30家券商2014年度策略报告以及十大金股推荐大全
- 长江证券2014年A股市场投资策略报告：崛起的代价(本页)
- 中投证券2014年A股市场投资策略报告：有所为有所不为
- 华安证券2014年A股市场投资策略报告：改革东风起转型破浪时
- 银河证券2014年A股市场投资策略报告：安全至上重塑价值
- 华泰证券2014年A股市场投资策略报告：希望与阵痛
- 中信建投2014年A股市场投资策略报告：跨越均衡从主题到主导
- 广发证券2014年A股市场投资策略报告：先上后下服务为王
- 民生证券2014年A股市场投资策略报告：中国式供给改革下的均衡与分化
- 申银万国2014年A股市场投资策略报告：梅花香自苦寒来
- 西南证券2014年A股市场投资策略报告：涉深潭 过险滩 迎巨变
- 渤海证券2014年A股市场投资策略报告：改革迎来历史转折点 结构化行情纵深发展
- 东方证券2014年A股市场投资策略报告：一路荆棘 一路花香
- 中信证券2014年A股市场投资策略报告：牛市酝酿期，关注三大主线
- 莫尼塔2014年A股市场投资策略报告：通胀螺旋货币紧缩压制A股中枢
- 国信证券2014年A股市场投资策略报告：改革初期牛市难 转型过程牛股多
- 国海证券2014年A股市场投资策略报告：融冰凛冽
- 信达证券2014年A股市场投资策略报告：政策为矛 业绩做盾
- 平安证券2014年A股市场投资策略报告：新起点、新逻辑、新贝塔
- 上海证券2014年A股市场投资策略报告：指数牛市还很遥远 改革催生结构性机会
- 招商证券2014年A股市场投资策略报告：黎明之前
- 齐鲁证券2014年A股市场投资策略报告：直挂云帆 乘风破浪
- 国金证券2014年A股市场投资策略报告：七年之梦与三年之痒
- 国泰君安2014年A股市场投资策略报告：踏准三波行情
- 方正证券2014年A股市场投资策略报告：盘活存量 策马扬鞭
- 中金公司2014年A股市场投资策略报告：2014，我们转为乐观
- 中山证券2014年A股市场投资策略报告：经济复苏有望 市场机会延续
- 兴业证券2014年A股市场投资策略报告：运动战·挺进大别山
- 浙商证券2014年A股市场投资策略报告：改革与创新齐驱 价值与成长共赢
- 东兴证券2014年A股市场投资策略报告：从梦想发散到结构纵深
- 国投瑞银2014年A股市场投资策略报告：春寒料峭待日暖
长江证券2014年A股市场投资策略报告：崛起的代价
·焦点：改革与市场交织
中国正在面临再度崛起的关键时刻，然而崛起的道路也是布满荆棘。面临中国经济增长的趋势下行，杠杆率又持续堆积，新一届政府仍然提出了崛起的诉求，改革因此难以避免。2014年将与以往不同，市场关注的焦点将是经济与改革的交织。从2011年以前市场对于经济小周期波动的关注，到2012年开始市场关注与经济长期下行的问题，最终三中全会开始着手解决经济的长期问题。
·崛起的道路：改革路线图
改革路线无非技术、制度、去杠杆、要素投入四条。在技术上，我们面临着极大的约束，而当前高负债背景下要素投入也难以实现。去杠杆阻力来自于就业压力，但是就业市场供小于求的局面减小了这种压力。制度改革的阻力也只是影响节奏，而非有与无的问题。因此改革路线主要是“制度改革+去杠杆”。
·放眼望洋——海外案例对比
改革是否会令中周期的调整变得非常平滑？我们倾向于否定的答案。我们在海外案例对比的基础上总结出的规律如下，在一个生产率增速回落，依靠要素投入维持经济增速的经济体，其杠杆率持续提升，这样的经济体即使面临改革，中周期的去杠杆仍然是难以避免。
·2014年的宏观经济
改革措施已经出台，改革决心已经宣泄。然而改革又并非一朝一夕，去杠杆不会在明年震颤经济的走势，制度红利的释放也不会在明年。如此的格局意味着，明年将维持一个方向向下的弱平衡格局。我们认为2014年全年的经济仍然是一个下行的过程，流动性也将继续偏紧。而在均衡格局之外，海外流动性的变化则可能成为均衡格局之外的变数。
·2014年的市场格局与节奏
中性假设下，市场整体偏谨慎。节奏方面，我们认为明年一季度将会震荡上行，二、三季度在经济基本面的带动下将会下行，后期则可能会出现反弹。我们认为绝对收益将会产生于一季度，相对收益则可能在其后产生。明年收益率达到10%-15%将是相当不错的战绩。行业方面，我们推荐传统的大众消费、医疗、环保、信息，成长类的光伏和LED，资源品价格放开相关的公共服务、天然气产业链，及部分产能收缩的化工行业。行业机会详见年度行业策略《结构周期与多元消费》。
中投证券2014年A股市场投资策略报告：有所为有所不为
2013年主体市场出现下跌，流动性偏紧的收尾出现下跌也并不意外。上半年市场预期波动两次超越不能松也不能紧的政策边界，构成了上证指数的阶段顶和底，上证指数2450附近成为经济预期顶、2300点附近成为阶段流动性顶，而1850点附近成为底线思维底。结构上，行业生命周期靠前板块获取了高额收益，而这些行业估值大幅度扩张累积了一定的风险。
2014年海外经济将进入稳步复苏态势，伴随QE缩减启动，虽然中国经济的外部条件将延续变好，但流动性压力上升，经济仍在此消彼长结构调整中。预计制造业投资、消费、三产延续恢复，出口平稳，而地产投资、基建投资小幅回落。而改革红利普益性将增强经济内生增长动力以及企业、市场信心。
我们预计2014年全市场盈利增速10%左右，与2013年相当，好于2012年；盈利低位水平整体估值扩张较弱，2014年流动性仍会主导估值波动。
流动性：1、2014年货币政策偏紧的基调暂未改，前半场货币政策腾挪局限于微调；外汇占款回落压力趋升以及利率市场化仍会限制利率回落，继续牵制估值，我们预计上半年市场暂难突破区间震荡。2、伴随商业银行降杠杆为主要特点的资产调整行为接近尾声，可能利率顶会形成；同时，经济缓落，持续偏紧的货币政策背景下，通胀存在低于预期的可能，下半年货币政策微调的空间会打开。3、不考虑货币政策变化，静态看A股市场资金供需偏紧。
市场波动周期：1、由于宏观流动性季节性效应，我们看好一季度的行情，尤其看好2月至3月中旬（新股发行趋缓同时叠加两会情绪）。2、不太看好二季度的行情（流动性偏紧、新股发行上升）。3、下半年我们预计CPI回落快于经济缓落，货币基调趋松，或突破区间震荡。4、我们预计市场走势前半段区间震荡2000点-2400点；后半段存在走高的可能，全年上证指数波动范围2000点-2600点。
博弈型的市场不变，结构继续分化。1、低估值改善修复的限于结构，建议精选个股。2、高估值板块受到新股发行影响估值回落，建议关注新股。
配臵建议：1、升级版经济：从行政主导到创业大数定律主导。建议关注中介角色的券商，以及投资选择增多的保险。2、土地改革增富农民、以人为本的城镇化思路驱动消费升级，2014年宏观消费需求将回升，建议关注食品、日用品；以及稳定增长的家电、汽车。3、三产仍会较为平稳，增效、转型成为新的增长点，配臵环保、医疗、旅游、互联网（多关注新股）。4、制造业修复。关注产能去化修复的新疆水泥，城市集群建设受益、海外需求恢复的高端装备制造，以及国企改革。
风险提示：1、美联储过快收紧货币政策。2、央行全年维持货币紧平衡。3、经济超预期下滑
华安证券2014年A股市场投资策略报告：改革东风起转型破浪时
·政策转向供给，货币易紧难松，周期波澜不兴
传统的需求管理政策在刺激增长方面近“失效”，其原因在于人口、利率、投资与出口空间、资源等等资源禀赋与现实情况的变化，使得过去利用土地为杠杆，撬动投资高速增长的模式已难继续。并且，传统单纯的需求管理政策，还造成了许多问题。
为了恢复经济中长期增长动力，政策的调控重心已转向供给管理。“三中全会”后公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，全面显示了这一变化。
从经济周期角度来看，我们认为2014年经济呈现趋势性复苏的可能性很小。当然，由于政策上仍会给经济“维稳”，加上库存周期的支撑作用，明年经济大幅下跌可能性也不大。通胀方面，明年CPI高点可能会出现在5、6月。货币政策易紧难松。
·供给管理政策与经济社会内在动力带来投资机会——寻找新兴趋势与改革的交点
新兴趋势推升盈利，改革政策扩张估值。尽管明年经济难有趋势性变动，但经济社会中仍具有许多新的趋势，这些新兴趋势在供给管理政策的助推下，将有加速进展的可能。这就形成了明年市场最主要的投资机会。
这些新兴趋势产生在经济、社会许多方面，再参考十八届三中全会《决定》的具体内容，我们认为总体上趋势与政策在经济与社会领域，存在六大“交点”：经济方面有制造业升级、消费升级与金融升级；社会方面有人口、生态结构与安全。
如果说，2013年投资成功的关键在于把握住市场对于“新兴趋势”的预期，那么，2014年的关键则应当在于把握这些新兴趋势与改革政策的交点，并回避流动性变化所带来的风险。
·转型还是主角，传统也有机会，配置需要择时
我们认为，明年市场值得关注的行业包括军工、医药、高端智能化装备制造、非银行金融、环保、新能源汽车、安防、互联网安全、纺织服装、食品饮料、商贸零售、农林牧渔等行业。当然，预计明年将会有很多并购，特别是传统行业并购带来的机会。总之，反应转型的成长行业仍将是主角，传统行业也会出现一些机会。
