中国歼击机A股起飞 军工资产证券化到来
(更新中)
成飞集成18日晚间发布重大资产重组预案，注入总价158.47亿元的歼击机、空面导弹资产并配套募资52.75亿元，其总规模达210亿元的定增计划，是此前中国重工定增规模的近三倍。在努力实现强国强军之梦的时代背景下，成飞集成这只A股“战鹰”已振翅欲飞。中国歼击机A股起飞，是否正预示着A股市场核心军工资产证券化高潮的全面到来？哪些板块个股或将最先受益？
中国证券网 分析师热议：成飞集成18日晚间发布重大资产重组预案，注入总价158.47亿元的歼击机、空面导弹资产并配套募资52.75亿元，其总规模达210亿元的定增计划。中国歼击机A股起飞，是否正预示着A股市场核心军工资产证券化高潮的全面到来？哪些板块个股或将最先受益？
(更新中)
刘巍：此次成飞集成的重大资产重组预案包括之前的中国重工的重组都是对《意见》的逐步落实。从目前核心防务资产密集重组上市的背后基本都是政策的激励。鉴于中俄军演即将拉开序幕，国际局势错综复杂。有望对军工板块形成短期推动。
张生国：成飞集成（002190）拟作价158亿元购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权，并募集配套资金。标的资产2013年净利润合计近7亿元。重组完成后公司的主营业务将变更为以歼击机、空面导弹等军品研制为主。中航投资（600705）、中航机电（002013）等中航系公司均参与了成飞集成配套融资。股市有风险，入市需谨慎。因为市场不断变化，对同一公司或事件的分析建议可能有差异、矛盾、甚至截然相反，仅供您决策时参考。
燕道宣：成飞集成的重组，是我国未来军工业发展的方向。军工科研究所改制，对航天军工股具有正面影响；而随着科研院所改制进程的推进，军工行业的所面临机会将增多，板块个股的机会将会增多。在去年创业板的牛市过去之后，今年市场资金的投资策略将会相对保守，军工板块是一个不错的板块，进可攻，退可守，加上一些突发的国际因素影响，只要逢低布局，都会有机会的。建议大家重点关注今年军工板块的机会。
陈自力：成飞集成形成蛇吞象式重组，说明军工资产证券化进程步伐在加快，建设国防实力强国的中国梦需要更多的资金来支持，军工资产的证券化是实现资金来源的重要途径。后市看，或将有更多的军工资产、军工集团紧跟时代步伐成功上市，将对军工航天题材概念股将形成巨大的正面冲击。短期建议对军工航天概念股应该给予重点关注。
肖玉航：这是由中国目前严峻的海外军事现状所决定的，目前我们发现与中国海洋区域争议的国家时有挑洫行为出现，如果要取得中国在邻空上的优势，中国必须建设强大的空军，成飞集成的定增是中国空军走向现低化与军事制造业的结合。建议阶段内关注军事板块。
刘建武：继中国重工后，成飞集成此次获注15.8亿歼击机和空面导弹等军工资产，从而实现中国航空工业集团公司防务装备核心业务及资产的整体上市，这表明核心军工资产证券化的推进有条不紊的在展开。强军、国安、深化国防科技改革大背景下，军工板块的投资的核心价值在于需求增长的高确定性、高技术壁垒、母公司资产注入的可能性，未来军工科研院所改制相关政策将落地，这有助于进一步推动军工资产证券化的进程，可关注航空发动机、北斗导航、高端装备等相关领域的优质潜力品种。
李超：无论重组规模还是资产质量，成飞集成此次定增都可与去年9月中国重工的“重大无先例”重组比肩。核心防务资产密集重组上市的背后，是政策的激励。以此时间表推算，中船重工、中航工业这两大军工集团的“海空并进”，很可能正预示着核心军工资产证券化高潮的全面到来。短线可关注军工板块。
杨岭：早在2010年国务院、中央军委联合下发的文件中就明确提出要通过资产重组、上市、相互参股、兼并收购等多种途径进一步推进军工企业股份制改造，不论是中国重工的重组还是成飞集成此次的重组都是对《意见》的逐步落实，随着中船重工、中航工业这两大军工集团的动作，预示着核心军工资产证券化高潮的全面到来。从A股表现来看，军工板块很久没有大的动作，近期越南、菲律宾等挑衅行为，再加上成飞集成的重组，或有望推动军工板块反弹。
导读：
中国歼击机将从A股崭新起飞
成飞集成获注158亿军工资产
中航系关联交易"透底" 成飞集成160亿重组方案浮现
军工资产证券化再现 成飞集成拟置入中航系三公司
亚信峰会将开幕 反恐和军工等相关概念股或爆发
军工行业点评:事业单位改制政策破冰,建议积极布局
12股望受益军工资产证券化
(中国证券网 汪茂琨整理)
中国歼击机将从A股崭新起飞
沈飞集团、成飞集团、洪都科技拟整体注入上市公司成飞集成
沈飞集团：“中国歼击机的摇篮”，产品谱系涵盖我国已列装的主要重型、远程二代和三代歼击机，同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机延伸
成飞集团：我国歼击机主要研制基地之一，先后研制有歼5、歼7、枭龙、歼10系列等数十种型号歼击机
洪都科技：我国重要的空面导弹研制基地
继中国重工以“重大无先例”重组注入核心军工资产后，停牌近半年的成飞集成今日又刷新了A股军工资产重组的纪录：注入总价158.47亿元的歼击机、空面导弹资产并配套募资52.75亿元，其总规模达210亿元的定增计划，是此前中国重工定增规模的近三倍。在努力实现强国强军之梦的时代背景下，成飞集成这只A股“战鹰”已振翅欲飞。
据成飞集成今日公告，公司拟以16.6元每股的发行价，向中航工业、洪都集团、华融公司等三家资产注入方定向发行约9.55亿股，以预估值158.47亿元为作价，购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技各100%股权。同时，公司拟同样以16.6元每股，向中航工业、华融公司等十家参与方定增募资52.75亿元，用于先进战斗机及航空武器系统能力提升项目和两个民用项目。对于停牌前总市值仅52亿元左右的成飞集成来说，本次重组无疑脱胎换骨。定增完成后，成飞集成主营业务将从汽车配件、新能源锂电池等“裂变”为歼击机、空面导弹等军品研制，成为中航工业防务装备核心业务资产的整体上市平台。
