央行暂停正回购 意图市场维稳?
在临近季末加半年末的敏感时刻，央行26日未开展任何公开市场操作，正回购操作自2月中旬重启以来首次暂停，凸显央行6月末维稳的意图。本周央行公开市场因此实现净投放120亿元，为连续第七周净投放。有分析认为，央行暂停正回购意在安抚市场情绪，且在大型机构融出和国库现金定存支持下，当前货币市场流动性尚可，资金面安稳度过年中时点应无大碍。
中国证券网 分析师热议：央行暂停正回购，能否维稳A股市场？哪些板块个股或将迎良机？
陈自力：央行暂停正回购操作，维稳意图比较明显。目前股指在2000点附近，此位置一直是市场公认的政策底，现阶段暂停正回购操作，表示从货币层面，将增加后市市场的流动性，以此促进股指进一步止跌企稳。不过，从实际影响看，由于即使暂停正回购操作，在公开市场当中实现净投放的量较小，所以，短期影响有限。关键是正回购操作能否持续，如果形成延续性，那么影响会逐渐增大。目前市场主要是受到打新行为刺激较大，本次新股中签率不高，加上机构腾出资金较多，所以，短期新股炒作机会可以给予持续关注。大盘在政策护盘的作用下，2000点一带支撑暂时仍然值得期待。
刘巍：央行暂停正回购，对于市场资金面来讲会形成一定的缓解。其实早在月初开始加大定向降准力度就可以看出央行维稳市场的意图。对短期的市场来讲更多的会在心理方面形成一定的良性刺激。
肖玉航：央行暂停正回购有利于短期市场，但从额度与总体影响来看，其较为有限。目前总理也在寻找大项目的剌激经济措施，说明中国经济处于一个较为敏感的时间窗口，对应股市表现来看，上海综指在2000点一线的护底，也体现出管理层的一种微妙变化，即不想干预市场，但又怕经济下落较深。从中国整个金融系统来看，出现了全民借贷情况，这种局面的产生，有可能引发较大的信用危机，加之金融息差政策的可能预期变化，对于未来股市的影响或非常之大。从周内央行暂停正回购维稳来看，其影响有限，新股的差异化首日交易政策将累积较大的风险。如果从投资机会来看，可关注政策支撑明显且行业增长率稳定的品种，比如水资源处理、部分具有核心技术产权且估值尚可的新兴产业股票。
杨岭：昨日央行暂停正回购，凸显出对市场的保护意识，但并不是决定股市走向的根本性因素，在年中资金面相对紧张的关键时刻，央行的举措有维稳的作用。
项超政：央行主要是规避季末资金紧张，而近一个月市场未能像去年那样大跌，也是基于这样货币政策的微调，对于市场的影响偏正面，同时也刺激了周期股的护盘。不过微调政策整体上对大盘趋势性的影响并不大，大盘想走好还依赖于其他很多因素决定。另外，资金面的宽松对具体的板块影响不是很明显，更多的是一种全局性的。
张生国：对市场有利。作为重要的资金供给，机会应该是全局性的。
导读：
让路"打新"维稳流动性"中考"央行4个月来首停正回购防"钱荒"
央行暂停正回购连续七周净投放 资金面年中无虞
央行时隔四月首次暂停正回购 敏感时点不授人口舌
年中钱荒或难再上演 互联网金融产品收益受限
(中国证券网 汪茂琨整理)
让路"打新"维稳流动性"中考"央行4个月来首停正回购防"钱荒"
"市场原本就预期受年中时间节点以及市场上打新股造成的流动性占用情况，央行可能会选择暂停正回购操作。因此，昨日央行4个月来首次暂停正回购并不出乎市场预料。"一家国有商业银行的交易员称，由于本周到期正回购量较少，且季末和半年末来临，再加上新股发行的敏感时点，暂停正回购只是根据特别时期的市场需求而为，并不代表货币全面放松，但从目前来看年中时点流动性应可安然度过。
昨天是6月份公开市场最后一个交易日。当日，央行未开展任何操作，连续数月的正回购也宣告暂停，凸显央行6月末维稳的意图。由于本周公开市场正回购到期为300亿元，周二公开市场进行了180亿元28天期正回购。因此本周实现资金净投放120亿元。由此央行在公开市场已经连续7周实现净投放。
