开启新时代 3D打印望重塑医疗行业(股)
导读：
应用市场超百亿 3D打印望重塑医疗行业
美政府主导新一代超高速3D打印机研发
家庭版3D打印机将亮相京交会
新华社：3D打印是何方神圣
广发证券：3D打印开启制造新时代
3D打印板块10大概念股价值解析
应用市场超百亿 3D打印望重塑医疗行业
数据显示，全世界每天共有18个人因为找不到合适的器官移植而导致死亡。但这种局面有望得到改变，今后我们或许将可以通过3D打印得到合适的器官。
记者采访了解到，目前美国Organovo公司已经用3D打印技术培养出人体肝脏组织，用于毒理预测学和疾病建模，并计划在今年年底正式商用。随着技术的日益成熟，3D打印将掀起医学界的产业革命。
应用市场将超百亿
上海交通大学医学院附属第九人民医院的骨科诊室，一个特别的手术正在进行。
这是一个骨盆肿瘤患者，经过诊治后大半个骨盆被切除，面临残废的风险，医生正在想办法让他重新站立行走。
中国工程院院士、该院骨科主任戴尅戎教授介绍，按照以前的办法，一般是使用制好的“通用型”金属制品或经过处理的异体骨头修复骨骼巨大缺损，但匹配度差，效果并不好。而如今，他们正在尝试用3D打印技术为患者重新“打印”一个新的骨盆。
在手术前，他们用CT扫描和磁共振技术采集完整的骨盆和肿瘤的数据，在此基础上在计算机中构建出病人骨盆的立体图像，并给出肿瘤的边界和手术切除的范围。同时，通过3D打印设备，打印出一个完整的与病人相同的骨盆模型。由医师先在模型上进行模拟切除，根据模型的残缺情况，设计制造出人工半骨盆假体并在模型上进行模拟安装和修正，模拟安装成功后，再使用钛合金打印出真正的骨盆假体。手术切除肿瘤后，植入假体并与残留骨盆精确连接。订制的骨盆表面还可加上特殊涂层或微孔结构，有利于周围组织与假体形成一体。最后的手术很成功，病人已经能够站立行走。
据悉，从上世纪80年代后期，戴尅戎的医学团队就开始在骨科应用3D打印技术即快速原型技术，已利用3D打印技术为九院和其他医院的数百例四肢和骨盆严重病变的病人制作了不同部位和形状的个体化骨关节修复假体，并取得成功。
3D 打印也称“增材制造(AdditiveManufacturing)”，与传统的机械制造主要通过削除材料完成产品的方式不同，是一种以计算机的数据设计文件为基础，使用粉末状金属或塑料或者其他可粘合材料，通过逐层堆叠累积的方式，将材料逐层沉积或黏合以构造成三维物体的技术。3D打印早在80年代就已经在美国出现，目前3D打印设备已经广泛地应用于航空航天、汽车、工业、医疗、建筑等领域。
戴尅戎对记者表示，3D打印技术在医疗领域的发展空间巨大。从医学角度看，3D打印技术有几个特点，即因人制宜、就地制作、不限数量、节约成本，正好能满足个体化、精准化医疗的需求。
3D打印顶尖咨询机构Wohlers去年发布的一项报告显示，2012年3D打印市场(包括全球范围内所有的产品和服务)年平均增长28.6%(复合年增长率)，总产值达到22.04亿美元，过去三年(2010年-2012年)的年平均增长率为27.4%。2019年3D打印市场规模将达到60亿美元。在医疗方面的应用市场份额占15.1%，位居第三位。LuxResearch的分析师预测，3D打印技术在医疗行业将迅速采用，预测2025年该市场达到19亿美元，折合人民币超百亿。
业界认为，3D打印在医疗行业甚至整个生命学领域都有广泛的应用前景。康奈尔大学机械工程与计算机科学技术教授胡迪·利普森提出了一个“3D打印生命阶梯”概念，即把身体各部位排列成一个阶梯。阶梯底层是无生命的假肢；中层是简单的活性组织如骨骼与软骨；再往上是静脉和皮肤；最靠近阶梯顶层的是复杂且关键的器官，如心脏、肝脏和大脑；生命阶梯的顶层将是完整的生命单位---也许有一天将会是具备完整功能的人造生命形式。
戴尅戎介绍，目前医疗行业3D打印技术的应用主要有以下几方面：一是无需留在体内的医疗器械，包括医疗模型、诊疗器械、康复辅具、假肢、助听器、齿科、手术导板等；二是个性化永久植入物，使用钛合金、钴铬钼合金、生物陶瓷和高分子聚合物等材料通过3D打印骨骼、软骨、关节、牙齿等产品，通过手术植入人体；三是3D生物打印，即使用含细胞和生长因子的“生物墨水”，结合其他材料层层打印出产品，经体外和体内培育，形成有生理功能的组织结构。这项技术成功后，有望解决全球面临的移植组织或器官不足的难题。
