国务院重拳整合产能过剩 15股重大机遇
[中国证券网编者按]日前国务院关于化解产能严重过剩意见出炉，这意味着相关产业面临重大全面整合机遇，行业优势品种有望成为最大赢家。
国务院“铁腕”淘汰过剩产能
《国务院关于化解产能严重过剩的指导意见》（下称《意见》）昨日发布。《意见》提出，将对钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃等高耗能行业，能耗、电耗、水耗达不到行业标准的产能，实施差别电价和惩罚性电价、水价，禁止自行实行电价优惠和电费补贴。
同时，将强化环保硬约束监督管理，完善区域限批政策，对污染物排放超标企业实施限产、停产等措施。
截至2012年底，我国钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶产能利用率分别仅为72%、73.7%、71.9%、73.1%和75%，明显低于国际通常水平。
其中钢铁、电解铝、船舶等行业利润大幅下滑，企业普遍经营困难。而这些产能严重过剩的行业仍有一批在建、拟建项目，产能过剩呈加剧之势。
对此，《意见》提出的约束政策还包括：加强行业准入和规范管理；强化对过剩项目的土地管理；对过剩行业加强信贷约束；财政支持产业升级和结构调整；建立项目信息库和公开制度；落实职工安置政策；强化监督检查，将遏制重复建设、化解产能严重过剩矛盾工作列入地方政府政绩考核指标体系。
《意见》提出，不同行业实行不同政策，进行分业施策，针对性提出政策。
钢铁行业重点推动山东、河北、辽宁、江苏、山西、江西等地区钢铁产业结构调整，充分发挥地方政府的积极性，整合分散钢铁产能，推动城市钢厂搬迁，优化产业布局，压缩钢铁产能总量8000万吨以上。
水泥行业加快制修订水泥、混凝土产品标准和相关设计规范，推广使用高标号水泥和高性能混凝土。强化氮氧化物等主要污染物排放和能源、资源单耗指标约束，对整改不达标的生产线依法予以淘汰。
2015年底前淘汰电解铝行业16万安培以下预焙槽，对吨铝液电解交流电耗大于13700千瓦时，以及2015年底后达不到规范条件的产能，用电价格在标准价格基础上上浮10%。
平板玻璃加快河北、广东、江苏、山东等重点产区和环境敏感区域结构调整，支持联合重组，形成一批产业链完整、核心竞争力强的企业集团。
提高船舶行业准入标准，对达不到准入条件和一年以上未承接新船订单的船舶企业实施差别化政策。
《意见》还提出，发挥市场机制作用，完善配套政策，“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”过剩产能。建立化解产能严重过剩矛盾长效机制，推进产业转型升级。
一位地方官员对发挥市场机制淘汰落后产能非常感兴趣，认为这是大方向。但他对惩罚性资源价格是否有区域区别有疑虑，他分析，电价和水价各地不同，中西部和东部各有比较优势，中西部电价低，其中一些行业的项目在中西部还有竞争力，应该有区域性政策，要防止最后落入单纯靠行政权力控制产能的循环。
青松建化(600425)：南疆水泥龙头"推荐"
水泥产能达到730万吨，生产线沿南疆主要公路布局基本完成。随着克州2500t/d生产线的达标达产，以及5月1日巴州生产线的正式点火投产，公司10年产能增加200万吨，沿南疆阿克苏——库尔勒——和田公路圈的生产线布局基本完成。目前公司在北疆有在建生产线1条(乌苏项目：型号为3000t/d)，预计11年建成，建成后公司总产能将达到850万吨，水泥产能的扩张已接近尾声。
区域需求将维持高景气度，新疆振兴规划给基础建材的需求带来充满想象的向上空间。南疆区域经济落后，预计安居工程的大部分项目将会落户在南疆。此外，在建和将建基础设施项目众多，包括：库车机场迁建、阿克苏机场扩建、库车至阿克苏高等级公路、库尔勒至阿克苏铁路复线、喀什至和田铁路等，以及国电2*13kw等一批火电水电项目。预计未来至少5年内区域需求将维持高景气度。
受天气影响，全疆一季度水泥需求均受抑制。受低气温影响，全疆一季度项目开工较晚，水泥需求受到抑制，4月底天气转暖，开工才开始明显增多。我们预计公司全年产量同比增速将会高于一季度产量同比增速8至10个百分点。
