油气改革倒计时 受益股解析
离中石化6月底公布向民资开放细节已进入倒计时。
作为扶持新疆的具体措施，油气改革将在新疆获重点推进，并引领全国油改。据新疆维吾尔自治区党委八届七次全委(扩大)会议透露，目前中央在油气资源领域制定了一系列扶持新疆发展的突破性政策措施，自治区将做好基础工作和前期工作。
此外，在6月24日于北京举行的石油天然气混合所有制论坛上，国务院发展研究中心市场经济研究所副所长邓郁松指出，油气行业未来改革重点值得关注，预计近中期集中在上游勘探开发领域的增量资源和石油流通体制方面。这意味着油气领域的混合所有制改革将从此前的下游向产业链的更多环节延伸，一幅改革“路线图”已悄然浮现。 邓郁松指出，油气是一个包括勘探、开发、加工、批发、零售等多环节、产业链长的行业，全球石油公司普遍形成上下游一体化特征，存在高风险和高技术特点。因此，油气行业改革是发展混合所有制的基础。加入WTO后，我国成品油零售、批发市场相继对外开放，促进了油气领域混合所有制在产业链下游的发展。
随着我国经济的快速发展，能源供给问题日益突出，推动能源结构调整，促进能源产业的进一步深化改革，将有助于保障我国的经济平稳健康发展。近年来我国油气行业改革的推进速度明显加快，混合所有制和市场定价机制成为社会关注的焦点。新机制的引入将有助于提升油气产业的运营效率，优化资源的合理配置，对于油气产业的健康发展将起到积极的作用。随着改革的不断推进，油气改革的相关受益股也有望获得市场的关注。
西南证券指出，油气改革主题性投资机会将会持续超预期，能源安全提到国家高度，油气领域后续增长空间巨大，上游能源勘探开采领域破冰在即，新疆区域将可能率先发力，海上油气开发也将步入快车道，重点推荐能够通过产品分成模式接入到油气勘探开采领域的潜能恒信；随着中石化启动销售业务重组，下游分销领域重点关注能够介入天然气、LNG、CNG运行和销售的公司：四川美丰。
华泰证券表示：引入民资，共同、勘探开发油气资源；非常规油气资源的勘探、开发；天然气阶梯价格制度落地，这三条主线均对油气上游相关油服企业起到提振作用，尤其是具有较强页岩气等非常规油气资源勘探、开采技术的民营企业，将率先从政策红利和中石油上游产业改革中获益，相关投资标的业绩爆发值得期待。建议关注：杰瑞股份、神开股份、恒泰艾普、江钻股份、海默科技、宝德股份、宝莫股份。
潜能恒信深度报告：油气改革促产业链破局，铸就潜能伟大前景
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：商艾华日期：2014-06-10
投资要点：
公司地震数据处理解释技术优势明显，油气勘探开发环节有望引入竞争，公司将受益最大。公司是国内少数掌握第三代地震成像技术的地震数据处理解释的服务商，且是国内为数不多的能提供数据处理解释一体化服务的企业之一。公司目前已经形成了高保真WEFOX双向聚焦的三维叠前偏移成像技术、GEOSTAR储层预测技术和MAVORICK三维AVO油气预测技术三项技术系列，先进的技术保障公司的钻探成功率高达82.54%，远超行业平均水平的52.01%。十八届三中全会吹响油气改革号角，油气领域面临改革，油气改革一定会打破原有垄断，混合所有制将放开勘探开发环节，潜能恒信收获最大。
技术换权益延伸产业链，渤海05/31区块出现规模油田是大概率事件。公司于2013年9月份中标中海油对外合作“渤海05/31石油区块”，公司领先的技术优势和雄厚的资金实力经过多年的积累逐步获得市场的认可，使得技术换权益的商业模式获得突破。我们认为渤海湾盆地油气资源储量丰富，05/31区块出现规模油田是大概率事件，基于理论可采量估算有望建成年产百吨以上的规模油田。公司渤海湾勘探开发技术服务经验丰富，预计三维地震船将在6月份开赴合同区块进行勘探作业，今年有望得到初步储量数据，不排除后续发现新油藏的可能。
随着新疆油气资源开发改革正式启动，公司有望深度介入西部能源开发。公司2013年在中石油塔里木分田的一体化的服务模式，全年实现钻井成功率85%以上，树立了在西部油田的样板工程，为实现公司深化西部市场的战略打下了扎实的基础。今年，新疆正式启动油气资源开发改革，在油气勘探开发领域发展混合所有制经济。公司以技术实力作为核心竞争力，在油气勘探领域经过多年的积累和检验具有广泛的市场影响力，新疆发展混合所有制必然会使得油气产业进一步市场化，我们认为公司将充分利用自身优势深度介入西部能源开发。
