《国家适应气候变化战略》落地 17股长期受益
编者按：近日，为积极应对全球气候变化，统筹开展全国适应气候变化工作，发改委、财政部、住房城乡建设部和交通运输部等九部委联合制定了《国家适应气候变化战略》（下称《战略》），《战略》明确提出，要开展重点领域气候变化风险分析，建设多灾种综合监测、预报、预警工程，健全气候观测系统和预警系统；另外，推动气候金融市场建设，鼓励开发气候相关服务产品。
分析人士表示，这是我国第一部专门针对适应气候变化的战略规划，在我国越来越重视气候变化问题的背景下，以下三大行业将长期受益。
首先，脱硫脱硝等节能减排相关行业，节能减排是治理气候变化的根本措施，该行业将率先受益，相关龙头上市公司有：华银电力、深圳能源、国电清新、中电远达、燃控科技和龙源技术等。
其次，北斗卫星系统相关行业，《战略》指出，就农业而言，我国农业产业化、规模化和现代化程度不够，种植制度和品种布局不尽合理，农情监测诊断能力不足，现有技术和装备防控能力不足以应对农业灾害复杂化和扩大化趋势。而北斗卫星系统对山洪灾害、服务于农业的气象灾害等多种灾难可起到预警作用，相关上市公司有：北斗星通、中国卫星、合众思壮、中海达、国腾电子和海格通信等，
最后，保险行业，《战略》强调要建立健全风险分担机制，支持农业、林业等领域开发保险产品和开展相关保险业务，开展和促进“气象指数保险”产品的试点和推广工作，相关受益上市公司有：中国平安、新华保险、中国太保、西水股份和中国人寿等。
我国气候类型复杂多样，据统计，20世纪90年代以来，我国平均每年因极端气候造成的直接经济损失2000多亿元，死亡人数2000多人。《战略》明确提出要加大财税和金融政策对气候变化治理的支持力度，这将进一步扩大上述三大行业的市场空间。
从上述17只个股的市场表现来看，10月份以来截至昨日，有15只个股实现了不同程度的上涨，占比88.24%。其中，中电远达（31.59%）、中国卫星（27.68%）、国腾电子（26.02%）、中国平安（20.98%）、中国人寿（18.03%）、国电清新（11.88%）和中国太保（10.93%）等个股区间涨幅超10%。(.证.券.日.报.)
四维图新:公司车联网业务正在落地
研究机构：中信建投 撰写日期：2013年09月18日
事件
四维图新公布公告，公司与长城汽车共同合作的“基于北斗的前装车载信息服务平台研发和终端研制”项目获得发改委2013年卫星及应用产业发展专项基金4000万的财政资助，其中公司获得财政资助为1600万元。
简评
公司北斗定位的车联网项目获得政府专项资助
四维图新公布公告，公司与长城汽车共同合作的“基于北斗的前装车载信息服务平台研发和终端研制”项目获得发改委2013年卫星及应用产业发展专项基金4000万的财政资助，其中公司获得财政资助为1600万元，项目的开展有利于促进我国前装车载信息服务规模化市场应用，支持我国北斗领域的应用需求，该财政资助将对公司2013年盈利产生正面影响。
公司车联网项目正在开始落地
公司车联网项目，也即Telemaitcs，主要通过定位系统和无线通信技术等，来解决车辆在安全、交通信息、远程诊断和服务和互联网等方面的需求。而在Telemaitcs产业链上，主要有三个方面的参与者:系统集成商、内容提供商和服务提供商。前两年四维图新一直在车联网领域投入大量资源进行了产品研发以及项目储备，目前，四维这三类角色都有参与，而且车联网已经成为公司今后发展的重要方向。此次公司与长城汽车合作的车载前装信息服务平台研发和终端研制，则表明公司在车联网项目正在开始落地。今后几年将会快速发展。
公司业务结构正在改变
