机构最新动向揭示 周二挖掘20只黑马股
乐视网:从改良到革命:IPTV只是过渡,但它已领先爱奇艺TV+和同洲飞TV好几年
类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司
该做的百视通几年前就做到了,爱奇艺TV+和同洲飞TV 只是在复制百视通的昨天,但已经失去了时代的机遇;
百视通IPTV 一度填补了用户需求的空白,但它仅仅是一个过渡;
看上去,百视通好像在智能电视领域是个后来者。其实不是。从IPTV 转型OTT 后,百视通的成绩有目共睹,在发行环节和内容环节迅速发力,紧跟乐视网策略。这些不但是在IPTV 时代所没有的新战略,也是绝大多数智能电视商没有想明白核心竞争力的地方(综合娱乐集团、自制剧发行权、全球院线发行权);
所有没有自有终端的智能电视、所有以电视机思维制作的智能电视,只要加入了“有线直播”,就还是超不出百视通IPTV 昨天的做法,百视通已经取得这个市场70%的份额,这些所谓的智能电视商在剩余的30%市场中难有作为。只要不是革命性的从取得发行权突破,就难以顺利获得用户收费收入;百视通IPTV 的历史使命已经完成,正在紧跟乐视网步伐,积极转型OTT。Wind 预计乐视网2014-2015年EPS 为0.52/0.69元,对应2014-2015年P/E 为80X、60X,换算成互联网行业的“市研率”,估值更低。Wind 对公司2013年业绩预测已经低估了25%,市场的测算方法是基于传统经济思维的测算,不适合互联网公司。公司2016年市盈率5X,2018年市盈率2X。维持乐视网“买入”评级。
瑞茂通:融资租赁上线,平台功能继续强化
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述
瑞茂通公司公告,由公司全资子公司那曲瑞昌煤炭运销公司和China CoalSolution 出资,设立天津瑞茂通融资租赁有限公司。注册资本金1 亿元。
事件评论
供应链金融渠道继续完善,为客户提供更加全面的服务能力,竞争优势不断巩固。继商业保理之后,公司预计开展融资租赁业务。单纯从金融服务上看融资租赁并没有太多绚丽指之处,但是从公司的业务构架考虑,公司的供应链平台首先增加了一个资金输出渠道,为其强大的融资能力打下基础,其次,公司继续增强了其供应链服务能力。
实体平台+金融平台协作,瑞茂通供应链服务平台继续强大。公司前期正式启动瑞茂通供应链平台服务模块,将公司前期的全链条服务能力开放向社会第三方,追求与社会第三方开展深入往返的资源整合合作,定制化的为其余第三方提供公司所具备的所有的供应链服务功能模块。实体平台和金融平台的设计继续强大,我们认为公司整体平台未来成长能力将领先对手。
平台实力不断壮大,强大的全产业链服务能力被严重低估,继续维持推荐。
我们认为公司目前主业发展方向明确,一切发展都是在完成供应和采购网络的完善,为客户提供低成本的煤炭资源。同时,平台化线上模块的正式上线,将公司“自营+开放第三方”的思路进一步明确,供应链平台实力初现。服务业的先发优势极其明显,简单的商业模式,加上足够快速的发展,是公司长期竞争壁垒不断沉淀的过程。我们认为目前公司正在快速发展的初级轨道上,成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点,预计13-15 年EPS(已考虑增发摊薄)分别为0.54,0.7 和1 元,我们认为公司平台能力目前被严重低估,继续维持推荐。
禾盛新材调研报告:调研纪要
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司
公司简介
公司是全国最大的专业生产家电彩钢板的企业,主要生产VCM覆膜彩色钢板,PCM涂漆彩色钢板,书写板等产品,广泛应用于家用电器,建筑材料和日用品等诸多领域。形成了PET-PVC彩色薄膜复合钢板及PCM彩色涂漆钢板年产量达到500万平方米,有一系列稳定的国内外客户三星、西门子、LG、夏普、松下、三洋、海信、老板电器、美的、荣事达。公司成为国内家电用复合材料行业最具研发实力和规模生产能力的专业服务商之一,在市场规模上处于国内专业生产厂商的前列。
三季报业绩回顾
公司2013前3季度年实现销售收入7.9亿元,同比下滑-9.57%,归属母公司净利润2986万元,同比下滑-33.43%。
投资要点:新产品推出,业绩拐点将现。
业内领先的“印刷PCM”生产线将提升公司传统业务竞争力:近期公司对现有生产线做升级改良,生产线在同时兼容PCM和VCM的基础上能生产“印刷PCM”。印刷PCM能实现目前只有VCM才能生产的花色图案并能实现小规模定制。目前VCM上使用的贴膜的成本居高不下(膜成本约等于基材成本),印刷PCM将实现VCM的图案效果并能省去膜的成本。公司印刷PCM为业内首家,并持有专利(专利号CN 201531738 U),新产品印刷PCM高利润率可期。同时,印刷PCM较VCM低的价格或将吸引更多订单。
PCM/VCM增长靠跨行业应用:公司目前PCM,VCM95%用于家电,但是公司研发的装修装饰PCM,VCM将进军建材市场作为外墙和内墙瓷砖的替代品。相比传统建材成本更低,图案也更丰富。公司也在研发用PCM/VCM作为墙面的整体厨卫。
新产品SUSLIKE将增丰富公司产品线并大幅提升公司利润水平。公司另一创新产品为仿不锈钢的SUSLIKE。SUSLIKE与不锈钢产品外观能做到一致,且相比不锈钢产品,SUSLIKE颜色能多样化。不锈钢容易有指纹,SUSLIKE不会留指纹。使用寿命上SUSLIKE寿命也能到10年以上。从成本角度来看:SUSLIKE采用定制镀锌板加工,目前成本约6000/吨,对比不锈钢成本10000/吨有很大的优势。从定价角度看:不锈钢产品80-110/平方米。 SUSLIKE 将参考不锈钢定价,便宜一定比例。新产品毛利率将显著高于现有产品。SUSLIKE已经通过西门子、三星认证,订单可期。