Stratasys公司是全球3D打印的领先企业，专注于生产用于原型制作和直接制造的多个系列的3D打印机和打印材料，最近还发布了全球首款彩色多材料3D打印机。在体外医疗器械尤其是骨科和齿科领域，Stratasys已经有多款产品，他们能做到用不同的材料(包括FDM热塑性塑料和PolyJet光敏聚合物)模拟人体器官，外观更逼真且具备真实器官的密度和质感，从而帮助外科医生了解肝脏和肾脏等内部结构。
该公司大中华区总经理汪祥艮对记者表示，Stratasys的3D打印业务近年迅猛增长，2013年第四季度的非GAAP(非会计准则)总收益较2012年同比增长达61.6%。而今公司已看到3D打印医疗行业的应用优势以及未来的增长趋势，并已加大投入，进一步发展该技术在医疗行业的应用。
当前3D生物打印领域的先驱是美国Organovo公司。该公司商业运作执行副总裁MikeRenard告诉记者，他们用3D打印技术培养的人体肝脏组织，已经被用于毒理预测学和疾病建模，第一个正式商用发布计划在2014年底进行，届时将通过提供首个他们培养的人类肝脏组织样本，来扩大该技术的推广。“我们相信，(3D打印)组织工程学(应用)具有重塑全球药物和医疗领域的潜力。”MikeRenard说表示，目前3D生物打印能为测试新药的测试者提供更好样本、更好地理解疾病发展来帮助药物确定新目标，在培养组织时将病人自己患病细胞更好地进行融合从而作为开发个性化治疗方法的基础。
戴尅戎很看好该技术在医疗领域的应用。“3D打印非常有发展前景，对于医疗产品的创新改革以及推广应用都有重大推动，是一种非常有生命力的新技术！”
亟需政策支持
戴尅戎介绍，在医疗行业，目前3D打印在我国体外医疗器械制造和个性化永久植入物方面都有一些应用，供产品设计的医疗模型和指导手术的导板装置也已使用多年。而在3D生物打印方面，我国仍在实验阶段。
“总体而言，我国的3D打印技术仍处于起步阶段。”戴尅戎认为，我国与欧美国家相比仍有较大差距，目前关于3D打印的核心技术多数都在国外，而我国医疗行业使用的3D打印机和金属打印材料多数依赖进口，国内的技术还欠成熟。“中国是钛生产大国，但是目前专门生产适用于3D打印钛粉的企业极少，并且产品质量与国外差距较大，企业生产的积极性也不高。”
而在产品价格方面，国外3D打印机设备和材料的价格也居高不下。据悉，用于制造器官模型的3D打印机售价在120万元至300万美元，打印金属制品的设备价格则在350万到1500万元人民币左右，很多医院和机构难以承担，这也成为医疗行业3D打印发展的巨大障碍。
要促进3D打印在医疗行业的广泛应用，戴尅戎认为，一要鼓励发展拥有自主知识产权的3D打印机和专用配套材料，二是加强计算机辅助设计人才的培养，三是政策上的支持，比如鼓励使用并推广这项新技术，同时严控质量，包括完善医疗器械监督管理条例，加强行业管理和规范，鼓励创新和临床转化。他表示，现有的医疗器械管理条例于2000年开始执行，当时并无涉及3D打印的规定，这势必会影响3D打印技术更好的为病人服务，值得引起更大的关注。
汪祥艮认为，目前3D打印在医学行业面临的最大挑战就在于传播和教育，新技术的应用需要从传统技术慢慢过渡并逐步适应，与传统技术相辅相成，需要人们不断看到该技术的优势。因此，希望继续加大对医疗行业和公众的宣传及培训教育。
而MikeRenard则表示，中国要更好地在医疗行业采用3D打印技术并支持相关产业的增长，需要做到三点：首先，确保对于该项技术的控制和知识产权保护；其次，促进国家食品药品监督管理局与欧美主要国家政府监管机构之间的合作；最后，建立清晰的回报预期，使技术拥有者在将具有经济可持续性和能为社会和医保系统产生价值的技术引进到中国后，能够基于准确的信息来作出决定。(.经.济.参.考.报 .李.静)
美政府主导新一代超高速3D打印机研发
近日，美国能源部下属的橡树岭国家实验室(ORNL)宣布，它已与著名机床制造商Cincinnati公司合作，开发下一代的3D打印机。美国政府官员表示，这款新机将采用聚合物材料，可以以更快的速度打印更大的零部件，同时更便宜。
能源部负责能源效率和可再生能源的助理秘书长David Danielson说：“在美国开发创新的制造技术将有助于确保未来本土的制造业就业机会，帮助人们打造一个清洁能源经济。”
那么，新一代的3D打印机将会多快？Danielson声称，它的最大打印尺寸将比当前的3D打印机大10倍，而打印速度将提高200到500倍。
Cincinnati首席执行官Andrew Jamison说：“通过与ORNL共同合作，Cincinnati有意领导世界的大尺寸增材制造机械。”合作双方一开始将使用3D打印技术改造Cincinnati公司的激光切割机。然后，开发团队将把“高速切削刀具、颗粒喂料机及控制软件融入龙门系统，以提供额外的功能”。
