机构最新动向揭示 周一挖掘20只黑马股
宋城股份(300144)：首批新项目进入集中兑现期 下半年估值弹性大增
调研显示宋城三亚项目在内容、规模接待能力、位臵及营销水平上均有显著优势:三亚项目主体工程完工、《三亚千古情》编排顺利、
商铺正在招租、预计9月底开业,7月中下旬开始营销推广工作。据调研,三亚市现有的夜游产品在内容、环境、位臵、团队接待能力等一系
列要素上,均与《三亚千古情》存在较大差距;因而三亚项目开业后有望快速打开市场。而长期来看,未来小剧院及综合楼的开发,为三亚千
古情项目的中长期高增长埋下伏笔。丽江、九寨沟项目则将分别为13年四季度、14年一季度开业。
公司第一批三个新项目将集中进入兑现期,估值弹性加大。我们判断三亚旗舰项目将很快打开局面,打开市场对公司储备项目及长期发
展前景的想象空间。公司下半年的估值将具备较大弹性。
杭州本部经营:二季度难以避免受到禽流感影响,但年初提价、及第二剧场8月份投入仍保证增长:受禽流感影响,宋城景区4-5月份接待
量出现下滑,6/7月尚未完全恢复。宋城第二剧院即将开业,用于解决旺季接待量瓶颈。我们认为,尽管13Q2受禽流感影响景区接待量下滑,但
门票提价以及旺季第二剧院开业仍可保证13年宋城景区收益稳定增长。吴越千古情的上座率稳步小幅提升,且开办费/营销费用的减少,有利
于杭乐成本端改善。
烂苹果乐园运营良好,将成为13H1公司业绩的净增量。 公司看点:异地项目稳步推进(14年九寨沟开业);杭州大本营持续夯实(交
通改善、提价、扩容等);轻资产品牌输出(首次开展托管业务);跨界文化和旅游,将持续获得政策支持。
盈利预测:预计公司2013-2015年EPS分别为0.52元( 12%)/0.65元( 25%)/0.85元( 31%)。公司14年后的业绩增长将由三亚、丽江等异地
项目的盈利推动,而本部的度假目的地打造、全司旅行社网络和市场推广将成为项目培育期公司利润稳定增长的动力。
风险提示:1、异地项目接待量不达预期;2、杭州旅游市场波动会对公司业绩造成较大影响;3、瘟疫、灾害气候等旅游行业系统性风险
。(兴业证券）
亚太股份(002284)：业绩大幅增长 新增配套逐步贡献
报告摘要:
一、事件概述
公司发布2013年中期业绩快报:2013年上半年实现营业收入13.3亿元,同比增长29.1%;归属上市公司股东净利润0.7亿元,同比增长
61.3%;EPS为0.26元。
二、分析与判断
业绩大幅增长基本符合预期
报告期内,公司净利润同比增长61.3%,延续2013Q1大幅增长的态势,基本符合预期,主要源于:1)新增配套车型贡献增量:公司2013年新增
车型主要有马6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达,大众基于MQB平台车型等,均为主流畅销车型;2)除新增订单外,通用五菱旗下公司100%配套
的车型五菱宏光,于期内销量增长50.1%至21.7万辆;3)毛利率回升,主要由于中高端车型占比提升。
新增配套主流合资品牌主要配套自主品牌增长确定
公司产品进口替代效应凸显,国内基本以OEM市场为主,凭借其成本优势,产品不断由自主向合资品牌进军,抢占外资与合资汽车制动系统
的市场份额。公司2013年新增车型:马6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达,大众基于MQB平台车型等,均为主流畅销车型。其中,大众基于MQB平
台车型,要到8月开始小部分供货,2014年有望上量。今年增量除了来自于新增车型,还将来自于通用五菱旗下100%配套车型五菱宏光,预计该
车型今年销量增速将超50%。
毛利率有望稳定增长
虽然公司存在来自于主机厂转嫁的成本压力,产品价格每年约3%-5%左右的下降幅度。但我们认为公司毛利率有望稳定增长,主要由
于:1)公司配套车型里中高端车型占比提升,新增配套车型不断进军合资品牌,配套产品单价较此前交叉乘用车等均有所提升;2)公司配套车
型中,自主品牌车型配套比例提升,带来单车配套比例提升,从而带来毛利率提升;3)虽然人力成本绝对值增长,车间一线工人每年工资增幅
10%-15%,但在生产成本中占比下降,产能提升,单位产品占比下降。
三、盈利预测与投资建议
公司传统汽车制动业务进军合资品牌,进口替代效应凸显,2013年新增车型与原有配套车型销量增长共同确保稳定增长。预估2013年、
2014年EPS分别为0.5元与0.63元,对应PE为15倍与12倍,考量估值因素,维持“谨慎推荐”评级。
四、风险提示
汽车行业销量不如预期;原材料成本大幅上升。（民生证券）
杰瑞股份(002353)：增发延伸产品链 完善一体化
事件
公司发布非公开发行预案。
简评
增发延伸专用设备和油田服务产品链公司拟向不超过10名机构投资者非公开发行不超过4900万股股票,发行价不低于停牌前20个交易日
均价的90%、即63.36元,募集资金部超过31.05亿元,拟投向“钻完井设备生产项目”、“钻完井服务一体化项目”和“补充流动资金”,增
发股票限售期12个月。可以看出,增发项目同时要在油田专用设备和油田工程技术服务上拓展、延伸产品链,保持未来持续高增长。
油田专用设备拓展钻机设备、井下工具等
“钻完井设备生产项目”拟投资8亿元,生产建设期15个月,在杰瑞工业园西区原有203#、204#厂房实施,项目达产后新增洋钻机、车装