2011年公司将近一半收入贡献来自于诺基亚，然而随着这两年诺基亚销量的不断下滑，公司之前收入结构单一所带来的隐患正在这两年不断体现。目前，公司正准备通过动态交通信息服务、在线服务和行业应用、Telematics以及北斗等综合地理信息服务，来改变之前单一的业务结构，使业务层次更加丰富，盈利模式更加多样。而此次公司的车联网项目主要以北斗系统为主要定位方式，除了说明公司在技术层面已经为北斗的爆发做好准备外，还说明公司在业务结构改善方面正在不断取得进展。
盈利预测预估值
受车载前装新客户更换滞后以及诺基亚销量的进一步下滑，公司今年上半年收入和净利润均出现不同程度下滑，虽然公司在车联网等综合地理信息服务等方面会取得一些进展，但新业务体现在业绩方面还需要时间。预计13年、14年EPS分别为0.29元、0.37元。但随着互联网巨头对于地图资源的日益重视以及在这个过程中地图厂商估值的重构，加之公司有可能正在逐步走出低谷，维持对公司的“买入”评级。
海格通信:大国博弈加剧，看好中短期基本面拐点
研究机构：国金证券 撰写日期：2013年09月06日
投资逻辑
中东局势恶化家具大国博弈，推动国内军事斗争准备进程加速:9月3日，美国参议院外交关系委员会举行听证会。如果草案获得通过，参议院将于9日复会后择时举行全体投票。同时，中央军委副主席许其亮3日在出席北斗二号卫星工程总结大会时强调，要抓紧提升北斗系统建设水平，加快推进北斗系统全球覆盖，发挥北斗工程的综合效益。
从历史上看，每次大国博弈加剧都催化了国内军事斗争准备提速，有利于国内军工企业发展上一个台阶:99年南联盟炸馆、2000年南海撞机、近年来维护海洋权益斗争加剧都催化了国内军备建设。海陆空平台建设如第三、四代战机，陆军主战装备和海军主战舰艇乃至航母均是在上述外界刺激下推动上马或加速的。叙利亚不同于利比亚，对中国的政治和安全意义都更加突出，因此此次中东局势进一步紧张将从地缘政治、能源与经济安全两个角度推动我国军备建设，许副主席的讲话印证了这一点。
看好海格做加法、成为国内综合军事信息化整合平台的发展潜力，局势发展、北斗加速推进将成为公司基本面的拐点:公司自上市以来在北斗、卫星通信、数字集群等领域广发部署，同时再原有业务领域加速向为军兵种提供整体化信息解决方案如数字化机步师、中短波通信网、海洋部门指挥通信系统等，近期局势演化将成为公司基本面的重要拐点:随着军方加速推进军备建设，前期布局的需求面将加速兑现；投资建议和估值
目前股价对应2013年动态33.41倍估值，相对于军工及北斗板块严重低估，公司作为国有民营的军工巨头，兼具国有企业的资源优势和民营体制的激励机制，同时长期具有成为国内军工信息化整合平台的价值，是不可多得的稀缺标的。给予公司2013年40倍估值，目标价44.64元。
风险
短期项目落地和订单结算不达预期。
国腾电子:下半年北斗设备招标启动或助公司业绩
研究机构：中信建投 日期：8月16日
事件
公司公布半年报，上半年收入8570万元，同比下降28.42%。净利润-1160万元，同比下降148.10%。每股收益-0.0417元。
简评
收入确认未到时，收入下降与刚性成本大幅增长共同导致亏损公司上半年收入下降28.42%，主要原因为公司业务集中于国防单位及政府，由于客户人事调整，新订单签单时间较晚，新订单和原有订单收入确认拖后，致使除北斗运营外，其他各项业务收入均出现下降。从各个主要业务具体来看:
1，北斗终端:由于国防产品规模招标推后，公司北斗终端收入同比下降12.67%，且由于民品占比较大，毛利率同比下降7.46个百分点至59.4%。
2，设计服务:公司现重点加强对有销量较大的产品的研发投入，对设计服务业务投入有所减少，导致收入同比下降。但因部分用既有技术进行局部改进升级，投入少毛利率较高，设计服务业务毛利率同比上升14.62个百分点至60.32%.
