机构最新动向揭示 下周一挖掘20只黑马股
汇中股份新股询价报告:超声测流行业龙头
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
建议询价区间为38.85-44.40元:预测2013-2015年公司的基本每股收益(按发行600万股后计算)分别为1.11、1.50及1.94元。综合考虑公司未来的成长性及行业同类公司估值,给予公司2013年38-43倍市盈率,对应价格区间为41.80-47.73元。建议询价区间为38.85-44.40元,对应2013年35-40倍市盈率。
超声测流行业龙头:公司主营业务为超声热量表、超声水表、超声流量计及相关产品的开发、制造和销售,在超声测流行业均处于领先地位。公司销售收入近年来一直保持高速增长,近四年营业收入CAGR为44.48%,净利润CAGR为34.45%。
国内超声热量计需求处于快速增长阶段:把采暖包费制改为按实际使用热量向用户收费,可节能20%-30%,目前德国约98%的公寓住户根据计量缴纳热费。2000年我国首次制定《热量表》标准,经过近几年的发展,我国热量表市场高速增长。2006年热量表销售数量仅1.89万只,销售额仅1845万元,2010年则分别高速增长至330万只、15.22亿元,销售额复合增长率约200%。随着供热计量制度的进一步改革,我国热量表生产企业将进入一个高速发展期。预计到2015年我国热量表年销售量将达到1350万只,市场规模将达到59亿元。
募投项目缓解产能瓶颈:公司产能利用率一直维持在高位,募投项目达产后将新增超声热量表产能50万台/年,楼栋超声热量表产能为3万台/年。大口径水表18000台/年,将极大的环节产能压力。项目达产后每年将贡献3.28亿元收入,净利润6810万元。
风险提示:房地产市场调控对热量表行业影响的风险;市场竞争导致的产品价格和毛利率下降的风险;募集资金投资项目达不到预期的风险。
长安汽车:12月整体实销好于批发数,14年超越其经营计划是大概率事件
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点:
事件:公司公布了13年12月份产销快报及14年度经营计划。13年12月长安汽车实现销量20.2万辆,同比增长15%;其中长安福特12月销量同比增长42%,长安马自达12月销量同比增长141%。自主品牌轿车保持强势状态,微车延续下滑趋势。同时公司公布2014年经营目标为:产销汽车超过233万辆,销售收入超过1750亿元(其中合并报表收入约409亿元)。
预计福特实销情况好于批发销量,环比下滑源于生产节拍调整及控库存。12月长安福特批发销量为7.1万辆,同比增长42%,环比小幅下滑3%;其中翼虎接近万台,新蒙迪欧启票7千台,新老福克斯维持3.8万台高位。环比下滑的主要原因是一工厂生产线微调导致当月产量小幅走低,同时年底对于启票数有所控制,预计终端翼虎及新蒙迪欧实销分别超过1万台和8千台,好于表观批发销量。
马自达CX-5产销接近6千,自主品牌轿车及微车实销好于批发。伴随CX-5持续放量,12月长安马自达销量创年内新高,预计14年一季度CX-5产能将大幅提升,增加长安马自达盈利弹性;12月本部自主品牌轿车同比增长52%,逸动+CS35销量突破1万八千辆;整体微车实现销量4.3万辆,同比下滑29%,但环比提升接近30%,同时考虑到年底的库存控制,当月微车实销情况应该远好于批发销量。
14年经营计划制定相对保守,大幅超越此目标应该是大概率事件。对于公司14年的经营目标设定,产销超过233万辆,收入超过1750亿对应的设定增速均超过10%左右,我们判断此目标相对保守,14年大幅超越此目标是大概率事件。同时当前我们判断市场对于公司14年的盈利预测相对保守,其中长安福特、长安马自达及本部的盈利贡献均有上调的空间。
前期股价已经充分调整,维持短期15.6元目标价,维持买入。维持对于公司2013-2015年EPS为0.77、1.20元和1.47元的盈利预测,对应PE分别为14.9倍、9.5倍和7.8倍。对于长安福特、长安马自达及本部而言,未来向好的趋势仍在延续,公司14-15年盈利预计仍有上调空间,维持短期15.6元目标价,买入评级。
博腾股份新股报告:细分行业龙头,重磅订单看点
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
医药定制研发生产行业的龙头,发展潜力巨大。创新药物研发模式和投入产出效率的变革是医药定制研发生产行业持续景气的基础。公司作为国内医药定制生产的龙头企业,品牌和技术优势明显,将迎来快速发展的黄金时期。
综合管控和技术壁垒优势可助公司赢得重磅订单,产业链延伸将是公司未来另一看点。公司有着强大的综合管控和研发团队。这两方面的人才优势已经形成公司的品牌和技术壁垒优势,这将为公司赢得较好的客户合作关系乃至战略合作伙伴关系。这也将为公司未来定制生产获取更多重磅订单奠定基础。另外,公司将逐步做产业链延伸,已经获得了本芴醇等数个原料药注册批件等。凭借公司强大的研发实力,我们预计公司将逐步做创新原料药定制生产等方面的战略延伸,这也将会大幅提振公司未来业绩。