钻机、特种钻井工艺用钻机等9台套,套管头壳体等井口设备9,000个、连续油管等防喷器220台、高压管汇100套、井下工具150套产能,年新
增收入9.375亿元、新增利润2.095亿元。我们认为,公司已在固井设备、压裂设备、连续油管设备等产品领域取得明显的竞争优势,并具备
向钻机、井下工具等其他产品拓展的条件,融资新建产能有利于完善钻完井设备产品链,实现油田专用设备的长期快速增长。
大规模新增油田服务队伍建设
“钻完井服务一体化项目”拟投资15亿元,新增定向钻井服务队6支、连续油管服务队8支、完井设备和服务队8支、压裂酸化服务队6支
,项目建设期15个月,由全资子公司杰瑞能源服务实施,项目达产年新增收入12.5亿元、利润总额3.625亿元。目前公司服务队伍有连续油管
服务队8支、压裂服务队4支、固井服务队3支。新项目建设将快速提升公司定向钻井、连续油管、压裂酸化、完井等服务能力,提升公司钻
完井服务业务的一体化程度,提高油田工程技术服务整体竞争力。公司原先规划今年服务收入5亿元、明年15亿元,后年新项目达产有望达到
30亿元。
维持盈利预测和买入评级
我们认为,未来几年国际油价仍将维持在高位,全球油气勘探开发支出保持稳定较快增长,油气设备和服务需求有保障;相对行业巨头斯
伦贝谢等来说,公司成长的天花板极高。预计在行业高景气下,公司做大做强有两种途径:对外收购和融资扩产。增发只增加股本8.2%,我们
暂维持业绩预测,预计2013~2015年实现EPS1.69、2.66和3.9元,维持85元目标价和“买入”评级。（中信建投）
天喻信息(300205)深度研究：金融ic卡产能释放正逢时 移动支付占先机
不断创造增长点,盈利能力渐强。天喻信息（300205）是一家专业从事智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务的高新技
术企业,通过不断转向创业,公司在金融IC卡、移动支付卡上获得了领先优势。子公司的移动互联网增值业务以及第三方移动支付业务也正
迅速崛起,成为业绩推动力。
天喻金融IC卡产能释放正逢时,分享EMV迁移盛宴。2012年底在我国35亿张银行卡(磁条 IC)中,金融IC卡仅占其中3%。预计2013年全年
新增金融IC卡有望超过2.5亿张,甚至可能达到3亿张,为12年的3倍,超过市场此前2亿张的预期。天喻信息在金融IC卡领域布局早,2007年便
成为工商银行（601398）金融IC卡供货商,又相继进入建行、农行、招行等十多家银行的采购体系。从年产能上看,目前公司产能为6500万
张,预计从3季度开始逐渐提高到约1.4亿张,将分享EMV迁移盛宴。
中国移动吹响移动支付号角,天喻具备先行优势。2012年6月,历时3年的移动支付之争落地,中国移动与银联签署业务合作协议,统一移
动支付方案至银联主导的13.56MHz标准,2013年6月中国移动与中国银联共同推出了移动支付联合产品--手机钱包,标志着移动支付进入推广
期。中国移动在发展移动支付业务时,十分重视两通的应用,而公司具有城市通卡方面的经验及技术优势(份额第一),获得了中国移动的好评
,成为SWP-SIM卡主要的三家供应商之一。
子公司盈利逐渐改善,甚至进入收获期。天喻信息发展方向为“产品 服务”,母公司定位于卡类产品,子公司则围绕母公司产品打造服
务集群。天喻信息整体盈利能力逐步改善,这主要体现在母公司卡类业务盈利能力增强,同时子公司对业绩的拖累减少。子公司作为服务集
群,在2010、2011年仍然处于投入期,11年更是拖累净利润2000万元,其中天喻通讯亏损1700万元。到2012年天喻通讯成功扭亏为盈。投资建
议。预计2013-2015年净利润增幅分别为172%、53%、41%,每股收益分别为0.50元、0.76元、1.07元,对应动态PE分别为40x、26x、18x,估值
水平处于行业的顶层,并不具备优势。我们认为行业高速成长为公司提供了高估值基础,而公司金融IC卡产能释放以及SWP-SIM卡规模放量,
可能成为公司业绩超预期的因素,因此我们给予公司“增持”评级,建议投资者逢低介入。
风险提示:金融IC卡价格下降;SWP-SIM卡出货量不达预期;技术服务开拓受阻。（华泰证券）
索菲亚延续高增长 维持买入
申银万国近日发布索菲亚的研究报告称，公司公布13年中报业绩快报。13年上半年实现销售收入6.31亿元，同比增长48.1%；(归属于
上市公司股东的)净利润为7472.33万元，同比增长46.4%。其中Q2实现收入3.95亿元，同比增长38.1%；实现净利润5014.74万元，同比增长
34.8%。符合我们中报业绩前瞻中的预期(同比增长45%)，高于市场预期。考虑到13年上半年有约1200多万的限制性股票摊销额，公司的实
际经营业绩增速约为66%。
定制衣柜行业延续高景气。12Q4起国内商品房销售明显改善，带动13年家具内销市场普遍回暖。国内定制衣柜仍处于导入期，凭借个
性化(提升附加值)与规模化生产(降低成本)的完美结合，仍在取代成品衣柜和手工打造衣柜的市场份额。
公司龙头地位彰显，收入延续高增长，规模效应显著。公司凭借强大的品牌号召力和多年积累的口碑效应，加之业内最广的经销商和
门店零售渠道，我们估计13年上半年订单量仍保持30%以上的增速。此外，通过衣柜产品的升级，包括电视柜、玄关柜、酒柜等相关产品的
