谷歌砸钱30亿美元打造天网(附股)
导读：
谷歌"砸钱"30亿美元打造天网
谷歌又有大计划：10亿美元180颗卫星
北斗产业2000亿市场待掘 机构密集看多行业前景
北斗星手机网4G手机亮相
总参发布解放军卫星导航应用管理规定
信达证券：卫星产业化带来机会
卫星板块10大概念股价值解析
谷歌"砸钱"30亿美元打造天网
美国《华尔街日报》6月1日援引消息人士的表态报道称，谷歌公司计划支出最多30亿美元，建设人造卫星系统，为全球偏远地区的用户提供互联网接入服务。这是谷歌继“热气球计划”和“太阳能无人机计划”之后的又一项旨在提高互联网覆盖范围的项目。
成本或远超想象
据报道，谷歌公司的新项目将从180颗小型高性能卫星起步，这些卫星的轨道高度将低于传统卫星。预计这一项目耗资将为10亿至30多亿美元，而具体成本取决于最终设计，以及谷歌是否启动随后的发展阶段，即将卫星数目增加一倍。报道称，“根据以往卫星项目的经验，成本还有可能更高”。
不过，卫星行业顾问负责人罗杰？拉什警告称，历史上，多个卫星项目最终走向失败。他认为，谷歌卫星项目的最终耗资“将远远超过他们今天的想象”，有可能达到200亿美元。此外，谷歌还需要解决监管障碍，包括如何与其它卫星运营商合作，避免卫星相互干扰。
谷歌公司表示，该公司专注于为全球数十亿尚未联网的人提供网络接入服务，“互联网连接能大幅改善人们的生活；然而，全球2/3人口尚未联网”。
此前，谷歌公司以往也曾尝试利用航空航天技术来扩大互联网覆盖，包括该公司希望利用气球为偏远地区提供网络覆盖的“热气球计划”以及今年4月收购Titan公司后开发的太阳能无人机提供上网服务项目。
除谷歌公司之外，Teledesic公司也曾试图建设低轨道卫星系统提供互联网服务，并获得了微软和电信行业企业家克雷格？麦考的支持。然而，由于成本过高和技术难题，这一耗资超过90亿美元的项目于2002年被中止。
卫星与无人机“取长补短”
为解决类似项目此前遭遇的技术难题，谷歌公司目前的这一项目由卫星通信创业公司O3b Networks创始人格雷格？维勒负责。维勒近期与O3B前首席技术官（CTO）一同加入谷歌公司。谷歌公司认为，卫星能带来更好的灵活性和更大的容量；更何况，卫星的建造及发射成本近几年已大幅下降。
具体而言，谷歌公司希望利用重约1500磅（约合680.4千克）的卫星提供宽带互联网服务，计划从十余颗卫星起步，服务于赤道两侧的大片地区。消息人士表示，谷歌希望使用数量更多的卫星来覆盖全球。此外，谷歌公司还希望利用天线技术的最新进展，同时追踪多颗运动的卫星。
卫星通信研究公司总裁苏珊？欧文表示，谷歌等公司希望探索不同方式，覆盖目前尚未联网的人群，“有线网络只能达到现有水平，而无线蜂窝网络只能覆盖很小的地区。卫星能带来更大范围的覆盖”。她预计，热气球计划最终将被无人机计划所取代，“因为无人机和卫星能相互取长补短”――其中，无人机能在较小的范围内提供大容量服务，而卫星可以为需求较小的地区提供更广的覆盖。
对此，美国媒体表示，如果谷歌取得成功，那么将给人们上网的方式带来极大的改变，覆盖第三世界国家和美国的农村地区。更重要的是，谷歌公司尝试使用气球、无人机和卫星来提供网络接入服务也有助于在其它新市场的探索，“即使其中一两个项目没有成功，谷歌也可以将所获得的经验应用于其他领域”。(.中.国.证.券.报 .刘.杨)
谷歌又有大计划：10亿美元180颗卫星
最近有关谷歌准备投资和并购的“绯闻对象”频频出现，对于已经备足弹药的谷歌而言，新一轮投资和并购将再掀高潮。据海外媒体报道，谷歌计划为自家卫星项目投入超过10亿美元的资金，希望能够以此解决项目实施过程中资金及技术方面的阻碍，为全球偏远地区的居民提供互联网接入服务。
虽然项目细节仍在不断变化，但据知情人士透露，谷歌计划最初打造180颗高性能绕地卫星，这些卫星的运行轨道可能低于传统卫星的高度，卫星通信初创企业O3b Networks的创始人怀勒将担任谷歌卫星项目的负责人。这一项目总耗资预计在10亿至30亿美元，具体造价取决于网络的最终设计以及可能涉及将卫星数目增加一倍的情况。
谷歌的卫星项目是硅谷巨头借天空拓展互联网覆盖的又一尝试。此前，谷歌、 Facebook都希望为偏远地区用户提供网络服务，从而增加营收并最终盈利。谷歌的一位发言人曾表示，公司正致力于增加数亿新互联网用户，接入互联网能大大改善人们的生活，但全球仍有许多人口没有享受到网络接入服务。由此可见，未来互联网领域的争夺战将蔓延至天空领域。