家庭版3D打印机将亮相京交会
第三届京交会暨数字内容商务大会将于5月30日举行，售价6000元左右的消费级3D打印机、一小时便可为网站完成目标语言国翻译的技术平台、可以提前预定泊车位的智能终端等新产品、新技术、新平台将会亮相。
第三届数字内容商务大会承办方中关村数字内容产业协会相关负责人介绍说，今年大会将继续扩大规模和覆盖范围，面积达2000平方米。GooGle Play、Google YouTube、央视动画、中广传播、中国文化产业资金投资基金、新东方、朝阳规划馆等企业将携项目寻求内容、平台、股权融资等合作，易观国际、新东方、行云网、上海互加等企业将就智慧教育发展趋势、企业动态等作主题演讲，卡联、太尔、银河长兴等将就企业自身最新产品进行成果展出。
北京太尔时代科技有限公司是3D打印行业的领军企业，在本届京交会上将展示一款消费级3D打印机。“去年我们也曾经展示过3D打印机，今年这台体积更便携、价格更亲民。”北京太尔时代科技有限公司相关负责人介绍说，这台打印机只有咖啡机大小，可以根据零件的CAD模型采用ABS材料精确堆积制造原型或零件，适合各类设计师、产品研发人员、DIY爱好者使用。最重要的是，这款3D打印机的价格只有6000元左右，“我们的目标就是让家家都能用得起，让3D打印机走进每个有创意的办公室和家庭。”
记者了解到，大数据、云存储、虚拟现实、多语言平台、微结算、三维裸视与空间传输、数字出版、高清数字影像动画、超时空动漫游戏等互联网应用与内容企业将会纷纷在数字内容商务大会上推出各种新技术、新产品，其中，北京行云网科技有限公司将展示一小时将中文网站翻译成其他语言版本的技术，北京卡联科技股份有限公司的“易淘客”智能终端则在不久的将来会推出“易泊车”，有了这项功能后，市民将在一些路边占道停车路段实现预定车位和停车时间、提前支付停车费等功能。
新华社：3D打印是何方神圣
３Ｄ打印这个概念虽然已经诞生好多年了，但很多人至今并不清楚这是一种什么技术。有人说这将开启第三次技术革命，也有人说这是又一场概念炒作。其实，３Ｄ技术这么神秘与其迟迟未能打开市场有关，用过３Ｄ打印机或见过３Ｄ打印产品的老百姓并不多。
其实，３Ｄ打印本质上并非印刷技术，而是一种制造技术，业内也称其为“增材制造”，是运用粉末状金属或塑料等可粘合材料，通过逐层堆叠累积的方式来构造物体的技术。与传统制造业通过切割打磨原料最终成形不同，３Ｄ打印是从无到有的制作过程，几乎不产生废料。
在去年的首届世界３Ｄ打印技术产业大会上，人们可以看到利用３Ｄ打印技术制造的吉他、电子琴、台灯和手枪。对此，亚洲制造业协会ＣＥＯ罗军表示，如果光是能制造传统制造业能够做出来的东西，也没什么特别，毕竟传统制造业经过数千年的发展，已经非常完善和成熟，工艺、成本、时间都是３Ｄ打印技术无法比拟的。
罗军认为，３Ｄ打印技术存在的意义不是什么都能做，而是传统制造业不能做，或很难做的领域，利用３Ｄ打印技术可以轻松实现，比如个性化强、设计复杂的产品，这包括精密零部件、新产品模具和人体器官等。具体３Ｄ打印能制造什么，大家有兴趣可以在６月份去青岛参观今年的第二届世界３Ｄ打印技术产业大会。
对于３Ｄ打印的优势，罗军举例说，在军事工业领域，用于制造Ｆ１６战斗机的某个零件，用传统制造技术切割打磨可能需要１．９６吨原材料，而用３Ｄ打印技术只需１００公斤，材料节省了近９５％；在生物医药领域，人体器官内部血管密布，用３Ｄ打印技术可以实现这种精密处理，而用传统制造技术则很难完成。
从价格上来看，工业级３Ｄ打印机成本较高，造价往往高达数百万元，主要应用在现代工业和生物医药等高精尖的制造领域，而面向家庭消费使用的桌面级３Ｄ打印机售价也在２万元以上，更多是作为高收入家庭的高档玩具，打印一些塑料材质的小玩意儿，普及性有限。
从市场规模也可见一斑，３Ｄ技术早在上世纪８０年代就诞生了，然而直到２０１３年全球３Ｄ打印市场规模才近４０亿美元，还不如一家大型企业一年的产值。据世界３Ｄ打印技术产业联盟统计，中国市场大概３亿美元，欧洲大概１０亿美元，美国大概１５亿美元。
广发证券：3D打印开启制造新时代
3D打印技术兴起:3D打印(3D printing)也称为“增材制造(Additive Manufacturing)”,它是以数据设计文件为基础,将材料逐层沉积或黏合以构造成三维物体的技术。3D打印技术包括SLS、DMLS、FDM、SLA、DLP、FFF、MEM、LOM、EBM、SHS、3DP等类型,适用材料已超过100多种;在精度上,3D打印已经能够在0.01mm的单层厚度上实现600dpi的分辨率。
