解禁市值本周激增警惕创业板“盛宴”变“剩宴”

　　警惕创业板"盛宴"变"剩宴"

　　沪指围绕2000点箱体震荡月余始终无法突破，在政策面、经济面、资金面利好叠加下，8月市场能否打破箱体重拾反弹？创业板行情是“盛宴”还是“剩宴”？本期财经圆桌邀请瑞银中国区首席经济学家汪涛、宝盈核心优势基金经理王茹远和国信证券高级投顾刘畏三位嘉宾就此展开讨论。
　　7月进出口重现活力
　　中国证券报：近日公布的7月PMI、进出口数据均好于市场预期，您认为进出口好转的势头能否延续？经济下行风险是否降低？
　　汪涛：我们认为近期中国出口的基本面因素已经偏向积极，过去一个季度中国出口显著放缓可能已经是过去时。进口方面，如果政府近期宣布的微调能够拉动国内基础设施和一般投资，将会支撑一般贸易进口。总体上，我们预计下半年进出口增速温和回升，因此维持2013年出口增长8.5%，进口增长9%的预测。外需改善有望会为下半年经济增长带来重要支撑，帮助政府实现今年经济增长7.5%的目标、守住7%的底线。进口好转也预示着国内投资需求前景向好。因此，我们目前经济预测面临的上行和下行风险趋于平衡。我们维持2013年GDP增长7.5%的预测，预计三季度GDP环比温和反弹、同比增速稳定在7.5%。
　　释放风险反复筑底
　　中国证券报：沪指围绕2000点箱体运行已经维持一个多月，近期，中央不断释放稳增长政策利好，央行重启逆回购，7月PMI、进出口数据等也好于市场预期，在政策面、经济面、资金面利好叠加的背景下，您认为8月市场能否突破箱体重拾反弹？
　　王茹远：虽然近期释放的稳增长的信号比较多，但是市场还是会担心是否能起到立竿见影的效果，通常在出台一些利好政策后，市场并不会马上有正面的大的反应。成长板块目前累积的涨幅比较大，有较大的泡沫，尤其是对一些缺少基本面的题材股。所以短期市场应该会比较纠结。在长期经济转型的预期下和短期的稳增长双重作用下，短期市场不会对大盘蓝筹股表现出非常激动的情绪，同时，现在比较优秀的、长期空间大的成长股，估值已经很贵，题材股又过度炒作，所以我更倾向于认为八月市场需要一个调整的过程。市场短期有发行体制改革、IPO重启等制约上涨的因素，在八月需要集中风险释放，很多人在等待负面的、超预期的事件发生，我们认为市场需有个集中风险释放，然后才会开始一轮上涨。
　　刘畏：对于投资者来说，经历了七月股市的弱势反抽之后，不应对8月行情抱有过高的期待，仍可能是以结构性行情为主。首先，从两市近期成交量上看，并不支持大盘很快会有所作为。其次，从技术上分析，连续数周的箱体震荡整理，始终无法突破，虽然很可能是在为下一波行情做准备，但仍需时间换取空间。再次，目前政策面尚处于积累阶段，市场犹豫心态需要逐步消除。最后，“调结构、促转型”所带来的国内经济增速的下行压力，使得传统权重板块难有表现，料股指反复筑底。因此，必须明确当前股市震荡调整本质，未来机会仍看成长股，随着中报陆续发布，投资者可波段参与业绩优良品种。
　　伴随着稳增长政策的不断强化，一旦市场在经过充分的震荡整理之后，才有望重新展开升势。今年真正的大行情，应是在三季度充分调整之后才会产生，更深层次的原因来源于美国QE9月提前退出，它标志着美国依靠量化宽松与科技创新，成功从2008年的次货危机中摆脱出来，并有望引领全球经济重新步入新一轮增长轨道。乐观的话，预计在国庆节左右，A股应当会出现一些转折性的积极信号。
　　中国证券报：今年以来，主板与创业板可谓冰火两重天，自1949点反弹以来，创业板指涨幅高达102.61%，较同期上证指数4.63%的涨幅高出20倍有余。而伴随创业板指迭创新高，解禁、估值偏高、IPO开闸等因素的压力也不容小觑。创业板究竟是“盛宴”还是“剩宴”？后市如何挖掘创业板个股机会？
