通信设备行业动态点评:三家首轮4g集采国内设备占大部分
类别:行业研究 机构:上海证券有限责任公司
动态事项:
中国联通开始首轮4G招标,招标规模5.2万个基站,采用TDD和FDD混合组网的方式,我们对相关信息进行点评。
主要观点:
三家运营商完成4G的首次集采
中国联通此次集采基站5.2万个,其中TD-LTE基站1万个,FDD-LTE基站3.4万个,FDD-LTE室内站8000个。中国电信已经在10月底完成了首次LTE集采,采用TDD/FDD混合组网,其中30%基站为TD-LTE制式,集采规模低于预期的6万基站。中国移动6月份启动了4G基站集采招标,采购规模约20.7万基站,约55万载扇,涉及到全国31个省份。我们认为三家运营商组网标准确立,结合最近消息国家将先发TDD4G的牌照,4G牌照箭在弦上。虽然电信和联通的集采规模不大,预计都在100亿元以内,但是4G投资的上马,对于相关设备商构成较大的利好。
4G集采国内设备商占绝大部分份额
在中国移动的4G基站设备招标中,中兴和华为设备商占据50%以上的市场份额。在中国移动2013年4G核心网融合设备集采中上海贝尔、中兴、华为、爱立信、诺西和新邮通等六家公司成功中标,华为中兴占据60%左右。
中国电信为最近相继启动或完成了LTE无线主设备、LTE天馈系统、IPRAN和核心网主设备EPC集采。中国电信4G-LTE核心网主设备EPC招标中,中兴和华为再次占据了超过80%的市场份额,中兴更是一举获得15个省份的网络建设机会,占据接近50%市场份额。此次集采覆盖全国31个省市,此轮招标也就基本上锁定了未来市场格局。
投资建议:
评级未来十二个月内,通信设备行业评级“增持”。
粘胶短纤行业:粘胶短纤存在价格上涨与盈利改善预期
类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司
商务部拟对美、加、巴进口溶解浆进行反倾销2013年11月6日,国家商务部决定对美国、加拿大、巴西三国的进口溶解浆进行反倾销。数据显示,美国、加拿大和巴西是我国主要的溶解浆进口国,三者占我国溶解浆全部进口量的58%。
受反倾销影响,国内溶解浆价格重心将提升我们认为,此次反倾销会带来两方面的效果。一方面,国内溶解浆供给过剩的格局将得到缓解,我们预计国内溶解浆企业将借此次反倾销事件,提高其溶解浆售价;另一方面,进口溶解浆价格将因为缴交保证金而提价。总体看,此次反倾销,将提高国内粘胶短纤企业使用溶解浆的成本,国内溶解浆价格重心将在未来一段时间内上移。
历史规律显示,溶解浆价格上涨过程中,粘胶短纤盈利能力提升粘胶短纤价格与盈利有两个历史规律。规律1:国内粘胶短纤与溶解浆的价格关联性高;规律2:2010年4季度以来,历次的溶解浆、粘胶短纤价格上涨过程中,粘胶短纤的单吨盈利都呈现扩大趋势。综上,我们看好未来一段时间粘胶短纤价格上涨与盈利改善。
短期内,有低价溶解浆库存的粘胶短纤企业,盈利提升幅度将更大在接下来溶解浆价格上涨过程中,已囤积了大量低价溶解浆储备的粘胶短纤企业,其盈利能力将有更大幅度的提升。
今明两年产能投放偏少,粘胶短纤供需格局将持续改善今明两年,粘胶短纤的扩产势头有所减少,新增产能不多。2013年行业内新增产能大约在40万吨,增长11.3%,明年产能增长预计不超过16万吨,增长不超过5%,明显低于下游需求的增速。行业格局将从略有过剩转向供求平衡。投资标的弹性测算各企业每股收益对粘胶短纤吨价差上涨1000元/吨(不含税)的弹性测算结果如下:三友化工、澳洋科技、南京化纤、新乡化纤的弹性分别为0.19元、0.29元、0.28元和0.13元。
风险提示1、下游纺织业需求严重萎缩;2、国内棉花价格大幅下跌;3、行业再次进入扩产周期。
电子元器件行业2013年三季报分析:行业稳定成长,关注具有稳定成长预期的企业
类别:行业研究 机构:信达证券股份有限公司
