质疑,金龙的平台战略意义有所提升。当前金龙的盈利水平处于行业底部,我们判断福汽入主后将逐步推动金龙的下属股权的整合和改革,今年有望看到金龙在生产线,采购,渠道的协同逐步推进,以实现整体利润情况的改善。
维持盈利预测,买入评级。我们判断公司自身的治理改善在稳步推进,未来将进一步推进旗下资源的整合和业绩的释放。我们认为其在未来治理改善道路上具备非常大的市值提升空间,同时公司积极发力新能源客车及车联网布局。
维持公司14-15 年EPS 为0.75 元和1.19 元的盈利预测,对应PE 分别为12倍和7.6 倍,给予目标价17 元,维持买入评级。
储能板块10大概念股价值解析
个股点评：
鑫龙电器:因势利导延伸产业链
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2014-06-16
布局工程设计领域
近日,鑫龙电器发布公告,公司拟将“年产17 万台智能型电力电器元件产品生产线项目”的部分募集资金变更为“收购天津市泰达工程设计有限公司项目”。
确定泰达设计65.7380%股权的最终交易价格为11286 万元,其中使用部分变更后的募集资金1 亿元用于价款支付,剩余1286 万元由鑫龙电器使用自有资金支付。
因势利导 谋求资金效率
我们认为,受国内宏观经济形势的影响,近年来公司工矿企业类客户的投资增速有所减缓,使得公司电力自动化产品销售增幅未达预期,鑫龙目前产能基本可以满足所接订单的生产需求。
公司及时转向,将原项目部分募集资金用于收购盈利能力更强的资产,使得资金的使用效率最大化,降低公司的资金成本,更有利于公司的长远发展。
受益电网投资 协助拓展原有业务
近年我国电网投资增速不减,输配电网的智能化改造持续推进。泰达设计主要提供的电力工程设计、建筑工程设计等工程设计咨询服务,是国家培育和发展战略性新兴产业的重要领域。
泰达同时为国家电网系统和系统外工矿企业提供电力工程设计服务,既能直接受益于国家的电力投资,又能为鑫龙提供电力系统内的销售渠道,协助拓展原有业务。
延伸产业链 提升盈利能力
本次交易前,公司主营业务为高低压成套开关设备、元器件和自动化产品的生产和销售;而泰达设计主打电力工程设计服务,是设备部署及产品配套的设计者和策划者,属于收购前公司主营业务的前端和上游。
通过本项目的实施,鑫龙电器将业务延伸至上游工程设计领域,实现了与电力设备终端客户的直接接触。随着产业链整合效应的凸显,公司对终端客户需求的反应力将得到加强,市场拓展能力也将得到提升。
通过此次收购,公司将形成提供以设计、输配电设备制造、元器件、安装等电力服务一揽子解决方案的服务商,并将利用覆盖全国的营销平台,协助天津泰达设计总院建立辐射全国的电力设计服务网络,扩大泰达设计更大范围的影响力和市占率,从而为公司业务核心竞争力的提升提供可靠保障。
注:泰达设计将加快申领电力行业新能源发电专业设计资质和电力行业专业甲级工程设计资质
盈利预测及估值
卖方承诺并保证:泰达设计2014年度、2015年度、2016年度三年累计实际净利润数不低于人民币6,073.46万元。若未达到上述指标,差额部分由卖方按照各自本次股权转让价款占本次股权转让价款总额的比例以现金形式补偿给泰达设计,从而在一定程度上增厚上市公司业绩。
我们预计,2014年公司每股收益0.33元,目前股价对应动态市盈率约21倍。考虑到锌溴电池陆续交货给鑫龙带来的估值提升,我们暂维持公司“买入”的投资评级。(盈利预测暂未计算电池业务业绩贡献)
催化剂
锌溴电池向国内典型客户(如国网公司)或境外客户(如美国)供货;产品通过权威方监测;电池产品在国网风光储能第二批招标中中标。
南都电源:多项潜力产品获得实质突破,进入新的发展期
类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：潘喜峰 日期：2014-06-04
通信后备电源 2014年颇有看点。2013 年公司通信后备电源业务实现销售收入16.50 亿元,同比仅微增4.92%,总体表现一般。受4G 基站建设拉动,2014 年国内通信后备电源的市场需求将明显回升,公司通信铅酸电池的内销情况有望因此而明显好转。此外公司通信锂电、高温电池和IDC 后备电池等新品都已取得实质进展,并在2014 年有望继续突飞猛进,为公司业绩带来惊喜。