3，元器件:公司高性能DDS产品已得到成功应用；视频编解码系列多款LVDS芯片也实现批量应用。但由于还处于推广初期，该业务的收入和利润还未充分体现。
4，安防监控:公司上半年已获得成都交通和公安的项目订单，目前仍在建设期，未能在报表中充分体现。
5，北斗运营:公司北斗运营中心二期工程的运营，使其北斗运营服务能力得到进一步提升，以地质调查局招标为例，公司不仅获得终端订单，还同时中标服务业务，北斗运营业务收入增速显著（增长217.81%）。
公司多项业务收入下降，但成本增长却是刚性的。公司从2012年下半年起陆续充实研发及市场销售人员，虽已在新增订单上得到良好体现，但销售费用和管理费用分别同比大幅增长61.83%及80.68%。
总体而言，公司收入下降及刚性的成本支出共同导致上半年出现亏损。
北斗国防应用产品技术优势突出，规模招标启动将显著提高公司业绩
公司总收入50%以上来自北斗终端产品，是北斗产业上市公司中受北斗业务影响弹性最大的公司。北斗二代系统于2012年底正式提供亚太区服务，目前以交通部为代表的行业应用推动较快，而国防应用由于高层换届、终端产品迟迟未定型等原因，规模招标一再拖延。从国防安全需求看，配装北斗导航产品需求已日趋迫切，公司4月4日公告收到中标通知书表明，北斗二代产品测试完成，已具备规模应用的技术基础。
预计国防北斗产品规模招标有望Q3启动。公司在北斗一代设备市场为领军企业之一，具备较强的技术和市场综合优势。之前公司中标公告显示在北斗主管单位集采招标中，公司有3个型号排名第一，1个第二，1个第三。突出的排名结果表明公司在北斗二代市场的技术优势进一步增强。从国防产品招标规律看，公司有望获得40%以上或者更高的份额。国防产品毛利率高，北斗二代设备国防市场启动将对公司业绩提供显著推动作用。
确认订单收入将成为公司业绩增长的确定来源
报告期间公司存货金额达到1.19亿元，其中多为还未得到确认的发出商品。预计年底前大部分将获得确认，此外，部分安防监控在建项目也将在Q3、Q4完工并确认收入。都将成为公司全年业绩的确定来源。
盈利预测和评级
公司由于订单确认推后及刚性的成本支出大幅增长导致中报出现亏损。公司在北斗产业上市公司中弹性最大，若下半年国防市场规模启动，或可凭借突出技术优势取得优异表现，大幅提高业绩。考虑到国防招标延后会对全年收入确认及利润造成影响，分析师调整盈利预测，预计公司2013年净利润同比增长164.52%，2013-2015年EPS分别为0.23元、0.47元和0.77元。分析师认为北斗产业受国家高度重视，市场空间大，用户的态度已从犹豫逐渐转变为积极，国防市场需求最迫切，虽一再推后但已现启动之势。公司技术实力突出，将是市场启动最受益的公司之一，未来业绩有望实现连续高增长。维持“买入”评级，目标价16.0元。
风险提示:国防北斗产品招标延后及发出产品收入确认延后影响公司全年收入及利润。
华力创通（300045）：经得住多大的痛苦，就受得起多大的成功
机构： 国联证券 撰写时间： 2013-07-29
事件：2013年7月30日，公司公布2013年半年度报告。本报告期内，公司实现主营业务收入为13754.01万元，较上年同期增长0.15%，归属于上市公司股东的净利润为992.15万元，下降60.60%。基本每股收益0.04元。
点评：
业绩低于预期，北斗业务放量或需再等待。报告期内，公司主营虽增长0.15%，但营业利润下滑159.08%，净利下滑60.60%，大幅低于预期。统观原因，最关键的是北斗导航业务在上半年仍未实现规模放量，而公司传统仿真业务由于市场竞争加剧，毛利率也有一定幅度下滑。另外，由于公司加大研发投入和员工数量的增加（报告期末人数505人，比年初的467人增加8.14%，新增人员主要是技术研发和销售人员），管理费用率也从去年的26.96%增加到46.07%，同时，利息收入减少及汇兑损失也使得财务费用的正贡献大幅下滑，再加上报告期内部分子公司业绩亏损（约686万），更是为公司整体净利的下滑雪上加霜。此次，公司卫星导航业务只增长了10.23%，这大部分是基于行业原因，北斗业务放量或需再等待，乐观预计为今年下半年到明年。