昨日，央行通过国库现金定存向市场注入资金500亿元，当期3月期限的国库现金定存中标利率为3.80%，创下年内新低，而上期3月期限的国库现金定存招标还是在今年1月份，当时中标利率为6.13%。
"国库现金定存3.8%的中标利率反映了当前市场流动性的充裕，也可以反映机构对下半年流动性的乐观预期。年中流动性应该是无需担忧了。"上述交易员认为，下半年货币利率应该会和上半年接近，稳增长还是需要有一定的流动性作为支撑的。
民生银行金融市场部认为，央行两次定向降准和再贷款政策无疑稳定了市场情绪，预计未来可能会有更多银行获准降低存款准备金率。此外，中央国库现金存款招标，将进一步缓和市场资金紧张的局面，未来几日短端利率不会出现飙升的现象。
根据已公布信息，除常规的正/逆回购以外，2014年央行仅在2月27日使用了一次短期流动性调节工具(SLO)回笼流动性，操作规模1000亿元，期限五天，利率3.40%。今年首季央行还累计开展常备借贷便利(SLF)3400亿元，期末常备借贷便利余额为零。
国泰君安首席债券分析师徐寒飞表示，央行暂停正回购对流动性主要是预期层面的影响，实际影响有限，同时释放出一些信号，即未来资金面若真正趋紧，货币政策灵活调整的空间将更大，包括重启逆回购。
昨日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率结束了连日上涨的局面，转为下跌2.1个基点至2.9740%，同日回购定盘利率隔夜品种仍惯性上涨2个基点至3.0500%。(.证.券.日.报 .闫.立.良)
央行暂停正回购连续七周净投放 资金面年中无虞
在临近季末加半年末的敏感时刻，央行26日未开展任何公开市场操作，正回购操作自2月中旬重启以来首次暂停，本周央行公开市场因此实现净投放120亿元，为连续第七周净投放。市场人士认为，央行暂停正回购意在安抚市场情绪，且在大型机构融出和国库现金定存支持下，当前货币市场流动性尚可，资金面安稳度过年中时点应无大碍，因此央行暂时不必重启逆回购等投放手段，不操作或许就是最好的操作。
公开市场再现“零操作”
26日是上半年最后一次例行公开市场操作窗口，央行选择了不开展任何操作。
数据显示，本周公开市场有300亿元到期资金，央行只在周二开展180亿元正回购操作，因此将实现净投放120亿元。这是5月中旬以来，央行连续第七周在公开市场实施资金净投放。此外，财政部、央行当日进行了500亿元3个月期限的国库现金定存招标，因此本周公开市场渠道实际投放规模达620亿元。
市场人士指出，在前期流动性持续相对宽裕的背景下，央行公开市场操作转向阶段性净投放，很明显是为年中流动性保驾护航。26日，央行正回购操作亦被暂停，在周内到期资金不多的情况下，确保公开市场延续净投放格局，显然也是为了在临近季末和半年末双重时点的关头上进一步安抚市场情绪。
国泰君安证券首席债券分析师徐寒飞表示，央行暂停正回购对流动性主要是预期层面的影响，同时释放出一些信号，即未来资金面若真正趋紧，货币政策调整的空间很大，包括重启逆回购操作等。
此次正回购暂停是2月中旬央行重启正回购操作以来的首次。回顾上半年央行公开市场操作，除在1月开展过四次逆回购操作之外，基本以正回购操作为主。据统计，一季度央行公开市场合计净回笼资金5240亿元，部分对冲了新增外汇占款形成的基础货币投放，而二季度随着外汇占款增量下滑，且经济稳增长促使货币政策预调微调，公开市场操作转为净投放3690亿元。
安稳跨季无大碍
考虑到年中流动性面临收紧，此前曾有机构预期央行可能在本月末重启逆回购操作。但如今，央行只是暂停正回购，逆回购仍未露面。市场人士认为，这说明当前流动性还未紧张到需要央行出手的地步。
