编者按:两市早盘放量高开高走,午后权重股继续发力上行,股指暴涨,截至发稿时止,沪指涨幅已经超过3.5%,深成指涨幅则已经超过了4%。
时代新材:首次覆盖:率先转型,开拓新增长点
时代新材 600458 基础化工业
研究机构:瑞银证券 分析师:饶呈方 撰写日期:2013-07-11
技术延伸+并购式发展的转型期来临
经过连续几年高速增长(2008-2012年收入CAGR37%,净利润CAGR35%),时代新材已占有中国铁路市场弹性元件最大市场份额,并成功进入风电市场,但行业因素导致2012年起公司增长放缓。我们认为,借鉴国际经验,时代新材技术延伸+并购式发展的转型期已经到来。而公司具备多元化、国际化的技术积累和市场经验,未来有望打开新的增长空间。
预计核心轨交业务将保持稳定增长
轨道交通弹性元件贡献了时代新材收入的50%以上,我们预计其未来三年内仍是核心收入贡献者,但增速放缓。线路新造弹性元件增速可能将回落,后期维修市场扩大,而我们预计设备弹性元件增速将高于线路,特别是动车的国产化程度提高和出口规模扩大或将有所超预期。我们估算2013-2015年轨交弹性元件收入占比分别为45%/40%/38%,CAGR为8%。
看好军品、环保水处理和汽车等新增长点
橡胶制品用途广但细分用途专用性高的特性决定了企业必须依靠技术延伸多元化增长。时代新材已经通过并购进入军品和环保市场,有可能进一步拓展汽车市场。我们预计汽车、军品和环保水处理膜领域将成为新的增长点,2013-15三年间新业务对收入的贡献将分别达到13%/19%/25%。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价11元
我们预计公司2013/14/15年净利润2.14/2.67/3.47亿元,同比增速分别为35%/25%/30%,EPS分别为0.32/0.40/0.53元。首次覆盖给予“买入”评级和11.00元目标价,目标价基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出,WACC假设为8.7%。目标价对应2014年约27.3倍的PE估值。
马钢股份:2季度业绩预计环比将明显改善,13年扭亏信心坚决
马钢股份 600808 钢铁行业
研究机构:瑞银证券 分析师:孙旭,密叶舟 撰写日期:2013-07-11
预计2季度业绩将环比改善
公司过去2个季度连续亏损,主要由于计提了原材料存货减值准备,我们预计随着高价矿石库存消耗完毕,2季度业绩受矿石价格下跌、存货减值准备影响将有所减小。虽然2季度公司平均销售钢价环比1季度略有下降,但由于原材料价格环比下降、公司采取节约成本费用的措施,我们预计2季度的吨钢盈利将环比有所提升,并能够实现单季度扭亏。
公司13年扭亏信心坚决,预计全年能实现小幅盈利
公司2012年全年净亏损38.6亿,如果2013年继续亏损,则将会被ST,我们认为公司2013年扭亏避免ST的决心坚决,除了控制费用,公司目前20%的铁矿石通过集团采购供给,另外随着集团产量的提升,未来自给率应该还会进一步提高,我们认为公司还是具备一定扭亏的实力。
盈利预测调整
我们认为公司过控制成本和费用难以持续的提升盈利,同时考虑到中长期钢铁行业产能过剩微利经营的现状难以改善,我们下调了公司2013-15年的销售收入预测10%/8%/8%,并下调了公司2013-15年的盈利预测39%/14%/40%。我们2013/14/15年的EPS预测分别从0.02/0.05/0.10元下调到0.01/0.05/0.06元。
估值:上调至“中性”评级,目标价下调至人民币1.65元
我们在公司历史平均市净率1.2倍的基础上给予55%的折扣(参考公司未来3年预测ROE对历史平均ROE的折价),得到0.54倍的目标市净率,基于13年每股净资产得出人民币1.65元的目标价。考虑到目前估值已接近历史底部,2季度和全年盈利可能超预期,我们将公司评级从“卖出”上调至“中性”。
盛和资源:拟涉足稀土金属,产业链延伸发展
盛和资源 600392 电子行业
研究机构:广发证券 分析师:巨国贤 撰写日期:2013-07-11
拟涉足稀土金属,产业链延伸发展
7月10日晚间,公司公告称子公司盛和稀土拟以增资方式参股乐山市科百瑞新材料有限公司,双方就此进行了意向性接洽,并于7月2日签订了相关《保密协议》。目前公司尚未与科百瑞公司及其股东签订任何意向书或开展尽职调查,前述事项存在重大不确定性。科百瑞是一家从事稀土金属深加工的企业,公开资料显示:其拥有产能3000t/a,其中金属钕2400t/a、金属镨300t/a、金属镨钕300t/a。我们认为公司拟涉足稀土金属领域属产业链延伸发展的举措,与其自身“有矿、有技术、有成长”的优势相呼应。
有矿—从冶炼起步的矿冶一体化企业
盛和资源是一家稀土拥有5500吨/年稀土分离配额的冶炼分离企业。在2012年公司托管了汉鑫公司(及其拥有的德昌稀土矿,年开采稀土REO配额5400吨)。托管协议显示除留存利润(2013-2017年分别为1600万、1600万、2000万、2400万)外其余利润均归属上市公司。此举为上市公司锁定了资源成本,若按指标满产计算,相当于盛和资源采购单位REO稀土精矿的成本约3703元,相对较低。
有技术—科技创新获奖,生产成本下降54%
公司生产技术获得较大突破,使生产成本下降54%。2012年公司自主研发的“氟碳铈矿少铈氯化稀土、氟化铈一步生产法”获得四川省科技进步一等奖。项目评审资料显示:该方法与原工艺相比,可使精矿分解稀土回收率从95%提高到98%,生产成本降低54%,净增效30%以上。
有成长—大股东手握稀土探矿权,未来存在资产注入预期
公司控股股东为中国地质科学院矿产综合利用研究所,该所在四川冕宁拥有稀土探矿权。随着政府稀土整合方案的落地,该稀土矿权有望实现“探转采”,上市公司作为研究所唯一上市平台,注入可期。
稀土隐现三重底:价格底、需求底、政策底
从价格看,稀土品种镝、铽、镨、钕已触底回升20%左右,在稀土2年跌去近9成后逐步企稳回升。从需求看,钕铁硼开工率已从一季度低点逐渐回升,需求向好趋势明显。从政策看,近期赣粤联合打击稀土盗采,政策力度加强导致供给端收缩,政策底隐现。三重底力促行业回升。
给予“买入”评级
预计公司13-15年EPS分别为0.40元、0.54元、0.65元,对应的动态PE为41倍、31倍、26倍;鉴于公司总市值较小、成长空间较大,且稀土行业已触底回升,因此我们给予公司“买入”的投资评级。
风险提示
稀土价格回升幅度不及预期的风险;政策执行力度不及预期的风险;本次参股事项重大不确定性的风险。
瑞丰光电:业绩符合预期,营收快速增长
瑞丰光电 300241 电子行业
研究机构:国金证券 分析师:张帅 撰写日期:2013-07-10
业绩简评
公司发布业绩预告:上半年归属于上市公司净利润2,387万元-2,785万元,同比增长20%-40%;
经营分析
业绩符合预期,营收保持快速增长:公司业绩增长主要受益于LED背光产业链的加速转移以及室内照明市场的启动,按照22%左右的毛利率计算,公司上半年实现营业收入将近3亿元,同比增速接近70%,增速较一季度略有提升。
基数效应导致利润增速远低于收入增速:利润增速低于收入增速主要是因为2012年2季度是公司毛利率水平的高点,单季毛利率达到27%,而目前公司的毛利率水平基本稳定在21%-22%的水平,我们预计3、4季度公司利润增速将逐季提升。