风险方面，我们认为明年有三大风险需要防范，一是流动性风险，这一过程要延续至2季度末；二是明年部分企业可能破产并带来一定程度的信用危机；三是改革政策方面或有多种难以预测的因素。
市场指数难有趋势性行情，但风险与预期仍将影响市场波动，全年市场总体或呈N型走势；但全年市场波动可能会比较频繁且剧烈。
银河证券2014年A股市场投资策略报告：安全至上重塑价值
配置安全至上：中国面临全面产能过剩危机。2013年建筑业住宅竣工将超过25亿平米，未来数年内建筑业将会断崖式下滑，建筑业的上下游都将遭遇重创；工业园区过剩预示地方平台危机；工业产能过剩宣告出口导向发展模式的终结。不应该再对传统产业抱有幻想，指数已死。
利率市场化的利率影响路径是利率先经历一个短期上升的阵痛，然后长期下行。中国政府对地方债务的规范将约束一个不计成本融资的主体，这将引致货币市场的阵痛，然后出现基础利率下行，而信用利差扩大的趋势。
改革无牛市。2014年将是改革整顿的关键一年，改革憧憬激起的全面反弹已经过去，整顿将成为主题词。因此，资产配置应注意安全。
转型出牛股。创业板的疯狂是寻找成长股的一种特殊表现形式，寻找成长的过程正是打开“新行业成长空间”的发现之旅。调整之后，真正的龙头成长股依旧值得买入。金子落地后正是捡的时候，十八届三中全会指出的改革方向，是寻找新蓝筹的重要指南。
国家安全至上。十八大与十八届三中全会进一步提升了国家安全的战略地位。其中，十八大报告明确提出“按照国防和军队现代化建设“三步走”战略构想，加紧完成机械化和信息化建设双重历史任务，力争到2020年基本实现机械化，信息化建设取得重大进展”。未来国家对国防军工行业的投入会大大增加。
传统价值。能够持续分红的传统行业公司才是真正的价值股。在传统行业中，我们主张布局行业龙头，分享行业龙头不断巩固市场地位带来的内涵发展。
成长价值。成长股主要分布在科技、消费和医药三个行业。（1）科技股看景气度和普及率。（2）医药看市场空间和创新能力。（3）消费品是品牌的天下。
行业配置：超配必需消费（尤其食品、医药）、券商、可选消费（家电、汽车），积极寻找TMT领域的新蓝筹，适当配置供给收缩、行业地位稳固的周期股。
主题：国家安全（军工领域的装备、通信、电子、计算机）、分红预期、国企改革（上海、珠海）、环保、智能穿戴。
华泰证券2014年A股市场投资策略报告：希望与阵痛
中国经济目前所面临的主要是供给端问题。随着低成本获取劳动力、土地、物质资本和自然资源的时代结束，中国传统发展模式陷入生产成本制约的泥淖。这个现实滋生了产能过剩、地方政府性债务、房地产循环加杠杆等疾病，反映在实体部门是企业和政府陷入失控的加杠杆过程，反映在金融部门是“非标”资产快速繁荣与积累。这种景象的前方无疑是万劫不复的风险，中国只能转变发展方式。形式上来看，转变发展方式需要去杠杆；本质上来看，转变发展方式需要从经济供给端来解决问题，使供给能力从过去主要依赖低成本劳动力、土地、物质资本和自然资源的方式，转向依赖企业家才能、人力资本、科技知识的生产方式。全面深化改革正是从改变经济供给端决定因素来促进发展方式的转变。对症下药进行根治，市场自然对改革充满信心！
展望2014年，传统发展模式陷入生产成本制约导致宏观经济难现趋势性上行的可能性，宏观经济大概率将呈现出:上半年总体相对平稳，之后下行风险渐渐加强。上半年，宏观经济基本面运行总体相对平稳，改革措施细则纷纷出炉，市场情绪有望逐渐高涨，利于市场估值提升。因此，预计市场在2014年年初会有较好表现。1季度末，受通货膨胀上行困扰，资金价格中枢上移概率大，不排除出现一波脉冲式上行的风险，市场承压。2季度资金价格受政策调剂应能逐步回落，推动市场反弹。不过，整体流动性环境易紧难松，叠加美联储QE退出风险，2季度资金价格即使回落，幅度也不大。同时，2013年下半年资金价格中枢抬升的影响可能逐步体现在2014年1季度以后的财务费用上，致使企业盈利修复动能减慢：静态测算，假定市场平均资金成本为7%，若资金成本上升一个百分点，税前利润将下降3%。
下半年，随着时间推移，化解过剩产能、防范债务风险所带来的负面影响开始体现并逐渐加强，总需求因去杠杆的作用将受挤压。虽然政府采用投资进行对冲，但能否吸引到足够的民间资金投入有很大不确定性。在这种背景下，经济基本面下行风险逐渐加大，市场开始承压。此外，股票供给压力逐季加大，1季度相对规模有限，但随着市场对新规则的熟悉，2季度开始会有一个逐步提速的过程。因此，新股发行大概会从下半年开始对市场产生实质性影响。
总体而言，2014年市场将经历上、下两段旅程。上半程，市场环境激发活力，应当积极排兵布阵。节奏上，1季度面对充足的安全退出机会，策略上可全打全攻。2季度市场有反弹，但开始面临风险，策略上应边打边撤。下半程，去杠杆风险来临，市场临渊，需要防范风险，操作应当转向谨慎。
投资主线：上半程，市场情绪因改革而起，要牢牢把握改革主线。从外部环境看，推荐国防军工、安全（信息安全、安防）；从内部环境看，推荐人的城镇化（二胎、新土改、户籍改革）、国企改革、新三板。下半程，改革阵痛推动资本市场走弱，要牢牢把握去杠杆主线，可考虑两条子线：一是受益于轻资产、外包商业模式的服务类行业；二是产能持续收缩但未来供求关系可能出现好转的制造业。推荐餐饮旅游、非银金融、物流、环保以及专用设备、机场、家电、汽车、建材、电气设备。
中信建投2014年A股市场投资策略报告：跨越均衡从主题到主导
逻辑起点：
2013年是风格之年，驱动力来自于增长通胀适度，转型预期强烈，那么2014年的市场将呈现出怎样的特征，核心驱动力又是什么，成为思考2014年投资策略的起点。
主要结论：
周期波动：海外经济复苏之年
在2013年全球经济经历拐点之年后，明年全球经济将跨越拐点，成为趋势性复苏的一年。其中，美国经济的景气循环将进一步深化，且其房地产周期向上，其他主要经济体的复苏势头都将保持到明年3-4季度，进而对中国的出口产生正面影响，并推动制造业产品价格回升。
周期波动：中国经济跨越均衡
当前中国经济已经“重回均衡”，进入明年一季度，产能利用率将进一步恢复至敏感边界，更高的价格弹性随即显现，经济的上升势头将持续到明年2-3季度。通胀方面，2014年CPI仍可能超市场预期、PPI则可能恢复至2-3%，通胀与货币政策的边界有可能出现在2-3季度。
结构演进：制度与需求的线索
转型已经成为全社会共识，改革推进也在加快，而市场化是改革的主线。在增长中枢下移的同时，中国人口结构也在发生变化，从而带来需求端的变化，第三产业比重会继续提升，生产性服务和生活性服务行业将迎来发展。
结构演进：新旧主导产业更迭
长波演进与创新周期下，中国本轮中周期主导产业的更迭正在上演，主导产业群中的顺序与主导产业内部已经发生变化，旧有的建筑地产主导产业虽将维持，但增速和地位大不如前，以信息技术、高端装备和能源环保为主的新兴产业正在逐步壮大，信息产业最有可能成为新的主导产业。
市场：趋势之年
全球经济周期运行进入趋势性复苏之年，中国第二库存周期上升加速，改革积极推进，周期运行和结构演进都呈现出趋势性特征。A股市场在增长稳定，企业盈利改善下，也将迎来趋势之年。
配置策略：跨越均衡从主题到主导
在中国经济跨越均衡之后，周期性行业的弹性大大增强，在观测到周期力量开始衰竭之前，“中游逆袭”仍将持续。关注交运设备、纺织服装、机械、化工、非金属、金属制品、家电等传统制造业。同时，新主导产业萌发的趋势愈发明显，信息产业成为主导产业是最为清晰的，而能源环保、高端装备等先导产业也值得重点关注。
广发证券2014年A股市场投资策略报告：先上后下服务为王
一、大家所期待的路径是“短空长多”，短期通过一场危机爆发让经济彻底出清，然后轻装上阵，叠加改革红利，引领一轮长期大牛市。
二、但经济大起大落的约束始终存在，解决问题的良药不是一场大危机，而是时间，存量经济模式会长期持续。
1、企业通过减少资本开支，逐渐修复现金流量表，有助于缓解实体经济资金紧张局面——需要三到五年时间；
2、通过税制改革、土地改革和国企改革，从“土地财政”转向“国企财政”，有助于解决地产供需矛盾以及地方债问题——需要五到十年时间；
3、在长期问题未解决之前，存量经济模式将会长期延续；
三、2014市场趋势判断：先上后下。
1、虽然基本面和盈利的波动都将较弱，但明年趋势都是先上后下。因此，从基本面的角度来看，明年上半年更有利于股市；
2、从改革的角度看，上半年政策密集出台和美好预期对股市估值有明显推升作用，而下半年政策落实过程的波折或将对市场形成压制。
四、明年盈利回升周期接近尾声，全年市场更倾向于寻找“长跑冠军”。
1、本轮盈利改善周期的上半场：对长期问题的担忧阻断了盈利向股价的传导渠道，市场抛弃高盈利弹性行业，追捧转型相关的成长股；
2、本轮盈利改善周期的下半场：改革预期缓解了市场对长期问题的担忧，盈利对股价的传导渠道被疏通，高盈利弹性行业将是近半年的主角；
3、随着盈利回升周期在明年上半年走完，市场将开始寻找“长跑冠军”。
五、海外“长跑冠军”经验：全球市场、稳定增长、大产业结构变迁。
海外一个行业要想成为长期战胜市场的“长跑冠军”，一般具有以下三种特征之一：1、在全球分工中扮演关键角色，且是本国的支柱产业；2、稳定增长的必须消费品；3、顺应了本国产业结构的大变迁进程。
六、借鉴海外经验寻找中国的长跑冠军——服务业是新的焦点。
1、中国也有全球分工的“关键先生”——白色家电；
2、中国的必须消费品也是“长跑冠军”；