预计下半年国防领域将先行，公司始终积极布局北斗，前景可期。
随着北斗二号提供正式服务以来，行业主管部门和地方政府大力推动相关应用。目前，交通部重点运输过程监控管理服务示范系统、气象局“北斗”大气海洋和空间监测预警系统、珠三角地区“北斗”卫星导航示范应用三个项目已开始实施，长三角地区“北斗”卫星导航示范应用也已启动。而在国防领域，北斗二号卫星导航技术将正式进入各型装备型号的研制进程中，从下半年起将逐步进入批量采购和交付，国内市场爆发在际。同时，国际市场，北斗在亚太地区布局卓有成效，已先后与泰国、老挝、文莱、巴基斯坦等达成合作协议，更为国内导航产业发展提供了难得的机遇。正是基于对北斗市场的坚定看好，公司前期一直加大相关投入，在北斗核心芯片领域持续发力，自2011年发布HwaNavChip-1军用芯片，2012年发布GNiStar-1民用芯片后，今年上半年亦推出了GNiStar-2智能多媒体芯片，整个北斗兼容芯片产品线不断完善，可谓成就斐然。业务方面，公司亦有效利用地域优势，积极参与北京市的北斗应用示范工程建设如园博会、出租车北斗导航终端项目等，参与北京市北斗导航与位置服务产业公共平台项目，并与六家企业和北京市政府相关部门（企业）共同出资组建北斗导航位置服务（北京）有限公司。如我们年初预期（《军费增长加政策支持，公司黎明初现》2013/3/23），公司今年获得政府补贴的力度继续加强（报告期内已确认的补贴收入为1588万，2012年为1336万，2011为399万），这也在一定程度上反映了相关部门对公司北斗技术的认可，未来公司前景可期。
维持“推荐”评级。公司13年业绩受益军费支出加大、北斗业务进入快车道以及相关政府补贴的持续加码，虽短期业绩低于预期，但长期对北斗行业及公司前景仍充满信心，相信现在经得住多大的痛苦，未来就受得起多大的成功。乐观预计北斗业务下半年到明年将放量，下调盈利预测，13—15年的EPS分别为0.20、0.27和0.39元。考虑到目前市场对TMT行业的估值多从市值角度出发，而北斗市值空间有望随着市场启动进一步打开，因此，仍维持公司“推荐”评级，强调重视波段性机会。
中国卫星:中报业绩略超预期，预计全年可能依然稳步增长
研究机构：广发证券 撰写日期：2013年09月02日
业绩增速略超预期。13年1-6月收入20.76亿元，同比增长17%；归属于母公司股东净利润1.47亿元，同比增长29%；13年上半年EPS0.16元/股，较上年同期增长约30%。
公司13年上半年收入同比增长17%，东方红公司和航天恒星上半年业绩增速超预期。上半年小卫星研制的主要单位、子公司东方红公司净利润增长约37%，增速有些超预期，从全年来看，公司卫星研制业务增速依然会是稳健增速；作为小卫星应用业务的主要单位之一航天恒星公司上半年净利润增长约82%，从全年来看，卫星应用设备业务有可能会由于一些新产品交付而增速较快，卫星运营上行站广播电视节目的传输业务将较平稳。
中报业绩增速高于收入增速主要是期间费用率略降、投资收益增加、所得税费用下降。13年上半年公司综合毛利率为12.93%，同比略降0.69个百分点；虽然毛利率略降，但期间费用率略降0.23个百分点，且转让北京宏宇股权增加投资收益920万，所得税费用与上年同期相比下降均使上半年业绩增速较高。
盈利预测与投资建议:
预计13-15年归母净利润为325.77、394.68、474.88百万元，复合增速约为20%；以最新股本计算，预计公司13-15年EPS为0.28、0.33、0.40元。考虑到公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力、且具有大股东资产注入预期，维持”买入”评级。
风险提示:
未来资产注入进度的不确定；如果研制项目进展不达预期可能会影响业绩体现。
北斗星通（002151）：政府业务延期拖累业绩 中期亏损122万元
