周四券商最新评级:27股望爆发
皖通科技:城际+城内，布局"大交通"
皖通科技 002331 计算机行业
研究机构：民生证券 分析师：尹沿技，李晶 撰写日期：2013-07-17
报告摘要:
公司积极布局“大交通”战略，有望率先转型提供互联网出行服务
公司主营业务集中在高速公路信息化领域，在安徽省内已经占有近50％的份额，并逐步向福建、新疆等建设大省拓展，全国布局初见成效。此外公司还利用地域优势和技术优势进军城市智能交通领域，今年订单有望大幅增长，也具备承接BT项目的能力。同时公司通过并购烟台华东拓展了航运信息化方向，并注资武汉宏途开始尝试云计算和互联网信息服务，通过“大交通”融合向互联网出行服务转型的战略日益清晰。
高速公路信息化市场空间再度提升，竞争优势不断巩固
《国家公路网规划（2013年-2030）》将建设里程由8.5万公里提高至11.8万公里，另有1.8万公里的“远期展望线”，并新增投资2.5万亿。考虑地方配套工程将由16万公里提升至25.6万公里，是原计划的1.6倍。“十一五”期间每年新增公里数约为5000公里，“十二五”期间将提速至7000公里。信息化投入约占每公里总投资的2％左右，每年市场空间超过百亿。行业竞争格局稳定，前十名厂商占据超过一半份额。
公司处于竞争有利地位，业务由安徽拓展至全国，且外地毛利率在逐步提升。
进军城市智能交通领域，具备承接BT项目的实力
城市智能交通市场空间广阔，BT模式显著提升行业发展速度。2012年市场规模达到159.9亿，预计城市智能交通市场规模13-15年CAGR达到30％，合计规模将达到800亿左右。公司作为安徽本地龙头厂商，从高速公路智能交通领域切入城市智能交通领域，具备先天优势。公司从2011年开始涉足这块业务，今年成立智能交通子公司彰显公司持续深耕这一领域的决心。2013至今已经中标超过4000万，此外12年底公司账面现金达到3.57亿，也具备承接BT项目的能力。
充分利用多种方式扩大企业规模，通过持续收购完善“大交通”布局
2011年公司通过非公开发行股份购买资产方式收购烟台华东实现了向航运信息化的延伸；同时以现金收购股权方式通过收购汉高信息，进一步提高区域内高速公路信息化的市场占有率，加强对产业链的控制权。2013年公司以现金参股方式注资200万持有宏途科技40％的股权，宏途科技从事互联网信息服务及云计算业务，我们可以清晰的看到公司正在逐步布局完整“大交通”产业链，并向互联网转型的战略布局。因此我们判断公司还将持续进行资本运作，收购相关企业。
盈利预测与估值
维持“强烈推荐”评级，预计2013-2015年EPS分别为0.44、0.62、0.83元，对应2013-2015年PE为23.5、16.7、12.5X。
风险提示
1）高速公路竞争加剧，项目启动较慢；2）城市智能交通进展低于预期。
黄山旅游:玉屏索道改造启动，和谐接待瓶颈
黄山旅游 600054 社会服务业（旅游饭店和休闲）
研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2013-07-17
事件
7月17日公告:1.8亿元启动玉屏索道改造（持股80％，港中旅20％），上站不变，下站迁至茶棵地——选址、环评已获批。改造期2年，停运7个月（尽量选择在淡季）。改造后单向运力由700人提至1000人/小时。2012年索道收入1.4亿，净利润8612万。预计改造后收入1.9亿，回收期3.48年。
点评
1.旺季玉屏索道排队严重，很多游客只能步行下山，不仅客源流失，还制约着景区游客的增长。索道改造的意义:（1）排队问题缓解，景区接待能力提升，与北京-黄山-福州高铁通车“完美对接”。
（2）找回流失的客源，乘索率提升。
（3）索道改造后，不排除价格调整的可能。
（4）改造完成后，业绩将有显著的提升——游客增速提升、乘索率提升。
2.索道改造期间，权益利润减少约1600万元（不考虑对游客量的影响）:
（1）假设是淡季停运7个月（Q4-Q2），期间游客占全年约40-50％。
（2）玉屏索道停运后，部分游客将改游步道下山，部分游客转从云谷索道下。
（3）改造期间60％游客转从游步道下山，40％转从云谷索道下（100％权益），则期间权益利润减少约1600万（EPS0.035）；假设所有游客从游步道下，权益利润减少3100万（EPS0.07）。
3.索道停运对业绩的影响将分布在2014-15年，影响幅度有限。维持2013-15EPS0.45、0.60、0.70元的预测。
4.我们认为:过去3年，黄山处于蛰伏期；未来2年，处于渐变期；2015年后，您将见到蜕变后的黄山。短期来看，目前处于最坏的时刻；股价也经历了长时间的深度调整。我们坚信目前是买黄山的好时候，按14PE25倍，目标价15元。
5.风险提示:中报有压力、高铁进展低于预期、突发事件、系统性风险。
圣阳股份:新项目搬迁影响经营，完工后有望改善
圣阳股份 002580 电力设备行业
研究机构：长城证券 分析师：桂方晓，熊杰 撰写日期：2013-07-17
投资建议:
我们认为公司是新能源储能领域的龙头企业，短期内将受益于光伏、风电等新能源发电对储能电池需求的增加以及4G网络的大力建设。预测公司2013-2014年摊薄EPS分别为0.53元和0.63元，对应PE分别为27.6倍和23.1倍，首次给予公司“推荐”的投资评级。
要点:
业绩低于市场预期:2013年半年度，公司实现营业收入45361.82万元，比去年同期减少22.42％；归属于上市公司股东的净利润1781.64万元，比去年同期减少23.89％；扣除非经常性损益的净利润1225.04万元，比去年同期减少42.15％。公司业绩低于市场预期。公司预计2013年1-9月归属上市公司股东净利润将同比减少40％至10％。
新项目搬迁导致净利润下降:公司2013年半年度利润出现下降的主要原因是公司的“新型铅蓄电池生产扩迁建项目”一期建设涉及大量搬迁工作，对第二季度生产交付能力产生了较大影响。另外公司期间费用与去年同期相比大幅增加，虽然销售费用下降了22.52％，但公司管理费用和财务费用分别增加了31.72％和72.02％，主要是因为公司规模扩大，日常性经营管理费用增加，公司加大了技术研发投入，本期贷款利息支出大幅增加。
新项目一期建设完成，产能进一步扩张:公司新项目一期已经于2013年6月份如期完工，一期项目完成搬迁并完全达产后，产能将达到400万KVAh，二期项目完成后公司产能将达到600万KVAh。公司新项目完全建成后，公司产能进一步扩张，业绩有望提高。
公司是行业龙头，短期或将受益:公司是新能源储能领域的龙头企业，加大了在储能电池市场的产品研发和开拓力度，旨在向客户提供系统解决方案。在通信用电池领域，公司一直是三大运营商的主要供给客户，市场地位稳定，且不断加大新产品的研发力度，巩固自己的市场地位。
短期内公司将受益于光伏、风电等新能源发电对储能电池需求的增加以及4G网络的大力建设。
风险因素:新项目产能不达预期，市场竞争加剧。
南京中商:机制升级零售落后产能，打开成长空间
南京中商 600280 批发和零售贸易
研究机构：申银万国证券 分析师：金泽斐 撰写日期：2013-07-17
“区位+成本+机制”优势打造商业核心竞争力。“核心商圈+大体量物业”奠定强势商业定价权，公司主导品牌商选择及扣点谈判，平效、毛利将持续提升。
