周三展望：重点布局十大板块优质股
电子行业:软板运营升温,面板供需趋紧
类别：行业研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司
板块行情走势:
本周沪深300下跌-4.23%,SW电子行业板块下跌-0.35%,SW显示器件上涨1.40%,SW LED上涨1.68%,SW其他电子上涨0.53%,SW电子制造下跌-1.16%,SW印制电路板上涨1.19%,SW半导体下跌-3.96%,SW光学元件下跌-0.73%, SW被动元件下跌-0.37%。
本周关注:
苹果加持FCCL厂营运加温,Gartner估今年全球半导体资本设备支出增12.2%,IHS:2013年全球半导体总收入3181亿美元,2014年通讯系统驱动力强劲IC消耗额占总额37.9%; LED小众市场或带动另一波需求,GLII:一季度LED芯片产值超20亿增21.6%,台湾LED厂首季表现超预期,NPD DisplaySearch:行动显示器将取代液电成为面板主力,液晶面板业今年供需可能偏紧俏,工信部:2013液晶面板业实现满产满销; DIGITIMES Research:全球平板Q2出货季增4.9%,1Q大陆智能型手机市场季减6.5% 2Q新机出笼刺激出货可望破亿支,换机潮加抢购潮 日本3月PC出货量飙新高。
本周看点:
苹果iPhone 6将在9月上市,软板厂今年出货旺季效应可望超越去年,除了臻鼎 、台郡 、嘉联益 7月开始备料之外,软板上游的软性铜箔基板厂(FCCL)台虹 、亚电营运也将渐次加温。今年面板(面积)需求成长率可能达到7%,但供给成长率估计可能仅约4%,因此2014年面板业供需可能偏向紧俏。从2007年到2017年这10年时间里,电视面板平均出货尺寸可能增加10寸,这对于面板产能去化有很大助益。
公司动态:鸿利光电董事辞职,太极实业对外投资暨关联交易,欣旺达非公开发行公司债券获得证监会发审委审核通过,沪电股份拟增加经营范围,华灿光电获得政府补贴,新纶科技对外投资设立控股子公司,联创光电、兴森科技、远望谷、东山精密对外投资,沪电股份和Schweizer Electronic AG.开展合作。
投资日历:股东大会召开、股东大会股权登记,股东大会登记开始和截止、分红预案等。
风险提示:市场竞争加剧
机械行业:天壕节能、维尔利
类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司
天壕节能(300332):“买入”评级(2014-04-30收盘价11.88元)核心推荐理由:
长效激励机制有利于公司长期稳定增长。公司发布限制性股票激励计划,拟对公司高级管理人员和核心技术人员定向增发912万股,授予价格为6.46元/股,解锁业绩条件是2014年、2015年、2016年收入和净利润相对于2012年增长不低于45%、65%、95%。此次公司发布限制性股票激励计划,是上期激励计划(已撤消)的延续,覆盖范围包括未持股的总经理王坚军先生、副总经理闰冰先生以及37名中层管理干部,而且股票数量912万股,奖励金额能够实现激励的预期,而且解锁期限到2017年,有利于公司中长期的发展。
投资成立烟气综合治理公司,进入烟气治理市场。公司拟于陈耀都先生在北京成立合资公司,公司出资1000万元,占50%股权,进入烟气综合治理领域。公司在水泥、玻璃、焦炭行业具有广泛的客户资源,同时这些客户都有烟气治理需求,随着燃煤锅炉排放标准的日益严格,这些客户的潜在需求有望转化为实际需求。
公司超预期的发展将来自于对其它余热利用领域的拓展。公司的发展方向实清洁能源领域的资源综合利用,虽然现有的余热发电项目主要集中在水泥、玻璃和干熄焦,但是未来将积极拓展铁合金、天然气压气站以及其他非常规能源发电的余热利用,打开公司的发展空间。此次激励计划的实施,将促进公司上下团结一致,积极拓展业务领域。