3、服务业产业结构变迁已在深化，但股市还未充分反映，随着“存量经济”模式逐渐深入人心，服务业有望成为A股新的“长跑冠军”；
七、2014年行业配臵建议：上半年“弹性策略”，下半年“服务为王”。
上半年“弹性策略”：非银金融、水泥、重卡、造船；
下半年“服务为王”：非银金融、检测、环保、医疗、传媒教育、旅游。
民生证券2014年A股市场投资策略报告：中国式供给改革下的均衡与分化
·以史为鉴：供给冲击下的美国与日本比较
从供给结构来看，当前我国面临的转型环境与上个世纪80年代的美国、90年代的日本极为相似：劳动力占比下降、储蓄率下降、资源环境约束增强。（1）美国选择供给改革应对冲击，迎来新经济繁荣；日本延续需求管理传统，经济失去活力陷入通缩；（2）美国82年开启超级大牛市，ROE先降后升中枢不变，企业盈利能力改善；日本股市一熊到底十余年，ROE中枢明显下移，企业盈利能力下降；（3）行业表现两国殊途同归，无论牛熊，医药、传媒、旅游等大消费表现优异。
·中国式供给改革孕育结构性慢牛行情
结合三中全会和2014年中央经济工作会议相关论述判断，中国未来经济发展的路径选择，很可能既不同于美国，也不同于日本，而是具有鲜明的中国特色的供给改革道路。表现在两个方面：第一，宏观调控将实施中性货币政策和结构性积极财政政策相搭配，这与美国的“紧货币+平衡财政”，以及日本的“松货币+积极财政”不同。第二，经济改革将采取渐进式和螺旋式推进的方式，这与美国的全面、快速的市场化，以及日本的局部、迟缓的市场化不同。
中国式供给改革的均衡演绎有望孕育震荡式的慢牛行情：当供给改革步子迈得大点，股市表现就好点；当需求管理的妥协增强，股市表现就弱些。大消费将成为中流砥柱；此外，与改革相关的板块也将获得收益。
·2014：两大风险，四大红利，中枢2250
中国式供给改革下，2014年中国经济最大的不确定性来自两个方面：一是坚持中性货币政策可能带来的流动性和信用风险；二是实施结构性积极财政政策与化解地方债务风险问题。尽管如此，明年供给改革带来的红利、结构调整带来的红利、政策托底带来的红利、外部环境好转带来的红利，仍有望支撑结构性行情，市场中枢预计在2250左右，估值趋于稳定，剔除金融A股盈利增速在9%左右。
·围绕中国式供给改革把握结构性机会
大消费贯穿全年，下半年增配成长。原因在于：（1）自上而下经济转型，从投资出口拉动向消费拉动转变，工业品价格PPI与消费品价格CPI的缺口中枢下行，消费、成长优于周期；（2）自下而上成长板块估值存压，周期板块业绩反弹难持续，消费优于成长、周期。（3）上半年消费金融防御，下半年逐步增配成长（看风险点释放和估值调整情况），围绕改革转型优选周期，全年推荐医药、家电、传媒、非银、通信、军工。
围绕中国式供给改革把握全年主题性机会，首推信息消费、国企和金融体制改革、养老服务、农业、国防军工五大主题，同时建议关注土地改革和二胎概念。
申银万国2014年A股市场投资策略报告：梅花香自苦寒来
改革对于资本市场影响深远！从基本面和交易心理层面看，三中全会改变了投资者中长期的经济预期，提升了市场投资者的风险偏好；更改变了资本市场的制度规则和产品工具，将对投资本身产生深远影响！我们对14年的行情趋于乐观，积极寻找结构性机会！
“苦寒”后的曙光。09年三季度以来，中国经济增速经历了10个季度的下滑后，逐步探明“七上八下”的底部区域；企业盈利增速也正在企稳；与此同时，经历“苦寒”之后，投资者对于经济预期愈发谨慎，GDP增速大幅低于预期的概率在降低，股票市场的系统性风险溢价逐步下降。超发货币拉动投资的旧模式渐渐走向困局，引发了阶段性的无风险利率高企，但部分投资者担忧的“明斯基时刻”并不会马上来临。
存量博弈困局有望逐步打破。由于央行货币政策调控从紧以及QE逐步退出等因素，14年宏观流动性依然中性偏紧，但是股市流动性未必差。伴随经济进入平台期以及三中全会对市场化改革方向的进一步明确，政策的不确定性有所下降，市场风险溢价将有所降低；而改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率；短期看，2013年“结构性牛市”后，市场财富效应增加，股市吸引力因此提升。潜在的新增资金包括养老金、退出房地产开发的资金、期货资金搬家等，股票市场存量博弈困局有望逐步打破。我们预计上证指数2014年核心波动区间为（2000-2600）。
瑞雪兆丰年：新兴成长尚待重新出发。经历13年的“高歌猛进”，高估值成长需要一段时间“休养生息”，短期内面临的风险和压力包括：年报业绩证伪压力、IPO开闸与新三板扩容可能造成的分流压力、年底机构锁定收益获利回吐，风险偏好阶段性下降等。但从中长期看，代表“中国梦”的成长股依然是转型期重点的投资方向，转型带来的行业市值结构变迁已经深入人心。从海外经验看，转型期新兴成长指数阶段性回调幅度一般不超过35%。待春节后，13年年报业绩风险释放，去伪存真之后，高估值成长有望重新出发。我们预计创业板指数2014年核心波动区间为（1000,1500）。
踏雪寻梅：改革相关主题将是14年投资的重点方向。14年市场依然充满结构性机会，除了新兴成长在调整之后有望重新出发，我们还建议投资者积极布局改革主题，包括五大方向：1、安全建设：国防安全、信息安全、消费安全；2、破除垄断：重点在民营金融、油气、医院、传媒、环保等领域；3、国企改革：业绩和估值引来“戴维斯”双击；4、生态变革：环保产业链、中游或受益于过剩产能淘汰的结构性机会；5、网络创新：铁路、4G等有形网络建设以及互联网对传统行业的重构。金融、地产等低估值价值股的表现更多是由于优先股推出、A股纳入MSCI指数进展、银行做股权激励、利空出尽（房产税、地方债）等事件带来的脉冲式机会。
西南证券2014年A股市场投资策略报告：涉深潭 过险滩 迎巨变
经济前景：综合国力提升，涉险迎巨变。外部经济环境逐步改善，中国实力增强。国际局部争端将呈现常态。国内各项改革政策稳步推进，影响最大的行业包括金融、农业、房地产、资源、环保。全球性气候异常延续，粮食安全迫使农业现代化和产业化进程加快。
A 股市场：改革措施重振信心，资本市场地位提升。资本市场监管朝向市场化方向发展，面临多项制度变革，将逐步实现双向开放。多个领域依托于多层次市场的建设。投资品种更趋丰富，券商之间的竞争也将加剧，并购重组案例增多。
机构动向：罕见巨量持仓，机械、消费双线布局。多个机构在9月底出现罕见巨额持仓市值。机械设备、医药、食品饮料成为机构投资者最青睐的行业。2050点为机构投资者大量增持的平均点位。
公司业绩：同比增幅将进一步扩大。从业绩变化趋势上看，2013 年上市公司整体业绩转而实现正增长，在2014 年上半年同比增幅将进一步扩大。
限售股解禁：2014 年解禁市值环比减三成多，8 月、9 月为解禁高峰。2014年A 股市场解禁市值环比减少三成多。结合市场走势分析，2014 年前三季度将是A 股市场的主要上升波段，而8月、9月成为解禁高峰，将形成重要顶部。
大势研判：1849 点、2078 点均为有效底部，2014年上行目标位2950 点附近。IPO 的影响将提前消化。2014 年1月份至4 月份年报披露阶段，新的现金分红机制发挥作用，将促成大盘蓝筹股引领升势。春节之后各项改革措施相继付诸实施，有望促成升势延续至3 月份，并在2600 点附近形成上半年的高点，而后出现下跌。到了6月份，由于半年报业绩同比将保持同比增幅扩大的趋势，再度掀起业绩浪，8月份或9月份会在2950 点附近形成全年最高点。限售股解禁情况，也佐证这一判断。不过，随着过高的涨幅透支了业绩预期，三季报业绩增速将出现放缓，极度狂热之后的股市也将在第四季度降温。
渤海证券2014年A股市场投资策略报告：改革迎来历史转折点 结构化行情纵深发展
世界经济：随着美国经济的复苏、欧债尾部危机的渡过，以及日本持续超规模量化宽松，世界经济增长的动力正在发生结构性变化；发达经济体正成为世界经济复苏的主要推力。新兴市场国家虽然保持了相对较高的增速，但全球危机后刺激措施逐步退出导致的“低增长”和“高通胀”组合将迫使其经济增速趋缓，再加上QE退出预期导致国际资本回流发达经济体，预计2013年世界经济增速较2012年小幅回落，而明年发达经济体在低通胀环境下的复苏动力将更有质量， 2014年世界经济增长将好于2013年。
中国经济：通过国家高层“稳增长”、“保下限”的政策导向，第三季度中国GDP同比增长7.8%，明显超出市场预期。我们认为，“经济运行合理区间”的宏观调控预期管理模式初步确立，合理区间恰恰是深化改革持续推进的最适宜环境，随着十八届三中全会《决定》的公布，这意味着未来中国经济发展将进入一段时间的平台期。我们预计四季度GDP同比增速小幅回落，全年增长7.6%。展望2014年，投资增速小幅回落，出口保持平稳，消费增长微幅上升，预计GDP走势前高后低，全年GDP增速持平于2013年，为7.6%。通胀全年温和可控，较今年的2.8%上升至3.1%。
流动性判断：从国际环境看，2014年上半年流动性环境仍将维持现有的宽松态势，甚至存在小幅改善可能，随着美欧经济复苏趋势的逐步明朗，下半年流动性宽松的幅度有望逐步收敛。而从国内经济环境来看，面对增长平稳通胀回升的经济环境，促进经济结构调整、控制并缓解金融风险成为央行政策调控的关注重心，稳中偏紧的调控措施将得以延续，货币增速的目标有望进一步调降。