此前，谷歌曾公布Project Loon，希望通过高空气球为偏远地区带来宽带服务。今年4月，谷歌又宣布收购无人机公司Titan，目标同样也是为偏远地区提供上网服务。据悉，Facebook的无人机项目也在进行之中，此前已经出价2000万美元收购位于英国的无人机制造公司Ascenta。据《华尔街日报》报道，Facebook是先于谷歌和Titan洽谈收购事宜，但当谷歌得到消息后迅速向后者表示无论Facebook出价多少，谷歌都愿意比Facebook付更多钱，所以Titan最终落入了谷歌囊中。
美国卫星通信研究公司Irwin Communications总裁埃尔文表示，有线连接能够覆盖的范围有限，卫星则会让网络范围大幅提升，谷歌和Facebook都在奋力寻找让更多人接入互联网的方法。不过，美国顾问公司TelAstra负责人拉什认为，历史上失败的前车之鉴屡见不鲜，谷歌卫星项目最终的耗资总额可能会远超他们的想像，甚至可能达到200亿美元。
对于所持现金，谷歌近日公布了有关海外现金用途的更多细节，该公司正可能利用海外积累的300亿美元现金展开并购。此外，谷歌在过去10年已经花费了约270亿美元用于并购。（.证.券.时.报 .吴.家.明）
北斗产业2000亿市场待掘 机构密集看多行业前景
近日，包括安信证券、海通证券、中航证券、国信证券、国金证券等在内的多家机构，相继发布研究报告，看多北斗产业。安信证券认为，2014年，北斗产业在军用和民用市场规模同比2013年都有数倍的高速增长，行业高速发展，2014年下半年起北斗导航产业链将会迎来较高的景气度，军工与行业应用都会同比高速增长，海格通信、振芯科技和华力创通等相关个股投资价值凸显。
业绩逐步恢复
据了解，北斗是中国自主研发建设的重点航天工程，与美国的全球定位系统(GPS)、俄罗斯的格洛纳斯(Glonass)、欧盟的伽利略(Galileo)构成四大全球导航卫星系统(GNSS)。但目前美国的GPS系统占据了绝大多数市场，中国市场有90%份额都是GPS，其中包括通信和电力等国计民生部门，因此在国家安全至上的时代，发展自主可控的北斗成为政府的重中之重。
2014年北斗产业将迎来高速发展机遇。从政策层面来看，北斗是国家安全的核心系统之一，政府对于北斗的重视达到了前所未有的高度，到2020年就必须建成由30余颗卫星及地面运行控制系统组成的全球卫星导航系统；从行业层面来看：根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，到2020年我国卫星导航产业规模超过4000亿元，北斗贡献率达到60%，重要应用领域达到80%以上，而2013年中国卫星导航产业规模为1040亿元，其中北斗的渗透率仅为9.8%，这意味着北斗产业规模将从100亿市场迅速扩张到2000亿元以上的市场；从公司层面来看，鉴于北斗系统自主可控的特点，无论是军用还是行业应用都有着比较明显的国产化特征，因此在多年的摸爬滚打中已经有不少的公司脱颖而出，积累了较为深厚的技术实力。
从上市公司业绩来看，北斗行业上市公司业绩本身在逐渐恢复，由近三年的业绩情况可知，2012年是行业低谷，2013年业绩恢复，2014年一季度扔呈现恢复趋势。同时，随着移动互联网的发展，GIS逐渐与个人生活相结合，延伸出更大的市场空间。当移动互联网遇到地理信息，将碰撞出更多商业模式火花。各种基于位置信息的O2O应用，比如滴滴打车。
行业并购成常态
目前导航的国内应用市场已被分割成军用、民用市场，而后者又有大众应用和行业应用市场之分。军用市场主要以北斗产品和服务为主，13年开始小批量生产，预计明后年将逐步放量。行业应用市场增长迅速，目前虽然仍以GPS导航系统为主，但政府主导的北斗应用大有星火燎原之势，GPS替代已成大势所趋。大众应用市场上随着智能手机销量的快速增长，带导航功能的终端用户数量激增。此外，汽车前装、后装用户及终端数量也保持稳定增长。该领域GPS系统应用已经趋于成熟，市场占有率极高，北斗系统的大众化普及才刚刚开始。然而随着北斗各环节成本的逐步摊薄，北斗GPS双模产品将成为冲击这一桎梏的有力武器，北斗大众化应用井喷指日可待。
值得注意的是，北斗行业收购兼并规模急剧放大，逐渐成为行业常态，如阿里对高德的私有化、Google收购Waze，都是10亿美元级别。目前我国卫星导航和位置服务产业集中度低，“小、散、乱、低”成行业现状。随着我国自主北斗系统的建立，中国卫星导航与位置服务产业迎来了千载难逢的历史发展机遇。北斗系统的正式应用进一步提升了产业的重要战略地位。当前行业内共有14家北斗相关上市公司，均为各细分行业龙头，但其卫星导航相关产值在全行业的占比仅为6%，反映了当前产业集中度低的基本状况。可以预见，行业出于有效整合市场资源的目的，上下游企业间收购兼并或将成为一种常态。
