发改委表态力挺城镇化新政 15股重大机遇
[中国证券网编者按]日前国家发改委主任明确表示，适时推出一批重大改革包括城镇化规划，这意味着相关概念股面临中长期发展机遇和投资潜力。
发改委：适时推出一批重大改革包括修改新型城镇化规划
就在十八届三中全会闭幕的第二天，国务院各部门和各地方政府就全会公报和全会精神召开了学习贯彻大会，开始酝酿下一步的具体改革行动。昨日，国家发改委召开副处级以上党员干部大会，国家发改委党组书记、主任徐绍史在会上表示，适时推出一批对完善社会主义市场经济体制具有关键和重要作用的重大改革，进一步修改完善国家新型城镇化规划及相关政策。
“按照坚定信心、凝聚共识、统筹谋划、协同推进的要求，抓紧谋划一批对完善社会主义市场经济体制具有关键和重要作用的重大改革，制定符合国情、切实可行的改革方案，把握时机、适时推出。特别是对我委牵头推进的投融资、资源性产品价格等重大改革，要下更大的精力，深入研究，扎实推进。”徐绍史说。
徐绍史还指出，根据十八届三中全会精神，进一步修改完善国家新型城镇化规划及相关政策建议。实际上，城镇化问题也是各界对此次三中全会格外关注的一项内容。国际金融论坛城镇化研究中心主任易鹏认为，因为三中全会公报是宏观原则，因此没有提及户籍等城镇化相关制度改革和具体政策。“但其中提到了公共服务均等化，建立城镇化体制就是对户籍制度改革的回应，户籍是名，公共服务均等化才是实。”
此外，国家发改委还强调，今年最后两个月，发展改革工作任务仍然相当繁重。在做好日常工作的同时，要继续做好今年经济形势分析和明年经济工作思路的研究，为中央决策提供参考。
金刚玻璃（300093）:安防玻璃主要集中在公建受地产调控小
业绩符合我们预期。公司实现营业收入3.48亿元,同比增长18.04%,归属于母公司净利润4447.35万,同比1.75%,每股收益0.21元,跟我们三季报调整预期相符。利润分配方案:每10股派发现金红利0.20(含税)。
上游玻璃原片价格下降,四季度业绩环比大幅提升。2011年玻璃行业景气大幅下滑,11月浮法玻璃平均价格降至年内低点61.04元/重量箱,比年初下降23.6%。公司的安防玻璃所用玻璃原片采购成本降低,为毛利率提高创造了条件,四季度毛利率37.3%,比上季度提高5个百分点,营业收入和净利润分别环比增长18.14%和144%。
安防玻璃业务主要用在公建,受地产调控影响很小。安防玻璃业务收入2.39亿,增长13.3%,占到公司总收入的73%。公司首发募投项目“高强度单片铯钾防火玻璃生产线技术改造项目”和“吴江厂区120平米防火生产线”全面投产,安防玻璃产能增长一倍至240万平米。公司的安防玻璃目前主要用在公共建筑上,统计数据显示前3月的办公楼和商业用房各增长43.4%和34.2%,远高于住宅19%增速,公司受地产调控政策影响很小。今年吴江项目全部贡献产能,加之玻璃原片价格低位,将保障今年业绩增长和毛利率提高。
BIPV具防火功能,受光伏行业景气下滑影响不大。2011年BIPV业务收入6648.48万元,增长26.88%,毛利率34.12%,下滑15个百分点。我们认为在光伏行业景气严重下滑情况下公司BIPV玻璃收入仍能实现增长,主要因为公司BIPV相对于普通光伏玻璃增加防火功能,比较有特色,同时上游电池片已投产,今年 BIPV成本优势将显现出来。
防火规范文件出台,公司今年迎来政策机遇。国家标准《建筑设计防火规范》、《高层民用建筑设计防火规范》整合修订送审稿已在津通过专家审查,行业政策进一步明朗。强制性使用防火玻璃的建筑物范围将在现有基础上大大增加,更多的建筑部位将强制性使用防火玻璃,防火玻璃市场将迎来快速增长。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2012/2013年EPS0.29元和0.38元,增长40.5%和31.7%,2012PE为24倍,考虑到今年产能全部释放以及上游原材料价格低位安防玻璃毛利率提升,我们调高评级至“买入”。（山西证券 赵红）
兔宝宝(002043)：品牌扩张 目标价16元