3D打印市场快速发展:随着计算能力、设计软件、新材料及互联网进步的不断推动,3D打印技术近年来发展迅速,应用领域不断拓宽,显示出巨大的潜力。Wohlers Associates统计,2012年全球3D打印设备和服务市场达到22.04亿美元,2017年将进一步增长至60亿美元,2012-2017年的复合增长率达到22%左右。而研究机构Gartner预测,2012-2017年,3D打印设备销量和销售额的复合增长率将分别达到95%和82%,2017年的销量将达到1,083,496台,相应的销售额将达到57.32亿美元。
3D打印企业正处于整合过程:在全球3D打印设备市场,3D Systems和Stratasys是两家具有突出地位的企业,除了起步较早以外,两家企业还大规模地采用并购策略,完善产品线、巩固领先优势。例如,Stratasys公司2012年4月以14亿美元并购了以色列Object公司,2013年6月以4亿美元收购了美国MakerBot公司,分别获得Polyjet Matrix技术和桌面级产品技术;而3D systems公司在过去几年更是收购了30多家企业,涵盖了3D打印的全价值链。目前,独立运作的3D打印设备制造商还有美国ExOne、德国EOS、以色列Solido、德国Envisiontec等,它们分别在特定领域和细分市场具有比较优势。
投资建议:3D打印技术逐渐成熟,其应用在快速拓展中,显示了新兴技术的巨大潜力。在中国,3D打印技术的掌握和应用还处于比较初级的阶段,但作为全球制造业的大国,利用先进技术改进生产方式、提升生产效率,甚至激发潜在的消费需求,国内企业仍大有可为之地。在3D打印领域努力攻克核心技术、结合自身优势进行创新性应用的企业,值得我们密切关注。
风险提示:3D打印作为新兴的制造技术,其应用拓展和市场需求具有不确定性。（.广.发.证.券）
3D打印板块10大概念股价值解析
个股点评：
中航重机:主营业务起稳回升,布局战略新型业务
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：许维鸿 日期：2013-12-24
调研情况
主营业务起稳回升:中航重机今年前三季度实现营业收入44.96亿元,同比增长27.85%;归属母公司净利润1.14亿元,同比降低49.13%;扣非后归属母公司净利润为1.02亿元,同比增长1209.31%;每股收益为0.15元。公司前三季度归属母公司净利润同比大幅降低-49.13%,主要由于去年同期公司控股子公司中国航空工业新能源投资有限公司处置深圳福田燃机电力有限公司35%股权和中航龙腾风力发电有限公司90%股权形成39029万元投资收益所致。前三季度扣非后净利润大幅增加1209.31%,体现了公司主营业务起稳回升。预计公司全年将完成年初制定的营业收入61亿元的经营目标。
全产业链规划设计完成:公司通过投资战略金属再生项目和高端锻造制品,以及发展新型激光3D快速成型技术,从而设计完成锻造制品从高端原材料回收再利用到成品的低端和高端全覆盖,完成整个产业链的规划设计,2013年正式进入实施阶段,为中长期持续增长提供坚实的基础。
积极布局战略新型业务:公司自2012年以来陆续投资建设中航激光、中航沈阳高新和中航上大三个子公司,三个公司分别承担公司积极布局的三项战略新型业务“3D激光打印”、“机器人”、“战略金属再生”。沈阳高新于今年初开始推出定制产品,目前规模还较小,未来将主要集中于机器人技术研究和开发。再生战略金属及合金工程项目规划总投资32.7亿元,占地1080亩,总建筑面积约36.8万平方米。今年开展其中一期一阶段,总投资4.63亿元,建设将形成高温合金、耐蚀合金、特种不锈、高档模具材料和中间合金11.58万吨的生产能力,预计建成后可实现销售收入29亿元,年利润3.1亿元。目前该项目进展顺利。中航激光是目前国内唯一生产激光喷粉成型设备公司。目前产房建设和设备安装已经完成,公司已取得保密资格证和质量证,还需取得军工科研生产证、武器装备生产证件。目前公司正在积极办理相关资格证件,预计明年将取得全部四个军工生产资质证书,为批量生产铺平道路。
盈利预测及评级:预计2013年EPS为0.26元,2014年EPS为0.32元,对应2013年动态PE46.65倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:民用产品受市场环境影响波动较大