动力电池业务有望触底回升,给业绩带来弹性。2013 年,公司动力电池业务实现营收16.80 亿元,同比增长18.39%。考虑到极板的影响,公司电池收入的增速实际上要更高一些。虽然毛利率还不理想,但是公司的表现已经不比行业龙头超威和天能差。我们认为目前电动自行车电池行业的洗牌已经接近尾声,在2014 年有迎来触底反弹的可能。此外,低速电动车市场和启停市场为行业打开了新的成长空间。由于动力电池业务营收占比较高,即使其利润率的小幅回升都将对公司业绩产生十分积极的影响。
储能业务高速增长,铅碳电池有望大显身手。公司储能电源及系统业务已经处在行业前列,具备了一定的领先优势。2013 年, 公司储能业务突破亿元关口,实现销售收入1.39 亿元,同比增长了65.48%,继续高增长。公司的核心产品铅碳电池已经在多个重点储能示范项目中崭露头角,未来有望成为化学储能领域的最有力竞争者,发展前景看好,潜力巨大。我们继续看好公司储能业务的发展前景。
盈利预测和估值分析。根据我们的预测,公司2014、2015 和2016 年的EPS 分别为0.31、0.40 和0.55 元,对应2014 年5 月30 日收盘价8.15 元的PE 分别为26、20 和15 倍。和A 股市场的可比公司相比,公司的估值水平适中,由于公司未来看点较多,业绩有持续增长潜力,因此维持对公司增持的评级。
风险:铅价大幅波动风险;公司新产品释放进程不及预期风险; 创业板系统风险;小非减持及其它风险。
比亚迪调研报告:新能源汽车供不应求,产能年底有望释放
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：王德文 日期：2014-06-09
事件:近期,我们走访公司进行了实地调研。
投资要点:
“秦”需求旺盛,目前供不应求。2014年前4月,公司新能源汽车销量稳坐国内头把交椅。其中,插电式混动车型“秦”前4月共销售3294辆,且销量逐月上升,4月单月销量已提升至910辆,成为目前市场上最畅销的新能源汽车。目前,由于电池产能受限,秦一直处于供不应求状态。另外两款新能源车型表现也不错,纯电动车E6前4月销量为881辆,同比大涨82.4%;电动大巴K9前4月订单约2000台,销量为586辆。2014年,公司新能源汽车销售目标为2万辆,其中秦目标1.5万辆,E6目标3000台,K9目标2000台。结合目前公司的订单和产能情况,我们认为公司2014年新能源汽车有望实现其销量目标。我们预计2014年公司新能源汽车销量占公司汽车销量份额有望提升至4%,15年份额有望提升至7%左右。
电池产能即将释放,新能源汽车销量有望高速增长。目前,公司新能源汽车供不应求,尤其秦的未交付订单在7000-8000台。造成产品供不应求的主要原因是电池的产能受限,目前公司电池产能仅为1.6GWh,预计年底产能将翻倍,扩至3.2GWh,明年产能规划将扩至5GWh。电池产能的快速释放将为新能源汽车的产量提供保障,国家政策的推动为需求的增长提供了动力,此外,随着技术的进步,未来2-3年电池成本有望下降50%左右,新能源汽车整车成本有望下降30%左右,综合考虑以上多重因素,我们预计公司新能源汽车业务未来两年有望高速增长。
新能源汽车产品不断丰富,竞争力更加突出。目前,公司新能源汽车产品覆盖客车(K9)、轿车(E6、秦),未来将覆盖SUV(唐)、MPV(或命名为M3 DM)。从乘用车级别看,目前公司产品较为低端,未来将向中高端挺进,北京车展发布的与戴姆勒合作开发的腾势将在今年9月正式发售,未来还将推出一款新能源超级跑车。随着产品品种和级别的不断丰富,公司在新能源汽车领域的竞争优势将更加突出,我们相信公司有能力引领国内新能源汽车行业龙头地位。
传统汽车销量下滑明显。2014年前4月,公司共销售汽车13.79万辆,同比下降24.5%,剔除新能源汽车,传统汽车销量下滑更明显(26.6%)。分主流车型看,前4月除热销SUVS6同比增长29%外,速锐、F3、L3 和F0等车型同比均大幅下跌。我们判断,公司传统汽车需求大幅下滑一方面与自主品牌整体需求低迷有关,另一方面与公司近几年将主要精力放在新能源汽车研发上、忽视了传统车型大有关系。虽然2014年传统车型陆续有新速锐、新F3、S7、G5上市,但仍难以改变下滑的局面,我们预计2014年公司传统汽车同比将下滑10%-15%。