8月29日，北斗星通发布了其2013年半年报，虽然该公司半年报业绩依然延续亏损，但是亏损额缩小，在报告期内，公司实现归属于母公司净利润为-122万元，同比下降了168.97%。
对于股价的表现，北斗星通相关人士表示，主要是市场行为。
北斗星通中报显示，在报告期内，公司上半年实现新签合同4.78亿元，实现营业收入3.1亿元，实现归属母公司净利润-122万元，同比下降了168.97%。
对于业绩的表现，公司表示，报告期内，公司紧抓国家大力发展战略新兴产业以及北斗二号系统正式运行的发展机遇，按照"稳定、融合、巩固、提升"的发展思路，围绕"开源"和"节流"开展经营工作，在国内经济增长放缓的形势下，克服了与政府应用相关业务因政策变化导致延期的困难，公司新签合同、销售收入均取得较快增长。"公司整体费用快速增长的趋势得到了一定控制，为全年实现年度营销目标奠定了坚实的基础"。
据报道，据了解，拖累北斗星通业绩的主要原因是芯片业务，而在本报告期内，公司的芯片销售情况要比去年有所好转。
公司表示，今年上半年，公司发布了新一代低功耗、小尺寸、高灵敏度的Humbird北斗导航芯片及系列模块产品，目前销售情况良好，随着北斗应用的持续深化，预计北斗芯片业务逐步扭转不盈利的状态；汽车电子业务持续增长，并且出现了多个机会业务；高精度应用业务随着产品单价下降以及新兴市场的需求增长，报告期内销售规模同比大幅增长。整体上看，公司业务发展态势企稳，企业竞争力在转型升级中得到了锻炼和提高。
在业内人士看来，北斗星通业绩之所以下滑的原因是其政府业务滞后造成的。从业绩来看，该公司的营收低于预期，伴随着下半年政府业务的顺利推行，该公司业绩将扭亏为盈。
同样，在公告中，北斗星通也表示，"报告期内，公司现阶段面临的主要风险得到一定程度的化解和防范。北斗芯片及模块业务的市场拓展在上半年取得良好的进步，亏损同比大幅减少，预计全年该业务的亏损规模将得到有效的控制。"
北斗星通在发布中报的同时，也发布了关于公司配股延期的公告。公司表示，在报告期内，公司配股申请获得证监会批复，目前在筹备发行中。
机械设备:兵工集团资产整合之北方导航
类别：行业研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：符彩霞 日期：2013-09-13
北方导航建于1960年，是“一五”时期前苏联援建156项后追加的项目，是我国唯一的航空光学轰炸瞄准具制造厂。2000年9月实行军民分立，设立以电脑刺绣机为核心业务的“北方天鸟智能科技股份有限公司”。2001年11月，218厂整体改制为国有独资的军品公司-北京华北光学仪器有限公司。
北方导航2003年7月4日上市，发行4000万股，募集资金3.68亿元，用于电脑针织横机生产线技术改造项目，建设科研办公大楼，北京北方天鸟智能科技股份有限公司拟与中色发展投资有限公司合作建设科研办公大楼，场景观测平台批生产一期建设项目，对衡阳北方光电信息技术有限公司进行增资扩股，模糊电脑电控系统技术改造项目，电脑绗缝机生产线技术改造项目，电脑刺绣机深圳外贸生产基地项目变更，服装设计生产自动化成套设备生产线技术改造项目，补充流动资金，收购衡阳无线电总厂，成立武汉北方天鸟佳美电脑绣花机制造有限公司，成立北京天鸟一和数控设备有限公司。
2008年8月公司定向增发7870万股，募集资金12.35亿元，用于购买华北光学拥有的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品。军工资产注入后，成为国内第一家军工光电防务资产整体上市的公司。布局将包括军品及军民两用产业构架方面，进而形成支撑未来发展的四大核心业务（远程压制，航空稳瞄，武器火控，制导与控制）和以场景观测平台产品，智能机器人，稳瞄系列，温控技术，惯导，低成本导引头为代表的六大核心技术。
2009年5月，公司定向增发5100万股，募集资金8.29亿元，用于用于非战争军事行动装备产业及反恐试训基地建设用地项目，投资河南万象集团，增资泰兴市航联电连接器，合资成立中兵矿业公司。