物业“低折旧+零租金”实现轻资产运营（自有门店多建国初期开业，账面价值极低，折旧摊销少；租赁门店为集团关联租赁，三年免租，体外仍有18家）；人工成本下降空间较大（人工成本占比达8.1％），商业盈利高弹性。“大集团、小公司”叠加市场化民营机制红利，公司员工激励充分并有效实现多方资源整合，升级商业“落后产能”，以创新实现模式突破。我们认为，公司是A股传统零售商中极具商业核心竞争力的变革者。
转型城市综合体，抢滩布局新型城镇化的消费升级空间。新型城镇化将是中国未来经济增长新引擎，带动三四线城市消费规模（商圈稀缺叠加乡镇消费进城；基层城市现代商业崛起吸引消费回流）和消费质量（基层城市物价低且多无房贷，实际消费能力强）的立体化提升。基层消费升级和商业落后构成矛盾，商业升级势在必行。公司战略转型三四线城市综合体开发商，抢滩布局消费新兴增长极，顺应消费升级大趋势，将是此轮新型城镇化的直接受益者。
“高定位、低成本、地标式”连锁复制，未来成长空间广阔。公司项目定位现代商业，顺应基层消费升级并吸引中高消费回流，立体化扩大三四线商业容量；项目储备丰富，土地成本低，专业化运作和强力现金管控提高开发效率；项目均有超高主塔楼并预留地铁通道，建成后即为城市地标及交通枢纽。公司有望凭借“高定位、低成本、地标式”连锁复制南京“新街口”商圈，未来成长空间打开。我们测算，仅淮安、徐州、泗阳、宿迁四个项目15-17年合计贡献利润将超20亿，公司未来业绩弹性巨大。
目标价35元，增持。我们测算13-15年净利为6.4亿、9.0亿、12.80亿，同比增长1000％、40.6％、42.8％，EPS为2.22元、3.11元、4.45元，其中商业EPS为2.05元、2.60元、3.23元，同比增长24.7％、22.1％；地产EPS为0.17元、0.52元、1.22元。主业未来三年复合增长率25％，地产业绩具备持续性，给予主业15倍PE，地产8倍PE，合理价值32元。考虑到未来三年业绩复合增长率40％以上，给予35元目标价，仍有28％的空间，维持“增持”。
海通证券 600837 银行和金融服务
研究机构：中信建投证券 分析师：魏涛，刘义 撰写日期：2013-07-17
事件
公司发布2013年中期业绩快报，2013年上半年，公司实现营业收入56.60亿元，同比增长11.78％；归属于上市公司股东的净利润26.65亿元，同比增长31.59％；每股收益0.28元；加权平均净资产收益率4.45％；期末归属于上市公司股东的每股净资产6.27元。
简评
二季度经营平稳
二季度单季，公司实现营业收入27.34亿元，环比下降6.5％，同比小幅增长3.6％；实现归属于上市公司股东的净利润12.31亿元，环比下降14.16％，同比增长26％。作为行业龙头，相比于其他上市券商股，公司二季度经营相对平稳。
各项业务齐头并进
2013年上半年，公司股基交易额市场份额4.79％，较去年同期提升0.42个百分点，市场排名第5位。
上半年，公司加大证券投资规模，通过开展量化交易投资等积极转型，自营业务盈利模式多元化，实现较好收益。
报告期内，公司投行完成增发项目5单，可转债1单，债券承销16单；而去年同期，完成IPO4单，债券承销18单。整体来看，IPO暂停对于公司投行业务影响相对较小。
公司积极拓展各项创新业务，融资融券规模增幅较大。报告期末，融资融券余额为142亿元，较2012年同期增长157％，市场排名第3位。
投资建议
在上市券商中，海通证券基本面优异，创新业务早布局占先机，并且估值相对占优，显著受益创新业务，我们预计2013年-2015年公司EPS分别为0.45元、0.56元和0.64元，维持“增持”评级。
长江传媒:业绩符合预期，期待多维业务发展
长江传媒 600757 传播与文化
研究机构：长江证券 分析师：肖乐乐 撰写日期：2013-07-17
事件描述
长江传媒公布2013年半年度业绩快报，初步核算实现营业收入1.7亿元，归属上市公司股东净利润2.05亿元，同比分别增长13.77％、12.57％。
事件评论
上半年业绩增速符合我们的预期，受益教辅新政明显。教辅新政自2012年秋季开始实施，公司受益“一教一辅”的目录类教辅政策非常明显，进入目录的教辅种类占到总数的84％，对于之前在湖北省内市场只占30％-40％的教辅业务提振显著，构成今明年业绩重要的增长极。
优质内容资源的变现途径有望日渐丰富。公司最大的内容资源优势来自一般图书:其中文艺类图书方面，长江文艺出版社是国内顶级的出版机构，郭敬明为副总编辑；少儿图书方面，旗下少儿出版社和海豚传媒是国内少儿图书出版前五强之一。除了传统出版之外，公司目前最可能的优质内容资源变现途径有两方面:其一，影视。近期票房火爆的《小时代》其小说即由长江传媒出版，但之前公司由于没有影视业务错过了《小时代1、2》的投资，我们判断公司极有可能因为《小时代》小说改编电影取得成功的启发而迅速布局影视业务，除有望参投《小时代3》外，同时也可以将更多优质的内容版权转化为影视作品，获得更大收益。其二，动漫。公司有望积极将少儿图书资源转化为动漫内容，实现二次开发。
定向增发在即，募投项目助力转型。募投项目涉及的主要为数字出版、文化mall、数字院线、数字出版等业务，符合目前传统出版传媒的转型方向，将为公司的长足发展奠定基础。
投资建议:受益教辅新政和积极转型，公司的持续较快增长较有保证；定向增发在即，6.39元的增发底价使得当前股价具备一定安全边际；长期来看，围绕优质内容资源打造综合性文化集团的路径值得期待。预计公司2013-2015年的EPS为0.39、0.48、0.56元，对应当前股价PE为20、17、14倍，维持“谨慎推荐”评级。
旋极信息:多元化尝试，参股游戏公司
旋极信息 300324 计算机行业
研究机构：国信证券 分析师：高耀华 撰写日期：2013-07-17
公司的嵌入式测试主业竞争力强，而且军工在现代化装备领域的投资将推动行业较高增长，而商用大飞机的投产是公司重要的机遇。民用业务UKEY由于用户招标进度现在低于预期出现大幅下滑，但是“营改增”进度超预期会推动公司税控盘业务增长。
我们看好公司主业的长期竞争力，参股优质游戏公司是适度多元化的尝试，将贡献部分投资收益。预计13-15年EPS为0.62/0.90/1.21元，同比增长49％/44％/35％，对应当前股价的P/E为36/25/19倍。我们维持公司的“推荐”评级。
江河创建:大装饰格局基本成型
江河创建 601886 建筑和工程
研究机构：安信证券 分析师：李孔逸 撰写日期：2013-07-17
事件:
公司拟通过向城建集团和自然人王波非公开发行股份购买城建集团（21％）及自然人王波（5.25％）所持有的港源装饰合计26.25％股权。
根据标的资产评估预估值，本次发行股份购买资产的交易总额为47，403.51万元，按13.92元/股的发行价格计算，预计本次发行股份购买资产的发行股份数量约为3，405.43万股。
点评:
收购价格相对合理。港源装饰作为国内排名前十的装饰企业，在行业高景气的市场中实现了快速发展，2011、2012年分别实现收入29.4、34.6亿元，实现净利润1.01、1.32亿元。本次收购港源装饰26.25％股权将支付对价4.74亿元，对应2012年静态PE18倍，国内上市公司静态PE普遍在30倍以上，考虑一二级市场的差价，本次收购价格相对合理。交易完成后，公司将直接持有港源装饰26.25％的股权，并通过北京江河创展投资管理有限公司间接持有港源装饰38.75％的股权，从而合计持有港源装饰65％的股权。