投资评级:我们预计公司14~16年EPS分别为0.47、0.53、0.61元,维持公司“买入”评级。
风险提示:余热发电项目利用率低于预期;新领域拓展缓慢。
电力设备行业13年报暨14q1季报总结:3年行业利润稳定增长,“微刺激”下特高压、配电网或受益
类别：行业研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:
我们对电力设备行业2013年报情况做一梳理,剔除。ST天威后:
一次设备2013年度归属母公司净利润同比增15.78%。各板块的净利润增速分别为:输变电59.42%,配电18.45%,低压电气18.49%,铁塔电缆47.09%,发电设备-8.42%,电机及零部件55.21%。
二次设备2013年归属母公司净利润同比增速13.31%。各板块的净利润增速分别为:智能电网33.72%,智能用电4.48%,电厂&工业自动化-43.13%,节能环保-10.44%,电源39.08%,智能表33.07%。
2014年一季报方面,剔除。ST天威后:一次设备、二次设备归属母公司净利润同比增速分别为:7.08%、14.30%。
点评:
2013年业绩综述:一次设备、二次设备均保持稳定增长
总体看,2013年一次设备行业营业收入、净利润稳定增长。其中,输变电行业净利润高增长主要由平高电气、中国西电利润高增长拉动;电机及零部件行业利润高增长主要原因是卧龙电气资产收购后净利润高增长。
2013年二次设备净利润增长速度小于营业收入增长速度,毛利率同比小幅下降。其中,智能电网、智能表行业仍维持较好的收入及利润增速,但毛利率出现明显下降;电源行业景气度依然较好,毛利率同比明显提升。2013年归属于母公司的净利润同比增长40%以上的公司共计27家,行业分布较为分散,其中铁塔电缆5家;智能电网、配电各4家; 输变电、节能环保、电源各3家。有42家公司2013年归属于母公司所有者净利润同比下降,其中发电设备公司最多,共计7家,此外,铁塔电缆、配电、节能环保公司分别有6家。
2014Q1年业绩综述: 一次设备利润增速下降,二次设备增速维持稳定与2013年全年相比,2014Q1一次设备行业营业收入增速、净利润增速有所下降,但毛利率继续上行。其中,输变电行业、配电行业收入及净利润增速环比显著提高,主要原因是行业内一些盈利能力较好的公司本季度业绩增速均较好。
反观智能电网、智能用电类公司,2014Q1收入增速、利润增速均一般,反映出二次设备交货量情况较平稳。电源行业依旧景气。智能表行业收入增速不错,但净利润呈现负增长,主要原因是新天科技2014Q1净利润同比大幅下降(新天科技净利润下降主要受增值税退税因素影响)。从2014年一季报情况来看,共有38家公司归属母公司所有者净利润同比下降,以铁塔电缆公司居多,共8家。此外,发电设备、智能电网公司分别有5家。
2014H1业绩预测: 配电类公司增速较好根据上市公司公布的2014上半年业绩预告,我们测算出各公司2014年第二季度业绩情况:
有25家公司第二季度归属母公司净利润同比预测增速上限超过40%,18家公司第二季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于20-40%,1家公司第二季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于0-20%,9家公司第二季度归属母公司净利润同比预测增速上限为负。
总体看,中低压电气、配电类相关公司2014H1业绩较好;下游客户与工业相关的公司业绩普遍还未出现好转。
投资建议:关注特高压、配电网及智能燃气表类公司我们认为,电力设备仍有较好的投资机会,主要原因在于:(1)2014年两电网投资4447亿元,同比增长12%左右,三年来首次出现两位数增长。与大部分行业相比,2014年电网行业投资增速可观。(2)行业内公司估值普遍不高。目前,行业内上市公司2014年估值普遍在15-20倍左右,显著低于其成长性。