盈利预测与估值:预计公司2013-2015年EPS分别为0. 1元、0.15元和0.23元。我们认为公司新产品有较强的竞争力业绩增长可期,但订单要在明年才能释放。因此给予“推荐”的投资评级。
红日药业:推出股权激励方案,显示中长期发展信心
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司
事项:
公告:公司首次推出股权激励方案,拟授予900万股限制性股票(占总股本2.41%),授予对象包括董事长在内的中高级管理人员与核心人员,共80人。810万限制股票首次全部授予,按业绩考核分3期解锁(一期40%,二期30%,三期30%)。授予均价17.64元(公告前20日均价的50%)。
评论:
股权激励与较高业绩目标挂钩,显示管理层对公司中长期发展的信心
首期授予的限制性股票将分3期解锁,解锁条件为13~15年扣非净利增速和净资产收益率。按考核要求,公司13~15年扣非增长为35%/25%/25%,相当于3年复合增长28%。如果考虑14~15年股权激励摊销成本,公司实际增长应为35%/44%/20%,相当于3年复合增长33%。考虑到股权激励目标设臵较为谨慎,我们预计未来公司实际业绩增速应略超考核指标,预计未来3年的实际复合增长超过35%。
此次激励对象共80人,既包括董事长在内7名高级管理人员及董事,也包括了63名中层管理人员与核心人员,康仁堂, 汶河、天以等子公司核心人员也在激励对象的范围之内,合计约占公司总员工的10%。激励业务领域也涵盖了研发,生产、销售、投资并购等多个环节。部分核心高管如张广明,李勇、蓝武军和郑丹均为上市后加盟公司,之前未持有公司股权,通过此次广范围的激励,将进一步调动管理者和重要骨干的积极性,有利于股东、公司和管理层长期利益的一致。也在一定程度上打消了市场之前对公司股权结构的疑虑,
此次股权激励对未来业绩考核的要求高,公司内部核心人员广泛参与,体现了管理层对公司长期发展的信心。目前公司处于正处于快速增长阶段,加上股权激励进一步提升员工的积极性,长期业绩增长将更有保障。
14~15年股权激励摊销费用较高
此次激励股份总数为900万股,首次授予810万股,每股限制性股票的公允价值=授予日股票收盘价格-授予价格。假设授予日股票公司价格为35.29元/股(公告前20日均价),则应确认的总费用为14292.45万元。假设于2014年4月内完成授予,则14~17年分4年摊销成本(见表2)。14~15年公司费用压力最大,而且计入经常性损益,按照考核业绩计算,摊销成本分别占净利的16%和11%。 对比恒瑞医药,人福医药等已经实施股权激励的医药上市公司,公司摊销费用比例相对较高,主要是此次参与激励对象较多,约10%的员工参与,同时给予激励对象的回报也相对较高,3年股权激励静态收益(含税)为基本薪酬(销售费用+管理费用薪酬支出)的1.65倍,体现高考核目标与高回报相匹配。
风险提示:股权激励短期成本摊销较大;配方颗粒试点放开;中药注射剂不良反应。
长期看好配方颗粒与血必净的增长潜力,维持 “谨慎推荐”评级
考虑14~15年股权激励摊销成本较大,13年其他费用支出也可能提前摊销,下调公司13~15年盈利预测至0.93/1.19/1.51, (原预测0.96/1.30/1.64元),对应PE37x/29x/23x。首期股权激励授予需要股东会通过,授予前股价波动可能会影响授予对象的所得税变化,短期内公司股价可能受抑制。长期来看,中药配方颗粒与血必净市场空间仍广阔,公司还处于快速成长期,股权激励方案推出,一定程度上打消了市场之前对公司股权结构的疑虑,也体现核心管理层对公司中长期发展的信心,暂维持“谨慎推荐”评级。
长城汽车:h8上市,哈弗品牌高端化使命必达
类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
哈弗H8:一款高端、大气、上档次的自主SUV.
哈弗品牌独立后首款高端SUV 哈弗H8 于11 月21 日广州车展上市,定价区间为20.18—23.68 万元,本次推出4 款车型,涵盖两驱和四驱,全系配备2.0T涡轮增压缸内燃油直喷发动机及采埃孚6 速手自一体变速箱。
H8 定价打入德美日韩紧凑型SUV 区间,彰显哈弗品牌高端化决心之坚定:国内在售的SUV 车型中,无论是外资品牌、还是自主品牌,与哈弗H8 价格区间有交叉的SUV 车型在动力、尺寸、配置上均落后于哈弗H8。
H8 是名副其实的大块头:与大众途锐、丰田普拉多接近,尺寸相当的车型价格都比H8 高出较多。哈弗H8 动力表现卓越:长城自主研发的GW4C20 2.0T 发动机比同排量自然吸气发动机增加40%以上功率。发动机性能参数不输奥迪Q5的2.0T,接近蒙迪欧2.0T 高功率版。
哈弗H8 越级竞争,高端化使命必达.
哈弗H8 属于越级竞争,以更大尺寸、更好配置、更强动力去PK 合资紧凑型SUV,而自主品牌与之同级别的SUV 车型所属品牌都较年轻,品牌沉淀、网络成熟度远不及哈弗品牌,尚无法与哈弗H8 形成正面竞争。
哈弗H8 将是公司全新高端SUV 生产基地—徐水基地的首款量产车型。我们估计到年底,H8 铺货能从目前的6 大城市扩展到70 余个城市,到明年开始爬坡上量,上半年估计能爬至3000 台/月,下半年其销量有望达到5000 台/月。
我们判断H8盈亏平衡点在1500—2000 台之间,如果单月销量在3000 台以上,该车能获得30%以上毛利率。
2014 年多款车型贡献增量,维持业绩预测及评级.