开发，有效提升客单价。大宗用户渠道的深入开发也进一步锦上添花，推动公司13年上半年收入快速增长48.1%。
公司规模效应显著，随着产能利用率提升，13Q2净利率也快速回升至12.7%。
公司12年投资的四川基地目前已经投入运营，华东和华北基地预计也将于13年9月投产，将缓解13Q4的产能瓶颈。三个分基地达产后，
我们预计可以支撑约30-40亿的收入规模。我们预计公司13-14年盈利预测分别为0.51元和0.69元，目前股价(14.17元)对应13-14年PE分别
为27.8倍和20.5倍，期待估值切换，维持买入，6-12个月目标价20.7元(对应14年30倍PE)。（申银万国）
天润曲轴(002283)跟踪研究报告：2季度业绩同比大幅改善 业绩弹性大
2013年2季度业绩同比大幅增长;
新品储备充分,静待行业复苏。
投资要点
2013年2季度业绩同比大幅增长
2013年上半年,公司预告增长0-20%,归母净利润在4604万元~5525,取中值估算,公司2季度归母净利润在2200万元,比去年同期增长近90%
。公司2013年2季度业绩同比大幅回升源于:一是国内汽车行业逐步复苏,公司产品市场需求量增加;二是公司前期建设的生产线发挥产能优
势,盈利能力增强。
新品储备充分,静待行业复苏
公司主要配套重卡市场,但已经拓展了非重卡曲轴市场,包括中、轻型发动机曲轴、轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间
广阔公司的轻卡曲轴、中卡曲轴和轿车曲轴已经完成产品开发和产品配套,公司轻型曲轴目前供应的高端轻卡,在2013年开始陆续放量;轿车
曲轴签订了包括北汽奔驰、广汽菲亚特、北汽萨博、北汽福田、上汽轿柴等轿车品牌,中卡曲轴新增市场主要面向中卡为主的印度市场,配
套方为利兰公司。
盈利预测及估值
预计公司13-14年EPS为0.19/0.23元,动态市盈率分别为27/22倍,公司新品和产能储备充分,假如其配套下游需求回暖,公司业绩向上的
弹性大,维持公司股票“增持”的投资评级。（浙商证券）
科华生物(002022)：业绩快速增长 基本面向好趋势延续
事件
科华生物（002022）业绩快报:2013年H1实现营业收入5.31亿元,同比增长14.66%;实现利润总额1.77亿元,同比增长25%;实现归属于上
市公司股东的净利润1.48亿元,同比增长27.3%,实现每股EPS0.3012元,符合我们的预期。
评论
诊断试剂业务稳定增长:我们预计公司2013年H1生化试剂实现收入增长20%左右,由于前期“仪器 试剂”的授信标准较为严格导致仪器
投放进展较慢,公司已经调整相关政策下半年增速有望加快;酶联免疫试剂国内销售略有增长,我们预计出口业务确认收入1700万元左右,今
年出口订单充裕预计下半年收入确认将远超上半年,全年带动酶免快速增长;核酸试剂实现收入同比增长约12%,增速略低于预期,血筛政策推
动效应将在四季度体现。
医疗仪器业务增速放缓:我们预计2013年H1公司自产诊断仪器业务同比增长约10%,增速较慢主要由于部分生化分析仪由直接销售转为投
放,从而带动试剂销售。此外,预计公司代理仪器业务同比增长15%。
血筛业务三年黄金期,科华生物将成最大收益者。5月3日,国家卫计委发布《全面推进血站核酸检测工作实施方案(2013—2015年)》,按
照方案时间表推算,2013年末的我国整体血筛覆盖率将达到52%;2014年将达到63%;2015年将达到73%。科华生物通过酶免血筛产品已经搭建
了成熟的血筛市场销售渠道,公司核酸血筛检测产品通过近年的市场培养,占到全国49个试点血站的1/3,与诺华、罗氏两家外资龙头形成三
足鼎立。我们保守按照科华生物保持25%的市场份额,公司2014-2015年的核酸血筛试剂收入将有望达到1.3亿元、1.6亿元,按照30%的净利润
率计算,贡献净利润3900万、4800万,剔除公司原有约2500万元酸血筛试剂收入(假设35%复合增长),预计2014-2015年增厚每股EPS0.046元、
0.055元。
化学发光分析仪和部分试剂已经完成了临床研究。预计将于今年三季度进入申报程序。化学发光是体外诊断行业的重要发展方向,且目
前国产化率很低,公司若能顺利进入该领域则成长空间将进一步打开。
2013年公司经营观点已现,将重回增长轨道。2010-2012年公司接连受到停止乙肝检测,出口业务下滑,仪器价格下降等负面因素影响,业
绩增速出现持续下滑,目前公司已经完全消化了前两年的不利因素,使得公司重回正常发展轨道,未来3年主业有望保持20-25%的行业平均增
速,同时2013、2014、2015年分别依靠出口复苏、血筛放量、化学发光上市实现超过行业的增长,实现3年30%的复合增长。
投资建议
我们维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.634元,0.824元,1.07元,同比增长31%,30%,30%,目前股价对应2013年26倍,维持“
买入”评级,目标价19元,对应2013年30倍PE。（国金证券）
亚太股份(002284)：汽车制动行业的进口替代已拉开序幕
2013年中报业绩符合我们的预期。公司公告称,2013年上半年实现营业收入为13.33亿元,同比增长29.13%。归属母公司净利润为0.75亿
元,同比增长61.31%,EPS为0.26元,基本符合我们的预期。