我们建议重点关注成长性较好的细分板块,主要关注几个板块:(1)配电网及特高压;(2)智能表;(3)电动汽车。
(1)配电网:我们认为,未来几年电网投资中最具持久性的是配电网投资,主要原因如下:①节能改造的需求:我国第一轮农网改造距今15年,大部分设备老化、损耗严重,亟需更新改造。②可再生能源入网的需求:分布式大量入网后对电网安全产生影响,需要坚强、智能的配电网络。配电网建设事关电网安全稳定,是未来几年电网投资的重点。配电一次设备、二次设备类公司都将受益,建议重点关注行业龙头置信电气、许继电气、国电南瑞、积成电子、四方股份等公司。
(2)特高压:与以往年份不同的是,特高压项目已获得国务院认可,开始进入常规建设期。4月18日,国务院总理李克强主持召开新一届国家能源委员会全体会议,要求发展远距离大容量输电技术,2014年要按规划开工建设一批采用特高压和常规技术的“西电东送”输电通道。同时,近期已有淮南-南京-上海北环线交流特高压获得核准。按照国家电网规划,2014年预计将有“四交四直”获得审批,比2013年的“一交一直”大幅提高。建议重点关注平高电气、中国西电等公司。
(3)智能表:存量上看,我国水表智能化比例9%;新增量看,智能水表销售量占比12%。2014年各地将陆续迎来阶梯水价改革,改革将促进未来几年智能水表需求量快速增。重点关注新天科技、积成电子。
(4)电动汽车:我们认为,新能源汽车犹如星星点火,点燃了与电动汽车相关的充电桩、电机电控、零部件行业,这些行业未来高成长趋势明确。目前,上市公司中专注于电动汽车的企业并不多,建议关注自身主业成长速度好、估值较低、正在向新能源汽车行业转型的公司,建议重点关注长园集团、卧龙电气、大洋电机、宏发股份等。
(5)此外,新时达涉足机器人领域,公司估值不高、收购资产质地优良,建议积极关注。
风险提示:电网投资低于预期的
风险合规提示:海通自营持有宏发股份(600885)总股本1%以上限售股,依据《发布证券研究报告暂行规定》、公司《信息隔离墙管理办法》,在证券研究报告中向投资者披露该信息。
电气设备行业:国家电网配网自动化中标点评
类别：行业研究 机构：齐鲁证券有限公司
投资要点
事件:国家电网公司近期公布了变电项目第二批招标配网主站项目和第一批配网终端协议库存招标项目的中标结果,我们对此次招标和中标的数据进行了整理。
点评:
招标情况概览:主站招标涉及8个省级电网,共招标11个包,主站需求量共23个;自动化终端招标涉及20个省级电网,共招标31个包,终端需求量共35009个。
中标情况概览:配电主站被传统强势企业瓜分,其中国电南瑞(包含下属子公司北京科东、电研华源、南京控制系统公司)共中标7个包14个主站,许继电气(下属珠海许继)共招标3个包7个主站,四方股份(下属四方继保工程技术)中标1个包2个主站系统;配电自动化终端被电力自动化企业瓜分,其中南瑞系公司(南瑞继保1个包3000台、国电南瑞南京控制系统2个包3121台、电研华源1个包693台)共中标4个包6714台,四方股份共中标2个包3414台,积成电子共中标3个包3292台,金智科技共招标1个包3000台,东方电子共中标1个包2783台,许继电气共中标5个包2669台,国电南自中标2个包1888台,长园集团共中标5个包1731台。
招标总量低于预期,象征意义大于业绩影响:按照国家电网公司规划,2014年计划投资1580亿元建设智能配网,预计配网自动化投资将超过200亿元,而根据我们测算,此次国家电网招标量仅为3~4亿元,远低于市场预期。同时由于首次招标国家电网公司采用最低价中标的模式,且诸多企业期望获得中标履历,相关设备价格竞争激烈,产品盈利情况一般。综合以上因素,我们认为项目中标对上市公司的业绩影响不大,更多的体现了相关公司在配网自动化领域的行业地位。