年中考核、存准补缴、大行分红以及新股发行，使得当前银行体系流动性面临多重时点因素影响。银行间货币市场跨年中时点的回购利率从6月中旬开始持续走高，且回购利率期限利差较高，显示出银行间市场仍然存在对年中流动性的担忧情绪。不过，有资金交易员表示，考虑到公开市场连续净投放叠加二次定向降准释放资金，央行短期投放的流动性其实并不少，再加上常备借贷便利(SLF)划设的利率走廊上限，货币市场流动性出现剧烈波动的风险非常有限。
该交易员指出，近期银行间市场整体流动性尚可，在大型机构融出的支持下，短期融资需求基本能够得到满足，目前主要是一些结构性的问题导致货币市场利率出现波动，例如银行临近季末为减少资本占用，不愿接受信用债券质押，致使部分机构在银行间市场押信用债跨季融资受限。他认为，这种结构性的问题，依靠市场机构相互调剂可以解决，央行没有必要再通过逆回购等手段增加资金投放，而且还可以回避未来逆回购到期带来的回笼压力。
26日银行间质押式回购市场上，除跨月的7天、14天回购利率继续上涨外，其余期限利率均出现不同程度的回落。具体看，隔夜回购加权平均利率报2.97%，下行3bp；7天、14天回购加权利率分别报3.65%、5.22%，分别上涨5bp、9bp。此外，当日招标的3个月期国库定存中标利率3.80%，较1月份的同期限操作利率下行逾230bp，表明当前银行存款压力已不大。有市场人士表示，资金面平安度过年中时点应无大碍，央行26日不开展任何公开市场操作或许是最恰当的选择。
三季度逆回购或露面
随着半年末时点度过及新股发行的扰动减弱，7月上旬市场资金面大概率将重回宽松。市场研究机构认为，三季度银行体系流动性有望保持平稳偏松的局面，但鉴于下半年公开市场到期资金规模较少，若新增外汇占款持续保持低迷，且货币政策维持“总量稳定、结构优化”的取向，央行阶段性运行逆回购等主动货币投放工具的可能性将上升。
南京银行最新发布的报告指出，三季度偏宽松的货币政策和较低的资金利率仍然可以期待，主要理由在于：首先，经济下行压力下，“稳增长”需要货币政策的配合；其次，房地产预期悲观，信托集中到期，债务违约等加大系统性风险，宽货币是防范金融系统性风险的需要；再者，出口有望继续回升，贸易顺差扩大带动外汇占款增多，加上财政支出加快，基础货币投放量将增加；最后，存贷比约束有望松动，从而提高货币乘数，增加广义货币供应量。在宽松预期下，该机构预计三季度银行间资金利率中枢7天回购利率将维持在3%-3.5%之间。
在央行日常流动性管理方面，市场人士认为，7月上半月，因市场资金面有望迎来自然改善，且7月前两周公开市场到期资金相对较多，央行仍可能重启正回购操作，以调节短期流动性并平滑到期资金分布。不过，7月下半月企业缴税的冲击或将卷土重来，而从7月下旬开始公开市场到期资金将非常有限，在当前外汇占款增长缓慢的情况下，为应对缴税等季节性或时点性因素的冲击，央行运用逆回购等短期流动性投放工具以平抑货币市场波动的可能性将上升。(.中.国.证.券.报 .张.勤.峰)
央行时隔四月首次暂停正回购 敏感时点不授人口舌
半年末的敏感时点，央行呵护之意尽显。昨日不仅果断暂停2月中旬以来持续的正回购，也通过国库现金定存向市场注入资金500亿，令6月末的流动性预期愈发向好。
往年季末考核时点，可算为存款的国库现金定存通常遭"哄抢"，但昨日却不同。26日招标的3月期的国库现金定存利率中标利率仅为3.80%，创下了20多个月的新低，显示当下流动性充裕，市场预期也较为乐观。
操作思路早已生变
作为6月最后一期公开市场操作，正回购4个多月来首次未现身，令6月公开市场以净投放"收官"：连续7周净投放，全月实现净投放2040亿，创下了2月份来的单月净投放量新高。
临近年中，市场对昨日正回购的暂停并不意外。国信证券债券分析师董德志说，当下恰为6月末的时间窗口，出于维稳季末资金面的目的，公开市场正回购就有可能暂停，后续资金利率会因此顺利下行。