本次拟注入成飞集成的资产体量庞大，且在中航工业集团居核心地位。资料显示，标的资产之一的沈飞集团被誉为“中国歼击机的摇篮”，产品谱系涵盖我国已列装的主要重型、远程二代和三代歼击机，同时逐步向先进歼击机以及海基歼击机延伸，形成了较为完整的歼击机产品系列，其2012、2013年营收分别为110.24亿、116.26亿元，净利润则分别为3.66亿元、2.9亿元。而成飞集团也是我国歼击机主要研制基地之一，先后研制有歼5、歼7、枭龙、歼10系列等数十种型号歼击机，2012、2013年营收分别为73.98亿、91.32亿元，净利润分别为2.52亿、3.75亿元。此外，承接空面导弹研制业务的洪都科技，是我国重要的空面导弹研制基地，过去两年的营收分别为3.56亿、12.04亿，净利分别为1465.23万、2965.78万元。
“在中航工业旗下的防务资产方面，歼击机整装资产资质最优、体量最大，主要由沈飞和成飞两家构成。本次选择成飞集成作为重组平台，一个关键的考量应该是看中成飞集团旗下的枭龙、歼10等机型的分量。而方案能把洪都集团旗下的空面导弹业务也置入进来，超出了市场预期。”一位军工板块分析人士表示。
上证报记者同时注意到，本次定增的配套募资部分，也几乎被“中航系”包揽。除关联方华融公司和控股股东中航工业外，中航系旗下四家A股上市公司中航投资、中航电子、中航飞机、中航机电和港股上市平台中航科工、非上市公司中航技均参与本次配套募资定增。值得注意的是，剩下的两个定增参与方——航晟投资和腾飞投资分别于今年4月18日和30日成立，分别是由沈飞集团、成飞集团及成飞集成的高级管理人员和技术骨干成立的有限合伙企业。无疑，两公司高层将借此机会，分享公司资产价值“飞跃”所带来的红利。方案显示，航晟投资和腾飞投资将分别出资4815万和4540万元，认购290万股和273万股定增股份。而且，本次定增还是一次“极限发行”，完成后的非公众股东持股比例接近90%的法定上限。
无论重组规模还是资产质量，成飞集成此次定增都可与去年9月中国重工的“重大无先例”重组比肩。核心防务资产密集重组上市的背后，是政策的激励。2010年10月，国务院、中央军委联合下发的《关于建立和完善军民结合寓军于民武器装备科研生产体系的若干意见》明确提出要通过资产重组、上市、相互参股、兼并收购等多种途径进一步推进军工企业股份制改造。且提出利用三至五年时间，“培育合格的市场竞争主体，军工企业股份制改造基本完成，军工科研院所改革取得积极进展”。以此时间表推算，中船重工、中航工业这两大军工集团的“海空并进”，很可能正预示着核心军工资产证券化高潮的全面到来。(.上.证 .郑.培.源)
成飞集成获注158亿军工资产
继中国重工之后，又有一家上市公司获得巨额军工资产注入。停牌5个月的成飞集成今日披露重组预案，公司将获注歼击机和空面导弹等军工资产，交易估值达158.47亿元，而控股股东中国航空工业集团公司的防务装备核心业务及资产将实现整体上市。
成飞集成董秘程雁向证券时报记者表示，此次资产注入尚需取得有关审批机关的备案批准，目前正按正常程序运作。此前，中国重工的资产注入从提出预案到完成资产交割共历时4个月。
公告显示，此次拟注入的军工资产规模达158.47亿元。成飞集成将以16.65元/股的价格，向控股股东中航工业、华融公司及中航工业全资子公司洪都集团定向发行约9.55亿股股份，购买所持3家军工企业100%股权。
拟注入的3家企业分别为：沈阳飞机工业有限公司(沈飞集团)、成都飞机工业有限责任公司(成飞集团)、江西洪都科技有限责任公司(洪都科技)。截至2014年一季度末，这3家军工企业预估值为158.47亿元，增值率为93.9%。
其中，沈飞集团预估值为79.3亿元，公司主营业务为歼击机及其零部件研发、制造、销售及服务。中航工业和华融公司分别持有沈飞集团94.15%和5.85%的股权。成飞集团预估值为71.36亿元，公司为中航工业全资子公司，是中国重要歼击机研制生产基地。而洪都科技预估值为7.8亿元，是由洪都集团为此次重组专门设立，用以承接空面导弹研制业务相关资产的全资子公司。
另外，成飞集成将以相同的价格向中航工业等10名特定对象发行股份募资不超过52.83亿元，并全部用于3个项目的建设，这3个项目分别为：先进战斗机及航空武器系统能力提升项目、沈飞民用飞机零件制造产业化建设项目、柴油发动机电控燃油喷射系统扩能技改及研发条件建设项目。交易完成后，中航工业及旗下企业合计持有成飞集成的股份占比将从52.28%上升至87.37%。
中航工业认为，此次资产注入一方面使优质军工资产得以依托上市平台更好地吸收社会资源，获得较强的融资能力；另一方面，将优化军工企业产权结构，激发经营活力，从经营管理和体制机制方面增强综合竞争力。
此次交易前，成飞集成的主营业务为汽车车身零部件、新能源锂电池等产品；重组完成后，公司的主营业务将变更为以歼击机、空面导弹等军品研制为主。
记者对比发现，拟注入资产去年实现的净利润约为成飞集成的14倍。数据显示，去年沈飞集团实现净利润2.9亿元，成飞集团实现净利润3.7亿元，而成飞集成净利润为4535万元。（证券时报）
中航系关联交易“透底” 成飞集成160亿重组方案浮现
中航系的关联交易“剧透”成飞集成的重组方案，其未来拟以非公开发行股份+配套融资的方式揽下估值约160亿的防务装备。
中航投资与中航电子今日齐发关联交易公告宣布，5月16日，两家公司分别与成飞集成签订了股份认购合同。其中，中航投资拟以13.48亿元现金认购成飞集成本次配套融资非公开发行的股票；中航电子则拟以不超过5.5亿元现金认购成飞集成非公开发行的股票3313.25万股。
据公告，由于成飞集成的实际控制人与中航投资和中航电子的控股股东均为中国航空工业集团公司，因此，两家公司以现金认购成飞集成定增股的行为构成关联交易。
值得注意的是，结合中航投资与中航电子披露的内容来看，成飞集成重组方案的轮廓大致浮出水面，即公司拟进行非公开发行股份购买相关资产，同时向包括中航投资、中航电子等在内的十家特定对象非公开发行股份配套融资。在考虑分红除息因素后，成飞集成本次配套融资的发行价格调整为16.60元/股。
重组标的资产的估值是亮点。公告显示，按照成飞集成本次重组相关标的资产的预估值158.47亿元及不超过本次交易总金额的25%测算，其本次配套融资总金额拟定为52.82亿元。而截至2013年年末，成飞集成的净资产仅为16.02亿。
在中航工业集团证券化的进程中，旗下上市公司的一举一动颇受市场关注。成飞集成于2013年年底停牌筹划重大资产重组，之后公司透露，这次重组并不是针对现有的业务，主要是购买中航工业下属从事防务装备制造相关的业务资产并配套融资。（.上.证 .王.炯.业）
军工资产证券化再现 成飞集成拟置入中航系三公司