SUV 行业增长势头强劲,全行业有效产能依然有限,不能满足旺盛的需求。长城汽车恰逢其时地推出丰富的SUV 产品,将是我国SUV 市场高增长的最大受益者,随着高端产品哈弗H8 的上市,哈弗品牌高端化之路不可逆转。2014 年H8、H2、H6、C50 多款车型贡献新增量,维持公司业绩预测为2013 年、2014年、2015 年每股收益为2.88 元、4.09 元、4.92 元,认为其未来12 个月合理股价为62 元,重申“强烈推荐”评级。
风险提示:1)SUV 消费环境变化;2)H8 终端需求低于预期。
开尔新材:收购具备专业资质的晟开幕墙,期待资源整合后幕墙业务发力
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
公司拟以720万元收购晟开幕墙原股东金利娟及傅祖强合计720万股权,占总股权比重60%,双方均已签订《股权转让协议》。其中金丽娟是本公司实际控制人、董事兼副总经理邢翰科之妻,构成关联交易。但收购价格略高于权益净值及评估值,主要是考虑其拥有专业资质等因素,符合通常商业逻辑。
事件评论
看重晟开幕墙专业资质,收购价格略高于权益净值及评估值。收购标的晟开幕墙自10年成立至今因规模不大,费用较高,连续三年亏损,累计亏262万元。公司以720元按注册资本原始出资额1:1对晟开幕墙60%股权进行收购。收购价高于权益净值563万及评估值597万,主要是由于公司只有幕墙的供货资质,而收购标的具备幕墙工程的设计及施工二级资质,且其在幕墙市场也具有一定影响力,收购利好公司幕墙业务长远发展。
收购后整合双方优势资源,大力发展幕墙业务。公司将幕墙业务作为转型发展的一个重要方向。本次收购完成后公司将利用其在装饰、幕墙行业的业务拓展、施工安装经验等各方面优势,同时结合自身多年累积的经验、规范化运作,协同发挥公司供应链、生产、技术、管理及资本等优势,进行必要的整合,以晟开幕墙为依托大力发展幕墙业务,将使得公司彻底从单一产品向多元化转型。
搪瓷幕墙优势突出,期待发力增强综合实力。搪瓷钢板金属幕墙具备高腐蚀、耐酸碱、易清洁、环保美观、安装便捷等特点,具备玻璃、石材幕墙等无法比拟的优势,发展空间大。期待幕墙业务发力,进一步增强公司中长期发展基础。
环保方面将继续探索新产品,内立面板业务暂受结算进度影响。立面业务收入不太理想主要还是受制于政府方面资金较紧,结算期拉长。环保方面:15年后火电厂脱硝新增需求释放完毕后,波纹板业务需求将主要来自替代更新及自备火电厂新增需求。除此之外,国家目前对环保重视程度不断升级,公司也会进行其他新产品研发。
公司目前在手订单4.9亿,是前三季度营收的2.5倍,预计是全年营收的1.8倍。其中波纹板近3亿、内立面1.6亿、幕墙0.28亿,在手订单非常充足,预计13~14年EPS0.40、0.71,对应PE49、28倍,给予推荐。
风险提示:幕墙标的收购整合效果低预期,轨交工程进度缓慢
南宁糖业:糖价回升受益最大,改革推动锦上添花
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司
公司年产销食糖约55万吨,是广西地区生产规模位列前茅的制糖厂。今年以来,公司积极剥离亏损的造纸业务,未来将聚焦于做大做强食糖主业。我们认为,13-14榨季食糖价格将触底回升,行业将有望迎来中期级别的投资机会。公司作为最为受益程度最大的上市公司,业绩弹性明显,并且也可能受益于东盟自贸区升级及南宁市国资委推进的国企改革进程,建议重点关注。
投资要点:
简介:剥离造纸业务,做大做强糖主业。公司是广西地区生产规模位列前茅的制糖厂,近年的食糖产量在50~60万吨。基于“做强主业、做优纸业、做兴第三产业”,今年以来公司积极剥离或清算此前亏损明显的造纸业务。从目前公司公布的剥离计划来看,未来公司的造纸业务只剩下规模较小的美恒纸业以及其它纸制品企业,可以说,公司将逐步回归成为纯糖业股;
行业:“砸坑见底”的现象可能重现,但无碍糖价向上趋势。13-14榨季,国内外的食糖供需关系渐趋平衡,行业整体预计处于盈亏平衡状态(上榨季广西糖企60%亏损)。根据经验,业内有“糖价需砸坑才能见底”的说法,对此我们认为砸坑的可能性存在,主要的原因在于去年广西大多糖企亏损,导致资金链较为紧张,不排除新榨季开始后加速大量榨糖、销糖,特别是明年的2、3月份,届时榨糖进度已过大半,而又进入春节后的食糖消费淡季,糖价可能出现一波急跌。但我们认为,13-14榨季,国内外的供需关系已持续好转,预计国内糖价的运行区间在5000~5600元/吨之间运行,糖价缓慢上行、走出底部的趋势已逐步确立;
55万吨糖产量塑造高业绩弹性。13-14新榨季广西的甘蔗收购价格下调35元至440元/吨,我们预计公司食糖的完全生产成本下降280~300元/吨至5350元/吨左右,食糖业务有望迎来盈利拐点(当前食糖现货价5400元/吨)。未来随着糖价逐步回升,公司的业绩弹性明显,有望成为糖价回升受益最大的上市公司;
南宁国资委改革驱动,公司发展动力强。今年以来,南宁国资委出台多份文件要求推进下属企业的改革,做大做强国有企业,并在《南宁市国资委关于进一步推进国有企业改革发展的实施方案》中要求公司销售收入“在3年内突破50亿元”。我们认为,公司当前55万吨食糖销量对应的销售收入不足30亿元,因此未来的发展的压力及动力均大,预计可能的业务拓展路径有两个:
(1)进一步做大食糖主业。公司08年食糖产量曾达到74万吨,未来进一步做大的空间仍存,预计公司将积极推进土地整合,通过提升单产、糖分等手段做大做强食糖主业;
(2)发展地产开发作为第三产业。公司在亭洪路48号范围内的厂区约有706亩土地被列入旧城改造项目。从今日公司发布的公告来看,该厂区房屋及土地征收的总价款约26亿元,预计其中的部分款项将成为公司的补偿收入,同时公司也将参与后续地产开发的竞标;
东盟自贸区升级,食糖产业作为广西省的优势产业有望受益。十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出“建立开发性金融机构,加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设,推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设,形成全方位开放新格局”,我们预计重振海上丝绸之路有望促使东盟自贸区升级,未来相关扶持政策将陆续出台,其中作为西南部出海口的广西省受益将最为明显,而食糖产业(从甘蔗压榨到深加工)作为广西省的优势产业预计将能承接更多的合作项目,特别是在糖料资源方面;