募投项目实施有助于提升公司核心竞争力。募集资金将用于研发中心建设、多功能GMP中试车间和医药中间体车间建设等。这些项目将会大大提升公司核心竞争力,也将加速公司做大做强的进程。
盈利预测。我们预计13-15年摊薄后的EPS分别为0.80元、0.95元、1.21元,按照2014年30-35倍PE计算,我们预计合理价位为28.5-33.25元。考虑到公司作为医药定制研发生产行业的领军者,获取重磅订单实力概率高,未来盈利前景看好,建议申购。
风险提示:客户依赖程度高,订单失单风险;出口贸易和汇率风险。
应流股份:技术领先,铸造卓越
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
公司简介
应流股份(603308.SH)是专业零部件生产领域的领先企业,主要生产泵及阀门零件、机械装备构件等专用设备的高端零部件。公司产品主要下游应用领域为石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械行业,且在医疗设备、自动控制、国防军工等其他行业也有广泛应用。公司2009~2012年营收CAGR为35.8%,净利润CAGR为41.5%。
亮点
卓越可靠的铸造工艺及产业链一体化是公司的核心竞争力:公司是国内极少数同时具备五种铸造工艺(砂型铸造、硅溶胶精铸、消失模精铸、复合精铸以及水玻璃精铸),且同时拥有氩氧脱碳精炼(AOD)、真空氧脱碳精炼(VOD)和真空熔炼炉等钢液精炼设备的企业之一。公司产业链覆盖完善,从材料熔炼、铸造到精加工、模块化制造,一体化优势突出,满足不同定制需求。
定位高端,跻身国际机械巨头长期战略合作伙伴:公司定位高端定制铸件,质量可靠,全球泵阀行业的前6家企业都已经是其客户,产品外销比例接近70%;公司更是与艾默生、斯伦贝谢、西门子、GE、卡特彼勒等国际机械巨头建立长期战略合作,客户实力雄厚,是其未来稳定增长的保障。
精选下游行业,发展空间广阔:公司产品下游需求中,40%与石油天然气等能源设备相关、30%为医药设备、自动化等战略新兴行业、20%为工程与矿山机械、10%为清洁高效能源设备(核电、超超临界火电机组等)。我们预计,铸件行业整体未来有望实现10%以上的稳定增长,而公司更有望通过布局优质行业、扩大市场份额、提高高端产品比重实现更高增长。
公司本次拟发行A股新股不超过8,001万股,占发行后总股本的20.0%:募集资金拟用于重大技术装备关键零部件制造项目、高温合金和高性能零部件热处理工艺技术改造项目和技术中心建设项目,项目投资额合计5.79亿元;募投项目达产将提高公司精加工能力、缓解产能瓶颈,并为公司产品部件化奠定基础。
我们预计公司2013/14/15年归属母公司净利润分别为1.6亿,2.0亿和2.5亿元人民币,同比增速分别为-8.0%,25.9%和23.7%,以发行后总股本4亿股估算,对应全面摊薄每股收益分别为0.40元、0.51元和0.63元。公司合理估值区间对应2014年P/E为16~20x。
风险
汇率波动风险,原材料价格波动风险,产品部件化进程低于预期等。
鹏翎股份:全国领先的汽车胶管供应商
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司
建议询价区间15.1~19.8元。我们预计公司2013、14、15年发行后完全摊薄EPS为0.97元、1.16元和1.49元(根据IPO发行1810万股后的总股本计算),结合同行业相关公司估值,考虑到公司业务面临客户及市场风险,我们认为合理询价区间为15.1~19.8元,对应2014年13~17倍市盈率。
领先的汽车橡胶软管供应商:公司产品包括汽车用发动机附件系统软管、燃油系统软管、空调系统软管、制动系统软管、附件系统软管、动力转向系统软管及总成。近年收入结构稳定,主导产品为冷却水胶管和燃油胶管,占营收95%左右,主导产品毛利率均在25%以上,盈利能力较高。公司已成为国内规模领先的汽车橡胶软管专业生产企业。
海外拓展或成亮点,对主要客户配套比例将提升:公司客户主要包括国内主流整车厂、国际领先管路供应商及国际车企。募投项目建成后,海外出口或成为下阶段公司发展新亮点。公司为前两大核心客户南北大众产品配套比例在50%以上,公司将有望充分受益于大众在中国领先的品牌及产品战略优势,在大众整体配套比例或将继续提升。
持续自主创新优势明显,公司已建立行之有效的自主创新机制,充分调动研发人员能动性。快速反应、模块化匹配生产,公司完全有能力配合主机厂同步开发。在与跨国公司合作中,公司产品改进、改型、开发速度得到主机厂商认可,多品种、小批量、反应迅速成为公司显著竞争优势。