向中高端轿车进军,逐步完成从微车到轿车的华丽转身。汽车制动系统的进口替代过程刚刚开始,2012年合资乘用车制动系统市值约为
186亿,而公司收入仅为21亿,发展空间巨大。汽车制动系统,特别是传统的制动系统,核心竞争力来自于具备和整车同步开发的能力及规模化
优势。公司2011年在盘式制动器总成和鼓式制动器总成市场占有率分别为12.3%和19%,排名第一,规模化优势明显。另外,公司从事制动系统
多年,技术研发实力强,且已进入大众的供应体系,这都将有助于公司全面进入中高端轿车领域,抢占合资市场份额。2013年新增客户主要是
马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等,均为热销主流车型。特别是大众基于MQB平台生产的高尔夫A7和奥迪A3,是A
级车细分市场中技术含量最高车型,足以证明公司的研发实力,也有望为公司拓展新的客户。
毛利率持续提升,盈利能力大幅增长。毛利率持续提升的原因:1.产品单价提升。新增配套车型售价基本都在10万元以上,高尔夫A7预计
价格在15-20万区间,奥迪A3预计售价在20-30万区间,都远高于交叉型乘用车3-6万的价格区间,公司为其配套产品单价也会因技术标准提高
而相应提升,从而带动公司整体毛利率上升。2.生产效率提升。通过机加工等技术改进,更多的自动化设备替代工人,生产效率大幅提升,成
本降低。3.原材料价格持续处于较低水平,有利于成本的控制。
投资建议:维持“买入-A”的投资评级,12个月目标价12元。依托全面进入合资车企配套体系及五菱宏光销量高增长,公司盈利能力大幅
提升,我们预计公司2013-2016年的收入分别为26.5、32.4、40.3和50亿元,增速分别为25.5%、22.5%、24.4%和23.8%。归属母公司净利润为
1.43亿元、1.97亿元、2.65亿元和3.5亿元,增速分别为68.1%、37.9%、34.2%和32.1%。全面摊薄后EPS分别为0.5、0.69、0.92和1.22元。
公司未来三年归属母公司净利润复合增长率高达34.7%,且为大众MQB平台供货及涉及军工领域都有望提升公司估值水平。因此维持“买入-A
”的投资评级,12个月目标价为12元,对应PE为24倍。
风险提示:汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅上升（安信证券）
数字政通(300075)：数字城管领先到极致 智慧城市全方位拓展
数字城管领先到极致创造蓝海市场,需求增加项目规模在扩大
数字政通（300075）的“数字化城市管理系统”和“网格化管理模式”将城管的信息化水平提升到一个新的高度,创造了数字城管这一
蓝海市场。目前数字政通在全国的数字城管软件平台市占率超过50%,在住建部试点推广的数字城管城市中市占率超过70%。公司在数字城管
的市场中领先优势巨大,软件平台几乎成为行业标准,行业其它厂商都相距甚远。
随着城市管理问题日益暴露,数字城管的管理和功能需求在增加,预计仍有较大市场空间;随着传感器技术的进步和视频监控应用的普及
,数字城管的功能也在提升,项目规模在持续扩大。数字政通1000万元以上的订单成为稳步增加,仅2012年就有长春、天津和洛阳3个2000万
以上的订单。
从软件平台到数据采集和外包服务,城管业务全面拓展
公司依靠数字城管平台的高市占率和对城管业务的理解,拓展数据采集和数字城管外包服务。数据采集业务的订单和城市面积持续增加
,2011年公司自主研发基于Ladybug3的车载激光扫描系统和便携式激光扫描系统,将城管信息采集提升到3D时代。数字城管业务外包同样发
展迅速,目前可以占到城管收入的15%-20%,业务外包的拓展可以增强用户黏性和业务持续性。
数字社管和智能交通业务初见成效,未来目标是智慧城市顶层设计
公司已成功拓展数字化社会管理业务,而并购汉王智通不仅将大幅增加短期盈利,而且增加了智能交通的产品和业务,而且现有的数字城
管、数字社管、智能交通和国土管理业务能力为公司未来拓展智慧城市顶层设计能力打下基础。
风险提示
并购团队有融合困难风险;业务扩张有利润率下滑风险。
市场扩张仍有较大潜力,预计将维持高增长,给予“推荐”评级
公司现有数字城管业务仍有较大市场空间,而数据采集和业务外包成功拓展服务业务,数字社管、智能交通的业务领域同样存在较大市
场空间。预计公司将保持持续高增长,预计13-15年EPS为0.88/1.26/1.71元,分别增长53%/44%/36%,对应P/E为40/28/21倍,未来3年CAGR为
44.2%,当前股价仍有上涨空间,给予“推荐”评级,建议买入。（国信证券）
迪安诊断(300244)：中报高速增长 模式创新持续
诊断服务增速仍然保持高增长:我们预计公司上半年诊断服务增长超过50%,其中杭州、南京、北京实验室增长约30%左右,上海实验室增
速超40%;武汉、重庆实验室由于2012年下半年并表,贡献2013H1收入增速约8个PP,培育实验室随业务量增长逐步实现减亏。诊断产品代理业
务增长超30%,一方面罗氏产品实现较快增长,另一方面新增欧盟和梅里埃代理业务丰富产品线加速增长。
规模效应显现至利润增速超预期:公司今年5月2日授予273名核心业务骨干股票期权,2013年计提股权激励费用1063.07万元,5-12月各月
计提费用约133万元,若剔除5-6月的股权激励费用的影响,公司中报实现净利润增长约54%,增速较2012年上半年35.7%的净利润增速明显加快