估值与评级：预计2014-2016年EPS分别为0.33元、0.43元、0.58元，对应动态PE分别为79.78倍、59.97倍、44.85倍，油气改革主题性投资将持续超预期，公司作为潜在的最大受益方后续成长空间巨大，给予“买入”评级。
风险提示：渤海05/31石油区块的勘探进度及可开采储量低于预期。
四川美丰：车用尿素成为未来增长亮点
类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：高峥日期：2014-04-03
投资建议
我们维持四川美丰“审慎推荐”评级。公司车用尿素具有规模优势，在品质和渠道上具有其他公司无法比拟的优势。公司未来项目涉足LNG清洁能源领域，未来增长潜力大。
理由
车用尿素成为重卡和客车达到国标的必需品。2014年在柴油车国四排放标准全面实施后，车用尿素将迎来爆发式增长。中国车用尿素市场集中在重卡、大客车、中卡、中客车四种车型。SCR方案在由于对发动机改动较小对油品要求较低，经济性突出，其成为尾气排放系统中翘楚。而车用尿素则是SCR方案必需品，车用尿素增长前景看好。
车用尿素规模和渠道优势突出。公司拥有60万吨车用尿素产能，渠道优势突出。在技术上，公司已获得氮氧化物还原剂两项国家发明专利授权，并参与车用尿素国家标准，未来增长潜力较大。
新建项目或将成为未来增长亮点。公司在绵阳工业园的项目进展顺利，未来主打硝基复合肥等新型肥料，预计将在14年年中投产。公司涉足LNG(液化天然气)清洁能源领域，未来增长潜力大。
天然气供应稳定。2013年公司天然气供应稳定充足，共生产尿素82.31万吨。尿素产量同比增加4.51万吨，创六年最高。公司背靠四川盆地，天然气资源丰富，为公司的盈利稳定提供了保障。
盈利预测与估值
我们预测2014年EPS为0.31元，2015年盈利预测为0.33元。维持审慎推荐评级。目前股价对应14年P/E26倍，对应15年24倍。由于化肥价格下降和天然气价格上升，我们下调公司目标价至9.2元，下调幅度8%，对应14/15年P/E分别为30x和28x.
风险
需求不达预期，估值中枢下移。
杰瑞股份：“设备+服务”双轮驱动，公司业绩实现持续高速增长
机构：财达证券有限责任公司研究员：财达证券研究所日期：2014-05-29
摘要
随着国家能源结构调整的不断深化，能源清洁化、高效化成为今后我国能源体系发展的趋势。加上我国能源结构不够合理等因素，页岩气、煤层气、致密气等常规天然气替代品成为目前我国能源转型的重点方向。而我国在非常规油气开发领域的基础还比较薄弱，很多项目都是从零开始，需要大量与油气开发相关设备及服务。这就给油气开采设备及服务行业带来了前所未有的发展机会。此外，国家对高技术含量产业的税费扶持进一步推动相关油气设备服务公司的成长。
杰瑞股份作为国内最主要的民营油气开采设备及服务供应商，凭借自身技术优势以及超强的创新能力，不断扩大其产品及服务在市场中所占份额。2010-2013年，公司业绩连续四年保持在50%的以上，实现了公司飞跃式发展。2013年公司实现净利润达2.12亿元，同比增长40%。根据目前所掌握的资料，公司上半年营业收入将增加80%以上。
此外，随着国际油气设备产能向国内等低成本国家逐步转移，以及公司对国外市场的不断开拓，都将促使杰瑞股份随整个油气设备及服务行业实现跨越式发展。
盈利预测
综上所述，我们预测公司2014年-2016年EPS分别为2.15元、3.18元、4.59元，对应PE分别为30倍、21倍和14倍，给予“增持”评级。
风险提示
油气价格大幅波动对油气资源勘探开发支出的风险；核心人才的流失以及管理团队经验不足的风险；海外汇率变动风险；海外区域不可抗力风险。
神开股份：公司发展进入上升通道
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王伟纲日期：2014-06-13
报告摘要：
SK-MWD无线随钻测斜仪是公司自主研发的新型定向测井仪器，在定向井、水平井施工中不可缺少，预计将成为公司最重要的利润增长点。
今年以来，公司通过美国子公司的业务拓展，在井口设备销售方面取得了较大的突破，同时对公司现有的产能也提出了挑战。
橡胶密封件业务将在三年内达到一定的生产规模，从而成为公司又一新的增长点。
公司通过调整经营班子，加大资金投入等措施，力争尽快扭转钻头业务的被动局面。