市场趋势判断：2013年上市公司经历了业绩的回暖，我们对明年的情况依然抱有信心。从自上而下和自下而上两个角度，我们预测了明年上市公司的业绩情况，净利润的增速范围将在16%至24%，合理的增长水平将在20%。在估值方面，尽管明年流动性将维持中性偏紧，QE的退出也将带来对投资者的心理层面影响，但三中全会改革各项政策的推进将打消投资者的疑虑，经济下行风险的消除，将带给资本市场稳定的预期。由此我们认为上证A股维持现有的估值将不难实现。而在上证指数区间的判断上，考虑到业绩与估值的情况，我们认为明年全年指数将在2200点-2640点的范围运行。
配臵策略：在明年配臵思路上可延三条主线推进：一、是配臵估值较低且业绩值得期待，配臵价值逐渐显现的大盘蓝筹，建议关注白酒、高铁、船舶、水泥、券商、保险的配臵机会。二、是择机进入新兴战略产业，IPO的重启将引发部分行业的回调，但部分行业的龙头企业难以被新股所替代，因而在估值的回调过程中，可有选择的进入被错杀的新兴产业，重点关注文化传媒和通讯设备中4G板块的投资机会。三、布局三中全会改革政策红利受益题材，建议关注军工、生态文明建设、海洋强国的主题性机会。
东方证券2014年A股市场投资策略报告：一路荆棘 一路花香
总体框架：我们重点跟踪“资产价格=市盈率（PE）*每股盈利（EPS）”，关注在中长期经济转型中企业盈利层面的结构性变化和决定市场资金配置的加权平均资金成本，即用WACC的倒数来代替对PE估值的衡量，并进一步将流动性和市场情绪等因素分拆到全市场的无风险利率和风险溢价中。
盈利层面：随着工业产出缺口的转正，预计PPI也将在14年中期转正，有利于工业企业的盈利改善；而过剩产能去化的加速阶段，供给端收缩可能带来产能利用率的适度改善也提供进一步的支撑。转型期发生的一些结构性变化也将带来部分细分行业的ROE提升，具体包括三个层面：1）新型城镇化；2）消费升级和技术进步；3）传统产业在转型升级、淘汰落后产能过程中的供给端收缩。预计2014年全部A股上市公司净利润增速约为13%。
估值层面：利率市场化下无风险利率的上升已经成为必然趋势，但是金融脱媒、资金配置效率的优化使得全社会融资成本的上升并不会那么快。同时，改革带来风险偏好的改善以及长期增量资金的入市，风险溢价可能下行，从而导致整个市场的资金成本并不会如利率水平那样快速上行。基于此，我们预计市场整体估值水平或将进一步修复至2010年以来的均值13.5倍。
“根号型”走势判断：3月前仍然是改革预期泛化和政策细化的阶段，中央经济工作会议、一号文件、国家新型城镇化规划等陆续推出，同时经济维持稳定，市场乐观情绪或将维持；3-5月随着通胀预期再起，改革压制经济上行空间，同时美国QE退出预期达到最强烈并可能开始进入实际操作期，市场或有一定回调风险；6月份之后通胀或将回复平稳，新型城镇化建设渐次展开，传统周期领域也伴随去产能供给端收缩带来的结构性转向，市场或将再度震荡上行；秋季之后市场或将在通胀与政策、增长与转型中来回摆动，维持震荡平衡。全年上证综指波动区间预计在2100-2600点。
配置建议：周期为矛，转型为盾，主战场在新型城镇化：1）传统行业中市占率提升的龙头公司以及转型升级中供给端收缩的行业；2）与转型升级息息相关的互联网、环保、医疗以及能降低交易成本、提升效率的生产性服务业；3）建议重点配置国企改革、土地改革、新型城镇化建设以及由此衍生出来的农业产业链。
风险提示
通胀上行风险；改革措施可能不达预期；改革这把双刃剑可能触及到的既有利益，例如地方债务清理、对投资模式的重整、市场化改革冲击断国企生态链等；来自外围的风险则主要在于美国QE3的超预期退出可能带来的冲击。
中信证券2014年A股市场投资策略报告：牛市酝酿期，关注三大主线
改革进入推行期，短期风险溢价可能出现波动。十八届三中全会标志本轮改革由憧憬期进入推行期，涉及放权和存量利益调整的改革在执行时通常会遇到阻力；以结构调整为目标的政策短期亦可能对基本面造成一定影响。根据美国20世纪80年代初的经验和对国内改革执行前景的分析，改革推行初期，基本面的风险、改革执行与预期差可能会造成短期风险溢价波动，牛市开启之初并非一帆风顺。结构上，建议重点关注国企改革、对外开放和广义人口政策调整三条主线。
增长略低，通胀上行：A股盈利增速下行。（1）IMF预测世界经济增速将由2013年的2.87%提升至2014年的3.59%。（2）国内政策导向从稳中求进到稳中有为：积极的财政政策与稳健的货币政策搭配。（3）预计2014年中国经济增长略弱于今年，前三季度同比增速缓慢下行，第四季略有反弹。非金融板块盈利增速回落至6.6%，金融板块增速回落至11.2%；全部A股上市公司的盈利增速回落至9.2%，四个季度呈倒N字形。（4）2014年CPI同比缓慢上行，高点出现在5月和11月；PPI回升速度较慢。
2014年流动性仍将维持偏紧格局。宏观流动性在外部流动性收紧、通胀缓步上行制约货币政策和利率市场逐步推进三个因素之下将呈现紧平衡格局。（1）QE退出或在2014年上半年引发全球金融市场出现一轮明显调整，资金将从2013年12月开始重新流出新兴市场。QE退出可能产生的金融危机及日本安倍改革可能失败引发的避险情绪上升对流动性将带来负面冲击。（2）资金供给层面：宏观流动性紧平衡格局与风险偏好低迷将对股市资金供给形成下行压力。（3）资金需求层面：注册制改革虽然是渐进式过程，但是将负面影响投资者对于股市流动性预期；虽然市值配售制度将缓解IPO重启对于股市资金需求的压力，但是将加大市场的波动性；解禁减持压力在明年1~4月较为显著。
市场判断：牛市尚在酝酿期，2014年先谨慎后乐观，上证指数核心运行区间1900-2500点。一方面短期经济增速及企业盈利增速仍在下滑，改革的阵痛将可能出现，潜在的信用风险和流动性压力仍然存在，流动性因素和无风险利率水平将成为制约估值的核心因素；另一方面新一届领导层已经给出了明确的经济增长方向和预期，中国经济中周期去产能正逐步接近尾声，新中国模式主导的新一轮经济周期即将开启。在这两大因素作用下，2014年A股市场下行空间有限，但是上行动力同样相对不足，我们对全年A股先谨慎后乐观。上证指数核心运行区间1900-2500点。
配置建议：积极把握三大主线，建议主仓大消费，同时收获政府投资和改革红利。第一条主线：群众消费板块。限制三公消费的影响在削弱，叠加低基数效应，2014年的消费增速会有所恢复。再考虑到通胀缓升以及经济结构往消费转向，具有防御价值的大消费板块将成资金配置的最佳选择。相对看好农林牧渔、医药、食品饮料等行业。第二条主线：政府投资重点。2014年政府财政支出结构边际增长最快的领域，主要是国家安全（包括国防军工、信息安全、安防等板块）和生态环保（节能、新能源、环境保护与修复等）领域，投资机会更为确定。第三条主线：改革兑现主题。在全面深化改革的执行期，A股主题机会也将被持续激活。国企改革、对外开放和人口户籍政策调整相关的概念板块值得关注，资本市场制度重构下的新股投资机会也应深入挖掘。
莫尼塔2014年A股市场投资策略报告：通胀螺旋货币紧缩压制A股中枢
国信证券2014年A股市场投资策略报告：改革初期牛市难 转型过程牛股多
·如何看待2014 年改革全面破题元年？
十八届三中全会定调全面深化改革，长期来看对中国经济及资本市场的重大利好怎么解读都不为过，大幅提升了投资者看好中国经济和改革的信心。改革明年将进入全面推进的阶段，但凡市场化的改革，包括财税、金融、国企、资源定价等，对于国有垄断行业，传统制造业、银行业等企业来说无疑是负面的，因为这些企业在当前资源配臵格局中享受了高溢价；而对于新兴产业、民营优质成长企业而言，无论在能源、原材料等基础资源配臵，还是在资金获取上当前都处于不利地位，将在市场化改革的进程中受益。在当前资本市场上，前者却是处于主导地位，后者占比明显较低。改革对现有经济格局而言，就是整体受损，局部受益的影响，因此股市上呈现的就是先挖坑而后确立上行趋势，也印证了“改革无牛市，转型有牛股”的说法。
·2014 年股市应该关注什么？
2014 年将确定7-7.5%年增长率目标，意味着中国经济将进入中高速新常态，经济增速已不是股市关注的主要矛盾，2014 年投资者应该重点关注IPO 节奏，资金利率走势及QE 退出等问题。首先，市场化IPO 的恢复是左右明年股市格局的关键因素，A 股市场结构未来将呈现“此消彼长”的变化，新兴成长股市值占比逐渐提升，而传统周期性产业将被逐步边缘化，公司质地差异化带来股价的两极分化趋势更加明显，我们认为两类公司将胜出：一类是符合新兴产业方向的真正高成长股；另一类是传统产业的龙头蓝筹企业，估值合理且业绩稳定增长。其次，资金利率的主要看点是，A 股市场估值能否企稳，关键在于现有以影子银行－地方债务－房地产三位一体为主体的融资体系带来利率中枢持续走高的资金死结能否成功化解以及利率市场化进程对利率水平的冲击。如果2014 年确定稳增长让位于调结构和控风险，同时财税改革、投融资制度改革和金融改革在抑制地方政府融资冲动，理顺投融资体系，有效金融监管等方面能够初见成效，在央行货币政策回归中性的环境下，我们判断2014 年资金价格整体水平有望略降，对应A 股估值中枢也将逐渐企稳或者小幅上行，但是如果改革举步维艰，金融监管不到位加上利率市场化的实质性展开，利率死结将面临雪上加霜的境地。最后，QE 退出进程将在2014 年延续，从就业、通胀和财政角度，美联储目前没有足够的减少量化宽松规模的理由和意愿，但在量化宽松减码隐忧持续存在的情况下，新兴市场表现都难以离开2013年以来的状态：仍然会跟随发达国家风险偏好上涨，但在发达国家恐慌时以更大幅度回调。
