下周一机构一致最看好的10金股
上海家化（600315）：高条件股权激励 充分彰显对未来发展信心
董事长股权激励方案:实施虚拟股权激励,仅通过模拟股票市场价格变化的方式,获得由公司支付的行权价格与执行价格之间的差额,其实质为一种现金奖励。首期授予484653 份股票增值权;第二期、第三期股票增值权所对应的虚拟股票总价值不低于首期授予时的股票增值权所对应的虚拟股票总价值。行权条件为2014-2015 年收入分别增长16%,18%,20%。可行权日为36 个月之后-72 个月,首期行权价为34.4 元,无论是否达到绩效考核目标,应至少保留奖励对象首期授予股票增值权的1/3。
评论:
高条件股权激励,充分彰显其对公司未来发展信心。公司股权激励条件较为严格,2014-2016 年收入增速分别为16%,18%,20%,三年复合增速达18%。行业增速近几年受宏观经济影响增速持续放缓,2011-2013 年限额以上化妆品增速为18.7%,17%,13.3%。行权条件明显高于行业增速,充分彰显其对公司未来发展的信心。国产化妆品展现破局趋势,市场份额呈现持续提升趋势,外资化妆品在国内发展受各种因素影响遇到瓶颈,增速大幅放缓,宝洁、联合利华、欧莱雅等主要品牌2013 年亚洲区增速仅为0.58%、-1.34%,2.22%,为公司发展提供有力外部环境。其次,并购整合驱动化妆品行业集中度持续提升,R4 已经达到36%以上。公司作为国内日化龙头,在行业加剧整合的过程中有望担当领导角色。
重点打造两大超级品牌及两大主力品牌领航未来业务发展,并大力发展太极丹、启初等新品牌及品类,培育新的增长点。佰草集积极进行副牌及品类拓展,预计太极丹2014 年将有较快增长。六神洗手液、沐浴露在市场表现较好,尤其是艾叶系列增速远超市场增速。高夫重新梳理及定位,预计2014 年下半年将有恢复性增长;美加净推出新品花样年华新品,进一步优化产品结构,提升高端品牌占比,收入和毛利率有望持续提升。启初受益于婴童市场快速增长,再加上二胎放开,婴童市场增长会加速,预计未来有望成为5-10 亿品牌。
公司薪酬体系完善及新品投入带来的广告及营销费用增加,2014 年费用将相对增加,但考虑到收入增长及2014 年股权激励费用大幅下降,费用结构会出现变化,预计收入和利润将保持较快增长。我们认为随着调查进一步落实及经销商信心恢复,业绩和估值有望逐步恢复,长期来看价值明显低估。维持2014-2016 年EPS:1.45、1.80、2.30 元,考虑到公司业绩增速,赋予一定估值溢价,给予2014 年30 倍PE,对应目标价:44 元,维持“增持”评级。国泰君安
巨星科技（002444）:2013年快速增长 2014年开局良好
产品需求良好,毛利率提升:2013年公司在国外地区实现营业收入2,568百万元,同比增长14.5%,如果按美元计价,则增长幅度超过15%;其中,出口美国约占公司海外销售收入的80%左右。2013年,公司的综合毛利率为27.55%,较2012年提升了1.7个百分点,其中第4季度毛利率为30.10%,同比提升5.6个百分点。毛利率的提升,应与公司新产品、自主品牌占销售收入比重提高有关,同时也受益于原材料价格的下行。
盈利预测、投资建议:我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3,073、3,536和4,066百万元,净利润分别为513、594和679百万元,EPS分别为0.506、0.586和0.669元。基于公司产品需求稳步复苏,对外投资进展积极,我们继续给予公司“买入”的投资评级。广发证券
首创股份（600008）：受益于未来阶梯水价上调
2013年公司主业保持平稳,土地开发、饭店及京通高速路收费等业务持续为公司带来稳定的现金流,未来居民用水阶梯水价上调将持续推升公司水务业务盈利能力。预计14、15年公司EPS0.31元、0.36元,PE20、19倍,维持“推荐”的评级。东兴证券
三元股份（600429）:奶粉产能投资加码
战略投资者引入,股权结构的优化将有利于公司业绩增长。虽然公司配方奶粉的品牌和渠道基础较弱,依赖优质奶源以及产业政策积极引导,我们认为三元或将成为国内配方奶粉行业的黑马。预计2014年公司市场费用的投放不会下降,乳业业绩的改善可能会受到成本下降的影响,但麦当劳业绩好转和太子奶减亏将可显著改善公司整体业绩。给予公司2014年3倍PS目标估值,目标市值100亿元,维持“推荐”的投资评级。东兴证券