募集资金主要投资于产能扩展及技术提升项目:(1)新型低渗透汽车空调胶管及总成项目,以新型新型制冷剂R-134a为传输介质,(2)助力转向器及冷却水胶管项目,新增 500 万米(200 万套)助力转向器年产能,(3)汽车流体管路系统研发中心项目,将提高公司现有的研发、检测及中试技术水平。
主要风险:(本报告预测的股本和摊薄后每股收益皆以公司公告的计划发行股数为依据,可能会存在因公司实际的发行股数不同而产生差异的风险。)(1)汽车行业需求超预期下滑,(2)销售客户集中风险,(3)原材料供应及价格波动风险,(4)新增产能利用不足风险。
欧浦钢网:华南钢铁物流龙头,合理价格区间为19.33-21.23 元
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
一站式物流服务供应商。欧浦钢网总仓储能力达150 万吨,钢材年加工能力达250 万吨。公司业务涵盖线上线下,线下为客户提供仓储、加工、转货、金融质押监管、运输、综合物流等钢铁物流服务;线上为客户提供价格资讯、交易等现货交易平台服务。目前公司已探索出线上引流、线下盈利、线上线下联动促进的先进业务模式,为客户提供一站式物流服务。
核心竞争力:强信用输出、轻资产扩张。我们认为公司具有两个核心竞争力:1)先进的物联网监控技术,解决目前钢贸危机中的信用问题;2)强大的线上线下平台,与一般钢铁仓储企业相比具备更强的揽货能力,与一般钢铁资讯网站相比具有强大线下仓储管理能力。我们认为两大优势将助力公司突破地域限制。再考虑目前钢铁仓库资源较丰富,公司有望凭借先进物联网技术实现强信用输,轻资产的异地扩张。
风险揭示:公司主要风险来自于钢铁物流经营环境恶化、综合物流业务的信用风险。
南岭民爆调研快报:工程爆破决定公司未来成长空间
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司
关注1:炸药销售稳定,民爆器材销量下降
公司是湖南省民爆行业龙头,目前产能包括炸药16.9 万吨、雷管2.5 亿发、导爆索2.5 亿米,炸药产能在省内占比70%以上。受矿山、基建等行业固定资产投资增速下降的影响,民爆产品需求下滑, 由于起爆器材用于煤矿的比例更高,其销量下降速度更为明显。公司炸药销售稳定,其中控股子公司重庆神斧锦泰产能完全释放;重庆神斧炸药产能13 年6 月由1.2 万吨改造为2.2 万吨,预计14 年炸药可贡献稳定业绩。
关注2:工程爆破决定公司未来成长空间
民爆行业高速发展期已过,发展工程爆破是民爆企业突破瓶颈的必然趋势。公司2012 年、2013 年H1 工程爆破收入分别占比1.76%、1.36%,明显低于同业公司。2014 年公司将加大爆破业务拓展力度。通过技术和商品模式的创新,提升公司在爆破市场领域的竞争力。公司拥有两个具备一级资质的爆破公司,工程爆破领域的突破将打开公司未来成长空间。
关注3:收购金能科技,实现产业链一体化
公司13 年5 月通过股权转让成为金能科技第一大股东,6 月收购金瑞科技持有的金能科技股份使持股比例达47.15%。金能科技是国内民爆行业研发实力最强的企业之一,乳化炸药生产线技改和现场混装炸药地面站建设技术在行业内领先,公司将受益于炸药行业技改推进与地面站快速提升的市场空间。
关注4:公路施工项目将增厚业绩
公司13 年7 月中标了祁阳县城至冷水滩公路工程建设项目,该项目以银行委托贷款方式投资,按15%年回报率可贡献收入7500 万元。公司将通过该项目锻炼队伍、积累经验,为继续参与公路与城市基建项目打下基础。
结论:
公司是湖南省民爆行业龙头,炸药产能在省内占比70%以上,贡献业绩稳定;工程爆破业务目前收入占比过低,期待技术突破为公司带来的成长空间。预计公司13-15 年EPS 分别为0.53、0.60、0.72 元,对应PE22、19、16 倍,维持“推荐”评级。
奥飞动漫:打响14年外延第一枪,强化游戏版图
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
事件:
奥飞动漫公告公司以自有资金2000万元人民币受让广州梦龙科技有限公司持有的广州叶游信息技术有限公司50%股权,再以自有资金1000万元人民币(其中25万元增加其注册资本,增资后叶游注册资本为125万元)投资叶游,投资完成后,公司持有目标公司60%股权。
点评:
公司外延并购再获成果,强化游戏业务,提升游戏与动漫的协同效应。
奥飞动漫作为国内动漫行业的龙头,在其全产业链布局中已将游戏提升至核心业务之一。公司于13年收购方寸科技和爱乐游100%的股权,并参股了手机游戏开发商Lakoo Limited 10.28%的股权,以及卡牌类手机游戏开发商上海哈邻网络科技有限公司20%的股权,将产业链延展至游戏领域。此次公司控股广州叶游再次强化游戏板块。广州叶游专注于动漫IP的游戏开发,有望提升公司游戏的开发能力,利用动漫与游戏的高契合度,加速协同效应的释放。
投资对应14/15年承诺净利润的PE分别为12.5x/6.7x,低于A股上市公司对手游领域收购的15倍的平均估值。