手机部件及组装业务稳定增长,太阳能业务有望大幅扭亏。2014年智能手机市场需求仍将保持快速增长,公司将加强研发,加强与国内外品牌厂商的合作,预计2014年手机部件及组装业务收入将超200亿。太阳能业务随着中国、日本和印度等市场的发力,公司将加大市场开拓力度,有望大幅减亏。近期公司参与印度的Kindle项目正式并网发电,公司占项目总容量的近50%,达到23.8MW,该项目成为目前比亚迪在印度最大的单一太阳能项目,同时该项目的成功并网发电大大提高了公司在南亚的影响力。
盈利预测与投资建议
政策层面上,近期新能源汽车的利好消息不断,将有力的推动新能源汽车的发展。5月21日,工信部在北京主持召开的新能源汽车推广会议,有关废止现行的新能源汽车地方目录、打破地方保护的议题被讨论;5月24日,习近平主席在上海考察时明确作出“发展新能源汽车是我国从汽车大国迈向汽车强国的必由之路”的表态;5月28日,国家电网公司发布《关于做好电动汽车充换电设施用电报装服务工作的意见》,明确提到,对于个人自建充电桩,需要满足个人有固定车位、小区物业同意等条件,自建充电桩享受5毛钱一度居民电价。
公司层面上,今年以来,公司插电式混动车型“秦”持续热销,再加上另外两款车型尤其K9的优秀表现,公司新能源汽车开始发力,我们看好公司作为国内新能源汽车行业龙头的发展。我们预测公司2014、15、16年的EPS分别为:0.27元、0.40元和0.52元,按当前价格(6月5日收盘价45.35元)算,2014、15、16年PE分别为168、113和87,考虑到新能源汽车的发展空间以及公司在该领域的竞争优势,维持“买入”评级。
n 风险提示:传统汽车需求下滑超预期;电池产能扩张不达预期。
金通灵:千亿市场的成长空间
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：许光兵 日期：2014-01-09
投资要点
小型蒸汽轮机,千亿市场空间
小型蒸汽轮机下游主要涵盖生物质发电、余热发电和太阳能热发电等新兴领域,下游行业景气处在上行周期。
中国生物质发电和余热发电市场空间巨大,二者潜在装机容量都分别约在上亿千瓦,我们粗略估算,它们对小型蒸汽轮机潜在市场需求约为1500亿。
小型蒸汽轮机技术成熟,国内属于充分竞争市场,但本土大部分小型蒸汽轮机产品的发电效率均较低,在20%上下,而小型蒸汽轮机则是生物质、余热发电的核心设备之一,其发电效率是决定电站经济性的关键因素,也是成为市场优胜者的关键筹码。
金通灵小型蒸汽轮机技术和中科院合作,发电效率比传统蒸汽轮机提高20-30%,经济效益显著,已获得河北槐阳生物电厂的首个订单,高效的发电效率。目前金通灵销售额只在6亿左右,相对千亿级别的市场需求,成长空间无忧。
受益污水处理投资景气,高压离心鼓风机订单充足
离心鼓风机是污水处理的核心设备之一,而高压离心鼓风机是传统罗茨鼓风机的更新替代产品。国内污水处理投资持续景气,而且大量污水处理厂设备也面临更新升级需求,新型、高效和节能的高压离心鼓风机将是受益产品,将是公司重要的利润增长点。
新产品储备丰富
业绩持续增长的重要支撑是未来产品梯度的不断完善,目前金通灵在工艺螺杆压缩机、新型制冷压缩机和磁悬浮鼓风机等产品方面均有储备。
盈利预测及估值
预计公司2013、2014、2015年净利润在0.04、0.64和1.05亿元,EPS在0.02、0.30和0.50元,PE为823倍、54倍和33倍。公司小型蒸汽轮机、高压离心鼓风机和小型离心空压机等新产品正加速推向市场,我们认为,广阔的市场需求或孕育公司数倍成长空间,建议积极关注,以分享公司升级转型带来的投资机会,评级为“增持”
陕鼓动力:需求下滑,转型压力增大
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘芷君,真怡 日期：2014-04-28
核心观点:
2014年1季度,陕鼓动力实现营业收入1,216百万元,同比减少24.0%,归属上市公司股东净利润88百万元,同比下滑61.2%,EPS 为0.05元。 毛利率和费用水平:受钢铁、化工等下游投资放缓影响,公司1季度收入同比下滑明显。由于收入减少、工程总包和气体服务业务比例提升,公司1季度的综合毛利率较上年同期小幅下滑0.9个百分点至27.7%。公司1季度的期间费用率较上年同期增加5.9个百分点至15.4%,这主要是因为销售费用和管理费用分别同比增长6.5%和8.8%,而财务收益则因为银行存款减少而同比下滑65.0%。