“推荐”评级,有望迎来中期级别的投资机会。
(1)由于旧城改造项目的进展及盈利尚具有不确定性,我们暂不考虑旧城改造项目对公司的利润影响,假设公司13/14/15年的食糖销量分别为50/55/60万吨,则预计实现归属公司的净利润分别为1/32/207百万元,对应EPS为0.00/0.11/0.72元,折合当前股价PE为4049/65/10倍,业绩弹性明显;
(2)我们认为13-14榨季食糖价格将触底回升,将有望迎来中期级别的投资机会,公司作为最为受益程度最大的上市公司,并且也可能受益于东盟自贸区升级及南宁市国资委推进的国企改革进程,我们首次给予“推荐”评级,目标价7.20~10.80元(对应2015年EPS为10~15倍PE);
风险提示:糖价回升不及预期;财务费用及管理费用过高。
红日药业:股权激励出台,看好公司长期成长性
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
事件:2013年11月23日,公司公布了股权激励草案,本次激励计划涉及的激励对象包括公司董事会成员(不包括独立董事)、中高级管理人员和核心技术(业务)人员等共计70人;公司拟向激励对象授予900万股的限制性股票(其中90万股为预留部分);首次授予限制性股票的价格为17.64元。公司业绩的考核目标为:2013-2015年相对于2012年的净利润增长率分别不低于35%、68.8%和110.8%,2013-2015年每年的净资产收益率不低于12%。
点评:我们对股权激励草案进行了简单测算,将2012年扣非后归属于上市公司股东的净利润2.31亿元作为基数,公司2013-2015年的名义净利润增速分别为35%、25%和25%。然后按照公告中提及的股权激励费用1.43亿元(不含预留部分,假设于2014年4月内完成授予),剔除其每年的摊销影响,公司考核的实际净利润增速为35%、42%和21%,显示了公司董事会成员(不包括独立董事)、中高层管理人员和核心技术(业务)人员等对公司成长的信心。我们看好公司长期的成长性,其成长驱动力来自于:
血必净+中药配方颗粒双轮驱动:血必净是脓毒症领域的独家产品,脓毒症发病率接近0.3%,因此产品未来发展空间广阔。血必净目前是22个省份的地方医保乙类,因此不属于国家发改委价格调整的范畴。另外若2014年国家医保目录调整的话,不排除血必净争取进入国家医保的可能性;中药配方颗粒作为中药饮片的替代产品,2012年市场容量仅为32亿元,与中药饮片990亿元的规模相比,仍有很大的发展空间。康仁堂有望凭借其强大的销售团队(从2012年初的200多人扩充到千余人)、产能瓶颈解决(单班产能从100吨扩充到300吨)以及有效的高管激励(持有上市公司股权),迅速成长壮大。
新品种储备和外延式并购:公司持股12.5%的子公司红日健达康抗肿瘤一类新药PTS 项目正在注册生产申报前研究。另外公司也在不断挖掘医药资源,实现内生增长与外延发展同步,不断提升未来盈利水平。
盈利预测和投资建议:鉴于公司的股权激励方案尚有不确定性,我们暂时不调整公司的盈利预测,预计公司2013-2015年营业收入分别为20.4/26.3/34.1亿元,增速66%/29%/30%;归属母公司净利润3.42/4.76/6.43亿元,增速48%/39%/35%;EPS 为0.91/1.27/1.72元,按照2014年PEG=1估值,目标价49.53元,维持“买入”的评级。
国金证券:牵手腾讯,率先迈向互联网金融
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
核心观点:
事件:国金与腾讯签署战略合作协议
国金证券公告,2013年11月22日,国金与腾讯签署《战略合作协议》, 核心内容包括:在网络券商、在线理财、线下高端投资活动等方面开展全面合作。腾讯将开放核心广告资源,协助国金进行用户流量导入,并进行证券在线开户和交易,在线金融产品销售等服务。
影响:船小好调头,互联网金融之路有望走得更远
1)国金证券迈向互联网金融,标准化产品(如经纪、代销等)将有望通过流量切入而实现快速扩张。
2)国金证券作为机制灵活的民营券商,同时仅有27家营业部(13H1末),实体店负担更小,相比大型券商而言,转型互联网金融之路,有望走得更远。
3)腾讯已成互联网企业巨头,庞大客户基础和大数据优势,相比国金证券客户规模而言,将为国金提供巨大的成长想象空间。截止13H1末,腾讯旗下的QQ 活跃账户、微信活跃账户分别高达8.19、2.36亿户,而国内实际股票账户、国金证券客户股票账户仅为0.85、0.01亿户,远低于前者。
4)关于国金能否借助腾讯平台做大,还需特别关注的核心因素包括: 国金是否作为腾讯在证券行业的“独家”战略合作伙伴;国金能否顺利理顺相关业务的线上、线下关系。
投资建议:给予“谨慎增持”评级
互联网金融已是大势所趋,率先布局的公司有望获得先发优势,同时作为民营中小券商,机制灵活、实体店负担小等方面优势,将助力公司在互联网金融上谋求更大发展空间。
给予国金证券“谨慎增持”评级,推荐理由如下:
1) 民营机制、实体营业部少,有利于提高互联网金融的合作深度;
2) 业务基数低,牵手腾讯之后,经纪、代销等业务份额提升的弹性大;
3)IPO 储备项目多,IPO 重启后,国金在上市券商中的弹性最大。
我们预计,考虑到与腾讯合作后的业绩改善、以及公司2014年发行可转债及转股影响之后,国金证券2013-15年每股综合收益预计分别为0.32、0.41、0.51元,14年末BVPS 为6.69元,对应2013-15年PE 分别为49、38、31倍,14年末PB 为2.3倍。
风险提示:限售股解禁,互联网金融合作可能面临线上、线下摩擦
1)2013.12.20,2.94亿股限售股解禁,占公司总股本22.7%;
2)证券公司开展互联网金融合作过程中,由于定价差异等因素,可能会面临线上、线下摩擦等风险。
中国北车:H股公开发行计划获董事会决议通过
类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司
拟公开发行不超过18.212亿股H股
