国海证券策略周报：也无风雨也无晴

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　　9月市场的上行风险主要来自经济旺季走强，主要的下行风险来自流动性收紧。但从目前的情况来看，流动性不如市场预期的紧张，经济不如想象的乐观。流动性方面，美联储宣布，需进一步观察美国经济的表现，在美国就业市场大幅改善之前，美联储将维持现有的货币政策刺激力度，维持现行的宽松货币政策不变，暂时不削减QE3规模，QE缩减可能产生的冲击推迟；同时，经过6月的钱荒，银行应对季末因素的准备更为充分，季末因素的影响相对平静，从而9月底的流动性状况好于市场预期。经济基本面方面，此前经济数据连续好于预期，让投资者对旺季经济有了更多期待，但是流动性环境偏紧、地方政府债务风险等制约因素仍然存在，9月上旬发电量同环比回落，经济在旺季继续走强的预期可能落空。在这种情况下，市场可能维持此前的震荡格局，存量资金在改革、转型这两条投资主线游弋。考虑到前期的涨幅，改革主线需更加注重改革的实质内容和可持续性，转型主线需偏向业绩增长无忧的行业公司。