广州叶游承诺14-16年净利润不低于400万、750万和950万元,根据其业绩承诺,2015年和2016年净利润增速为87.5%和26.7%,若净利润低于上述承诺额,奥飞动漫可获得现金业绩补偿或等值的股权补偿,根据业绩承诺14/15/16年增厚EPS分别为0.004/0.006/0.008。2013年叶游净利润为-30万元,2014年将实现盈利拐点,2015年起业绩贡献将大幅提升。公司此次投资的估值对应14年的承诺净利润为12.5倍,低于A股上市公司对手游领域收购的15倍的平均估值,我们认为此次收购估值比较合理。打响14年外延并购第一枪,未来外延扩张仍将持续。参照国际动漫巨头迪士尼、孩之宝等的成长历程,通过外延并购可整合动漫全产业链,最大化品牌价值,公司在14年开局就在外延上收获成果,我们认为未来公司通过外延实现动漫多板块的协同效应,巩固行业龙头地位的战略将持续。
游戏产业潜力巨大,公司加码游戏布局未来。
根据近日发布的《2013年中国游戏产业报告》,2013年中国游戏市场用户数量达4.9亿人,同比增长20.6%,销售收入831.7亿元,同比增长38%。其中增长最快的移动游戏的市场规模达到了112.4亿元,比上年同比增长246.9%。从用户规模看,游戏市场的普及率已达35%,消费群体基数庞大并将继续扩容。从市场增速看,游戏市场未来潜力巨大,尤其是移动游戏市场,在智能手机的高普及率和用户消费习惯的推动下成为游戏市场最具前景的领域。
维持“推荐”评级。我们以公司增发完成后6.34亿股本计算,基于公司在游戏业务的拓展及其协同效应释放,上调公司14年和15年EPS 0.01元,预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.41元、0.67元和0.98元,对应当前股价PE分别为91.5、56.0和38.1,归属于母公司净利润分别为2.60亿、4.25亿和6.24亿,净利润年复合增长率为51%。考虑到动漫行业空间大,公司全产业链布局完善,未来多板块协同效应显著,明年业绩亮点多,以及公司作为A股唯一动漫类上市公司的标的稀缺性,维持公司“推荐”评级。
股价催化剂:(1)动漫电影票房超预期;(2)移动游戏进入微信平台;(3)二胎政策的放开;(4)公司外延并购的重大成果。
风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。
东易日盛:家装第一股,盘旋式上升
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
公司简介
东易日盛(002713.SZ)专注于为中国精英阶层提供“有机整体住宅装饰”解决方案,形成独特的涵盖住宅装饰设计、施工、主材代理、自营木作产品配套体系的全产业链发展模式,成长为中国家装行业的领军企业。2009-2012 年公司应收CAGR15%,净利润CAGR27%。募集资金用于“东易日盛”和“速美”两个家居装饰连锁设计馆和研发中心建设项目。
亮点周期性成长的家装行业。无法摆脱房地产行业景气度、流动性充裕度等周期性因素的影响。但消费水平的提升是家装行业中长期稳定增长的引擎。近五年复合增长7%,更具消费属性,可持续性强。家装行业具有高毛利低净利快周转的特征,现金流健康。行业发展趋势从基础施工向“有机整体”发展,集成能力凸显。
东易日盛业务涵盖:家装设计施工(88%);整体住宅精装修设计施工(9%)以及包含自营木作和代理在内的商品销售业务(2%)。
品牌、产业化和信息化是公司在这个进入门槛极低的行业中做强做大的竞争优势。
成长驱动力:1)品类扩张,2)区域扩张,3)兼并收购。
1) “速美”品牌向中低端延伸,发挥规模优势;增加自营木作和代理品牌的销售占比;开拓整体软包业务新品类;2) 区域扩张,不宜过分乐观。募投项目重点用于开拓非华北市场。新区域的开拓需要一定时间积累客户和口碑;完成供应链本地化;因此短期内费用可能上升较快。
3) 兼并收购是拓展新品类和新区域最有效率的手段。公司上市后有望充分利用资本市场,通过兼并、收购、控股、参股等方式实施扩张战略,加快业务发展。
我们预计公司归属母公司净利润分别为1.04/1.16/1.57 亿元,增速分别为42%/12%/35%。假设发行2500 万股,对应EPS 分别为0.83/0.92/1.25。我们建议申购区间对应2014E 市盈率19~21 倍。
风险
宏观风险:房地产调控政策加强,投资大幅下滑;市场风险:规模扩张后竞争加剧,利润率下降;管理风险:规模扩大后管理效率降低,费用率上升。
西陇化工:募投项目投产与外延式扩张助业绩增长
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
事项:近期我们调研了西陇化工,与公司高管交流了公司目前生产经营情况和未来发展规划。
投资要点:
公司为国内化学试剂领军企业,综合竞争优势显著