10吨烧碱项目预计12年建成投产，“建化”名副其实。公司的10万吨烧碱项目已经基本确定了客户，预计投产后每年能够贡献利润4000-6000万，化工板块对利润的贡献度将会有所提升。
能源项目将是未来利润增长点。新疆最有可能率先发展起来的将是能源产业，此前主要是受制于运输和电网问题。公司与国电合作，成立了国电阿克苏(权益比例15%，主要发展水电)、国电库车(权益比例49%，大平滩煤矿)、国电吐鲁番(权益比例35%，新能源和火电)，发展能源项目。一期5千瓦风电、5千瓦水电、5千瓦太阳能项目预计将于年内建成，能源项目有望成为公司未来利润增长点。
在水泥产品销售价格维持09年水平不变的假设下，我们预期公司10、11、12年主营收入分别为16.9亿、21.7亿、25.4亿，归属母公司净利润分别为2.8亿、3.6亿、4.3亿，对应10、11、12年EPS分别为0.75、0.97、1.17元，当前股价对应10年动态市盈率28倍，考虑到其水泥产品特殊的区域市场，以及能源项目的价值，我们首次覆盖并给以推荐的评级。（中国证券网）
巢东股份（600318）：目前产品库容比处历史低位
4月份的销量40多万吨,高1-2万吨环比3月,水泥库容比30%、孰料40%,巢东海昌两条4500t/d每天各11万吨库20天,水泥库共12万吨。
公司市场在合肥巢湖区域公司判断今年就是投产增量200万吨,目前存量孰料产量1600万吨、水泥产能3000万吨。上周安徽巢湖开始供电紧张,力度是否与去年第4季度力度不好说,巢湖水泥厂停了1个月去年第4季度,海昌大概10-15%左右。今年的限电三个方面落后产能、高能耗、保民生。上周橙色预警,今年区别对待。首先停的就是落后产能和粉磨站。
公司区域内现在孰料平均价格360-390万吨,4月比3月略高。42.5水泥平均价格390-420元左右,水泥价格比孰料价格高30-40元左右。公司生产成本比区域内的平均成本低,因品牌效应在价格上具有相对竞争力。公司1季度吨毛利135、吨净利润71元、产品平均售价306元左右。我们假设目前水泥价格维持至年底,则2011-12年EPS1.50、1.94元,对应PE13、10倍,公司目前股本2.4亿股、48亿市值,考虑目前CPI通胀因素和限电的逻辑博弈,建议谨慎增持,目标价23元,同于行业明年好于今年。（国泰君安 韩其成）
同力水泥(000885)：定向增发提升竞争力
公司大股东河南投资集团主营业务集中于电力、交通、水泥、造纸、金融等行业，实力雄厚。目前拥有控股水泥公司6 家，拥有6 条新型干法水泥生产线，上述公司分部在驻马店、新乡、鹤壁、洛阳等地。
同力水泥借壳ST 春都时，河南投资集团仅放了豫龙同力水泥在公司里。公司此次定向增发10.62 亿元将整合母公司的水泥产业，将购买河南投资集团所持有的省同力62.02%的股权、豫鹤同力60%的股权、平原同力67.26%的股权、黄河同力73.15%的股权；鹤壁经投所持有的省同力37.80%的股权；中国建材集团所持有的省同力0.18%的股权；新乡经投所持有的平原同力15.93%的股权；凤泉建投所持有的平原同力11.21%的股权；新乡水泥厂持有平原同力5.60%的股权。交易完成后，同力水泥对省同力持股100%，对平原同力持股100%，对豫鹤同力持股60%，对黄河同力持股73.15%，对豫龙同力持股70%，拥有的新型干法水泥熟料生产线从一条增加为六条，年熟料实际生产能力从原来的180 万吨增加到约681 万吨，按1.3 的折算比例，年产水泥约885.14 万吨，成为河南省位居三甲的水泥企业(明年公司持股47%的郑州同力水泥有限责任公司又1 条4500T/D 的生产线投产)。
我们认为，此次收购将增强同力水泥对河南省水泥市场的整合能力和市场地位，将解决同业竞争并提高本公司的可持续发展能力(石灰石资源储备将由原来的约1.2 亿吨提高到3.63 亿吨左右)，将有效降低运输成本提升协同效应，最终达到提升公司竞争力。（湘财证券 高为）
四川双马（000935）：四川市场景气下行 业绩影响较大
