机构最新动向揭示 周五挖掘20只黑马股
上海机场 静待自贸区细则出台
瑞银证券近日发布上海机场（600009）的研究报告称，2013H1，公司实现营业收入24.7亿元，同比增长8.7%；利润总额12亿元，同比增长20.2%；归母公司股东净利润8.9亿元，同比增长18.3%；EPS0.46元，同比增长18%。测算公司主业利润9.5亿元，同比大幅增长30.7%。
2013H1业绩分析：2季度主业利润大幅增长37%。推动公司业绩高增长的原因如下：1）2013年4月1日收费并轨实施，公司航空性收入增加；2）2012年4季度地服公司剥离导致占比约1/3的人工成本同比下降7.7%，使得营业成本同比下降2.5%；3）德高动量投资收益大幅增长17.9%，大部弥补了航油价格下降对浦东航油投资收益的拖累（YoY：-22%）。测算公司2季度业绩增长21%，高于1季度的15%，主业利润增幅更达37%，符合此前20-40%增幅的预期。
3-4季度展望：主业利润有望保持20%以上增速。预计：（1）收费并轨有望令3-4季度主业利润同比增长逾20%；（2）自贸区细则出台有望推动业绩提升：按照2012年业绩测算，所得税降至15%、国际中转货运、浦东货站注入等如兑现对公司业绩的提升作用分别为10%、5%、12%：（3）地服公司剥离造成员工成本大幅下降有望令营业成本同比基本持平或缓慢增长。
维持“买入”评级，目标价上调至18元，静待细则出台。考虑到欧洲经济增速有所反弹，美国经济温和复苏，长期来看上海机场客货量增速可能超出此前预期，上调2013-15年EPS至1.07/1.24/1.42元(原:1.07/1.24/1.38元)，长期销售额增长率预测由4.5%上调至5.6%，基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC7%，得到新目标价18元。 (瑞银证券)
西南证券(600369)：发挥区域优势 提升市场程度
投资要点:
公司有望得益于重庆新发展和区域企业投行项目,预计2013-2015年EPS分别为0.28/0.37/0.45/元,较上次预测+42%/+44%/+41%,按分部估值法计算目标价10.8元,上调评级至“增持”。
公司上半年EPS0.13元,略超我们的预期,营业收入7.74亿元,同比增加10%,净利润为3.04亿元,同比增加8%,经纪、自营、投行和资管收入分别为2.14亿、2.60亿、1.24亿和0.31亿元,同比+10%/-7%/+22%/+100%;管理费用率50%,较去年同期有所上扬。
增设营业部有助于维持经纪份额,定增将促信用交易发展。公司上半年经纪份额0.77%,较2012年的0.79%基本持平,但佣金率仅为0.064%,下滑趋势明显。截至7月底,公司融资融券规模达到13.8亿,较年初增150%。公司分别于6月和8月获批新增23家营业部,预计定增不超过43.6亿元,将有助于信用交易业务保持快速扩张。
重庆投融资平台建设将促进投行业务转型。截至8月23日,公司年累计承销规模81.4亿,比去年同期下降54%,其中股票承销同比降73%,债券承销同比降43%。公司作为重庆市政府的投融资平台,新任管理层与政府关系深厚,未来公司大投行业务有望获益于区域企业并购重组、资产证券化、场外市场建设等带来的项目优势。
资产负债表扩张,但投资能力待提升。公司上半年自营规模比年初增长70%,年化收益率5.3%,行业内偏低。截止8月23日,公司集合资管份额13亿,资产净值9.3亿,排名靠后,投资能力仍须提升。
风险:大盘震荡向下,市场交易量萎缩,战略转型受阻。 （国泰君安）
天津松江(600225)涨停 拟定增投建商业地产
天津松江（600225）8月29日走强，截至10:45，该股报4.91元，涨10.09%。
天津松江28日晚间公布2013年度非公开发行股票预案，拟以3.93元/股的价格发行不超过5.09亿股，共计募集资金20亿元，用于投入美湖里商业综合体项目、张贵庄南侧A地块项目以及补充流动资金。公司股票将于29日复牌。
天津松江表示，截至2013年6月30日，该公司合并财务报表口径的资产负债率为89.92%，高于房地产行业可比A股上市公司的平均资产负债率。通过本次非公开发行，公司资本结构将明显优化，按照募集20亿元测算，资产负债率将降低至约75%。 （山东神光）
中国重汽(000951)：降本增效成果显著
毛利率持续反弹实现业绩大幅反弹符合预期,下半年毛利率有望保持稳定。2013年公司综合毛利率为10.29%,同比提升2.70个百分点,其中2季度毛利率更是达到了10.70%,同比大幅增加3.02个百分点,环比也增加1.06个百分点,符合我们之前对公司毛利率持续反弹的预期,这也是上半年公司盈利同比大幅增加的主要原因,由于下半年公司月销量有望持续稳定在6-7千辆左右,虽然毛利率难以维持在2季度的水平,但全年仍有望保持在10%的水平。公司产品毛利率仍低于行业水平,在公司新管理层去年调整战略把“提升效益作为中心环节”后,未来两年毛利率继续反弹的可能性较大。