中航证券认为，卫星导航产业的高速发展带动了北斗产业的迅速崛起，北斗相关上市公司将明显受益。重点推荐资金实力强、战略资源丰富且同属第一梯队的中国卫星和海格通信，民营企业方面推荐技术优势明显且已获得军方大额订单的国腾电子，此外还有移动互联网概念的位置服务龙头四维图新。（.证.券.日.报）
北斗星手机网4G手机亮相
近日，北斗星手机网迎来了14周年店庆日, 并发布了青葱LTE（4G）手机，同时将北斗青葱X1八核手机从888元降至699元。
北斗青葱LTE（4G）支持移动4G+移动3G+GSM网络，且配备5英寸HD全贴合IPS高清屏，高通骁龙四核极速处理器，1300万像素背照式主摄像头，内置可拆卸式2200mAh超大容量电池，而699元的售价无疑在4G手机中具备极大的优势。
在发布青葱LTE的同时，该公司还将其此前热销的北斗青葱X1调价至699元，该手机采用国内尖端防水技术，将安全性能大大提升，性价比也随着再次提升。此外，北斗青葱X1+也即将面世，其在配置上与原版并无差异，但加入了NPI纳米涂层防水技术。（.北.京.商.报）
总参发布解放军卫星导航应用管理规定
中国人民广播电台“中国之声”5月30日消息，解放军总参谋部日前发布《中国人民解放军卫星导航应用管理规定》，自今年6月1日起施行。
《规定》发布施行，是着眼实现党在新形势下的强军目标，贯彻能打仗、打胜仗核心要求，进一步加大依法治军，提高卫星导航系统应用管理的重要举措。
安信证券认为，2014年，北斗产业在军用和民用市场规模同比2013年都有数倍的高速增长，行业高速发展，2014年下半年起北斗导航产业链将会迎来较高的景气度，军工与行业应用都会同比高速增长。（.中.国.证.券.网 .严.洲）
信达证券：卫星产业化带来机会 荐9股
热点聚焦:近日国家发改委主导的2013年战略新兴产业发展专项资金--卫星及应用产业发展项目的申报工作已经启动。申报工作将于3月份结束,开始评比,预计5月份财政部能够公布入围企业名单。
目前申报工作刚刚启动,离最终公布入围企业名单还有一段时间。但是我们基于上一批补贴的项目的内容和受益公司,结合北斗导航系统最近的发展情况,推测本次补贴项目的趋势和特点有:1. 项目将继续在设备、组件、应用全面铺开;2. 上市公司获得扶持概率仍然较大;3. 北斗系统相关项目比例相比提升。
本周投资提示:(1)关注1月28日立思辰、广联达,2月1日长城开发的临时股东大会;(2)注意2月1日飞利信1982万股限售股上市流通带来的风险。
投资建议:本次专项基金带来的投资机会:我们认为专项基金带给企业最多的是业务推广的机会。专项基金的启动代表了国家对战略性新型产业的战略支持,补贴的资金对企业业绩直接起到支撑的作用可能有限,但试点成功之后在相关的区域和应用领域推广可以给企业带来很大的机会。建议继续关注北斗导航产业进展,关注相关上市公司的动态。
此外,我们建议继续重点关注智慧城市、金融创新和业绩反转三类公司。智慧城市领域内公司在政府投资和政策推动下业绩有望保持快速增长,建议关注数字政通、安居宝、赛为智能、达实智能;金融信息化方面,金融电子设备和IT解决方案领域国内厂商替代国外厂商进展明显,建议关注恒生电子、金证股份;业绩反转方面建议关注软控股份、用友软件、四维图新。
风险提示:宏观经济继续萎靡;智慧城市建设推进低于预期;人力成本上升过快。（.信.达.证.券）
卫星板块10大概念股价值解析
个股点评：
海格通信:业绩符合预期,军品及新增并表企业季节性影响显著
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2014-05-06
投资要点:
1.事件
海格通信4月25日晚发布一季报,一季度营业收入3.84亿元,同比增长76.04%,受新增12年合并企业和公司原业务季节性因素影响,净利润同比增长15.64%,并预告2014年上半年净利润增长0%至30%。
2.我们的分析与判断:
(一)军品及新增并表企业季节性影响显著、拉低1季度综合毛利率水平。1季度并表营业收入增长76.04%,低于营业成本112.97%的增长,综合毛利率同比下滑9.75个百分点,其主要原因是受新增并表企业影响,综合毛利率相对公司原军品业务偏低,而军品项目交付的季节性特性明显,军品业务收入在1季度贡献不足。