大幅扩产体现对公司发展的信心:公司近期规划在1年时间内新增LED背光器件产能1,940KK,LED照明器件产能8,388KK,汽车电子及其他产品产能2,004KK,建设完成后将较目前产能新增2.8倍,我们认为公司此时大幅扩产体现出对于LED照明器件业务的发展信心,公司作为为数不多的专注于封装领域的企业,定位为国际大厂做封装代工,目前已经和飞利浦、LG以及日本的照明大厂开始小范围合作,而此时大幅扩产或意味着合作推进顺利。
投资建议
我们维持公司2013-2015年0.326元、0.448元和0.528元的盈利预测,目前股价对应摊薄后34x13PE,维持“增持”评级。
天喻信息:金融ic卡+移动支付双龙头
天喻信息 300205 通信及通信设备
研究机构:海通证券 分析师:赵晓光,张孝达 撰写日期:2013-07-10
我们坚定认为公司为金融ic卡+移动支付双龙头,金融ic卡13年贡献主要业绩,并持续超预期,移动支付行业公司凭借在公交卡应用的优势,作为中移动核心供应商公司14年将占到50%以上份额。公司产品布局完整,覆盖金融大小额支付、线上线下全系列, “金融ic卡+移动支付+教育信息化及无线城市”发展战略清晰,行业规模扩充趋势明显,公司市场份额大幅上升。
“政策+产业链”配合推动移动支付领域爆发。中移动于6月9号召开移动支付平台发布大会,集中了包括移动、银联、银行、手机厂商、卡商等产业链重要人士,全力推动移动支付业务的发展,我们认为移动支付是中国移动应对移动互联网的战略性布局,全力推动势在必行。手机产业链NFC业务日趋成熟,与前几年nfc芯片搭载在手机上需要外置不同,从我们产业链调研情况来看,今年手机内置nfc芯片趋势非常明显,三星已出note2、gs4等高端机型已经搭载nfc,且三星、苹果即将发布的新机型全部搭载nfc芯片,引领下半年新发布手机潮流,甚至于在高端山寨机上都会配置nfc。MTK明年出货芯片中将有20%搭载nfc芯片,突破渗透率拐点之后,有望大幅放量。Nfc手机与中国移动政策支持将形成良性循环,带动移动支付市场迅速放量。
金融ic卡是公司主营业务、屡超预期。出于国家金融战略要求,国家将大力推动金融ic卡的发行,金融ic卡行业度过15%的渗透率拐点之后,发展迅速,行业在未来三年持续维持高景气度。在2012年末,金融ic卡近1.26亿张,一季度金融IC卡净增6600多万张,占银行IC卡发卡总量的39%。未来将加快推进金融IC卡的发放今年将鼓励18个商业银行发放金融IC卡,其中工、农、中、建、交五大国有商业银行金融IC卡发卡比例不低于30%,其他银行发卡不低于10%。目前POS机和ATM机的改造已基本完成,大量发卡的硬件条件已经具备。公司作为行业龙头,市场份额不断扩大,从发卡量和盈利能力来看,公司远超竞争对手。上半年产能利用率持续维持满产,我们估算上半年出卡量达到4000万张以上,下半年产能有望快速爬升到10kk/月,全年发卡量有望突破1亿张。
移动支付,天喻信息在公交卡领域传统优势延伸,14年移动支付卡份额至少达到50%。公交领域应用是中国移动这次手机钱包业务成败的最关键所在,是此次发布移动支付平台成立的的关键,因此是各省全力推的应用。天喻信息是公交卡龙头企业,在武汉一卡通(竞争对手为香港八达通)、北京等大型、复杂公交系统中得到成功应用,目前公司与握奇占公交卡80%的市场份额,而握奇还不是中国移动供应商,天喻信息作为中移动核心供应商,优势明显,我们预计至明年年 中,天喻信息至少占移动支付卡50%左右的份额。虽然目前移动支付招标价格有所下调,但公司毛利率依然维持较高水平,并将受益于未来移动支付卡放量。
公司子公司天喻通讯业务进展稳健,下半年业绩确认。公司子公司天喻通讯承接中移动无线城市平台建设,并是教育部唯一云平台供应商,这是公司线上业务的大布局,“无线城市”是中国移动应对移动互联网发展而采取的战略性业务,因此投资力度会持续保证。公司作为优质平台供应商,我们预计未来还将进入运营维护及内容服务业务。教育信息化是新一届政府上台后明确提出加强的政策方针,未来教育投入不仅仅在于硬件资源投入,信息等软件资源是目前新发展方向。公司作为教育部云平台供应商,具有平台商优势,有望介入运营及教育信息内容提供。由于公司是软件类企业,业绩确认要到下半年,参照去年公司前三季度亏损,全年盈利1500万以上。我们预计半年报公司还是亏损,但是由于业绩确认延后,预计四季度会扭亏为盈。此外,公司另两家公司,擎动网络作为第三方支付商是公司为明后年战略布局,公司暂时不会加快投入进度,目前有少部分亏损,力争2013年实现扭亏为盈;天喻新媒体公司已经完成转型,下半年盈利状况将得到好转。
盈利预测与投资评级。
我们看好公司作为金融ic及移动支付行业龙头长期发展趋势,预计2013、14年eps分别为0.55元、0.80元,目标价24.00元,对应14年30倍pe。
风险提示:移动支付推进不达预期。
南方泵业:增速稳中有升,新产品值得期待
南方泵业 300145 机械行业
研究机构:广发证券 分析师:罗立波,真怡,董亚光 撰写日期:2013-07-11
核心观点:
7月10日晚间,公司发布公告,预计2013年1-6月实现归属于母公司股东的净利润为58百万元至65百万元,较上年同期增长20%至35%。
增速稳中有升:公司2013年上半年的非经常性损益预计为150万元左右,而2012年上半年为440万元,下半年为-50万元。据此计算,公司2013年上半年扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增长28.6%至45.1%;其中,2季度单季度扣除非经常性损益后的净利润同比增长28.5%至54.8%。
新产品值得期待:2012年以来,随着杭州母公司的管道泵、变频供水设备、子公司南方长河的中开泵等新产品陆续放量,公司的产品结构得到进一步优化,大中型、中高端泵及高附加值产品占比逐渐上升。展望2013年下半年,我们认为公司在海水淡化领域的进展值得关注。公司此前承担了海水淡化高压泵研发的国家课题,已研制成功2台日产万吨以上淡水的高压泵产品,将应用于浙江舟山六横海水淡化工程,而近期,公司又承担了海水淡化能量回收装置研发的国家课题。海水淡化的三大关键设备(高压泵、能量回收装置、膜材料及组件)的国产化使命,公司独占其二。近期,在“2013青岛国际脱盐大会”会上,公司市场总监在接受记者采访时表示,公司在海水淡化泵阀领域已经具有全系列的产品和技术,比如提升泵、反洗泵、取水泵、加药泵、高压泵等。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,362、1,796和2,314百万元,EPS分别为1.100、1.454和1.941元。公司以中高端泵产品为发展方向,技术实力突出,并沿着城市清洁用水链条做了良好的布局,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为33.01元,相当于2013年30倍PE。
风险提示:(1)如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。(2)如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。
富瑞特装:上半年业绩预增95-125%,展现高成长特质
富瑞特装 300228 机械行业
研究机构:海通证券 分析师:龙华,熊哲颖 撰写日期:2013-07-10
富瑞特装发布2013H1业绩预告,业绩增速区间为95%-125%,归母净利为9572-11010万元,符合预期。
分析
LNG车用气瓶之需求:我们预计上半年销售气瓶23000-24000支,略多于2012全年的产量。2012年LNG重卡销量约1.6万台,占重卡整体销量的2.5%。预计13年LNG重卡占比提升至6.5%,约4.7-4.8万台,2013年全年LNG重卡的气瓶需求有望突破10万支,增速约200%。同时,LNG客车(含公交车)销量有望翻番。总体而言,LNG气瓶市场规模预计将从2012年的4.2万余支升至2013年的12万余支,增长超过180%。