·把脉2014 年股市空间及运行模式
我们预计2014 年A 股上市公司整体利润增长10-15%，在市场利率企稳甚至有所回落的情况下，A 股明年整体有理由比今年稍显乐观，料有15%左右的上涨。但从全年走势上看，股指呈现“先抑后扬”的走势可能性较大，对应“先价值后成长”的配臵格局。岁末年初的改革亢奋期及季节性流动性回暖因素消退之后，股市将可能面临诸多不利因素的共振：包括市场化IPO 重启带来的供给冲击；国内改革措施全面铺开将面临执行难度，尤其对地方债务和淘汰过剩产能痛下狠手，高利率向实体经济传导使得实体投资将面临回落压力，现有经济格局受损，调控政策面临“改革转型与稳增长”的摇摆；美国QE 退出预期进一步发酵；而猪价周期上升带来通胀预期回升使得货币政策面临两难困境；企业年报业绩披露不达预期等因素共同作用下，成长股和周期股双双面临调整压力。而随着上述不利预期逐步消化，股市预期才有望逐步改善，股指将会回升，结构性牛市的情景有望重现。
·投资配臵策略：坚持“主题选行业+价值选个股”格局
（1）从改革的角度来看，我们建议关注国家安全（军工装备及信息安全）、竞争性领域的国企改制、生态环保、农业、民营企业向传统垄断优势行业（例如金融、文化传媒、教育、医疗、能源、电信等）渗透等主题。（2）我们还对明年资本市场的科技热点做了展望，建议重点关注虚拟现实、物联网、可穿戴设备和测序诊断等四大主题。（3）传统的周期和消费产业的机会在于：整体需求相对稳定的情况下，行业配臵的选择逻辑由过去的关注需求端转向关注供给端和成本端的变化。供给端建议关注因环保约束对落后过剩产能的淘汰力度，以及产业整合带来的机会；成本端关注大宗商品价格下行带来的行业基本面改善。另外关注国企改革、产品结构升级、兼并重组等因素对传统行业龙头公司带来机会。传统产业的龙头蓝筹企业，估值合理且业绩稳定增长，兼具价值和成长性，具备长期配臵价值。
国海证券2014年A股市场投资策略报告：融冰凛冽
2014 年将呈现非典型滞胀状态，这是中长期矛盾在短周期上的特殊表现形式。周期向上的弱扩张动力遭遇去杠杆第一阶段向下力量，这是2014 年的两个主导力量，2014 年的整体机会与风险主要是这两个力量的此消彼长。
2014 年的中国尚未到美国的1982 年，尚未到开启长期牛市的时刻，中国经济不断加杠杆导致资源错配的核心矛盾趋势开始扭转，但是在杠杆化的第一阶段，面临利率和杠杆双升的压力，这是以无风险利率趋势性上升打破固有资源配置模式，逼迫资源有效流动，改变僵尸实体继续无效率吸血的市场化选择。
流动性的长期底部远未到来，2014 年央行独立性加强，严格货币总量控制，M2 进一步下移，流动性改善来自资金需求端的被动收缩与银行主动创新之间的平衡。优先股的推出虽然有利于银行改善资产负债表的压力，但是不足以改变去杠杆第一阶段中利率风险的上升趋势。
上证指数整体估值中枢上移动力不足，预计核心波动区间在1800-2400，主板市场整体性的机会仍然是跌出来的。
创业板在IPO 重启之后，大量中低价位的新兴产业股上市，市场供需将寻找新的均衡点，面临主板与创业板的相对估值重建，创业板的估值必然会受到主板估值的牵制。预计出现振荡盘整的概率最大，核心波动区间估计在900-1400 点，对于绝大部分高估值高价格的创业板股票，冲高减持仍是首选。
2014 年行业配置展望：
金融类：银行保险，券商在优先股推出等投融资渠道拓宽的政策利好下获得估值提升预期，金融类的创新很难抵消市场扭转风险定价带来的冲击。金融类从而主板价值重估的时代还未到来。
在重资产行业里，水泥钢铁化工等受环保约束强化而供给受限，但如果地方政府收入增长放缓，这种约束仍将形同虚设，最好作为一个阶段性反弹机会来把握。需要把握的是具有战略性意义的高端装备制造业，比如克强总理不断向海外推荐的高铁设备类；比如造船业，订单已经回升，而且海防需求增长预期强烈；军工里面的北斗体系和飞机制造体系，从美国的军工发展史以及中日对抗的不断升级，明年的军工板块仍将是市场关注的焦点之一。
相对于重资产领域的艰难调整与反复，我们更看好轻资产领域的率先转型升级。一者，过去两年被市场所抛弃的消费股，如白酒，零售，纺织服装等，这些行业的转型升级可能会更快的展开，尤其是在O2O 时代的到来客观上加速了这个进程。这些行业也应该重新进入我们的视线。二者，一些靠近服务消费端的制造业，集中在医疗设备，家电，轻工，这些行业应对滞胀的能力可能会更强，因为产品的创新空间更大，甚至可以通过创新来引领消费。
新兴产业：关注重点仍然集中在环保，信息安全，移动互联，生物制药和新能源领域。未来股价的分化是大趋势，因此我们必须区别对待。对于那些无论是市盈率和市销率纵比横比（与同类美股比）都显著处于高位的公司，营收增速能否继续高增长将成为关注的重点。应该关注三个方面，一者，医疗设备和信息安全进口替代能否大规模展开（比如去IOE 化）；二者，移动互联并购重组能否继续大规模延续，已有并购能否实现协同效应；三者，环保和新能源的如何应对政府的应收账款持续扩大的压力。相较而言，这些行业中大量低价新股的出现更具吸引力。
信达证券2014年A股市场投资策略报告：政策为矛 业绩做盾
·2014 年A 股市场以结构性机会为主，预计上证指数运行区间为1900-2600 点
A 股市场难有整体性机会：（1）名义GDP 增速基本持平导致上市公司的盈利增速难以大幅提升：全部非金融A 股收入增速难有改善，成本控制带来的利润率提升也较为有限。（2）周期股受制于FAI 增速的小幅下降难有较好投资机会：依然严重的产能过剩意味着制造业投资增速将乏善可陈；房价涨幅趋缓概率的提升使房地产开发投资增速放缓几率增加；对基建投资增速有重大影响的非银融资渠道面临融资规模回落的风险。（3）保持稳定的消费增速难以带动消费品行业出现较大的投资机会：政策导向和劳动力成本上升导致劳动者报酬在GDP 中的占比将呈回升态势；2013 年的低基数导致过去几年消费增速逐级下降的趋势短暂缓解。（4）国际经济的缓慢复苏导致净出口增速小幅回升。
无风险利率的上升是导致成长股、价值股估值分化的流动性因素，IPO 重启改变成长股供需现状导致估值出现结构性分化：（1）以“余额宝”为代表的非银行体系理财产品规模的持续扩张、银行理财产品收益率的继续小幅提升和普及率的增加将导致全社会无风险收益率继续上升。（2）无风险收益率上升在抑制价值股估值的同时导致了投资者对成长股风险偏好的相对提升。（3）IPO 重启后成长性较差的成长股面临较大的调整压力，带有成长性和主题投资概念的成长股拥有较好的投资机会。
·两大投资主线：业绩兑现与政策驱动
业绩兑现主线：（1）家电：保障房交付高峰、商品房销售平稳和更新换代导致2014 年家电需求依旧平稳增长，全球流动性收紧、供需宽松共同导致家电行业原材料成本维持在低位，盈利有保障，关注白电和厨电龙头（格力、美的、海尔、老板）。（2）医药：本轮行政性药品降价接近尾声，医保控费、反商业贿赂将是常态，市场对此已有预期，2014 年行业营收和净利润与2013 年相当，动态估值也降至合理水平，看好价格受影响较小、有望放量的独家中药公司（天士力、同仁堂），并购整合进入高潮期的医疗器械公司（新华医疗），受益于政策红利、人口老龄化的医疗服务公司（复星医药、爱尔眼科），二胎放开受益的公司（戴维医疗、通策医疗）。
政策驱动主线：（1）传统媒体：社会主义文化事业的推进为国有传媒企业带来新契机，推荐具有资源优势的龙头企业以及积极转型的国有企业。（2）环保：政策出台力度加大，2014-2015 年“十二五”节能减排规划落实促使环保行业保持高景气度，关注增长确定性程度较高的水处理和大气脱硝行业公司。（3）网络服务：“宽带中国”推动网络基础设施投资加速并导致网络加速服务需求增长，推荐相关行业龙头企业。（4）军工：军工政策频出，建议关注军民融合、军事装备研发和制造、军工企业资产注入等主题投资机会。
·战略性看好增长模式转变带来的长期投资机会：
互联网：互联网企业“平台战略”将是大势所趋，长期看好以电子商务、搜索和即时通讯为入口的阿里巴巴、百度和腾讯三大平台型企业，建议关注在细分行业中涉及平台发展规划的互联网企业（乐视网）。
新媒体：兼并收购是私营传媒企业持续成长的较优路径，推荐传媒行业各细分行业中的龙头企业（华谊兄弟、光线传媒、华策影视、奥飞动漫、蓝色光标）。
风险因素：经济增长低于政策目标导致货币政策取向微调；行业政策不及预期。
平安证券2014年A股市场投资策略报告：新起点、新逻辑、新贝塔
观点：熊牛转换的起点，投资旧瓶装新酒
（1）经济低位企稳，利率高位波动，风险溢价回落，股债开始换位，A股位于熊牛转换的起点；（2）结构风险和事件冲击仍会带来短期扰动，趋势只能在波折中渐进改善，股票资产的定价重心仍在分母项；（3）宏观数据的季度分布和政策的渐次落地预示春季躁动趋平淡，好戏或许在后头；（4）高利率要求高贝塔，但发行市场化和改革深化驱动风险溢价调整，周期结构崛起和成长结构衰落势在必行，投资旧瓶装新酒；（4）聚焦价值链重构和业务业态重组两大主题。前者关注科技、农业和国防，涉及集成电路、媒体整合、新品应用相关公司；农业平台公司；国防研发公司。后者关注非银金融整合、受压消费品突围、国企改革提速三条主线，涵盖保险、券商、服装、竞争领域低估值国企相关标的。