今明两年的发展重心将呈现出内外并重的特点。国际战略主要体现在原料控制，公司今年将运送一台木材刨切机到非洲地区，以适应当地日益严格的原木出口禁令，将当地木材加工后再出口，一方面符合当地法律，另一方面也便于展开大规模作业，切割好的木材运输有利节约运费；国内战略是公司将积极拓展国内专卖店市场，建立5 个配送中心并扶持当地板材供应商形成OEM 战略，今年将开拓成都作为西南市场支点，建立成都、武汉、上海等全资销售公司和配送中心，方便公司对区域市场的把握。此外，值得注意的是，明年是农历兔年，公司可能将在一系列媒体上进行宣传，有望大幅拉动产品销量。
盈利模式复制加快，2010 年轻资产新增300 家店。公司特许经销店模式早已度过了磨合阶段，从2006 年的20 家，扩张到如今300 家门店，由于集成橱柜是新增项目，加盟商开店仍较为谨慎，希望能见到成熟范例后再后续经营，这是今年新开500 家门店最大的障碍，公司预计今年新增300家门店，实现销售收入30%～40%的增长目标，目前的瓶颈主要来自产能，由于还需要逐渐培养合格的供应商做OEM，因此收入的大幅增长应在2011 年体现。
产品梯队建立完善，OEM 模式构成品牌输出。公司主要采用技术人员支持，胶水供应和质量检测三大方式贴牌生产，这构成了品牌输出的基础；同时公司利用计算机网络方式进行货源控制，保证不同地域之间不会产生串货现象，品牌经营模式已成熟。在产品梯队上，除了高档的“兔宝宝”外，公司早先收购的“绿野”公司已经进入正常生产和销售，主要针对全装修和工程市场销售，此外，公司“花冠”品牌主攻低档的城乡市场；至此，公司已经形成了“兔宝宝”、“绿野”和“花冠”三大板材系列和地板、门窗等装潢产品系列，健全了自己产品梯队。
预计短期盈利增长可观，地产新政压力不大。我们了解到公司产品短期已经提价3 次，毛利率的提升应在2 季度体现，今年国内市场供不应求，出口规模增长50%左右，销售收入增长有望超过30%，但盈利的增长不一定与收入同步，主要变量来自广告投入。同时，我们认为当前地产调控政策应对公司影响不大，首先国家主要针对投机需求进行压制，而此类住房一般不进行大规模装修，对于自住性住房国家仍在扶持，因此对公司产品消费影响较小，此外，从历史上看，每次房地产打压政策，只要不像2008 年下半年殃及自住需求，对公司影响均不大。
维持买入评级，目标价格16 元。我们认为公司已经从单纯制造企业转型成为终端零售企业，公司品牌输出和网点扩张模式将有效提升公司估值。维持公司2010，2011 年摊薄后EPS 预测分别为0.23 元和0.64 元，我们给予2011 年25PE 水平，目标价16 元。（东方证券 郑恺）
海螺型材(000619)：未来产能逐步释放 增持
中报业绩略低于预期。公司10 年上半年实现营业收入17.94 亿元，同比下滑约8.33%，实现归属母公司净利润9690.5 万元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，业绩略低于我们的预期0.3 元。其中二季度单季实现营业收入10.66 亿元，较09 年同期下滑11%；实现归属母公司的净利润6476 万元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响，型材销量低于预期。
受天气异常影响，产品销量低于预期。由于10 年上半年北方地区天气寒冷，南方地区降雨频繁，各地施工受到影响，我们预计公司上半年型材销售约在22 万吨，低于我们的预期25 万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC 价格(成本占比达70%-80%)上涨，导致上半年毛利率仅为12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本约在7300-7500 元/吨(含税)，较09 年6500 元/吨提高约15%。