LNG车用气瓶之供给:预计行业产能从2012年的4万余支扩大至2014年的24余万支,产能扩张与需求增长相匹配,毛利率大幅下滑概率不大。富瑞二期产能5月已部分试产,6月下旬达产,达产后总体产能单班5.5万支/年,考虑产能弹性2014年产能可达到10万支,预计未来三年,公司LNG气瓶市占率为45%-50%。公司已经预留好三期产能厂房,可随时根据需求建设投产,为公司保持行业龙头地位提供保障。
车用LNG之气源分析:日前发改委调高天然气门站价格,全国平均门站价从1.69元/方提高到1.95元/方,上涨0.26元/方,气价上调将增强各类气源的供给动力:(1)常规天然气,尤其是占其产量25%的致密气;(2)中亚进口管道气,霍尔果斯口岸价2.3元/方;(3)进口LNG,2013年1-5月我国进口LNG月100亿方,平均价格为2.56元/方;(4)2.5-3元的气价使得页岩气实现盈利的可能性变大,助推页岩气开发进程。随着13-14年LNG重卡、客车销量的倍增,气源量是支持LNG汽车持续发展的核心因素,我们测算到2015年LNG汽车保有量年耗气约270亿方,超过我国15年天然气耗气量10%,气价上调将增加未来的气源供应,从而推动LNG产业链的持续发展。
LNG加气站:2012年全年确认收入的加气站约120座。目前公司正在扩产新产能90座,2013年总体产能达到250座,较2012年翻倍。LNG加气站营运盈利能力强,初步估计每方天然气净利润约为0.5元,2013年以来,加气站建设速度明显加快。我们预计公司2013全年确认收入的加气站在250座左右,较2012年翻一倍。2014-2015年,公司将进一步扩大加气站产能,为公司贡献持续增长。
(预计全国LNG加气站建设速度加快,不仅加气站设备需求向好,更重要的是,加气站形成的“网络效应”是推动LNG产业链发展的关键因素。以广汇能源3月29日公告的计划为例,2013-2017计划建设908座LNG、L-CNG加注站,预计到2017年末加注站数量达到1000座,为目前的10倍。)
LNG撬装液化设备:公司于2012年11月公告该设备重大合同,目前在手合同的规格主要为液化能力10-20万方/日,公司可制造的最大规格为36万方/日,为国内最大规格。结合公司目前的订单和产能情况,预计2013年可交付该设备5套,平均每套税前价格约为6000万。未来,小规格的撬装液化设备将适用于我国二三线城市的燃气调峰,同时,在非常规气开采量逐渐增加、LNG价格高于管道气的背景下,我们看好LNG撬装液化设备的需求,预计公司未来将扩张该设备的产能,公司未来业绩的重要增长点。
发动机再制造:公司拥有两个相关资质-制造LNG发动机新机的资质、柴油机再制造资质。目前公司已推出LNG发动机新机,待发动机柴油改LNG全国性的规范推出后,公司将从事“油改气”的再制造业务。我们看好公司的LNG发动机业务,一方面可以培育LNG气瓶的市场需求,另一方面,“再制造”是解决雾霾的重要手段,能够获得财政支持。
通过售后服务巩固竞争优势:LNG汽车制造商以及气源提供商通常不为LNG气瓶提供售后服务,因此,气瓶制造商的售后服务质量和产品质量同等重要。2012年公司组建50余家3S服务商网络,开通了400客服电话。一方面解决了客户的后顾之忧,另一方面也扩大了公司作为一站式LNG产业链成套设备专业供应商的服务范围,将有效促进公司产品的二次销售。
盈利预测与投资建议
我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.95、3.05、4.47元,增速分别为129%、56%、47%。按照2014年30-35倍PE区间,给予目标价区间92-107元。维持对公司的“买入”评级。
风险提示。天然气价格大幅上涨或柴油价格大幅降低导致LNG汽车丧失经济性;未来LNG加气站建设及投入运营速度大幅低于预期;行业新增产能大幅超预期导致利润率下滑。
宋城股份:中报业绩符合预期,重点关注本部客流回升和新项目运营
宋城股份 300144 社会服务业(旅游饭店和休闲)
研究机构:中金公司 分析师:郭海燕 撰写日期:2013-07-11
疫情结束+新高铁通车+新剧院运营,下半年本部客流恢复可期。宁杭甬高铁于7月1日开通,杭州至南京、杭州至宁波、上海至宁波均比原来缩短近一半时间。伴随暑期旺季的来临、以及禽流感疫情的消退,预计本部宋城景区将出现较好客流恢复。另外宋城的新千古情大剧院、主题酒店将于7月中下旬开始运营。新剧院拥有3000位以上的座位,有效解决旺季客流接待瓶颈。
下半年异地项目(三亚、丽江)投入运营。据新闻报道,目前三亚项目主体结构基本完成,将于9月中旬推出。“三亚千古情”补充完善了三亚市的夜晚娱乐活动和文化项目的空白,受到当地政府和旅行社的重视和看好,预计三亚项目的成功是大概率事件。
估值建议
维持盈利预测不变。预计2013/14年每股收益为0.56/0.72元,对应市盈率24.2x/18.8x。下半年本部客流回升和新项目投入运营将成为股价表现的重要催化剂,维持推荐评级。
风险
杭州市客流下滑;新项目培育期长于预期。
九龙电力:中报预增同比67%,维持“增持”评级
九龙电力 600292 电力、煤气及水等公用事业
研究机构:申银万国证券 分析师:刘晓宁 撰写日期:2013-07-10
事件:公司发布业绩预增公告,预计公司2013年上半年实现归属上市公司股东的净利润将比去年同期上升67%左右,去年同期归属于上市公司股东的净利润为4546.69万元,对应每股收益0.0888元。
业绩略超申万预期。公司2013年上半年实现归属上市公司股东的净利润预计同比去年上升67%,为7593万元,对应每股收益0.148元,略超申万预期的0.14元(同比上升55%)。二季度单季贡献归属于上市公司股东的净利润约为3508万元,同比上升94%。
催化剂和变更募投项目是主要增量。随着公司12年下半年开始新签订工程合同量的迅速增长,13年上半年远达环保催化剂销量同比显著上升,预计利润总额同比上升80-100%,是13年上半年的主要增量之一。另外,公司于12年3月31日交割的变更募投项目(河北良村2×300MW脱硫资产及中水处理资产、江西景德镇2×600MW脱硫资产、贵溪二期2×300MW脱硫资产)预计一季度贡献了600-700万净利润。
对标科环,转型成功后将进入全面扩张阶段。13-14年是脱硝工程建设的冲刺期,公司的工程和催化剂订单高峰将会持续1-2年。长期看公司未来的发展蓝图可对标国电科环集团,定位集大气治理、水务和节能业务为一体的环保集团。
在机制理顺后内部挖潜和新业务发力打开想象空间,盈利水平将进一步提升。
维持“增持”评级。考虑公司非公开发行,我们维持公司盈利预测,13-15年的主营收入分别为28.67亿、38.42亿、44.15亿,归属于母公司所有者的净利润分别为2.44亿、3.79亿、4.35亿,对应每股收益分别为0.40元、0.62元、0.71元。目前股价对应13-15年的PE分别为43、28、24倍,我们认为公司在理顺环保业务框架和内部激励机制之后,新业务有望发力,内部挖潜同时打开想象空间,维持“增持”评级。
扬农化工:菊酯龙头向多品种型企业转变
扬农化工 600486 基础化工业
研究机构:中金公司 分析师:高峥,高兵,王子欣 撰写日期:2013-07-10
投资亮点