公司主要从事化学试剂的研发、生产、销售,并从事部分化工原料、原料药及食品添加剂业务。公司已形成生产经营1300多种产品,3000多种规格化学试剂的能力,具备较强的综合配套服务能力,公司还具备核心技术工艺、产品品质与品牌优势。相比较其他内资化学试剂企业,公司综合竞争优势显著。公司化学试剂在国内市场占有率仅次于Merck与Sigma-Aldrich,位居第3位。
公司未来业绩增长主要来自于募集项目投产与外延式扩张
公司目前拥有汕头、佛山、成都、广水四大产能基地。通用试剂产能1.5万吨/年,PCB化学试剂产能3.7万吨/年,超净高纯试剂产能2600吨/年,三种试剂达产率均超过100%,产能利用率已达到饱和。公司在佛山基地建设的5万吨/年PCB化学试剂和1万吨超净高纯化学试剂预计于2014年3月投产,募集项目投产增厚业绩,此外,公司通过外延式并购湖北杜克与福建新大陆助推公司业绩增长。
预计2013~2017年PCB化学试剂稳定增长,公司新增产能逐步释放
高品质PCB用化学试剂是PCB产品质量稳定、性能可靠的重要保障,PCB用化学试剂占PCB比重仅为3%左右,下游更看重PCB试剂品质。Prismark预计中国2013~2017年PCB产值年均增速为6%左右,预计相应的PCB用化学试剂年均增速也将保持在6%左右。
目前公司是国内PCB用化学试剂的主要供应商,超声、美维、生益科技等大型PCB制造商均为公司长期合作客户,公司在产品种类、产品质量、技术服务等方面都取得了绝对优势地位,预计公司未来三年PCB用化学试剂销量将以超过行业两倍的速度增长。公司5万吨/吨PCB化学试剂超募项目预计分三年陆续投放,每年投放30%左右,新产能投放后,公司PCB自制比例逐步提升,PCB综合毛利率水平也将上升。
奥瑞金:控股股东增持将修正市场预期
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司
事件
公司发布公告,基于对公司未来发展前景的信心,公司控股股东海南原龙通过深圳证券交易系统增持公司股份增持460万股,占总股本1.5%。海南原龙计划自首次增持之日起12个月内通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含此次已增持股份)。
投资要点
大股东增持凸显信心,市场对红牛减持过度悲观。在众多小非解禁后减持,尤其是红牛中国实际控制人的弘灏投资减持后,市场普遍担忧核心客户红牛与公司的资本纽带消失后,可能造成公司盈利能力的下降。控股股东在这个时点增持,有望打消这一疑虑,给公司的发展前景奠定信心。我们认为红牛和公司之间的定价方式是约定式的,18年的合作仅仅变动4次,而且都是在马口铁大幅涨价后才变动的,同样的,如果马口铁价格不发生大的波动,现阶段红牛主动给公司调价格的可能性很低,市场对弘灏减持后红牛罐的盈利能力存在过度悲观预期。
红牛14年增长仍然看好,多点开花也值得期待。功能性饮料在中国仍然处于发展初期,国内人均饮用量仅是台湾地区的1/3左右,我们预计整个行业还将维持高景气至少2年以上。红牛在国内的区域拓展大有空间,客户粘性高、竞争风险较小,因此我们对红牛2014年的销售增长仍然乐观,有望继续实现30%左右的销售增速。红牛之外,加多宝也有望凭借强大的渠道能力和营销能力在2014年恢复增长,公司凭借三换二的契机有望实现供货比例的上升。
财务与估值
上调盈利预测,维持买入评级。出于对红牛2014年增长的信心,我们上调公司13、14、15年的盈利预测至1.94元、2.53元、3.09元(原预测为1.93、2.39和2.85元),参考可比公司2014年19倍的平均市盈率,目标价48.07元,维持公司买入评级。
风险提示
红牛销量不达预期、供货价格下调、马口铁价格大幅上涨。
江西水泥:业绩大幅预增,略超市场预期
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司
2013 年业绩预计同比增长110%-136%
公司发布业绩预增公告,预计2013 年归属母公司股东净利润同比增长110%-136%,对应的EPS 为0.98-1.10 元。业绩预增区间符合我们预计的1.03 元,但略高于市场预期。
4 季度水泥价格持续上涨超出市场预期
正如我们预期的那样,4 季度华东水泥市场供需持续改善、水泥价格上涨幅度超出了市场预期,公司所处的主要区域江西、福建市场盈利能力提升明显。
管理提升带来成本的下降、产业链延伸效果初显
受益于考核机制改革、管理提升,公司的单位电耗和煤耗均有所下降、熟料发电量也有所提升,我们估算合计贡献成本端下降约10 元/吨。同时,混凝土业绩快速增长,我们预计2013 年收入同比增长100%以上,产业链延伸效果明显。
估值:Key Call, 维持目标价和“买入”评级不变
我们继续看好公司盈利的持续改善,我们认为目前股价被大幅低估。基于瑞银VCAM 现金流贴现绝对估值模型,我们给予公司16.00 元目标价,其中WACC 为9.4%,重申“买入”评级.