综合考虑目前在建情况,四川市场可能于今年下半年到明年上半年筑底。目前,由于部分区域市场景气下行,许多小企业出现亏损,我们判断四川市场进入整合阶段的时间已经不远,随着整合带来的集中度的提高,东部逻辑将再现,届时,四川亦将迎来强势反弹。
从公司层面来看,自吸收合并都江堰后,拉法基控股比例已达到76%左右。目前,大股东有意将其在西南区域的产能逐步注入公司,若资产注入实现,公司预计将新增约2500万吨水泥产能,是公司已有和在建产能的3倍,公司将成为西南区域的霸主。
第五,市场启动时间仍难确定,暂时给予"谨慎推荐"评级
目前市场供给存在压力,成都市场由于集中度较高,需求旺盛,近期已经开始回复性涨价,但其他地区仍有下行风险,市场筑底反弹时间仍难确定。预计2011-2013年EPS分别为0.54、0.60和0.87,对应PE分别为21、19、13,首次给予"谨慎推荐"评级。（长江证券 邹戈 刘元瑞）
祁连山(600720)：下半年仍有事件机会 明年量增盖过价跌
上半年甘肃省水泥产量同增29%、固定资产投资同增38%，好于全国。固定资产新开工及施工总计划投资增速-13%、23%，低于全国。水泥行业毛利率30%、吨利润35元，好于全国，毛利率同比下降3个百分点、吨利润下降7元。祁连山毛利率和吨净利润同比略降、类于全省，吨净利润65元左右，销量390万吨，EPS0.53元左右、同增59%。
甘肃省2009年底产能约2300万吨，2010-12年有效产能增加为470、680、400万吨左右。2009年产量为1816万吨，2010-12年有效需求增加为490万吨、460、360万吨。我们判断明年开始供需关系有压力，但不会特别恶化：一方面省区进口替代，另外更多产能公司贡献、不会大面积出现海螺战略占有市场考虑在平凉降低价格80元的情况。
公司水泥今年底1500万吨、计划2012年3000万吨。假设2010-12年销量为857、1565、1925万吨，2010-12年价格上涨3、-10、-5元，余热发电0.7、2.2、2.9亿度。2010-12年EPS为1.22、1.64、1.90元。若11年销量增加709万吨、则水泥价格下降44元利润零增长。以目前信息对11年判断我们假设下降10元低于44元，正增长概率大。
下半年旺季月数多于上半年，下半年也很难实质性看到水泥价格下降，真正压力要到11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划，在目前西部大开发市场氛围下，预期在下半年仍有波段性机会。维持"谨慎增持"评级和18.92元目标价格。潜在风险是5月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势性。（国信证券 韩其成）
兔宝宝(002043)：品牌扩张 目标价16元
今明两年的发展重心将呈现出内外并重的特点。国际战略主要体现在原料控制，公司今年将运送一台木材刨切机到非洲地区，以适应当地日益严格的原木出口禁令，将当地木材加工后再出口，一方面符合当地法律，另一方面也便于展开大规模作业，切割好的木材运输有利节约运费；国内战略是公司将积极拓展国内专卖店市场，建立5 个配送中心并扶持当地板材供应商形成OEM 战略，今年将开拓成都作为西南市场支点，建立成都、武汉、上海等全资销售公司和配送中心，方便公司对区域市场的把握。此外，值得注意的是，明年是农历兔年，公司可能将在一系列媒体上进行宣传，有望大幅拉动产品销量。
盈利模式复制加快，2010 年轻资产新增300 家店。公司特许经销店模式早已度过了磨合阶段，从2006 年的20 家，扩张到如今300 家门店，由于集成橱柜是新增项目，加盟商开店仍较为谨慎，希望能见到成熟范例后再后续经营，这是今年新开500 家门店最大的障碍，公司预计今年新增300家门店，实现销售收入30%～40%的增长目标，目前的瓶颈主要来自产能，由于还需要逐渐培养合格的供应商做OEM，因此收入的大幅增长应在2011 年体现。