幕墙和内装业务齐头并进。2012年通过成功收购承达装饰，公司实现了收入和净利润同比大幅增长，新增内装业务已经有所贡献。随着最终控股港源装饰达成协议并取得实质进展，公司已经高起点的进入了国内外内装市场，未来公司的主营业务将由原来单一的幕墙业务转变为幕墙与内装“内外兼修”，形成大装饰业务格局。
投资建议:维持买入-B的评级，目标价15元。我们预计公司2013年年内能够完成此次定增收购，2013年-2015年的收入增速将分别为48.6％、36.1％、28.7％，净利润增速分别为52.9％、34.7％、37.5％，公司强势进军内装行业，估值继续向上市的装饰装修公司靠拢，维持买入-B的投资评级，6个月目标价15元，相当于2013年25倍的动态市盈率。
风险提示:收购公司整合风险、海外业务风险、应收账款风险。
美盈森:能力再次彰显，新获三星智能手机订单
美盈森 002303 造纸印刷行业
研究机构：兴业证券 分析师：雒雅梅 撰写日期：2013-07-17
鉴于公司在新业务开发上的能力提升，维持“增持”评级:我们预计公司13-15年的EPS分别为 1.10、1.53，1.93元，对应PE 分别为36.6X、26X、21X。鉴于公司处于快速增长时期，维持 “增持”评级。
风险提示:1、新签客户订单放量不达预期；2、原材料价格波动。
烟台万润:戴维斯双击的典型标的
烟台万润 002643 基础化工业
研究机构：齐鲁证券 分析师：曾晖 撰写日期：2013-07-17
事件:2013年7月16日，烟台万润盘中最高上涨9.28％，最终报收于15.80元，上涨7.4％，同期化工板块和中小板指分别上涨1.32％和1.31％。
我们认为公司的基本面正在发生变化，看好公司从液晶中间体单体生产走向功能性化学品生产的平台型企业。
传统业务:液晶中间体和单体摆脱了去年下降的阴影，受益于下游液晶大尺寸液晶面板出货量增加，预计今年增长10-20％。
今年新业务:V-1环保材料投产后迅速放量，我们判断吨净利润接近5万元/吨大超预期。自6月6日投产后需求良好，预计每月订单30-50吨，预计全年销量300-400吨，同时盈利能力有望超预期，根据公司公告，V-1环保材料的2013年净利润贡献1500万元，预计吨净利润为3.75-5万元/吨，大幅超过此前3万元/吨市场预期，照此推算，假设明年有望贡献EPS0.15元。未来V-1环保材料有扩产和继续向下游延伸的空间。
未来新业务:医药领域将是公司未来的又一重点布局，产品将从医药中间体走向高附加值的原料药和制剂领域。根据我们在展会上了解的公开信息，公司目前自主研发的促凝血药正在中国和美国FDA进行注册申报；抗骨质疏松、抗癌辅助、心血管药物已完成研发，正在进行相关生产、销售资质申报；另有其他多类别产品在研。
与市场不同的观点:我们认为当前的投资机会是一次典型的戴维斯双击，随着公司业务的拓宽和业绩高增长，我们认为公司的估值面临两波提升的机会。
第一波机会:公司涉足环保领域，此部分业务的估值将随着环保盈利占比的不断提升而上升。
第二波机会:随着公司环保材料、医药等其他业务的进一步拓展，渠道优势进一步加强，液晶单体中间体的业务比重将逐渐下降，功能性化学品平台型企业的定位将为公司整体带来第二波估值提升的机会。
我们维持对公司的长期看好，功能性化学品的平台型公司正初露峥嵘。我们认为公司正在从液晶单体和中间体单一业务的依赖中摆脱出来，凭借其与跨国巨头默克（Merck）的多年合作经验、长期积累的有机合成技术（专利苯酚衍生物制备技术、交叉偶联反应技术、金属催化氢化还原技术、低温有机金属反应、公司高标准的液晶单体提纯技术等）、国际化公司标准的产品质量和过程控制优势，有望成为一个定制化和功能性化学品为导向的平台型企业。
盈利预测与投资建议:我们认为V-1环保材料存在单吨盈利超预期可能性较大，同时未来发展仍有产能扩张和多产品合作的可能性，看好公司走向功能性化学品平台型企业的战略发展，上调盈利预测，预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:1.47、1.94、2.52亿元，同比分别增长32％、27％、17％，全面摊薄EPS分别为0.53（+0.1）、0.70（+0.04）、0.91（+0.14）元，给予2014年30倍，对应目标价21元，上调至“买入”评级。
风险提示:（1）V-1产能释放和订单低于预期；（2）原有业务液晶面板持续低迷的风险。
苏宁云商:管理层连续增持，中长期看好公司云商模式能转型成功
苏宁云商 002024 批发和零售贸易
研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-07-17
公司公告:
7月15日、7月16日，公司管理层副董事长孙为民、总裁金明、副总裁孟祥胜、副总裁任峻基于对公司发展前景的强烈信心，增持公司股份545.18万股、203.21万股，增持均价5.29元、5.47元，累计增持金额3995.62万元。
公告点评:
高管、集团频繁增持，彰显对公司发展前景的强烈信心。2012年以来，苏宁高管、集团先后五次增持公司股份，累计增持1.36亿股，占公司总股本的1.86％，累计增持金额8.50亿元。15日、16日的连续增持，彰显高管团队对公司发展前景的强烈信心，未来不排除苏宁电器集团、高管继续增持的可能。
公司近况:战略转型目标明确、坚决，致力于打造公司电商长远发展的核心竞争力。①变革组织架构，拥抱互联网。2月以来，围绕“店商+电商+零售服务商”的“云商”战略目标，苏宁从组织架构、年度计划、经营策略、人员任命等方面进行了全面变革，变革后的苏宁更加互联网化，为未来线上线下融合奠定坚实基础；②线上线下同价，将有效解决市场担心的“左右手互搏”问题，为市场份额的提升以及O2O模式的落地扫清障碍；③物流体系建设有序推进，未来有望成为公司的核心竞争优势之一。目前公司储备的物流土地有1万多亩，2015年将实现58个区域中心仓、12个自动化拣选仓和4个全国性大仓的布局，届时消费者的物流体验会有明显提升，同时苏宁的物流也将对第三方开放；④开放平台预计8月份推出，对供应商免费，将对苏宁SKU丰富度以及流量的提升带来巨大促进；⑤加大移动互联网发展力度，不断延伸移动互联网产品线，如支付（易付宝）、移动终端（定制手机、苏宁云店）、内容产品（如电视机顶盒）等。
经营展望:1、毛利率下降，短期业绩承压。原因:①双线同价后，毛利率承压，公司6月8日开始实行双线同价，预计Q3、Q4毛利率下行压力大；②行业低价竞争仍将持续；③关店损失，预计公司全年关店200家左右，其中上半年预计关店130家。2、费用率有望略降。线上线下同价后，苏宁线下门店将迎巨大发展良机，销售额的快速增加将摊薄租金、人工、水电等固定成本，此外公司对人效的管控，以及低效门店的关闭，亦有望导致费用率略降。3、短期业绩下滑已在市场预期之内，并在股价上反应，因此当前应淡化业绩，将关注重心放在苏宁中长期竞争优势的形成（平台+商品运营、供应链整合、物流配送、客户体验等）、盈利模式的确立（商品自营+流量变现）及电商格局是否出现利于苏宁的变化上。
盈利预测及投资建议:维持公司13-15年EPS0.18、0.22、0.27元的预测不变，基于对公司转型战略的认同，以及中长期看好其线上线下融合的云商模式能转型成功，“强烈推荐”，给予线下12倍PE，线上1倍PS估值，目标价7元。
风险提示:电商竞争加剧、毛利率超预期下滑、
厦门钨业:稀土价格回升股价触底反弹
厦门钨业 600549 有色金属行业
研究机构：海通证券 分析师：施毅，刘博 撰写日期：2013-07-17