拟除虫菊酯龙头向多品种型企业转变。扬农化工是国内最大、产业链最全的拟除虫菊酯类杀虫剂生产企业,产品涵盖农用和卫生用两个领域。为优化产品结构,实施多元化战略,2007年开始向草甘膦、麦草畏等除草剂领域进军,2013年又规划了氟啶胺和抗倒酯等农药品种,今后公司形成以菊酯为核心,农药为主导,精细化学品为补充的多元化产品生产企业。
草甘膦景气周期仍将持续,大幅提升公司盈利预期。过去3年草甘膦过剩产能逐渐淘汰,全球产能降至2012年的85万吨,开工率也缓慢回升至73%;同时国内环保趋严,一些不符合环保要求或成本无优势的企业有可能被淘汰出局,草甘膦的供应量会有所减少;过去3年的去库存行为已导致库存水平持续下滑,库消比处于历史较低水平50%左右,全球草甘膦产业链逐步过渡到补库存阶段,贸易商补库存也是引发本轮景气周期的一个重要原因。未来草甘膦行业愈发健康,价格会维持在3.5万元/吨以上,扬农化工2013年草甘膦的盈利水平同比会有显著提高。
耐麦草畏转基因作物品种的开发成功打开未来更大的市场空间。孟山都已开发出耐麦草畏的转基因大豆并计划2014年上市,未来需求将会大幅增加。麦草畏生产工艺具有较高的技术壁垒,供应量难以满足新增市场需求。2013年麦草畏的市场价格已经涨至13-14万元/吨,毛利率近30%。公司目前产能在1500吨/年左右,主要销往国际农药制剂厂家,未来计划再扩建5000吨/年产能,充分发挥公司在麦草畏产品的丰富经验,成为新的盈利增长点。
估值与建议
公司技术开发实力雄厚,菊酯类品种上下游产业链完善,生产、管理等成本低,竞争力极强,在国内具有绝对垄断地位。同时雄厚研发实力驱使公司向麦草畏、氟叮胺和抗倒酯等新品种进发,具有向多品种型农药公司转变的潜力。我们预计公司2013-2015年的业绩为1.99、2.18和2.83元,目前股价对应PE分别为19、18、14倍。首次覆盖给予“审慎推荐”评级,目标价44元。
风险
规划项目投放进度以及客户开拓不达预期风险;环保安全风险。
航天机电:半年报业绩超预期,上调盈利预测
航天机电 600151 汽车和汽车零部件行业
研究机构:国金证券 分析师:张帅,姚遥 撰写日期:2013-07-10
业绩简评
公司发布2013上半年业绩预增公告,预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元左右,与上年同期相比,增加4.7亿元左右,实现扭亏为盈。该业绩对应EPS为0.134元,超过我们此前预期。
经营分析
公司上半年业绩实现扭亏、且盈利超预期的原因主要来自以下三方面:1.自建光伏电站项目实现销售,投资收益及产业链利润得以体现;在我们5月3日发布的公司深度研究报告中即指出,公司甩掉多晶硅包袱后,在2013年将依靠航天央企背景开始发力国内光伏电站,并实现可观利润;公司上半年已完成150MW光伏电站的开发和销售,进度超过我们此前预期,这是公司业绩超预期的主要原因。
2.光伏制造环节放量满负荷生产,成本下降,产品毛利率同比大幅上升;在剥离神舟硅业后,公司光伏制造环节包含500MW晶硅电池组件产能,公司该项业务开工率和毛利率的大幅提升也验证了我们此前对光伏产业今年“将在供需改善大背景下实现复苏,企业盈利能力显著改善”的判断。
3.通过压缩公司贷款规模,及以低利率的企业债置换银行贷款等措施,公司财务费用同比降低约16%(剔除神舟硅业后同口径比较);光伏电站开发资金需求大,对企业融资能力要求高,财务成本的降低也验证了我们此前在公司报告中提出的“融资成本低”是公司核心竞争优势之一的观点。
盈利调整
我们上调公司2013/14E年光伏电站销售规模至250/400MW(此前预测为150/250MW),对应EPS上调至0.20,0.36元,幅度为+41%/+15%。
投资建议
我们继续看好公司以央企身份参与国内光伏电站开发的优势,以及大股东旗下唯一的资本运作平台的潜在价值;根据调整后的盈利预测,我们上调公司6~12个月目标价至9元,对应25倍2014PE,维持“买入”评级。
东方雨虹:防水材料行业生态改善或将加速
东方雨虹 002271 非金属类建材业
研究机构:国金证券 分析师:黄诗涛,黄诗涛 撰写日期:2013-07-10
事件
7月9日、10日CCTV-2《经济信息联播》针对建筑渗漏问题和防水材料行业做了连续专题报道。
评论
渗透问题已成建筑癌症,主要原因之一是材料质量不合格:央视实地调查显示,建筑漏水对于居民生活、建筑安全影响很大,而居民对于漏水问题也非常重视。根据协会统计,全国建筑渗漏率超过65%,地下建筑物渗漏率超过80%。而在建筑质量投诉中,渗漏问题占25%以上,已经成为除建筑主体结构以外的最大问题。
行业生态的主要矛盾在于假冒伪劣产品充斥市场:据协会统计,2012年全行业有生产许可证的企业有1400多家,收入为2000亿;没有许可证的企业有500多家,收入达600多亿。以某产品为例,假冒伪劣产品售价仅为8元,而正规产品为15元。生产假冒伪劣产品的利润远远高于正规产品。在暴利和监管缺失之下,假冒伪劣产品大行其道,占据了绝大部分市场份额。因此,目前行业主要矛盾不在于品牌企业之间的竞争,而在于正规产品和假冒伪劣产品的竞争。
消费者品牌意识、企业自主打假和社会监督一起促进行业生态逐渐改善:“超低的门槛,缺失的监管,最低价中标和层层转包的建筑管理方式,是导致防水材料行业乱象的根本原因。”消费者的品牌意识、企业自主打假、社会监督是推动正规防水材料发展的3大力量。需求层面消费者的品牌意识已经建立,人们愿意多花一点钱买好的产品。
在供应层面,品牌企业早已走上自主打假道路,但社会监督的力量仍不足,各地造假企业林立。我们认为,此次央视的连续报道将大大加强社会监督的力量,促进行业生态改善速度。
类金螳螂成长逻辑,渠道变革提升效益:若以全行业2600多亿的收入计算,公司市占率仅1.2%,成长空间巨大。
渠道变革体现在:一,绑定地产大客户的销售策略使得其市占率快速提高,我们预计,凭借公司的品牌和供应能力,未来类似万科的独家供应协议将更多出现。二,随着渠道网络下沉,经销比例将持续提升,带来周转加快和经营性现金流好转。ROE未来提升至20%以上是比较确定的。
投资建议
公司的投资逻辑中最重要的一点就是“行业生态改善,假冒伪劣产品被赶出市场”,消费者的品牌意识、企业自主打假、社会监督是推动这一进程的3大力量,本次央视的连续专题报道将大大增强社会监督的作用,促进行业生态改善速度。
从企业自身来看,东方雨虹的渠道变革逐步发酵:作为行业第一品牌,依靠经销渠道下沉和绑定地产大客户,市占率将持续提升。而且,在这个过程中,公司将由一个偏制造的企业,逐渐转型成为一个“制造+品牌销售的企业”,公司的ROE将逐渐上升到20%以上。
预计公司未来2年的EPS分别为0.80、1.15元,“买入”,目标价25元。在特多共和国建立合资公司,湖沥青原材料自给率将增加,提升销售净利率也将成为新的亮点。我们认为东方雨虹是一个EPS和估值正向反馈的一家公司,且目前反馈才刚刚开始。
通威股份:旺季水产料加速增长,食品业务减亏明显
通威股份 600438 食品饮料行业
研究机构:齐鲁证券 分析师:谢刚 撰写日期:2013-07-10
投资要点
上周,我们到江淮片区进行草根调研,与片区通威高管、销售团队、经销商和水产养殖户等就市场容量、未来增长空间、行业竞争趋势、短期行业经营状况等进行了摸底,收获如下:(1)尽管全国来看,水产饲料行业还有长足增长空间,但部分区域天花板渐行渐近,唯有增加水面、粗放式养殖转精细化才能进一步拓展空间;(2)水产饲料行业新趋势正在显现――养殖投机化和水面包租模式将使得小企业应收账款风险加大、服务成本上升、现金流及盈利恶化并加速退出市场,龙头企业的市场占有率将逐步提升;(3)今年水产养殖及饲料业适逢“天灾”冲击,但通威江淮片区水产料仍实现了正增长,正是凭借市场化团队的营销绩效导向管理,才使得通威稳居江淮片区龙头之地位,可谓“地利、人和”战胜了“天灾”;(4)受益于鱼价高位持稳和成本端压力缓解,我们判断下半年通威水产料同比、环比增长将加快。
