周二机构强推买入 6股极度低估

　　久其软件（002279）:产品化和定制并举
　　久其软件当前的主要业务是为政府部委和大型企业集团提供报表管理软件、电子政务软件、ERP 软件和商业智能软件的咨询、开发和服务。远光软件、广联达、卫宁软件等产品型公司2012年的可比毛利率高于60%,海隆软件、博彦科技、汉得信息、万达信息等定制化公司的可比毛利率低于40%。久其软件接近50%的可比毛利率反映了其商业模式:提供基础软件产品,并以二次开发、实施等定制方式完善产品,满足不同客户的需求。

　　久其软件采用定制化的模式争取高端客户,以盈利能力换取优质客户的业务粘性,例如神华集团的企业集团管控案例。为优质客户定制开发更大的意义在于更细腻的解决了客户关心的问题并形成示范案例,主管单位可能以政策发文的形式促进推广,例如产权登记和央企信息化相关的IT 投入。

　　久其软件捕捉客户在细分领域的潜在需求并形成创新产品,可能自上而下推广至客户的分支机构或下属机构,也可能横向复制至有类似需求的其它客户。

　　GAMS 产品和通用报表管理系统分别两者的典型案例。

　　产品化推广为久其软件带来较快的收入增长,可比公司远光软件、慧点科技证实这种模式的合理性。2006-2008年,CI 和VA 产品推广,软件产品及服务的收入增速为35%、29%、55%。2010-2011年GAMS、GMC 产品也是例证。2012年底结转订单超过100%的快速增长为2013年收入作出贡献,GAMS 升级改造产品、产权登记产品等多个重要项目即将推广保证2014年收入增长。集团管控是容易被投资者低估的市场,市场规模为千亿级别。公司还在推动与国内外数据库厂商的大规模集群和性能优化改造。商业智能产品的推广也处于有利位置。

　　预计2013-2015年收入为3.1、3.9、5.0亿元,净利润为0.61、0.81、1.02亿元,对应每股收益为0.35、0.46、0.58元,对应2013年高速增长。DCF 模型显示久其软件的内在价值为13.96元,维持“增持”评级。申银万国

　　安居宝（300155）:高增长再次被证明

　　安居宝10 月12 日发布三季度业绩预告,预计2013 年前三季度净利润为6100 万元-6600 万元,同比增长41%-52%。如我们此前的报告一直强调,安居宝已经步入高增长周期。

　　评论

　　三季报增速进一步速验证了我们对公司已经步入高增长周期的判断:今年以来我们一直坚定强调安居宝的份额提升不是偶然现象,其销售网络、研发体系的优势使其相对于竞争对手已经进入了良性循环的阶段,而二线的竞争对手进入了恶性循环的阶段,甚至一线的冠林和立林也已经出现了份额难以提升的迹象,冠林今年谋求被并购失败。因此我们认为安居宝的份额提升是一个3 年以上的过程,2013-2015 年,公司业绩的高增长将得到保障。

　　不断尝试新产品,路径可行,假以时日必有爆发的产品:除楼宇对讲外,公司积极尝试停车场系统、小区安防配线、摄像头、城市咪表停车系统等产品。大部分的新产品都凭借原有的销售网络扩张,可靠性较高,向下的风险也几乎没有。目前各新产品的增长较快,但基数仍然较低。我们认为,假以时日公司定有可以维持后续高增长的新产品。

　　广东慧眼工程安防招标出现一些延迟,但Q4 有望看到各市招标启动,安居宝仍有获得BT 项目机会:虽然我们不过多强调平安城市BT 项目,但公司在此方面仍有不小的中标机会。我们预计广东各市的平安城市项目将于Q4 陆续启动招标,若中标,估值将大幅提升。

　　智能家居景气提升估值:随着互联网厂商逐步尝试进军智能家居,智能家居市场未来几年将逐步进入高景气阶段。

　　安居宝多年从事智能家居业务,一旦市场热捧智能家居,公司估值将得到大幅提升。

　　投资建议

　　维持“买入”评级,和未来三年EPS 0.61 元、0.93 元和1.29 元的业绩预测,上调目标价至27.90 元。国金证券

　　长海股份（300196）:业绩拐点已现,买入
　　评论

　　单季度增速低点已过:2 季度受到7 万吨池窑点火投产带来费用增加,和去年2 季度财务费用基数较低的影响,2季度单季度净利润同比没有增长。而随着2 季度末期投产产能(7 万吨池窑、1 条短切毡、1 条湿法毡)的逐渐释放, 3 季度单季度净利润增速出现较大好转。

　　4 季度增速预计将继续回升:理由主要是:1,7 万吨池窑产能效率将进一步提升,尤其是在合股纱方面;2,制品产能进一步增加(电子毡、普通湿法毡、新型隔板),新产品的市场开拓预计将取得较大进展;3,天马瑞盛和天马集团的盈利将进一步上升。

　　玻纤价格波动的影响较小:理由主要是:1,全球经济继续回暖,继续拉动玻纤下游产品需求,近期上游玻纤价格的波动主要是上游的内部竞争所引起,而非下游传导至上游;2,近期价格波动的主要原因是淡季临近,以及玻纤产能投放节点上所造成的冲击,而非供需形势的趋势性恶化。和2011 年不同,此时玻纤价格已经处于低位,而下游复材需求在逐渐回升。我们认为玻纤价格的下跌空间非常有限,而细分领域的制品价格将保持平稳。

　　投资建议

　　继续推荐买入公司,理由如下:

　　1,从公司自身的创新周期来看,目前时点已处于周期底部的右侧,几个新产品(连续毡、防火层压板、真空保温板)的市场开拓工作取得不错的进展,开始逐渐放量。

　　2,对7 万吨池窑、天马集团和天马瑞盛的投资效益刚刚显现,下半年将更明显。

　　3,海外复苏,尤其是房地产领域,有望提升国内毡制品行业景气,公司作为龙头企业且在海外知名度较高,将优先受益。

　　预计2013~2014 年EPS 为0.93、1.46、1.98 元/股。国金证券

　　顺络电子（002138）:LED照明新空间,产业链一体化趋势明确
　　LED照明市场有望开始公司新的增长空间:LED照明市场启动,公司提前布局有望打开LED驱动电源用功率电感市场,预计13年LED市场电感需求量在15.9亿颗左右,市场空间为4.8亿元人民币,17年有望达到40亿元,CAGR超过60%,市场空间约占手机用电感市场的40%;募投项目布局变压器市场,拓展LED驱动电源的产业链,公司单品价值大幅提升,有助于提升公司的营收与利润规模,也便于后续业务的开展。

　　智能设备景气提升片式电感需求:智能机渗透率提升将驱使单机电感需求量的提升,多制式通信与POL的电源管理模式提升电感需求量与价值;手机、平板等现有智能设备保持稳定增长,公司与主流芯片厂商合作利好出货量增长,而国产中端手机品牌增速快于行业均值也有利于公司出货量的增长;同时穿戴式智能设备、智能电视、智能汽车等都将提升行业需求空间;

　　技术提升与产业链延伸是公司发展重要战略:提升功率电感占比,强化LTCC产品,加强下游产品布局是公司未来发展的重要战略;借鉴Murata与TDK发展思路,拓展下游产品有利于提升公司在产业链中的地位,并带动被动器件的销售,提升销售与盈利的规模,打开公司未来的增长空间;投资建议

　　公司募投项目打破增长瓶颈,技术提升产业链拓展的业务发展的思路明晰,空间十足。看好公司未来的增长势头,预计13-15年收入987、1,397、1,846百万元,分别同比增长32.5%、41.5%、32.2%;净利润分别实现167、258、335百万元,分别同比增长36.18%、54.62%、29.81%,按最新的股本计算EPS为0.530、0.820、1.064元。

　　公司历史动态PE基本在30倍以上,而目前对应13-15年分别为31倍,21倍和15倍PE。我们给予公司25x14PE,对应目标价为20-21元,评级为“买入”。国金证券

　　中海油服（601808）:未来诉讼所得将成业绩增量
　　我们认为诉讼并不影响与Statoil的长期合作。2012年Statoil为公司带来的收入为9.6亿元,占比仅为4.2%,2013H1为11.4亿元,占比为9%,未来仍有较大提升空间,属于公司的重要合作伙伴。公司钻井平台与Statoil签订的均为8年的长期合同,且性价比极高,预计Statoil不会因小失大,做出退让只是时间和程度的问题。在Statoil对钻井承包商评比中(2012年9月至2013年3月),子公司CDE荣登榜首,平台评比中COSLPioneer和Innovator分别排名第1位和第6位。

　　积极维权体现出公司对国际商业规则的理解和运用,展示了公司日益成熟的国际油服公司形象。回顾挪威税项争议,大幅好于预期的结果显示公司处理海外纠纷的强大能力。挪威税务机关起初评估的税额及罚金高达8.7亿元(不包括利息),我们最初预计补交金额可能为5.2亿元,而2012年报公司计提1.9亿元,最终结果仅为1.8亿元,远远好于预期。

　　预计Q3业绩同比增长32%。预计中海油服2013年三季报EPS为1.13元(YoY+32%),对应13Q3EPS为0.42元(YoY+32%,QoQ-4%,环比略有下滑是因为13Q2EPS包含非经常因素的影响约0.04元)。

　　国际海上油服行业处于向上周期,中海油服为未来一年战略性“买入”品种。

　　我们于今年5月提出公司战略性买点已到并作为行业首推品种(同期公司股价仅为15元左右),8月20日上调盈利预测并强调买入评级。预计13年、14年和15年EPS分别为1.32、1.52和1.76元,对应PE分别为15、13和11倍(历史均值22倍,2009年以来均值为17倍),目前A-H股溢价率为20%,仍在历史较低位置,维持“买入”评级。申银万国

　　辽宁成大（600739）:加码投资油业,新疆孕育希望

　　与众不同的认识:(1)油页岩业务板块已成型,公司有望成为A 股最先实现页岩油生产的龙头股。新疆宝明项目增资于9 月启动,预计2013 年底即可试车出油,尽管短期业绩贡献有限,但对公司有着里程碑式的意义。作为样板工程的吉林桦甸项目已于2012 年部分投产,标志着公司大规模产业化开发利用油页岩的工艺基本成熟。保守估计新疆宝明和桦甸项目价值合计约47 亿元,油业务增长预期明朗。

　　(2)广发证券公司管理市场化程度高,将成为引领证券行业创新的龙头公司之一。参股广发证券带来的投资收益仍然是目前公司利润的主要来源,预计未来仍将坚定战略持有广发证券股份。作为在市场化竞争中成长起来的券商的典型代表,广发证券未来将充分受益于信用交易、资产管理和场外市场等创新业务的快速增长。

　　(3)生物制药市场份额有望继续保持领先,零售贸易板块收益平稳。

　　依靠产品技术指标和品牌知名度,我们预计疫苗销售份额有望继续保持领先。成大方圆以成本管理战略为主,外贸业务增长空间有限。国泰君安