银邦股份:国内3D打印技术实践的引领者
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：张士宝,孙恒业 日期：2014-02-11
银邦股份经营稳健。受大环境经济相对乏力等因素影响,预计公司2013年整体业绩增速相对平稳。公司各主要募投项目正在积极筹建中,预计2015年将会全面达产,规模跳升,业绩有望大涨;同时,公司参股子公司涉足3D打印等高科技领域,高端产品利润水平明显偏高,业务收入规模初显,未来前景向好,我们充分看好公司未来业绩增长驱动因素和发展前景,首次给予“强烈推荐-A”评级。
目前公司经营稳定,产销两旺。当前总产能约7.5万吨,2012年全年总产量7.1万吨,预计2013年全年产量可达8.5万吨,同比增长19.7%,产能利用率113%,当年业绩为拐点。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一,主要产品包括铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料,应用于下游汽车、电力、机械和家电领域热交换器制造。
在新建投资项目全面投产后,公司总生产能力将增至20万吨,为原有产能的2.7倍。公司规模与下游汽车家电等行业巨头共同成长,轧制产能爆发在即。其中铝合金复合材料产能从3.5万吨增至10万吨,铝合金非复合材料产能从2万吨增至5万吨,铝钢复合材料产能维持2万吨,轴瓦材料产能新增2万吨,铝不锈钢复合材料新增1万吨,合计20万吨。预计热轧产线在2014年达产,而冷轧产线将在2015年达产。
3D打印蓝海市场广阔,上升空间巨大,参股子公司飞而康是国内3D打印产业的引领者,一旦公司经营完全步入正轨,3D打印业务将成为公司业绩弹性的重要驱动力。1)已具备规模化冶金粉末的能力,目前年产冶金粉末90吨,其中细粉约占45%,毛利率较高,已开始出口。2)3D打印:目前主要从事航空领域小结构件和功能件的研制试生产。预计未来公司步入规模化生产行列,高利润水平的3D业务将再度大幅提升公司业绩。
首次给予“强烈推荐-A”投资评级。近两年公司主要看点:未来轧制产能爆发在即,3D打印技术应用或将实现突破。预计2013-2015年EPS为0.53、0.93和1.36元,对应PE为40X、23X和16X,强烈推荐-A。
风险提示:新增产能投放和3D打印进展不及预期,或下游需求放缓。
海源机械:盈利能力仍待改善
类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2013-10-30
三季度单季度录得亏损2013年前三季度营业收入1.69亿,同比下滑5.4%;归属上市股东净利润为220万,同比下滑57%;扣除非经常性损益的亏损517万;每股收益为0.01元,低于我们之前的预期。公司预计全年归属股东净利润同比增加0-30%。
宏观经济不佳,主业承压机械整体产值增速下降至12%左右,传统产品墙材压机、耐材压机下游需求低迷。另外市场参与者增加,竞争激烈,公司根据市场状况调整压机投产台数,导致单台成本上升。公司整体毛利率下滑至27.6,相较去年低了4个百分点,盈利能力进一步下降。
复合材料和3D打印转型值得期待海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板,多条生产线已投入试生产并实现了收入。我国将成为全球最大的应用市场,预计2015年中国3D打印规模将达到100亿左右,家用和工业用市场前景可观,公司通过与昆山永年合作切入此领域,有望凭借合作方技术和自身的材料优势开拓新的竞争蓝海。
盈利预测及估值我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.06、0.19和0.29元,以10月28日收盘价12.33元来计算,对应PE分别为220、66和43倍,复合材料拓展转型初见成效,3D打印处于产业导入期,维持“增持”评级。
金运激光:费用率飙升,拖累本期业绩
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长27.02%;营业利润1500万元,同比下降29.19%;归属母公司所有者净利润1350万元,同比下降29.59%;基本每股收益0.45元。
2011年第三季度单季,公司实现营业收入3583万元,同比增长9.64%;营业利润477万元,同比下降46.36%;实现归属于母公司所有者的净利润431万元,同比下降49.69%。