强者恒强,部分新进入者表现抢眼:从实际中标结果来看,配网自动化优势企业地位进一步得到体现,部分新进入者也值得关注。主站由于国家电网公司要求投标企业必须具备国家电网区域内的主站建设经验,市场份额明显集中,只有国电南瑞、许继电气和四方股份三家中标,国电南瑞市场份额更是高达60.87%;配网自动化终端中标企业基本上都是电力自动化企业,电力仪表企业都被排除在外,实际中标情况来看,国电南瑞、四方股份、积成电子、金智科技、东方电子、许继电气等企业市场份额明显前茅,特别是金智科技表现抢眼。
投资建议:我们认为配网投资将是电网公司未来相当长一段时间的工作重点,第一批招标的中标情况基本上反映了配电自动化领域的行业竞争格局,建议关注配网自动化龙头企业国电南瑞和许继电气,配网自动化业务快速推进的四方股份以及配网自动化弹性标的金智科技和积成电子。
电力设备与新能源013年报&2014一季综述:2013年行业整体盈利能力回升,2014年仍是结构性行情
类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司
平安观点:
2013年行业整体收入增速大幅回升。2013年,全行业整体收入增速为13.67%,扭转了2012年收入增速下滑的局面;2014年第一季度,全行业收入保持了10%以上的增长,增速大幅好于2013年同期。分板块来看,水火核板块的收入在2013年下滑明显,在2014年第一季度更是出现了负增长,我们认为这主要与火电设备制造业不景气有关;风电板块在2013年见底回升,2014年第一季度收入增速达到了22%;光伏板块在2013年保持了反转趋势,收入增速转正,2014年第一季度实现了43%的高增长;输变电一次板块受益于特高压和配网建设较高的景气度在2013年收入增速较快,而2014年第一季度又回归到了10%左右;输变电二次板块2013年和2014年第一季度收入增速较前两年继续下滑,可能主要是由于电网部分投资有所延后所致;用电板块2014年收入增速回归到了20%以上,体现了由2012年宏观经济较差的影响已有好转,2014年第一季度整体收入增速上升至30%,表明行业景气度较好。
扣除异常影响后,2013年行业整体净利润大幅增加。2013年,全行业整体净利润下滑5.31%,相比于2012年大幅收窄,但如果扣除因大幅计提减值而巨额亏损的天威保变和华锐风电,行业整体净利润在2013年实现了39%的高增长。分板块来看,火水核板块在2013年和2014年第一季度仍在下滑;风电和光伏板块快速转好;输变电一次板块(扣除天威保变)由于收入增长、毛利率上升和费用率下降,2013年净利润大幅增长了44.70%,2014年第一季度也维持了高增速;输变电二次板块在2013年和2014年第一季度的净利润与其收入表现一致,整体增速继续下滑;用电板块净利润保持了较快增长,2014年第一季度增速加快。
2014年我们相对看好风电、光伏、特高压、配网、节能和工控行业的基本面,但预计今年的主题性投资行情可能会弱于去年,因此我们认为现阶段应当挑选业绩和估值相对合适的个股进行投资,强烈推荐森源电气、国电南瑞、汇川技术、长园集团、四方股份,建议关注阳光电源、隆基股份、平高电气和许继电气。
风险提示:电改、智能电网投资进度低于预期、光伏风电等建设规模低于预期。
机械行业周报:铁路投资追加,推荐铁路设备板块
类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司
铁路设备:铁路投资超8千亿或创历史新高。中国铁路总公司4月30日召开电视电话会议,明确今年铁路将追加投资,投资规模达到8000亿。会议特别强调,今年铁路固定资产投资,不怕超,不怕冒,确保完成全年投资计划。据透露,现在至年底还有8个月的时间,不排除未来还会有调整计划,2014年的铁路固定资产投资总额有望超过2010年的极值8426.52亿元,创历史新高。铁路总公司还决定:开工项目由此前44项增至48项基础上,再增至64项;新论证的项目在条件成熟时,年内也可开工;今年新投入运营的线路要确保达到7000公里以上;2014年设备投资额由1200亿增至1430亿以上。截至2013年末,全国高铁通车里程首破10000公里,距离十二五通车规划1.8万公里,尚余8000公里。强烈推荐中国北车、中国南车、北方创业、晋西车轴。