以岭药业（002603）：完善基层市场销售体系 核心产品稳定增长
财务状况:13年营业收入增速较快的主要原因首先是“毒胶囊事件”影响逐渐消退,同时受到基药增补利好,几大产品如通心络胶囊、参松养心胶囊、连花清瘟胶囊等均出现不同程度的上涨。其余如芪苈强心胶囊、养正消积胶囊等得到了国外学术界的认可,市场放量较快。13年扣非后净利润增速低于营业收入增速,一是公司产品毛利率由于原材料及人工成本上升而下降约1.6个百分点;其次销售费用增加,因为13年扩充了销售队伍,且对芪苈强心胶囊、津力达颗粒、养正消积胶囊等产品的市场进行开拓,导致销售费用同比增长53.73%;三是管理费用由于研发支出增加,同比上升约20.64%。我们认为:由于目前部分药品仍处于市场拓展,销售费用增加属于合理现象,14年或许前期的投入效果将逐渐显现,芪苈强心胶囊、养正消积胶囊等将会放量。同时随着14年销售费用增速下降,公司的利润率将有所回升。
基药政策与基层市场销售收入快速增长。1)核心产品顺利进入国家基药或地方基药增补目录。目前通心络、参松养心、连花清瘟入选2012版国家基本药物目录。二线产品在各地的基药增补中成绩也较突出,如芪苈强心胶囊、养正消积胶囊、津力达颗粒已进入了重庆、甘肃、新疆等省份的基药目录,津力达颗粒进入了广东基药目录,芪苈强心胶囊进入了山西基药目录,芪苈强心胶囊、津力达颗粒进入了湖北基药目录。2)基药使用比例政策逐渐落实利好。我们认为随着二、三级医疗机构提高基药的使用比例,公司的几大基药产品有望迎来收入的进一步放量;3)基层医院推广销售能力强。目前销售网络建设已较为完备,营销队伍专门设立了城乡部(面向农村市场,包括县级医院、乡镇卫生院)。从11年初开始建设基层队伍,当前覆盖约2300个县、基层销售队伍约2500人(包括编外销售人员)、销售机构设置比较完善。我们认为公司将持续受益于基药政策和基层市场销售,如果14年各地基药增补继续,芪苈强心胶囊等二线产品进入的几率较大,且这些产品市场上竞争对手较少。我们预计新老产品放量将使得14年收入增速或在27%以上。
糖尿病类产品群市场容量巨大,值得期待。当前糖尿病市场基本被化药独占,中药寥寥无几。主要有以下几个原因:糖尿病降糖是主流,化药针对降糖具有无比竞争优势;糖尿病并发症没有引起高度重视。我们认为:中药对胰岛素抵抗、糖尿病的周神经病变及视网膜脱落等优势比较明显。公司的津力达针对胰岛素抵抗,即将获批的周洛通及芪黄明目胶囊适应症分别是糖尿病的周神经病变及视网膜脱落。由于化药治疗糖尿病并发症效果比较有限、同时加大对糖尿病产品群循证医学的投入,因此公司糖尿病产品群销售收入很可能成为仅次于心脑血管类产品群。
估值分析与投资策略。预计2014年、2015年、2016年EPS分别为0.64元、0.92元、1.31元,对应市盈率分别为56倍、39倍、27倍。我们认为:公司在13年销售投入较大,14年将进入收获期。旗下产品受益于基药政策落实及基层市场扩大,14年营业收入有望稳定增长,给予维持“买入”评级。西南证券
保利地产（600048）:2季度销售将回升 土地储备充足
3月销售金额环比上升。2014年3月公司销售面积58.85万平方米,同比下降45.82%,环比下降14.2%;销售金额103.74亿元,同比下降13.83%,环比上升34.19%。在市场相对低迷和推盘较少共同影响下,公司3月份销售仍比较平淡,但销售金额环比开始上升,随着4月份推盘增加,公司销售将继续回升。
上海地区销售占比较多致销售均价上升。公司2014年3月销售均价17628元/平方米,同比上升59.03%,环比上升56.4%。1-3月份平均销售价格12894元/平方米,同比上升19.55%。公司3月份销售均价上升较多主要原因为上海地区销售占比较大。
土地储备充足。3月份公司新增2个项目,分别位于莆田和东莞。2个项目占地面积13.38万平方米,容积率面积36.95万平方米,权益比例为74%,平均楼面地价2859元/平方米。公司1-3月新增项目建筑面积371.7万平方米,权益比例为81%。截止到1季度末,公司权益储备约5300万平方米,土地储备充足。
成本控制和低融资成本使公司盈利水平上升。2013年,公司销售毛利率和净利率分别下降4.03和1.64个百分点,但公司通过成本控制和融资成本较低的优势,使公司加权净资产收益率同比上升1.21个百分点。