(1)全国范围来看,基于水产养殖规模化进展非常缓慢,水产饲料行业仍有较大发展空间,行业天花板远未到来。但不同区域增速不同,华南地区、华东地区(包括江浙、江淮等大区)等水产养殖发达区域的水产饲料行业增速放缓已成事实,但华中等地区的空间还远未饱和;况且,即使是华东区域的养殖户,其粗放式养殖转为精细化养殖的趋势也正在快速推进,这将导致饲料产品和服务需求持续不断升级。
调研中,我们了解到今年以来江淮片区等6县市水产养殖面积受到复垦、环境破坏等影响基本未有增长,稳定在150-160万亩,但当地精养模式和膨化料逐步开始普及之后,水产养殖行业及配套的饲料未来发展仍有挖潜空间。例如,2013年盐城大丰鲫鱼平均亩投放1600-1800尾,最高可至2000尾以上,同比增加100-200尾/亩,但仍大幅低于华南等地3000-4000尾/亩。同时当地水产膨化料占比不足15%,低于行业平均25%-30%左右;而且膨化料的普及也将带来诸如湖泊养殖区水产饲料渗透率提升。因此,水产饲料行业市场空间中长期增长仍然可期。
(2)行业新趋势层出不穷——养殖投机化、水面包租模式盛行,加速挤出小企业,通威、海大等龙头未来市占率将逐步提升。此前,我们在一系列报告中阐述了饲料行业龙头企业竞争优势凸显,未来将强者恒强(详见《迎接饲料企业白银时代,20120627》),本次调研再次强化了我们研究结论的信心――盐城当地水产饲料行业出现两个新趋势,一是养殖投机化;二是水面包租模式盛行。
其一,养殖投机化:不同于前几年的本地居民养殖,现在外地来的养殖户越来越多,塘口多以一年租期为主,60%饲料成本为赊账,一旦养殖效益不佳养户不辞而别,饲料经销商现金流和盈利将迅速恶化;并且小型饲料厂成本一般较高,并且养殖服务、产品质量逊色于大型饲料厂商,无法争夺优质养殖户,通常采取比较激进的赊账方式或牺牲产品质量的低质低价策略,这样导致本该由下游养殖户承担的养殖风险近一半由饲料厂商承担,一旦养殖失败饲料厂商风险巨大,我们调研了解到当地屡有小型饲料厂商退出的案例。
其二,水面包租模式大行其道:水面包租方式是当地近来逐步盛行的饲料厂商销售模式,厂商先控制水域资源,再转租给养殖户,但必须使用前者饲料;这种模式下,小型养殖户完全无能力大面积包租水域,未来市场份额也将逐步被大厂蚕食,并且大小养户要想拿到水面资源,必须捆绑实力雄厚的大饲料厂商,拉动大厂商饲料销售的同时,也增加了对大饲料厂商的黏性和依赖度。江淮通威已经开始加紧模式探索,在谈多个养殖水域租借,有望成为此种销售模式的受益者。
(3)2013年上半年,水产养殖遭遇连续70多天的罕见阴雨、低温天气,多数饲料厂销售出现负增长,通威股份凭借多年的品牌积淀和这两年的市场化营销改革,公司上半年水产料销量实现了10%左右的正增长,殊为不易。2013年上半年,全国各地大面积降雨以及温度平均较低,影响水产饲料投喂和食用情况,草根调研得出当地单位水面水产饲料投喂量平均下降15%。但公司近年来开始一系列的营销改革——销售渠道下沉、增加直销比例和服务力度、增强营销主动性、创新销售模式等,今年逐渐开花结果。
我们从侧面了解到,在行业全面下降15%的背景下,上半年江淮通威新增养殖户反而增加了10%左右,可谓“人和+地利”>;;;;“天灾”的典型案例。
(4)2013年下半年,我们判断水产养殖和饲料行业将显著优于上半年,公司水产饲料经营绩效无论同比、还是环比,增速都将显著加快。
同比角度来说,2012年公司基数较低(由于2012Q3低鱼价,养户利润低,饲料投喂量较往年下降2-3成),2013年的情况却是高鱼价、养殖利润整体维持高位:今年禽流感、病死猪事件带来的大众水产品需求提升,供需格局改善背景下淡水鱼虾价格同比上涨5-10%左右,例如当前大丰地区鲫鱼塘口价为9.3元/斤,去年同期为8.5元/斤;同时成本端压力大幅下降,2012年下半年,美国大旱导致国外玉米、大豆价格飙升30%,而且国内玉米主产区粘虫病爆发和北方大风肆掠,均造成国内饲料原料成本上升,但2013/14种植季全球(特别是南美、美国等)玉米和大豆种植面积大幅增长,整体来说行业供需状况较去年明显改善,饲料原料价格已经稳中趋降。
环比角度来说,由于养殖户希望“热水鱼”出塘,上半年部分使用其他品牌饲料养殖户有望转料至通威,7-8月份水产料销量将加速增长。“热水鱼”即是养殖户希望避开10-11月上市高峰期,使用优质饲料提前上市,获得前期高价。草根调研得出,养殖户普遍认同通威饲料产品质量,7-9月份养殖旺季时希望使用通威饲料加快鱼类生长,因此上半年部分使用其他品牌饲料养殖户有望转料至通威;同时因为上半年受天气影响投喂进度,鱼类生长缓慢,草根调研得出不少养殖户在旺季时会加快投喂。
基于此,我们判断,今年3季度旺季通威股份水产饲料销量在去年低基数上实现10-20%的增长是完全可能达到的,环比上半年略微增长改善明显。
同时,就资本市场普遍关心的公司食品业务发展,我们预计2013年将大幅减亏,但扭亏为盈的可能性不大。
公司食品加工业务主要集中在五个子公司,其中海南通威、湛江巨恒、成都春源、新太丰、山东通威;截至2012年底公司已形成年加工3万吨罗非鱼片、100万头生猪、3000万只肉鸭、0.5万吨速冻食品的生产加工能力,2012年,公司实际加工罗非鱼片1.03万吨、生猪25.09万头、肉鸭1,351.14万只、速冻食品0.14万吨。我们认为,受益于食品业务整改措施实施以及行业周期利好,今年公司食品有望显著减亏,我们预计2013年公司食品减亏至6000-7000万。
2010年后,公司对于食品加工业务进行了一系列整改,不再进行大规模的资金投入,限制整体性发展;提供有限的营运资金,维持正常运转;业务发展核心开始聚焦地区性市场突破,先深耕优势市场,再进行省外复制。受益于上述措施实施,食品业务销售费用将显著下降,我们预计下滑1500-2000万。
因行业低景气,2013年全国畜禽价格处于低位,公司成本端压力得到缓解,而肉制品销售价格比较坚挺,因此,价差和毛利率指标都有显著改善。公司主要做猪肉、鸭肉等食品深加工,原料都是从外部购进,畜禽价格降低会缓解公司食品业务成本端的压力,同时受益于泰国南美白对虾暴发EMS,使得国内白对虾出口环境明显改善。
值得注意的是,上市公司高管三年内首次增持公司股票,也凸显高管对于公司未来盈利增长信心。近半个月内,通威股份高管包括总裁严虎先生、董秘李高飞先生、王尚文先生相继增持公司共70000股,显示高管对公司中长期盈利改善的信心十足。
对于公司的投资逻辑,我们给出两点结论:(1)其一,通威通过营销改革、加强集中采购平台体系和强化内部绩效管理等措施的实施,基本可以确定公司正在走出前几年管理松懈的泥淖,和历史上的通威相比,公司经营拐点已现,契合2013年及以后年度盈利拐点的到来,通威股份有望迎来价值回归之路。(2)其二,过去四年饲料及养殖行业的盈利模式发生了许多新变化,通威因经营重心的战略调整而错失了许多惊喜,但昔日水产饲料龙头的市场基础依然良好,拥有好的产品、品牌、技术和客户基础,通威重焕生机可期,我们依然期待公司可能的弯道超车之惊喜。
考虑到食品业务减亏及营销改革逐步开花结果,我们上调2013-15年业绩预测,预计2013-15年公司EPS为0.20、0.29、0.39元,较上次分别上调0.03、0.05、0.08元,维持“增持”评级,上调目标价7元-7.25元,对应2013x35PE和2014x25PE。基于公司营销体系改革的经营拐点已经显现,并且未来3饲料产能恢复性扩张带来的净利润复合增长率高达40.4%,我们认为公司作为拐点型的企业,可以阶段性地享有一定的估值溢价率,维持“增持”评级。