(二)北斗导航、卫星通信新兴业务高速增长,连续并购助力快速布局数字集群市场。14年以来,公司连续收购四川承联和科立讯,通过“承联+科立讯”合璧打造从系统到终端的专网实力,实现“1+1>2”的整合效果,快速布局数字集群通信市场,有望和海能达形成专网双寡头格局。我们认为伴随昆明事件的暴恐事件,习主席近期多次提“反恐”,未来通过专网将公安、交通、医疗、行政等多方面资源打通,构建的社会安全应急网络,将是不亚于三大运营商的全国第四张网,未来有足够大的市场成长空间。
3.投资建议
维持此前对公司2014~15年的盈利预测,预计包含怡创科技并表后,2014~2015年的收入分别为31.03亿(+84.15%)、38.33亿(+23.54%),归属母公司股东的净利润分别为5.66亿(+76.88%)、7.24亿(+27.87%),2014~2015年每股EPS分别为0.85、1.09元。
对公司中长期发展前景看好,维持“推荐”评级;基于公司历史估值水平,维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值,建议买入。
合众思壮:战略转型初见成效,即将走出谷底
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：赵国栋 日期：2014-04-21
事件: 公
司发布 2013年年报,报告期内实现营业收入6.2亿元,同比增长49.35%;实现归属于上市公司股东的净利润980.13万元,扭亏为盈。
报告摘要:
营收、净利润和毛利率全面增长,依赖出售股权和政府补助扭亏为盈。报告期内,公司在GIS 数据采集、系统产品、空间数据产品、位置服务等专业市场方面的业务收入和毛利率均有所增长,整体毛利率率从36.54%提高到41.25%。但大众车载导航市场产品业务收入和毛利率继续下降。年内出售全资子公司思壮导航获利5500万元,收到政府补助约2600万,合计营业外收入为2860.86万元。
从民用市场转向行业应用市场,”1+2+1”战略初步完成。2013年公司重心转向行业应用市场,布局“1+2+1”战略,主攻高精度应用和移动互联网,搭建运营服务平台。年内收购加拿大Hemisphere 公司,形成高端芯片到产品的设计制造能力;切入精准农业和警用手持终端领域;与其他企业共建“北斗导航与位置服务产业公共平台”运营服务。我们预计随着战略框架搭建初步完成,未来业务将放量增长。
提出“中国精度”,布局全球。2013年11月,公司提出未来计划投入3亿人民币建设“中国精度ChinaCM”,在政府批注和主导下为全球用户提供米级以下精度的免费和授权服务。我们预计,此计划有可能得到国家的大力支持,有助于巩固公司在行业中的地位。
盈利预测:我们预测2014/15/16年营收分别为8.15亿/10.95亿/14.93亿元,净利润分别为0.22亿/0.57亿/0.90亿元,对应EPS 分别为0.12/0.31/0.48元。基于强烈政策预期,给予增持评级。
风险因素:政策对北斗行业应用支持低于预期;行业市场竞争激烈;
华力创通:研发投入期影响业绩,期待订单落地
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：孙玉姣 日期：2014-04-21
事件:
公司发布2013年年报,公司实现营业收入3.03亿元,比2012年增长8.53%;归属于上市公司股东的净利润1434.7万元,较上年同期下降68.76%。每股收益0.05元。
点评:
北斗卫星导航业务快速增长,技术实力支撑未来订单放量。公司北斗卫星导航板块实现收入6,892.01万元,同比增长62.22%。毛利率为57.23%;较2013年下降4.98个百分点。我们预计2014年,随着军方采购的落地,公司凭借较强的技术实力将持续发力;民用领域,与好帮手的1.8亿订单将大部分确认,助力分摊研发成本。
传统仿真业务小幅下降,毛利率略下滑。雷达仿真、机电仿真、仿真应用集成业务分部实现收入4368万元、4943万元和6490万元,增幅分别为4.15%、-10.2%和-4.93%;毛利率分别下滑13.9、7.4和1.02个百分点。显示仿真业务竞争加大,未来盈利能力将趋于均衡水平。
新产品研发投入加大,成果颇丰。全年研发投入1.07亿元,同比增长60%;占营业收入的比重为35%;成为业绩下滑的主要影响因素。除了北斗导航业务的研发之外,还承担了国家卫星移动通信标准化任务,此项目累计新增研发投入4456.3万。在传统仿真领域,半实物仿真测试系统、训练仿真、运动控制器等取得较大突破。