加强渠道建设，调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变，起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅，从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅，上海也正在考察(宜山路或者百安居等)，主要为中高档建材市场，未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比，09年实现彩色型材销售约5 万吨，预计10 年可提高至7 万吨。
不断完善布局，未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨，2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材，2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材，其中新疆项目已开始试生产，成都项目约在10 月投产，预计2010 年公司整体产能达到66 万吨，公司在产能扩张的同时，布局也将逐步完善。
维持“增持”评级。由于公司上半年销售情况低于预期，我们下调10 年销量由55 万吨至50 万吨，下调公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92 元，维持增持评级。（申银万国 王丝语）
方兴科技（600552）：步入新的发展阶段
维持“买入”评级随着资产重组和非公开增发顺利实施，一方面理清了公司发展思路、扫清了组织结构上的障碍，另一方面为产能扩张、产品升级提供了资金支持，公司的新材料和ITO 玻璃业务步入新的发展阶段，未来2-3 年将处于积极扩张阶段；公司在这两块业务具备一定的竞争力，尤其是中恒公司，预计公司业务将保持较快增长，公司2013-2015 年EPS 分别为1.14、1.52、1.97 元，对应市盈率29、22、17 倍，维持“买入”评级。
广发证券
北玻股份（002613）:销量下降,盈利乏力
2011年公司经营压力的显现主要体现在毛利率的下降。报告期内综合毛利率较上年下降2.07%,其中传统优势业务玻璃钢化设备业务毛利率29.46%,同比下降3.95%,接近2008年历史最低值。行业需求低迷设备单价上升受限,人工成本同比上升28.29%,钢材成本上涨17.03%是导致该项业务毛利率下降的主要原因。2011年前三季度子公司北京北玻安全玻璃有限公司停止规模生产,全力为美国苹果公司订单研制高端深加工玻璃制品和调试定制设备导致公司深加工玻璃业务毛利率同比下降2.03%。虽然低辐射镀膜玻璃设备业务毛利率同比上升5.30%,但也仅仅是设备单台价格的上涨而并未伴随销量的提高。
公司两项深加工玻璃设备业务受房地产政策紧缩和玻璃行业景气下滑影响,销售数量均略微低于我们之前与2010年持平的预期。我们测算公司2011年钢化设备销量为336台左右,同比下降3%,低辐射镀膜玻璃设备2011年确认收入约2.6台,低于我们之前可确认收入3台的预期,导致公司低辐射镀膜玻璃设备营业收入同比下降13.09%。
我们认为目前玻璃行业已处于景气的谷底,未来将缓慢复苏,玻璃深加工设备行业的复苏更为滞后,或将从2013年开始。我们略微下调盈利预测,谨慎预期下公司2012-2013年EPS为0.49、0.63元,对应PE为22.7、17.8倍。考虑到公司2012-2013深加工玻璃制品订单大幅增长的可能性,我们维持“增持”评级。（华泰联合）
赛为智能（300044）:季度业绩较好,全年有望较快增长
订单充足可确保营收快速增长。2012第三季度,公司新签合同金额约13155万元,中标未签订合同金额约404万元。前三季度累计新签合同金额约4.32亿元,不仅远远超过当期营业收入金额,而且已经超过2011年全年签订合同金额(2011年为3.2亿元)。