11月22日,中国北车公告董事会审议通过了公司发行H股并在香港联交所主板上市的议案。根据公告,中国北车将在经公司股东大会审议通过之日起18个月内择机完成H股发行上市,发行方式为香港公开发行及国际配售。本次发行的H股股数不超过182,120万股,约占公司发行后总股本的15.00%,并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权。
募集资金将用于加大海外投入和研发项目
根据公告,此次募集资金在扣除发行费用后将主要投向以下方向:1)境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配置项目;2)设备及部件的全球化采购;3)提升研发试验能力投资项目;4)高端产品研发及制造项目;5)战略新兴产业投资项目;6)偿还银行贷款及补充流动资金。
加快海外市场拓展步伐,预计摊薄2014/15年EPS15%
公司H股上市计划符合我们预期,一方面将有助于加快实施公司的海外战略,实现在2015年达到出口收入占比15%以上;另一方面从估值来看目前中国南车H股较A股溢价约12%,海外市场估值较高。如果2014年完成H股发行,则我们预计将摊薄2014/15年EPS0.46/0.5315%至0.39/0.45元。
估值:维持“买入”评级,目标价6.35元
我们维持“买入”评级和目标价6.35元。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流方法推导得出(WACC9.5%),对应2014E市盈率13.7x。
迪安诊断:优化资源配置,布局云南市场
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司
11月21日晚间,公司发布一系列公告:“产业基地建设项目” 投资总额拟由15970.87万元调整为23639.29万元;“总部迁建项目”投资总额拟由7425万元调整为8874.18万元;“南京迪安医学诊断实验室迁址扩建项目”的全部募集资金5000万元拟变更投向, 用于公司“产业基地建设项目”;“新建迪安医学检验所建设项目” 的募集资金1760万元中的1020万元拟投入“云南昊邦迪安医学检验所建设项目”,剩余募集资金740万元拟转入超募资金进行管理。同时还发布了云南昊邦迪安医学检验所建设项目可行性研究报告,拟在华南地区增加布点。
点评:
调整总部迁建,补强病理诊断。受益于诊断服务行业的高成长和政策面的刺激,公司适时调整资源配置,此次公告的产业基地和总部迁建项目的调整和完善,有利于各项资源高效配置和协同运作。其中,“总部迁建项目”从原计划的租赁场地改迁至产业基地1 号楼3-6 层实施,场地面积由8000 平方米增至13208 平方米, 不仅扩大了经营面积,更新增了“全国性病理诊断中心”建设项目,计划打造成全国性的病理会诊中心。病理诊断业务依赖于医生的经验和技术水平,2008 年以来在公司诊断服务收入中的占比稳中有升,毛利率一直在50%以上,是公司高毛利诊断业务之一, 病理会诊中心可有效增强公司病理诊断项目开展的能力与水平。 整合资源,优化配置。自宁杭城际高铁开通后,南京到杭州的交通便利进一步提升。杭州的辐射效应已可以覆盖到南京,南京不需再重复投资建设病理会诊中心。原来的“南京迁建项目”以在南京购置物业的方式实施迁建,将原计划投资的募集资金共计5,000 万元用于公司“产业基地建设项目”。
拟合资新建实验室,进军云南市场。杭州迪安拟与云南昊邦医药 销售有限公司在昆明合资设立云南昊邦迪安医学检验所有限公司,注册资本2000 万元,其中杭州迪安以现金出资1020 万元,占注册资本的51%。项目拟在一年内建成,运营期按7年计,检验收入3593.00万,病理收入718.60万,运营期第4 年起年平均销售收入估算为6800.4万元。项目总体收入较好,投资利润率为21.83%%,投资回收期(税后、含建设期)为6.16 年。此次选择在云南新建实验室应是基于公司战略布局和市场格局的充分考虑。市场格局上,2010年云南省医学诊断收入约为28-30亿,预计未来将以15%左右的速度增长,行业竞争对手中只有广州金域已在昆明设点,现阶段市场扩张的空间还很大;战略布局上,公司在西南片区网点还较单一,云南市场的补缺可以完善布局,同时,考虑到新建实验室的经营风险,公司坚持一贯稳健的扩张战略,在新进市场优先考虑并购和合资新建,利用昊邦医药作为一家药品流通企业在云南省销售渠道的覆盖度和市场占有率,共享营销渠道,有利公司快速占据云南省的医疗服务机构,为新布点的快速增长提供了保障。 维持“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.74元、1.00元、1.22元。以公司2013年11月21日收盘价57.33元来计算,其2013 -2015年市盈率分别为77倍,57倍和47倍。考虑到医疗服务行业享受政策红利,增长确定性高,维持“推荐”评级。
风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、合资新建云南迪安不达预期。
安洁科技:投资时点来临,看好明年业绩弹性及长期成长
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司
我们认为公司今年Q2-Q3 业绩下滑主要是iPad 新品推出节奏的变化所致,公司核心价值并未发生显著变化。当前来看,业绩最差的一个季度(Q3)或已经过去,盈利拐点或将到来,明年苹果出货量的增长叠加单台价值的提升将为公司带来较大业绩弹性。股价前期大幅调整,目前投资价值已经显现。
苹果在2012 年Q1 和Q4 连续推出两代iPad 新品,全年出货量均保持在高位;而2013 年仅在年末才推出新一代iPad,基数效应导致2013Q2-Q3 iPad出货量及安洁公司业绩同比下滑。预计明年这一问题将不复存在,在新品节奏可比的情况下,我们看好iPad/iPhone 出货同比或实现10%-20%的增长。
单台价值的提升是公司业绩成长的另一个驱动因素。相比今年销售的iPhone5 和iPad 四代,明年销售的iPhone 5s 和iPad 五代公司单台价值都有望实现30%~50%的提升,iPhone 6 更有望成倍增长。这将为公司带来稳定可期的业绩增长。公司产品符合消费电子终端轻薄化趋势,苹果每推出一代新品,公司都会有新的料号投入,我们看好公司单台收入持续提升。