[ 停牌近半年成飞集成昨晚发布置入资产公告，新控股股东中航工业拟将旗下近160亿元的军工资产注入。这也是继中国重工募资84.8亿注入军工资产之后的又一次军工资产证券化 ]
对于主营业务盈利维艰的成飞集成(002190.SZ)来说，注入资产，换上新的血液，或许是立足于资本市场的必举之措。
去年初，成飞集成发布公告拟实施重大资产重组，置入IPO折戟的同捷科技87.8618%股权，不过这一举措在去年年中被迫终止。昨日晚间，停牌近半年的成飞集成再发布置入资产公告，新控股股东中航工业拟将旗下近160亿元的军工资产注入。这也是继中国重工(601989.SH)募资84.8亿注入军工资产之后的又一次军工资产证券化。
注入近160亿军工资产
成飞集成昨日晚间发布重大资产重组预案，公司拟采取发行股份购买资产的方式，由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。
本次发行股份购买资产的审计、评估基准日为2014年3月31日。经初步预估，拟购买资产的预估值为158.47亿元，较其未经审计账面净资产价值81.73亿元，整体评估增值76.74亿元，增值率为93.90%。
同时，成飞集成还将实施配套融资，即成飞集成拟向中航工业、华融公司、中航飞机(000768.SZ)、中航机电(002013.SZ)、中航投资(600705.SH)、中航科工(02357.HK)、中航电子(600372.SH)、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金，配套融资总额不超过本次交易总额的25%。
截至2013年年末，成飞集成的净资产仅为16.02亿，成飞集成称，这次重组主要是购买中航工业下属从事防务装备制造相关的业务资产并配套融资。本次重组标的资产的预估值为158.47亿元，配套融资总金额拟定为52.82亿元。
而中航投资、中航电子、中航飞机已在5月16日晚间分别发公告，表示参与认购成飞集成的定向增发。其中中航投资拟以13.48亿元认购成飞集成此次配套融资非公开发行的8118.73万股，中航电子拟以不超过现金5.5亿元认购成飞集成此次非公开发行的3313.25万股。中航飞机拟以不超过4.5亿元认购成飞集成此次非公开发行的2710.84万股。由于成飞集成的实际控制人与中航投资和中航电子的控股股东均为中国航空工业集团公司，故本次为关联交易。
成飞集成公告称，交易完成后，中航工业及其下属企业将合计持有本公司约14.14亿股股份，约占发行后公司总股本的87.37%。本次交易中用于购买标的公司股权所发行的股份锁定期安排如下：中航工业、华融公司、中航飞机、中航机电、中航投资、中航科工、中航电子、中航技、航晟投资及腾飞投资所认购的公司股份自上市之日起36个月内不得转让。
复牌后或将大涨
成飞集成公告称，公司股票自今日开市时起复牌。参照中国重工2013年9月首次试水军工资产证券化，中国重工复牌4涨停，累计涨幅近60%，有私募人士称，成飞集成复牌后，将与中国重工一样，出现数个涨停，而本次参与增发的上市公司，有望在周一全部大涨。
相对应的是，参与成飞集成配套融资项目增发的上市公司在公告中均释放了利好。中航投资称，成飞集成此次非公开发行拟购买的资产质量优良，规模较大，盈利能力较强，有利于成飞集成提高资产质量和提升盈利水平。公司参与非公开增发，有利于公司分享成飞集成的业务发展，为公司业绩增长作出贡献。中航电子亦称，随着成飞集成重大资产重组顺利完成，中航工业防务主要业务注入成飞集成，公司作为防务业务的配套企业，参与此次发行，将进一步加强防务业务的战略合作，为未来业务发展奠定基础。
值得一提的是，在成飞集成停牌前，股价曾连续数个交易日下跌，业内人士认为，成飞集成本次定向增发，消息十分严密。
而在成飞集成停牌的近半年时间内，公司一直动作频频，最为重要的就是股权划转。今年3月初，成飞集成公告，成飞集团(原控股股东)将其持有的成飞集成51.33%股权无偿划转给中航工业。本次无偿划转完成后，成飞集团将不再持有成飞集成股权，中航工业通过无偿划转的方式取得全资子公司成飞集团持有的成飞集成51.33%的股权，成为成飞集成的控股股东和实际控制人。而这次军工资产的注入，主导者正是中航工业。由此亦可避免借壳上市，成飞集成在公告中称，虽然注入资产金额为公司净资产的10倍，但因为中航工业仍为公司控股股东及实际控制人，因此，本次交易不构成借壳上市。（.第.一.财.经.日.报 .刘.宝.强）
亚信峰会将开幕 反恐和军工等相关概念股或爆发
亚洲相互协作与信任措施会议第四次峰会将于5月20日至21日在中国上海举行，中国国家主席习近平将出席并主持会议。届时，安全和反恐将是峰会聚焦的主题。分析人士认为，亚信峰会将提供资本市场近期最具可操作性的主题投资，反恐安防和军工、中俄天然气管道、丝绸之路经济带等概念股将成为焦点。
■关于峰会
聚焦建立安全合作新架构
近日，外交部部长王毅介绍，峰会主题已定为“加强对话、信任与协作，共建和平、稳定与合作的新亚洲”。希望在峰会上推动各国树立亚洲新安全观，倡导共同安全、综合安全、合作安全和可持续安全，积极探讨建立亚洲安全与合作的新架构。
据介绍，习主席将出席并主持会议。习主席将发表演讲，主要谈及亚洲安全、亚洲经济合作和发展、反恐合作、亚信未来发展等问题。目前已有近40个国家和国际组织将派团与会，其中14位国家元首和政府首脑、8位国际组织负责人已确认与会。这将是亚信成立以来参与国家最多、规模最大的一次盛会。
中俄天然气合约可能签订
本次重头戏为普京访华以及中西亚经济纽带——丝绸之路。普京访华极有可能正式签署中俄能源合作的一系列协议，而丝绸之路也必将成为各双边和多边关注讨论的重要议题。
中国外交部发言人华春莹在例行记者会上表示，俄罗斯总统普京将出席上海亚信第四次峰会并对中国进行国事访问。在俄新社举行的中俄两国专家视频会上，俄罗斯科学院远东研究所副所长谢尓盖·卢佳宁透露，中俄两国领导人将于本月进行正式会晤，并讨论能源合作问题。双方将讨论解决西西伯利亚天然气谈判问题，签署天然气进出口协议，并讨论在中国和俄罗斯建天然气加工厂。路透社也报道，俄罗斯政府希望在普京出席亚信峰会时，与中国签署一项具有里程碑意义的天然气交易。俄方从2018年起，每年向中方供应380亿立方米天然气，可有效缓解中国的天然气供给压力。
丝绸之路实体平台将启动