油服:民营油服技术上新台阶,行业触底回升将助推第二轮行情。油田服务行业的两大特征,是我们一直强烈推荐的重要依据,目前国内油田服务行业发生两个重大变化,其一,民营油服企业相对于国有油服单位和国际油服企业,在技术层面尚未有优势,但如安东、百勤、SPT、杰瑞、恒泰艾普等企业近1-2年内加强了油藏、井下工具研制及服务等轻资产关键油田技术服务能力建设,钻完井一体化服务能力大幅提升,其二,国内油田服务行业景气度二、三季度有望回升,为此我们前往涪陵焦石坝地区调研页岩气,目前有30多个钻井队伍同时开钻30多个页岩气平台,每个平台部署2-4口水平井,钻井周期普遍在2-3个月,且目前完井返排后的放喷点火效果都很好,据此估计四川盆地接替鄂尔多斯的上产将拉动至少是完井市场在下半年逐步走出低谷进入新一轮景气周期,建议在目前低估值位置超配油服板块,重点推荐杰瑞股份、恒泰艾普,关注吉艾科技、海默科技、安东、百勤、华油等。
智能装备:一季报业绩分化,龙头公司维持高增长。机器人、英威腾、华工科技、锐奇股份等上市公司一季报业绩维持高速增长,博实股份、新时达和亚威股份主业稳定增长,锐奇股份主业回暖,但慈星股份、长荣股份等因传统主业订单大幅下降一季报业绩下滑,智能装备行业业绩分化,但以机器人、博实股份为主的龙头企业业绩维持较好的增长势头。我们看好具备机器人系统集成能力和控制技术研发能力的龙头企业,重点推荐机器人、博实股份、锐奇股份、慈星股份。
军工:改革预期升温。军工科研院所改制政策是新一轮军工重组的主要看点,税收优惠、保证技改投入、鼓励改制注入将是本次改制政策的核心内容。只要资产注入预期存在并且在内外部验证下不断强化,军工股就拥有极大的想象空间。同时,随着军民融合程度不断加深,民参军类公司将显示独特的优势。民参军重点推荐炼石有色、国腾电子;国企改革强烈推荐中国卫星(大股东航天五院)、中航电子(大股东有5个研究所)、中国重工(大股东6个研究所改制基本完成)。
风险提示:全球经济复苏低于预期,细分行业竞争加剧。
环保工程及服务行业月度策略:关注环保龙头投资价值
类别：行业研究 机构：中国民族证券有限责任公司
2014年以来环保板块超跌大盘11.68个百分点,水务板块相对抗跌。受到创业板高位回调及环保股业绩不达预期等因素影响,环保板块大幅调整。截至4月28日,环保(中信)板块下跌14.46%,跑输上证综指11.68个百分点,环保工程及服务Ⅲ(申万)下跌12.70个百分点,环保设备(申万)下跌13.17个百分点,水务Ⅲ(申万)下跌3.90个百分点,分别超跌上证综指9.91、10.38、1.11个百分点。其中,水务板块由于估值不高,市场预期相对较低,加上兰州自来水污染事件的刺激,水务公司股价相对抗跌。环保工程及服务、环保设备板块跌幅较大。
近期环保政策进一步完善。4月24日,第十二届全国人大常委会第八次会议审议通过了修订后的《环境保护法》,2015年1月1日起实施。新环保法明确了政府责任,加大环境违法行为惩罚力度,加大信息公开力度,引入社会监督机制。环保部受国务院委托起草的《大气污染防治行动计划实施评估考核办法》)已获环保部通过,现已提请国务院审议,有望年内出台。
土壤污染状况调查公报发布,国家启动重金属污染耕地修复试点。2014年国家启动重金属污染耕地修复综合治理工作,先期在湖南省长株潭地区开展试点,后期有望推广其他地区。全国土壤污染状况调查公报发布,调查结果超标16.1%。部分地区土壤污染较重,耕地土壤环境质量堪忧,工矿业废弃地土壤环境问题突出。
兰州自来水污染事件推动工业水处理、环保检测股获得交易性机会。4月10日兰州威立雅水务集团公司出厂水及自流沟水样中苯含量严重超标。事件与周边工业企业污染泄露有关,暴露出老旧供水管网升级改造工作滞后,各地自来水厂深度处理工作有待加强,工业水处理有待进一步改善、水质检测缺位的问题,同时家庭净水设备市场需求较大。