老板电器:行业第四季度需求强劲,公司全年业绩超预期
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
公司近况
公司发布业绩预告修正公告:预计2013年净利润3.75-4.02亿元,同比增长40%-50%。此前公司预计净利润同比增长10%-40%。
评论
1.四季度行业需求明显上升,超预期。中怡康监测的终端实体店零售,10-11月燃气灶和油烟机零售额分别同比增长19%和24%,高于全年平均水平。老板电器零售额增长继续明显高于市场,分别增长42%、46%。
2.我们看好老板电器的三大理由在继续强化:(1)消费升级,公司实体渠道市场占比继续提升。(2)网络销售品牌为王,公司在网络渠道实现高增长、高毛利。(3)精装修渠道品牌集中度高,公司明显受益。
3.公司前期股价出现调整,主要是市场担心房地产销量开始下降,未来可能对公司造成负面影响。我们判断对公司的影响幅度不会太大:(1)房地产波动引至的行业需求波动没有想象中的大,过去行业的需求增长波动幅度不大,2008年以来零售量增长在0-10%之间波动。(2)由于目前公司在行业中实际销量占比不足8%,未来市场份额提升的空间依然很大。
此外,公司同主要竞争对手方太的优势差距在扩大。
估值建议
上调公司盈利预测,2013/14年EPS分别为1.52(+45%)、2.00(+32%)元,分别同比上调7%和11%。维持公司“推荐”评级,目标价50元(25x2014eP/E)。
风险
市场需求风险。
新华联股价异动点评:海外业务正式起航,多元化经营提速
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司
事件:1月9日公司股价涨停,最近5个交易日公司股价累计上涨20%。
点评:
公司海外业务正式起航。公司1月8日发布公告,宣布正式进军韩国和马来西亚。根据公告内容,公司拟与韩国黑石度假村株式会社共同设立韩国锦绣山庄株式会社,合作开发济州岛锦绣山庄国际度假村项目,主要包括旅游酒店、度假公寓、商业中心、娱乐城、别墅以及附属设施等。公司拟与马来西亚的IBZI发展(柔佛)有限公司签订《租契购买协议》等相关协议,拟购买IBZI持有的马来西亚柔佛州梅蒂尼B区总建筑面积约为19.16万平方米地块的租契,拟在马来西亚柔佛州依斯干达经济开发区建设南洋度假中心。
海外项目前景看好。首先,济州岛丰富的景观资源和强大的旅客流量客观上为公司项目的发展提供了有利保障。韩国济州岛是韩国最大的岛屿,岛屿由火山物质构成,数以百计的丘陵、滨海瀑布以及悬崖和熔岩隧道吸引着世界各地的游人,素有“韩国夏威夷”之称。根据韩国《朝鲜日报》2013年11月29日的报道,济州岛全年游客人数即将首次突破1000万人次,这是国际旅游岛--夏威夷岛、巴厘岛、冲绳岛都未能实现的记录,预计济州岛今年的旅游收入将达到6.4万亿韩元。济州岛得天独厚的旅游资源为公司项目的开发经营提供有利保障。其次,马来西亚依斯干达经济开发区已初具规模。根据公司公告,乐高主题公园、梅蒂尼购物广场、依斯干达教育城、鹰阁医院、新柔佛州行政中心等项目已入住,新加坡凯德置地、中国卓达集团等知名企业也已在该地区发展项目。该地区宏伟的规划和完善的配套有利于公司项目的成功运营。
公司多元化经营提速,或将有效提升公司估值。公司近年来积极向文化旅游地产和商业地产转型,公司目前在建的大型文旅地产项目主要有长沙铜官窑、芜湖老街以及炎陵神农谷项目,韩国和马来西亚旅游娱乐地产的起航将进一步提升公司文旅项目品牌的知名度,并提供稳定的现金回报。除了对旅游地产的大力拓展,公司还涉足民营银行和物流领域。公司目前已参股长沙银行,2013年年化投资回报率32%。2013年10月31日,公司发布公告,湖南省人民政府已正式向国务院推荐公司为湖南省长沙市拟设立民营银行的发起股东之一(拟持股10%,以政府部门最终审批结果为准)。根据中国经济网报道,公司有望成为第一个在海外建设旅游地产并进军博彩娱乐场的中国企业,目前这一市场猜测并未得到公司正式澄清。如果报道属实,公司的估值体系将发生重大变化。
盈利预测与投资评级:我们认为公司具备出色的经营管理能力和战略布局,同时具备较强的执行能力,有望成功打造独具特色的文化旅游地产品牌,多元化经营或将有效提升公司估值,看好公司的长期投资价值。我们维持公司2013-2015年每股收益0.37元、0.5元、0.62元的盈利预测,对应2014年1月9日收盘价(6.55元)的市盈率分别为18倍、13倍、11倍,维持“增持”评级。
风险因素:海外项目尚需得到政府相关部门批准;货币政策收紧;调控加码。
鹏博士:从KT“读懂”鹏博士
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司
关于智慧城市、智慧教育、智能娱乐就不再一一赘述,其主要思路与电视盒子的发展基本一致。另外,可以预计的是,未来鹏博士将在更多生活领域布局应用。从最基础的宽带服务领域向信息获取、娱乐助理、生活助理、教育助理、行为助理等全面渗透。
可以预见,在我国通信行业同样面临巨变的时代,作为民营电信运营商的鹏博士率先走上了变革之路。一方面基于宽带业务迅速完善基础网络资源,同KT和KDDI一样积极打造移动互联网巨潮来临之前的核心网络资源,包括固网、无线网和WIFI。另一方面积极储备IDC数据中心资源,而此次与KT合作的核心意义在于此,未来高质量的云端将为鹏博士的生态系统提供核心存储和支撑。最后坚定布局移动互联网,包含未来可以吸引用户眼球,夺得用户时间的各个入口(电视、电脑、手机等),进而实现新的盈利模式,使自身从一个传统的宽带运营商全面蜕变为“智能管道”,分享信息产业爆发带来的核心价值。