第三季度毛利率回升,销售费用控制较好。2012年第三季度,公司综合毛利率约为23.0%,比去年同期提高了约3个百分点,但低于上半年约1.2个百分点,全年来看毛利率将维持不断下降趋势(2010年和2011年毛利率分别为33.7%和27.4%);第三季度销售费用与前两季度基本持平,比去年同期略有下降,占营业收入之比与上年同期相比下降了1.4个百分点;第三季度管理费用比上年同期增长38.9%,占营业收入之比与上年同期相比略有上升。
盈利预测:我们认为,2012年建筑智能化工程业务将大幅增长,2013年城市轨道交通业务将恢复增长,预计公司2012~2014年公司营业收入分别为3.38亿元、4.47亿元和5.64亿元,同比分别增长58.34%、32.12%和26.06%,归属于上市公司股东的净利润分别为3583万元、4580万元和5946万元元,每股收益分别为0.36元、0.46元、0.59元。目前股价对应市盈率分别为34倍、27倍、21倍,暂不予评级。（信达证券）
达实智能（002421）:自有业务、收购项目双引擎推升利润增加
自有业务、收购项目双引擎推升收入、利润。1)三季度公司收入、毛利分别环比增50%和59%,主要源于自有建筑智能、节能业务增加。2)收购项目:完善产业链、提升利润。获益于前期收购的北京德润和上海联欣,公司在建筑节能领域的业务由弱电系统智能节能为主进一步拓展到节能方案咨询设计、建筑节能强电系统节能领域——产业链更为全面。三季度,收购公司开始并表计算,保守测算,收购业务对公司当季可贡献收入在1000万元以内,四季度、2013年完整贡献业绩,对公司利润影响增大。
有效控制期间费用,推升当季营业利润环比增170%。三季度,公司三费环比增加15%,主要增幅源自限制性股票激励摊销,常规费用极几无增加;期间费用率由二季度14%下降至11%。
三季度:新增营外收入405万。主要源自于政府补助到账。
发展趋势:2012-13年:盈利趋势持续向好。1)四季度,上海联欣完整贡献业绩,公司盈利确定性增长;公司已公告:2012年业绩预增50%-80%。2)2013年:三动力推升业绩增长强劲。自有建筑节能业务增加+收购公司全年贡献产能+轨交订单有望跳跃式增长。
今年四季度到明年上半年,轨交订单进展值得关注。
估值与建议:重申“推荐”评级,达实智能仍为我们节能环保板块的首选标的之一。小幅上调2012-13年盈利预测,分别提升8%和7%以体现收购资产盈利好于预期:预计公司2012、13年净利润分别为7632万和1.35亿元,分别同比增70%和77%;对应EPS0.37元和0.65元,对应市盈率38x和21x。
风险:地产政策调控趋严,建筑节能推广低于预期。（中金公司）
汉鼎股份（300300）:发挥资质与资源优势,积极进行区域和行业拓展
公司拥有建筑智能化工程设计与施工、计算机信息系统集成、机电设备安装工程专业承包和安全防范工程设计与施工四个一级资质,是行业里面资质体系最高最全的企业之一。公司的股东里面有房产公司也有城建公司,另外公司拥有众多的商业伙伴,这些都为公司的发展提供了良好的商业资源。公司凭借良好的资质和资源,在市场开拓上锐意进取,发展迅速,在成立不到10年便跻身全国十大系统集成商,全国智能建筑行业十大品牌企业之列。
积极进行区域和行业拓展.
公司上市后凭借品牌与资金的提升,加大了市场和行业的拓展力度。在市场拓展上公司扩充了销售队伍,销售人员目前接近90人,比去年年底的40人,翻了一番,今年在四川、西藏等市场都有明显的开拓。公司很重视国际市场的开拓,目前主要与中国建筑合作在阿尔及利亚进行国际业务的探索和开拓,在阿尔及尔先后中标两个较大机电安装工程弱电专业的劳务分包项目。公司除了进行市场区域的拓展还进行行业拓展,在高清视频系统和暖通系统方面均有进展,近期中标的5900万拉萨内燃气壁挂炉供暖项目也将对今年业绩形成积极影响。
业绩预测与投资建议:我们认为公司所处的行业主要看拿单能力与资金实力,公司凭借上市后的资金优势和公司的商业资源优势有望保持高速增长。今年下半年受政府资金紧张影响,项目回款情况不太理想,三季度末存货增加152%,其中大部分都是完工未结算工程。我们预计公司12-14年EPS分别为0.80,1.14,1.54元,目前股价对应PE分别31倍,22倍,16倍,首次覆盖给予“增持”评级。（湘财证券）