,且利润增速有望首次超越收入增速,这验证了我们对于公司规模效应使得利润增速长期超越收入增速的判断。另一方面,公司2012-2013年
上半年主要通过外延式扩展和参股模式实现异地布局,而非完全新建,缩短了亏损周期,也是公司今年利润得以释放的重要原因。
异地扩张稳步推进,山西模式值得期待:公司计划以每年2-3家新开实验室的速度稳步推进异地扩张:2012年新建佛山实验室,收购重庆、
武汉2个实验室;2013年至今黑龙江实验室投入运营,并参股10%山西迪安,通过托管运营的模式,同时实现了在新建实验室培育过程中控制短
期投入亏损和最大程度激发当地渠道资源。若山西迪安模式获得成功,我们认为公司未来由于新开实验室亏损导致的业绩不确定性有望大幅
下降。
平台建设培育新业务,助推长期成长:除了传统第三方医学检验项目以外,公司正通过医学检验平台向新领域延伸。(1)杭州司法鉴定中
心今年受益于新生儿户籍政策的认证要求,亲子鉴定业务实现高速增长,对利润增长产生显著贡献。(2)公司5月30日与韩国财团法人首尔医
科学研究所签署了《战略合作协议》,双方计划在中高端健康管理、医学诊断技术与服务等多个领域开展紧密合作,标志着公司正式进入B2C
领域,利用自身的检验医学优势探索和开发国内高端健康体检市场,此外双方还将共同探索在食品安全检测、环境检测及CRO业务上进行资源
整合和实验室共建等。(3)公司与欧洲CRO领先者BARC合作,成为后者在中国地区药物临床试验的中心实验室,有望帮助迪安规范CRO业务流程
管理,更快切入该新领域。
投资建议
鉴于公司今年下半年的异地扩张和高端体检中心投入运营将新增短期亏损,我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.69元、0.97元、1.36
元,同比增长37%、40%、40%,目前股价对应2013年63倍,短期估值较高。我们仍然长期看好公司的商业模式和卓越的管理能力,但鉴于公司短
期估值过高,建议投资者逢低买入,维持“增持”评级（国金证券）
兴蓉投资(000598)：水务增长放缓工程大幅增加
上半年实现每股收益0.15元,基本符合预期。公司2013年上半年实现销售收入11.56亿元,同比增长15.52%,营业成本5.65亿元,同比增长
23.94,营业利润4.80亿元,同比增长约13.13%,归属于上市公司的净利润4.08亿元,同比增长11.47%,折每股收益0.15元,按最新股本摊薄后
0.14元,基本符合预期。
水务业务增长放缓,工程业务大幅增加。公司自来水制售和污水处理收入分别同比增长6.26%和7.48%,水务业务增速较去年有所放缓,管
道安装业务收入同比增长140.5%,大幅增加,渗滤液业务收入同比下降1.8%,基本保持稳定,共同带动营业收入增长15.52%,总体收入增速处于
较高水平。
毛利率略有下降,财务费用明显回落。上半年公司总体毛利率51%,较去年同期下降约4个百分点,主要是由于毛利率相对较高的水务业务
增速放缓,收入占比有所降低;同时,一季度公司配股融资后现金大幅增加,财务费用同比下降达77%,推动了利润的增长,公司总体盈利能力仍
相对稳定。
项目正常推进,盈利稳步增长。公司多个项目正常推进,第一城市污泥处理厂正在调试运行,自来水七厂一期、新建污水处理厂、垃圾渗
滤液扩容项目以及异地污水项目在建;万兴环保发电厂正进行前期工作,部分项目有望今年投产,为公司提供新的增长点;另外,公司已布局印
度,将实现跨国发展。
按国内已有项目计算,未来公司将拥有供排水能力523万吨/日,垃圾发电2400吨/日,渗滤液处理2300吨/日,污泥处理400吨/日,水务环保
同步发展,随着项目投产和业务量增加,盈利将实现稳步增长。
维持“审慎推荐”投资评级。按最新股本摊薄,我们给予公司2013~2015年每股收益0.29、0.34、0.39元的预测,公司项目有序推进,业
务规模稳步增长,异地和跨国发展空间广阔,我们看好公司的长期价值,维持“审慎推荐”投资评级。
风险提示:业务量增速放缓,项目建设投产滞后,新项目拓展受阻。（招商证券）
东软集团(600718)：中标大连地铁项目点评
事件:
东软集团（600718）7月17日公告中标大连地铁工程专用通信系统总承包工程5.3亿。
点评:
大连地铁工程背景介绍2009年由发改委批复的大连市轨道交通线网规划共263公里,9条线路。首期建设一号线、二号线48座车站,共计
58.1公里,预计2014年7月通车;每公里造价4亿,其中二号线投资220亿元,自有资金:贷款=40%:60%。
合同属性及中标金额分析东软一共在大连地铁工程中中标两个项目,均为1年的正常系统集成,非BT项目。
1)大连地铁工程专用通信系统总承包项目,包括1、2号线的全部48座车站、隧道区间、2座车辆段、1座停车场、3座主变电所及1座控制
中心(1、2号线共用)的专用通信系统的系统集成、所有设备材料以及所需的附件的供货、安装、调试及伴随服务等内容。东软中标价5.3亿
元,项目于2013年2月17日启动招标,4月11日定标。
2)大连地铁工程自动售检票(AFC)系统总承包项目,1号线由中国软件（600536）中标,报价1亿;2号线由华虹计通（300330）及东软联合
体中标,中标价1.08亿。地铁工程的造价中,除土建基建等固定资产投资外,主要包括电力系统、专用通信系统集成等强、弱电集成,占总体