短期有利因素:半年报超预期;Q3水产料旺季环比明显改善。风险因素:拐点型企业盈利增长的持续性通常需要较长的时间周期数据来检验;并且通威股份相对同业公司估值明显偏贵。
四方达:主业温和增长,收购锦上添花
四方达 300179 非金属类建材业
研究机构:国泰君安证券 分析师:桑永亮 撰写日期:2013-07-10
投资要点:
结论:(1)通过我们对四方达在北美和国内客户的走访了解,推断公司主业在2013年增速好于市场普遍预期。(2)近期四方达收购郑州华源大幅增厚每股收益0.04元。我们测算2013-2014年EPS为0.22、0.27,(原预测为0.18、0.26,综合考虑公司收购及宏观经济变动,我们分别上调每股收益0.04、0.01元,增幅22%、4%)对应5.69元股价PE为26、21倍,在新材料板块中属偏低水平。考虑到流动性紧张股市整体估值水平有所下降,我们调低了四方达目标价到6.75元,维持增持评级。
2013年主业稳步增长,好于市场预期。受中国经济不景气影响,四方达国内销售收入增长微小。但我们判断由于北美经济复苏强劲,公司在北美地区销售收入增长有望接近50%。好于目前市场的普遍预期,也快于公司历史水平。
收购郑州华源大幅增厚利润。按郑州华源业绩承诺,2013年增加四方达每股收益0.07元,减去财务成本,大约增厚四方达EPS为0.04元,而2012年四方达EPS为0.16元,增厚幅度达25%。郑州华源业绩承诺如下:郑州华源2013年扣非后的利润总额不低于1804万元;2014年扣非后利润总额不低于2165万元;2015年扣非后利润总额不低于2598万元,利润总额三年复合增长率不低于18%。
2013年10月超募项目投产值得期待。超募项目PDC截齿及PDC潜孔钻头将在2013年10月投产,对传统硬质合金产品的替代会是大趋势。目前潜孔钻头在下游客户中试用良好,下半年有望获取订单,前景值得期待。风险提示:新产品煤矿截齿及潜孔钻头的市场推广速度不达预期。
海伦哲:2Q盈亏平衡,消防车贡献提升
海伦哲 300201 机械行业
研究机构:群益证券(香港) 分析师:谢继勇 撰写日期:2013-07-10
结论与建议:
海伦哲上半年业绩预亏900万元~700万元,其中,2Q单季获利在-100万元~100万元之间,低于预期。公司业绩整体表现不佳,主要是因为电力系统采购推迟,以及市政、园林订单下降导致高空作业车收入下滑所致。公司新接手消防车业务,相关费用支出较大,且募投项目投放后固定费用负担有所加重。
考虑到公司上半年利润在全年占比通常仅为25%左右,上半年业绩的下滑仍不改全年增长的预期。展望未来,我们认为,下游电力、市政等客户预算收紧对高空作业车和电力车短期内恢复带来压力,业绩释放可能推迟至4Q或明年;消防车销售较为乐观,短期可平衡主业风险,长期发展前景广阔。
电力采购改善预期减弱,高空作业车短期面临盈利下滑压力。自去年4Q电力系统等主要下游采购的推迟以来,至今未现明显改善;我们推测主要是由于电力、市政等部门预算吃紧、投资更加谨慎所致,公司上半年新签郑州8000万元订单履约延后。由于高空作业车和电力车采购旺季集中于4季度(通常贡献全年利润的70%),4Q销售的恢复仍能带动全年增长。考虑到下游客户采购能力下降,我们将全年销售增速由30%下调至15%。
消防车市场前景广阔,发展势头向好。去年末收购格拉曼消防车业务之后,盈利增长空间逐步打开。按照公司计划,2013年可实现消防车收入2.8亿元,贡献利润1800万元,未来几年利润将保持高速增长。从销售情况来看,上半年公司共实现收入1.5亿元左右,同比约增长18%,消防车收入贡献料持续提升。消防车市场空间是高空作业车的数倍,发展前景向好。
盈利预测与投资建议:考虑到上半年亏损对全年业绩构成拖累,且下半年订单履行情况仍存在不确定性,我们下调公司2013年盈利预测50%,预计2013~2015年分别实现净利润0.35、0.68、0.94亿元,YoY分别增长39%、98%和38%。
业绩下修主要基于订单履行的推迟,但专用车整体需求仍较为旺盛,相对更加看好2014年的表现。当前股价对应2013~2015年PE为38倍、19倍、14倍,短期股价有阶段性调整压力,长期维持“买入"评级。
招商地产:经营效率提高去化率上升
招商地产 000024 房地产业
研究机构:广发证券 分析师:邹戈 撰写日期:2013-07-10
核心观点:
事件:公司13年上半年盈利预增105%~113%;上半年实现签约销售面积136.05万平米,实现签约销售金额199.66亿元。
业绩略超预期得益于结算面积大幅增长
业绩超预期主要因为上半年公司结算面积大幅增长超预期,主要结算项目包括深圳曦城和佛山依云上城与依云水岸项目。结算毛利率下降符合预期,主要因为公司在二三线城市布局加大拉低了整体销售均价,且项目结算毛利率较低。中期毛利率主要由重庆和武汉项目进入结算而被拉低。
项目去化速度明显加快
上半年公司在加快已有项目去化方面卓有成效,库存从年初的285亿降至目前的255亿。不过与其他龙头公司相比,仍有改善空间,产品结构偏高端使公司在去化上仍有挑战。预计公司13年销售450亿,增长24%。
关注下半年土地机会
上半年公司斥资58亿拿地,相比销售略显保守。预计公司13年拿地计划金额约200亿,除了在招拍挂市场上会加大力度外,收购等方面预计也将会有所斩获。公司将继续加大在重点一二线城市的布局。
管理再提升业绩有保障维持“买入”评级
公司在12年对内部管理进行升级再造,同时加大营销力度,加快项目去化,保证公司规模增长。13年公司可结算资源丰富,全年业绩有保障。
预计13、14年EPS分别为2.53、3.24元,维持“买入”评级。
风险提示
下半年市场的流动性若出现收紧,将使得公司的项目去化率下降。
长海股份:等待新产品逐渐放量
长海股份 300196 非金属类建材业
研究机构:国金证券 分析师:黄诗涛,贺国文 撰写日期:2013-07-10
事件
长海股份于2013年7月10日发布上半年业绩预告,上半年归属于上市公司的净利润预计为4000~4800万元,同比增长2.15%~22.58%,EPS为0.33~0.40元/股。
评论
财务费用和汇兑损失上升较多,新产品稳步推进:预计上半年收入增长20%左右,其中出口增长30%左右。上半年人民币的快速升值造成较多的汇兑损失。另外,大量对外投资之后,财务费用增加较多,而去年同期财务费用为-280万。分产品来看,上半年新产品主要在样品试用阶段,较少增量贡献,而去年贡献较大的涂层毡在竞争压力下,价格有所下降,其余产品价格平稳。
价涨已现,新产品增量或将在3季度体现:在需求的带动下,年初至今毡用纱已上涨200元/吨左右。新产能、新产品也在5、6月份逐渐投产,预计1条短切毡、湿法薄毡生产线已经投产,连续毡、保温棉、防火贴面板、7万吨池窑等试生产进展顺利,3季度将看到部分增量。
天马、瑞盛逐渐发挥出潜力:公司去年收购了常州天马集团和天马瑞盛两家基础较好的相关业务公司,随着治理工作的结束,天马和瑞盛逐步走上正轨,预计上半年已开始贡献业绩,全年合并报表利润占比或达10%以上。从常州天马的历史来看,未来成长空间较大,值得重视。
投资建议
公司的核心竞争优势为不断领先推出市场欢迎的新产品。在国外中高端毡制品逐步向中国转移的大背景下,公司作为国内毡制品的龙头企业,将优先受益。
我们认为,在目前玻纤行业持续回暖的背景下,公司依靠在手的新产品和产能扩张,将迎来两年的“量价齐升”时期,预计2013~2014年EPS为1.05、1.48、1.93元/股。维持推荐,目标价位30。
风险提示
新产品市场开拓进度不达预期。