亚厦股份（002375）：收购雅迪装饰51%股权
事件评论 雅迪装饰在嘉兴区域市场有较强竞争力。首先,雅迪装饰具有建筑装饰承包一级资质、装饰设计乙级资质、幕墙工程设计与施工一体化二级资质;其次,雅迪装饰先后在浙江省内承接了上百项装饰和幕墙工程,主要为政府机关、金融机构、大专院校等的装饰和幕墙工程,如嘉兴海关大楼室内装饰工程等,获得过钱江杯、省优质工程奖等诸多荣誉,在浙江嘉兴乃至浙江都有一定知名度;再次,雅迪装饰有一批优秀的项目团队,深耕装饰行业20年,积累了丰富的市场和客户资源。
此次收购有助于公司进一步在全国推进可复制的营销网络模式。截至6月底,公司在全国累计设立25家分公司,其中包括京津、西南、宁波三家区域公司,以及武汉、海南、江苏、青岛四家网络营销公司。此次收购后,雅迪装饰将为公司进一步拓展长三角地区业务提供重要的资源储备,公司的全国区域布局将更趋完善。
此次收购对公司近期业绩影响不大。雅迪装饰 2011年营收和净利分别为6183.05万和240.89万,分别占亚厦股份同期营收和净利的0.85%和0.54%。2012年前4个月,雅迪装饰营收994.47万,净利-145.91万。
行业竞争加剧,且雅迪装饰账面净资产已低于装饰工程承包一级资质的要求,使其未来经营情况难以分析,管理层也已申明无法对未来经营收益进行预测。因此,此次收购采用资产基础法定价,按评估净资产金额1151.57万元小幅折价收购。
维持对亚厦股份的盈利预测。公司是装饰工程行业的龙头企业之一,能够不断受益于装饰行业的整体增长以及集中度提升。目前,公司的营销网络体系逐步完善,工厂化项目按部推进,未来能够实现跨区域的快速扩张。
我们预计公司2012年、2013年的EPS 分别为1.08元、1.57元,对应当前的股价,2012年的PE 为24倍,维持推荐评级。（长江证券 史恒辉）
南玻A（000012）：新品量产与成本技改协助业绩逐步提升
南玻四大板块景气差异较大,周期板块浮法与光伏产业正经历过冬阶段,技术深加工领域工程玻璃与精细玻璃则稳定实现收益提升。公司技术研发优势、成本控制优势、多元化效益支撑使得公司经营无碍,仅利润实现出现负增长,过冬带来行业洗牌与企业要求提升,随着行业恢复与深加工新产品推出,公司有望形成短期业绩下滑企稳以及周期恢复巨大向上弹性。
浮法玻璃:相对于上半年全行业亏损5亿,公司上半年小幅盈利;短期旺季带来小幅涨价但幅度有限,随着旺季结束,停产冷修趋势在11月之后将进一步提升,加速行业洗牌格局。光伏产业:需求低迷与海外双反调查加剧过冬氛围,公司虽然短期出现亏损,但随着冷氢化明年1季度完成,规模提升至6000吨,同时单位成本降低至一流水平,扭亏为盈确定性强。
精细玻璃:由于公司在精细玻璃具有较强的技术储备与投资谨慎策略,同时销售客户群体不存在单一风险,下游产品包括了多种电子产品,因此上半年实现23%净利率。公司技术研发紧跟潮流,目前已经在行业内率先实现OGS量产,同时公司超薄生产线0.7mm产品成品率超40%,单线已经开始盈利,产业链一体化优势即将展现。工程玻璃:建筑节能方向发展已成大趋势,公司离线low-e在高端公共建筑市场占有率第一,同时镀膜大板产品逐步推广至民用市场。上半年公司双银low-e销量同增50%,三银产品打开市场,目前深加工订单充裕,虽单价有所下降,但毛利率稳定。
预计公司12-13年EPS为0.34、0.52元,维持增持评级,目标价8.5元。（国泰君安 韩其成 张琨 王丽妍）
洛阳玻璃（600876）:寄语洛阳使 为传回暖情
经济疲软,需求不旺,公司业绩下滑。受全球经济低迷,国家房地产持续调控政策及产能过剩等内外因素影响,玻璃行业延续了去年以来的需求不旺、竞争加剧的态势。具体而言,普法玻璃需求不旺、销量售价双双回落;电子玻璃产品价格有所下降,电子产品行业整体增速减缓,并且产能过剩,竞争加剧;超白超薄玻璃虽实现了批量生产,但现在尚处于推广阶段,从而导致公司业绩出现大幅下滑。