投资的3%~5%,属于附加值较高的环节对项目毛利率的估算根据可比公司太极股份的业务利润水平,纯硬件集成的毛利率为5%~6%,含服务的系
统集成毛利率为15%~16%,我们倾向于认为该业务的毛利率为12~15%左右合同对东软整体业绩的影响2012年东软国内解决方案收入37亿左右,
此次中标的大交运事业部,过去收入规模基数很低,此次项目对该事业部有重大积极影响。东软集团2012年的营业利润为4.1亿,以12%的中性
估算,能增厚6千万;但考虑到公司外包业务的利润压力以及熙康业务的一次性投入,总体利润尚难估计。
盈利预测及投资建议东软目前处于大医疗和大交运的布局中期,且传统外包业务在2013年的拖累有一定压力,通过公司的卓越运营压缩
费用后,我们预计2013~2015年的每股收益为0.41元、0.48元、0.63元,维持“增持”评级。(兴业证券）
江南嘉捷(601313)：股票回购显示公司持续增长能力较强
7月18日晚,公司发布公告,拟以不超过每股8.5元的价格回购公司股份,用于回购的资金总额最高不超过人民币2.5亿元。以回购股份价
格每股8.5元计算,预计可回购股份约2,941万股,占公司总股本约7.06%。
正如我们预期,2013年上半年整体电梯市场较为旺盛,预计电梯行业上半年整体销售收入同比增长20%以上,利润同比增长20%以上,行业
景气程度较高。 股票回购彰显管理层对公司未来业绩增长的信心。
我们预计江南嘉捷（601313）全年利润有望增长20%到25%左右,若不考虑2013年公司股权激励摊销成本3346.9万元,江南嘉捷2013年归
属母公司利润增速可能在40%以上,高于行业增速水平,并且高于我们4月份对江南嘉捷20%利润增速的预期。
预计江南嘉捷2014年盈利稳健增长的能力较强。此次在股权激励第一年的背景下进行的回购,显示出公司对未来业绩可持续增长的预期
性较强。2014年,公司股权激励成本将达到2295万元。若2013年,江南嘉捷利润增长20%,约1.74亿元,则江南嘉捷2014年利润增速必须在13%
以上,才能基本覆盖2014年的股权激励成本。公司在这个时间段,以不低于8.5元(对应23倍PEttm)的价格回购股份,充分显示出公司对2014年
和2015年业绩持续增长的信心。
技术驱动型的电梯制造企业。江南嘉捷在电梯制造方面,拥有广泛和深厚的技术积累。中国专利信息服务平台的数据显示,包括苏州富
士电梯在内,江南嘉捷目前拥有的电梯专利达493项。专利数量在全国排名第六,在国产电梯中排名第一。江南嘉捷的电梯专利数量接近东芝
、通力等电梯公司。2012年,江南嘉捷已经获得的发明数量达37项,而2011年江南嘉捷的发明专利仅18项,同比增长了100%。2012年12月,江
南嘉捷8m/s的高速电梯取得了TUV能效A级的权威认证,成为高速电梯能效等级达到A级的第一家电梯公司,是江南嘉捷在研发产出上的一个积
极案例。我们认为江南嘉捷目前的专利数量将保障公司长期的成长。
涉足3D打印,意义较为深远。2013年2月28日,江南嘉捷下属的苏州江南创意机电技术研究院与西安交通大学苏州研究院签署了《三维打
印技术合作协议》。江南嘉捷与苏州秉创科技有限公司多年前就有技术合作。从专利信息服务平台来看,早在2009年,江南嘉捷与苏州秉创
共同申请专利达21项,专利内容都为高端数控机床领域,为公司涉足3D打印积累了一定技术基础。同时,这21项专利的发明人中都有卢秉恒院
士。我们认为,江南嘉捷此次与西安交大苏州研究院合作研究3D打印可谓驾轻就熟。鉴于秉创科技很早就涉及3D打印领域,且卢秉恒院士团
队研发成功的SLA工业用3D打印机目前最大成型尺寸可达1.5米,并且已经在工业领域得到推广和应用,未来可能提升江南嘉捷的研发和制造
实力。同时,3D打印未来可能改变传统电梯的研发和制造方式。
以股票回购完成后386,930,000股的总股本计算,我们预计公司2013年到2015年的期末EPS为0.46元,0.56元和0.65元,对应的PE为16.8倍
,14.0倍和11.9倍。（德邦证券）
华北制药(600812)：向大股东增发 增强公司资本实力
未来六个月内,给予“增持”评级
华北制药（600812）目前正处在战略转型期,由原料药企业转型为制剂型企业,由抗生素企业逐步转型为综合性普药企业。战略转型若
能成功将会给公司的估值带来全面的提升。
2013年度,我们认为华北制药将会扭亏,原因在于以下几个方面:
1、 青类产品价格回升,目前青霉素工业盐主要厂家报价在60-65元/BOU左右,成交价格正在缓慢上涨。
2、 维生素C今年的价格会有小幅回升,但是行业整体过剩格局不会改变。
3、 产业结构调整初见成效,头孢类产品构建了从原料药到制剂药的完整产业链,会带来毛利率的提升。
4、 非公开增发改善公司的资本结构,增强盈利能力。
投资建议:给予公司“增持”评级风险提示:青类产品价格提升小于预期;头孢类产品竞争态势恶化;制剂增速低于预期。（上海证券）
兴蓉投资：公司稳步发展 毛利有所波动
公司中报基本符合市场预期，自来水销售量和污水处理量逐渐增加：其中自来水销售收入增加6.26%达5.94亿元，但毛利下降2.36%，
降至56.07%；污水处理收入增加7.48%达到3.66亿元，毛利提升1.95%达到58.07%；管道安装营业收入大幅增加140.5%达到1.65亿元，但毛