影响今年收入放量的其他因素也有望缓解:今年Q3-Q4 苹果集中发布iPad与iPhone 新品、富士康机器人项目不达预期等因素加剧了苹果供应链人工短缺、产能不足的情况。展望明年,苹果新增华宝、纬创为代工厂、投入巨资帮助供应链提升自动化水平等措施将有效缓解上述问题。
明年有望出现超预期因素:iPhone 6 创新或超预期、苹果发布大尺寸iPad/iTV/iWatch 产品、Facebook 推出品牌手机、微软Surface 出货放量。
财务与估值
我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.90、1.22、1.70 元, 采用绝对估值法得出目标价41.28 元,维持公司买入评级。
风险提示
我们分析认为,相比其他消费电子终端品牌,苹果出货量增长的确定性是比较高的,但仍可能因各种原因导致新品延迟或者出货低于预期;从过往看,公司占苹果份额稳定、单台价值稳步提升,但仍不排除量产后公司份额或单台价值低于当前预期。
阳光电源:废地再利用,路条资源的深度扩张
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司
事件:公司与陕西省榆神市榆神工业区管委会就规划建设500MW 以上“荒漠治理、煤矿采空区治理与光伏应用相结合”的生态光伏发电项目签订了框架协议,公司规划在未来5 年内每年建设100MW 生态光伏项目,年均投资10 亿元。
投资要点
废地再利用,路条资源的深度扩张。公司此次获取的路条不同于以往的地面电站路条,因为此次电站是建设在荒地和煤矿采空塌陷区,将原先废弃的土地资源化利用,实现了光伏领域的多重资源化再利用。从电站项目本身考虑,陕西的上网小时数能够达到1300 小时左右,且当地并网条件良好,光伏上网电价假设是1 元/度电,因此项目内部收益率预计在15%左右。
路条储备丰富,EPC 弹性巨大。考虑此次的路条,公司目前累计已获取的路条资源在2.7GW,且广泛分布在甘肃、安徽、新疆、青海等地,而甘肃、新疆、青海等地的项目盈利更胜于陕西,因此陕西此次获取的项目以EPC 形式开发的可能性居大。假设以EPC 模式开发,公司每年开发100MW 能够为公司带来约9 亿元的收入,假设10%的净利率,年均能够贡献的净利润就是9000 万元。而公司12 年净利润仅7280.17 万元,EPC 在未来几年的持续超预期将有望为公司业绩带来巨大弹性。
分布式空间广阔,寻找中国的solarcity。虽然目前国内大部分的装机量还是来自于地面光伏电站,但光伏长期的发展方向和更大的空间仍是在分布式光伏。对于分布式,美国已有成功案例:solarcity,而在中国能够成为下一个solarcity 的需要具备三个条件:1.具备核心技术及产品;2.具备资金实力并已着力于EPC;3.制造部分包袱较轻,不用过多垫资。而同时具备这三个条件的企业中,阳光无疑是其中最具竞争力的企业之一。
财务与估值
维持盈利预测及买入评级。综合考虑公司项目扩张的进程,我们维持公司的盈利预测,预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.50、0.84、1.24 元,预计年均复合增速78%,根据DCF 估值测算的公司每股价值为37.35 元,维持公司“买入”评级。
风险提示: 价格低于预期、份额低于预期、装机量低于预期、EPC 不达预期。
冀东水泥:东北持续增长,华北边际改善;环保和淘汰是催化剂
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
要点
近期,我们调研了冀东水泥,主要结论如下:
三季度盈利改善来自东北大区,华北仍受制于供需弱势。公司三季度盈利大幅改善主要得益于东北大区,各家企业通过互相锁窑来达成协同,水泥价格持续上涨,区域内3Q均价环比涨13元/吨。华北地区今年以来需求依然不足,水泥产量同比下滑,而12年投产的产能开始释放。
华北产能增长放缓,环保停产的扩大是明年业绩回升的催化剂。华北区域新增产能在12年的高峰过去后,13年大幅回落,截至上半年仅投产3条熟料产线,新增不足350万吨,这一趋势将在明年延续;冀东水泥13年仅邢台一条产线将于年底投产,14年仅在陕西或有一条电石渣产线投产。唐山地区共有小粉磨站超过200个,占据产能比例在40%左右,造成该区域无法达成协同;若环保政策加强,关停措施由石家庄向唐山扩张,将提高明年公司华北区域业绩弹性。从近期河北地区出台多项大气污染整治措施来看,这一事件发生的可能性在不断提高。近期,石家庄每家企业熟料产线停产比例从20%上升到了60%,当地水泥价格上涨了10元/吨;河北其他区域暂未出台停产措施,价格维持平稳。
淘汰32.5低标水泥有利于熟料产能利用率提升。根据41号文要求逐渐降低32.5低标水泥使用比例的要求,中国建筑材料科学研究总院已开始调研企业低标产能和产量情况;唐山地区目前所有小粉磨站基本生产32.5低标水泥,若淘汰能推进将利好冀东等企业。
降本增效为主,适时收购为辅。公司13年通过改善生产和经营效率降低成本5元/吨,这一趋势将在未来延续;此外公司通过与集团合作使用LNG燃料车运输,目前在河北地区使用,若全部推广可节省运输成本10元/吨。公司今年收购石家庄、唐山分别两条水泥生产线和一个粉磨站,未来仍会适时收购区域内合适标的,但收购扩张不是长期战略。
建议
东北大区的盈利大幅增长是今年业绩同比回升的最大动力,这一趋势有望延续;华北产能增速放缓,明年供需边际将改善,而环保停产的扩大和低标水泥淘汰将成为该区域价格提升的催化剂,明年业绩存在较大的增长弹性。
当前股价下,冀东水泥对应13年的P/B仅有1.0x,仍处于底部区间,随着华北区域供需边际不断改善,盈利回升,估值存在较大向上修复空间,维持“推荐”评级。
金正大:下游土地流转加速及上游单质肥产能过,剩背景下公司有望开启发展新里程
类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司
投资要点
土地流转带来农业现代化规模种植对复合肥行业的主要有三方面影响:1)农业现代化耕种方式将派生新型复合肥广阔的需求空间。现代化农业规模种植必然带来农作物耕种方式的变化,种肥同播、水肥一体化技术的不断推广将派生出对缓控释肥、水溶性肥等新型复合肥的新需求,新型复合肥市场空间巨大;2)规模化种植对复合肥产品质量及相应农化服务需求提高,将形成对产品品质差、农化服务缺失的小复合肥企业挤出效应,届时品牌复合肥规模企业的市占率有望不断得到提升。3)渠道扁平化带来渠道利润的重新分配。企业可以通过加大种肥同播、测土配方等农化服务来进一步提高复合肥产品带来的附加值,将部分渠道利润向终端用户转移,提高种植大户的满意度和忠诚度。