基本每股收益0.12元。
两因素使得本期毛利率下降。前三季度,公司综合毛利率为45.63%,较上年同期47.81%有所下降。毛利率下降的原因:一是由于世界经济复苏受阻,毛利率较高的外销产品收入增速下滑;二是由于国内原材料价格及人工成本上涨吞噬企业毛利,主要产品中X-Y轴系列、振镜系列毛利率普遍有所下降,裁床毛利率降幅最大。虽然产品的综合毛利率在三季度回升至50.38%,但是随着市场的拓展,激光器市场竞争日益加剧,主要产品毛利率仍有进一步下降的风险。
期间费用大幅增加使得净利率下降。公司三季度期间费用率达35.88%,较去年同期增长17.38个百分点。由于募投项目之一是建设全国营销网络,因此公司上市后加大办事处建设,积极扩展营销网络。三季度销售费用率达23.36%,同比上升15.49个百分点。同时,由于公司研发投入的加大以及新购置的固定资产开始计提折旧等因素,本期管理费用同比上升近4个百分点至13.60%。随着募投项目的依次达产,管理费用控制压力将继续增大。销售网络将于2012年全面建成,在此期间公司的盈利能力将面临考验。
盈利预测:预计2011年公司净利润同比下降18.56%,2011-2013年EPS分别为0.62元、0.91元和1.02元;以10月24日收盘价28.02元计算对应PE分别为45倍、31倍和27倍。考虑到风险因素,维持“中性”投资评级。
风险提示:下游行业与经济形势有较强相关性,面临经济周期风险;公司产品存在市场开拓风险。
华工科技年报点评:业绩受低于预期,2012年将恢复增长
类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：刘武 日期：2012-04-13
预计2012-2014年营收分别为25.45、32.62和39.00亿元,净利润分别为3.03、3.99和4.94亿元,每股收益0.68、0.89和1.11元,对应目前股价(16.81元)动态市盈率25、19和15倍。预计公司光通信器件和传感器业务将受益行业增长和产品线延伸,带动业绩恢复快增长,维持“强烈推荐”评级。
光韵达:推股权激励计划,有利于公司长期稳定发展
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：黄顺卿 日期：2013-12-20
投资要点:
公司推出股权激励计划,有利于长期稳定发展。
近日公司发布股权激励计划公告,拟授予激励对象限制性股票累计不超过600万股,占公司已发行股本总额的4.48%,其中预留部分为55万股。本次激励计划的股票来源为向激励对象定向发行新股,激励对象为54名公司员工,包括公司中高层管理人员、核心技术(业务)人员和其 他人员。
本次激励计划锁定期为12个月,在满足解锁条件后,可分3次申请解锁,解锁比例分别为40%、30%和30%。第一批于授予日12个月后至24 个月内解锁,解锁条件为2014年度归属于上市公司股东的扣非净利润较 2012年增长不低于25%,营收增长不低于25%;第二批为授予日24个 月后至36个月内解锁,解锁条件为2015年扣非后归母净利润较2012年增长不低于85%,营收增长不低于55%;第三批为授予日后36个月至48个月内解锁,解锁条件为2016年扣非后归母净利润较2012年增长不低于1 50%,营收增长不低于100%。首期授予价格为7.62元,日公司主业发展平稳,激光成型和钻孔业务高速成长。
公司是国内领先的精密激光技术应用厂商,从事激光模板业务已有十多年的历史,公司的模板业务市场占有率第一。目前,公司在全国20多个城市设有激光加工站点,主要集中在珠三角、长三角和京津冀等地区。
公司的产品和服务主要包括精密激光模板、精密零件、柔性线路板成型、紫外激光和HDI钻孔等业务。近几年激光模板行业市场竞争加剧,同时下游电子行业的低迷,使得公司激光模板业务增速有所放缓。不过,近些年公司的激光成型和HDI钻孔业务成长比较快,今年上半年同比分别增加45.54%和119.33%。
3D打印业务有序推进,LDS业务值得期待。
3D打印是激光应用技术的一种,公司对3D打印技术有相关的研究和一 定的技术储备。今年9月12日公司发布公告,合资设立了上海光韵达三 维科技有限公司,从事3D打印业务。10月17日公司公告,与比利时Materialise公司签订《三维打印赛车项目合作框架的协议》。目前公司的3D打印业务正在按照计划有序的推进。不过,3D打印是一个新兴技术,近几年才被国内所熟知,目前国内仍处于逐步被客户接受、认可的过程,主要用于客户的研发阶段,还不能形成大规模的批量生产,短期对公司业绩影响有限。