　　王茹远：在目前的发行制度下，创业板的门槛非常高，在有限量的供应下，每一轮的炒作都会导致泡沫很大，没法指望市场自己回归理性。所以今年在经济转型的预期下，创业板集体上涨，基本面比较好的上涨，基本面差的也上涨。在目前的发行体制和参与者结构（参与者以散户为主）的条件下，必然会暴涨暴跌，演绎到最后鸡犬升天的情况，虽然这种鸡犬升天式的上涨看似不合理，但在目前这种发行体制和参与者结构的条件下又有其合理性。我们对创业板公司的看法还是基于行业和公司基本面做深入挖掘，对于公司基本面良好、行业市场空间巨大、有较强竞争力的公司我们可以忽略短期市场情绪造成的涨跌。
　　刘畏：创业板在8、9月份将迎来史上最大的两个解禁月，折算市值高达859.12亿元，合计占全年解禁市值比重超过3成。换个角度看，创业板前期疯狂拉升的背后，也是为了这些解禁股高位兑现做准备，隐藏着巨大的风险。为了吸引更多的资金关注，短期内创业板仍会有良好的表现，之后资金将逐渐回流到业绩增长稳定、低估值的品种中去。此外，目前创业板平均市盈率53倍左右，结合未来IPO重启，必然有一个“去伪存真”挤泡沫的过程。关于把握创业板的投资机会，稳健投资者应当去寻找真正有业绩支撑的、能够在经济转型、需求升级中获益的成长股，中长线看好医药保健、环保、信息消费、文化传媒等行业。
　　逢高减磅深挖基本面
　　中国证券报：近日工信部官员证实国内4G牌照将在年内发放。业内人士预计，未来三年内三大运营商在4G建设和运营等方面的累计投资额将有望突破3000亿元。您是否看好这一题材？随着4G牌照的发放，产业链上的哪些子行业将率先受益？
　　王茹远：我个人不是太看好4G投资带来的通信行业的投资机会。从2009年3G的投资大家也看到，给相关公司带来的收益情况是不能持续的，可以视作一个强周期的行业，通信设备行业实际上已经不是一个良性循环的行业，因为运营商的开支总体来说不会每年有增长，所以给它的上游通信主设备商的利润有限，那么上游通信主设备商会压榨其上游的利润水平。
　　中国证券报：上半年，草甘膦、氨纶的龙头公司江山股份(600389)和华峰氨纶(002064)由于产品涨价，业绩分别暴增2191%和302%，股价则分别上涨2倍和近一倍。展望下半年，草甘膦、氨纶题材涨价趋势能否延续？
　　刘畏：草甘膦的此轮涨价，主是要受益于转基因作物推广。为应对粮食紧缺问题，全球各国逐渐接受转基因作物，过去十五年种植面积增长近一百倍，呈快速扩展态势。未来随着发展中国家转基因作物种植面积的增长，以及玉米、油菜等转基因化率提升，预计2013-2015年全球草甘膦需求增速至少保持在8-10%。2012年中国草甘膦产能约65万吨，占全球产能的70%，但皆面临工艺落后、产品杂质高、三废排放等环保压力大的问题。随着环保部发布57号文《关于开展草甘膦（双甘膦）生产企业环保核查工作的通知》，部分污染严重的企业开工受限，压缩行业产能，导致草甘膦供给紧张，价格步入中长期景气上扬通道。草甘膦相关上市公司，扬农化工(600486)、沙隆达A、江山股份、新安股份(600596)均可中线关注。
　　相对于草甘膦，氨纶价格上涨的持续性则可能不会太乐观。
　　中国证券报：近期如何制定操作策略？看好哪些品种？
　　王茹远：近三个月对成长股操作会保守大于激进，精选优质行业个股、总体仓位中性偏低。大盘蓝筹股方面，看好未来投资有保障且未来能维持较高景气度领域，如高铁、军工高端装备制造、受益保障房的房地产领域。成长股方面，看好TMT板块，互联网金融、移动互联网、国产软件替代进口、智能电视机产业链。医药板块，一流的医药股已经很贵，我们对那些有争议、市场看法差异较大的医药公司，拟长期跟踪，以判定其未来增长空间。