未来几年,上游单质肥(尿素、磷肥)仍处于去产能阶段,产业价值链向复合肥行业转移,龙头公司议价能力有望得到提升。尿素、磷肥未来几年新增产能仍较多,总体处于产能过剩。在上游原材料去产能的背景下,化肥产业价值链有望向复合肥环节转移。规模化龙头企业提高对上游议价能力。
随着公司硝基复合肥、水溶性肥等新型肥料产能的投放,公司销量及综合毛利率有望得到提升。预计2014年公司新增硝基复合肥160万吨、新增水溶性肥50万吨。按照公司财务报告显示硝基肥毛利率达到19%以上,远高于普通复合肥的毛利率。
财务与估值
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.03、1.34、1.74元,考虑公司新型肥料广阔的市场空间以及公司在行业中的龙头地位,参照可比公司14年17倍估值,我们给予10%的估值溢价,对应目标价25.00元,维持公司买入评级。
风险提示
公司财务投资者减持对股价上行的压制
硝基复合肥等新型复合肥推广低预期
华邦颖泰:再次并购进入心脑血管等大药领域,提升医药板块增速
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司
公司近况
公司11月22日公告以自筹资金收购百盛药业28.5%的股权,转让价款为5.15亿元。百盛药业是一家集新药研发、生产、全国招商、临床推广于一体的综合性集团公司,其主要产品涵盖了呼吸科、心内科、心外科、外科、急诊科、儿科、神经内科等各治疗领域。
评论
公司评估价值为18.08亿元,百盛药业承诺2013~2015年度扣除非经常性损益前归属于母公司的净利润数分别不低于1.5亿元、1.78亿元和1.97亿元,复合增速15%,评估价值对应收购标的2013/2014/2015年承诺业绩分别为12x/10x/9x。根据备考盈利预测,2014~2015年公司获得投资收益增厚业绩分别为0.51亿元和0.57亿元或0.09和0.10元。未来五年,公司年均增加投资收益0.63亿元,项目的经济效益较好。
百盛药业现有3个研发公司、2个制药厂、2个通过GSP 认证的商业公司,2012年主营业务收入4.02亿元,净利润0.69亿元,2013年1-8月主营业务收入3.50亿元,净利润0.74亿元。截至2013年8月31日公司合并报表总资产3.88亿元,净资产 2.09亿元。
百盛药业(含下属子公司)合计持有多项药品注册和再注册批件,部分药品属于国家一类新药,具有良好的疗效和市场竞争力。本次收购作为一项战略并购,不仅取得较好的经济效益,而且通过产品、技术、营销模式的互补以及市场、供应链资源的共享整合,同时实现了公司由皮肤药专业用药领域向心脑血管用药、呼吸类用药、儿科用药、眼底类用药等大类用药的跨越,为华邦颖泰的长远发展奠定良好的基础。
估值建议
公司重组并购向来值得期待,同时公司农药和医药品种储备丰富。
我们维持2013年业绩为0.53元,假设2014年开始计算投资收益,则增厚以后2014年业绩为0.85元,上调12%。目前股价对应的PE为29X和18X,维持“推荐”评级。
风险审批风险、实际控制人风险、药品降价风险。
海陆重工:14年高增长确定性高,长期期待环保总包发力
类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司
结论与建议:
我们近期调研公司,与管理层就日常经营状况及未来发展战略进行了沟通。13年业绩表现,预计收入有所增长,但净利润同比下降0~30%。收入增长是4Q宁波亚洲纸业总包合同(金额约2.98亿元) 60~70%将确认收入,但该合同属于战略性报价争取订单的合同,毛利率很低(约10%),对利润无贡献;利润下降一方面是毛利率较高的产品交货时间推迟,另一方面是期权激励费用增长,导致费用增加2600万(1-3Q费用率增长3%)。展望14年,影响交货的因素将得到解决,目前公司在手订单近26亿元,八成左右收入将得到确认;新幷购的拉斯卡工程公司产品技术实力雄厚,海外工程潜在订单多,国内积极布局,通过与海陆的合作,国内市场开拓有望取得关键性突破。
短期看,余热锅炉业务稳健成长,压力容器则在煤化工重启后提供业绩增长保障;中长期看,环保总包将是成长核心驱动力。预计公司2013、2014年分别实现营收17.62亿元(YOY+25.6%)、24.96亿元(YOY+45.4%),实现净利润1.31亿元(YOY-13.7%)、2.10亿元(YOY+60.7%),EPS0.51、0.81元,当前股价对应2013、2014年动态PE 为28X、18X,我们认为,公司战略转型的价值尚未被充分认识,给予“买入”评级,目标价20.00元(2014年动态PE 25X)。
工业余热锅炉市占率第一,稳态增长可持续:余热利用被视为国家工业节能十二五重点推广工程之一,十二五期间余热锅炉市场容量近100亿元,较历史以往翻倍。公司在工业余热锅炉领域竞争力强,市占率绝对领先,14年可实现15%左右的稳态增长。此外,公司通过既有客户资源拓展余热发电系统的总包工程,一方面市场空间扩容十倍,另一方面总包工程提升整体竞争实力,为长期成长助力。
压力容器对中短期业绩增长有保障,核电产品放量可期:压力容器主要运用于煤化工产业,13年受客户因素推迟了订单的交付。进入14年,煤化工行业已经重启,相关投资逐步落实,前期交货障碍因素也消除,预计14年收入同比增长将达两倍以上。核电方面,沿海核电已经重启,原有在手订单将陆续交付,内地正在考虑起建高温气冷堆,核电重启利好订单释放,核电产品放量可期。
拉斯卡工程公司技术实力强,国内外积极布局,与海陆协同效应强:13年7月份公司收购表拉斯卡工程公司(持股51%),主要从事废液处理、污泥焚烧等业务。拉斯卡海外市场知名度高,潜在订单多(中标概率大的有1.3亿元);国内市场以医药行业废液处理及市政专案的污泥焚烧作为切入点,凭借公司技术与成本优势,以品牌工程做先锋,市场开拓可期。
我们看好海陆与拉斯科“技术+管道”的合作模式,未来环保总包转型将成为公司长远发展的主要驱动力。
在手订单充足,随着交货确认,14年业绩高增长确定性强:截止目前,公司在手订单约26亿元,较12年底增加两成,根据前面分析,14年是公司在手订单集中交货期,高增长性确定性强;展望未来,公司通过内部挖掘及外部幷购方式积极向环保总包转型,战略布局清晰,未来环保产业将是公司重要的增长极。