2季度期间费用率环比大幅下降导致盈利反弹幅度超预期,下半年或略有反弹。2013年上半年公司期间费用率为6.91%,虽然同比仍小幅上升0.24个百分点,但2季度期间费用率仅为6.07%,环比大幅下降2.15个百分点,同比也下降0.83个百分点,其中销售费用率同比增0.63个百分点,管理费用率同比下降0.79个百分点,财务费用率同比下降0.67个百分点,财务费用率的下降符合我们的预期,管理费用率下降幅度超出了预期,主要是由于研发费同比减少1,300多万元,减少11.90%,而一季度公司研发费用还是同比大幅增加,2季度管理费用率同比减少的幅度很难延续,预计下半年期间费用率或有小幅反弹。
政府已下决心“调结构”,公司长期发展主要靠产品结构和服务品质的提升增强品牌溢价能力。今年上半年以来固定资产投资新开工项目计划总额增速始终在百分之十几的低位徘徊,并且4月份以来发改委核准通过的固定资产投资项目(月度)数量持续在10以内,政府“调结构”的决心已经非常明显,未来固定资产投资增速或将持续低迷、难以再度出现大幅反弹,在此背景下重卡行业的销量规模已经难以再持续增长,公司未来的成长主要靠产品结构和服务品质提升来拉升利润水平,公司新的管理层已经在成本控制方面做出了成果,期待能够再通过提高公司的产品和服务品质提升品牌溢价能力,以持续提升公司盈利能力。
结论:由于固定资产投资增速已经难以出现大幅反弹重卡行业销量规模受到制约,公司的长期发展将主要依靠提升产品和服务品质提升盈利能力,预计公司2013-2015年EPS分别为0.82、0.93和1.06元,对应PE分别为12.60、11.22和9.82倍,维持“推荐”评级。（东兴证券）
罗莱家纺(002293)：营收和净利润平稳增长 业绩符合预期
消费市场有所复苏,二季度公司营收增速反弹
从外部环境看,第二季度,我国消费零售市场有所复苏,利于带动企业营业收入增长。
从公司自身情况来看,公司去年二季度营收较低,另外,企业通过开店、电子商务、现有渠道、直营与团购的不同经营渠道,促进了业务的增长。
收入毛利率反弹,期间费用率保持稳定
二季度毛利率38.15%,较一季度有所回升。整体而言,公司上半年期间费用率保持稳定。
营业外收入保持稳定,净利润增速上升
由于在报告期内,公司期间费用和营业外收入都保持稳定,在二季度营收增长的带动下,上半年公司净利润同比上升2.56%。
维持“推荐”评级
公司在国内消费有所复苏的情况下,二季度实现营收增速和净利润增速的反弹;下半年公司销售旺季、渠道的开发和不断优化的供应链管理体系将保障公司下半年销售增加;目前公司因中报业绩符合预期,下半年公司业绩将得到二级市场验证。我们预计公司2013-2015年营业收入分别为30.7亿元、35.10亿元和42.07亿元;EPS分别为1.57元、1.78元和2.14元,对应的PE分别为12.78、11.24和9.34。维持“推荐”评级。 （长江证券）
金螳螂(002081)：沧海横流 方显英雄本色
投资要点
事件:
金螳螂公布2013年半年报:2013年上半年公司实现营业收入67.57亿元,比上年同期增长30.59%,实现营业利润7.27亿元,比上年同期增长45.91%,实现归属于母公司的净利润5.85亿元,比上年同期增长40.77%,对应EPS为0.51元,完全符合预期。
同时公布2013年前三季度盈利预告:公司预计2013年1-9月份归属于母公司净利润增长35-55%。
点评:
源于HBA并表以及幕墙业务的放量,公司2013年上半年实现营业收入67.57亿元,同比增长30.59%,完全符合我们的预期.
资产负债表分析:公司2013年上半年的预付账款1.94亿元,较年初增加0.80亿元,持续增长的预付账款说明公司正在加速开工。结合公司上半年的在手订单情况,我们认为下半年公司的收入规模仍将处于高速增长轨道。
盈利预测、估值和评级。根据2013年上半年公司各业务收入和盈利情况,我们维持公司2013-2015年的EPS为1.35元、1.82元、2.43元,对应PE分别为18倍、14倍、10倍,维持公司的“买入”评级。
风险提示:宏观紧缩、项目进度不达预期 (兴业证券）
中国建筑(601668) 健康稳健增长
申银万国近日发布中国建筑（601668）的研究报告称，上半年公司实现营收3019亿元，同比增长19.1%，其中房建业务占比74.6%，同比增长13.3%，基建业务占比13%，同比增长47.2%，房地产开发业务占比10.5%，同比增长49.6%，勘察设计业务占比0.9%，同比增长14.6%；实现归属上市公司股东的净利润87.9亿元，同比增长22.5%，EPS为0.29元，基本符合预期。
主要盈利能力与现金流指标健康，资产减值损失上升较快，未来有望冲回：上半年毛利率为12.01%，基本持平，从结构看，地产业务毛利率下滑6.4个百分点至38.2%(销售均价下滑)，勘察设计业务下滑4.7个百分点至22.8%(竞争加剧以及人工成本上升)，但是未来地产业务利润占比有望持续上升从而抵消局部毛利率下滑的影响。资产减值损失较上年增加了10.7亿，资产减值损失/收入由0.15提升至0.48，未来冲回有望对利润产生正贡献。