逻辑：趋势曲折中改善，重构重组是方向
宏观情境在变化，资产定价看分母。市场过度纠结于GDP 增速和通胀风险，但 2014 年GDP 增速大概率围绕7.5%走钢丝，PPI 疲软会压制通胀高度，实体经济的弹性将显著降低，资产定价的作用也会弱化。2014 年市场行情的关键在于分母项变化，其中资金利率体系的重构会影响无风险收益率，进而是估值中枢变化；而改革和转型会驱动风险溢价项调整，进而驱动阶段性的机会与风险。
熊牛转换新起点，反转非一日之功。增长开始低位趋稳，这与过去三年逐级下滑截然不同；利率体系虽会重构，但股票估值对应的无风险利率早已切换到影子银行，相对于享受隐性担保红利的正规金融，所受冲击相对较低；改革进程虽待验证，但集权式市场化改革方向有助于降低股票资产隐含的长期风险溢价，市场进入熊牛转换的新起点。只是以市场化方式重启的IPO 会带来结构修正需求，叠加量宽退出、货币调控等潜在冲击，趋势改善难免一波三折，反转并非一日之功。预计2014 年上证核心运行区间【2100,2600】，中枢波动中上移。
春季躁动趋平淡，好戏或许在后头。市场憧憬再一次的春季躁动，逻辑无非是年初的补库存冲动和流动性放松。但考虑明年上半年通胀数据从高到低、经济增速的由低至高，以及美联储量宽退出、新股发行市场化等因素影响，春季躁动或比以往更加平淡。再考虑政策层面的改革逐步落地、交易层面的跨年调仓布局和成长股供给增加等因素，预计成长股机会由强渐弱，周期股机会由弱渐强，A 股估值体系将逐步重构，把握主题机会轮动将比只看春季躁动更重要。
重构重组是方向，投资聚焦新贝塔。高资金利率意味着市场仍会追逐高贝塔，但发行制度的市场化、逐步深化的改革将改变成长和周期的风险溢价分布，投资必须旧瓶装新酒。新贝塔有两条线索：一是价值链重构带来的强者恒强；二是业务业态重组驱动的低位反转。强者恒强关注科技、农业和国防，涉及媒体整合、新品应用、集成电路相关公司；农业平台类公司；国防研发类公司。受压资产关注政策或市场驱动的重组，涉及非银金融整合、受压消费突围、国企改革提速三条主线，包括保险、券商、服装、竞争领域低估值国企等相关标的。
上海证券2014年A股市场投资策略报告：指数牛市还很遥远 改革催生结构性机会
基本结论：区间震荡、重心上移
大幅突破2013年沪综指2000-2400点核心波动区间仍是小概率事件，区间重心略有抬升。创业板综指核心波动区间1150-1500点。趋势性牛市离我们还很遥远。
流动性、改革预期、经济三要素支撑压力分析
流动性——偏向负面。货币环境中性偏紧；利率市场化隐含信用与市场风险；QE退出节点；IPO开闸的供给扩张预期压力；
改革预期——中性偏正面。改革不能立即体现于经济读数上，结构性行情反映已经较为充分；
经济——中性。经济退居趋势的次要影响因素，经济与趋势的相关度下降。
与众不同的认识：
1、宏观政策的重心更有效的办法是通过改善资产负债表，从源头上控制经济杠杆率过快上升的势头。
2、银行体系外的资金利率以各种金融创新之名被提升，利率上升可能催生低资产回报率与高资产负债率行业的信用风险。
3、我们理解此次改革是全社会存量资产的再配置，实际上并无像08年时的增量资金支持。
4、经济与市场趋势的相关度下降，上市公司盈利影响制度层面催化力度大于经济景气。
行业配置：新兴行业看真成长，传统行业看价格修复
我们建议从基本面、筹码博弈和政策预期三条线索来挖掘全年投资机会。归纳下来，我们明年主要看好：一是成长性的高铁、军工、节能环保、养老医疗、信息消费、文化传媒、券商保险、家电汽车、新能源等；二是低估值的银行、房地产、建筑建材、采掘、食品饮料等行业在事件驱动下的价格修复行情；三是改革浪潮下的存量调结构、增量做新兴，交叉相关主题，如国安、国企改革、产业改革、金融改革、绿色发展、并购重组等。
招商证券2014年A股市场投资策略报告：黎明之前
陆续出台的改革措施会提升风险偏好，并有望主导明年市场波动，市场存在震荡往上摆动的可能，但因经济缺乏明显改善空间、利率水平仍有震荡上行风险，市场空间上会受制约。我们建议抱着慎重的基本面心态，积极地参与改革主题投资，坚持基本面稳定增长的基础消费行业、医药、偏消费品的制造业、增长确定的成长股；同时，积极参与改革相关的主题投资机会如券商、军工、环保、可穿戴设备等；间歇性参与大盘和传统行业的脉冲式机会。
盈利增长、估值、风险偏好是影响股市价格波动的主要因素。业绩增长和经济增长趋势一致，估值水平的波动则主要取决于流动性从而利率水平的高低；风险偏好可以强化或者削弱业绩和流动性（利率）的影响，风险偏好一般受政策、制度等因素影响。1995 年之前和2005 年之后的A 股市场波动基本可以通过经济周期来解释，1996-2004 年间的股市波动则需要借助风险偏好来解释。
流动性仍会偏紧，利率水平易升难降。高杠杆率背景下的经济增长需要大量的资金支撑，而明年的货币供给面临CPI 抬升、QE 退出、银行同业业务监管强化等制约，利率水平很难下降。与此同时，各类影子产品高企的利率水平对银行间各产品的资金仍有吸收效应，无风险利率水平仍面临上升压力。
经济增长大概率在弱势平台上整理，微观领域因供给收缩或有局部改善。消费比较稳定，出口难有明显改善，我们比较担心利率水平抬高后，工业企业、房地产和地方政府融资成本升高、融资额度缩减对投资产生负面影响；制造业投资近期虽略有改善，但其持续性和回暖力度会受房地产调控影响。
改革提升风险偏好，并有望主导明年市场波动。经济与社会领域的改革降低了投资者对经济和金融领域长期风险的担忧程度；资本市场领域的改革如发行制度改革、优先股等有助于提升股票市场的吸引力；各领域的改革还为资本市场提供了众多的投资主题和热点机会，有助于吸引资金。
市场风格很难发生实质性改变，但小盘成长和大盘价值之间的进一步分化的空间也不大了。经济增长和流动性都难以看到明显改善空间，所以大盘股和周期股明年仍难有系统性上涨机会，小盘股和成长股仍有相对收益的概率比较大。但小盘成长股和大盘价值股之间的估值分化进一步加大的空间也不大，毕竟绝对估值和相对估值分化水平已达到历史高位。小盘股的风险在于假如流动性紧张加剧，那么跌幅可能大于大盘股，但这种情况下大盘股也只是相对收益。
投资策略：慎重的基本面心态，积极地参与主题投资。风险偏好的提升有可能主导明年市场波动，市场存在震荡往上摆动的可能，但空间上又受经济增长和利率水平的制约。我们建议抱着慎重的基本面心态，积极地参与主题投资，坚持基本面稳定增长的基础消费行业、医药、偏消费品的制造业、增长确定的新兴成长股；与此同时，积极参与改革相关的主题投资机会如券商、军工、环保、可穿戴设备、土地流转等；偶尔参与传统行业的脉冲式机会。
齐鲁证券2014年A股市场投资策略报告：直挂云帆 乘风破浪
四大问题的存在，一方面挤压了生产部门的盈利，另一方面也导致经济金融体系的脆弱性进一步累积：（1）货币流通速度下降，资金使用效率降低；（2）企业面临相当不利的金融环境，即高利率与高汇率；（3）企业负债短期化倾向非常明显，面临较大的流动性和利率风险敞口；（4）金融体系的资金供给能力出现了恶化迹象，表现为M2 与社会融资总量增速回落，贷款利率上升。
考虑到以下因素，我们判断货币供给的中期前景并不乐观，这可能成为实体部门信用风险的触发因素，需要对此保持高度警惕：
海外复苏缓慢将继续拖累我国出口和贸易盈余、而新兴市场潜在的风险可能降低国际资本的风险偏好，受此影响，外汇占款和基础货币的增长将难以明显改善。
随着利率市场化程度提高，银行更依赖金融市场获得流动性，因此易遭受流动性水平、交易资产市价波动、以及市场信心的冲击。而为了应对季节性因素、流动性水平以及监管政策的扰动，预计银行难以降低目前明显偏低的超储率水平，这必然抑制货币乘数的提升。
货币供给受限将会抑制房地产销售，再加上二、三、四线城市的商品房已明显供大于求，其潜在的风险不容忽视。而一线城市供需矛盾较为突出，由于土地供给紧张，导致土地价格不断攀升，成为高房价的重要推手。地区之间的差异，给房地产调控政策带来挑战。
十八界三中全会绘制了新一轮改革的蓝图，将对中国经济造成深刻影响：
从供给管理的角度来看，改革有望改善劳动力供给（如二胎政策）、资本（如融资渠道多元化与金融创新）、以及全要素生产率（如发挥市场配置资源的决定性作用），对中国经济的潜在增长率构成支撑。
金融领域的改革，包括健全宏观管理框架、盘活存量、优化增量、建立多层次资本市场、利用市场机制配置金融资源、以及加强监管，将有助于化解当前的金融失衡，并助推经济转型。
此外，土地（建立城乡统一的建设用地市场）、财税（允许地方发债、房地产税）、金融（建立多层次资本市场、利率市场化、加强金融监管）政策的有效协同，将有助于增加土地供应、降低地方政府对土地财政的依赖、并减少房地产领域的资金占用与投机行为，为房地产调控长效机制的建立奠定基础。
就短期波动而言，信贷、利率走势与经济并没有严格的对应关系。而由于库存行为具有正反馈特性，能加剧经济波动。往往与工业产出存在明显的正相关性。根据我们的测算，在没有外部冲击的情况下，明年上半年工业景气将趋于改善。再加上国企改革、化解过剩产能政策的推进，预计大盘股/周期股会阶段性活跃。