“十二五”期间，公司确定了以惯性导航、远程控制、探测控制、环境控制、无人平台为主的产品和技术发展方向；继续围绕结构调整、技术创新、精益管理三条工作主线，秉承“唯实、创新、开放”的企业精神，不断推进军品现代化建设，全面实现建设中国兵器导航与控制技术研发、核心系统生产基地的目标。
目前北方导航的主营业务包括服装纺织设备和军民两用产品，军品主要有远程火箭弹、末敏弹、智能炸弹、航空瞄准系统（配套轰6、直9、强5等型号）、武器火控系统（配套155自行榴弹炮等）、军用无人机和无人车、惯性制导火箭弹导引头等。
中海达:主业加速增长，新产品推动公司进入快速发展期
机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：戴春荣，刘博生 日期：2013-10-17
事件
公司公布三季报预告:前三季度归属于上市公司股东净利润6737.01万元-7410.71万元，同比增长50%-65%。
简评
扣非后净利润同比增速提高，主业加速增长
公司公告显示，前三季度净利润同比增长50%-65%。虽然同比增速较中报的72.11%有所下降，但扣除非经常性损益后，中报净利润增速为26.55%，而前三季度同比增速接近30%，说明公司主业净利润同比增速提高，反映出公司管理、销售能力不断提高，盈利能力不断增强。
虽然受国内经济增速放缓，各工程建设项目实施规模有所下降，但公司通过加强管理提高产品毛利率以及采取激励政策刺激销售，各项产品市场销售稳中有升，取得了良好的业绩表现。
新产品具市场优势，未来将贡献新增业绩
公司13年新推出的三维激光扫描仪（车）以及轨道交通检测设备均为国内领先甚至是唯一的市场化商用产品，未来将形成销售。其中三维激光扫描仪（车）可用于制作三维地图（未来地图产业的主要发展方向），客户为国家及各地方测绘局、政府部门、互联网企业、地图制作公司及建筑设计单位，市场空间大。全国地理国情普查启动，互联网公司推出街景服务需要制作街景地图，市场需求不断提高。轨道交通检测设备用于高铁的铁轨安全检查，在对安全要求不断提高的情况下，市场需求日趋迫切。公司年底还将推出用于海洋测绘的多波束声纳设备，预计14年形成销售。公司新产品对应新的大市场均已启动，凭借突出的技术及性价比优势，有望在未来成为公司业绩重要的新增长点。
对外合作持续进行，服务市场未来将形成突破
公司收购都市圈后，通过自有销售渠道进行服务市场拓展。在国内“智慧城市”建设中，将结合自身设备产品优势，形成协同效应。另外，全国地理国情普查启动，公司与各地方测绘局的合作交流也在不断深入，或在未来形成实质性突破。
再次获得北斗产业专项项目，保持专业测绘领域北斗产品优势
在10月10日财政部公示的2013年卫星及应用项目拟支持单位名单中，公司作为项目承担单位，与云南省公路局合作的“北斗/GPS高精度位移监测技术在高原山区公路桥梁、边坡远程无人值守实时监测中的应用”项目入选。将获政府专项资金支持。此项目为北斗产品在专业测绘监测领域的应用，项目入选反映公司在北斗产业专业测绘领域的优势。公司目前卫星测绘产品70%-80%均已加载北斗单模或北斗/GPS双模芯片，在国家加速北斗产业应用过程中，出于国家安全考虑，地理信息采集及测绘将更多地应用北斗产品。公司将获得行业竞争优势，推动市场占有率进一步提升。
内生与外延发展并举公司以“天宝”为目标，在不断加强技术实力的同时，积极进行外延收购的拓展，将在未来提高公司在技术和市场的竞争力，并为公司规模发展提供较大增量。
盈利预测和评级
公司2013年三季报预告表明扣非后净利润同比增速提高，经营能力不断提高。我们认为公司凭借较高的技术优势和积极的市场策略，取得了优异的业绩表现。新产品将在未来提供新的业绩增量，而对外合作也在提前布局新的市场，公司在北斗产业专业应用领域优势增强，未来还将通过外延发展进一步丰富业务领域，促进公司发展。在完成市场布局后，公司未来新产品和新业务都将开始贡献业绩，未来将进入快速发展通道，业绩有望实现连续快速增长。我们调高公司盈利预测，预计公司2013年净利润增长52.75%，2013-2015年EPS分别为0.55元、0.85元和1.22元。公司未来业绩和估值仍有上升空间，维持“买入”评级，调高目标价至30.0元。