事件:近期公布2013年中报业绩快报:上半年收入36.5亿元，同比下降20％，归属于上市公司股东的净利润为0.7亿元，同比下降78％；对应EPS为0.1元。
主要结论:上半年钨价一路上涨，刨除稀土计提1.1亿元减值准备，上半年主业EPS约0.25元。而稀土价格大跌也是公司股价在上半年疲弱的主因。目前稀土价格呈现全线反弹态势，而且我们认为氧化镝价格受到成本支撑及供给受限等多重利好将继续走强，预计2013年稀土新材料板块能够扭亏。在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及公司房地产业务释放的假设下，我们预计2013-15年EPS分别为0.85、1.24和1.57元。
估值方面，福建省稀土整合平台赋予了公司高估值。给予2013年EPS47倍市盈率（过去三年公司平均市盈率为45-50倍，钨行业平均估值50倍，稀土平均估值70倍），对应目标价40元，买入评级。
点评:
1.钨板块:上半年钨精矿价格一路上涨，钨主业盈利丰厚。目前钨精矿价格稳定在14万元/吨上方，整个上半年钨市场呈现一路上涨态势。1季度同比下降16％，2季度同比基本持平，环比上涨13％；整体上半年的钨精矿价格同比下降10％。在盈利能力上反应为:一季度需求冷清，盈利能力同比下降；二季度，钨产品国内外需求回暖，销售价格逐步上涨，盈利水平好转。
2.稀土板块:稀土计提导致上半年业绩同比大幅下滑。上半年氧化镝价格呈现下跌行情，尤其在5月份以后，氧化镝价格一路从150万元/吨下跌至110万元/吨，销售价格及销售量同比大幅下降，公司下属福建省长汀金龙稀土因经营亏损及计提存货准备亏损1.1亿元。而该笔计提也导致了公司上半年业绩大幅下滑的主因。
3.盈利预测及评级。通过拆分钨与稀土价格，可以看出上半年主业钨盈利能力可观（房地产业务主要在4季度体现），而且在下半年钨价企稳的背景下（当前钨精矿价格稳定在14万元/吨以上），矿山及钨加工盈利能力强。稀土方面，目前稀土价格呈现全线反弹态势，我们认为氧化镝价格受到成本支撑及供给受限等多重利好将继续走强，预计2013年稀土新材料板块能够扭亏。未来三年的业绩增量:1）钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨，而该业务仍旧为利润贡献主体；2）能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料的扭亏；3）房地产业务:公司地产项目储备多，2013年该部分业务基本与2012年持平，2014-15年随着海峡国际4期和后期项目交付，地产业务将明显增加。因此，在钨价稳定上涨、能源新材料业务扭亏及公司房地产业务释放的假设下，我们预计2013-15年EPS分别为0.85、1.24和1.57元。
估值方面，福建省稀土整合平台赋予了公司高估值。给予2013年EPS47倍市盈率（过去三年公司平均市盈率为45-50倍，钨行业平均估值50倍，稀土平均估值70倍），对应目标价40元，买入评级。
4.不确定性分析。钨下游需求疲弱导致钨价疲弱。稀土下游需求疲弱。
南方航空:旺季国内需求有望两位数增长，票价降幅或持续收窄
南方航空 600029 航空运输行业
研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2013-07-17
6月经营回顾:国内客运需求同比继续两位数增长
6月，公司RPK同比增长12.6％，自4月来持续回升，主要由于国内RPK同比增速从4月6.2％升至6月11.9％，国际RPK同比增长16.5％，两位数依旧；客座率80.4％，同比提升0.4ppt，其中国内由于运力投放加快，致使客座率同比下滑0.2ppt至81.4％，国际升3ppt至77.9％，升幅明显好于东航、国航。
6月财务解析:伴随暑期旺季的临近，票价同比降幅明显收窄
我们预计，由于6月下旬国内市场逐渐步入旺季，6月公司净票价同比下降约4％，明显好于4-5月的-10％，而国际票价尽管依然大幅下降约9％，但较之前的两位数降幅已有所回升；由于利润对票价的敏感性最大，我们预计6月公司利润依然同比大幅下降。
2013年H1业绩展望及7月经营展望
考虑到上半年国内经济增长放缓、行业运力投放过快、H7N9等因素影响，我们预计公司2013H1利润总额或同比下降50％左右；展望7月，公司作为国内航空市场最大承运人，主要以旅游航线为主，尽管经济弱增长影响商务客需求，但随着6月中下旬暑期旺季到来，我们预计，7月RPK有望同比持续两位数增长，净票价降幅有望持续收窄，客座率仍将同比提升。
估值:维持“中性”评级，目标价3.6元
我们维持2013-15年EPS预测0.29/0.21/0.24元（扣除非经常性收益0.17/0.2/0.24元）。尽管暑期旺季有望令公司业绩环比改善，但旺季过后，公司利润仍将面临挑战，我们维持“中性”评级，维持3.6元目标价（基于2013年12倍PE估值）。
中国平安:随着中国金融业的发展而发展
中国平安 601318 银行和金融服务
研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭 撰写日期：2013-07-17
平安寿险恢复正常增长趋势
寿险业务总承保保费今年1-5月增长15％，明显好于主要竞争对手公司和行业平均增速。过去几年平安已经降低了对银保的依赖，近一两年来其代理人队伍也减少了销售短期存款替代产品。我们预计未来一两年内平安寿险的新业务价值增速有望最高恢复至10-12％。
银行业务和另类投资工具存在一定的风险
除了对目前资产价格按市值计价外，我们还下调了中国平安的目标价，因为我们对整个保险行业的风险贴现率进行了调整，以反映监管环境不确定性的增加。我们还下调了我们对平安银行A股的估值预测，以反映系统性风险升高。尽管如此，我们仍然视平安为中国管理最完善的金融集团之一，认为其有望成为中国金融业发展过程中的赢家。
基于风险贴现率上升，调整目标价至54.88元
我们认为，考虑到核心内含价值回报率为18.6％左右，新业务价值增速正在回升，中国平安目前不到1.0倍的2013年股价/内含价值倍数已经反映了投资者对投资市场和监管环境不确定性的担忧。我们认为，只要资产/负债风险不存在异常，成长中的寿险公司股价通常不会长期低于内含价值。
估值:当前股价对应0.88倍的2013年隐含内含价值倍数
我们根据SOTP模型得出公司每股评估价值为59.02元人民币，并估算公司每股评估价值对A股目标价有7.5％的溢价。从而我们得到新的目标价为54.88元人民币，该目标价对应2013年的隐含内含价值倍数和隐含新业务价值倍数分别为1.38倍和8.58倍。
九龙电力:订单持续超预期环保转型元年
九龙电力 600292 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：东方证券 分析师：郑恺 撰写日期：2013-07-17
事件:
公司公告控股子公司中电投远达环保工程有限公司分别与中电投所属相关企业签订工程EPC合同，合计3.68亿元。
投资要点
订单持续超预期，脱硝大年进一步验证。公司此次再次中标关联方的脱硝EPC大额订单符合了我们年初对“脱硝大年”的判断。而继6月分公告的3.81亿元脱硝EPC订单后，此次又再中标3.68亿元订单，无疑是彰显了集团对公司扶持的力度。而仅看本次的订单，我们认为对盈利的直接贡献不大，按照3％的净利率测算，贡献净利润1104万元。但值得关注的是，EPC是特许权经营的第一步，未来公司有望在做过的EPC项目中寻找优质项目以特许权经营的形式进入公司的运营业务，这部分的利润弹性将会大得多。