由于经济改善，以及改革红利不断释放，明年上半年的市场行情值得期待。考虑到政府会继续在调结构、促改革、稳增长、惠民生中寻找平衡，行业配置建议关注以下几条主线：（1）制度变革带来的主题性机会，如国企改革、土地改革、金融改革；（2）稳增长与转型带来的行业景气提升，包括环保、城市基础设施建设、天然气产业链；（3）消费升级带来的需求增长，包括传媒、乳业、北斗产业链；（4）需求景气边际改善的行业，如农业、光伏。
国金证券2014年A股市场投资策略报告：七年之梦与三年之痒
·十八届三中全会公报指明了未来七年中国改革的目标和方向。最大亮点是成立全面深化改革领导小组，改革方案有望具体落实。改革若能落到实处，将有效激发各类参与者的创造力；实体领域将涌现大量投资机会，股票市场先后经历价值重估和业绩提升的过程
·中国经济的周期性波动以三年为界。2014年，利率上升的原因来自于市场化推进、央行管控、地产和融资平台边际需求的推升。利率上升至难以为继的水平终会抑制需求；融资困难， 到期债务偿付压力出现，地方政府存在风险；风险可能向实体和金融企业扩散。危机重现，央行是否会再次放松银根？改革大计是否应阶段性让位于稳定经济？这些风险值得警惕
·2014年企业盈利平稳放缓，盈利增速前高后低。预计非金融2014年增长10%、银行增长5%、整体增长8%。利率上升的大环境中，估值水平难以系统性提升。预计2014年上证综指核心波动区间【1700,2400】，小股票难以重现今年整体的疯狂表现
·行业配置看好制造业升级+消费品见底。推荐：制造业升级（新能源、LED、油服海工、铁路设备、军工、稀土），消费景气回升（农业、旅游），和有业绩支撑的成长股（智能建筑、金融IC卡、医疗服务、民营医院、环保）
·相对看好从现在到2014年春季的市场，收益大于风险。目前至春节前，建议配置新能源、油服、铁路设备等“确定增长+估值合理”板块；春节后建议配置建筑节能、金融IC卡、医疗服务等主题板块。2014年中开始防范系统性风险，控制仓位为上
·在市场化环境中，并购是企业发展的重要手段。投资者可在三个领域中寻找并购主题标的：新兴行业民企——传媒（影视、游戏、广告）、电子、信息、医药（器械、服务）、机械（环保设备、检测）、化工新材料；稳定行业民企——食品饮料（乳业）、家电、轻工；传统行业国企整合——稀土
国泰君安2014年A股市场投资策略报告：踏准三波行情
·中国经济增长将回归平衡之路：改革2.0启动
2014年中国经济增速目标将进一步向下调整至7.2%附近。增长目标向下调整的越低，意味着转型推动力越大。中国经济改革进入2.0版，改革目标将取代增长目标，成为稳定就业的抓手。
全市场流动性水平整体将维持在偏紧水平上，以限制通胀并推进改革。平衡发展意味着对当前投资增长的限制以及对于消费和服务领域的进一步推动。我们认为政府对消费领域和服务业领域的政策倾斜将进一步加剧，相关板块的市场空间将会扩大。
·引擎重建：2014年A股投资的三次浪潮
A股市场转型和引擎重建之路将经历三次挑战，以及相伴而来的三次浪潮。第一波来源于信用风险重建；第二波是企业盈利能力重建；第三波源于增长信心重建。每一次重建都将使A股形成20%以上的反弹空间。
三次浪潮的时点：信用风险重建即将开始，十二月中上旬A股市场可能在信用风险重建后迎来反弹； 盈利能力重建最快可能始于2014年年中；增长信心重建最快将于明年三季度开始。A股市场在2014年将迎来平衡市中的三波反弹。宏观环境稳定条件下，极可能出现三次反弹一次高过一次的结果。
贯穿全年，市场无风险利率都将持续下降。这也意味着每轮重建之后市场反弹都会迅速而强烈。三波反弹将会带动市场出现特色鲜明的板块反弹及主题轮动机会。
·分进合击：主题横行
改革是手段，转型是目标。2.0阶段的改革特征是分进合击，即多方向改革政策可能同时启动并加速。
2014年改革主题性投资机会将贯穿全年。我们建议重点关注转型的两个核心改革领域：国企改革和产能过剩行业治理。
方正证券2014年A股市场投资策略报告：盘活存量 策马扬鞭
我们认为，未来A股市场的核心逻辑是：（1）中国过去十来年投资推动型经济发展模式正成为过去式，中国经济能否在新的中枢下平稳运行，A股市场能否走出熊市，“盘活存量”将起到决定性作用。（2）未来牛市行情的“三要素”：一是盘活存量的政策与政策执行效率；二是市场流动性及流动性源自哪里；三是上市公司业绩能否重拾升势及业绩释放的动力。（3）我们注意到，决定未来牛市行情的“三要素”离我们越来越近，A股的底部将在2014年金融加速去杠杆、制造业加速去产能中构筑完成，预计明年沪综指运行区间为“1850—2550”，2014年底或2015年初大盘将逐步走出底部，并迎来5至7年的牛市行情。
我国以投资驱动经济增长的模式已经终结。地产与基建“双引擎”开始减速，旧模式引发了多重弊端，相关行业产能严重过剩，整个经济对货币和信贷高度依赖，货币泛滥导致通胀高企和房价持续上涨。
要素之盘活存量：未来的主线，相关政策已陆续出台，执行力则来源于改革。传统行业普遍面临高杠杆和低盈利的困境，实体为银行“打工”愈发明显，盘活存量以加速去杠杆和去产能极为紧迫，而化解以地产为核心的“死循环”尤为关键，执行力则来源于从上至下的改革。
要素之流动性：短期流动性偏紧，中长期有利好因素。盘活存量的核心是有限资源的优化配置，货币政策总基调偏紧，2014年M2预计为12%。对于资本市场来说，短期流动性偏紧的同时，还面临美国QE退出和IPO注册制改革的干扰；中长期看资金面有四大利好因素，包括发行优先股、养老金入市、国际板推动的人民币自由兑换和楼市降温带来的资金转移。
要素之业绩改善：上市公司业绩改善来自于行业去产能和国企改革，重组整合是关键。去产能有利于行业走出底部、企业经营改善，国企改革有助于释放竞争活力、增大业绩弹性，这两种方式均离不开重组整合。
根据我们的逻辑分析， 2014年市场配置可选择以下几个维度：一是盘活存量，投资机会在于加速去产能和资产证券化，建议配置产能过剩行业的龙头公司和金融板块；二是优化增量，投资机会在于民生投资，建议配置生态环保和养老服务领域；三是改革主题，投资机会在于土地改革和国企改革，建议配置土地流转受益股和有重组整合预期的国企。
风险提示。我国爆发系统性金融风险；改革进度低于预期的风险。
中金公司2014年A股市场投资策略报告：2014，我们转为乐观
2014 年：A 股市场有望实现约20%的年度收益
经历了近四年的疲弱市场之后，我们对A 股在2014 年的走势变得乐观，预计上证指数有望实现约20%的年度收益。
2014 年有望成为中国迈向新一轮改革的起点。目前市场已经较为充分预期中国经济增速下轨这一情形，但对症的改革将带来积极的变化。我们预期“胡萝卜”+“大棒”式的组合改革，将有利于纠正失衡、激发经济活力，短期有利于提高效率、改善增长质量，长期将提高经济增长持续性。
我们的收益预测主要基于盈利增长，我们并不预期大幅的估值提升。自上而下的盈利预测显示A 股有望在2014 年实现15.2%的盈利增长。2014年，在增长平稳、通胀温和的背景下，货币当局有望维持中性略偏紧的政策态势以促进经济结构调整，资本流动将在边际上阶段性地影响市场流动性。
在年底低迷的市场中逐渐布局三类行业
我们基于未来3-6 个月，建议在年底低迷的市场中逐渐布局三类行业：1）地产板块及地产产业链上的建材、钢铁；2）大众消费品行业：家电及食品饮料等；3）金融中的券商和保险。我们相对看淡有色、煤炭、电子等板块。详细板块配臵建议参看同期发表的行业比较与配臵策略报告《2014，以地产开局》。
风格方面，虽然以创业板为代表的“高估值、高盈利预期、高持股集中度”板块和个股已经出现明显调整，但我们认为还未到全面介入时机。我们长期看好健康、娱乐类的板块龙头个股，如医药、传媒等，但短期可能还需等待更好的介入时点。一方面估值还偏高，盈利预期也偏高，新股发行的可能启动也或给板块带来冲击。
2014 年主题投资活跃
在中国经济转型继续的背景下，2014 年宏观环境预计相对温和、各领域改革措施分沓而至、无线互联网等技术应用向纵深方向发展，主题投资将保持活跃。除了我们持续强调的大众消费之外，“屌丝逆袭”、国企改革、兼并收购、无线互联网应用的延伸、锂电池等将是2014 年值得期待的主题。相关投资机会参见文中分析。
结合我们对市场、行业配臵、主题的判断以及行业研究员的选择，我们推出模拟组合。
风险因素：什么会打破我们的投资逻辑？
改革的方向偏差，或者力度低于预期。在这种情形下2014 年中国延续增速下行的轨迹，市场将又是艰难的一年。结构性机会在2013 年已经演绎到几乎极致，在2014 年将鲜有表现，而大盘股可能也难有起色。其他风险包括主要经济体复苏进程出现意外、中国房地产需求低于预期等。
中山证券2014年A股市场投资策略报告：经济复苏有望 市场机会延续
在经历了连续数年的经济低迷之后，全球经济在2013呈现出较为明显的复苏势头。2014年，世界经济复苏的力度有望进一步增强，美欧将有望成为全球经济增长的重要动力，新兴市场虽将从欧美经济复苏中受益，但大多数新兴国家仍难以恢复到全球金融危机前的经济增长水平。