由于公司2014年用于数据中心、WIFI建设、OTT盒子等新业务的资本开支仍然较大,我们保守预测2013-2015年EPS分别为0.32元、0.41元和0.51元,建议重点关注。
4、风险提示及盈利预测:
(1)、新业务拓展需要较大资本开支,短期业务大幅爆发较难。
(2)、市场竞争激烈。
(3)、从公司传统来看缺乏互联网业务经验,人才及相应新业务执行情况有一定不确定性。
贵人鸟:向运动服饰倾斜,发力三、四线城市
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
建议询价区间9.59-10.86元
公司此次发行募集资金8.8亿,原有股本52500万股,本次IPO 将发行不超过10000万股。
我们预计公司2013年全年净利润4.3亿,参照行业平均水平给予公司2013年15-17倍估值,公司市值64.5亿;预计此次发行新增股本8300万股,预测公司2013-2015年的EPS分别为0.71元、0.70元、0.85元。对应合理定价区间为10.65-12.07元; 建议询价给予10%折扣, 对应区间为9.59-10.86元。
主要产品由运动鞋向运动服装倾斜
2013年公司前三季度主营业务收入16.9亿,净利润2.5亿。
公司运动服装销售占比逐渐增加,由2010年的47%增加到2013年H1的64%,运动服装的毛利率也由2010年的28.49%上升到2013年H1的41.16%,成为公司主要的利润来源。
重点布局三、四线城市,抢占高地
国际运动品牌主要集中在一线城市,而国内品牌主要在三、四线城市。由于三四线城市的租金和劳动成本较低,回报率大幅高于一线城市。截止2013年H1公司在三、四线城市的终端数目分别为2054和2125家,占到总渠道数目的76%,大幅高于竞争对手。
募投方向:
募集资金用于增开60家战略店、扩建鞋生产基地、建设设计研发中心和完善信息化建设。
风险提示:
行业整体下滑风险、成本上升风险。
友阿股份:小额贷公司转型民营银行提升金融线盈利
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
小额贷款公司转型民营银行将无缝提升公司金融业务线盈利能力
公司公告将以友阿小额贷款公司改制升级为区域性银行的方式设立民营银行。截至本公告日,省政府主管部门已受理了公司提交的申请材料。友阿小额贷款公司成立于2010年,目前注册资本2亿,2013年预计收入超过7000万。零售企业对供应商有天然的占款优势,供应商是零售企业金融业务优质的潜在的优质客户,而且零售企业可以更好地把控供应商经营风险。公司将盈利能力强、发展稳健、潜在客户群体大的小额贷款公司转型升级为民营银行不但可以最大程度减小新业务开展的风险,而且通过增资和业务拓展可以继续提升民营银行的盈利潜力。公司是开展金融业务较为成功的百货企业:除小额贷款公司外,公司在2012年成立担保公司并刚刚增资1亿,预计2013年收入近2000万;公司还分别持有长沙银行、资兴浦发村镇银行7.78%、9%的股权,2013年上半年分红超2500万。公司金融业务线上半年净利近5000万,占总体净利超17%,预计2013年税前净利将达1亿。公司在金融业务线上有丰富的运营经验,在湖南地区也有丰富的业务资源,新成立的民营银行符合公司把握零售主营业务同时做强金融业务的战略,将为公司金融业务线未来盈利增长注入新的动力。
盈利预测与投资建议
公司作为逐步向全国扩张的湖南区域龙头,未来盈利亮点在于:(1)省内省外双业态拓展思路清晰、执行力强,将为业绩增长提供持续动力。(2)大力拥抱移动购物将不但提升门店聚客能力,更让公司在消费者需求精准挖掘和推送、线上线下流量交互新业务模式上率先积累,有利于抢占新市场空间和提升盈利能力。(3)金融业态将为公司盈利提供额外高增长。我们维持公司2013-2015年EPS预测0.78、0.95、1.17元(14、15年含房地产0.10、0.20元),给予2014年15XPE,合理价值15元,维持买入评级。
风险提示:移动购物转型不达预期,成熟门店盈利能力下降。
天赐材料:高速成长的精细化学品巨头
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
公司简介
公司是国内精细化学品巨头,主营个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大产品系列。公司在合成、提纯和过程反应控制等化工操作单元积累了丰富的经验,建立了包含完整化工操作单元的柔性中试平台。这种高效的产业化平台保证了公司后续能够不断高效、低成本、品质稳定的制造高附加值的精细化工产品,为后续公司的持续发展打下了坚实基础。
个人护理品领域,公司通过切入顶尖国际厂商的供应链体系,获得相对稳定的盈利能力。公司开发出表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、阳离子调理剂等系列产品,涵盖了个人护理所需的多种功能,并持续完善。公司已进入RITA、拜尔斯道夫、高露洁、宝洁、名臣等顶级国际厂商的供应链体系,成长空间广阔。
电子化学品领域,公司是国内锂电电解液巨头企业。公司具备锂电电解液关键材料—六氟磷酸锂的规模化生产能力,电子化学品业务将随新能源汽车的逐渐推广而快速发展。公司目前是万向电动车的主要电解液供应商,未来有望切入其它动力电池厂商。
有机硅橡胶业务快速发展。公司在个人护理用硅油技术基础上开发出的液体有机硅橡胶产品,广泛应用于电子、模具、医疗和日化等行业,下游旺盛的需求有望带动硅橡胶业务快速发展。