另据外交部发言人华春莹12日在例行记者会上宣布，哈萨克斯坦总统努尔苏丹·纳扎尔巴耶夫于19日至22日对我国进行国事访问并出席亚信峰会。中哈合作的中哈（连云港）物流合作基地项目，是“丝绸之路经济带”重大战略提出后建设的首个实体平台，定位为“丝绸之路经济带海陆交汇枢纽”。此前，连云港市港口管理局人士曾表示，连云港中哈国际物流场站项目将正式启动，启用仪式将在5月份，届时，习主席与哈萨克斯坦总统将共同参加启用仪式。
■股市掘金
5类安防概念股值得关注
安信证券投资顾问李永曜分析，亚信峰会是亚洲各国讨论安全合作峰会，国家安全和反恐将是峰会聚焦的主题，在近期国内外一系列反恐形势大背景下，各方更加重视安防投入，安防概念无疑是最值得关注的投资标的。A股上市公司中，安检概念股包括同方股份、世纪瑞尔，人脸识别概念股包括英飞拓、汉王科技，应急指挥系统概
念股有航天长峰、华平股份，防暴设备概念股有北方导航、金刚玻璃、晨光生物、中国玻纤，网络监控概念股包括威创股份、高德红外、大立科技、大华股份、海康威视等。
4000亿元管道蛋糕待分
李永曜认为，中俄能源合作是本次峰会值得关注的重点之一，要想供气，管道先行，管道概念股值得关注。不久前，俄气董事长米勒宣布，将修建两条通往中国的天然气管道，东线由东西伯利亚科维克金气田供气，管道修至中国东北。预期管道总投资将达到600亿美元，折合人民币近
4000亿元。天然气输送管道是有进入壁垒的，A股上市公司中只有金洲管道和玉龙股份具备资质，金洲管道天然气输送管道占比主营80%，玉龙股份天然气输送管道占主营50%。久立特材年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目已于2013年10月投产。
航空动力是我国唯一能够自主生产天然气运输必用的燃气轮机的厂家。天然气概念股还包括陕天然气、新疆浩源、长春燃气、金鸿能源。
丝绸之路概念股迎来利好
李永曜表示，第三个值得关注的标的是丝绸之路概念，连云港中哈国际物流场站项目将正式启动，标志着中哈两国共建丝绸之路经济带的战略构想进入实质性实施阶段，对丝绸之路概念也将形成利好。连云港、新疆城建、青松建化、国际实业等值得关注。
另外，根据此前媒体报道的亚信峰会会外采访路线，包括参观洋山港和自贸区管委会大楼、中国商用飞机有限责任公司，值得关注的标的包括外高桥、上港集团、博云新材、洪都航空、中航飞机等。（.京.华.时.报）
军工行业点评:事业单位改制政策破冰,建议积极布局
《事业单位人事管理条例》将打破军工科研院所改革坚冰
国务院发布《事业单位人事管理条例》,自7月1日起实施,条例明确表示:事业单位及其工作人员依法参加社会保险,工作人员依法享受社会保险待遇。军工资产证券化是军工行业的主要看点之一,军工科研院所(均为事业单位)改制是影响军工行业资产证券化进程的关键,其中最大的障碍是养老金问题。十八届三中全会《决定》明确表示将推进机关事业单位养老保险制度改革。《条例》的出台再次释放“养老金并轨”即将启动的信号,如何解决资金缺口是“养老金并轨”的关键,我们预计这方面将会出台详细的配套制度。《条例》的发布表明事业单位改制进程的加速,对军工科研院所改革进度将起到直接影响。
有别于大众的认识
1)市场认为越南的摩擦性事件会助推军工行情,我们认为越南事件不构成对军工行业的实质性影响,也不构成对军工行业的短期事件性刺激,短期中越摩擦升级的概率较小。
2)市场没有认识到《事业单位认识管理条例》对军工行业的积极影响,我们认为《条例》的出台对军工科研院所改制进程具有明显的推动作用。
军工行业投资逻辑
军工行业上市公司可以分为典型的两类,一类是十大军工集团下属的上市公司,是典型的国企。另一类是其他国有和民营的军民融合企业。十大军工集团下属的一些有核心军工资产注入预期的上市公司往往给予估值较高,军民融合企业涉及军队机械化和信息化建设的居多,发展空间较大。目前军工行业呈现出资产证券化加速、军民深度融合、国家强力支持的态势,这是贯穿军工投资的整体思想。
投资策略
我们坚定看好军工行业在国家战略地位的持续提升,重点关注以下四个方面的投资机会:海空军装备(14年更看好海军装备)、军队信息化建设、军民深度融合(尤其看好民参军)、军工资产证券化,建议关注:中航机电、中航电子、航空动力、中国卫星、航天电子、国睿科技、中国重工、海兰信、海格通信等。
风险提示
军民融合发展的政策性风险;军工科研院所改制不达预期。（.浙.商.证.券）
12股望受益军工资产证券化
个股点评：
成飞集成之”中航锂电”调研简报:预计明年锂电池业务将会好转
类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：周宠 日期：2014-01-02
中航锂电是成飞集成的最大亮点,也是公司业绩最大的不确定性因素。2012年中航锂电因巨额管理费用的侵蚀,导致最终亏损2265万元,2013年上半年则继续亏损2054万元。亏损原因与新增折旧有关,也与市场需求不足,国家对新能源补贴政策迟迟不出有一定关系,预计锂电池业务今年还会继续亏损。
国家对新能源汽车的扶持态度,我们判断国有锂电企业将最先受益,表现在订单获取和资金补贴上,中航锂电将因此而受益。今年9月,国家对锂电的扶持政策密集出台,工信部、财政部、科技部、发改委四部委联合出台的《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》;国务院发布《大气污染防治行动计划》;北京发布《北京市2013-2017年清洁空气行动计划》,能源和环保是推动新能源汽车的内在动力等。我们判断,电动汽车可见的市场主要还是靠政府拉动的公共运输与交通领域,如大巴、出租、环卫车、邮政车等。预计其对中航锂电收入及利润增长的促进作用明年会有体现。
与普天的合作令人期待。公司近期与“普天“新能源签署了一份战略合作协议,称双方将在新能源汽车、电力、通信领域展开合作,期限为两年,公司针对北京市场公司设立了北京子公司。我们预计明年公司将会获得锂电池订单。按照经验估算,每辆纯电动公交车需配置50万元左右的电池,如果2014年完成预计的500辆,将增加收入2.5亿左右。
盈利预测与估值。我们预计公司2013年-2015EPS分别为:0.13元、0.15元与0.19元,当前股价对应2013年PE133倍,估值高,但考虑到受今年年初北京等各大城市的雾霾天气、特斯拉旋风等影响,中国新能源汽车将加快发展步伐,资本市场对锂产业链上市公司的追捧,给予公司“增持”评级。
风险因素。锂电池市场启动不及预期,市场需求不足