展望后市，油服行业总体向好不变。综合公司及行业情况分析，对公司2014、2015和2016年的业绩预测，每股收益分别为0.22元、0.27元和0.31元(按最新股本计算)。维持公司股票“增持”的投资评级。
风险提示：公司新产品的销售业绩尚存在一定的不确定性，由此而会影响公司的业绩增速。
恒泰艾普：Range项目正式签订开启海外增产分成新模式，增资支撑子公司发展
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：许民乐日期：2014-06-04
恒泰艾普(300157.CH/人民币19.77， 买入) 公告与Range Resources Limited 正式签订《综合服务总合同》，从此开启公司海外增产分成新的盈利模式和以海外油田总包与增产分成为重点的发展战略方向。我们认为公司选择这一战略方向除了海外市场机会更多外，更是对公司过去所建立的核心能力的充分利用与加速变现，我们将这些核心能力总结为“3+1”即“基于公司G&G 领域油气资源研究评价能力、油田增产开发方案设计能力和油田开发过程的管理控制实施能力”加上“融资能力”。前者决定了公司获得海外项目并强化盈利的能力，而后者是实现项目加速扩张的根本。以与Range 合作为起点，我们相信公司未来将加速扩展海外项目，实现业绩的快速增长。
该合同自2014 年5 月29 日起生效，合同期8 年。根据合同内容，公司在合同期内可获得两项利润：一、 公司将为Range 在特立尼亚的项目提供油田勘探开发综合服务，从而获得相应收入与利润。双方预计合同期内订单总额为四亿美元，同时约定由恒泰艾普承担的任务，订单报酬最小利润率为15%，由第三方承担的任务，恒泰艾普将获得合同金额的10%作为合同管理人的服务费。公司内部测算每年服务订单总额为3,000-6,000 万美元，每年对应毛利润约450-900 万美元。双方已签订第一个金额为500 万美金的订单，为三个增产区块的开发方案研究。我们预计项目今年将以地质研究、开发方案设计等为主，订单总额可能低于年平均水平。但明年项目进入开发阶段后，随着工作量的上升，年订单总额将迅速攀升。
二、 Range将以增产部分的原油净回收值的一定比例作为恒泰艾普服务的奖金。其中，在适用产品分成合同的区块奖金为增产原油净回收值的10%，公司测算该净回收值可能为25-45 美元/桶，即公司可获得增产部分原油每桶2.5-4.5 美元的奖励；在不适用产品分成合同的区块，奖金为增产原油净回收值的12.8%，公司测算该净回收值为0-30 美元/桶，即公司可获得增产部分原油每桶0-3.84 美元的奖励。
除此之外，公司还将获得部分保证金的利息收入。公司将分三期为Range 提供累计5,000 万美元的合同保证金，其中第一期提供2,000 万美元，自第13个月起美六个月支付一次年10%的财务成本，自到帐日起2 年后开始分36期每月等额归还合同保证金。同时，公司公告分别向子公司博达瑞恒、西油联合增资6,000 万元以满足其业务、规模不断扩大对资金的需求，增资后两子公司注册资本将分别达到6,500万和8,000 万。公司预计增资后2014-16 年博达瑞恒归属母公司净利润将达到5,932 万、7,084 万，7,189 万元，西油联合税前利润将达到6,205 万、7,897、9,026万元，该预计基本吻合两家全资子公司及控股孙公司业绩承诺之和。我们认为随着Anterra、Range 项目的实施以及未来更多可能的海外项目的开展，各子公司之间协同效应将更加凸显，最终业绩有望超过公司现阶段的预测。
公司未来发展战略已十分明晰，海外市场空间已被打开，我们看好该战略为公司带来的能力加速变现，维持买入评级。
江钻股份2013年年报点评：收入微增，利润下降
机构：方正证券股份有限公司研究员：成尚汶，黄立权，曲小溪日期：2014-03-24
事件：
公司发布2013年年度报告，报告期内实现营业收入18.68亿元，同比微增1.49%，实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比下滑20.51%，实现基本每股收益0.26元。公司拟以2013 年12 月31 日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税).