电子元器件行业稳定成长。前三季度,SW电子元器件行业129家上市公司的营业收入为1663.27亿元,同比增长19.4%,高出全部A股营业收入同比增长率有10.2个百分点;电子元器件行业的归属母公司股东的净利润合计为112.87亿元,同比增长32.3%,高于全部A股的14.4%的同比增长率。显示器件、电子系统组装板块在营业收入、归属母公司股东的净利润方面依然保持较高增速。
行业盈利能力继续改善。前三季度,电子元器件行业的销售毛利率为21.7%,与半年报的毛利率持平;销售净利率为7.41%,高于上半年7.24%的销售净利率也高于去年同期6.41%的销售净利率水平;净资产收益率(ROE)为5.5%,比去年同期提高了0.8个百分点。LED板块的销售净利率为11.9%,依然高于其他子板块,高于行业平均水平;京东方经营情况好转带动显示器件板块前三季度的净资产收益率上升到5.0%,比去年同期提高4.9个百分点。电子系统组装板块前三季度的净资产收益率为8.7%,比去年同期提高1.3个百分点。
行业资产负债率不断上升,短期偿债能力较强。前三季度,电子元器件行业的资产负债率达到43.8%,为2010年以来的新高,与2012年底的40.8%相比,上升了3个百分点。前三季度,电子元器件行业的流动比率为1.7,速动比率为1.4,其中分立器件、其他电子、被动元件、LED板块的流动比率大于2,集成电路、印刷线路板、半导体材料、显示器件、光学元件、电子系统组装、电子零部件制造等板块的流动比率在1-2之间。
营运能力保持稳定,期间费用率略有增长。前三季度,电子元器件行业的总资产周转率为0.4,存货周转率为3.3,与去年同期保持一致;应收账款周转率略有下降,由去年同期的3.1下降为今年的2.9。行业的期间费用率为13.9%,比去年同期增长0.7个百分点,其中销售费用率为3.2%,与去年同期持平;管理费用率为9.3%,比去年同期增长0.3个百分点;财务费用率为1.3%,比去年同期增长0.3个百分点。
关注具有稳定成长预期的企业。从三季报的情况看,电子元器件行业依然保持较好的成长性,行业的获利能力较去年同期也有所提高,行业营运指标表现稳定,我们维持行业 “看好”评级。目前行业的市盈率依然处于相对高位,建议关注行业处于上升趋势且年报业绩继续高增长的个股,建议关注京东方A、深天马A、歌尔声学、卓翼科技、顺络电子等。
风险因素:全球经济复苏缓慢,中国经济增长低于预期;电子行业下游需求变弱,行业景气度回落。
医药行业2013年11月报:业绩为王,布局明年
类别:行业研究 机构:德邦证券有限责任公司
十月份市场表现--医药股出现大幅调整:我们在2013年中报策略中就曾经明确提出对于医药板块需要留一份清醒,当时之所以提出这个论题,是我们发现从ROE的角度,医药板块ROE并没有像市场希望的那样走在上升通道里,而是有所下降。当然,三季度医药行业也受到一系列外界因素的扰动,医药行业的反商业贿赂从外资机构开始发酵,内资企业虽然现在没有明显的新闻报道,但是影响也是不容小觑,同时医药板块大幅度不及预期,当低于预期照进现实的时候,早已处于高高在上的高处不胜寒的医药板块在10月出现大幅度的回撤。10月份,整个市场如果用沪深300来衡量,整个沪深300下跌0.83%%,医药板块下跌7.00%。10月份市场整体体现的是小盘高价股的下跌,尤其以创业板为代表,整个创业板似乎进入了一个抢收行情,医药板块也是如是。从医药子板块来看,10月跌幅较大的是化学制剂(-9.18%)、化学原料药(-9.15%)和医疗器械(-8.60%),生物制品(-4.04%)和医疗服务(-5.08%)跌幅较小,生物制品我们在中报回顾的报告中曾将提过,该板块处于盈利在回升阶段,医疗服务板块是受到政策鼓励的板块,虽然还没有明确的盈利预期,但是市场已经认同医疗服务是未来发展的一个方向。