　　刘畏：近期操作策略应注意资金安全，平衡配置，逢高坚决减持涨幅过大、估值偏高的创业板。未来中国经济靠科技成长和消费升级，投资方向应紧密契合转型方向。对于个股而言，成长空间远比单纯的估值更为重要。改革意味着要对传统产业整顿，现在应当考虑那些能够穿越周期的行业寡头和适应转型的持续创新者。结合现在的转型特点，可持续关注六大板块：信息消费、环境保护、工业机器人(300024)、3D打印、消费电子（可穿戴设备）、医药保健。(中国证券报)

　　成长患上恐高症周期憧憬添热度
　　本周，上证综指、深证成指维持温和上涨，创业板则延续了上周大幅震荡的走势。市场担忧创业板是否已经无力上攻？沉寂已久的周期板块真的到了卷土重来之时？
　　指数很难有大的下跌空间。近期应当关注新股发行的情况，这可能引起市场资金流向的变化。在目前时点，我们还是比较青睐乳制品、高铁以及低估值的周期股，对于新兴行业的股票保持谨慎。
　　周期行业下跌的核心原因是需求萎缩、价格下跌。即便有个别行业增长、利润率维持较高水平，但是仍然难以受到资金关注，只能适当参与。现在新兴行业股票整体比较贵，我们对此保持谨慎。
　　高处震荡是必然
　　中国证券报：最近创业板市场波动明显加大，对于这种走势我们该怎样理解？
　　赵袭：从目前的走势和情绪来看，氛围上是不错的。在财富效应影响下，吸引资金勇敢做多。创业板指短期走势仍然较猛，不断创出新高，出现一定幅度的回档是正常现象。我们注意到，最近只要沾上热门概念，公司股价就会出现飙涨，这种情况就有些不够扎实。目前情况下，散户跟风是盲目的。
　　方增鹏：现在市场上的负面因素不多，总体看最近市场出现的震荡还是比较正常的，调整是涨多了的必然结果。市场现在并未出现上涨趋势结束的信号。成长股的基本面和投资逻辑并没有发生变化，持续创新高后，消化一下是正常的。不过，现在市场还是出现了一些恐高情绪，后续新的持续推涨的动力尚不够充足。
　　中国证券报：最近影响市场走势的因素包括哪些？
　　赵袭：最近政府和管理层呵护市场的态度很明确，市场偏暖，银行、地产股估值较低，这能稳定大盘。但是整个8月仍处于政策真空期，市场在等待后续政策出手，市场只会出现个股机会。
　　方增鹏：主板市场的负面因素几乎释放完毕，管理层的表态以及对于经济和市场的呵护态度很明确，我们现在对于上证指数并不悲观。
　　中国证券报：在目前时点，对创业板的投资机会怎么看？
　　赵袭：就创业板目前的强劲走势来看，黑马变成了白马，继续在创业板获得较低风险较高收益的机会不大。我们认为现在这个时点，如果没有参与的，就不应当再贸然进来，现在需要去发现新的结构性机会，比如在传统行业、周期性行业寻找一些亮点。
　　方增鹏：创业板涨幅过大，出现获利回吐，高位震荡甚至是调整的可能性都很大。毕竟现在市场对于以创业板为代表的新兴产业上市公司期望值过高。市场是由预期推动，现在这些公司绝大多数很难超预期，我们会保持谨慎态度。
　　关注周期板块修复机会
　　中国证券报：最近部分周期股有所表现，距离十八届三中全会越来越近，对周期股是否应当有所期待和布局？
　　赵袭：今年以来坚持传统价值投资的私募往往收益不好，但用大半年的表现就能证明全年对错吗？现在还不是论成败的时候。今年很多投资者对于新兴产业的估计不足，毕竟很多新兴行业确实是需求旺盛，有业绩支撑，上涨是有根基的。但现在有些炒过头。周期板块总会有机会，新兴行业走到现在，我们反而对于周期板块更为看好。
　　方增鹏：今年传统的依靠看宏观做股票的投资者很难赚钱，也很难以数字信号做出买入决定。今年数次情况都是期望市场风格向强周期股切换，毕竟地产利空的因素在减弱。但是每次的结果都是冲高回落，缺乏赚钱效应，这造成青睐周期股的热情逐渐下降。毕竟没有赚钱效应就无法吸引资金入场。目前市场对周期板块的基本面看得都很清楚，有些行业业绩增长是可预期的。我们认为，现在周期股的机会仅仅属于估值修复性质。
　　中国证券报：谈到板块表现，近期高铁以及汽车股出现一定程度的底部放量，你们认为他们是否具有参与价值？