生产与交付:公司1季度累计实现订货19.2亿元,同比增长7.4%;其中, 传统重化工提升、节能环保减排增效、新型能源分别占30%、40%、30%。公司产品从合同签订到交付的周期通常为9~12个月,2013年新签订单80.0亿元,较2012年略有增长,但考虑到订单执行周期有拉长的趋势, 2014年的收入仍然承受较大的下滑压力。2014年1季度末,公司的预收款项、存货分别较年初减少了123百万元、245百万元,应收账款则较年初增加了99百万元。由于应收账款增加,1季度公司的资产减值损失达到80百万元,较上年同期增长30.2%。
盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016年营业收入分别为5,882、6,428和7,005百万元,EPS 分别为0.425、0.461和0.498元。公司转型战略明确,产品技术和管理能力优秀,而当前业绩受制于行业需求形势,结合业绩情况和可比公司估值,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。
风险提示:公司下游行业主要是钢铁、化工等,受宏观经济环境影响较大, 行业投资的变化对公司设备产品需求影响明显。气体业务由于客户投产时间推迟而供气延后,导致收入和利润低于预期的风险。
四方股份:业务平稳发展,盈利增长进入调整期
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：王海东,黄炜 日期：2014-06-05
2014年电网投资规模继续扩大,有利于公司电网业务平稳发展。2014年两网投资增速超过12%,远距离输电和配电网是投资重点,公司在输电网二次设备市场地位稳固,在国家电网前两批集中招标总量下降的背景下,公司中标金额仍然增长,配电网自动化集中招标,公司是非电网所属企业唯一中标主站的企业,终端中标比例达到限额上限,表明公司在配电网自动化领域具有较强竞争实力,全年展望电网业务仍将保持稳定增长的局面。
电厂业务快速发展,产品竞争力不断提升。公司依托原有ECS产品的竞争优势,加大对电厂客户新产品的推广,在励磁、综合保护、DCS、主控系统、大功率高压变频业务领域寻求发展。煤炭价格的下跌,使得发电企业盈利状况改善,企业进行技术升级的意愿增强,外部环境改善使得公司电厂业务发展保持较快增速。
工业市场需求放缓。受宏观经济整体放缓的影响,公司原有煤炭、钢铁、冶金、石化企业的需求不振,工业市场业务发展增速低于公司整体增速。电力电子业务发展尚可,保定三伊电子电源类产品的仍然保持两位数的增速。
直流输电业务值得关注。公司传统高压直流输电相关业务位于ABB四方合资公司,今年上半年ABB四方获得南方电网金中直流换流阀订单,同时+800kV产品通过行业鉴定,为后期项目订单获得铺平道路,西电东输通道建设公司将持续受益。
维持“审慎推荐-A”投资评级。今年公司北方生产基地将搬迁至保定,技术研发投入也将加大,公司盈利增长将慢于收入增速,预估每股收益2014年1.01元、2015年1.27元,对应当前股价的PE分别为14x、11x,维持 “审慎推荐-A”投资评级;风险提示:电力行业投资进度不达预期。
银星能源:A股弹性最大的风电运营商
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品 日期：2014-02-19
公司主要分为三大块业务:风电运营、风机、光伏电池组件,其中主要的利润来源为风力发电,2013年上半年风力发电收入占比达51%,毛利占比达91%,风力发电业务在目前A股风电行业内是业绩弹性最大的。
1.风电、光伏运营:进入收获期
公司在宁夏有地域优势,目前是宁夏地区规模最大的专注风电运营的企业,获取路条的能力强,并且,公司已经从宁夏向内蒙古辐射。
公司已建成风电装机450MW,公司正在进行资产重组(公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书),重组后将拥有1GW,2015年,预计公司将达到1.5GW。
宁夏的风电资源较为优异,发电时间在1800-2400小时之间,并且电网吸纳能力很强,并网问题较小。
为解决同业竞争问题,大股东拟向银星能源注入风力发电资产,标的资产风电已投产装机容量达580MW,新增在建装机99MW(公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书)。
除了风电运营,公司已经开始布局光伏电站运营,目前已经建成20MW,预计2015年累计200MW。
2.风机光伏制造:底部复苏