公司将成脱硝电价上调的弹性标的。由于定增预案已经发布，考虑到此次注入后公司将拥有10.64GW的脱硝资产，而一旦脱硝电价上调，公司的弹性将会非常大。脱硝电价每上调1厘钱，贡献的净利润共4251万元（以15％的所得税率计算）。由于火电脱硝电价目前还无法覆盖大部分电厂的脱硝成本，因此我们认为后续上调脱硝电价的预期仍然很大。
大气水务齐发力，后续成长值得期待。除了在大气领域的扩张，此次收购的鼎昇环保也将为公司在水务方面的扩张带来新的动力。鼎昇环保目前在手的的天津渤天化工的2.3万吨/日的中水回用项目也将有望为公司后续的业绩带来一定增厚。随着在火电厂水处理领域的规模化，以及生活及工业污水处理的项目扩张，公司在水务领域有望再造一个远达环保。
财务与估值
维持盈利预测及买入评级。考虑到订单执行尚有不确定性，我们仍维持公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.51、0.63、0.89元，年均复合增速39.37％，参照可比公司平均13年41倍，考虑到集团背景带来的项目资源，给予25％溢价，对应目标价26.13元，维持公司“买入”评级。
风险提示:脱硝增长低于预期、价格下滑超预期、整合进度低于预期。
东方航空:6月国内票价降幅或收窄，旺季效应初现
东方航空 600115 航空运输行业
研究机构：瑞银证券 分析师：陈欣 撰写日期：2013-07-17
6月经营数据回顾:暑期旺季效应初显
6月公司RPK同比增长12.6％，其中国内RPK同比增长10％，较4-5月明显加快，主要源于6月下旬行业步入暑期旺季；国际RPK同比更是增长20.3％，人民币升值对出境游产生持续的带动作用。客座率80.8％，同比提升0.5ppt.，其中国内同比提升1.1ppt至81.4％，国际同比下滑0.9ppt.至79.8％。
6月财务数据分析:票价降幅有所收窄
我们预计，6月公司票价同比下降6％左右，明显好于4-5月的10％，主要源于6月下旬步入暑期旺季，旅游客激增对票价的拉动作用，我们预计6月最后一周国内票价或已同比正增长；国际票价同比下降约4％，较前期回升并不明显，主要源于日本航线需求不振对票价的拖累。
2013H1业绩前瞻及7月经营展望
2013H1，考虑到商务需求的不振、H7N9及中日关系，我们预计公司利润总额同比下降50％左右；展望7月，我们预计，若下半月天气正常，伴随着暑期旺季，公司国内RPK同比增速有望回升至10％以上，客座率有望同比提升1-2ppt.，票价同比降幅或将继续收窄。
估值:维持“中性”，目标价3.1元
我们维持2013-15年EPS预测0.27/0.25/0.35元（扣非后0.16/0.25/0.35元）。尽管7-8月行业处于暑期旺季，而且国内票价有望出现同比正增长，但占公司主业利润约40％的中日航线仍难有明显恢复，而且旺季后行业公司利润仍将面临挑战，我们维持公司“中性”评级，目标价3.1元（基于13年11倍PE得出）。我们依然认为业绩提升的催化剂是国内RPK持续两位数增长、国内票价同比由负转正。
瑞康医药:药品配送维持快速增长，器械业务跨入爆发期
瑞康医药 002589 医药生物
研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-07-17
顺应行业集中趋势，药品配送业务有望持续快速增长
我们估计，目前公司在山东省药品配送市场的占比在10％左右，市场份额提升的空间仍然非常充足；未来三年，新版GSP的执行、医保和基药品种的山东省招标，都将促进行业集中度进一步提升。顺应行业趋势，我们认为公司药品配送业务有望继续维持30％左右的高增长。
医疗器械业务度过培育期，下半年或将开始发力
公司从2011年开始拓展医疗器械配送业务，12年共实现器械销售收入2875万元。由于采用业内创新的直销模式，公司器械业务的培育周期较长。目前公司已组建起自有销售队伍，山东省二级以上医院开户率超过60％。我们认为，公司器械业务已具备放量条件，未来三年有望实现翻番式增长。器械业务的利润率较高，能够为公司提供可观业绩增量。
增发近期有望完成，资金面将得到有益补充
5月17日公司非公开增发已通过发审委审批，我们预计增发有望在近期完成。由于公司上市以来扩张较快，资金链已经偏紧。我们认为，增发将对公司流动资金形成有益补充，加速推进药品配送和器械业务的扩张，进而带动公司业绩增长提速。
估值:上调目标价至58元，维持“买入”评级
考虑到公司业务经营现状，我们调整13-15年扣非EPS为1.65/2.20/2.89元（原为1.73/2.08/2.52，暂未考虑增发影响），根据瑞银VCAM模型上调目标价至58元（WACC 7.8％），维持“买入”评级。
沧州明珠:中报预告符合预期，下半年增长有望加速
沧州明珠 002108 基础化工业
研究机构：招商证券 分析师：卢平，李辉 撰写日期：2013-07-16
沧州明珠发布2013年中报业绩预告，收入同比增长4.9％，净利润同比增长25.16％，对应EPS0.19元。公司中报业绩预告符合市场预期，下半年产能释放后，收入和利润增长有望加速。当前股价对应2013年PE仅17倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
中报净利润同比增长25％，符合市场预期。公司2013年上半年实现销售收入8.53亿元，营业利润9.83亿元，净利润6594万元，同比分别增长4.9％、25.2％。每股收益0.19元，中报业绩符合市场预期。
收入小幅增长，盈利能力持续提高。2季度单季度实现销售收入5.34亿元，同比增长9.03％，实现净利润4189万元，同比增长17.44％，净利率7.85％，环比提高0.33个百分点，同比提高0.55个百分点。收入增长主要是由于产品销量同比增长，然而由于新增产能2季度才投产，因此收入增速不高；由于隔膜和BOPA毛利率同比提高，利润增速较快。
产能投产，下半年增长有望加速。公司2000万平米隔膜生产线2季度投产，业绩贡献将主要在下半年体现。另外，公司2万吨聚乙烯管和5000吨BOPA薄膜产能也已经投产，产能增长25％以上。随着新增产能逐渐放量，公司下半年收入增长将会加速。由于原料己内酰胺价格下跌，预计BOPA薄膜毛利率上升至15％左右，锂电池隔膜收入占比提高也将带动公司盈利能力同步上升。
维持“强烈推荐-A”投资评级。公司燃气管和BOPA薄膜规模和渠道优势明显，行业地位稳固，毛利率有望持续提升；隔膜性价比优势突出，通过大客户认证，是国内动力锂电池厂商替代进口产品的首选，市场潜力巨大。产能驱动公司进入快速增长期，维持2013-2015年EPS预测分别为0.52/0.7/0.87元，当前股价对应2013年PE仅17倍，锂电池材料板块2013年平均PE25-30倍，公司股价明显低估，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:原料价格大幅波动风险；隔膜技术扩散风险。
林洋电子:冉冉升起的LED与光伏新星，建议买入
林洋电子 601222 电力设备行业
研究机构：光大证券 分析师：周励谦 撰写日期：2013-07-16
我们维持先前的推荐逻辑:1）智能电表是“现金牛”业务，可提供安全边际；2）LED和光伏都是前景看好的新兴产业，公司在这两个领域具有后发优势，有望后来居上，支撑公司未来持续成长；3）低估值（当前公司PE只有14倍），随着公司LED和光伏逐步推进，估值有望提升。6个月目标价有望到22元以上，建议买入。