新签合同增长28%，地产业务销售额增长36.8%，新增土地储备增长24%，后劲十足：上半年建筑业务新签合同额约6560亿元，同比增长28%，其中房建合同占83%，同比增长25.3%，基建合同占16%，同比增长44.9%，设计勘察合同占0.7%，同比增长12.4%。上半年合约销售与认购销售中，中海地产完成612亿元(均价1.29万/平，下滑5%)，同比增长14%，中建地产完成176亿元(均价0.92万/平，下滑14%)，同比增长63%。上半年新增土地储备469万平，期末拥有土地储备6691万平，分别同比增长24%与1.8%。
专业化经营格局基本形成，专业板块市值重估潜力巨大：在公司的专业板块中，上半年中建装饰的收入已达120亿，而300亿市值的金螳螂仅67.6亿，尽管中建装饰的毛利率仅8.6%，远低于金螳螂18%的水平，但其有天然的市场优势，管理改善能带来的效益提升潜力巨大。若收入占比达到20%的12个专业板块得到分拆估值，公司市值有巨大提升空间。
预计公司13/14年EPS分别是0.63元/0.74元，增速分别是20%/18%，对应PE分别是5.1X/4.4X，维持“增持”评级。 (申银万国)
上港集团 房地产贡献业绩增量
兴业证券（601377）近日发布上港集团（600018）的研究报告称，公司公布2013年半年报，报告期实现营业收入137.3亿元，同比增加0.6%，营业利润34.7亿元，同比增加6.8%，归属上市公司股东净利润25.5亿元，同比增加13.2%，EPS为0.11元，扣非后净利润24.7亿元，同比增加12.2%，基本符合预期。
吞吐量平稳增长。报告期公司完成货物吞吐量2.68亿吨，同比增长6.9%，较上年同期上升0.6个百分点。其中散杂货吞吐量完成1.03亿吨，同比增长11.6%，较上年同期上升7个百分点；集装箱完成吞吐量1632.6万TEU，同比增长2.9%，较上年同期下降0.7个百分点。总体来看，公司吞吐量保持平稳增长。
营业收入口径变化。报告期公司合并范围发生变化，原上海港务工程公司改制为中港建务建设有限公司，从2013年2月1日起不再纳入合并报表范围，如剔除该因素影响，按同口径计算，营业收入同比增长4.5%。公司营业成本同比增长1.4%，综合毛利率为33.7%，较上年同期下降0.5个百分点。分业务来看，公司集装箱和散杂货板块毛利率分别减少了2.7个百分点、2.7个百分点，港口物流板块毛利率减少0.4个百分点，港口服务板块毛利增加了8.3个百分点，其他业务毛利率增加13.3个百分点。
房地产业务贡献业绩，投资收益大幅增加。报告期公司实现投资收益4.9亿，同比大幅增加196.6%，较去年同期增加了3.2亿，主要得益于公司房地产业务的贡献。上半年公司持股50%的联营企业上海银汇房地产开发有限公司贡献投资收益2.9亿元，上年同期仅368万元。
依然看好公司在港口主业上持续横向扩张以及在港口物流业上纵向整合的能力，集装箱大船化将进一步巩固上海港的干线港和中转港的地位，而老港区遗留地块的商业地产开发将为公司带来五年以上的利润持续增量，使得公司能维持在10%左右的业绩增速。公司业绩和高分红措施稳定，12年分红率为61.4%，长期投资价值显著。预计公司13-15年EPS分别为0.24、0.27、0.29，对应PE分别为15.6、14.1、12.9倍。
近期公司股价因为自贸区的政策预期大幅上涨，对此有以下几点看法：
1)对公司影响最大的政策可能是“外轮捎带”，该政策允许外籍船舶捎带国内两个港口之间的货物，若实行将使上海港分流原本因为外轮不得经营国内港口之间业务，而选择在周边国家/地区进行中转的箱量。如果“外轮捎带”政策得到落实，仍需要“启运港退税”的政策配合，以达到最大效果。
2)“外轮捎带”在国外并无案例，开放国内海岸线给外籍船舶经营在法规和技术上仍存有相当的难度，而“启运港退税”试行多时也未得到全面推广，因此上述两个政策在短时间内得到落实的可能性较低，长期来看我们尚无法否定这种可能性。3)上海自贸区受到热捧，很大原因是其唯一性，如果上海自贸区模式能获得成功，其经验会迅速向其它城市推广和复制，上海港分流周边国际中转港箱量的比例也将会大打折扣。
目前公司股价已经反映了其实际价值，且自贸区的政策有较高的不确定性，因此调整评级为“增持”。 (兴业证券)
东华科技(002140) 订单趋势向好
中金公司近日发布东华科技（002140）的研究报告称，公司公布2013年中报，报告期内公司实现销售收入10.49亿元，同比增长8.40%；归属于上市公司股东的净利润0.89亿元，同比下降29.22%，每股收益0.20元，略低于我们预期。
上半年国内经济形势复杂，去年新签订单较低，仅25亿，影响了今年收入确认。同时资金面环境偏紧影响了部分工程款的确认。总营业收入同比增长8.40%，其中工程总承包收入同比增长了13.00%,毛利率下滑0.32个百分点；高毛利的设计咨询收入同比下降了16.53%，毛利率下滑13.51个百分点。
合同项目可期，海外项目初见成效。上半年新签订单31.88亿元人民币，其中国内市场1.38亿元，国外30.5亿元(即刚果(布)钾肥项目，该项目于7月9日正式签订了总承包合同32亿元)，截止8月底，公司公告新签超过50亿元，同比去年增长一倍。新签订单增长趋势良好，充分保证未来公司业绩。
国内煤化工行业政策放松，3月份以来，国家发改委批准了10多个大型煤化工项目，中国煤炭工业协会出台了《关于促进煤炭工业现代化产业科学发展的指导意见》(讨论稿)，提请国家制定煤炭向煤基化工原材料转化的战略，在资金、市场、税收等方面提供支撑，将直接拉动工程建设市场的需求。