中航机电:一季度亏损不改全年稳增趋势,整合与激励或有实质进展
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：原瑞政,高晓春,冯福章 日期：2014-04-22
事件
公布2013年年报与2014年一季报
简评
2013年业绩符合预期,航空产品收入与毛利双升驱动增长
2013年,公司实现营业收入67.30亿元,同比增长0.84%;归属上市公司股东净利润4.19亿元,同比增长12.69%;基本每股收益0.58元/股。
2013年业绩总体符合预期,增长动力主要来自航空产品的收入增长与毛利率提升。报告期内,航空产品实现收入37.62亿元,同比增长16.27%,毛利率提升1.58个百分点至35%;航空产品的收入和毛利贡献分别为55.9%和76.8%。非航空产品实现收入27.85亿元,同比下降14.83%,其中空调压缩机销量大幅下滑35.7%;汽车零部件收入与毛利分别增长11.79%和33.09%。
军品交付节奏导致2014Q1亏损,全年仍将保持稳定增长
2014Q1,公司实现营业收入12.35亿元,同比增长2.13%;归属上市公司股东净利润-2467.16万元(去年同期为1733.20万元);基本每股收益-0.034元。
单季亏损主要是由军品交付节奏所致,不能代表全年趋势。全年来看,航空产品仍将是公司业绩持续增长的重要基础;非航产品中,汽车零部件将保持稳定增长,压缩机有望触底回升。2014年整体仍将保持稳定增长趋势。
军机换代确保持续增长,民航市场打开中长期空间
航空机电系统包括液压、燃油、环境控制、电源、救生、防/除冰、悬挂发射等系统,在大型民用飞机中的价值占比约为15%;在军机中的价值占比通常超过20%。公司在国内航空机电领域处于主导地位,配套任务涉及几乎所有军机型号,航空装备更新换代将为公司主业的持续较快增长提供有力支撑;民用航空机电产品研制能力快速提升,中航汉胜已正式投产,产品包括C919客机和湾流650/550系列公务机配电产品,及空客A350主交流发电机,民用航空市场将为公司的中长期发展进一步打开空间。
“托管+更名”之后,中航机电板块资产整合有望持续推进
2013年,公司拟实施非公开发行并将其中6.5亿元募集资金用于购买江航公司部分股权,后因客观原因而终止。但随后公司启动了18家相关企业的托管事项,托管企业涉及空气管理系统、防护救生系统、防除冰系统、空降空投系统等航空机电产品,2013年实现销售收入共计95亿元。根据托管协议。预计本次托管有望增厚2014年每股收益0.04元/股;更重要的是,随着“托管+更名”的完成,机电板块的资产整合仍将继续推进,托管企业一旦条件成熟即有望分批注入上市公司。
积极探索股权激励,为公司长远发展注入持续动力
中航工业集团2014年的主题为“改革管理年”,董事长林左鸣明确表示,下一步要在现代法人治理结构、现代企业制度、激励机制、财务工作等方面全面推进改革创新。中航机电在年报中已明确提出,积极探索股权激励将是2014年的重点工作之一。激励机制改革如能顺利推进,将对公司的长远发展产生重要的积极影响。
一季度亏损导致非理性下跌,强烈建议“买入”
尽管2014Q1业绩不及预期,但主要是军品交付进度所致,全年业绩仍将保持稳定增长;“托管+更名”之后,机电板块的资产整合仍将持续推进;股权激励有望取得实质进展。预计2014~2016年每股收益0.71/0.90/1.16元,分别对应20/16/12倍PE,几乎为军工股估值下限。一季报亏损导致股价下跌带来绝佳买入机会,强烈建议“买入”,按照2014年30倍PE,给予六个月目标价21.3元。
中航电子:主业稳定增长,2014年业绩可能下降
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鞠厚林 日期：2014-04-03
1.事件
公司公布2013年报,公司全年实现收入59.98亿元,同比增长8.2%。归属净利润6.27亿元,同比增长4.12%。每股收益为0.356元,净资产收益率为10.38%。
2.我们的分析与判断
(一)主业保持稳定增长
2013年公司整体上保持稳定增长的趋势,航空产品收入增长7%,非航空防务业务继续拓展,同比增长11%。公司完成了对航电领域相关企业的整合,包括青云仪表、东方仪表和苏州长风,进一步提高了盈利能力。 分产品看,飞行仪表增长最快,增速达89%以上,飞行告警系统收入增长69%,大气数据系统和传感器、敏感元件收入增速也超过30%。飞机航姿系统、座舱操控系统等收入下降较多,降幅为30%-40%的水平。 公司航电产品的毛利率同比下降2.6%,使得利润增长速度低于收入增速。
(二)2014年业绩可能下降
2014年公司销售收入增长将加快,公司销售计划为70.2亿元,同比增长17.1%。不过公司利润总额计划为6.54亿元,同比下降15%。公司预计利润下降的主要原因为:公司去年采取债务融资的方式收购航电企业,将增加今年的财务费用7970万元,公司还于2013年12月成立了商业创新中心,培育新项目,加快产业调整,预计该中心全年的研发和运营费用为10786万元。如果不考虑这两项费用,预计公司2014年利润将增长10%左右。
(三)未来持续整合航电系统优质资产
公司是中航工业航电系统公司的主要上市平台,预计未来随着国家关于研究所改制政策的落实,航电系统研究所的优质资产会尽快注入上市公司。由于待注入资产盈利能力强,如果注入,将对上市公司业绩有较大增厚。
3.投资建议
基于上述分析,我们预计公司2014年每股收益为0.30元左右,动态市盈率为69倍,估值不具有优势。由于公司外延式增长预期较强,我们中长期维持“推荐”评级。短期股价可能面临波动。
航空动力:通过证监会相关审核,期待重组后加速成长
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：张锦 日期：2014-04-23
公司近况
航空动力于14年4月17日公告:公司重大资产重组事宜,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核,获得无条件通过。至此,此次资产重组和配套融资计划所需要的大部分审核都已顺利通过(除证监会外,之前还相继通过了科工局、国资委的审核)。
评论