盈利预测:
截止目前,公司在手订单约26亿元,较12年底增加两成左右,根据前面分析,14年是公司在手订单集中交货期,高增长性确定性强;展望未来,公司通过内部挖掘及外部幷购方式积极向环保总包转型,战略布局清晰,未来环保产业将是公司重要的增长极。
预计公司2013、2014年实现营收17.62亿元(YOY+25.6%)、24.96亿元(YOY+45.4%),实现净利润1.31亿元(YOY-13.7%)、2.10亿元(YOY+60.7%),EPS0.51、0.81元,当前股价对应2013、2014年动态PE为28X、18X,我们认为,公司战略转型的价值尚未被充分认识,给予“买入”评级,目标价20.00元(2014年动态PE 25X)
风险提示:订单交货推迟;环保总包效果低于预期
博云新材:市场拓展新思路,业绩进入反转期
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
投资要点:
结论:博云新材主要业务业绩在2014年将迎来反转或保持快速增长,我们预测2013-2014年EPS依次为0.05、0.18元。随时间进入2014年,我们按照更新的EPS测算目标价为11.6元,增持评级。
民航飞机刹车片业务预计2014年反转。博云新材加大了深航、南航等航空公司的开拓力度,目前来看2014年定会有所斩获。
战斗机刹车系统业务预计继续保持高速增长。长沙鑫航2013收入利润均实现较快增长,但毛利率不高。随战斗机刹车产品价格提升、退税、以及列装量增加等因素支撑,2014年会保持快速增长。
汽车刹车片保持高速增长。前三季度收入增长80%多,毛利率从17%提升到24%,取得可喜成绩。由于目前开工率仅有30-50%,未来有足够的产能空间。2014年公司与霍尼韦尔、NAPA、国内汽车厂的合作将进一步加深,产能预计进一步释放,收入和毛利率会进一步提升。
硬质合金业务厚积薄发,进入快速增长期。2013年前三季收入增40%,利润增300%,源于超细晶产品取得突破,销量大增。公司积极与下游客户接触,同时提升管理水平和产品质量,2013年终于迎来国外厂商的大面积订货。我们判断增长只是刚起步,下游客户的需求规模巨大。定增项目将大幅提升公司利润。定增产能预计2014下半年试生产。C919将成为公司长久的利润保障,而短期收益主要来自以下两方面:(1)新建产能要向博云新材本部采购装备以及后续的设备更新,总计贡献几千万收入。(2)依托与霍尼韦尔的合作获取海外订单。
风险:2014年业绩不达预期。
亚玛顿:参股SolarMax落地,北美市场渠道打开,市场空间广阔
类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点:
公司公告:公司于11月与美国SloarMax签订了《认购协议》,以1000万美元认购SloarMax357万股股份,成为SloarMax第二大股东,摊薄后占总股本比例约11%。
收购有利于打通北美光伏行业渠道,市场前景广阔。我们认为此次参股SloarMax是亚玛顿将产品带入国际化的重要一步。公司之前业务主要通过减反玻璃的加工以及自产,由于SloarMax具有较强的北美光伏销售渠道,主要致力于居住型光伏项目开发及运营,预计此次参股将为公司后续新产品双玻组件的北美市场切入提供较强的支持。
预计14-15年业绩环比大幅改善,双玻组件的投放仍是主要看点。由于先前光伏下游需求疲软,公司业绩受到大幅影响,但随着中日美政策上调以及需求的激发推动,我们认为光伏行业下游电站的趋势性反转将会向上游传导,预计公司镀膜玻璃以及加工业务需求将缓慢回升。同时,我们预计公司双玻组件销售或将逐渐放量,预计盈利将逐步上行,明年销量或将达到100MW以上,或将为13-14年业绩提供一定增长。
看好公司后续海外开拓,市场空间逐步打开。考虑到公司双玻组件在各次展览上受到各国下游采购商好评,我们认为公司后续海外开拓或将进一步深化,预计公司将在日本、美国以及欧盟进一步布局,市场空间广阔。
上调2013-2015年盈利预测至0.40/0.77/1.10元(原为0.27/0.51/0.61元),维持“增持”评级。考虑到未来整体光伏需求的反转将缓慢向上游传导以及公司开拓北美市场后14-15年双玻组件的放量,我们上调13年公司减反玻璃销量18%,同时上调公司14-15年双玻销量至100/250MW,并同时上调毛利率至20%/25%,同时上调2013-2015年盈利预测至0.40/0.77/1.10元(原为0.27/0.51/0.61元),考虑到当前估值相对较高,维持“增持”评级。
中炬高新:新品定价略低接受度更高,地产利润率有改善空间
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司
事件:
2013 年11 月15 日,我们参加了中炬高新股东大会,纪要如下:
问题纪要:
1、关于公司调味食品,纯酿酱油,佐餐品的发展预期。
要点:
中山现有产能很紧张,阳西基地明年投产将缓解这方面压力,公司阳西基地已经投料,明年将正式投产。公司将进行三步走发展战略,第一步,将以酱油系列为基础的调味品继续做强做大。第二步,将异地低成本扩张产能,首期工程正在紧张的冲刺阶段,届时主攻产品将逐步扩大,将主要以酱油、鸡精和鸡粉为主。
第三步,利用附近海产的优势,由调味品向大食品概念拓展。公司将发挥现有销售渠道优势,以粤西为产地重点发展新业务。
2、计划推出的高端纯酿系列可能达到的占比?
要点:纯酿酱油最近已经开始推动,由于无添加防腐剂香料,价格会贵一倍,主要是面对高消费人群产品,计划花三五年的操作。由于售价很高,我们并不对短期销量过于乐观。牛肉拌面酱这种佐餐酱,消费量大,售价也高,而调味酱要吃很长时间,消费量相对小。目前已经在重点地区和超市进行试吃。纯酿的芝麻油也是比较贵的。
3、关于公司未来市场渠道发展。
要点:纯酿系列的酱油,将主要集中在商超。渠道市场是分级别的,浙江广东等一级市场占比大,增速可能会下降,但增长绝对量还会很大;同时这些一级市场餐饮渠道占比较低,未来将在这方面加大投入。对于包括广西、福建在内的二级市场,我们将重点投入,争取把二级变为一级市场;而如东三省等三级市场,基数较小,增长很快,将较快向二级市场收敛;剩下的四级市场,我们不会从省会开始铺设渠道,而将先易后难,农村包围城市,争取投入小见效大。