环保工程业务是中长期看点。在未来发展战略中，公司强调要重点立足化学工业和环保产业。南充化工园区污水处理厂BOT项目拉开了环保工程板块业务大发展的序幕。
略微下调公司盈利预测在今年0.90元和1.23元。下调幅度分别为18.18%和24.39%
目前股价对应PE分别为24x和18x。公司业绩回落带来的股价回落，估值已经进入安全区间。后续股价主要驱动力在于订单驱动。从7月份以来，公司新签订单明显加速，包括刚果项目正式签订、黔希乙二醇新增11亿合同、白俄罗斯6亿吨化肥项目以及伊泰7000万设计项目签订体现出行业回暖趋势，维持推荐评级。 (中金公司)
亚玛顿(002623) 下半年双玻盈利有望提升
申银万国近日发布亚玛顿（002623）的研究报告称，2013年二季度单季业绩同比增长66%，业绩低于预期。报告期内，公司实现营业收入2.6亿元，同比下滑26%；归属于母公司净利润2283万元，每股摊薄收益0.14元，同比下滑67%，低于之前上半年EPS0.18元的预期。二季度单季收入、净利润分别为1.63亿元、1423万元，对应EPS为0.09元，同比分别增长58%、66%，13年上半年综合毛利率为13.7%，同比下滑14.8%。
低毛利产品占比提升导致毛利降低，销售费用提升拉低业绩。13年上半年业绩低于预期，我们认为主要原因有两点：①由于受到美国及欧洲“双反”影响，光伏市场行情持续低迷，光伏组件价格跌幅明显，同时公司高毛利镀膜加工产品收入占比急速下滑，同比下滑幅度约40%导致低毛利的自产镀膜玻璃占比提升，拉低了毛利率；②同时，由于公司职工薪酬的增长(主要是由于公司双玻组件的渠道展开以及前期投入的人员费用的提升)导致了在销售收入同比细化26%的同时，薪酬同比提升了52%，拉低了业绩的增速。
预计下半年业绩环比略有改善，双玻组件的投放仍是主要看点。上半年由于欧洲补贴下调，双反立案在即，下游需求疲软，光伏行业短期难见趋势性反转，预计公司镀膜玻璃以及加工业务仍将承压。考虑到上半年公司双玻组件订单由于价格相对较低导致盈利能力相对较弱，而未来出口高价组件销售或将逐渐放量，预计盈利将逐步上行，或将为下半年业绩提供一定增长。
考虑到未来整体需求仍将在一段时间内保持相对低迷，光伏辅料价格仍将处于相对缓慢的下滑通道，并且公司低毛利自产镀膜玻璃仍将在销售中保持较高比例，下调全年自产镀膜玻璃价格由29元/平至24元/平，同时下调2013-2015年盈利预测至0.27/0.51/0.61元，维持“增持”评级。 (申银万国)
北京银行(601169)中报点评：不良率保持在优异水平
报告导读
资产质量稳定,战略转型持续推进。维持买入评级。
投资要点
北京银行2013年上半年盈利增长21.87%
北京银行（601169）于8月28日晚间披露2013年中报,数据显示,当期实现营业收入157.34亿元,实现归母净利润78.01亿元,分别同比增长18.24%、21.87%,盈利略超预期。每股收益0.89元。6月末总资产1.20万亿元,较年初增长7%,增量的59%由贷款贡献,46%由存放同业贡献,而全部负债增量由存款贡献。6月末末贷款总额达到5473亿元,较年初增长10%;存款余额7939亿元,较年初增长11%。北京银行存贷款增长均较平稳,存款贡献了全部负债增量,同业负债收缩,但存放同业资产大幅增长,较年初增长62%,环比增长70%,主要是存放境内定期款项。盈利增长主要由资产规模增长驱动,另外手续费净收入同比大增96%,也对盈利增长产生明显正贡献。
不良贷款环比双升,但仍处优异水平
北京银行6月末不良余额为32.03亿元,环比增加3.90亿元;不良率为0.59%,较一季度末上升5BP,并持平于上年末。不良贷款双升,但仍为优异水平。上半年无核销额,显示上述资产质量指标较实。北京银行长期保持稳健、保守的经营风格,客户也以大中型企业居多,因此受经济疲软影响较小。上半年拨备计提16.82亿元,同比仅增7%,对盈利产生一定支撑。
战略转型继续收效,零售业务、中小企业、中间业务占比提升
北京银行继续推进向同业、投行、零售等领域的战略转型。6月末,中小企业与小微企业贷款占比分别达到40%、27%,比例在上市银行已处较高水平,且快速提高。个人存款、贷款占比也有所提高。此外,同业、投行等业务快速发展,净佣金收入占比提高至15%,环比略降,但比上年水平有显著提升。
业务规模与范围已基本成型,维持“买入”评级
北京银行已经初步具备全国性商业银行雏形,资产规模过1万亿元,向中小企业、零售业务、投行及金融市场业务的转型也稳步推进,在未来行业转型中具备较强竞争优势。预计2013年盈利增长20%,维持买入评级。 （浙商证券）
金山股份(600396)：煤价下滑+新机组投产 业绩增长118%
受益于煤价下滑,净利润同比增长118%。受益于丹东金山热电投产,公司2013年上半年营业收入20.51亿元,同比增长25%;归属上市公司股东的净利润1.12亿元,同比增长118%;实现每股收益0.33元。净利润大幅提升的主要原因来自于燃煤成本的下降;财务费用同比增长38%,主要源于丹东金山电厂投产利息资本化停止。经营现金流净额受益于电力业务盈利能力提升,同比增长约2.3亿元。