资产注入和配套融资有望提升公司竞争力和业绩增速。本次资产重组计划注入黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司、深圳三叶等7家公司股权,注入后上市公司将实现对中航工业旗下大部分发动机制造、维修资产的覆盖,大大提高公司竞争力。而计划配套募集的14.50亿元用于偿还黎明公司、南方公司部分借款,以及黎阳动力、南方公司、航空动力等公司项目建设。此外,考虑到拟注入资产12年之前的净利润率偏低,我们认为13年和未来2-3年中,拟注入资产净利增速有望高于上市公司现有资产。参考类似项目进度节奏,我们预计注入和配套融资有望于2Q14-3Q14完成。
预计14年收入保持平稳增长,利润率有进一步提升空间。13年公司净利增速(13.1%)高于收入(11.6%),主因包括发动机主业毛利率提高,销售和管理费用率下降(分别同比降0.2、0.6ppt)。年报中公布的14年经营计划中,总收入同比增6.7%(其中航空发动机、转包、非航分别增5.7%、4.5%、10.2%)。考虑到新旧型号产品交替,我们认为公司14年收入增长大体平稳(但15-16年如新产品放量,仍有加速的可能),利润率有进一步提升空间。
重组完成后公司长期成长空间广阔。航空动力上市公司定位于中航工业旗下航空发动机资产整合平台。发动机是飞机的4大组成系统之一,一般占飞机总价值的20%-25%。在未来5-10年中,国内直升机、新型号作战飞机、军用运输机、民航大飞机等新装备机型,以及原有飞机升级和维修,都会产生大量发动机需求。中航工业规划至2020年实现1万亿元的销售收入规模,以此推算航空发动机板块的收入规模将达到1,500-2,000亿元。
估值建议
维持公司14-15年EPS预测为0.36、0.43元(暂未考虑注入)。目前股价对应14-15年P/E分别为63.9x、53.2x,但注入完成后有望对EPS带来40%以上的增厚。上调目标价至31元(上调幅度为18.8%),维持“推荐”评级。
风险:资本运作的不确定性、军品交付进度的不确定性等。
中国卫星年报点评:业绩平稳增长,配股完成助力公司加速成长
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-03-21
公司2013年实现营业收入 48.04亿元(+12.74%),净利润3.06亿元(+13.04%),每股收益0.28元,10派0.8元。
投资要点:
业绩增长趋于平稳,略低于预期。公司2013年业绩同比增长13.04%,相比12年增幅下滑逾3个百分点,但仍高于10年以来11.83%的平均增幅。我们认为业绩增长稳中有降主要源于卫星研制业务增长放缓。分业务看,作为卫星研制业务利润贡献主体的航天东方红卫星净利润同比增长约5%,低于12年24%的增幅;而航天恒星科技作为卫星应用业务的利润贡献主体净利润则同比增长48%,高于12年42%的增幅。
应收账款增幅较大,但仍在可控范围。公司应收账款年末数为 19.70亿元,比年初数增加78.85%,创有史以来新高,我们认为原因有二:首先,13年国内经济增速受到结构调整带来的压制,政府财政支出同比增长仅10.09%,由于公司产品的特殊性,公司的客户多集中于政府和特定用户,现金兑付的减少致使应收账款大幅增加;其次,公司在卫星应用领域面临日益激烈的市场竞争,毛利率逐年下滑,应收账款的增加或是公司主动营销策略的结果。即便是这样,高信用负债主体仍不足为虑,总体风险依然可控。
配股完成助力公司打造研产新平台、新能力。通过卫星应用系统集成平台能力建设项目的实施,公司将建立起涵盖卫星遥感、通信、导航及综合应用领域的星地一体化方案设计、产品开发与集成测试支撑体系和客户服务保障体系,提升公司在卫星应用领域系统解决方案的能力。CAST4000平台开发研制生产能力建设项目将完成CAST4000平台原型样机以及典型载荷接口的测试验证,建成全周期协同设计环境以及卫星研制生产条件。可在较短时间内实现对基于CAST4000平台的单颗卫星总装、测试和试验,具备年出厂4-6颗该类小卫星的能力。
盈利预测与估值。公司作为卫星研制与应用领域的国家队,随着国家、特定行业对卫星需求的不断增大以及北斗导航等卫星应用业务的逐步放量,公司未来业绩增长可期。预计公司2014-16年EPS分别为0.32元、0.39元、0.45元,考虑到可比公司14年43.83倍PE均值以及公司强烈资产整合预期产生的估值溢价,公司14年的合理估值约为60倍,目标价19.2元,给予“持有”评级。
风险提示:北斗产业推进不达预期,募投项目研制进展不达标。
航天电子:航天电子龙头,资产注入可期
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：符彩霞 日期：2014-04-16
航天科技集团在战略高技术领域优势突出,拥有自主知识产权和著名品牌,创新能力和核心竞争力突出。航天科技集团承担着我国全部的运载火箭、应用卫星、载人飞船、空间站、深空探测飞行器等宇航产品及全部战略导弹和部分战术导弹等武器系统的研制、生产和发射试验任务。
航天电子业务主要在测控通信、惯性导航、电连接器、集成电路等板块,产品主要应用于火箭、飞船、卫星等领域,是是航天电子设备的重要制造商。公司在航天电子领域竞争优势明显,产品在同类型产品中居于主导地位。近年来公司军品收入占公司总收入的85%以上。由于航天体系较高的供货门槛,短期内体系外企业难以进入。
公司中长期业绩将稳健增长。火箭发射高峰到来。“十二五”期间,我国将发射百箭百星,2014 年火箭发射任务为14 发,2015 年为30 发左右。
长征七号和长征五号也将在15 年相继发射。航天电子将受益于多种火箭特别是重型火箭的频繁发射,公司长期业绩将实现稳健增长。
关注资产注入。军工资产注入步伐开始加速。控股股东航天时代公司后续预计可注入上市公司的资产有导航与控制设备设计制造中心,宝鸡惯导设备制造部,西安惯导设备制造部,骊山微电子公司等资产。
航天科技集团承载国家战略性高科技产业,核心技术在军工领域处于领先地位。公司作为集团火箭、卫星、飞船等提供配套,军工资产质地优异,成长性明确。我们预测公司14-15 年EPS 分别为0.29 元和0.36 元,在军工板块估值偏低,建议“买入”,目标价15 元。
风险提示:订单获取进度不及预期,资产整合进度不达预期。
中船股份:营业收入下降,实现每股收益0.033元
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-08-17