　　赵袭：做股票要看预期，除非是预期出现明显改善，否则不能轻易买入。便宜的并不一定会涨，但是在当前这种较为温和的市场氛围下，便宜会是安全线。但我们认为，例如汽车这种景气高峰过去的行业，即便出现机会，估值修复的空间也是有限的。在铁路投资方面，我们持乐观看法。它的利好因素来自三方面叠加，投资稳增长的首选、增长里程的内在需求以及政策不断出台。
　　方增鹏：对于汽车、铁路这样的周期股来说，出现趋势性投资机会很难。我们并不青睐周期性行业低估值的品种。我们对于汽车股研究得并不多，但我们对此的态度较为明确，基于当前各地方的限购、保有量以及环保问题，汽车股要走出像样的趋势性行情很难。高铁板块确实是保增长的方向之一，但是没有超预期就很难获得估值溢价。
　　中国证券报：现在在操作上有什么建议和思路？
　　赵袭：指数很难有大的下跌空间。近期应当关注新股发行的情况，这可能引起市场资金流向的变化。在目前时点，我们还是比较青睐乳制品、高铁以及低估值的周期股，对于新兴行业的股票保持谨慎。
　　方增鹏：做强周期的股票，是博技术面的反弹。因为周期行业下跌的核心原因是需求萎缩、价格下跌。即便有个别行业增长和利润维持得较高，仍然难以受到资金关注，只能适当参与。另外，现在新兴行业股票整体比较贵，我们对此保持谨慎。(中国证券报)

　　创业板显露五大风险
　　创业板风险主要表现在五个方面：
　　一是涨幅巨大。二是解禁高潮来袭，8月解禁市值超442亿元，占目前创业板流通市值的7.3%，为创业板成立以来单月解禁市值的最高月。解禁股数占解禁前流通A股解禁比例最高的前三家公司分别为前期热炒的龙源技术(300105)、万讯自控(300112)、中航电测(300114)，比例分为300%、297%、259%。解禁市值最高前三家公司分别为乐视网(300104)、龙源技术、向日葵(300111)，市值分别为133.24亿元、52.22亿元、39.27亿元。
　　三是日线指标MACD出现顶背离。背离预示着此前的上冲存在问题，这一次的背离有一定的时间跨度，要想化解这种背离，要么继续拉升很大空间，要么维持较长时间。由于历史高点的阻力，以及指标的超买，这两种均有难度。这种类似的技术特征仅在历史高点1239点时出现过。
　　四是RSI指标超买。日线指标超买，问题不是很大，通过短暂的调整就可以修正。关键是周线指标的超买，修正需要一定的时间和幅度。7月底以来，创业板指数的周线RSI已经进入超买区，这种情况之前出现过3次，分别是2010年11-12月、今年的3月与5月。2010年11-12月对应的是1239点高点，之后两次对应短期高点。从历史情景看，周线出现超买后，之后将跟随4-5周的调整；而1239点的调整时间很长，幅度很大，实际上形成了拐点。此外还有一些细节，即目前的周线超买有可能会与今年5月份的超买形成背离，这与1239点类似。因此未来的调整应该较3月及5月之后的调整要大一些。
　　五是成交量放大不足。动能指标DMI显示，7月份之后，虽然指数继续上行创出新高，但多空力量处于平衡状态，而此前的上行，多头力量明显占优。由此可见，7月份之后的推升，机构逢高减仓盘十分明显。数据显示，公募基金自去年年底以来对创业板持续加仓，重仓市值一度高达407亿元。然而，在缺乏业绩支撑以及限售股解禁的多重压力下，创业板击鼓传花的游戏最后一棒落入谁的手中?下注前，请先想好这个答案。(中国证券报)

　　金学伟:熊市任务完成了股市开始新一轮循环
　　100年前，查尔斯·道提出“股市是经济晴雨表”时，他的逻辑是：股市汇聚了所有信息，尤其是掌握高端信息，对公司业绩和价值了如指掌，使股市的整体走势能提前反映公司的业绩和经济变化。