受益煤价下行,电力业务盈利显著提升。公司2013年上半年上网电量55亿千瓦时,同比增长22.4%。发电业务收入18.44亿元,毛利率提升至31.2%,同比提升8.5个百分点;供热业务1.91亿元,毛利率4.4%,同比提升15.7个百分点。旗下各电厂盈利均出现持续改善,其中白音华电厂、阜新金山、苏家屯电厂权益利润0.63、0.26、0.32亿元;新投产丹东金山热电贡献627万元。投资收益方面,参股电厂沈阳华润贡献盈利0.30亿元,同比增长0.20亿元;白音华海州煤矿贡献盈利0.24亿元,同比下降0.24亿元。优质储备项目充足,增发缓解财务压力。
公司规划建设的项目包括白音华金山二期(2*66万千瓦、坑口电站)、苏家屯金山二期(2*35万千瓦、主力热电机组、利用小时高)掺烧污泥热电、阜新25万千瓦风电项目等盈利能力较强的电力项目,合计装机超过220万千瓦,可见公司中长期成长性显著。另外,公司增发事宜于7月受证监会批准,或年内启动增发事项。公司调整增发底价为6.26元,计划发行1.5亿股。公司中报资产负债率85.6%,仍处于较高水平,预计增发完成后将有力的缓解公司财务压力,有利公司长远发展。
评级:增持。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.80、0.86、1.03元,对应市盈率为8.4、7.8、6.5倍。推动公司盈利快速提升的因素主要来自煤价下行带动电力业务盈利的持续改善。公司以热电机组为主,我们预计东北地区将在“十二五”后期启动城市热力行业改革,公司热电机组的盈利能力将得到进一步提升。同时考虑到公司储备项目丰富、成长性突出,我们认为给予公司2013年8-10倍PE较为合适,对应合理股价6.7-8.0元。维持公司“增持”评级。
风险提示:煤价大幅波动导致成本快速变动;地区用电需求下滑导致机组利用小时数不及预期;储备项目建设进度缓慢。 （华泰证券）
安科瑞(300286)中报点评：如期高增长重申“买入”评级
公司2013年上半年实现营业收入为9127万,同比增长20%,归属于上市公司股东的净利润为2840万,同比增长47%,对应EPS0.41元,符合我们预期。
电力监控和安全产品高增长,印证了我们对行业驱动力的判断。我们在前期深度报告中指出,市场将公司定位于智能电表公司存在偏差,因为用户端智慧用电仪表的驱动力是智能建筑和节能服务。公司上半年电力监测和安全产品分别同比增长37%和98%,明显区别于传统电网体系内的普通智能电表公司,意味着下游两大驱动力仍处于高景气期。
公司上半年电力监测和安全产品分别同比增长37%和98%,明显区别于传统电网体系内的普通智能电表公司,意味着下游两大驱动力仍处于高景气期。
毛利率保持稳定。投资者一直担心公司的高毛利率是否会下降,上半年综合毛利率上升0.9个百分点,且三大核心产品毛利率均存在不同程度的上升,一定程度上可消除投资者的担忧。
我们重申前期深度报告中对高毛利率能维持的观点:
(1)下游客户分散,第一大客户占比也仅为7%,议价能力差;
(2)产品非标、且技术更新快,可依靠不断的新品升级保持毛利率;
(3)智慧用电产品金额占智能建筑(或节能服务)项目比重不到2%,客户价格不敏感。
大客户战略起效,现金流情况仍较良性。公司上半年前五大客户收入占比26.1%,继续呈稳步上升态势,例如众业达（002441）向公司的采购额同比增长88%,充分说明了12年经过组织架构优化后的大客户战略日益见效。（中金公司）
上港集团(600018)中报点评：归属净利同比增长13.19%略超12%预期
投资要点:
公司公告/新闻:上港集团（600018）公告2013年中报,报告期公司实现营业收入137.34亿元、归属于上市公司股东的净利润25.51亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为24.70亿元,分别同比增长0.64%、13.19%、12.21%。
业绩略超预期。公司报告期实现归属净利为25.51亿元,同比增长13.19%,对应基本每股收益为0.11元;2013年二季度单季实现归属净利为15.32亿元,实现基本每股收益为0.07元。业绩增长略超我们10%的预期(我们2013年7月15日中报业绩前瞻报告中预计同比增长10%至0.11元)。
地产业务贡献投资收益2.9亿元,剔除合并口径影响因素后港口主业收入同比增长4.5%。(1)2013年上半年上海银汇房地产发展有限公司给公司贡献投资收益2.9亿元,较去年同期368.13万元大幅增长。剔除房地产业务的投资收益与2012年同期基本持平。(2)剔除统计口径影响后的收入增速与业务量增速基本匹配。2013年上半年公司完成货物吞吐量2.68亿吨,同比增长6.9%;其中,散杂货吞吐量同比增长11.6%至1.03亿吨,集装箱吞吐量同比增长2.9%至1632.6万TEU。2013年上半年营业收入同比增长0.64%至137.34亿元,剔除统计口径后同比增长4.5%。