抓管理炼内功,提升竞争力。公司将继续深化产品结构调整,实施产业升级,不断提升产品盈利能力和公司核心竞争力,一面对当前剧烈竞争的局面;在管理方面,通过精细化管理,深挖内潜、开源节流、降本增效,以管理提升促进工作质量和产品质量提高、促进效率和效益提高。尤其是在技术攻关和营销创新方面进一步加大力度,进一步增强其超厚和超薄玻璃生产技术在国内的领先地位。公司若能如期提升软实力,届时公司竞争力及效益将会明显改观。
电子玻璃供需缓解,普通玻璃经济回暖提供支撑。电子玻璃市场较之前有所回暖,市场需求基本平稳,我们预计下半年竞争对手日本企业可能会减少 1.1mm 产品的市场投放量,而转向更薄型产品0.4mm、0.33mm 超薄玻璃,为我公司 1.1mm、0.7mm 产品挤出部分空间,将会带来电子玻璃需求起色。另外一方面我们预计房地产调控政策已经见顶未来虽不会放松,但至少不会趋紧,但随着金九银十到来以及年底工程收尾,市场或将阶段性小幅上行,同时国家为实现保八,仍有可能放松对房地产调控,为未来普通玻璃带来支撑。
我们预计公司 2012、2013年的EPS 分别为0.2和0.28元,对应当前股价PE 分别为24.90和17.79,目前给予公司“增持”评级。（宏源证券 邓海清）
中航三鑫（002163）：业绩稳步增长,特玻业务值得关注
中航三鑫公布2011年第三季报:基本每股收益0.05元,稀释每股收益0.05元,每股净资产1.88元,摊薄净资产收益率2.9134%,加权净资产收益率2.91%;营业收入20.58亿元,归属于母公司所有者净利润4.39亿元;分别同比增长35.78%和46.9%。业绩增长的主要原因是报告期内幕墙工程业务承接量增加及特种玻璃生产业务销售增加所致。
平板玻璃价格下降提升公司幕墙工程利润水平。公司是国内幕墙工程行业的领先企业,接单能力较强,10年公司幕墙施工业务收入15.56亿元,同比增长22.74%,预计11年工程幕墙的收入增幅将达到30%以上,在玻璃原料价格同比出现25%下跌的情况下,幕墙工程的毛利水平将由9.72%上升至15%以上,保障公司业绩增长。
特玻业务进入成长期。公司目前已经投产了三条特种玻璃生产线,预计年内蚌埠二线(超白压延玻璃650T/D)和海南TCO玻璃生产线能够投产。围绕太阳能玻璃、航空玻璃、电子玻璃等高端特种玻璃进行项目投资,公司在特种玻璃产业的投资将超过50亿元,在这些项目投产后,公司特种玻璃产能将是目前产能的3.4倍左右,产能的快速扩张将保障公司业绩的增长。
盈利预测及估值。考虑到目前玻璃生产行业较低的景气度,我们下调公司11年特种玻璃的利润增速,预计2011-2013年公司收入增长率为58%、51%、22%;对应公司净利润为1.04亿元、3.56亿元、5.23亿元。每股EPS为0.18元,0.34元,0.49元公司正在进入高速成长期,目前股价低于定向增发价格,给予“推荐”的投资评级。（华泰证券 朱勤）
江河幕墙（601886）：正在崛起的国际幕墙巨头
江河幕墙是一家提供幕墙系统整体解决方案的国际化幕墙公司。公司总部位于北京,在全球设立了40多家分支机构, 在北京、上海、广州建有一流的研发设计中心与生产制造基地, 同时在重庆设有配套工厂。公司坚持专业化发展战略, 依托技术领先、服务领先、品质领先之竞争优势, 深耕本土市场, 同时坚持国际化经营战略, 积极开拓海外市场。
国内市场持续快速增长,海外市场潜力巨大。我国幕墙行业从零开始,到21世纪初发展成为世界幕墙行业第一生产大国和使用大国,2005年国内幕墙行业年产值约620亿元,2010年提升至1,500亿元,预计到2015年幕墙行业产值将达到4,000亿元,“十二五”期间复合增长率将超过21%。海外市场同样潜力巨大,特别是新兴国家经济的持续发展,带来了海外建筑幕墙市场空间的不断增大,我国幕墙巨头正面临着良好的海外发展机遇。