十一月份投资策略--业绩为王,布局明年:11月是个业绩真空期,经过了10月31日的三季报业绩大揭幕,医药板块低于预期的现实在股价上已经有所反映。站在11月,我们可能更多的是要考虑估值切换,为明年布局作打算。如果从估值切换的角度来看,我们需要寻找到明年业绩有确定性增长的股票。我们认为在传统的药物化药和中药领域,已经形成了强者恒强的格局,虽然行业会遭遇各种各样的冲击,但是长大的企业抗冲击的能力更强,因此对于化药恒瑞医药(虽然目前有官司缠身,但是我们认为公司应该会越过这个坎),中药天士力,云南白药等,如果出现持续下跌,长期来看都是很好的买点。另外,明年是基药招标的大年,各省市的基药招标都要拉开大幕,按照目前的基药政策如果各级医院都要使用一定金额的基药,那么对于基药的使用量将是一个很大的拓展,基药将不限于在初级医疗机构使用还在将进入三甲等主要用药的主战场,从这点来看关注产品已经进入基药目录,尤其是进入时间不太久的公司是投资标的的一个选择,如信立泰。还有就是关注那些不太受政策扰动的子行业,如医疗服务,医疗器械,生物制药公司等。在这些行业里我们看好泰格医药(A股CRO唯一一家,具有很好的CRO运营能力),科华生物(关注新化学发光产品的上市),华兰生物(业绩反转)。
个股推荐:11月份我们的医药组合为信立泰,华兰生物,泰格医药,科华生物。
机械行业:动车组二轮招标如期启动南北车持续分享高铁盛宴-131108
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
事项:中国铁投公司11 月7 日公布动车组第二次招标计划:时速250 公里动车组(非高寒)78 列,时速350 公里动车组(非高寒)180 列。从时速350 公里的动车组招标量大幅增加可以看出,中铁总增加了部分高铁干线的车辆密度,同时为后续新开通线路做了准备。
平安观点:弥补动车组存量缺口势在必行。我们认为,高铁成网和动车组运能增加导致铁路客流激增,但两年的“动车采购真空期”则加剧了“车组不够、排班紧张”的矛盾。2011 年,全国铁路旅客发送量为18.6 亿人次,2012 增至18.93 亿,今年上半年发送10.1 亿人次,全年有望突破20 亿人次。今年上半年,全国铁路动车组日均发送251 万人,占总客流的30.6%,同比增长26.5%。其中,京津、哈大、沪杭等9 条高铁线刷新了历史最高纪录。
我们认为,随着今年以来宁杭、杭甬、盘营、向莆、厦深、渝利、津秦铁路相继开通,今年底中国高铁总里程将达到10463 公里,如按国际惯例,每公里配备0.2 列动车组计算,则中铁总需要2092 列动车组。截至2012 年年底,中铁总拥有的存量动车组仅1082 列,缺口极大。
千亿规模的车辆采购将在未来三年内持续。时速250公里动车组每列约1.3亿元,时速350公里动车每列在2亿-2.2亿之间,因此本轮动车组的招标金额约为490亿元。今年8月份,中铁总第一次客车、货车、机车和动车组等总体招标额为534亿元,今年全年车辆装备招标金额突破千亿元,也创下了近年的新高(2007年以来,仅2010年车辆采购突破千亿,此前此后一直在600亿-800亿间徘徊)。我们预计,千亿规模的铁路车辆采购量将在未来三年内延续,这主要源自高铁新线投产和客流的攀升,其中主体是动车组。
南北车或均分订单。从时速350公里的动车组招标量大幅增加可以看出,中铁总增加了部分高铁干线的车辆密度,同时为后续新开通线路做了准备。在今年第一轮招标中,南车获得全部91列时速250公里动车组,17列时速350公里非高寒动车组;北车获得全部46列时速350公里高寒动车组,以及5列时速350公里非高寒动车组。第二轮招标,我们预计南北车可能均分订单,交付时点将在2014年。
推荐标的:中国北车、中国南车风险提示:后续动车组招标不达预期
计算机行业:业绩逐季向好,热点仍在主题,迎接估值切换
类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司