利下降2.35%，降至21.41%；我们认为上述毛利业务的小幅波动是正常的。公司的渗滤液业务收入同比下滑1.8%，为1947万元，毛利也下降
12.16%，降至31.37%，推测项业务收入规模较小，因此毛利波动较大。
从费用率上来看，销售费用同比增加14.83%，管理费用同比增加22.63%，财务费用同比下降77.37%，由去年同期的2897万元，降至报
告期的656万元，主要原因是外币借款产生的汇兑收益增加。
2013年是公司的发展年，产能不断增加，向环保领域发展。
2013年是公司重要的发展年，预计下半年自来水七厂一期将建成投产，西安、巴中、银川等地的污水项目将陆续建成，第一城市污泥
处理厂工程正在进行调试，万兴环保发电厂项目前期工作正在进行。这些正在进行建设的项目将陆续为公司贡献业绩，尤其是环保业务，
将成为公司新的盈利增长点。
用水务现金流撬动环保大市场。
我们坚持自己的观点：公司用水务业务带来的丰厚现金流逐渐撬动环保这个大市场，将保持较快发展速度。近年以来环保市场的需求
逐渐增加，公司陆续进入环保的部分领域，包括渗滤液、污泥处理以及垃圾焚烧领域，借助水务带来的现金流，未来有望成为环保的综合
运营商。
(华创证券)
上海机场(600009)6月运营数据分析：流量增速放缓 但结构优化
上海机场（600009）18日公布6月经营数据,全月旅客吞吐量383万人次,同比增长3%,其中国内同比增长-0.51%,国际航线同比7.96%;实
现飞机起降同比增长0.34%,其中国内航线同比增长-3.66%,国际航线同比增长5.96%;货邮吞吐量24.3万吨,同比下降3.52%。
点评:
增速虽然有所下滑,但流量结构有优化:虽然整体增速继续个位数小幅增长,但旅客结构在优化,放缓主要是由于航空业务收费低且非航
贡献小的国内旅客负增长导致,而收费标准高且非航消费能力强的国际航线保持较快增长,尤其是内航外线,我们预计有超过10%的同比增长
。预计内航外线给公司带来的收入是国内航线的3倍左右,而利润占比将更高,因此虽然增速下滑,但结构优化,只要出境游保持较快增长,整
体流量增速放缓对公司的影响相对有限。
经济放缓和T1改造是国内航线增速下滑的主要原因:6月份行业整体国内航线增速明显回升,但公司流量增速明显低于行业平均水平,我
们认为一方面是由于上海主要是外向型经济,经济放缓导致需求有所不足,另一方面我们预计也和T1改造有关,T1主要是东航在使用,而东航
在浦东机场继续存在减班行为。
出境游火热促使国际航线继续保持较快增长:我国已经进入出境游的消费升级加速期,因此尽管经济下滑,但出境游仍然火热,促使国内
航空公司国际航线持续保持较快增长,6月整体增速预计达到11%左右,而东航航线国际旅客量增速达到13.2%。我们预计公司国际航线增长主
要是由国内旅客出境游贡献,据了解,整体上可能由于国外经济的低迷,也可能由于中国气候环境比较差,导致入境旅客需求增速一直不高。
由于国际航线收费并轨已经在今年4月1日开始实施,因此内航外线的高增长也可以带来公司航空业务收入的较快增长。
内航外线增速将确保商业零售收入保持稳定增长:公司非航收入很大部分是来自于的免税商品销售分成,而这部分消费者主要是出境的
国内居民贡献,这部分旅客保持较快增长将确保商业零售保持稳定增长,使得流量增速放缓对盈利的影响最小化。
预计中报业绩仍有15-20%左右的增长:二季度预计非航收入仍将保持稳定增长,广告公司的投资收益也将保持快速增长,而且二季度内航
外线收费并轨带来的业绩增长,这三方面是二季度业绩的有利因素,不利因素在于流量增长较一季度明显放缓以及二季度油价整体呈下降趋
势,综合这些因素的影响,我们认为公司中期业绩仍有望实现15-20%的业绩增长,而三季度业绩的同比增速有望加快。
未来几年催化剂比较多——上海自贸区、可能的资产注入、迪尼斯:我们认为公司从今年开始在未来几年都会有持续的催化剂,而这些
催化剂也在短期或长期给公司带来业绩增长,首先是上海自由贸易区,这将给公司带来客货运流量增长,也将有利于将公司打造成超级国际枢
纽机场;其次是资产注入,新的集团公司党委书记和董事长已经就职,我们认为这将有利于集团和股份履行股改承诺,将集团其他营利资产注
入上市公司;最后的迪斯尼,预计将于15年上半年投入使用,预计这将吸引大量的旅客到上海,并且叠加72小时过境免签政策,将有利于公司未
来吸引更多的中转旅客,带来更多的客流和非航消费。
投资建议
我们预计13-14年EPS分别为1.00、1.18元,目前股价分别对应今明两年PE估值分别为13倍和11倍,业绩仍有望保持相对较快增长,估值水
平也比较低;如果以50%的分红率计算,股息率预计也将达到4%左右,而且考虑到后面可能的浦东自由贸易区、资产注入以及确定的迪斯尼等
催化剂,我们继续推荐,维持“买入”评级,目标价15元,对应2013年15倍PE
风险提示。需求增速,尤其国际线增长不达预期。（海通证券）
京新药业(002020)：上半年业绩靓丽 全年高增长可期
事件：
京新药业公布了2013 年半年度业绩快报：
实现营业收入4.57 亿元，同比增长8.77%；实现营业利润3701 万元，同比增长81.18%；实现利润总额4055 万元，同比增长77.87%；
实现净利润3397 万元，同比增长97.04%。
点评：
业绩符合预期，高增长主要是由于成品药同比增长40.75%：