结论:北斗二代的军用专装、通装市场在2013年启动,2014年、2015年的订单量将大幅增长;预计每年在20亿左右。公司作为为数不多的入围者之一,在专装领域具备较强的技术优势和渠道优势;北斗业务将迎来收获期。在卫星通信领域,是中国军方信息化的短板之一,未来两三年会加大卫星发射和终端采购力度;公司的技术和产品储备助力公司在卫星通信领域获得突破。整体而言,我们认为公司2014年-2015年的业绩反转较为确定。预计2014-2016年的EPS为0.32、0.47元、0.63,业绩强反转确立,对应68倍47倍和35倍。鉴于未来订单超预期可能性较大,继续维持“强烈推荐”投资评级。
海能达:示范效应显现,pdt市场即将规模启动
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：周炎 日期：2014-05-26
重庆项目将对全国PDT的推进起到强示范作用。重庆项目是今年以来首个全省/直辖市级别大单,全国示范性很强,导致该项目的争夺激烈程度是空前的,全国所有具备PDT产品的企业均参与了招标,充分反映了市场对该项目的重视程度。海能达在PDT技术和产品上具备明显的优势,顺利拿下重庆项目能更好的发挥示范效应。后续各地市有望陆续效仿跟进,有利于PDT行业的推进。
重庆项目不会影响整体PDT项目的盈利能力。海能达在重庆项目上进行了战略性的降价,因此合同金额低于市场预期。但此次招标只是主城区系统部分,后续海能达可以通过终端及郊县系统招标来盈利。并且其他项目和重庆项目不具备可比性,厂商为保证自身的盈利能力,价格战的意愿不强,后续国内PDT的竞争会有所减缓,预计整体PDT项目仍能保持较高的盈利能力。
PDT市场即将规模启动,带来板块业绩弹性可观。就上半年而言,除了重庆、南京之外,后续长沙也有望启动招标,基本上符合我们年初对PDT进程的判断,后续20-30多个城市具备很明显的招标意愿,从三季度开始有望进入招标密集期。预计PDT的高峰期会保持三年,总体规模100亿以上,2014-2016年三年的招标规模会保持持续上升,订单的释放将直接带动板块企业业绩的弹性释放。
看好专网通信,维持“强烈推荐-A”。我们看好专网通信板块,海能达作为龙头最为受益,后续网络设备全国产化政策、转移支付资金等都将形成板块利好。前期海能达股价受系统性风险影响及市场关于其重庆项目失利的传言出现较大的调整,已具备很强的安全边际。并且,公司的中报业绩风险已经得到充分释放。预计14-16年EPS分别为0.9/1.37/2.03元,目前对应14年估值不到30倍,维持“强烈推荐-A”,建议买入。
风险提示:短期业绩压力、汇率波动、价格战、PDT进度低于预期。
北斗星通一季报点评报告:导航产品保持高增长
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2013-05-09
事件:公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入1.25亿元,同比增长43.22%,归属于上市公司股东的净利润-917.9万元,亏损程度较去年同期降低35.99%。
评论:
积极因素:
导航高精度应用产品延续去年良好势头,带动营业收入迅速增长。公司一季度营业收入较上年同期增加3770.43万元,增长43.22%,而营业成本较上年同期增加1977.56万元,增长31.54%,营业收入增速显著高于成本增速,公司毛利率增长显著。我们认为收入增长的重要因素在于高精度应用业务的快速增长,该业务延续了去年下半年的增长态势,持续高速增长,并且由于该业务毛利率较高,因此显著提升了公司毛利率水平。
军用导航产品将快速增长。公司军用导航产品包括北斗导航、光电导航和惯性导航三种产品,其中北斗导航产品占60%左右。上个月其他北斗相关公司已经收到了国家某北斗主管单位的中标通知书,因此我们认为今年北斗军用市场将逐步爆发。公司的北斗军用产品上拥有技术优势并且在部队中拥有良好口碑,因此我们认为公司北斗军用业务将获得较快增长。
海洋渔业今年将得到改善。2012年公司海洋渔业收入仅为5678.6万元,同比减少15%,但是随着环渤海市场的拓展,今年下半年海洋渔业业务将恢复增长。另外由于海洋渔业用户提供稳定的服务费用,公司的应用服务业务将保持稳定增长。
随着北斗市场的打开,芯片业务或将亏损减半。2012年由于北斗市场并未真正打开,加之由于和芯星通人力成本和研发费用较高,因此和芯星通亏损2412万元,但是公司今年调整了和芯星通的人员配置与发展方向,将有效降低成本,同时随着今年交通运输、大气探测、“珠三角”、“长三角”等北斗应用示范项目率先开展,北斗芯片市场将逐渐放量,我们认为公司的芯片业务亏损水平将至少减半。
消极因素:
财务费用压力较大。由于公司归还银行贷款、支付采购货款、支付永丰导航产业基地工程款及人工成本提高,公司每季度财务费用一直保持在300万元以上,我们认为公司目前处在投入期,财务成本难以在短期内降低。
业务展望:
北斗军用导航业务将爆发,行业应用已经起步。北斗导航系统已经正式提供服务,国防市场将首先爆发,而公司已经形成北斗导航+惯性导航+光电导航产品体系,具备强大的技术实力,因此我们认为公司军用导航业务将得到爆发式增长;今年随着北斗行业及区域示范项目展开,北斗行业应用市场也已经起步,公司北斗业务将会快速增长。
盈利预测与投资建议:
我们预计公司13-15年EPS分别为0.33元、041元和0.52元,对应PE为99倍、80倍和63倍,维持“推荐”评级。
风险提示:
1)北斗导航市场启动低于预期
中国卫星年报点评:业绩平稳增长,配股完成助力公司加速成长
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-03-21
公司2013年实现营业收入 48.04亿元(+12.74%),净利润3.06亿元(+13.04%),每股收益0.28元,10派0.8元。
投资要点:
业绩增长趋于平稳,略低于预期。公司2013年业绩同比增长13.04%,相比12年增幅下滑逾3个百分点,但仍高于10年以来11.83%的平均增幅。我们认为业绩增长稳中有降主要源于卫星研制业务增长放缓。分业务看,作为卫星研制业务利润贡献主体的航天东方红卫星净利润同比增长约5%,低于12年24%的增幅;而航天恒星科技作为卫星应用业务的利润贡献主体净利润则同比增长48%,高于12年42%的增幅。
应收账款增幅较大,但仍在可控范围。公司应收账款年末数为 19.70亿元,比年初数增加78.85%,创有史以来新高,我们认为原因有二:首先,13年国内经济增速受到结构调整带来的压制,政府财政支出同比增长仅10.09%,由于公司产品的特殊性,公司的客户多集中于政府和特定用户,现金兑付的减少致使应收账款大幅增加;其次,公司在卫星应用领域面临日益激烈的市场竞争,毛利率逐年下滑,应收账款的增加或是公司主动营销策略的结果。即便是这样,高信用负债主体仍不足为虑,总体风险依然可控。
配股完成助力公司打造研产新平台、新能力。通过卫星应用系统集成平台能力建设项目的实施,公司将建立起涵盖卫星遥感、通信、导航及综合应用领域的星地一体化方案设计、产品开发与集成测试支撑体系和客户服务保障体系,提升公司在卫星应用领域系统解决方案的能力。CAST4000平台开发研制生产能力建设项目将完成CAST4000平台原型样机以及典型载荷接口的测试验证,建成全周期协同设计环境以及卫星研制生产条件。可在较短时间内实现对基于CAST4000平台的单颗卫星总装、测试和试验,具备年出厂4-6颗该类小卫星的能力。
盈利预测与估值。公司作为卫星研制与应用领域的国家队,随着国家、特定行业对卫星需求的不断增大以及北斗导航等卫星应用业务的逐步放量,公司未来业绩增长可期。预计公司2014-16年EPS分别为0.32元、0.39元、0.45元,考虑到可比公司14年43.83倍PE均值以及公司强烈资产整合预期产生的估值溢价,公司14年的合理估值约为60倍,目标价19.2元,给予“持有”评级。
风险提示:北斗产业推进不达预期,募投项目研制进展不达标。
国腾电子:2014q1亏损主要由于收入确认滞后,全年高增长无忧
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐力,侯云哲 日期：2014-05-07
事件:
2014Q1,公司实现营业收入4182.78万元,同比下降10.83%。实现归属于上市公司的净利润-1108.86万元,2013年同期实现归属于上市公司股东净利润42.99万元。
点评:
1.2014年一季度,公司实现营收4182.78万元,同比下降10.83%。由于设计服务业务和卫星定位终端业务受项目确认进度影响,营收同比分别下降27.36%和42.61%,其中设计服务业务实现营收626.79万元,卫星定位终端业务实现营收1581.68万元。值得注意的是,公司安防监控业务实现营收863.59万元,同比大幅增长106.92%;北斗运营服务业务实现营收479.48万元,同比增长131.67%。元器件业务实现营收631.24万元,同比增长41.09%。北斗业务之外,公司元器件和安防视频业务2014年也开始发力。
2.2014年1季度,公司实现综合毛利率36.1%,同比大幅下降29.8个百分点,我们认为主要由于北斗终端业务和设计服务业务营收确认延后而对应费用确认刚性导致综合毛利率下降。