计算机行业2013年三季报净利润增速较中报进一步提升。201 3年1-3Q,计算机行业营收同比增长8.0%,较201 2年1-3Q上升0.2个百分点,较2013H1下降1.5个百分点;净利润同比增长16.4%,较2012年1-3Q上升18.1个百分点,较2013H1上升8.8个百分点。2013年前三季度,行业净利润增速逐季提升,分别为一5.0%、7.6%、16.4%。我们认为全年行业增速有望进一步抬升,行业经营状况由复苏向景气发展。
单季度看2013Q3收入增速下滑、净利润增速上升。2013Q3,计算机行业营收同比增长8.7%,较2012Q3下降0.6个百分点,较2013Q2下降1.4个百分点;净利润同比增长41 .3%,较2012Q3上升39.6个百分点,较2013Q2上升6.6个百分点。(受营收规模较大的同方股份净利润358%增长影响较大,剔除净利润仍有21 .8%的增长,趋势一致)连续12月跑赢大盘后,10月近期首次跑输。计算机行业自2012年1 0月后连续12月跑赢大盘,10月近期首次跑输大盘4.8个百分点。估值上看,计算机行业市盈率( TTM) 41.3倍,相对沪深300的溢价率4.7倍,估值存在一定压力。
热点仍在主题投资,关注持续高成长或迎来拐点的行业,以及具备较强资本运作能力的公司。9-10月涨幅居于前列的公司仍以主题炒作为主,短期业绩并不理想,通过收购兼并或投资新产品的公司受到追捧。短期重点关注三类公司:(1)年报业绩高增长确定性较强;(2)业绩迎来拐点;(3)市值较小,具备资金实力和资本运作动力。
年末个股走势将更加分化,短期建议标配,继续维持“增持”评级。短期板块表现取决于市场对于新兴产业板块的偏好,计算机行业个性特征不会明显。上市公司业绩分化严重,2014年有望保持高成长的个股将迎来估值切换行情,而业绩不佳且缺乏明确发展趋势的公司存在风险。继续推荐本轮行情的主线:信息消费与信息安全,以及可能迎来拐点的移动支付、物联网、铁路信息化、北斗产业链等子行业。
短期推荐组合:弹性组合包括新大陆、捷顺科技和立思辰,稳健组合包括东软集团、广联达、信雅达和聚龙股份。
风险提示:市场配置偏好变化、年报业绩不迭预期。
深圳本地股投资机会梳理:国资改革+工业用地改造,双翼齐飞
类别:行业研究 机构:平安证券有限责任公司
十八届三中全会将于11月9日至12日在北京召开,预计会议将在土地制度、财税改革、城镇化、国企制度等多个领域进行改革。我们认为其中涉及到房地产领域值得关注的政策要点集中在国资改革和土地改革两个方向。基于政策可能引发的投资机会以及对深圳本地企业的分析,我们推荐关注两个投资标的,分别是国资改革方向的深振业和工业地改造标的深天健。
深圳国资委地产开发平台整合贯穿全年
深圳国资委今年4月27日曾发布《深圳市属国资国企改革“十二五”规划》,明确国资委内房地产产业发展目标为:加大产业整合力度,强化房地产企业与市属国资其他产业的协同效应。产业升级目标为:以优势地产企业为依托,推进行业整合,通过合并、置换、转型、退出等途径,扩大企业规模。年初深圳国资委转让深长城股权开启旗下地产平台开发资源整合第一步,若国企改革在本次全会中取得突破,无疑将加速深圳国资委内房地产行业改革进程。
协同效应助推深振业平台价值
剔除年内已转让的深长城,当前深圳国资委旗下地产上市平台主要有深振业、深天健、深物业、沙河股份以及香港上市的深圳控股。除深振业和深天健直属国资委控股外,其它上市平台分属国资委旗下不同集团,我们判断短期内实现跨集团间地产资源整合难度较大。深振业的平台价值预计首先将体现在与国资旗下其他产业公司的协同效应,采取合作开发的模式协助国资旗下拥有土地资源,但不具备开发能力的机场、地铁、盐田港、水务等公司进行项目开发。公司有望直接受益合作开发带来的协同效应,借助产业间合作开发增加公司在深圳的优质资源储备,提升盈利能力。
工业用地更新改造有望得到推广,率先布局房企将直接受益