近年来,随着技术的进步,以智能手机为代表的智能移动终端设备发展迅猛,LDS天线行业迎来了发展机遇期,公司LDS业务研发已经成熟,今年三季度投入生产,不过公司前期比较注重产品品质,短期销售规模有限,放量可能要到明年。
回估值和投资建议。
我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.18元、0.24元和0.34元,对应目前股价的PE分别为:80.5倍、59.4倍和42.5倍。我们认为 公司作为国内领先的激光技术应用厂商,公司主业发展平稳,多项新业务顺利开展且发展势头良好,看好公司的长期发展,首次覆盖,给予“增持”评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):股权激励计划的实施,新产品和新业务的研发和推出。
风险提示(负面):竞争加剧,产品毛利率下降的风险;新产品和新业务研发进展不及预期的风险。
宏昌电子新股分析报告:领先的电子级环氧树脂供应商
类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：李隆海 日期：2012-05-29
投资要点:
专注于电子级环氧树脂的台资企业。公司为台湾经营之神王永庆长子王文洋控制的宏仁企业集团下属企业,主营电子级环氧树脂的研发、生产和销售,产品以内销为主,主要用于电子电气的绝缘和封装、涂料、复合材料、建筑材料和粘接剂等领域。
环氧树脂行业盈利水平正处于低谷,期待否极泰来。行业困境主要来自供给和成本方面,由于技术壁垒和集中度低以及09年的投资热潮,行业产能利用率不断降低,又加之原油价格带动主要原料双酚A和环氧丙烷价格上涨,行业毛利率水平连续三年下滑,目前低至约5%左右,全行业亏损面积扩大,期待否极泰来。
行业需求仍可保持稳健增长。需求方面,受下游电子电气、涂料和复合材料增长拉动,预计未来几年环氧树脂全球需求增速可达3.5%,受益于产业转移,国内需求年增速预计将达10%
研发和客户优势较强。公司拥有高阶覆铜板用无卤阻燃型环氧树脂等毛利相对较高的产品,通过了美国FDA、欧盟RoHS、德国劳氏等权威认证,拥有华南唯一的电子级环氧树脂重点工程研发中心,研发优势比较突出。公司作为最早进入环氧树脂行业的企业之一,已积累了2000多家客户和近4000家潜在客户资料,SONY、戴尔、惠普、三星、联想、NOKIA等知名企业都已成为公司客户。
盈利预测与估值。预计2012-2014年EPS分别为0.16元、0.17元和0.25元,询价区间为3.2-3.6元/股,发行市盈率为32-36倍,对应2012年EPS市盈率为20-22.5倍,估值较为合理,建议观望。
风险因素。行业拐点迟迟不能到来;原材料价格大幅上涨;募投项目进展缓慢或投产后产能难以被市场消化。
华中数控:2012三季报点评
类别：公司研究 机构：湘财证券有限责任公司 研究员：金嘉欣 日期：2012-11-30
公司2012年前三季度营业收入2.48亿元,EPS为0.12元
华中数控发布2012年三季报,报告期内,公司实现营业总收入2.48亿元,比上年同比下滑23.31%;归属于上市公司股东的净利润1269万元,比上年同比下滑40%;基本每股收益0.12元。其中7-9月份,公司收入6461万元,同比下滑46.66%,归属上市公司股东净利润176万元,同比下滑60.43%,每股收益0.02元。
机床行业持续低迷,公司收入利润继续下滑
受到机床工具行业特别是与公司主导产品机床数控系统紧密配套的下游金属切削机床行业整体下滑影响,公司收入与利润继续大幅下滑。第三季度公司同比下滑46.66%,归属上市公司股东净利润同比下滑60.43%,比前两季度有恶化趋势 管理费用与营业外支出大幅增长促使利润下滑超过收入下滑
管理费用较上年同期增长73%,主要因为十二五重大专项的实施使得研发投入加大;营业外支出较上年同期增193%,主要是为子公司武汉高科机械设备制造有限公司缴纳企业所得税滞纳。
估值和投资建议
我们预计2012-2014年EPS分别为0.55元、0.66元,0.75元,对应PE25倍、21倍、18倍,我们给予“增持”投资评级。
重点关注事项
股价催化剂(正面):华中8型订单、完成收购兼并
风险提示(负面):机床行业持续低迷
南风股份:新的起点!爆发增长在即!