财务安全。2013年末,公司资产负债率为77.97%,较年初下降0.22个百分点,扣除预售款后负债率为43.84%,较年初上升1.7个百分点;有息负债率和净负债率分别为143.28%和94.48%,分别较年初下降5.53个百分点和上升5.3个百分点;货币资金与短期有息负债之比为1.61。尽管实际负债水平略有上升,但公司财务总体安全,也不存在短期偿债压力。
盈利预测和投资评级:预计公司2014-2016年每股收益分别为1.95元、2.31元、2.57元。按4月9日公司收盘价8.23元,公司2013-2015年PE分别为4x、4x、3x,估值低于行业较低水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为16.29元/股,按4月9日收盘价,折让49.48%。考虑到公司的行业地位和2014年业绩的锁定性,以及目前较低的估值水平和业绩长期稳定增长的能力,维持公司“买入”评级。山西证券
隆基股份（601012）：盈利能力回升明显 全年业绩高增长可期
产销规模扩大带动收入增长,成本下降带动盈利改善。2013年以来,伴随公司子公司银川隆基单晶硅棒项目及无锡工厂切片项目逐步投产,公司产能持续增长,目前月产单晶硅片约3600万片,2014年1季度总产量约1亿片,相比2013年明显提升。产销规模的扩大带动公司收入增长,公司业绩快报显示收入同比增长51%,约6.94亿元。价格方面,1季度单晶硅片价格维持平稳。
成本方面,硅料价格自去年12月以来持续上涨,根据PVinsight数据,假设一个月库存周期,预计1季度公司硅料成本环比上涨11%,因此预计公司盈利改善一方面源于公司通过引入金刚线切割等新技术带来的硅耗下降与非硅成本下降,另一方面费用水平可能有所下降。盈利方面,公司1季度净利率达到6.92%,接近去年2季度高点7.20%。
预计后期仍将改善,全年盈利将大幅增长。从公司历史水平来看,1季度并非盈利高点,我们预计公司后期盈利水平仍将提升:1)受硅料价格影响,公司在1季度对部分产品进行了提价,随着近期多晶硅价格趋于平稳,价格的上涨将带动毛利率提升;2)随着公司规模扩大及新技术逐步应用,公司成本依然具有一定下降空间。综上,预计公司产销规模的持续扩大及盈利水平的提升将带动公司2014年盈利大幅增长。
全球单晶硅片龙头企业,日、美依然为单晶主要需求来源。公司目前具有切片产能约2GW,后期将进一步提升。单晶产品需求目前主要集中在日本、美国等国家:1)日本方面,2014年实现光伏装机6.7GW,近期虽然下调了2014年光伏标杆电价,幅度低于预期,且受安装成本下降电站IRR水平并未明显下滑,预计2014年日本市场装机需求为7-8GW(去年为6.7GW)维持较快增长。2)美国方面,2013年实现装机4.7GW,同比增长41%。由于投资税减免、加速折旧等光伏支持政策均在2016年后到期,因此预计后期美国亦将快速增长。日、美单晶产品需求持续增长,公司作为单晶龙头优先受益。
维持推荐评级。证监会结束对公司稽查,后续融资风险解除;计划涉足半导体领域也是公司长期看点。我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.49、0.76元,对应PE为30、19倍,维持推荐评级。长江证券
乐视网（300104）:全产业链布局稳步推进
乐视网股价经过最近的调整后较我们61.82 元的12 个月目标价格存在59%的上行空间。但是,我们仍看好公司将在电视端竞争中脱颖而出,主要原因是公司抓住了智能电视端竞争的核心要素:”平台+内容+终端+应用”的垂直一体化全产业链模式。我们预计公司将凭借出色的战略、定位和执行来分享数千亿规模以上的电视新媒体市场。在本报告中,我们分析了乐视网在视频领域的产业链布局,从内容的创造、传播、货币化方面把握乐视网的投资价值——我们维持对该股的买入评级(仍位于强力买入名单)。
推动因素
我们预计,2014-16 年乐视互联网终端(一体机+机顶盒)销量将达到180 万/300万/420 万台。截至2016 年底,乐视将拥有近千万的用户,从而显著提升电视互联网入口价值。同时,我们认为,在硬件迅速铺量的过程中,基于大屏的用户付费、广告、应用分成等商业模式都将得到充分探索,不断夯实乐视生态系统。
我们预计乐视广告收入2013-16 年将保持高速增长,复合增长62%。而2016 年之后,基于千万终端用户,电视大屏广告市场有望彻底打开,乐视将可以分享电视屏的千亿广告规模。
公司在年报中表示,在2014 年将探索其它智能终端并可能推出新品来进一步增强乐视生态系统。
估值