风电:风机产能1000MW、塔筒产能700台(10万吨)、齿轮箱产能1000M。
光伏:光伏组件400MW产能,单晶硅电池100MW,太阳能跟踪器500MW。
公司前几年制造环节是业绩的主要拖累,经过前几年的价格战以后,目前风机和光伏组件价格都已经企稳,毛利率见底复苏。
3.盈利预测与投资建议
银星能源是A股风电运营商中弹性最大的标的,公司市值非常低,未来风电站不断扩张,光伏电站开始发力,风机和光伏组件盈利改善。我们预计2013-2015年全面摊薄EPS分别为-0.28元、0.13元、0.42元,我们给予公司2015年25倍PE,目标价10.50元(不考虑制造环节亏损,折合运营环节15年19倍PE),首次给予“买入”评级。
主要不确定因素。(1)国内需求不达预期;(2)产品价格下跌风险;(3)风电场运营不达预期。
成飞集成:重组方案公布,未来防务公司唯一平台
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：魏萌 日期：2014-05-22
成飞集成经过4个月停牌于19日公告公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式,由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份,购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。同时,本次重组还将实施配套融资,即成飞集成拟向中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科工、中航电子、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金50亿元人民币。未来,公司由原有汽车业务向中航防务业务转型,并且将会成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。本次防务资产注入以后,大幅提升公司的盈利能力和发展空间。我们首次给出“强烈推荐”的投资评级。
公司业务转型,防务资产注入:此次资产注入以后,公司的主营业务将会发生重大转变,由原来的汽车零部件业务向防务飞机总装业务转变。
成飞和沈飞作为中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。旗下有多款成熟战斗机型,如:歼10、歼11B 等。也有正在研发的歼15、歼20等。洪都科技是以空面导弹的研发和生产为主业的公司,主要产品具有适用范围广、精确打击等实战能力。我们预测公司营业收入和净利润通过本次资产注入将大幅提高,由原来的7.7 亿元增加到近230 亿元,净利润增加到近8 个亿。公司盈利能力大幅提升。
装备周期促成飞和沈飞主力机型放量:公司业务转型以后,正处于装备升级换代的周期里,因此公司未来3-4 年将受益于空军装备的提升。我们预测未来几年公司的营业收入将会保持20%以上的增长。净利润也同比例大幅提高。
配套融资50 亿集团内部消化,公司前景看好:公司这次资产注入过程中,同时公布50 亿的配套融资需求,由于中航集团极其看好公司未来发展,因此配套融资全部内部认购,持有期36 个月(如下表1 所示)。
从此举中不难看出中航集团整体对于公司未来三年的发展充满信心。
盈利预测与投资评级:我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技及公司原有业务的发展,测算公司未来2014-2016 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元,净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元。我们看好公司未来在中航防务业务的发展,我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:资产注入和配套融资不能按时完成;飞机装备数量低于预期。
攀钢钒钛:2014期待卡拉拉释放增量
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2014-04-18
报告要点
事件描述