下调投资评级至“增持”,维持盈利预测和“2013年是公司业绩复苏之年”的判断。我们维持公司2013-2015年0.25元、0.28元和0.31元完全摊薄每股收益预测,对应最新股价的PE为13.7X、11.9X和10.8X。我们自年初以来一直重点推荐上港集团,期初的核心逻辑为“估值低且公司业绩在2013年将步入复苏通道”;近期“中国(上海)自贸区”催化剂不断得到确认和被市场放大,我们认为增配公司的收益风险比在下降,下调公司投资评级至“增持”。不过,我们中长期看好公司的逻辑仍不变——2013年是公司的业绩复苏之年(预计2013年公司吞吐量将实现5%增长,草根调研显示公司8月箱量增速有望创新高)。（申银万国）
伊力特(600197)：投资要件俱备 弹性好空间大
公司中期业绩大幅增长44.5%,超出预期。Q2公司采取预收款释放、营销挖潜,结构提升,使收入增速和利润率明显提升。伊力特（600197）剥离煤化工后业务聚焦,主业将持续好转,且增速快,估值低,弹性大,各种投资要素已备。我们上调至“强烈推荐-A”评级,1年目标价20元,建议忽略下半年业绩扰动,积极买入。
上半年净利润同比增长44.5%,显著超预期。公司上半年实现收入10.48亿元,营业利润2.58亿元,净利润1.62亿元,同比分别增长17.7%、40.8%、44.5%。EPS0.37元;2季度增速分别为32.9%、89.6%、110.2%。煤化工业务亏损6616.3万元,剔除后酒业利润达2.23亿元,利润率达到23.8%。
基数因素及预收款释放使Q2高增长难持续,但公司挖潜空间巨大。上半年白酒毛利率提升1.6个百分点,而通过库存商品释放约1.5亿元(库存以成本计价,我们认为正好对应按厂价计的预收款从Q1末的3.76亿下降2.9亿元),不仅使Q2收入加快增长,也大幅降低消费税率。公司挖潜效果显著,销售和管理费用合计下降3个百分点,最终利润率提升5.8%个百分点。我们认为预收款释放及消费税率下降等带来的高增长难以持续到Q3,且Q3利润率基数高达20.3%,利润增速应会明显回落,不过中报已经说明了公司挖潜空间巨大,整个下半年的增速仍有望维持20%以上。
投资关键要素已具备,弹性好,空间大。我们认为伊力特具备下属特点:1)公司的区域特性和价位特性使其受行业调整影响较小,类似青青稞酒（002646）具有快速增长的消费环境;2)上半年公告出让煤化工业务控股权给兵团,既有利于快速减亏,更利于管理层聚焦到白酒业务,是重大利好;3)公司3年内报表业绩快速增长而隐含14年PE仅11倍,安全边际高,市值小弹性大,空间显著。
上调至“强烈推荐-A”,目标价20元:公司煤化工业务来年不再并表,我们预测13-15年EPS0.75元、0.99元,1.21元,3年复合增速31%。目前股价对应14年PE仅11倍,类似业绩增速的青青稞酒PE近20倍,可见空间显著。我们建议忽略下半年业绩扰动,着眼来年,积极买入。
风险提示:体制因素导致业绩增长难以实现;煤化工转让进度慢于预期。 （招商证券）
和晶科技(300279)：专注白电智能控制器 客户拓展取得突破
投资要点:
首次覆盖增持评级,目标价15.8元。公司专注白电智能控制器领域,细分市场具备竞争优势,客户拓展取得突破将助公司重回增长轨道。预计2013-15年EPS分别为0.24/0.41/0.58元,基于FCFF/WACC估值方法给予公司目标价15.8元,对应2013年PE估值65倍,对应PEG=1.17,首次覆盖给予“增持”评级。
客户拓展取得突破性进展,效益将在2014年显现。公司取得BSH(博世西门子)供应商资格,但一直未获得订单。我们认为随BSH安徽滁州新工厂今年投产,公司将在今年下半年开始向西门子小批量供货。虽初期以成熟产品为主利润率较低,随着合作深入,后续高附加值订单将有望在2014年推动公司规模大幅扩张。
洗衣机控制器开辟新成长空间。基于冰箱业务与三星长期的良好合作,公司在三星体系内的洗衣机产品取得突破,部分洗衣机新品型号已实现量产,体现三星对公司的进一步认可,1H13来自三星洗衣机订单超过5000万元,增长322%,洗衣机业务将成为新增长点。
内销产品升级+外资产能转移,行业将进一步扩容。内销家电产品结构升级,给第三方家电控制器生产商带来更大市场空间,我们测算冰箱与洗衣机2015年内销配套电子控制器市场容量分别达到40亿与60亿元,合计较2013年扩容20亿元。海外家电龙头持续增加低成本地区的采购也给国内厂商提给更大的替代空间。
催化剂:获得新客户订单;智能家居统一通讯标准设立。
核心风险:客户集中度较高。 （国泰君安）
中国卫星(600118)中报点评：业绩符合预期
2013年上半年公司实现销售收入20.7亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,同比增长29%;全面摊薄每股收益0.125元,符合我们0.12元的预测。
卫星研制和应用业务稳定增长。卫星研制方面,2012年共发射卫星9颗,发射型号均实现零缺陷、零故障、零疑点的目标。同时委内瑞拉遥感卫星一号的成功发射实现了我国遥感卫星出口零的突破;卫星导航方面,公司宇航级导航产品应用于神舟九号载人交会对接任务,同时成功中标特定用户多款产品的集中采购。
募集资金建设CAST4000平台和提升微小卫星制造能力。募集资金拟建的CAST4000平台具备多载荷适应性、多轨道适应性、发射简便、研制和生产周期短等特点,公司初步预计从2016年到2025年,我国对基于CAST4000平台的小卫星需求将达到数十颗,形成公司新的利润增长点。微小卫星方面,公司拟投入1.3亿资金,实现2015年10颗微小卫星并行研制、年出厂5颗微小卫星批量生产能力。