欧比特调研快报:航天产业发展迅速，期待SIP业务放量
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：韩庆，贺宝华 日期：2013-09-27
关注1:技术领先，航天产业发展迅速
公司主要产品包括嵌入式SoC/SIP芯片类产品、嵌入式总线控制模块（EMBC）、嵌入式智能控制平台（EIPC）及由EMBC、EIPC作为技术平台支撑的高可靠、高性能的系统产品。公司产品主要应用于航空航天、工业控制等领域，客户主要为航空航天领域的科研院所、各大院校及其他系统集成服务商，“十二五”期间，我国将发射“百箭百星”，航天用SoC芯片、SIP芯片/模块、EMBC和EIPC市场需求巨大，需求旺盛，今年上半年公司的SoC/SIP芯片类产品营业收入同比增长10.32%，毛利高达65.64%。
关注2:多元化发展，积极参与北斗导航与网游市场
今年4月份，公司与上海北斗卫星导航平台有限公司签署了北斗导航芯片及应用合作框架协议，积极推进卫星导航的应用开发和产业化。6月份，公司使用自有资金1500万元投资广州狼旗网络科技有限公司，有助于提高公司资金的使用效益，为公司提供新的利润增长点。
关注3:SIP 技术领先，今年有望爆发式增长
SIP立体封装是一项新兴的一种集成电路封装技术，使单个封装体内可以堆叠多个芯片，组装效率高达200%以上，并具有功耗低、速度快等优点，而且使电子信息产品的尺寸和重量成倍减小。我国航空航天电子等领域对高可靠、高性能、小型化、长寿命的SIP产品的市场需求迫切，但这些产品目前仍主要依赖进口。我们认为航空航天用SIP市场门槛高，国内市场规模达数十亿元，公司生产的SIP产品具备国产化、自主可控、高可靠、抗辐照、抗空间单粒子翻转等特性，若实现进口替代，将成为公司新的增长点。目前公司正在努力拓展航空航天市场，我们认为公司今年SIP产品有望实现爆发式增长。
结论:
我们预计公司13 -15 年EPS为分别为为0.20元、0.26元和0.34元，当前股价对应PE分别为57倍、43倍和33倍，首次给予“推荐”评级。
超图软件:毛利率下降幅度超预期
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2013-08-21
业绩主要体现在下半年，特别是Q4:公司90%的收入来自政府，导致公司业绩具有非常明显的季节特征。公司收入超过60%以上是在下半年确认，净利润的70-80%是在Q4体现。所以，公司上半年收入与利润数据并不具备太大的参考意义。2013年上半年，公司获得订单291个，订单合同额同比上升28.2%。我们相信GIS在我国刚刚开始从专业应用走向标准应用，未来几年保持超过25%的增长值得期待。
毛利率下降幅度有点大:公司2013年上半年费用控制做的不错，销售费用和管理费用同比分别下降3%和7.8%。在产品毛利率方面，公司综合产品毛利率下降了17.7个百分点，其中公司主要的GIS软件板块毛利率同比大幅下降20.4个百分点，这超出了我们的预期。我们预计这主要是公司收入结构变化导致:报告期公司GIS软件许可证的销售可能同比出现较大幅度的萎缩，该业务的毛利水平100%；而GIS定制软件业务的占比同比大幅提升，外包成本大幅上升，报告期公司营业成本大幅上升37.9%应该就是佐证，这导致了公司毛利率大幅下降，这种现象是否会持续下去，需要密切跟踪。
维持“推荐”投资评级:我们维持对公司2013-2015年EPS分别为0.33元、0.56元和0.77元的盈利预测，对应PE分别为43.6x、25.6x和18.7x，维持“推荐”投资评级。
风险提示:许可证销售持续下降风险、坏账风险。