瑞舒伐他汀预计保持快速增长，全年有望增长100%；辛伐他汀平稳增长；心脑血管用药整体稳定增长。
康复新液收入保持良好发展势头，去年由于原材料涨价毛利率下降，预计今年毛利率企稳，收入50%左右增长。
地衣芽胞杆菌目前全国约13 个省份中标，我们认为随着基药招标的逐步展开，明后年将步入高速成长期。地衣芽胞杆菌仅有2 家有批
文，中标及价格均有保障。
上半年原料药收入同比略有下滑，对业绩影响不大。（海通证券）
安居宝(300155)：中期真实增速接近60%
事件
安居宝（300155）7月18日晚发布公告,称收到软件增值税退税910万元,占2012年净利润12.02%。该笔软件增值税退税正是7月5日公司
中期业绩预告中所提到的尚未到账的数额。投资者如果按照业绩预告的中值水平加回该笔退税,公司上半年真实的净利润增速接近60%,与
50%的收入增速基本匹配。
评论
退税确认时点本身并无重大意义,但可以打消投资者对于中报利润增速较低的疑虑:1、软件增值税退税何时到账本不该影响投资者对于
公司基本面的判断。但由于公司收入的季节因素,上半年的净利润基数较低,所以上半年910万软件增值税未到账的数额相对较大,这在一定
程度上影响了投资者对公司增长能力的判断。2、今天公司公告已收到该项退税,这在一定程度上可以打消投资者对于公司中报预告的疑虑
。部分仔细分析基本面的投资者可以确信,中期实际的利润增速与收入增速匹配,均在50-60%。
安居宝份额提升已确认,产品协同已得到佐证:1、安居宝中期收入增速超过50%,这基本上验证了我们对其楼宇对讲份额持续大幅提升的
判断,根据我们的行业调研情况,该提升趋势有望持续2-3年。2、我们判断,停车场系统、安防配线和摄像头等其他新产品协同也对收入高增
长做出了贡献,这一点可以在公司与投资者沟通的情况中得到佐证。
BT项目加杠杆仍需等待,Q3广东订单可期待:由于广东各地慧眼工程等大项目的招标将在Q3陆续启动,上半年除佳都新太（600728）和高
新兴（300098）外,基本上没有其他上市公司获得大单。所以公司在BT项目加杠杆方面的动作,投资者仍需等待,我们认为Q3公司在广东斩获
BT订单仍可期待,但是目前的股价并为包含这个期待。
净利润增速有望从三季度开始快速提升,Q3是重要的介入时机:从季节性的因素考虑,公司前三季度的净利润规模接近全年的60%,所以不
再容易受到非经常性因素的大幅影响。再者,软件增值税退税也已于7月确认,所以我们基本上可以判断,公司的三季报将会很亮丽,基本接近
全年的50%增速的预测。
投资建议
维持“买入”评级,目标价位22.81元。具体投资逻辑投资者可参阅我们于4月和5月发表的两篇公司报告。（国金证券）
特变电工(600089)：受益国内多晶硅双反 业绩极具弹性
公司多晶硅及光伏业务有望反转,维持“推荐”评级
由于国内多晶硅双反有可能带来多晶硅价格的上涨从而带动公司多晶硅业务的利润弹性,因此我们认为今年和明年公司多晶硅业务有超
预期可能,同时,公司电站业务稳步推进,我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.49/0.64/0.82元,未来3年有望维持30%左右增长,对应2013年
PE不足20倍,我们以2013年给予25倍PE计算对应目标价位12.5元,维持“推荐”投资评级。（国信证券）
华数传媒：阿里盒子助推互联网电视业务 买入
事件分析： 上半年增速符合预期，全年完成业绩承诺无忧。根据我们了解的情况，预计公司1-6月份净利润同比增长将达到46%，符合
4月份业绩预告中净利润增速40%-50%的预测。从公司当前的经营情况及业务发展来看，完成上市时2013年实现净利润22,855万元的业绩承
诺基本无忧。我们注意到2012年年报中和2013年一季报中公司都存在较高比例的非经常性损益，但由于这部分收入大多为数字化整转或网
络改造相关的国家专项补贴，与业务开展的关联性很强，因此具有较高的稳定性和可持续性。 有线电视发展趋缓，未来需看省网整合。目
前杭州地区的数字电视普及率已经很高，公司2012的有线电视用户数为242万，比2011年增长3%，反映在收入上就是公司去年基于有线电视
基础包的视听费收入仅有7.99%的个位数增长，事实上公司过去三年传统业务的复合增速也不足8%。未来要实现有线电视业务的增长重点还
在“一省一网”的省网整合方面，目前浙江华数旗下除宁波外的嘉兴、丽水等六地市已基本签署框架协议 有望在明年年底前完成资本整合
，一旦省网资源成功置入上市公司将至少为公司带来每年4500万的净利润增长。 互动电视发展迅速，今后还要更大潜力。
在认识到传统有线电视业务发展局限的情况下，公司借助杭州地区网络双向化改造程度高的优势，早在2005年就开展了互动电视业务
，并成功开创杭州模式，通过“内容输出”与提供播控平台与外省市广电运营商按用户收入分成（不含基础包）方式在全国范围内实现推
广。目前公司已基本完成了省外区域覆盖布局，特别在中西部地区进展十分顺利。在成功打破地域限制，实现全国布局后，如果进一步加
强业务纵深发展，公司互动电视用户规模增长潜力将十分巨大。不过眼下公司的互动电视收入还主要来自于视频点播，我们认为未来随着
电视平台增值服务的逐渐丰富和用户习惯的改变，互动电视业务还有更大的发展潜力。
(山西证券)
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