海油工程:业绩超预期,能力是核心
海油工程 600583 建筑和工程
研究机构:广发证券 分析师:罗立波,真怡,董亚光 撰写日期:2013-07-10
核心观点:
7月10日晚间,公司发布公告,经初步则算,预计2013年1-6月实现归属于母公司股东的净利润较上年同期增长240%以上。公司阐述业绩快速增长的原因为:各项业务全面铺开,工作量持续增长,公司通过狠抓管理、科学调配资源,保证了各工程项目安全高效运行,收入和盈利能力逐步提升。
业绩超出预期:按公告测算,2013年上半年公司实现归属于母公司股东的净利润为763百万元以上,对应EPS为0.196元以上,超出市场预期。我们认为,公司良好的利润表现,一方面是因为固定成本占比相对较高,例如折旧和人员费用合计占比接近30%,在业务量快速上升时,毛利率有较大弹性;另一方面,更是因为公司在业务能力方面显著进步,从上半年公司实施的重点项目看,“海洋石油201”屡破最快铺管速度纪录并且最大铺设深度突破1000米,荔湾3-1项目中心平台的建造、运输、安装都准备充分,在复杂的条件下,以高质量提前完成任务。
关注海外市场开拓,能力是领先指标:从项目启动和订单情况判断,公司今明年收入有望实现良好增长,而市场对2015年或以后仍有担忧,因为中海油的资本支出在历史上曾有过较大的波动。公司提出2015年海外收入占比力争达到30%,通过国际化拓展市场空间,平滑大客户的需求波动,目前正积极地参与海外竞标。在关注国际市场开拓的同时,我们更关注公司在国内重点项目表现出来的业务能力,因为这是竞争的核心要素。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入15,810、19,109和22,162百万元,EPS分别为0.420、0.544和0.663元。公司面临海外海洋油气开发的良好机遇,并具备参与全球竞争的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予“买入”评级,合理价值为10.51元,相当于2013年25倍PE。
风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。
江淮动力:把握黄金十年全力进军农机
江淮动力 000816 机械行业
研究机构:东兴证券 分析师:韩庆,史成波,贺宝华 撰写日期:2013-07-10
报告摘要:
集团公司对江淮动力的定位终于落定:定位于大力发展农机装备;之前的煤炭、有色等其他业务或将逐渐退出,6月份出售江北煤矿只是第一步。
大股东真金白银大投入发展农机产业。增发方案15.6亿元全部向大股东发行,价格4.72元,高于当前股价(3.79)20%,对当前股价有强烈支撑。
有望在较短时间内成为我国农机一线龙头:a.公司以前从事柴汽油机销售,主要配套农业机械,拥有成熟的销售网络和产业资源;b.公司之前与院校、韩国东洋等合作已经推出了高速插秧机、100马力拖拉机、全喂入水稻收割机等,部分产品已进入中央补贴目录,扩大产能后有望迅速上量;c.公司从沃德、福田等挖来农机管理团队,大股东给予充分信任和激励。d.预计还将通过并购等方式加快产业布局,国内并购主要是在农业大省布局,国外并购主要是通过收购来建设研发中心,获得先进技术。
当地政府支持公司“退城进园”,有望淘汰落后产能,提高生产效率,提升现有产品毛利率;在手资金丰富,能够支撑公司对农机产业的大规模跨区域兼并重组。
预计2013-15年公司收入分别达到31.4亿、44.5亿、69.5亿元,净利润4.06、4.78、5.30亿元,对应增发完成后的股本,EPS为0.29、0.34、0.38元,对应当前股价的PE分别为13x、11x、10x,经常性利润对应的PE为25X、16X、11X,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
风险提示:1、增发方案未获通过;2、对农机行业的投资回报率不及预期。
捷成股份:收购博威康一箭双雕
捷成股份 300182 计算机行业
研究机构:民生证券 分析师:尹沿技,李晶 撰写日期:2013-07-10
一、事件概述
今日公司公布公告:公司拟使用超募资金2,550万元,以收购股权及增资方式取得博威康合计51.09%的股权,交易完成后,博威康成为公司的控股子公司。博威康原股东林晓东等4人保证:博威康2013年、2014年、2015年的净利润增长率在2012年净利润数额的基础上每年不低于25%。
二、分析与判断
执行力强,继续贯彻“内生外延并举”的发展战略
公司致力于成为广电行业音视频整体解决方案提供商,上市以来先后收购了北京冠华、广东华晨、极地信息和成都天盛汇杰等公司。收购博威康再次证明公司战略明确和执行力强,预计未来公司还会通过外延收购扩张业务线和客户。
收购一箭双雕,进一步增强公司实力
博威康收入主要来源于传统广电的监测监控产品,同时掌握热成像技术。前者将进一步扩充公司在广电领域的产品线,后者则为新拓展的智慧城市业务服务。热成像监控设备国内竞争对手较少,在特定项目争夺中有望发挥较大作用。
收购价格合理,成长性有保障
公司收购增资后公司整体估值4980万,根据业绩承诺,对应2013、2014年PE分别为9.4和7.5倍,收购价格比较合理。同时,收购公司股东承诺未来3年每年增速不低于25%,成长性有保障。
广电数字化、高清化进入冲刺阶段,智慧城市业务成为新的增长亮点
政策和外在竞争压力推动广电全面进入数字化、高清化时代,广电信息化投资将进入高速增长期。广电行业竞争格局稳定,公司作为广电信息化行业中的领先厂商,将全面受益于广电行业信息化发展浪潮,迎来新的历史机遇期。
公司通过广电平台切入智慧城市领域,为公司开拓新的增长空间。公司已经在四川成立全资子公司,通过广电系统开展智慧城市或智慧社区业务。未来该领域市场空间广阔,初步估计在百亿级别,公司有望分享智慧城市盛宴。
三、盈利预测与投资建议
公司将全面受益于广电信息化提速和智慧城市新业务,具备长期成长潜力。维持“强烈推荐”评级,预计公司13-15年EPS分别为0.89、1.21和1.61元,6个月合理估值31元,对应2013年PE为35x。
四、风险提示
广电数字化、高清化改造延后;智慧城市业务不达预期。
长信科技:触摸屏sensor及减薄业务形成增量贡献
长信科技 300088 电子行业
研究机构:民生证券 分析师:卢婷 撰写日期:2013-07-10
一、事件概述
长信科技发布2013年半年报预告,公司预计归属于母公司净利润比去年同期增长40%-60%。
二、分析与判断
2013年上半年CTP-sensor与减薄业务对收入形成增量贡献
收入方面,我们预计今年上半年营收有较大贡献的业务主要是:去年4月G2.5CTP-sensor量产,以及去年10月G3CTP-sensor量产;另外,2012年陆续投产的面板减薄业务线也成为公司收入的重要来源,截止2季度底公司共有9条减薄线投入运营。除此之外,公司ITO导电膜玻璃业务稳定增长。
预计毛利率随着产品结构优化有较大幅度提高
毛利率方面,我们预计由于高毛利产品比重的提升,公司整体毛利较之去年同期有较大幅度提高。
预计上半年昊信仍然亏损,但看好下半年发展投资
收益方面,我们预计上半年昊信依然处于亏损状态,但昊信用于AIO的大尺寸触摸屏23英寸触摸屏,已经通过微软实验室的Win8touch认证,随着大尺寸触摸屏产品需求的改善,我们认为下半年昊信或将在AIO产品上有所突破。
短期减薄仍将扩产,长期扩产主攻大尺寸产品
目前公司在产G2.5代线有5条,产品良品率稳定在95%左右;3代线目前有6条;短期看,由于减薄需求旺盛,公司下半年有较大概率扩容减薄产能;长期看,公司未来扩产将主要以大尺寸方向为主,着力攻占中大尺寸触摸屏市场。