天然气产业量价齐升，营收稳中略增
2013年度，受武汉天然气市场和工业客户的继续拓展、万州地区外部项目实现收入、政府引导用气等因素影响，公司天然气产业销量增加及价格上涨，天然气板块收入同比增长23.16%，为营业收入略增的主因。
综合毛利率下滑，期间费用率上升
报告期内，公司产品综合毛利率下降1.87个百分点。一方面由于石油机械板块中主导产品牙轮钻头收入较上年减少，其他石油机械产品如管汇阀门等售价下滑；另一方面由于公司开拓的万州地区天然气市场尚未大规模实现收入，公司天然气板块毛利率同比下滑幅度较大，拉低了公司综合毛利率。
2013年度，公司期间费用率同比上升0.1个百分点至16.88%。其中销售费用率为4.61%，同比提升0.08个百分点；管理费用率为10.84%，同比下降0.30个百分点；财务费用率同比增加0.30个百分点至1.42%，主要由于人民币升值，公司汇兑损失增加，贷款规模扩大致利息支出增加。
积极开拓海外市场，外销收入首次突破4 亿
在国内市场竞争日益激烈的情况下，公司近年积极开拓海外市场，外销收入持续提升，2013年度首次突破4 亿，同比提升5.41%；同时外销毛利率同比提升11.42个百分点至36.59%，与内销毛利率相比，外销高于内销17个百分点。
业务范围持续拓展，未来发展前景向好
近年来，公司努力巩固牙轮钻头产业国内龙头地位，加快了螺杆钻具、金刚石钻头产业发展速度，探索海洋油气装备新领域，发展天然气压缩机等石油机械产品，石油装备产品范围持续拓展。在国内油气行业景气向上的背景下，我们看好公司未来发展前景。
给予公司“增持”评级
我们预测公司2014-2016年EPS为0.28、0.35、0.42元，对应当前股价的PE为68倍、53倍、45倍，给予公司“增持”投资评级。
风险提示油气开发投资低于预期；公司油气装备产品链拓展低于预期。
海默科技：内生外延，未来多点开花
机构：方正证券股份有限公司研究员：黄立权，李大军日期：2014-06-17
投资要点
从学习到实践，公司非常规油气开发战略稳步推进
公司围绕非常规油气开发主线，在美国投资页岩油开发项目，按照部署，在Niobrara页岩油气区块10%工作权益项目上向Carrizo公司学习页岩油开发技术，然后在美国德克萨斯州Permian盆地100%工作权益项目上进行独立作业实践。目前Permian盆地项目第一口评价井已经完成钻井，井深接近3000米，全年计划部署3口直井，主要用于地质评价。 2014年Permian年内主要是地质评价为主，年内公司在美国油气业务贡献主要来自Niobrara，根据可研报告，2014年Niobrara项目贡献净利润为3500万左右，考虑到该油田区块作业钻机减少1部(年内或有调整补回，有待跟踪确认)，我们认为净利润或有下调压力，贡献应在3000-3500万之间。短期业绩相对可研数据的波动不改长期油气产出预期。 ※聚焦 “高值易耗品”，细分领域有大作为公司在维护多相流量计领先地位的同时(目前全球占有率前三)，敏锐抓取非常规油气开发压裂作业中的耗材，通过收购城临钻采和上海青河，使公司在压裂泵液力端阀箱和总成领域迅速处于行业领先地位(国内市场占有率30%左右)，随着全球非常规油气开发热潮的掀起，高品质压裂耗材需求必将大幅提升。