产品梯队建立完善，OEM 模式构成品牌输出。公司主要采用技术人员支持，胶水供应和质量检测三大方式贴牌生产，这构成了品牌输出的基础；同时公司利用计算机网络方式进行货源控制，保证不同地域之间不会产生串货现象，品牌经营模式已成熟。在产品梯队上，除了高档的“兔宝宝”外，公司早先收购的“绿野”公司已经进入正常生产和销售，主要针对全装修和工程市场销售，此外，公司“花冠”品牌主攻低档的城乡市场；至此，公司已经形成了“兔宝宝”、“绿野”和“花冠”三大板材系列和地板、门窗等装潢产品系列，健全了自己产品梯队。
预计短期盈利增长可观，地产新政压力不大。我们了解到公司产品短期已经提价3 次，毛利率的提升应在2 季度体现，今年国内市场供不应求，出口规模增长50%左右，销售收入增长有望超过30%，但盈利的增长不一定与收入同步，主要变量来自广告投入。同时，我们认为当前地产调控政策应对公司影响不大，首先国家主要针对投机需求进行压制，而此类住房一般不进行大规模装修，对于自住性住房国家仍在扶持，因此对公司产品消费影响较小，此外，从历史上看，每次房地产打压政策，只要不像2008 年下半年殃及自住需求，对公司影响均不大。
维持买入评级，目标价格16 元。我们认为公司已经从单纯制造企业转型成为终端零售企业，公司品牌输出和网点扩张模式将有效提升公司估值。维持公司2010，2011 年摊薄后EPS 预测分别为0.23 元和0.64 元，我们给予2011 年25PE 水平，目标价16 元。（东方证券 郑恺）
海螺型材(000619)：未来产能逐步释放 增持
中报业绩略低于预期。公司10 年上半年实现营业收入17.94 亿元，同比下滑约8.33%，实现归属母公司净利润9690.5 万元，同比下滑18%，折合EPS0.27元，业绩略低于我们的预期0.3 元。其中二季度单季实现营业收入10.66 亿元，较09 年同期下滑11%；实现归属母公司的净利润6476 万元，折合EPS0.19 元，同比下滑25%，环比提高129%。公司业绩低于预期主要原因为受天气影响，型材销量低于预期。
受天气异常影响，产品销量低于预期。由于10 年上半年北方地区天气寒冷，南方地区降雨频繁，各地施工受到影响，我们预计公司上半年型材销售约在22 万吨，低于我们的预期25 万吨。业绩同比下滑主要原因为PVC 价格(成本占比达70%-80%)上涨，导致上半年毛利率仅为12%，同比下滑4%，公司目前PVC 成本约在7300-7500 元/吨(含税)，较09 年6500 元/吨提高约15%。
加强渠道建设，调整产品结构。公司计划将产品从型材向门窗转变，起步阶段公司主要通过建立门窗展示厅，从传统制造业向拥有品牌附加值的消费服务行业转型。目前公司已在已在昆明和贵阳建立展示厅，上海也正在考察(宜山路或者百安居等)，主要为中高档建材市场，未来建立昆明、宁波、贵阳、上海四家门店。同时公司也积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比，09年实现彩色型材销售约5 万吨，预计10 年可提高至7 万吨。
不断完善布局，未来产能逐步释放。公司目前型材产能58 万吨，2010 年新增产能包括新疆乌鲁木齐2 万吨型材，2 万吨门窗以及成都地区4 万吨型材，其中新疆项目已开始试生产，成都项目约在10 月投产，预计2010 年公司整体产能达到66 万吨，公司在产能扩张的同时，布局也将逐步完善。
维持“增持”评级。由于公司上半年销售情况低于预期，我们下调10 年销量由55 万吨至50 万吨，下调公司10 年EPS 由0.66 元至0.6 元，维持11-12年盈利预测EPS0.8/0.92 元，维持增持评级。（申银万国 王丝语）
北玻股份（002613）:销量下降,盈利乏力
2011年公司经营压力的显现主要体现在毛利率的下降。报告期内综合毛利率较上年下降2.07%,其中传统优势业务玻璃钢化设备业务毛利率29.46%,同比下降3.95%,接近2008年历史最低值。行业需求低迷设备单价上升受限,人工成本同比上升28.29%,钢材成本上涨17.03%是导致该项业务毛利率下降的主要原因。2011年前三季度子公司北京北玻安全玻璃有限公司停止规模生产,全力为美国苹果公司订单研制高端深加工玻璃制品和调试定制设备导致公司深加工玻璃业务毛利率同比下降2.03%。虽然低辐射镀膜玻璃设备业务毛利率同比上升5.30%,但也仅仅是设备单台价格的上涨而并未伴随销量的提高。