亮点
我们主要参考A股精细化学品板块以及锂电池产业链板块的相对估值水平来考虑天赐材料的合理价格,可比公司的2014年P/E平均值在23x。再综合考虑天赐材料的竞争力和成长性,我们认为公司二级市场合理交易价格应在19x-20x的P/E。
我们预测公司13-15年营业收入分别同比增长1.6%、29.3%、25.8%;假设发行完成后2014年总股本为131.8百万股,全面摊薄后对应13-15年EPS分别为0.65、0.80、0.90元。估值建议:我们认为公司股票二级市场合理价格应在19x-20x的P/E。
风险
下游客户拓展不力;市场竞争加剧;市场估值中枢下行;装置运行不良安全隐患。
天保重装新股分析报告:分离机械和水电机组设备双引擎驱动业绩
类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
公司估值合理,建议参与申购。公司目前是中国西南地区技术领先、研发实力雄厚的大型装备制造企业。自成立以来以“优质优价”为原则,在国内外积累了大批优质大型化工、环保、电力及装备制造企业客户。公司本次最终发行定价为12元,对应2012年、2013年和2014年市盈率38倍、36倍和27倍,可比公司2012-2014年的PE估值平均值分别为58X、46X、33X,公司估值低于可比公司。综合考虑公司募投项目投产后,产能放量带来的业绩增长以及可比公司的估值情况,我们建议可以参与公司网上申购。
分离机械设备技术优势明显。是国内最大的纯碱化工分离机械设备供应商,国内最大的十家纯碱生产企业都是公司长期稳定的客户。自主研发的国内最大转鼓直径(?1000)多级推料式离心机突破了国外品牌对大直径离心机的技术垄断,产品技术性能达到了国际先进水平,是国内同行业独家产品。卧螺离心机是现用压滤机的替代产品,在市政污水及工业废水处理领域的市场前景非常广阔。
水电快速发展为水电设备带来机遇。未来五年水电建设的力度将大提速,公司地处西南,周边水能资源丰富,总装机容量约占全国经济可开发量的60%。
公司通过与阿尔斯通等公司合作,技术实力提升的同时逐步开拓海外市场,周边亚洲国家水电开发需求旺盛,在此背景下预计水电设备出口国外的前景比较乐观。
募投项目:扩大产能,提升装备技术优势,扩大市场份额。公司拟募集48,881万元用于新项目建设,包括节能环保离心机制造生产线技术改造项目和高水头混流式、(超)低水头贯流式水电机组制造项目。前者达到了国际先进水平,能打破国外品牌垄断,填补我国大型分离机械的空白;后者可以提高公司水电设备重型装配能力,满足高技术含量大型化机组产品的生产。
盈利预测。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为3.72亿元、4.19亿元和5.03亿元,归属母公司所有者的净利润分别为3433万元、4547万元和5262万元。折算成2013-2015年EPS为0.34元、0.44元和0.51元。公司发行价定为12元,对应2013-2015的PE为36X、27X、23X。
风险提示:关联交易占比高,对其依赖度过高;募投项目无法按时投产;订单不足,扩充产能无法及时消化;海外市场拓展风险;原材料价格大幅上涨;水电新增装机容量下滑风险;分离机械产品需求萎缩;产品价格大幅下滑。
嘉事堂:差异化业务集中兑现,发展继续加速
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
医药分销行业:看好差异化定位和模式创新的区域性龙头
过去5-10年,医药分销行业已明显走向集中,但全国和区域性企业共存的格局还将长期存在。从终端的视角看,基层医疗机构配送业务将是未来行业增长的亮点;而从分销的品种看,我们看好器械和耗材的分销业务。我们长期看好拥有优质网络资源和精细化管理能力的全国性分销企业;而近几年医药分销行业的集中并购潮暂告一段落,投资角度我们看好差异化定位和模式创新的区域性龙头公司,嘉事堂是其中优秀的代表性公司之一。
2013年:09年开始布局的纯销业务推动公司进入快速发展通道
2013年前三季度公司在北京市内的基药配送增长15%,比较平稳;预计9月15日北京市新一轮基药配送实施后,由于公司覆盖区域扩大、增速有明显提升;纯销业务继续快速增长,同比增长40%以上,零售业务受行业景气度较低影响略有下降;总后配送业务由于账期和费用压力、公司有意控制了规模;毛利率整体保持稳定。我们预计公司2013年主业增长30%以上。
2014年:差异化创新业务集中兑现,支撑公司增速继续提升
公司从7月开始与首钢体系医院合作统一配送业务,我们预计配送量有望从四季度开始放量;11年开始公司战略性定位心内科的高端耗材分销龙头企业,分别在2011年、2013年8月和11月收购多家相关领域的企业,目前在心内科高端耗材(电生理、冠脉支架及心脏起搏器等)领域的代理品种逐渐丰富,分销网络也覆盖至北上广深、其他部分省会城市及周边区域。这两项创新业务有望支撑公司在2014年的增速继续提升。
继续看好公司前瞻性把握行业趋势的能力,维持买入评级
预计公司2013-2015年EPS分别为0.53/0.50/0.70元(其中2013年主业EPS为0.354元,处置房产贡献0.06元,出售中青旅股票贡献0.12元),未来三年主业分别同比增长30%/41%/41%。继续看好公司前瞻性把握行业趋势的能力,14-15年业绩仍有超预期可能,维持买入评级。 l 风险提示 区域业务集中及对政策依赖度较大的风险,招标及药品价格政策变化,行业竞争激烈,小非减持。