2011年1-6月,公司实现营业收入7.18亿元,同比下降11.05%;营业利润1985.78万元,同比下降29.70%;归属母公司净利润1598.48万元,同比下降27.02%;实现基本每股收益0.033元。
营业收入同比下降11.05%。船舶配套业务是公司的主要业务,上半年船配收入占公司收入总额的78%。报告期内,公司外部经营环境相对严峻,船舶市场继续在低位徘徊,新船订单萎缩,导致船舶配套业务受到影响,实现营业收入5.52医院,同比仅增长6,06%。大型钢结构和成套设备业务市场总体需求较好,但由于公司大型总装场地缺乏,无法充分分享市场,导致钢结构、成套设备收入均出现大幅下降,收入分别下降50.51%和38.65%。公司2011年全年计划实现营业收入16亿元,报告期内公司实现了营业收入7.18万元,占全年计划的44.86%,同比下降了11.05%。我们认为,船舶配套作为公司的主要收入来源,将受益于国家对船配领域的政策支持,继续作为公司业绩增长的主要动力。
二季度毛利率有所下降。上半年公司综合毛利率为9.38%,同比增长0.05个百分点。二季度,公司毛利率8.64%,同比下降3.93%,环比下降2.27%。二季度毛利率的下降主要原因为:材料、能源和劳动力等成本不断上涨,导致船舶配套业务毛利率有所下降,上半年毛利率为7.31%,同比下降0.97个百分点。而钢结构和配套设备由于市场需求向好,毛利率小幅提升。
公司持有的可供出售股权投资,可用于短期平滑业绩。公司持有账面价值6129.79万元可供出售的豫园商城股票,现在若出售,可获得约5350万元的投资收益,仍可用于短期内平滑业绩。
或将受益于航母建设。公司控股股东江南造船厂或成为我国航母的制造方,而公司作为江南造船厂关联交易方,为其提供船舶配套装备,或将受益于航母建设。
盈利预测。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.
05元、0.17元和0.24元,按照8月15日股价26.29元测算,对应动态市盈率分别为515倍、146倍和102倍。公司主业业绩未有明显恢复,且公司估值偏高,我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:(1)原材料价格波动的风险;(2)下游船舶行业复苏缓慢的风险;(3)市场竞争加剧的风险。
中国重工:期待民船和海工持续复苏,关注研究所改制进程
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-05-09
中国重工上证指数
公司2013年实现营业收入512.69亿元(-12.36%),净利润29.35亿元(-17.94%),EPS0.20元,十派0.46元。2014年一季度营业收入93.89亿元(-18.13%),净利润7.33亿元(-17.17%),EPS0.044元。
我们的观点:
业绩增长符合我们预期。公司2013年业绩同比下滑17.94%,与2012年相比降幅收窄,我们认为主要源于两方面原因,首先是高毛利军品业务占比提升。报告期内,公司军工军贸订单爆发性增长,军工重大装备订货量实现历史性突破,军品业务占比达到8.83%,带动了公司产品综合毛利率回升至11年14.60%的水平,同比增长9.53%,有效促进了公司盈利能力的提升;其次,公司产业结构持续优化。在船舶行业低迷的2011、2012年度公司承接订单较少,产品平均合同价较低,藉此时机,公司推进产业结构转型,强力发展能源交通装备及科技产业,强化创新和产品开发,从而有效抵御民船行业低迷的影响。
船舶业温和复苏持续改善公司民船业务。根据克拉克松数据,自2013年下半年以来,国际船舶市场出现的明显复苏迹象,主流船东大量订船,新船价格持续反弹。由于主流船厂排产饱满,新船价格获得良好支撑,油、集、散三大船型的价格与2013年初相比,上涨幅度均在12%左右。此外,造船行业预付款比率也有大幅度回升,财务压力得到有效缓解。公司过去预留的民船多余产能,预计将于今明两年部分释放。
海工市场竞争激烈,业绩贡献为时尚早。公司海工毛利率6.03%,比去年略有回升,但仍处于历史低位。目前全球海工市场呈现欧美设计、亚洲制造总体格局。国内因造船产能过剩和部分企业盲目加入导致无序竞争,企业盈利空间相对有限,产业集中度不高的弊端开始显现。
体外资产优质,资产证券化进程值得期待。公司拥有28家科研院所,其中基础性研究所较少,集团将优先选择体量大、效益好的研究所分主题板块注入上市公司。截至目前,集团已经有4家研究所中的部分科技产业进入上市公司,6家研究所改制基本完成,亟待政策落地。
盈利预测与估值。考虑到公司14年完成资产重组后的影响,我们预计公司14至15年EPS分别为0.197元和0.253元,鉴于中船重工集团后续资产证券化进程和国企改革进程对公司估值的提升,参考可比上市公司估值,公司14年目标价5.91元,给予“买入”评级。
风险提示:民船市场复苏进程放缓;相关改革政策出台滞后。
中国船舶2014年一季报点评:毛利率下降是暂时现象,全年盈利将回升
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：2014-05-05
总体结论:中国船舶Q1 实现收入、净利润分别为5950、28 百万元,同比分别变化56%、-61%,实现EPS0.02 元,符合预期。预计在行业供给收缩、船价上升产品结构改善等因素推动下,公司盈利能力将见底回升,另外集团舰船资产存在注入可能,维持2014-16 年EPS0.51、0.71、0.93元,目标价30 元,增持。
Q1 毛利率下降是暂时现象,全年看盈利将回升:①Q1 毛利率7.7%,同降4.4 个百分点,主要是2012 年接的低价船在2014 年交付,但2012 年新接订单总量为361 万DWT,低价船数量有限,远低于当年600 万DWT的完工量,而且海洋工程和机电类产品占比提升改善结构,预计全年毛利率将回升。②预收款和现金流因船东提前支付进度款出现增加,结合招商轮船近期公告对外高船厂的付款结构由肥尾变肥头,也反映出公司相对议价能力提升,验证我们前期关于“行业供给收缩、优势船厂盈利回升”的判断。