公司两项深加工玻璃设备业务受房地产政策紧缩和玻璃行业景气下滑影响,销售数量均略微低于我们之前与2010年持平的预期。我们测算公司2011年钢化设备销量为336台左右,同比下降3%,低辐射镀膜玻璃设备2011年确认收入约2.6台,低于我们之前可确认收入3台的预期,导致公司低辐射镀膜玻璃设备营业收入同比下降13.09%。
我们认为目前玻璃行业已处于景气的谷底,未来将缓慢复苏,玻璃深加工设备行业的复苏更为滞后,或将从2013年开始。我们略微下调盈利预测,谨慎预期下公司2012-2013年EPS为0.49、0.63元,对应PE为22.7、17.8倍。考虑到公司2012-2013深加工玻璃制品订单大幅增长的可能性,我们维持“增持”评级。（华泰联合）
赛为智能（300044）:季度业绩较好,全年有望较快增长
订单充足可确保营收快速增长。2012第三季度,公司新签合同金额约13155万元,中标未签订合同金额约404万元。前三季度累计新签合同金额约4.32亿元,不仅远远超过当期营业收入金额,而且已经超过2011年全年签订合同金额(2011年为3.2亿元)。
第三季度毛利率回升,销售费用控制较好。2012年第三季度,公司综合毛利率约为23.0%,比去年同期提高了约3个百分点,但低于上半年约1.2个百分点,全年来看毛利率将维持不断下降趋势(2010年和2011年毛利率分别为33.7%和27.4%);第三季度销售费用与前两季度基本持平,比去年同期略有下降,占营业收入之比与上年同期相比下降了1.4个百分点;第三季度管理费用比上年同期增长38.9%,占营业收入之比与上年同期相比略有上升。
盈利预测:我们认为,2012年建筑智能化工程业务将大幅增长,2013年城市轨道交通业务将恢复增长,预计公司2012~2014年公司营业收入分别为3.38亿元、4.47亿元和5.64亿元,同比分别增长58.34%、32.12%和26.06%,归属于上市公司股东的净利润分别为3583万元、4580万元和5946万元元,每股收益分别为0.36元、0.46元、0.59元。目前股价对应市盈率分别为34倍、27倍、21倍,暂不予评级。（信达证券）
长海股份（300196）：节能保温型产品有放量趋势
在宏观经济预期不确定的大背景下,我们今年一直秉承确定性原则为客户寻找投资机会,确定性分为两块:确定的逻辑和确定的增长。在我们所覆盖的建材建筑行业中,基于水利水电和节能环保的逻辑是符合确定的逻辑标准的,因为这些领域景气或者政策往上是大概率事件。
逻辑一:长海股份业务增量中体现了积极变化因素:长海股份是以玻纤制品为主业的玻纤深加工企业,除了短切毡、湿法薄毡、复合隔板三大传统系列产品外,我们近期还注意到,用于外墙保温领域的涂层毡量产后(该产品去年产生了300万左右的销售收入),对业绩增长有所贡献,并且按照我们的预期,涂层毡的毛利占比或将接近20%。
逻辑二:而对于玻纤总体行业的判断,我们认为行业已经见底,并出现缓慢复苏的态势:玻纤行业是典型的周期性行业,根据目前我们掌握的玻纤行业供需关系、库存、价格变化趋势,我们认为玻纤行业已经见底,并出现缓慢复苏的态势。公司目前拥有3万吨玻纤纱和5万吨玻纤制品产能,在建7万吨池窑(该项目预计将于3季度末竣工点火),是玻纤景气见底复苏的受益公司。
另外,长海股份是玻纤行业中比较有特点的一家企业,除了上下游一体化战略之外,围绕玻纤毡制品,不断推出市场欢迎的新产品是公司核心竞争力之一,在公司的研发项目储备库中,仍有多项新品等待投放市场,比如更加高端的连续毡项目。预计2012~2014年EPS分别为0.74、1.15、1.57元/股,给予“买入”评级,12个月目标价20元。（国金证券 贺国文）
旗滨集团（601636）：点火表明乐观 搬迁利于扩