我们认为受限于制度痼疾,短期内土地制度难以发生根本性的变更,会后涉及土地的政策方向较大可能是现有“重庆”和“广东”模式的推广。深圳作为土地改革先锋,从招牌挂到城市更新,一直走在土改前列。2009年推出的深圳城市更新计划极大地释放深圳存量建设用地,借助《深圳城市更新办法》,通过补缴地价,工业用地所有者可在不变更土地使用权主体的前提下改变土地的用途。
截至2012年年底,深圳已累计批准220个城市更新单元,存量用地已逐步成为深圳的主要供地来源,占2013年深圳总供地计划的54.3%。本次会议有望进一步强化深圳模式在全国的示范作用,本地拥有工业用地的企业自行改造过程有望得到加速。在此类投资机会方向下,我们建议关注拥有香蜜湖6.3万占地更新改造项目的深天健。
风险提示:价格快速上升带来调控有所加强的风险。
新能源行业周报:加大分布式支持力度,提振预期4
类别:行业研究 机构:宏源证券股份有限公司
本周硅料与电池片价格与上周基本持平,多晶硅片与组件价格有较明显的上涨,多晶硅片上涨0.81%,组件价格上涨1.28%。随着市场需求转暖,生产商产能利用率大幅度提升出货情况较好,但是因订单主要集在中长期合作的客户群,所以本周价格并无明显上调,此外前期停产的硅料厂也有复工意向,若增产明显,会给价格上行带来压力。
本周国内硅片市场需求持续升温,企业开工率较高,国内市场多晶硅片紧俏,单晶硅片虽然需求相对较小,但是整体出货稳定,销量也已明显增大,且台湾反馈硅片价格小幅上涨。本周单晶电池片随着整个行业的转暖需求有所增加,前期开工不足的单晶产线,现在也小批量开始复开。受国内终端需求提升,多晶电池片市场订单增加,出货稳定,目前高效多晶电池片仍更受青睐,企业产能近饱和,增量基本依赖代工,不乏个别企业已把扩产计划摆在日程中。回款方面也明显有所好转,基本以现款成交。本周组件行情价格坚挺,投标价格有微幅上涨。由于国内需求强劲,目前一线企业产能利用率基本饱和,个别企业已开始锁定明年一季度订单。甚至个别企业已经出现产能缺口,但寻找代工也非易事,面临用工荒。
工信部发布《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》,加强制造业管理。工业和信息化部12日印发《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》。要求各地按照《光伏制造行业规范条件》提出市场准入标准,申报和推荐各自辖区符合规范条件的企业,工信部将对申报材料进行复核、重点抽查和公示后,发布符合规范条件的企业名单。
财政部发布《关于分布式光伏发电实行按照电量补贴政策等有关问题的通知》。明确分布式光伏按电量补贴的具体细则,简化其他光伏电站、大型风电等可再生能源发电的补贴资金程序,以加快资金拨付。
国网召开促进风电消纳工作的会议,总结今年风电消纳工作的完成情况,并部署在下半年供暖季继续提高风电消纳比例的措施。表明了国网支持风电并网,积极消纳风电的态度,并显现了不断提高风电消纳比例的决心。未来弃风问题逐渐得到解决将会促进风电投资速度的加快,需求的增长以及有效供给的收缩都将提高风机制造业的景气度继续推荐1、阳光电源,携逆变器绝对龙头的优势进军分布式光伏运营及EPC;2、隆基股份,分布式项目比重提高有利于国内单晶硅产品的推广;3、东方日升与海润光伏,发挥区位优势涉足分布式项目,组件盈利反转;4、金风科技,风场运营高速增长,制造业反转确立。
家电及相关:双十一刺激家电需求O2O强化品牌为王
类别:行业研究 机构:中国国际金融有限公司
行业近况
双十一即将开始。
评论
1.双十一将刺激家电需求。十一月是彩电、洗衣机旺季,空调、冰箱、厨卫电器淡季。双十一对彩电、厨卫电器的刺激作用最明显。本次双十一由于格力的参与,可以期待空调淡季旺销。