智能电表业务将平稳增长，13年同比增速在15％~20％间
公司是国内智能电表龙头，智能电表业务是“现金牛”业务，将进入平稳增长周期，预计未来3年平均增速在15％左右，其中13年同比增速在15％~20％间。增长主要来自以下几个方面:1）产品结构优化，即利润更高的三相电表、集中器、采集器和用电采集系统的占比将提升；2）海外市场的开拓；3）寻机收购其它设备企业以进一步丰富公司电网业务产品线。
LED进展顺利，当前已完成全年计划的60％左右
2013-2015年，公司规划LED规模分别达到1亿元、3亿元和8亿元。截至目前为止，公司新签合同在6000万元左右，约完成全年计划的60％，业务进展顺利。具体来看，LED业务开拓分以下几步:1）未来2年侧重应用端，主要做EMC等工程项目，江苏省内主要做路灯节能等政府项目，企业省份欲与当地电网公司合作做节能改造项目；2）长期将完善产品线及产业链，进入民用领域。公司的优势有:1）生产线共享优势，即公司现有LED产品的生产可利用现有智能电表产能，国网的集中招标使得电表产能利用是脉冲式的（为进一步利用产能，公司或将进入LED产品代工）；2）渠道共享优势，即公司与各省市电网公司积淀的良好的客户关系。
光伏侧重分布式电站建设，前景不可限量
由于政策的推动，国内光伏装机将迎来高速发展期，2015年累计装机超35GW，13~15年年均新增装机在10GW以上，其中分布式更是得到重视，增速将高于整体水平。公司光伏业务主要侧重于分布式光伏电站建设（逆变器和支架等自己生产），商业模式是类BOT形式。分布式光伏电站建设关键能力体现在项目获取能力、资金能力和转让能力，林洋在这三方面都具有很强优势:1）林洋起家于太阳能，深谙行业发展趋势，自12年来就已逐步在储备项目，只待补贴落地，储备项目即可转变为合同；2）13Q1公司现金约为11亿元，可用银行授信余额约30亿元，资金能承担GW级以上电站开发；3）为便于转让，公司主要开发1MW以上分布式电站，同时以部分让利方式引入电网企业，利用电网企业可很好协调用户的优势，如此有利于电站前期运营以及后续的转让。
6个月目标价为22元，维持“买入”评级
预计公司13~15年EPS分别为1.11元、1.39元和1.64元，综合考虑，至少可给予20倍估值，即目标价22元，维持“买入”评级。
江铃汽车:2015年有望迎来业绩拐点
江铃汽车 000550 汽车和汽车零部件行业
研究机构：民生证券 分析师：于特 撰写日期：2013-07-16
轻型商用车龙头企业
公司作为国内轻型商用车龙头企业，产品具有一定的竞争优势，旗下品牌包括:福特、JMC、驭胜；旗下产品包括:JMC轻卡、宝典皮卡、域虎皮卡、宝威SUV，福特品牌经典全顺、新时代全顺V348，自主品牌驭胜SUV。2013年1-6月公司产品销量合计为11.0万辆，同比增长7.4％，其中全顺轻客销量同比增长21.0％至3.3万辆，轻卡销量增速8.3％，皮卡及SUV销量增速-3.1％。
全顺竞争力强域虎销量超预期
公司全顺产品竞争力强，由于受到新进入竞争者（如大通等）的影响，2012年市占率较2011年下滑1个百分点至17.1％。全顺从2013年4月开始，对VE泵的发动机车型进行促销，2013年1-5月市占率提升至17.9％。预估全顺2013年销量同比增长20％至6.9万辆。
公司中高端皮卡产品域虎销量超预期，月销量约800辆，市场认可度高（外形、质量），域虎使用福特puma发动机，满足国Ⅳ排放标准，将有望受益于排放升级。公司中高端皮卡占比提升，产品结构有所改善，预估皮卡及SUV销量与去年持平至7.4万辆。综合预估公司销量同比增长8.5％至21.7万辆。
短期新产品看驭胜自动档上市长期待2015年核心新产品上市
公司SUV车型驭胜目前仅有手动档产品，2013年1-5月销量4，735辆，自上市以来放量较慢（仅有手动档、定价较高、柴油车等因素）。今年下半年，公司将会推出驭胜自动档产品，采用ZF的变速箱，预计将带来SUV销量增量。
公司未来确定引进福特的产品主要有两款:V362轻型客车、J08 SUV，此两款车型预计将于2015年左右上市。其中V362预计为经典全顺VE83的替代车型，分为通勤车与货运两种；J08预计为一款大型SUV。我们判断福特对于长安福特与公司的定位均有清晰的思路，长安福特作为乘用车及基于乘用车平台的SUV基地，公司作为生产商用车及基于商用车平台的SUV基地，预计该战略将为公司长期发展提供契机。
此外，公司自主开发的紧凑型汽油车SUV N330预计将于2016年左右上市。
小蓝基地新产能陆续投放将带来折旧压力
小蓝基地初期有20万辆产能，长期规划为30万辆产能，此外，还有20万台汽油机的产能。全顺生产线已于6月1日搬迁至新基地，目前小蓝基地主要生产新全顺，经典全顺预计将于8月搬到小蓝基地。全顺老厂区的具体处理还未定。我们判断伴随新产能陆续投放，预计今明两年将带来折旧压力。
收购太原重汽短期拖累业绩长期战略转型
公司收购太原重汽，进入重卡领域。短期，重卡行业竞争激烈加上太原重汽本身缺乏竞争力，将拖累公司整体业绩；长期，公司涉足重卡领域，商用车产品线逐步完善，未来可能引进福特的技术与产品，加上太原重汽在行业低迷时期完成整合，为公司长期发展提供契机。
盈利预测与投资建议
长期，看好公司与福特更紧密合作；短期，需关注新产能投放带来折旧压力。预估2013-2014年EPS分别为1.81、2.03元，对应PE分别为9、8倍，考虑短期折旧压力与太原重汽拖累业绩，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示
汽车行业销量不如预期；太原重汽亏损超预期；折旧超预期。
康得新:澄清公告消除市场杂音、依旧看好光学膜持续放量
康得新 002450 基础化工业
研究机构：群益证券（香港） 分析师：朱吉翔 撰写日期：2013-07-16
结论与建议:
公司发布公告，澄清网路传闻，消除了市场杂音。我们继续看好公司经营发展。从基本面来看，受益于公司客户拓展，公司光学膜产能增长与销售得以同步推进，公司计画全年光学膜销量1亿平米，到2013年底公司光学膜产能将达到2.4亿平米，较2012年4000万平米的产能大幅增长，为今明两年业绩大幅增长奠定坚实基础，预计2013-2014年净利润分别为7.31亿、10.1亿，YoY增长73％、增长38％，对应EPS为0.78元、1.08元；目前股价对应PE分别为31倍、23倍；基于光学膜业务前景广阔，并且对于公司综合毛利率的提升提供有效助力，我们认为目前估值偏低；维持“买入”的投资建议。
澄清公告消除市场杂音，对股价形成正面影响。公司发布澄清公告，针对网路质疑虚增资产、虚增产能、关联交易未披露、出口资料造假逐一回应。目前看来，公司所公布的证据完整且富有逻辑性，加之此前保荐单位、会计审计机构均对公司财务资料审计，因此我们认为网路质疑与实际情况不符，公司回应将对其股价形成较为积极影响。
1Q13营收净利润高增长，2Q13基本面继续向好:1Q营收增长61％，净利润增长190％，远快于营收增速，主要是公司光学膜产能释放，使得毛利率同比提升。2013年上半年，公司光学膜产品销量接近3000万平米，其中2季度近2000万平米，环比大幅增长将带动公司业绩继续快速提升，公司1Q13曾经预告2013H1净利润增长40％-70％，我们结合光学膜销量增长以及产品的利润情况来看，公司净利润增长将接近其预增的上限。