回顾二季度不难发现，央行货币政策的操作思路早已发生变化。
一方面，从公开市场操作量上来看，二季度较一季度明显宽松。与一季度的净回笼逾5000亿相比，4、5、6三个月均实现了净投放，二季度累计净投放金额高达3690亿，加上定向降准和再贷款释放资金量，已超一次降准。
另一方面，从货币政策工具的选择来看，也逐日丰富。无论是业已开展的常备借贷便利(SLF)、短期流动性调节工具(SLO)、正回购，还是再贷款、定向降准等，多种方式并存，操作更为灵活和有针对性。
"2014年上半年经济下行压力的增大，央行货币政策也经历了由中性到定向宽松的转变。只是宽松的方式不同以往，更加注重政策的有效性。"南京银行金融市场部人士说。
人民币汇率双向波动也在增强，新增外汇占款的稳步回落，也避免了央行被动投放基础货币来对冲，也提高了货币政策的主动性和有效性。
值得一提的是，从央行2月中旬持续开展的正回购来看，无论操作量如何变动，央行将28天正回购利率一直维稳在4.00%，显示调控由数量型调控转为价格型调控，央行紧盯货币市场利率，减小时点性波动。
遐想下半年政策
昨日正回购的"缺席"，也给市场释放出一定的积极信号。当天财政部和央行招标的3月期的国库现金定存中标利率创下约20个月来的新低，这令昨日资金面持续宽松，多数品种资金价格下行，仅跨季末期限的7天和14天回购利率需求旺盛，价格依旧上涨。
站在6月末这一时点，展望下半年公开市场，到期资金量分布极为不均。7月到期量2380亿，8月以后到期量骤减，9月和11、12月甚至为零，这也为下半年货币政策引来了无限遐想。
虽然面对资金面宽松，逆回购是否将出台市场还有分歧，但央行定向宽松仍有望持续，已成多数市场人士看法。
民生证券研究院宏观研究员李奇霖昨日对记者说，下半年经济下行压力加大，公开市场操作有可能转为逆回购，同时再贷款及定向降准也或继续开展，还可能拾起PSL等其他创新操作工具。
对于三季度货币政策的取向，一些市场机构较为乐观。南京银行金融市场部认为，从货币政策终极目标来看，当前通胀压力较低，国际收支基本平衡，这两项对货币政策的约束力不大，政策制定更多地考量经济增长、就业和金融稳定。预计未来央行政策框架将为"短期利率走廊+中期政策利率"，增强短期利率到实体经济中长期利率的传导，从而达到降低实体经济融资成本的目的。(.上.证 .程.元)
年中钱荒或难再上演 互联网金融产品收益受限
又逢月末、季末、半年末相遇的6月底，虽然资金价格出现规律性上涨的情况，但无论是银行理财产品还是互联网基金的各种"宝宝"都难觅超高收益率。某城商行个金部人士称，互联网金融"宝宝"的高收益来自银行。现在银行自己要抢客户，自然不再会让渡这部分利润。所以互联网金融"宝宝"的高收益是不可持续的。
产品销售"不易"
"又到年中、月末，朋友圈被各种银行理财产品信息刷屏了。"作为"刷屏帮"的一分子，某股份制银行理财客户经理熊晶晶称。又逢一年中最重要的银行揽储考核时点，尽管与去年6月相比，商业银行的日子要好过得多，但是各家商业银行仍旧"不敢怠慢"。中小股份制银行、地方城商行等尤甚。中国证券报记者采访时发现，目前仍有不少商业银行发行高收益理财产品，最高甚至达到10%。
根据金牛理财网的监测数据，6月27日在售非结构性人民币理财产品的平均收益率为5.32%。其中收益率超6%的产品有39款，比前几日明显增多。成都农商行发行的一款名为"天府理财至尊之非保本浮动收益型理财产品(ZZG14006)(731天) "，收益率高达10%，投资起点为100万元，产品规模为5000万元，但仅在成都和达州销售的产品。