新线点火表明公司对行业乐观。河源生产线点火投产显示公司对于行业前景较为乐观,验证了我们之前关于玻璃行业,尤其是华南地区开始回暖的判断。根据我们之前调研的情况,华南地区普通浮法玻璃的含税价已经达到78元/重箱,较公司4月份的70元上涨11%,并且还有继续提价的趋势,主要原因是下游需求开始回暖,同时落后生产线停产和部分生产线转线做颜色玻璃导致供给减少。
从超白到TCO,盈利能力逐步增强。河源生产线投产初期主要生产普通超白玻璃,售价约在110元/重箱,毛利率为15%左右,待生产线运行稳定后将根据下游需求情况开始生产TCO镀膜玻璃及基材。TCO玻璃售价高达400元/重箱,盈利能力强。
搬迁有利于扩张,不会对公司收入造成影响。公司搬迁株洲生产线的原因有二:一是目前生产线所在地已属市区,地价较贵,作为工业用地效益较低;二是原有厂区面积较狭小,无法扩大规模。搬迁计划是在新基地建设全新生产线,两年内建成其中三条用于替代后再废弃原生产线,前后衔接,不会对公司的生产和销售造成影响。
巨额投资扩建产能,柔性生产最大化效益。公司计划投资50亿元在新厂区建设5条生产线,建成后总体规模将从目前的1700T/D扩张到3700T/D,年产能2400万重量箱,相当于在目前基础上增加了33%。新线的产品结构也将从目前的普通浮法玻璃扩张到超白、光伏和节能玻璃,在公司的柔性生产模式下发挥最大效益。
预计公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.95和1.14元,对应当前股价的PE分别为13、9和7倍,维持“买入”评级。（宏源证券 黄立军）
中国玻纤（600176）：乐观看待库存消化
进入去库存周期、景气低点已出现。一季度末存货15.3亿元,相对于去年年末15.1亿元小幅上升,主要是1-2月累积。一季度的库存周转天数达到了180天,仅次于09年1季度的200天。09年出现存货周转高点时点,也就是行业景气低点出现的时点,此后随着出货量的上升,库存出现下降。我们了解今年3月开始出货量处于产销大于100%的状态,判断4月份预计也能达到7.5万吨左右的出货量。2010-2011年行业更多的是在消化2008年产能扩张带来的后果,后续新增产能较少。本轮周期与上一轮不同地方在于,09年的时候有接近四五成的产能停窑,后续复产,因此景气起来相对较慢,而2012年的冷修复产并不多。
乐观态度看库存消化,密切关注“出货上升-库存下降-提价”链条的传导:3月之后,我们观察到了行业景气的有些回暖,行业需求端中一半来自于出口。
我们看到了美国出货量的快速上升(公司预计今年美国出货上升50%),电子行业的复苏(电子布的价格上涨)。我们认为去库存不是一蹴而就的事情,但方向确是明朗的。巨石集团(中国玻纤全资子公司)是行业中成本控制能力最强的企业,能最大程度受益于复苏。预计2012-2014年EPS为0.81、1.16、1.45元,对应12/13年PE19.8\13.7倍。维持“审慎推荐-A”投资评级。（招商证券 王晶晶）
金刚玻璃（300093）:安防玻璃主要集中在公建受地产调控小
业绩符合我们预期。公司实现营业收入3.48亿元,同比增长18.04%,归属于母公司净利润4447.35万,同比1.75%,每股收益0.21元,跟我们三季报调整预期相符。利润分配方案:每10股派发现金红利0.20(含税)。
上游玻璃原片价格下降,四季度业绩环比大幅提升。2011年玻璃行业景气大幅下滑,11月浮法玻璃平均价格降至年内低点61.04元/重量箱,比年初下降23.6%。公司的安防玻璃所用玻璃原片采购成本降低,为毛利率提高创造了条件,四季度毛利率37.3%,比上季度提高5个百分点,营业收入和净利润分别环比增长18.14%和144%。
安防玻璃业务主要用在公建,受地产调控影响很小。安防玻璃业务收入2.39亿,增长13.3%,占到公司总收入的73%。公司首发募投项目“高强度单片铯钾防火玻璃生产线技术改造项目”和“吴江厂区120平米防火生产线”全面投产,安防玻璃产能增长一倍至240万平米。公司的安防玻璃目前主要用在公共建筑上,统计数据显示前3月的办公楼和商业用房各增长43.4%和34.2%,远高于住宅19%增速,公司受地产调控政策影响很小。今年吴江项目全部贡献产能,加之玻璃原片价格低位,将保障今年业绩增长和毛利率提高。