3.期间费用率达到69.4%,同比大幅上升13.5个百分点。由于公司市场拓展力度增加,营业费用率达到13.3%,同比上升3.3个百分点。由于研发费用增加以及经营规模扩大,管理费用率达到57.6%,同比上升10.3个百分点。财务费用率负1.5%,同比下降0.1个百分点。
4.在北斗业务,视频监控以及元器件业务三架马车拉动下,我们认为公司2014年高速增长无忧。
北斗终端业务保持高速增长:国星通信2013年获得北斗终端订单3.23亿元,根据公司1季度报告,截至2014年3月31日已经累计执行2703.24万元,简单计算可知尚剩余近3亿订单将于2014年执行。我们尤其要注意到,公司在近期主管机关组织的特种行业区域基带芯片测试中排名第一,领先优势继续保持,有力回击市场关于公司受到何总事件影响而导致市场竞争力下降的传言。我们再次强调何总并不参与公司日常经营,何总事件不会影响上市公司业务。公司作为我国北斗导航领域的领军企业,考虑北斗处于发展启动期,公司具备不可替代的市场地位。
元器件业务取得关键突破,再次证明公司在芯片设计领域强大的竞争力:产品方面,高性能集成电路完成3个系列频率合成器新产品(包括目前国内外最高性能的4GHz14位DDS)一次性流片成功以及两款4通道DDS产品的批量供货;MEMS产品已通过用户实验室测试验证,正在进行实际应用环境验证工作及量产平台的建设。公司已推出数款组合导航相关产品,部分产品已实现销售,并初步开发出北斗/惯导深耦合组合导航样机,正在进一步优化组合导航算法。市场方面,公司在保持原有特种行业高端客户的基础上加快对民营市场的推广。我们认为DDS芯片和MEMS芯片填补国内空白,未来国产化替代有望带动公司元器件业务快速增长。
安防监控业务具备地域优势,未来有望成为新利润增长点。2013年,公司安防监控业务毛利率达到28.5%,同比大幅上升15个百分点,主要由于公司自主产品实现供货。产品方面,公司围绕目标检测识别跟踪、计算视觉导航和图像智能增强处理等重点研究方向,取得了一系列技术成果。市场方面,公司利用地域优势,以云贵川为据点,深入渗透各省市地区的安防监控市场,参与各地平安城市、智能交通、建筑智能化等建设工程。公司安防监控业务利用公司视频处理算法的优势走差异化竞争的道路,立足云贵川,具有本地化优势,未来有望成为新的利润增长点,参考海康大华视频监控业务的毛利率水平,我们判断公司视频监控业务毛利率有进一步上升的空间。
5.盈利预测与投资建议:由于公司2014年Q1的亏损主要由于项目的执行进度和交货周期滞后,考虑公司除了北斗业务高速增长之外,元器件和安防视频业务2014年也开始发力,我们维持公司2014-2016年0.71元、0.90元和1.18元的EPS预测,维持2014年40倍PE,对应6个月目标价28.4元,维持“买入”评级。
6.风险提示:北斗订单执行进度低于预期,市场竞争超预期,北斗市场增速低于预期
四创电子调研报告:受益雷达和安防,公司业绩增长将提速
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-05-15
投资要点:
再融资完成,公司产业化发展提速。公司13年完成3.17亿的再融资,资金主要投向公司两大主业即航管、气象雷达的产业化扩张和公共产品的产产业化应用以及后续的新技术研发上。2年后,随着募投项目投产,新增项目将每年贡献收入6.95亿元,占13年营业收入的62%,贡献业绩0.754亿元,约为13年净利润的1.47倍,届时,公司盈利能力将显著提升。
雷达尤其是航管雷达业务未来两年放量可期。民品方面,根据《中国民用航空发展第十二个五年规划(2011-2015年)》,到2015年,民航运输机场数量达到230个以上,其中包括70多个机场新建工程,百余个机场改扩建工程,10多个机场迁建工程,未来几年国内航管雷达面临着持续、较大的市场需求。“低空开放,空管先行”,低空开放亦将极大地拓宽空管设备的市场空间。军品方面,防空识别区的确立和南海的战略需求对军用航管雷达市场的拉动作用不言而喻。公司是军方一次、二次雷达供应商,且拥有民航航管一次雷达临时使用许可证,随着国内雷达技术趋于成熟,进口替代进程有望加速,公司航管雷达业务将显著受益,增速或突破50%。