集团舰船资产存在注入可能:①兄弟单位中国重工整体上市提供了成功案例。②我国海军舰船装备进入持续增长期,需要借力资本市场。一方面现有海军舰船力量与我国全球第二大经济体地位不匹配,另一方面全球化的非战争行动日益频繁,要求舰船装备保障。比如亚丁湾、索马里海域护航行动,再比如搜寻马航MH370 等,都要求数量更多、更加先进的舰船装备。③目前集团舰船资产全部不在上市公司,无法充分像兄弟单位一样充分借力资本市场,从未来发展需要角度判断,舰船资产存在注入可能。
风险因素:船价下跌、原材料价格上涨、资产注入存在不确定性。
国睿科技:雷达+微波主业确立,公司业绩增长可期
类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李军政 日期：2014-05-15
资本运作13年收官,优质资产提升公司盈利预期。从数据来看,置入资产12年ROE16.70%远高于原有资产4.14%的ROE水平。我们认为,本轮资本运作的落定标志着公司进入了一个崭新的发展通道,具有里程碑意义。
雷达业务尤其是航管雷达将持续放量。从气象雷达“十一五”规划实施来看,公司在国内新一代多普勒气象雷达市场参与率约70%(主机+器件),边界层风廓线雷达国内市场占有率约40%,竞争优势明显。此外,公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业,随着国内雷达技术的逐步成熟,进口替代有望加速,其航管雷达业务将显著受益。
微波器件将显著收益于4G行业大发展。军品领域,新兴的有源相控阵雷达对隔离器/环行器的需求将大幅提高,目前微带隔离器/环行器的支柱作用已经显现,将来该类器件的应用将趋于广泛。民品通信领域,通信行业市场虽然竞争激烈,但随着4G业务的兴起和4G投资的大规模展开,民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求会迎来一个高潮。
深耕电源业务,产品独领风骚。目前公司该领域技术在国内率先实现产业化,行业领跑已成现实。公司电源产品属于基础元器件,主要为粒子加速器设备配套,应用领域涉及安检、反恐、医疗设备等相关行业。在当前公共安全形势严峻,反恐力量亟需加强的背景下,新安检产品的投入和老一代安检产品的更新换代将带动新一轮的市场需求。
背靠14所资产证券化空间依然很大。14所将旗下两家事业部和两家子公司注入上市公司,置入资产占总资产的6.48%,后续资产注入空间较大。而军工科研院所改制加速将显著提升公司资产证券化预期。
盈利预测与估值。预计公司13年、14年和15年EPS分别为1.16、1.45和1.79,参照相关军工类电子上市公司估值52.72X,14年公司目标价61.16元,给予“买入”评级。
风险提示:雷达相关规划落地不及预期;电源业务下游市场需求启动滞后
海兰信:公务船与海防信息化市场进展良好推动业绩同比大升
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2014-05-08
投资要点:
1.事件
海兰信4月24日晚发布公司2014年1季报,经营业绩同比大幅上升并实现扭亏为盈。1季度实现营业收入7083.6万(同比+65.73%),归属于普通股股东净利润501万元(+177.06%),偏预告上限。
2.我们的分析与判断:
(一)公务船与海事军工领域业务推动1季度业绩同比大幅上升。1季度受益公务船与海事军工领域业务执行订单增加,推动1季度收入、利润同比大幅上升,毛利率也提升到30.31%的两年多高点。
(二)传统航海电子业务未来仍保持上行趋势,增业绩向上弹性。随着全球经济的逐渐转暖及海洋资源开发的逐步推进,航运与造船业已逐渐回暖,尤其特种船舶的需求持续旺盛,船舶信息化业务愈发受到重视,航海电子业务未来整体上行的趋势不会改变。
3.投资建议
我们继续看好公司,着重二个方面,一是在航海电子领域自主研发能力的持续积累和国内领先地位,未来受益航运业回暖和国产化配套提升的业绩高弹性,二是公司整合自主的对海防务雷达系列、综合光电系统等产品,具备实现对岛礁、海域的全天候实时监测,公司未来在海洋防务信息化方面的发展前景乐观。
我们预计公司2014~2016年的收入分别为4.85亿(+35.20%)、6.41亿(+32.22%)、9.02亿(+40.78%),归属母公司股东的净利润分别为5128万元(+331.36%)、9375万元(+82.84%)、1.58亿元(+68.32%),2014~2016年每股EPS分别为0.49、0.89、1.50元,当前股价对应的PE分别为36、20、12倍,给予“推荐”评级。
海格通信:业绩符合预期,军品及新增并表企业季节性影响显著
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2014-05-06
投资要点:
1.事件
海格通信4月25日晚发布一季报,一季度营业收入3.84亿元,同比增长76.04%,受新增12年合并企业和公司原业务季节性因素影响,净利润同比增长15.64%,并预告2014年上半年净利润增长0%至30%。
2.我们的分析与判断:
(一)军品及新增并表企业季节性影响显著、拉低1季度综合毛利率水平。1季度并表营业收入增长76.04%,低于营业成本112.97%的增长,综合毛利率同比下滑9.75个百分点,其主要原因是受新增并表企业影响,综合毛利率相对公司原军品业务偏低,而军品项目交付的季节性特性明显,军品业务收入在1季度贡献不足。
(二)北斗导航、卫星通信新兴业务高速增长,连续并购助力快速布局数字集群市场。14年以来,公司连续收购四川承联和科立讯,通过“承联+科立讯”合璧打造从系统到终端的专网实力,实现“1+1>2”的整合效果,快速布局数字集群通信市场,有望和海能达形成专网双寡头格局。我们认为伴随昆明事件的暴恐事件,习主席近期多次提“反恐”,未来通过专网将公安、交通、医疗、行政等多方面资源打通,构建的社会安全应急网络,将是不亚于三大运营商的全国第四张网,未来有足够大的市场成长空间。
3.投资建议
维持此前对公司2014~15年的盈利预测,预计包含怡创科技并表后,2014~2015年的收入分别为31.03亿(+84.15%)、38.33亿(+23.54%),归属母公司股东的净利润分别为5.66亿(+76.88%)、7.24亿(+27.87%),2014~2015年每股EPS分别为0.85、1.09元。
对公司中长期发展前景看好,维持“推荐”评级;基于公司历史估值水平,维持此前给予公司对应14年PE35倍/29.75元的合理估值,建议买入。