2.O2O将强化品牌为王。白电、厨卫电器品牌有差异化,小家电也在逐渐形成差异化,但彩电缺乏差异化。消费者通过网络可以更充分的进行品牌比较,品牌差异带来的优势会强化。由此导致O2O发展过程中白电、厨卫电器将强化品牌为王格局,通过渠道扁平化,品牌附加值提升。例如老板电器实现网上直销,渠道利润大量向上市公司流入。
3.目前海尔电器、老板电器、华帝股份O2O销售领先行业,同时品牌强势,因此获益良多。苏泊尔、海信电器O2O销售占比也较高,但小家电产品和品牌差异化程度不如白电和厨卫电器,彩电产品和品牌缺乏差异化,企业获益程度要偏小。
4.格力电器和美的集团O2O销售暂时落后,但强势品牌在所有渠道都受欢迎,格力和美的线上销售有望后来居上。以格力的品牌影响力,一旦理顺利益关系,很可能如同老板电器那样获取超额利润。格力各地经销商积极参与本次双十一是格力推动O2O销售的预热。格力电子商务已经在筹备,预计明年会上线。市场对格力网上销售拓展较为迟缓的顾虑可以逐渐放下。
估值与建议
10月家电板块超涨,目前板块有回调,但行业基本面没有变化。
继续推荐具有核心科技竞争力,低估值的格力电器(000651.CH)、进入转型收获期的美的集团(000333.CH)、线上线下虚实结合的海尔电器(1169.HK)、受益消费升级和O2O销售变革的老板电器(002508.CH)、受益保障房中低端厨卫需求的华帝股份(002035.CH)、SEB订单超预期的苏泊尔(002032.CH)。
风险
市场需求波动。
汽车行业3Q13季报回顾:细分行业分化,推荐高成长个股
类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司
3Q13营收与利润增速持续好转细分行业分化
汽车行业上市公司3Q13共实现营业收入3,635.6亿元,同比增长18.7%,环比下滑2.5%;归属于上市公司股东净利润169.9亿元,同比增长48.8%,环比下滑4.7%。整体而言,汽车行业收入增速持续回升,需求呈复苏状态,主要由于行业销量增速好转,3Q13汽车销量增速13.6%(3Q12为4.4%)。
细分行业分化延续:3Q13乘用车、卡车与汽车销售及服务增速快于行业
从细分行业看,呈现分化的态势:3Q13各细分行业利润增速持续分化,其中乘用车、卡车与汽车销售及服务增速快于行业,客车同比负增长:1)乘用车行业3Q13利润增速快于行业:3Q13营收增速20.6%,净利润增速51.9%,增速均快于行业,主要贡献来源于海马汽车、比亚迪、长安汽车、广汽集团、一汽轿车、江淮汽车;2)卡车行业增速持续转正,其中中国重汽、福田汽车、东风汽车均呈现大幅增长;3)客车行业收入与利润增速均下滑;4)汽车销售及服务行业利润增速领跑行业:3Q13营收增速20.5%,净利润增速204.4%,3Q13净利润增长主要由于大东方、庞大集团增速快(净利润增速分别为378.5%与104.7%)。
盈利能力:毛利率环比改善细分行业分化
3Q13汽车行业毛利率为19.5%,较3Q12提升0.4个百分点,较2Q13提升0.3个百分点;净利率为6.9%,较3Q12下降0.1个百分点,较2Q13下降0.1个百分点。我们认为汽车行业3Q13毛利率同比与环比均提升主要由于销量增长带动产能利用率提升,而净利率基本维持在相对稳定的状态。自2010年以来,汽车行业净资产收益率(ROE)处于下滑态势,3Q13汽车行业ROE为6.5%,较3Q12下降0.1个百分点,下降幅度持续收窄;环比提升1.7个百分点。
关注结构性机会推荐高成长个股
考虑到节能车补贴新政、上年基数较高、环保交通压力等因素,我们认为4Q13狭义乘用车销量增速将逐步下行,至1Q14甚至出现5%以下增速。乘用车行业龙头上市公司13年PE为14倍;基于偏乐观的盈利预期,14年PE为10倍,对应14年龙头公司利润增速为30%。看淡4Q13及以后汽车行业,建议关注结构性机会,首推高成长的个股:长安、长城。乘用车建议关注长安、长城、一轿、江淮;客车关注宇通、金龙、经销商关注国机。
风险提示
行业销量低于预期;行业竞争加剧。