环保股年报、一季报业绩亮点缺乏。由于部分项目进展慢于预期,导致公司收入确认滞后,净利润受到影响。2014年1季度部分环保公司业绩低于预期,如铁汉生态出现亏损,万邦达业绩微增,首创股份净利下降61%,巴安水务、格林美业绩受到非经常性损益的提振作用大。一些环保公司业绩表现较好,如桑德环境1季度净利润同比增长42%,维尔利净利同比增长8%,实现单季度业绩正增长。
5月份环保板块仍以防御为主,关注行业龙头。下半年,环保领域重磅政策期待土壤污染防治行动计划、清洁水行动计划的出台,届时相关个股的投资机会将更加明确。经过近期的股价调整,环保龙头投资价值突出。建议持续关注桑德环境、碧水源、瀚蓝环境、维尔利、盛运股份。注意创业板持续调整风险。
交通运输行业周报:铁路投资上八千亿,续焦长江流域
类别：行业研究 机构：宏源证券股份有限公司
本周交运重点观点——在政治局工作会议上,习总书记强调“长江流域经济发展”,我们判断国内增长最主要依赖区域长江流域将整体受到空前重视,我们观点是长江流域经济总量将大幅提升,区域的交通运输设施将更加具有改善空间,推介区域内所有交通基础设施“主题性”投资机会;铁路营改增目前比较混沌,一方面,铁总对国税执行过渡办法,但是各个上市公司却严格执行营改增办法,导致各个公司短期抵扣项目不清晰,多交税收,短期业绩受压。但是长期逻辑维持不变。铁总紧密锣鼓推进固定资产评估和审计工作,铁路土地入市提速,且当前大秦股息率约8%,配置价值突出,维持大秦铁路和广深铁路的“买入”评级;4月经济增速将继续下滑,整体水平考验去年低点,维持对航空和航运业基本面谨慎观点;继续推介物流板块战略性投资机会,主要为互联网和移动互联网大潮下的物流业转型升级(O2O),组合标的中储股份(600787)、外运发展(600279),农产品(000061)、怡亚通(002183)、飞力达(300240)和保税科技(600794)是长期关注品种整体组合为:大秦铁路(买入),广深铁路(买入)、中储股份(买入)、外运发展(增持)、农产品(增持)、怡亚通(增持)、飞力达(增持)、保税科技(增持)。
本周铁路产业链重点观点:国务院副总理宣布铁路要上8000亿,铁路建设工作提出四个确保,即保在建项目、保新开工,保新线投入运营等。这基本符合我们今年来一直推介逻辑:在今年经济下滑态势中,铁路建设为三大投资领域(铁路、电力和通讯)最为最要经济发展推力手段;长期看,中国将建设成为全球最具竞争力的轨交体系远景已经基本确立。本次主题性投资机会重点推介4个方面:铁路基建主要推介中国铁建、中国中铁,铁路设备主要推介中国南车、中国北车、永贵电器、晋西车轴、利源精致,铁路信息化板块推介“5小龙”为辉煌科技、世纪瑞尔、佳讯飞鸿、鼎汉技术和众合机电。
公用事业行业研究报告:阶梯水价利好再生水建设市场
类别：行业研究 机构：方正证券股份有限公司
不同于市场的观点:
水价上涨不等同于自来水企业效益提升
影响自来水企业效益的因素很多,首先我国供水价格管理办法限定供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8-10%,水价调整的前提是供水成本的上涨明显影响到企业利润;其次水价中包含一定比例的污水处理费,由供水企业代收后交给地方财政,只有留存下自来水费才会影响自来水公司的盈利;最后发改委规定“十二五”末各地水资源最低征收标准,水资源费将是供水企业必要成本之一。
阶梯水价是供水行业市场化改革必然结果
在市场化改革的第一阶段,自来水行业的制水、供水企业只做到政企分开及现代企业制度的建立,还未真正实现市场化运行。外资企业带来技术和丰富的管理经验,国有企业需要抓住机遇,自练内功,逐步完善市场化机制,推动水价改革是供水行业市场化改革必然结果。