竞争优势逐渐显现。公司不以资历、年龄、经验为用人标准,唯才是举,吸引海内外人才加盟,在幕墙行业建立了独特的江河文化和竞争优势。公司一直致力于高性能幕墙产品的研发设计,致力于幕墙制造与施工技术和工艺的改进与创新,为客户提供高性价比的产品。随着技术实力的进步,公司陆续承建了一系列在技术水平、工程体量、施工难度上均被业内公认为具有国际影响力的地标性建筑幕墙工程,多年的技术、业绩积累使得江河幕墙已经跻身于国际高端品牌行列,为公司承接大型、高端项目并向海外拓展打下了重要的市场基础。
业绩增长再加速。随着2010年以来的新签订单进入结算期,公司收入有望再次加速增长,盈利能力亦进入新一轮上升周期,我们预计2012-2014年公司EPS分别为1.04、1.49、1.97元,未来三年复合增长率高达48.1%。给予公司买入-B的投资评级,6个月目标价22元。（安信证券 李孔逸 傅真卿）
中材科技（002080）：低谷徘徊,寻求突围
公司发布2011年年报,实现营业收入25.31亿元,比上年同期下降1.63%,实现归属于母公司所有者的净利润1.21亿元,同比下降31.37%,实现EPS0.30元,同我们之前的测算基本吻合。公司毛利率同比下降9个百分点,期间费用率略降。
业绩的大幅下滑主要来自主导产业风电叶片。我们测算,公司2011年实现叶片销售约1600套,较去年略低,但远低于年初普遍预期的2300余套;销售均价折算仅约76万元/套,净利润约4万元/套,而2009-年销售均价为127万元/套(净利润27万元/套)、2010年均价为98万元/套(净利润16.5万元/套)。风电叶片逐渐恶化的市场环境下,公司难以独善其身。
风电叶片市场短期难言反转,未来CNG气瓶业务有望成长为另一支柱业务:我们测算2011年公司气瓶销量约15万只左右(受市场竞争压力其中可能包括部分钢瓶),2011年公司气瓶有效产能在18万只左右,2012年可达28万只,在建项目投产后(2013年)产能共计63万只,远期规划100万只,可占全球年需求量的10%左右。我们估算目前单只气瓶净利润约200余元,尚难对业绩形成明显改善。研发中的超高压气瓶空间广阔。
其他业务板块的覆膜滤料(目前产能约200万平米,主要用于水泥窑除尘)、叶片模具、汽车发动机复合材料短期内快速打开市场还有一定难度,尚不能带来盈利明显改观。年产720万平米锂电池隔膜开发项目我们仍谨慎以待,但值得重点关注。
在目前的宏观环境下,风机叶片产能过剩的格局短期难以扭转,我们下调对公司的2012-2013年的盈利预测。预计2012-2013年归属于母公司净利润1.69、2.04亿元,对应EPS为0.42、0.51元,同比增长38.78%,20.89%,目前股价对应2012-2013年PE为27.67、22.89倍。目前估值基本合理,但考虑到长期来看公司气瓶业务规模的扩大及风机叶片市场的回暖和其他业务板块可能取得的突破,我们仍维持对公司的“增持”评级。（华泰联合 周焕 鲍雁辛）
中材国际（600970）：毛利率下降,现金流好转
业绩略低于预期因毛利率明显下降:1Q12公司营收稳步增长符合预期(预计剔除贸易业务收入则是负增长),但在期间费用率同比基本持平下,净利润与营收大幅背离主要是因毛利率、净利率同比大幅下降2.59、1.94个百分点(如考虑去年同期合并调整后则是下降2.60、1.77),而预计核心原因是收入结构变化(毛利率低的贸易物流业务占比显著上升)。
现金流显著改善因预收账款大幅增加:1Q12公司经营活动现金净额6.3亿元,同比、环比都大幅改善,核心原因是1Q12预收账款相比11年底大幅增加20.28亿(预计主要是收到尼日利亚方预付款2亿多美元),此外存货相比期初大幅减少9.31亿元(预计是钢材贸易的交割)。
小幅下调公司12/13年EPS为1.88/2.24元,维持增持评级。推荐逻辑:(1)估值优势(11/12年PE仅11.7/10.5倍);(2)1Q12是业绩底部概率较大;(3)预计12年外延式扩张取得突破;(4)看好12年订单的持续增长:中东市场回暖预期与非洲市场高景气持续(原油等资源价格高位为坚定支撑)、印度市场有望突破、国内市场有望好转。（中信建投 郑军）