值得注意的是，目前高收益银行理财产品仍然集中在城商行。39款预期年化收益率超过6%的产品中，城商行占25款，股份制银行11款，农商行3款，国有大行还未出现一款。城商行中，天津银行、南京银行、徽商银行的高收益产品在4款以上，苏州银行、宁波银行、兰州银行、湖北银行、哈尔滨银行等9家城商行则有1-2款产品在售。股份制银行中的高收益产品主要集中在浦发银行、兴业银行、浙商银行、中信银行四家。农商行仅有两家，即成都农商行和厦门农商行。
尽管理财收益率普遍上涨，熊晶晶坦言，销售起来"并不容易"。"主要是去年6月'钱荒'导致银行理财产品、互联网宝宝等收益率飙涨，许多在去年尝到'甜头'的客户还盼望着同样的高收益呢，但是今年几乎是不可能了。"
华夏银行湖北分行相关负责人告诉中国证券报记者，进入6月以来，银行理财产品收益率虽然比前几个月有所上浮，但与去年同期相比大幅下降，预期年化收益率基本在4%-5%左右，而且目前已经时值6月末，预期收益率再大幅攀升的可能性已经不大。券商分析人士指出，此前央行定向降准，使得市场流动性较为宽裕，预计银行理财产品的收益在中期内将继续维持下行趋势。
收益率难再飙升
不难发现，在经历了去年下半年的"疯狂"之后，无论是银行理财产品、还是互联网宝宝，各类投资理财渠道的预期收益都在回归理性水平，投资者应合理制定理财计划，切勿盲目追求高收益。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇进一步指出，理财产品收益率走低不是个别月份的偶然现象，今后恐将成为常态，银行业的利率中枢不断下沉，资金面回归相对宽裕，将使得资金市场趋于平稳，未来银行理财产品收益率不再飙高是正常的现象。
资深投资人士还提醒投资者，切勿将银行理财产品或者互联网宝宝等同于银行存款，应理性看待各类新型理财产品。中国银行业协会最新发布的《2013年中国银行业理财业务发展报告》还指出，随着利率市场化进程的推进及资产管理业务的被迫转型，"预期收益型"产品最终淡出市场，结构化产品的重要性和相对地位会相应提升。
"宝宝"收益受限
以余额宝为代表的互联网货币基金，即俗称的互联网金融宝宝们，也在遭遇前所未有的尴尬。
某基金公司人士抱怨，现在工农中建四大行都已经对其客户用活期存款网上转账购买他们管理的互联网货币基金设置了限额。
"工行刚开始的上限是5万，现在干脆不再允许网上转账购买互联网货币基金了。"某基金公司人士抱怨道。此举严重影响了这款互联网货币基金的规模增长。
基金业人士称，银行的做法虽然合理合法，但其中有几点倒是值得关注。首先是这些银行旗下的基金公司的同类产品竞争力不强，但又想把客户留在自己系统内，银行才不得已出此下策。这种做法客观上阻碍了创新。
但是基金界人士承认，中期来看互联网货币基金的收益可能真的拼不过银行。
首先，银行理财产品和互联网货币基金都是投向协议存款，这是毫无疑问的。所以如果银行停止让渡这部分利润，那么基金公司真的毫无办法。"我们唯一的出路就是做到规模足够大，议价能力足够强。"某大型基金公司相关人士称。
而互联网货币基金也有一些不为人知，打擦边球的做法。上述人士透露，如果你仔细观察一只互联网货基的收益率曲线，很可能发现是呈"脉冲式"的。也就是说，这只基金以高于市场平均水平的收益率吸引到足够的客户之后，他的收益率一定会下降。当下降到其规模增长受到影响时，收益率又会有一波上冲。如此反复。
"这当中就有非常多可能性。比如用自有资金'补贴'收益率。这次和银行谈的协议存款利率是6%，那么一个月后的下一单可能就只有4%，以对银行有所补偿等等。这种可能性都有，但很难掌握证据。"某城商行个金部人士透露。
此外，流动性要求使得互联网宝宝的收益受限。与银行的期限最短的"七天通知存款"相比，互联网货基要求T＋1到账。这就要求货基必须保证有一部分资金以活期存款形式存在。这一定会影响互联网宝宝们的收益。(.中.国.证.券.报 .陈.莹.莹 .高.改.芳)