阶梯水价推动全国再生水市场建设需求
水价上涨激发了市场对城市第二水源的需求,再生水与非居民用水、特殊行业用水的巨大价差将直接影响市场采购行为,我们认为全国再生水市场建设进度会加快。北京市政府提出“北京市加快建设污水处理和再生水利用设施建设三年行动方案”,根据目前的建设情况,北京市再生水厂在建工程规模194万吨,规划建设26万吨,总体新增规模220万吨,其中膜工程建设投资额或达55亿元。按照国家“十二五”规划提及15%的再生水利用率,到2015年全国膜工程的建设市场或将达到500亿。
阶梯水价对海水淡化产业影响有限
尽管水价上涨缩小了自来水价格与海水淡化成本的差距,但是再生水的处理成本是远远低于海水淡化。同时,污水处理厂基本覆盖全国的设市地区,再生水厂建设紧邻污水处理厂,水源不受限。而一般的海水淡化项目需要设立在沿海地区或海岛城市,其产品的服务半径有限。我们认为再生水作为城市的第二水源优势明显,阶梯水价对海水淡化产业影响有限。
建议关注上市公司
我们看好与再生水处理相关的设备制造企业,膜处理工艺将成为全国再生水新建市场的主力军,建议关注上市公司碧水源(300070)、津膜科技(300334)。
风险提示:政策低于市场预期
家电行业年报及一季报综述:莫道春将尽,春色倍还人
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司
行业整体主营稳健增长,盈利能力持续提升
家电板块上市公司13年年报及14年一季报已披露完毕,整体来看,在销量稳步增长基础上,基于产品力提升及结构升级带来的均价上涨,行业主营延续稳健增长;此外,在产品结构改善及原材料价格低位运行背景下,行业整体毛利率提升带动盈利能力同比改善;总的来说,一季度行业整体业绩增速略超预期。
主营实现较好增长,白电及厨电表现抢眼
家电行业主营回暖趋势明显,其中13年行业整体主营增长16.03%,四季度及14年一季度分别增长15.87%及11.89%;分子行业来看,虽然黑电行业主营增速因政策推出有所回落,但在白电增速持续上扬及厨电增速维持高位推动下,家电行业整体主营实现稳健增长,此外其他各细分子行业主营也均有一定增长。
毛利率改善趋势明显,期间费用率有所回升
13年四季度及14年一季度家电板块整体毛利率分别提升2.43及1.12个百分点,其主要是由结构改善及原材料价格下滑带动白电行业毛利率大幅提升所致;不过13年四季度及一季度整体期间费用率也分别提升2.49及下滑1.13个百分点,总之,在毛利率改善的同时期间费用率对行业整体盈利能力产生负贡献。
白电盈利能力提升推动行业整体盈利能力改善
受毛利率大幅提升影响,13年四季度行业整体归属净利率同比增长0.60个百分点,且14年一季度同比增幅更是达到1.29个百分点,其主要是由白电行业整体盈利能力明显提升所致;在此影响下,一季度家电行业整体业绩同比增长55.92%,其中白电、黑电及厨电业绩分别同比增长74.19%、20.31%及26.35%。
行业预收账款及存货均有下滑,现金流稳健增长
一季度家电行业整体预收账款同比下滑20.16%,主要是由于白电预收账款因多重因素影响大幅回落所致;且同期行业库存也小幅下滑8.71%,其中黑电行业存货跌幅较大,厨电行业同比增长15.81%;同期经营现金流净额同比增长50.22%,其中白电及黑电分别增长40.74%及120%,表明行业经营依旧稳健。
维持行业“看好”评级
所谓潮退之后方知谁在裸泳,在成长股业绩普遍低于预期背景下,家电板块尤其是龙头上市公司则持续以稳健经营及完美报表证明了其长期投资价值;考虑到宏观经济仍存不确定性且成长股风险逐步暴露,我们认为业绩增速确定且估值具有安全边际的白电龙头及厨电仍将是投资者最佳避风港;依旧维持行业“看好”评级,并持续推荐美的电器、格力电器、华帝股份、老板电器及美菱电器。
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