公共安全行业加快布局,广电产品业务逐步收缩。当前国内安全形势不容乐观,恐怖威胁逐渐抬头,各类公共安全产品、装备和系统需求迫切,安全电子产业市场前景广阔。据赛迪顾问预测,2015年,安全电子产业市场规模3000亿元,到2020年,市场规模将达到6000亿元,年均复合增长率约15%。公司抓住市场机遇,积极布局,重点推进“平安城市”、“智慧城市”等项目,在城市安防(合肥监控系统项目)、智能交通(限高架系统项目)和教育(教育班班通项目)上取得了丰硕成果。今后公司将努力开拓并致力于快速切入轨道交通市场。对比安全电子业务的蓬勃发展,公司广电产品业务开始主动收缩,主要源于激烈的市场竞争导致公司毛利率的急速下滑,13年广电业务收入占比不足6%,同比减少53.05%。
积极探索北斗系统在空管导航方面德应用。公司关注北斗导航领域关键技术研究,将努力探索北斗系统在空管导航领域中的应用,探索高精度差分测量在地质灾害中的应用,期待最终构建芯片产品与终端应用相结合的商业模式,把握住北斗导航产业链的关键点,为今后北斗的产业化奠定基础。
l 盈利预测与估值。预计公司2014、2015年EPS分别为0.68元、0.85元,参照相关军工类电子上市公司估值52.72X,14年目标价35.84元,给予“买入”评级。
l 风险因素:国家采购计划的不确定性;航管雷达使用许可证申请进程的不确定性。
四维图新:腾讯入股,开启双赢模式
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕江峰,刘泽晶 日期：2014-05-23
事件
四维图新今晚公布公告,腾讯公司受让中国四维集团之前持有的股份已经得到国资委审批通过,此次腾讯受让的数量为7800万股,单价为15.04元/股,股份转让总价为人民币11.73亿,受让完成后,中国四维持股降至12.58%,仍然为第一大股东,腾讯持股比例为11.28%,为第二大股东。
简评
地图入口的重要性得到进一步强化:
从阿里投资易图通、全资收购高德,到百度收购长地万方,腾讯收购科菱航睿等,都表明地图入口的重要性。加之导航地图资源的有限,也是此次腾讯愿花11个多亿受让四维11.28%的股权的重要原因。
四维图新可能依然会维持其独立地位:
虽然腾讯晋升为四维图新第二大股东,但毕竟股权占比才11.28%,与阿里全面控股高德不一样,因此我们认为四维图新依然会坚持独立的第三方地图数据提供商这种角色不会改变。
腾讯与四维开启双赢模式:
对于四维和腾讯来说,此次股权改变意味着双赢,依托腾讯在LBS上面的积累,比如滴滴打车及街景等,四维可以进一步丰富其导航地图数据,加强数据或者相关产品的准确度。对于腾讯来讲,不管是弥补其与阿里和百度在互联网地图方面的差距,还是其O2O战略中打通线下资源,四维的基础地图数据和动态交通信息等产品都至关重要。
盈利预测与估值
我们预计四维图新14、15年EPS为0.20元、0.32元,鉴于公司在移动互联网发展中的地位和数据优势,以及对新业务拓展的看好,维持“买入”评级。
数字政通:智能交通季度性影响,全年发展可期
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：易欢欢 日期：2014-04-28
投资要点:
数字政通发布2014年第一季度报告,报告期内公司实现营业收入5,097.02万元,同比增加22.28%,实现归属于上市公司普通股股东净利润491.78万元,同比增加56.06%。
报告摘要:
一季度全年占比较低,母公司稳定增长。2014年Q1公司母公司实现营业收入3,551.39万元,同比增长34.22%,实现营业利润291.28万元,同比增长35.52%,母公司经营保持持续稳定增长。报告期内公司营业外收入同比增加2566.04%,主要是因为收到软件退税款。
汉王智通投入期布局,一季度销售费用同比增长较高。报告期内母公司销售费用增长41.17%,合并报表销售费用增长83.25%,主要系公司子公司汉王智通一季度市场拓展,其销售费用同比增加150.22%所致。公司一季度合并报表营业利润下滑主要由于一季度为智慧交通淡季,并且汉王智通一季度市场投入期布局,全年母公司与汉王智通智慧城市领域协同发展,一季度利润增速放缓无碍公司全年业绩增长。
智慧城市多领域布局,大城管精细化解决方案助城市智慧建设不断深化。数字城管系统涵盖了城市运行管理中的方方面面,涉及到政府多个重要职能部门,优化数字化城管系统作为智慧城市的物理性公共平台是创新社会管理模式的必由之路。未来,数字化城市管理系统中的数据价值将会凸显,涉及人口、法人、地理信息等重要民生数据将成为城市管理的重要依据。公司以数字城管业务为抓手,将以其作为入口布局智慧城市,未来有望成为业内领航者。
预测公司14/15年EPS为1.10/1.52元,目标价50元,维持“增持”评级
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