公司综合实力突出,受益于卫星应用产业大发展。北斗亚太区组网完成,卫星导航应用将进入快速增长阶段。公司在卫星导航领域综合实力国内领先,成功中标多个北斗导航示范工程项目,多种型号用户机及芯片开发按计划进行,多款典型样机完成研制并通过测试。尤其是在国防、林业、渔业和抗震救灾等方面公司具有很强的竞争力,将受益于北斗导航产业的发展。
投资评级与估值。我们预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.29、0.37和0.45元,PE分别为50倍、39倍和32倍。公司战略地位突出、竞争优势明显、下游产业处于爆发节点,维持买入评级。 （申银万国）
江西铜业(600362)：上半年业绩符合预期 短期具有交易性机会
上半年业绩符合预期
江西铜业（600362）上半年实现收入880亿元,同比上升31%;归属母公司净利润12.4亿元,同比下降52%,折合每股收益0.36元,符合我们的预期。二季度实现收入420亿元,同比上升10%,环比下降9%;归属于母公司净利润2.7亿元,折合每股收益0.08元,同比与环比分别下降72%与76%。业绩下滑主要由于铜价下跌及存货跌价损失所致。
评论:1)矿产铜产量持平。上半年公司生产铜精矿含铜10.1万吨,与去年同期基本持平;而阴极铜产量为55.88万吨,同比增长11.7%。2)毛利率维持平稳。虽然二季度铜均价环比下降8%,但得益于公司降本增效及利用套保工具锁定成本的努力,当期毛利率维持在4%的水平。3)资产减值损失显著上升。公司当期录得资产减值损失5亿元,折合减少每股收益0.14元,主要由于铜价下跌计提存货跌价准备所致。
发展趋势
铜价近期有支撑,但中期压力仍存。由于海外发达国家废铜原料供应增速放缓,加上前期铜价下跌导致国内废铜原料供应商产生惜售心理,原料供应不足使得部分废铜冶炼产能停产,从而限制电解铜产量供应,在短期支撑铜价。但中期来看,铜矿新建扩建项目在今明两年逐步投产,供需格局将逐步趋向宽松,铜价反弹幅度预计有限,对其中期前景持谨慎态度。
铜精矿产量维持平稳,优惠税率批复需待四季度。公司国内矿山项目已陆续达产,2013年自产铜精矿及黄金将维持21万吨和6吨的产量,预计今后1~2年内将稳定在此水平。公司高新技术企业15%所得税优惠税率去年底到期,目前正在申请延续,批复可能需待四季度或者明年。
盈利预测调整
维持2013/2014年盈利预期为0.79/0.70元。假设今明两年铜价增速同比为-11%/-9%,矿产铜产量持平在21万吨,单位生产成本增幅为+3%/+3%;低于共识的1.46/1.57元。
估值与建议
铜价近期有望支撑股价表现,但中期可能承受压力,维持区间交易策略(9港元~18港元)。公司股价前期随有色板块反弹,自7月初至今A/H股分别上涨18%与21%,目前对应的2013/2014年的P/E分别为22/25倍与15/17倍。短期因铜价受益于废铜冶炼产能暂停带来的供给紧张,股价有望得到支撑;但中期铜基本面走弱压制铜价,可能对股价形成压力。维持H股目标价13.0港元,并维持“中性”评级。 （中金公司）
鄂武商A(000501)：门店进入收获期 上半年业绩扣非后同比增14.9%
事件:
公司上半年实现营业收入85.3亿元,同比增长15.8%;归母净利润2.7亿元,同比增长11.5%,扣非后同比增长14.9%,每股收益0.53元,符合预期。
评论:
1、业绩快速增长,摩尔持续发力
上半年收入同比增长15.8%,净利润同比增11.5%,处于行业领先水平。分业态来看,量贩收入同比增长11.58%,百货收入同比增长21.8%。其中武商摩尔城增长稳定,武汉广场继续发力,上半年净利润同比增长同比增长9.91%,国广二期开业后,没有培育期,当年即实现盈利,今年上半年国际广场LV成功开业,国际广场竞争力进一步提升,销售同比增长44%。而襄阳、十堰门店进入业绩释放期,其中十堰人商净利润同比增长47.16%。亚贸、建二商场也保持了良好的增长势头。摩尔城持续发力为公司快速增长奠定了基础,公司渠道下沉战略效果明显,在湖北市场拥有绝对优势。
2、公司毛利率相对稳定,财务费用下降明显
报告期公司综合毛利率为19.9%,较去年同期下降0.69个百分点,整体来看,公司单季度毛利率相对稳定。分行业看,百货毛利率出现小幅下滑,下降0.5个百分点,超市毛利率较去年同期上升2.1个百分点。上半年三项费用率为13.7%,较去年同期下降0.58个百分点,其中财务费用同比减少32%,主要系本期偿还部分银行借款导致利息支出减少所致。
3、公司区位优势及渠道下沉战略奠定长期投资价值
公司门店集中在湖北省内,具有明显的区位优势,湖北作为中部人口大省,受益于中部崛起战略,经济发展速度明显高于全国平均水平,武汉作为华中地区最大的城市,交通便利,消费能力强,公司将充分利用自身的品牌优势,把握区域成长带来的发展机遇。渠道下沉战略使公司将触角延伸至省内二三线城市,这些城市发展空间巨大,由于缺少强劲的竞争对手,公司领先地位会更加明显,可以充分享受中小城市城镇化转型和消费升级带来的投资机会。这种外延式扩张将不断为公司注入新的活力,巩固公司在整个湖北市场的领先优势,从而奠定了公司的长期投资价值。目前公司股价较低,我们看好公司未来的发展前景。