　　这一观点在很长时间内都可以应用于股市。因为在金本位制下，社会根本就没有过剩的货币，相反是经常性的货币短缺。经济顺畅时，对货币的需求量会随着经济活动的增加和商业循环的加快而上升。经济不顺畅时，又需要大量的钱去救急。因此那时的股市，“买盘不足”是一种常态，股价较难大幅度脱离公司业绩，获得股利成为投资股票的首选甚至是唯一目的，能推动股价上涨的唯一重要因素就是公司盈利增加和随之会增加的股利。由于公司整体业绩会和宏观经济保持一致，因此，那时的股市很容易和经济保持一致并有所提前。
　　但从20世纪50年代末起，股市和经济的这种基本一致的关系已在很大程度上瓦解。由于货币不再是黄金，而是纸，需要时可大量印刷，加上全民投资，股价已不再是单纯的业绩和股利的反映，在某种情况下，它可以大幅度脱离内在价值和业绩大幅上涨，股利更是从影响股价的首要因素蜕变为细枝末节。一个重要的标志性年份是1958年，该年美股的平均股利率（加权平均每股红利/股价）下降到了比长期国债利率只高1个百分点的水平，按以往经验，这是美股即将见顶的征兆。但这一年道指不仅没跌，反而在高位盘整一段时间后拉出一根长阳，其后一路攀升，从500多点涨到1966年的1000点。这一事件标志着股利时代的结束，也标志股市和宏观经济的联系方式发生了重大变化。从原来对宏观经济预知一步反映一步，变为大幅度脱离而后大幅度回归：经济增长10%，股市上涨1倍；而后经济再增长10%，股市却下跌30%；经济再增长，股市再下跌；等到经济增长的疲态完全显露后，股市反而见底了。
　　这样的循环不免让人怀疑：股市还是经济晴雨表吗？当然还是。只是靠简单的宏观经济预测推断股市的走势已不再可取，需要新视角、新方法。比如2010年11月的3186点、2011年的3067点，我们都强调过沪深股市到了最严峻时刻。原因就在从1994年的325点开始，到2010年的3100点和2011年的3000点，股市的年均升幅在15%左右，远超过此段时间的经济增幅，在这样的背景下，宏观经济的任何风吹草动以及供求关系的任何一点变化，都足以将股市推向深渊。我们也曾推断过本次调整中上证指数将会见到8倍的市盈率，原因就在沪深股市的每一轮熊市，最低市盈率都会调整到和未来10年左右的经济增长率持平的程度，以7.5%的实际增长率和9%左右的名义增长率计算，它的底部应该在8倍市盈率。这些案例说明股市仍然是经济晴雨表，只是不再从短期（一两年范围内）反映经济，而是从更大的波动框架、更长的时间范围内反映经济。
　　和过去相比，现代的股市运动带有更多自然属性，动量、极值等概念在股市大框架分析中的重要性日益显现。上周我们讲的熊市中的累计成交量和牛市中的累计成交量的比例关系就是其中一例。
　　而比量更有趣的价格上的能量守恒现象。比如，按分形标准来划分波段，1993年2月1558点到1994年7月325点，月线上是两个调整波段。第一个从1558点到777点，其后的整理波段最低774点。第二个调整波段从1044点到325点。两个波段的下跌点数分别是784点和719点，基本等长。但绝妙之处在于：784+719=1503点，与最高点的1558点相差55点。
　　2245点到998点是又一轮大熊市。从2245开始，以两个波段跌到1339点，即2245-1514，跌731点；1776-1339，其后的整理波段最低见1307点，因此这一波段跌469点。2004年4月1783点开始，到2005年6月的998点，也是两个波段。即1783-1259，跌524点；1496-998，跌498点（2004年9月的阳线既是一个上升分形，也是一个下跌分形）。这样，731+469+524+498=2222，和最高的2245点相差23点。