我们维持2014-16 年的盈利预测及基于PEG 的12 个月目标价61.82 元不变(1.25 倍的目标估值倍数)。高盛高华
国腾电子（300101）:处于风口的龙头公司
北斗上升至国家战略高度,将成为中国未来的GPS。2020年预计中国导航产业北斗份额将上升至80%,带动行业8年增长60倍。选股逻辑:1)军工率先爆发,该领域公司先发优势明显;2)产业爆发初期,掌握芯片即拥有话语权,取得极大竞争优势。国腾电子立足军用,拓展行业,掌握芯片,拥有终端,北斗二代龙头企业,弹性大,为北斗投资首选标的。
北斗已上升为国家战略,未来将成为中国的GPS。北斗市场爆发主要驱动:1)国家安全倒逼技术升级。2)GPS全球垄断地位被打破。2020年北斗占导航产业的产值将从现在的不到5%上升至60%以上,带动北斗市场规模8年增长60倍。
军队和行业应用市场率先爆发,公司先发优势明显。出于国家安全考虑,军队将全部替换为北斗,且外资企业不得进入;行业应用市场虽不排除向外资企业放开,但我们估计关系国计民生的关键领域不会对外资企业放开,公司为特种行业龙头企业,先发优势明显,将率先受益。
公司在北斗爆发初期拥有话语权,取得极大竞争优势。1)芯片设计高投入高壁垒,北斗一款芯片的研发费用达数千万,这也导致芯片公司盈利主要靠规模效应。2)国腾电子是目前国内少数能够对基带和射频两款北斗关键元器件均实现自产的企业,结合终端形成产业链一体化优势,获得市场定价权。3)北斗产业结构呈现金字塔型,上游芯片将是盈利能力最高的一环,对比智能终端产业链,芯片公司即使在下游红海竞争、多数亏损的背景下,仍然能维持高盈利。
布局视频监控,开辟又一增长点。公司凭借视频图像处理和智能图像分析以系统集成商身份切入视频监控行业。提供成都市全市图像管理平台,以后端软件带动前端销售,未来规模效应以及自有产品占比的提升将带动毛利率恢复至30%。
盈利预测与投资建议:我们预测公司14-16年EPS分别为0.71元、0.90元和1.18元。公司为国内少数掌握基带和射频芯片核心技术厂家,拥有产业话语权,为北斗二代龙头企业。视频监控有望成为新业绩增长点,考虑公司军工属性,投资标的具有稀缺性,给予2014年40倍PE,给予6个月目标价至28.4元,维持“买入”评级。海通证券
大智慧（601519）：互联网金融龙头 将大幅受益沪港通
公司在香港的布局有望受益沪港通。公司全资子公司阿斯达克网络信息有限公司,主营业务为互联网金融信息服务,注册资本2414 万元(2013 年增资2 亿港币),2013 年总资产1.99 亿元,净资产1.13 亿元,营业收入1.65 亿元,净利润3077 万元。子公司在香港移动用户,上百万的用户;在香港市场占有率一枝独秀(除了Yahoo,facebook 就是本公司),与国内建立的通讯社,已是香港最重要了解国内的工具。沪港通实现之后,公司将发挥与香港子公司的协同作用,随着相关制度的进一步放松,还可将现有客户导入香港子公司实现配套交易、咨询等服务。
资本市场的对外开放将会使公司的海外布局逐步开花。公司除了布局香港之外,还在新加坡、日本等地进行了收购布局。沪港通只是中国资本市场对外开放的第一步,随着资本市场的逐步开放,相关的外汇交易、股票交易、衍生品交易、大宗商品等放开,公司将可通过国内三大平台的客户导入,实现海外业务的盈利。
公司是互联网金融的龙头,外延布局将逐步盈利。公司三大内核业务:(1)大用户平台;(2)大数据平台;(3)金融与投资服务平台;公司除了三大内核业务之外,还有两大外延的业务链:(1)互联网金融:基金销售;多层次资本市场,金融里面的P2P,场外市场等。进一步加强互联网金融方面的扩展,在基金销售、OTC 市场、彩票、商品以及理财产品的研发与营销等方面取得长足进步。(2)海外市场:香港、日本、新加坡。三大内核业务主要发展客户和传统金融咨询服务,随着外延业务的布局逐步成熟,将逐步实现大幅盈利。
公司近期推出“云操盘”模式创新很大,既能实现导入客户功能,又能实现产品销售盈利。“云操盘”是全新打造的交易培训实战操作平台和投资者互动社区。用户在云操盘通过培训获取智慧豆可以参与模拟白银、上证指数、简易期权等各类热门投资品种的实战环境演练,并通过精心设计的交易培训课程,获得全面的交易技能提升、资质认证,申请奖学金兑换丰富的奖品。这些功能设计既能实现导入客户功能,又能实现产品销售盈利。申银万国
投资建议:给予“增持”评级,预计2014-2016EPS 为0.02 元,0.1 元和0.14元。