攀钢钒钛发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入156.02亿元,基本与去年持平;营业成本114.79亿元,同比增长0.45%;实现归属于母公司净利润5.49亿元,同比下降7.34%;2013年实现EPS为0.06元。
4季度公司实现营业收入39.83亿元,同比增长6.21%;实现营业成本28.90亿元,同比增长1.36%;实现归属于母公司所有者净利润-0.58亿元,2012年同期亏损1.67亿元;4季度实现EPS-0.01元,3季度为0.03元。
公司2014年1季度实现营业收入35.61亿元,同比下降1.94%,净利润4.04亿元,同比增长45.19%,对应EPS0.047元。
事件评论
2014期待卡拉拉释放增量:公司2013年营业收入环比基本持平,三大主要产品呈现“两正一负”的局面。其中,铁精粉方面,在国内价格波动下跌的情况下,公司产销量扩大带动铁精粉业务销售收入同比增长;钒制品方面,在钒制品(以五氧化二钒计)产销同比有所下降的情况下,或受益产品结构逐步优化,平均销售单价明显上涨带动钒制品业务收入同比增长31.20%;钛产业链则受制下游需求下滑,钛精矿均价同比下跌49.84%,钛精粉与钛制品收入同比均有明显下滑。钒制品品种优势支撑下,2013年公司毛利率同比基本持平。2013年公司净利润小幅下滑主要是资产减值损失同比增长2.26亿元所致,不过卡拉拉项目投资净收益扭亏一定程度上缓解下滑趋势。
值得注意的是,去年4月卡拉拉项目试生产期实现扭亏,导致投资净收益同比增加4.65亿元。2014年卡拉拉预计完成磁铁精矿540万吨,红矿170万吨,卡拉拉产能释放对公司业绩的贡献或逐步体现。
主营改善乏力,4季度、1季度业务受费用与减值因素波动影响:尽管价格上涨导致公司4季度综合毛利率有所提高,但在资产减值损失及管理费用上升的情况下,出现小幅亏损。同时需求淡季使得公司主营业绩环比缺乏改善动力,但是资产减值损失及管理费用的下降使得1季度业绩环比有所增长。总体来看,资源品总体低迷的格局仍将持续。
预计公司2014、2015年EPS为0.11元、0.13元,维持“推荐”评级。
思源电气:收入确认节奏影响致一季度下降,维持全年良好增长判断
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华 日期：2014-05-06
报告要点
事件描述
思源电气发布2014年一季报:报告期内实现营业收入4.21亿,同比下降19.36%;实现归属净利润867万,同比下降65.15%。1-3月基本每股收益为0.02。公司预计半年报归属净利润为1.07-1.39亿,同比增长0-30%。公司同时公告对外投资:1)下属子公司投资564万在香港设立全资子公司,为海外业务提供支持;2)2500万收购思源清能少数股东权益,使其成为全资子公司。
事件评论
收入确认节奏影响致一季度下降,占比较低对全年指示意义有限。公司一季度业绩下滑情况与年报中预告一致。利润变化幅度高于收入,主要是因为毛利率下降5%。判断毛利率变化原因主要是公司增长较快的gis 产品盈利能力还较低,导致总体毛利率出现结构化调整。预计今年该产品放量,毛利率可增至25-30%水平,从而维持总体盈利能力稳定。公司13年结转订单创新高,而一季度下滑,主要是因为宏观经济影响下,电力系统交货整体放缓,且一季度本身就是电建淡季。维持全年业绩良好增长判断。
去年四季度新增订单超预期,结转今年订单创历史新高。预计收入增速将逐级抬升。公司去年前三季度新增订单33.7亿,同比增长仅7%。但在4季度,公司凭借在传统产品(隔离开关、断路器等)市场强大的销售能力以及新产品(GIS)的放量,单季新接订单16.86亿,同比翻倍。特别是公司今年在GIS 市场实现巨大突破,110kv 产品保持高份额,220kv 产品放量,全年新增10亿。考虑到公司结转14年的订单高达33.5亿,远超去年24.9亿水平。预计公司收入增速后续将出现抬升。
网外市场开拓将维系公司14年增长。思源产品主要覆盖高压一次,且种类较多。考虑到当前电网投资主要增长点在特高压及配网端,公司算不上弹性最大的标的。但我们也必须承认,思源凭借强大的省网销售能力,积极的新产品投入以及对行业的专注,不断实现了超预期的增长。判断14年公司新增订单及业绩增速会高于年报中经营目标。GIS 及网外市场都将是其突破重点。
预计思源电气 14-15年EPS 分别为0.79/1.00/1.23元,对应估值为18/14/12倍。经过前期调整后,公司目前已具备较强安全边际,给予推荐评级。