光学膜产能扩张与消化并行:从产能端情况来看，公司计画到2013年底光学膜产能将达到2.4亿平米，较2012年4000万平米的产能大幅增长。
由于TV厂商主导的BMS模式，本土光学膜进口替代作用愈加明显。受益于此，公司上半年产品销量超出去年全年，并且2Q13通过世界第3大LCD面板厂商群创光电（原奇美电子）的量产认证，这将有助于公司下半年继续消化新增产能，公司计画全年销量1亿平米，同比销量超过300％。
利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润分别为7.31亿、10.1亿，YoY增长73％、增长38％，对应EPS为1.18元、1.63元；目前股价对应PE分别为31倍、23倍；维持“买入”的投资建议。
风险因素:光学膜客户开拓不达预期。
惠博普:涉足煤层气资源开采，上下游一体化发展战略成型
惠博普 002554 煤炭开采业
研究机构：方正证券 分析师：黄立权，孙灿 撰写日期：2013-07-16
事件:
7月16日公告显示，惠博普使用自有资金2，088万美元（约12，875万元人民币）收购DartEnergy（FLG）Pte.Ltd.（以下简称“DartFLG”）100％股权。DartFLG通过持有富地柳林燃气有限公司50％的股权从而拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同（以下简称“PSC”）25％的权益。本次交易完成后，DartFLG成为公司的全资子公司，公司拥有PSC合同25％的权益。
点评:
上下游一体化发展战略成型，天然气业务链得到进一步完善
公司多年来专注于油气水高效分离技术的研发，通过内生和外延式发展形成油气处理系统、油气田开采系统、油田环保系统、油田工程技术服务系统和天然气运营五大业务板块。此次收购使得公司上下游一体化发展战略初步成型，随着公司向资源领域的延伸，将进一步完善天然气业务链。
柳林区块煤层气储量丰富，公司拥有25％资源开采产品分成权益
柳林煤层气区块位于鄂尔多斯盆地，属于薄层、低渗、欠饱和中浅层煤层气藏，主要含气煤层为山西组3、4、5号煤层和太原组8、9、10号煤层，含气量较好。该区块探矿权面积183.824km2，探矿权所有人为中联煤层气有限责任公司，根据PSC合同，项目的作业者为富地柳林燃气有限公司。根据13年中联煤层气提交的储量报告显示，煤层气探明地质储量为164.68×108m3，技术可采储量为85.93×108m3，经济可采储量80.44×108m3。惠博普通过收购DartFLG将拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同（PSC）25％的权益。
该煤层气项目现处勘探后期，盈利贡献尚需时日
该项目尚处勘探后期阶段，2013年初获得能源局关于该煤层气开发项目开展前期工作许可，项目建设规模暂按3亿立方米/年设计，计划开采山西组3+4、5号煤层中煤层气，动用煤层气含气面积为183.8km2，地质储量约131.6亿立方米。考虑到煤层气开发难度以及国内煤层气区块产能建设进度，预计短期难以对公司经营业绩构成重大影响。
盈利预测与评级
公司传统业务在手订单充裕，天然气业务业绩确定性强，虽然煤层气项目短期难以贡献盈利，但长期来看打开公司新成长空间，我们看好公司未来成长性，预计公司2013-2015年摊薄EPS分别为0.34、0.45和0.62元，对应最新股价的PE为34、26和19倍，给予“增持”评级。
风险提示:
煤层气开发项目经济性不达预期、天然气运营项目实施进度不达预期、海外项目订单签订和执行存在不确定性风险等。
玉龙股份:股权激励预案出台
玉龙股份 601028 钢铁行业
研究机构：华泰证券 分析师：赵湘鄂，陈雳，薛蓓蓓 撰写日期：2013-07-16
7月16日，公司公布股权激励预案公告，要点如下:
此次激励计划涉及的标的股票为300万股，占本激励计划签署时公司总股本0.94％。首次授予37名激励对象限制性股票270万股，占总股本的0.85％，另预留30万股占限制性股票激励计划拟授予数量的10％。任何一名激励对象所获授的股票总数将不超过公司总股本的1％。本计划的激励对象范围包括公司部分董事、高级管理人员、其他中高级管理人员、核心技术人员以及业务骨干。
公司首次授予限制性股票的价格为4.18元。向预留激励对象授予的30万股限制性股票的授予价格在该部分限制性股票授予时由董事会决定，该价格为授予该部分限制性股票的董事会会议召开日前20个交易日公司股票均价的50％。
该计划首次授予激励对象的限制性股票分四期解锁，每隔12个月解锁25％。预留激励对象的限制性股票分三期解锁，在24、36、48个月后分别解锁30％、30％、40％的股票。在解锁期内满足该计划解锁条件的，激励对象可以申请股票解除锁定并上市流通。
对于首次授予激励对象的限制性股票，第一、二、三、四批限制性股票解锁的条件分别为，以2012年为基准年，13、14、15、16年的净利润增长率分别不低于15％、30％、50％、75％，且13~16年的ROE分别不低于6.5％、7％、7.5％、8％。公司2012年的净利润约1.18亿元，据我们测算，2013~2016年的净利润考核完成指标分别为1.35、1.53、1.77和2.06亿元，若不考虑股本增发带来的摊薄影响，对应的EPS分别为0.43、0.48、0.56和0.65元/股。对于预留激励对象的限制性股票，解锁条件参见首次授予股票的第二、三、四期解锁条件。
维持“买入”评级。我们认为，在目前宏观经济下滑的大背景下，公司依然提出连续4年复合增长率约15％的股权激励方案，值得肯定。该举将有效激发管理团队和员工的积极性，提高经营效率，实现公司业绩连续增长，同时考虑到下半年新增的24万吨高端油气管产能的释放，预计2013~2015年EPS分别为0.48、0.57和0.61元/股（暂不考虑股本摊薄影响），对应PE分别为18、15和14倍，维持“买入”评级不变，建议投资者可逢低加强配置。
风险提示:下游景气程度；钢材原材价格；国际金融环境等。
皇氏乳业动态跟踪:涉足柠檬饮料，促进后续发展
皇氏乳业 002329 食品饮料行业
研究机构：宏源证券 分析师：苏青青 撰写日期：2013-07-16
事件:公司发布公告，与四川鸿琛建筑工程集团公司联合在四川安岳县设立子公司以建设年产15万吨柠檬产品及乳饮料加工项目，项目公司注册资本1亿元，公司占比51％，将首期投入2亿元，建设期为13至18年。
对此，我们点评如下:
柠檬饮料市场前景好，且当地拥有资源优势，该项目有望成为公司新的利润增长点:我国果菜汁及果菜汁饮料制造行业收入规模超过千亿，且12年有15％的增长，安岳县柠檬产量占全国柠檬的80％以上，公司在安岳投资柠檬加工项目可以利用当地资源优势，打造差异化产品以带动收入增长；此外，公司在四川设厂有望利用当地的招商政策，扩大销售区域，推进渠道建设，从而形成公司新的利润增长点。
政府支持力度大，预计首期项目将于2016年初投产:当地政府同意将按照项目公司所缴土地款安排等额工业发展资金用于项目建设，按照10万/亩的土地价格测算，将为公司节省5000万元的土地费用，此外，当地政府还将积极为公司申请国家研发项目资金及最优惠的投资政策；公司首批100亩项目用地将于2013年底前交付使用，根据项目建设进度，我们预计首期项目将于2016年初左右投产。