分行业来看,百货收入同比增长21.8%。其中武商摩尔城增长稳定,武汉广场继续发力,上半年净利润同比增长同比增长9.91%,国广二期开业后,没有培育期,当年即实现盈利,今年上半年国际广场LV成功开业,国际广场竞争力进一步提升,销售同比增长44%。而襄阳、十堰门店进入业绩释放期,其中十堰人商净利润同比增长47.16%。亚贸、建二商场也保持了良好的增长势头。超市业务收入同比增长11.6%,毛利率较去年同期上升2.1个百分点。
4、门店位置优势明显,青山商业城（600306）将进一步巩固公司在青山区的优势。
武广商圈在汉口乃至整个武汉具有绝对的统治地位,由于自身核心竞争力强,其他商圈的崛起几乎很难对武广商圈构成影响,尤其是国际广场二期开业以后,公司在武广商圈打造了一个50万平米的摩尔城,武广、世贸、国广错位经营,领先优势更加稳固,汉口其他商圈很难对其构成威胁。相对于繁华的汉口而言,汉阳一直被定位成大武汉的工业区,商业气息不浓,这里主要有钟家村商圈(汉商、铜锣湾百货)和新起的王家湾商圈(武汉摩尔城、广百、汉商、家乐福、沃尔玛),从我们实地调研的情况来看,这些商圈缺少自身特色,基本上只能吸引汉阳附近的居民,客流量有限,经营情况较为平淡。武昌的商圈较多,但出现了明显的商圈漂移,以前的核心商圈如中南商圈、司门口商圈逐渐衰落,而光谷商圈、汉街商圈及街道口商圈顺势崛起,光谷依靠周围开发区及高校,定位明确,发展势头迅猛,汉街则是典型的人造商圈,风格与江汉路步行街极其相似,但相对于江汉路,汉街具有很多优势,最主要是能够在店铺面积上满足商家的需求,这也是ZARA,优衣库等品牌入驻的原因,在建的万代广场将进一步加强汉街商圈竞争力。公司武汉市内另外两家门店亚贸广场及建二商场通过品牌调整、重新定位,延续了良好的发展势头。
另外襄阳购物中心、十堰人商进入业绩释放期,保持两位数的高增长,基本上占据了当地市场的高点。公司渠道下沉战略效果明显。13年底,总面积约10万平方米的仙桃购物中心将会开业,14年黄石购物中心也将开业。
公司拟投资16.5亿元在青山兴建一座25万平米的现代商业城,该项目集购物、餐饮、娱乐为一体,位于建二商场旁边,目前还处于拆迁阶段,青山区是武汉典型的工业区,是武钢的所在地,该地区居民收入稳定,但缺少大型的商业中心,只有2万平米的建二商场是该地区最大的商业中心,青山现代商业城的建设,将进一步巩固公司在青山区的优势,该商圈已经相对成熟,不需要太长的培育期。青山现代商业城13年启动,建设期为2年,预计要在2015年以后才能营业。这些门店都为公司长期稳定发展奠定了基础。
二、投资建议
公司主要看点(1)武商摩尔城将进一步巩固公司在武汉的垄断地位,成为公司营业收入的主要来源。(2)2013年少数股东权益有望收回,将对公司净利润产生较大影响。
(3)外延式扩张提供新的增长动力,襄阳购物中心及十堰人商进入业绩释放期,公司还将在仙桃、黄石等地购地兴建购物中心,实现以武汉市为核心,周边二级城市为重点,百货与量贩并驾齐驱的发展战略。(4)武商量贩在湖北二三线城市不断扩张,将提高公司在湖北市场的控制力,使量贩业务保持稳定增长。具体请参看我们的深度报告2012年7月16日报告《股权之争终落幕,摩尔扩张再崛起》。
我们预计公司2013、2014年的EPS分别为0.90元、1.05元,维持强烈推荐-A的投资评级。
风险因素。经济下滑、通胀下行影响消费景气;租金、人力成本上升;网购分流 （招商证券）
青岛海尔(600690)：稳健成长 期待突破
本报告导读:
公司发布中报,收入增长6.2%,归属于母公司净利增长15%,符合预期。公司发展稳健,但突破尚需等待。维持盈利预测不变,增持。
投资要点:
维持盈利预测不变,增持
目前我们对公司2013-2015年的收入预测为859/940/1,013亿元,同比增长7%/10%/8%。我们预计2013-2015年EPS为1.39/1.57/1.78元,同比增长15%/13%/13%。我们目前对公司的目标价为15.38元,增持。
收入增长6.2%,总体符合预期
上半年公司收入增长6.18%至429.7亿元,归属于母公司净利增长15%至21.3亿元,与我们的预期一致。分产品看,空调/冰箱/洗衣机收入分别增长8.64%/-0.97%/1.92%,低于我们的预期,但是渠道综合服务业务获得了57.9%的快速增长,是公司上半年业绩的最大亮点。
冰洗龙头地位牢固,中高端优势明显
依托于公司强大的品牌号召力和技术实力,公司在冰洗行业牢牢把握龙头地位,特别是在中高端市场,公司市场份额不断提升。根据奥维数据统计显示,海尔在三门风冷冰箱市场份额达到60%;根据中怡康统计,在7,000-9,000价位段,海尔冰箱零售量份额为26.9%,同比提升3.7个百分点。
期待公司在新产品和新市场获得突破
公司在智能家居、电子商务等多个方面都有领先优势,但市场尚未得到充分培育。我们认为这是家电消费的必然发展方向,公司也具有较大的发展潜力。我们期待公司在新产品和新市场获得突破。
风险:冰箱需求降低增大竞争压力 （国泰君安）