BIPV具防火功能,受光伏行业景气下滑影响不大。2011年BIPV业务收入6648.48万元,增长26.88%,毛利率34.12%,下滑15个百分点。我们认为在光伏行业景气严重下滑情况下公司BIPV玻璃收入仍能实现增长,主要因为公司BIPV相对于普通光伏玻璃增加防火功能,比较有特色,同时上游电池片已投产,今年 BIPV成本优势将显现出来。
防火规范文件出台,公司今年迎来政策机遇。国家标准《建筑设计防火规范》、《高层民用建筑设计防火规范》整合修订送审稿已在津通过专家审查,行业政策进一步明朗。强制性使用防火玻璃的建筑物范围将在现有基础上大大增加,更多的建筑部位将强制性使用防火玻璃,防火玻璃市场将迎来快速增长。
盈利预测和投资建议。我们预计公司2012/2013年EPS0.29元和0.38元,增长40.5%和31.7%,2012PE为24倍,考虑到今年产能全部释放以及上游原材料价格低位安防玻璃毛利率提升,我们调高评级至“买入”。（山西证券 赵红）
太空板业（300344）:短期业绩小幅下滑,长期向上趋势不变
预告业绩略低于预期。公司2012年净利润同比有所下降的主要原因是:受宏观经济形势影响,许多在建工程进度放缓甚至停工,公司销售收入略有下降;应收账款有所增加,计提的坏账准备也相应增加;期间费用同比有所上升。此外,2011年公司收到政府补贴金额为592万元,而2012年公司收到政府补贴金额仅为131万元,这对净利润也造成了一定影响。
绿色建筑行动上升为国家战略,公司有望从中受益。国务院办公厅近期转发了国家发改委、住建部绿色建筑行动方案的通知,提出“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米,到2015年末20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。公司的太空板产品绿色环保、资源综合利用,符合国家绿色建筑的要求,成为政策支持的对象,必将逐步取代传统的彩钢板和混凝土板等。
公司长期向上趋势不变。从工业市场来看,随着经济的企稳和产业转移等建设需求,工业建筑用房增长趋势不会改变,同时在国家建筑节能政策的倡导下,所带来的新型轻质建筑材料市场也越来越大;从民用市场来看,太空板民用住宅采用装配式,且建筑节能达75%,综合优势明显,此外,新型城镇化建设也给公司发展带来了机遇,公司正在逐步迈入民用建筑市场。
盈利预测:由于受宏观经济运行放缓影响较大,公司预告业绩略低于预期,我们下调公司2012年摊薄后EPS至0.54元(-18.18%),2013-2014年摊薄后EPS为1.13元和1.55元。考虑到公司在绿色建筑产业化领域的领先地位以及太空板产品的发展前景,我们维持对公司“买入”的投资评级。（信达证券 关健鑫）
栋梁新材（002082）：绿色建筑行动提升节能铝型材的需求
国务院办公厅近日转发了国家发改委、住建部绿色建筑行动方案的通知,提出“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米;到2015年末,20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求。
根据我们的测算,新建绿色建筑10亿平方米,将增加对节能铝型材的需求为66万吨。公司作为国内节能铝型材的行业龙头,将受益于该绿色建筑行动计划。铝型材门窗占建安成本约为1.3%,因此,成本对于节能铝型材的推广构不成阻碍。
盈利预测与投资评级:维持“买入”.
我们预测公司2012-2013年将可以实现净利润7303万元、1.05亿元,同比分别增长-54%、44%,折合每股收益0.31元、0.44元,对应的动态PE分别为23倍、16倍。“新城镇化”建设以及节能建筑行动将提升节能铝合金型材的需求,而公司年产5万吨节能铝合金型材项目已经投产,需求回暖产能释放,公司业绩有望实现较快增长,维持公司买入投资评级。（浙商证券 林建）