　　价格波动中的能量守恒定律我在13年前曾做过介绍，当时是根据调整中的负能量来测算那一轮牛市的顶部大约在2242点。根据这一定律，牛市就是把熊市中累积的负能量转化为正能量，涨到它应该到的高点。熊市就是让牛市的最大能量归零，只是相同的能量会做出不同的功，熊市对牛市的归零不以指数跌到0为终结，而是以累计下跌的点数达到和最高点相匹配为终极目标。我检验过美股走势，除了2000年纳斯达克指数累计下跌点数达到过牛市最高点的1.3倍，其余各指数的熊市，无不在归零前结束。
　　6124点应该是一波比较特殊的熊市，它的第一波（A浪）十分凌厉，跌去4460点。但也正如此，这轮熊市的C浪就没有了创新低可能，因为从3478点开始，只要跌1600多点，就能完成归零任务（由于指数没有低于1664点，因此，3478点以后的走势统归于一个波段）。如此计算一下，3478-1849=1629，4460+1629=6089点，和6124点只差35点。价格既已归零，熊市任务也就完成了，股市开始新一轮循环。(中国证券报)

　　周线"红三兵" 下周大盘有望继续向上突破
　　本周大盘继续收阳，周线已站稳5周线，迎来三连阳。分析人士表示，从沪指周K线来看，虽然本周沪指仍未有效突破10周线的压制，但在5周线上方得到了较强的支撑，而周线三连阳呈现向上突破的“红三兵”形态也预示着大盘正逐步向好，若周末消息面积极配合，则下周有望迎来一轮多头强势反扑行情。操作上应回避前期强势题材股，关注后期业绩有望改善、技术上调整较为充分的二三线蓝筹股。
　　震荡反弹有望延续下周挑战2100点
　　昨日沪指尾盘强势翻红并收于2050点上方，这样就在日K线上留下一根22点的长下影线，为下周沪指再次对2100点发起冲击埋下伏笔。同时，周K线上沪指已三连阳并站稳5周均线2024点位置，走强特征明显。因此，下周股指或将以2024点为支撑位，向上冲击2100点位置。
　　业内人士认为，周五的走势功大于过，有色煤炭活跃，带动房地产板块死守5日线支撑，这样对于多头来说，只要周末没有重大利空，那么周一的走势将会非常主动。从理论上讲，多头这个上攻的结构可能是短期都难以复制的——美元阶段性弱势，大宗商品支撑煤炭有色活跃，加上地产调控真空，创业板有冲高需求，下周又是交割周。所以总的来说，看好下周市场的突破走势，如果能够放量站上2100点，那么对于市场来说，8月行情的前景会非常明朗。
　　轮动护盘蓝筹股成为后市反弹关键
　　具体来讲，7月份CPI和PPI数据的变化趋势与7月份制造业PMI略有回升较为吻合，表明近期出台的一系列稳增长、调结构和促改革举措的政策效应有所显现。而从市场内部来看，周五早盘市场受制于日线瓶颈线压力，分时上无功而返错失战机，叠加影响下令指数承压。不过午后在有色，煤炭等前期处于休眠状态的权重股的力挺下，指数翻红上行吞噬早盘下跌功效，对稳定市场情绪起到积极作用。因此，后市权重若继续保持积极态势承接恐慌性抛盘，则股指有望向上挑战前期反弹高点。
　　山东神光分析师也认为，下周，从技术上看，大盘到了向上突破的关键时间点，如果放量突破则突破为真，相反则意味着要冲高回落。而随着10周线下滑，股指或更容易向上突破。如果突破则多头短线将向上伸展空间；相反，如果依然无法突破，那说明空头力量相比本周有所增强，继续徘徊短线的结果可能就是回调。板块方面，大盘当前突破关键在于金融、地产能否真正突破，两个板块已徘徊多日，应该已经逼近方向选择，这个点下周初投资者要看好，这两个板块向哪个方向选择投资者就可以向哪个方向做。另外，周五资源股终于有所动作，这使得市场又多了一个新的支撑力量，几个蓝筹板块有可能继续轮番护盘，这也成为市场做多的积极因素。(成都日报)

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解禁市值本周激增 警惕创业板“盛宴”变“剩宴”

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