类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：袁瑶,龙雷 日期：2014-01-24
事件:
公司公告通过发行股份与支付现金相结合的方式,收购中兴装备100%股份。
一、 分析与判断
中兴与公司传统业务协同明显,南风传统业务现拐点
收购中兴,将与南风传统业务多方面产生协同:(1)通风与空气处理产品新市场开启。目前南风传统业务下游集中于核电、地铁隧道及民用建筑领域,中兴特种管件下游市场为核电、石化及化工,借助中兴多年渠道积累,公司传统业务有望在石化及化工行业快速拓展;(2)南风核电总包扩大。公司是国内少数能提供核岛HVAC整套设备的企业,收购中兴后,公司将拥有HVAC和特种管件两类产品序列,公司在单个核电站中的投标金额将大幅提高,此外公司提供的设备总包将进一步扩大,总包优势进一步加强,市场份额有望提升;(3)借助中兴海外渠道,公司出口业务有望实现突破。加之核电行业整体重启,公司传统业务拐点已现。
收购中兴,公司3D打印产业化再提速
我们认为收购中兴更大的意义在于其对南风3D技术的贡献:(1)3D关键技术环节进一步加强。南风的3D铸锻件加工技术,我们理解是一种结合3D原理的炼钢工艺,核心为金属冶炼,中兴可以为南风提供3D技术研制所需原材料金属母材,调整适合原材料特性、成型技术特点和市场需求的材料配方;(2)解决3D技术核心原材料供应。南风3D印技术主要原料为中碳钢、低合金钢、不锈钢,中兴装备特种金属材料产业体系完整,可以保障相关原材料供应数量的稳定性、性能质量的优质性;(3)南风3D产品下游市场空间进一步打开。收购中兴除核电市场进一步加强外,公司3D产品有望借助中兴在石化、化工领域的渠道积累,实现快速突破。
革命性技术,一旦突破空间不可限量
公司3D技术改变传统的铸锻件复杂生产过程,优势明显:(1)制造周期缩短70%以上;(2)制造费用降低50%以上;(3)适应于加工各种形状零件,不需模具;(4)所需设备和工艺流程简单,是世界铸锻件制造史上革命性突破。对应下游铸锻件市场600亿元左右,一旦技术突破公司目前4亿元左右的销售规模将有质的飞跃。
二、 盈利预测与投资建议
根据公司公告,中兴承诺2013-2016年业绩分别为0.8亿元、1.28亿元、1.41亿元、1.62亿元,收购价格对应2013、2014年PE分别为24倍和15倍。收购将为南风增厚2014、2015年EPS0.53元、0.59元。我们上调公司2013-2015年EPS分别为0.31元、1.07元、1.53元,对应当前股价PE113、33、23倍,给予“强烈推荐”评级。
三、 风险提示:
公司3D打印新业务进展低于预期
大族激光动态跟踪报告:被低估的激光行业龙头,蓝宝石业务有望大超预期
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：林照天 日期：2014-02-24
主要观点:
开放源代码软件开发商 Canononical CEO马克·沙特尔沃思披露,苹果已经跟GTAT 签订了3年的蓝宝石屏幕合同。结合我们近期产业链调研信息,我们认为苹果部分新机种使用蓝宝石盖板是大概率事件,也是未来苹果手机发展的必然方向。由于GTAT产能限制的原因,我么判断下一代iPhone不会全部使用蓝宝石盖板,一开始会定位于高端机型。随着GTAT 产能的逐步释放,未来蓝宝石盖板将成为苹果手机的主流选择。而在苹果的带动下,蓝宝石在消费电子领域的应用将会成为潮流,其他厂商有望跟进。
由于蓝宝石硬度较高,内部加工用传统的磨削刀具很难完成,因此必须用激光设备进行内部加工。目前大族激光的切割设备处于全球领先的地位,与苹果另外一个激光切割设备供应商Manz 对比,无论是性价比、服务、产业集群角度来说manz 与大族相比都没有任何优势。从与下游主要客户蓝思的配合进度来看,公司在新品上要遥遥领先Manz,未来有望占据主要市场份额。目前公司与蓝思配合的手机蓝宝石屏幕已经进入小批量试生产阶段,大批量订单可期。
iWatch将引领可穿戴市场发展方向,其也将使用蓝宝石盖板。根据我们调研信息来看,由于iPhone 及iWatch边框裁切都会使用金刚线,因此激光设备需求量与屏幕尺寸大小并无太大关系。但由于内部结构复杂,加工精度要求高,工艺难度大,iWatch面板对激光加工设备的耗时要远远超过iPhone,我们认为市场大大低估了公司这块业务的业绩弹性。
从更长远的角度看,中国提前迎来刘易斯拐点,增长中枢的下移已经成为不容争辩的现实。企业对劳动生产率的提高提出了更高的要求,劳动成本上升的外在压力,将迫使企业调整生产要素的投入比例,提升自动化比例,进而完成资本替代由原有的劳动密集型产品生产向技术密集型产品生产的升级过程。未来产业升级、工业企业自动化、信息化改造是大势所趋,将产生对自动化设备乃至激光设备的庞大需求。此外,轻薄短小、智能化、融合化发展是制造业长期发展趋势,也将提升对激光加工设备的需求。
苹果已经为 2014年准备了110亿美元的资本支出,比13年同比增长了57%。而且苹果不断拓展产品品类的趋势并没有结束,15年之后iTV 可能也将推出,持续不断的新品将对公司业绩起到非常大的正面推动作用。公司一直厚积薄发,各项业务积累深厚,大功率切割、PCB、光纤激光灯领域均取得了可喜突破。未来随着苹果资本开支重回快速增长通道,中国制造业升级转型趋势不可逆转,公司将全面发力,迎来投资黄金时期。
盈利预测:基于蓝宝石业务的良好预期,我们上调公司盈利预测,预计公司13-15年营收为43.7、60.5、77.6亿元,净利润为5.7、7.6、9.9亿元,对应EPS为0.55、0.73、0.95元。维持“强烈推荐”评级,目标价22元,对应14年PE为30倍。
风险提示:全球经济下行的风险;苹果订单波动的风险。
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