来思尔仍将保持快速增长，费用控制有望带来盈利提升:公司深耕广西及云南市场，省内收入增速有望重回20％以上，云南来思尔12年收入增速80％，今年来思尔进军核桃乳领域，依托云南丰富的核桃资源，有望继续保持快速增长；此外，公司从12年下半年开始调整了北上深等一线城市的销售策略，目前上海和北京市场已交由经销商开拓，市场费用的控制有望带来公司盈利能力的提升。
盈利预测及投资建议:由于预计柠檬饮料项目2016年建成，暂不调整盈利预测，预计13-15年公司营业收入分别为9.9亿、12.8亿和16.6亿，YOY分别为31.2％、29.5％和29.6％；净利润分别为0.57亿、0.69亿和0.84亿，YOY为分别45％，20.8％和23.1％；EPS分别为0.265元、0.32元和0.394元，维持“增持”评级。
延华智能:智城模式，开启新的扩张之路
延华智能 002178 建筑和工程
研究机构：长江证券 分析师：史恒辉 撰写日期：2013-07-16
报告要点
核心逻辑和主要观点
我们推荐延华智能的核心逻辑是:建筑智能行业空间广阔，但是缺乏进入门槛，因此竞争激烈、集中度较低；延华智能通过和武汉城投合资成立“武汉智城”，充分将自身的技术品牌优势与地方企业的资源优势进行了整合，效果明显。随着武汉智城规模的扩大，公司在未来2-3年的业绩增长有保障，而智城模式在其它城市的复制则是未来的重要看点。
抓住智慧城市发展高峰，顺势而为
在2010年智慧城市成为行业热点之后，公司顺应行业趋势，成功实现向智慧城市服务商的转型。2012年和2013年也成为公司的经营拐点之年。
智城模式，开启高效扩张之路
公司于2011年底与武汉城投合资成立“武汉智城”，这是建筑智能市场上首创的与地方政府平台公司联手合作的新模式，能够充分利用自身的技术、品牌优势，整合地方企业的资源优势。武汉智城迅速取得成功，子公司成立一年多来，承接了武汉地区的大量重点工程。而这种模式在其它区域的推广，将打开公司业务扩张的广阔空间。
增发募资，奠定持续成长基石
公司定向增发募资完成之后，除了确保募投项目顺利实施、锁定短期业绩之外，从长远来看，将能够从三个方面带来业绩的可持续增长:扩大EMC项目的规模、增强在智慧医院领域的竞争力、或有收购。
考虑增发摊薄，预计公司2013-2015年的EPS分别为0.23元、0.37元和0.5元；给予公司“推荐”评级，12个月目标价14.8元。
片仔癀:未来三年片仔癀量价齐升，日化将成为下一个增长点
片仔癀 600436 医药生物
研究机构：海通证券 分析师：刘宇 撰写日期：2013-07-16
我们推荐的理由:（1）受益于天然麝香稀缺，公司主导产品片仔癀具有持续涨价能力；（2）麝香原料库存充足，人工养麝取得进展，未来三年公司产品增量生产可期。（3）过去公司营销能力较弱，因此通过与华润公司合作实现“好的品种+现代营销管理”的互补，片仔癀华润合资公司的成立有利于促进公司普药和日化的销售。（4）在做优主业的同时，药妆日化将成为未来新的利润增长点。
地处闽南金三角的中成药生产企业。公司是闻名海内外的中华老字号，近500年历史，独家品种片仔癀是国家一级中药保护品种，长期以来被人们作为珍贵健康礼品相互馈赠。2007年片仔癀入选全国中华老字号品牌价值百强榜20强。
推荐理由一:天然麝香稀缺，主导产品片仔癀具有持续涨价能力。过去几年公司一直在提高主导产品片仔癀出厂价。提价原因主要有两个:（1）成本走高；（2）市场供不应求。我们认为天然麝香资源长期稀缺，在市场供不应求的情况下，未来主导产品片仔癀价格平均每年10％的上浮。
推荐理由二:原料库存充足，人工养麝取得进展，未来三年产品增量生产可期。2012年公司存货达到5.6亿元，较2011年增加1.9亿元，增幅51％，推断公司麝香储备充足。麝香产业化基地建设被国家工信部列入中药材生产扶持项目，未来三年公司可以按市场供需情况安排增量生产。量价齐升保障公司未来三年复合增长率23.1％，2015年药品生产收入达到9亿元，净利润达到5.5亿元。
推荐理由三:与华润合作，弥补营销短板。公司与华润共同投资10亿元创立合资公司，股权上公司占49％，华润医药集团占51％。2013年公司与华润集团签订协议，将在十七个省市合作设立3000个片仔癀专柜。我们认为华润的介入能够弥补公司相对较弱的营销能力，有利于公司继续专注片仔癀系列产品的再开发与销售。
推荐理由四:做优主业的同时，药妆日化将成为新的利润增长点。化妆品公司下半年将完成搬迁，产能问题将解决。今年也将有更多新品上市，值得期待。2013年一季度化妆品恢复快速增长，全年销售收入有望超过1亿元。
盈利预测与投资评级。公司长期具有高端品牌价值。在做优主业的同时，把药妆、日化业务作为新的利润增长点。预计管理层换届年底前将完成。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为:2.70元、3.57元，扣非后同比增长36％、32％。基于近日医药板块38XPE，中药板块43XPE，考虑到公司未来三年的成长性以及品牌中药可以享有一定估值溢价，我们认为可以给予2013年60倍PE，合理股价为162元，“买入”评级。
不确定因素。片仔癀提价进度、新产品市场开拓的风险。
信雅达:流程银行和传统业务，双轮驱动公司发展
信雅达 600571 计算机行业
研究机构：国泰君安证券 分析师：袁煜明，熊昕 撰写日期：2013-07-16
本报告导读:流程银行业务快速发展、传统银行IT业务（电子银行、风控、影像）添动力，有望成为公司业绩增长双引擎。维持增持评级，上调目标价至13.5元。
摘要:
增持评级，目标价13.5元。公司流程银行和传统业务（电子银行、风控、影像）均有望保持快速增长，预计2013/14年EPS分别为0.49/0.63元，上调目标价至13.5元（原为12.25元），对应2013年动态PE为28倍，维持增持评级。
流程银行收入确认年，快速增长。公司流程银行业务具绝对优势，去年中标了11个流程银行1期建设项目，流程银行的建设周期较长（一般超过12个月），今年是收入确认年，我们估计2013年公司流程银行业务饱满，增速有望达50％。同时，流程银行业务延续性强，签订一期建设合同后通常跟随着二期/三期项目，良好的延续性是公司流程银行业务能够持续发展的基石。去年开始城商行陆续启动流程银行项目，市场空间刚刚打开，我们预计今年公司有望继续扩大流程银行客户群，实现流程银行业务的持续发展。此外，流程银行业务对公司深耕银行客户、持续挖掘业务机会具重要意义，因为流程银行的后台集中作业平台涉及银行的多条数据流和业务流，有助于公司及时捕捉客户新需求。
传统业务（电子银行、风控、影像）添活力。电子银行、风控和影像应用是公司三块传统业务。电子银行事业部以传统呼叫中心升级业务为基础，在短信银行和VTM后台集中运营平台等新服务的推动下，公司电子银行业务有望实现快速增长。银行渠道和业务需求的变化带来银行风控体系的需求变化，公司事后监督、对账系统等产品需求景气，有望带动风控业务实现快速增长。同时，传统影像业务需求也较为平稳。三大传统业务整体较具活力，是公司今年业务的重要增长点。
加密机明后年有望放量，市场空间可观。硬件销售方面，支付密码器继2012年突破百万台出货量之后有望继续保持较好销售态势，成为公司硬件收入的重要来源。专用型加密机（面向金融市场）主要用于银行间资金往来数据的加密，有望在明后年放量，我们初步估算专用型加密机的市场空间近10亿元，目前仅少数厂商提供类似产品，若行业竞争环境良好，公司有望充分分享行业需求释放带来的业务机会。