2013年三季度以来，中国经济延续温和复苏的势头。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》出台后，国内外对中国经济前景的预期更为乐观，市场投资者的风险偏好将逐步提升。从目前估值水平看，A股正处于继324点、998点、1664点之后的第四个底部，2014年A股特别是周期性板块存在较强的估值修复动力。2012年以来，政府坚持稳增长、调结构、促改革的政策力量平衡，力图通过促改革来实现稳增长，通过释放改革红利和推进体制创新来增强发展活力。目前，产能过剩、地方债务压力仍未得到根本性化解，经济去产能、金融去杠杆可能仍将是2014年经济发展的主线，激进的财政政策和货币政策难以出台。IPO于2014年一季度重启的概率较大，创业板等中小市值股票的稀缺性将会因IPO重启而大幅降低，高估值股票回归风险加大。
总体来看，在经济复苏势头增强业绩逐增速步稳定、政策深化改革持续推进、心理群体乐观情绪逐步恢复正常等利好因素的支撑下，2014年A股有望维持震荡上行。
根据笔者创造的智本创新监测模型，2014年主板建议关注的行业有：金融服务、医药生物、商业贸易、食品饮料、公用事业；2014年中小板建议关注的行业有：信息设备、零售行业；2014年创业板建议关注的行业有环保工程与服务、医疗器械行业。
根据笔者创造的智本创新监测模型，2014年主板建议关注的个股组合为：兴业银行、广发证券、中国人寿、交通银行、中信银行；浙江医药、仁和药业、天药股份、马应龙、山东药玻；中央商场、永辉超市、中百集团、鄂武商、茂业物流；古井贡酒、山西汾酒、张裕A、莫高股份、金枫酒业；首创股份、上海电力、国电电力、韶能股份、重庆水务。2014年中小板建议关注的个股组合为：威创股份、海格通信、日海通讯、步步高、红旗连锁、海宁皮城。2014年创业板建议关注的个股组合为：中电环保、天立环保、津膜科技、千山药机、乐普医疗、宝莱特。
兴业证券2014年A股市场投资策略报告：运动战·挺进大别山
浙商证券2014年A股市场投资策略报告：改革与创新齐驱 价值与成长共赢
2014年是中国全面深化改革之元年，市场化改革将对处在生产要素导向和投资导向的中国经济形成倒逼机制，健康的市场环境和良好的创新机制将激发市场主体创新动力。一旦改革顺利实施，将释放改革红利，中国经济将由政府主导下的要素驱动转向市场主导下的效率驱动和创新驱动。国资与国企改革有利于国有资产价值重估与再造以及产业结构调整，金融改革将进一步拓展资本市场发展的深度和广度，股票发行注册制改革将使资本市场的投资功能、融资功能、定价功能、资本配置功能和产权功能得到恢复和增强，土地制度和户籍制度改革、新型城镇化有利于提振内需。
中国经济去库存阶段基本结束，去产能与降杠杆仍在进行中。受美、欧、日经济体经济复苏的带动，中国出口增速有望进一步回升，成为2014年经济稳增长的重要力量。4G设备、节能环保、轨道交通、民生投资增速会上升，房地产投资增速下降。消费将保持稳定增长态势。受物价周期以及生产要素价格上升影响，2014年物价上行压力加大。受利率市场化改革、金融脱媒化、商业银行资产负债表结构调整以及资金需求旺盛的影响，中长期资金价格面临上升压力，无风险收益率上升。2014年总体流动性适当，在海外热钱流出、银行关键考核时点、财政存款收支以及公开市场操作发生变化时，货币市场流动性将会偏紧，有时会产生流动性风险。
在无风险收益率高企的背景下，A股市场整体趋势性上升的压力增大。股票发行体制改革向注册制方向推进，将对A股的供需平衡与估值结构产生重大影响。预计2014年A股整体业绩同比增长12.6%，市场仍将以结构性行情为主，上证综指核心运行区间为2000～2500点，在极端情况下，指数仍有可能下跌至1900点附近。长期看A股市场正在构筑历史大底。2014年全球经济与金融市场进入后QE时代，全球资产配置和资本流向格局将会发生改变，QE退出的累积效应和国内因素的迭加效应值得关注。
市场化改革将使A股市场步入价值重估和价值再造之旅。价值重估的结果是市场估值结构分化，估值结构分化倒逼市场价值再造。价值重估对于具有丰厚分红回报的价值股和良好成长前景的成长股意味着机会，对于既无回报又无成长性的个股意味着风险。2014年可重点关注国资与国企改革、自贸区、优先股引发上市公司价值重估与价值再造所带来的投资机会，以及价值重估倒逼上市公司并购重组与转型进行价值再造所带来的投资机会。4G时代到来以及信息消费快速增长为信息产业全产业链带来新的投资机会，加快生态文明建设与发展节能环保产业为节能环保全产业链带来长期投资机会，可继续挖掘相关产业链的价值。2014年投资组合推荐：诺普信、新界泵业、森马服饰、青青稞酒、星星科技、平安银行、永贵电器、宁波韵升、新华百货、日出东方。
东兴证券2014年A股市场投资策略报告：从梦想发散到结构纵深
2013 年A 股的交易性是最近3 年中最好的一年，70%的股票录得正收益。但我们判断，“结构性”行情是一次存量市值的切换。30%股票流出的市值支持70%股票市值的上涨。A 股仍然是存量格局。 2013 年部分投资者认为改革红利推动A 股出现大规模的交易机会。而什么是改革红利？我们认为是：改革落地+产生效用=红利。
2014 年宏观流动性的供需可能有所偏紧，债务困局推动融资需求保持边际提速状态。优先股、资产证券化可能使存量融资占比提升，如果广义流动性供给仍然保持14%左右的增速，利率可能居高不下；如果供给增加过快，则存在螺旋通胀制约。平稳的经济增长继续依赖负债的扩张，中国经济并未摆脱资产负债表的困局。超预期的变数是会否出现一次信用利差扩张。
如果货币供需保持偏紧的状态，高利率即便不产生“虹吸效应”，也难以为A 股带来增量资金，而A 股市场化改革却已“开弓”，这是股权分臵改革之后的又一个里程碑。IPO 和新三板改革将改变A 股的供给格局，对估值结构的影响可能更加深远，我们怀疑成长股相对于主板的估值溢价已经阶段性见顶。
A 股流动性方面可能的正面变量是：“纳入MSCI 指数”、“401K”、“RQFII扩容”、“T+0”，这些是我们乐观的设想。2014 年的意外之喜可能是“T+0”。
市场判断：2014 年各种改革将有序推进，从长期来看，改革如果兑现并且能够提高全要素生产率，对资本市场是利好，但在改革“落地”过程中，资本市场会产生如何的化学反应，则存在不确定性。短期来看，债务困局混合利率市场化推动融资利率高企，稳增长依赖社会负债的扩张。广义的流动性供给提速存在资产泡沫和潜在螺旋通胀的制约，A 股的供需关系也将随市场化改革产生深远变化。静态来看，我们认为2014 年A股的交易性将较2013 年下降；打新股可能成为市场热点。
节奏方面：高房价和潜在螺旋通胀的对政策的制约可能在上半年显现。2013 年下半年的“稳增长”使中期债务风险进一步累积，政策天平可能在2014 年上半年重新向“控风险”倾斜。经济\盈利增速的下沉阶段大概率位于上半年。全年来看要比今年的7.6%左右的增速略低。一季度由于传统的流动性旺季叠加“两会”，多空预期交织，A 股交易性可能不会骤然收缩，但春季躁动可能会弱于往年，风险可能在一季度末二季度初浮现。
配臵方面：看多者谈改革，看空者谈债务，线索错综复杂的2014 年，可能更难从行业角度寻找“同质性”的投资机会，波动、“个性化”和主题可能成为成功的关键。如果2013 年是一个梦想发散的年度，我们认为2014 年是一个结构纵深的年度，节奏和结构同等重要。我们相对看好：上海试验田、国企改革题材、产能过剩整合、丝绸之路等主题，以及券商、军工、农业和环保等行业的“交易性”机会。
国投瑞银2014年A股市场投资策略报告：春寒料峭待日暖
宏观经济平稳小幅回落。以美欧为代表的发达经济体在2014年经济加速，财政收缩后积极效应逐步体现，推动全球经济增长的加速。外围经济的好转会带动中国出口的回暖，但是受制于贸易保护和人民币升值压力，出口大幅攀升概率不大。国内房地产和汽车进入三年周期的后期，房地产和汽车及相关产业链的增速放缓会抵消今年三公消费的基期效益，全社会消费整体维持平稳。资金高水平有望向商业银行表内信贷蔓延，继续承压基建和房地产投资，导致固定资产投资增速的中枢继续下滑。此消彼长下，预计2014年GDP增速约为7.3%，增速放缓的背景下，通胀整体上行空间有限，全年维持在2.9%。
证券市场维持震荡格局。自2010年宏观经济进入紧缩之后，无风险收益率的持续抬升，导致传统的增长模式腾挪的空间愈发狭窄，证券市场也一直维持震荡下行的基本格局。展望2014年，证券市场还将在改革推进的预期下逐步化解系统性风险，资金价格的阶段性宽松带来市场的结构性机会。考虑到管理层希望在发展中解决问题，因此短期采用激进的手段主动刺破风险的概率较低，但是有望通过加大地方政府债务清理和推进财税体制改革来降低债务增量，资金需求的减弱将带来利率水平的回落，随后，市场才会出现趋势性的投资机会。
关注大众消费、技术创新和制度红利释放。宏观经济增速继续稳步回落的背景下，全球经济回暖对中国经济增长的拉动有限，中上游的周期品弹性较弱，相对而言，前期大幅基建投入之后后续的相关服务行业空间更大。人口结构变化和收入差距收窄下的大众消费品依然是存在投资机会。受IPO和未来注册制的冲击，成长股将出现分化。三中全会之后政策开始逐步落实，从实施的难易程度和可行性来看，预计以军工、卫星为代表的国家安全和去IOE为代表的信息安全确定性更强，此外经济运行效率的改善将以国企改革为先导。
风险提示：市场的潜在上行风险在于改革超预期带来的风险偏好的大幅提高，市场估值中枢显著回升；潜在的下行风险包括信用风险爆发超预期带来的经济硬着陆。