结合公开资料以及我们的调研研究，预计2014年公司在压裂耗材方面净利润为4300万(其中城临钻采预计800万，清河机械业绩承诺3500万)，多相流量计和多相测井服务合计贡献净利润1200万左右。
公司多个新项目将推出，油服板块未来具备成长潜力
陕西海默作为上市公司油服平台，短期内仍以培育为主，目前业务主要为水平井定向井钻井，受困国内两大油投资下滑及行业竞争，2013年净利润亏损500万左右，公司积极调整业务，年内将推出新的服务项目：连续油管、压力作业服务等，争取年内业绩有改善。 2014年预计陕西海默油服公司仍以培育业务为主，保守预计续亏500万左右。随着油改推进，油气开发服务市场化将给民营油服公司带来更大发展空间，未来掌握先进服务技术的公司将具备发展潜力。
油改持续推进，国内页岩气大规模商业化开发临近
油改自下而上的推进路线已到关键节点-上游区块(近日习总首提“能源体制”革命，区块开放进程将加快)，随着油改推进，民营企业参与机会大增；国内页岩气商业化开发临近，掌握核心技术的公司将真正有机会。
盈利预测与投资评级
公司紧密围绕非常规油气开发主线，意在打造中国版“独立能源公司”，推动内生外延发展模式，并制定2016年营收10亿目标，我们认为该目标毫无压力。假设清河并购费用1000万，预计2014年净利润为7000-7500万之间，2014-2016年(按照收购清河后约1.5亿股本计算)摊薄EPS分别为0.49元、0.74元、1.06元，未来三年净利润年均复合增速高达90%以上。未来业绩尚存多个超预期因素：推出新的油服项目、自动投球装置、可溶性井下压裂工具；外延式发展的并购需求等等。总之，我们强烈看好公司的长期发展前景，给予“强烈推荐”评级。
风险提示
油气行业投资波动的影响；新技术推广风险；境外经营风险。
宝莫股份：圈地、打井、采油，向上游拓展启动中期成长
机构：招商证券股份有限公司研究员：王建伟，武天祥，张良勇日期：2014-04-02
通过并购获得加拿大785平方公里油气区块将启动公司3~5年高成长。公司并购加拿大锐利能源，获得785平方公里的油气区块，彰显公司积极向上游产业链拓展的决心。根据公司中长期规划，2014年集中启动深度勘探，2015~2016年原油开采目标10~20万吨左右，力争用5年时间做到100万吨开采量。我们认为公司长期耕耘在石油系统内，完全具备向上游转型的能力。从盈利结构来看，新增石油开采业务将成为主要收入，业绩弹性较大。
控股康贝油气，打造非常规油气开发一体化服务平台。公司年初以超募资金4507万元收购康贝油气51%股权，进入油气开发工程技术服务领域，服务能力拓展至非常规油气开发领域，将成为新的利润增长点，同时，油气服务将有力支撑公司进军石油开采领域。另一方面，康贝油气与公司同属于中石化转制企业，同样受益于石油系统市场化改革。
石油系统市场化大幕开启，公司中长期受益。进入2014年，石油系统市场化改革逐步推进，原本国企与民企之间，甚至中石油与中石化之间的市场壁垒正在逐步打破，市场化改革将为效率更高的民营企业带来机会，公司作为中石化改制分流企业已经先行一步，业务渠道顺畅，有望中长期受益。
首次覆盖，给予“审慎推荐-A”投资评级。我们看好公司战略转型带来的中期成长机会，公司最大的逻辑在于转型业务将捅破传统业务的天花板，考虑到2014公司主要任务是启动勘探，2015~2016年释放业绩，给予“审慎推荐-A”的投资评级。
风险提示：海外油气勘探开采进展低于预期；石油服务业务拓展低于预期。