三、盈利预测与投资建议
公司发力OGS大屏市场,收购德普特以后公司成为触摸sensor和模组一体化解决方案提供商,具有较强竞争优势。公司传统ITO导电玻璃业务稳定增长,玻璃减薄业务持续贡献业绩。我们预计公司2013-2014年eps分别为0.72元/0.89元,对应PE分别为29x/24x,维持前期“强烈推荐”评级。
四、风险提示
(1)大尺寸触摸屏需求不及预期;(2)公司大尺寸OGSsensor及模组良率/量产时间不及预期
金通灵:小型汽轮机业务开始起航
金通灵 300091 机械行业
研究机构:民生证券 分析师:王海生 撰写日期:2013-07-10
一、 事件概述
公司公告与河北槐阳生物质热电有限责任公司签署《槐阳生物质热电厂有限责任公司技改项目框架性合作协议》。公司作为发电岛部分的设备总集成商,设备包括7.5MW 背压汽轮机、30MW 抽凝汽轮机及1.2MW 拖动汽轮机各一台,项目总价约8600万元。
二、 分析与判断
首台运行顺利,继续推进后续合作
公司与河北槐阳生物质热电有限责任公司于4月签订了首台汽轮机合同后,由于公司首台1.5MW蒸汽轮机运行顺利,使得双方进一步开展合作。
其中7.5MW背压汽轮机于今年9月交货,而30MW发电站成套设备最迟于2014年7月交货。虽然大部分收入今年并不能确认业绩,但是我们看好公司不断在小型汽轮机市场的开拓。
小型燃气轮机前景广阔
未来受益于分布式燃气发电(热电联产)、垃圾发电、生物质发电以及光热发电的逐步推进,小型燃气轮机、蒸汽轮机有望迎来快速发展。尤其是分布式天然气站近期有望迎来快速发展,小型汽轮机需求旺盛。
如果按照十二五规划建设1000个分布式燃气站,按照一个分布式气站投资5000-8000万来测算,总投资约500-800亿,而目前小型汽轮机包括燃气轮机和蒸汽轮机主要以进口为主,我们认为随着公司示范项目顺利推进,公司有望在小型汽轮机市场迎来较快发展。
公司传统业务受益节能政策驱动
我们认为目前新一届政府加大对节能技术推广,工信部、发改委近期频繁推出政策,而风机行业作为需求量大、应用面广的传统产业,设备逐步转型升级也将加速推进。从政策公布到行业逐步升级改造传导期为半年到一年,我们比较看好公司在下半年主营业务大型离心风机、高压鼓风机在节能政策推动下迎来逐步复苏。
三、 盈利预测与投资建议
传统风机业务受益节能政策推动,小型空气压缩机开始逐步放量和小型汽轮机市场前景广阔,预计2013-2015年EPS0.10元、0.27元和0.42元,由于目前公司新业务处于开拓期,暂时给予“谨慎推荐”的投资评级。
四、 风险提示:
新业务不及预期。
中国海诚:股价已跌至行权价,经营改善将推动估值修复
中国海诚 002116 建筑和工程
研究机构:民生证券 分析师:王小勇,神爱前 撰写日期:2013-07-10
股价已跌至行权价,估值只有12倍,安全边际高,正式买入良机
公司2012年3月向154名公司高级管理人员及骨干人员授予股票期权,行权价格最新除权后为9.98元。目前公司股价已经跌至10.26元,2013年当年估值只有12倍,对比历史估值已经创下最低估值水平,安全边际十分高,正是买入良机。
公司经营正逐步在改善,向好趋势明显,将推动公司估值修复行情
公司经营环境逐步改善,订单加速趋势明显,呈逐月加速局面,我们预计1-6月新签订单同比增速约在20%左右。经济调结构将使公司长期受益,新型城镇化投资将带动消费增长,预计大消费投资未来将持续增长,公司设计业务已经感受明显,增长较快。而公司下游行业造纸业已经触底回升,烟草行业在积极探索总承包,海外洽谈项目增多。对食品安全的重视促使食品工程建设更倾向于选择公司这种具有领先优势的专业工程公司。我们预计随着经营环境的逐步改善,以及公司对于经营订单的积极开拓、拥有充足的资金承接大项目,后续订单释放仍将继续加速。经营向好趋势将推动公司估值修复行情,未来估值提升空间巨大。
少数股东权益收购已完成,利益一致化及公司管理平台整合加快,盈利水平提升或成公司重要看点
公司已经完成了对下属子公司少数股东权益的收购工作,子公司全资化会驱动公司利益一致化,进行管理平台整合。此外公司总包模式逐渐成熟,设备采购方面逐渐介入通用设备,施工基本由公司分包给其他施工企业。公司将重点提升工程总承包管理水平及盈利能力列入公司13年经营目标,我们认为未来随着公司内部管理整合的进行,效益提升值得期待。
背靠轻工集团,集团资源整合或渐见效,未来加大资本运作力度成重点工作
公司及集团网站资料显示,公司控股股东中轻集团把加快资源整合列为工作重点,并要求公司加强资本运作,打造成集团旗舰企业。目前中轻集团外经、装备、科研三大板块的优势并未发挥出来,如果能够与中国海诚深度对接,则既可充分发挥优势又可助力中国海诚进一步成长。在集团资源整合实施下,公司与集团其他板块对接、联合效应渐见效,未来或将促使公司业务快速发展。而在2013年集团工作会上集团董事长提出明确提出“要大力利用上市公司的资本平台,加大资本运作力度,深入研究资本运作模式和方法,把已上市的公司做强做大”,未来资本运作值得期待。
盈利预测及投资建议
预计13-15年归属于上市公司股东净利润同比增长42%、41%、34%,EPS,分别为0.83、1.17、1.57元。维持强烈推荐评级,目标价16-18元对应13年EPS20-25倍PE。
风险提示
宏观经济风险,盈利低于预期的风险。
亿纬锂能:公司业绩增长符合预期
亿纬锂能 300014 电子行业
研究机构:广发证券 分析师:韩玲 撰写日期:2013-07-10
事件:公司发布业绩预告,上半年营业收入同比增加80-85%,归属上市公司股东净利润同比增长50-55%,其中非经常性损益在150-250万之间。
业绩增长符合市场预期:在公司两大主营业务中,锂原电池出货量稳步增长,电子烟电池则受到产能的释放以及市场需求的快速增长的带动,电池出货量同比大幅增长;同时由于市场需求旺盛,出现供不应求局面,产品单价出现上涨,毛利率也有所提升,整体上使得公司净利润同比增长迅猛。
电子烟电池产能扩充稳步推进,将巩固龙头地位:公司目前正在扩充圆柱形电池产能55万支每天,四季度投产后公司圆柱形电池产能将达到85万只/天,将一定程度上缓解由于产能紧张带来的压力,也为公司2014年电子烟电池业务持续增长带来保障。
电子烟巨大成长空间为公司新产能投放带来保障:预计2013年全球电子烟销量为3亿只,按照每支电子烟相当于20支传统卷烟计算,电子烟在全球卷烟市场中的占比仅为0.1%,假设2013-2015年电子烟市场需求每年保持100%的增长,到2015年电子烟在整个卷烟市场的占比仍然仅为0.76%,成长空间巨大,给公司电子烟电池新产能的投放带来可靠的保障。
电子烟危害小、价格优势明显将驱动需求持续增长:电子烟由于不含烟焦油,对人身体伤害较小而开始被人们接受,同时在欧美等发达地区电子烟价格优势明显,例如在挪威一包传统卷烟价格高达93元人民币,相当于电子烟单价3倍以上。无论从健康角度,还是经济角度考虑,电子烟作为一种替代品均是较好的选择。
电子烟电池市场仍然较小,短期内锂电巨头不会加入竞争:虽然电子烟出现快速的增长,按照2013年电子烟出货量3亿支计算,对应的电池市场仅为12亿元,在整个锂电池市场中占比不到5%,我们认为短期内锂电池巨头不会切入电子烟电池行业,公司将在未来几年中的维持稳定毛利率水平。
盈利预测:预计2013-2015年公司每股收益分别为0.75、1.04、1.52元,维持公司“买入”评级。
风险提示:FDA出台电子烟相关政策阻止电子烟畅销。
舒泰神:中报略低预期,无碍全年达标
舒泰神 300204 医药生物
研究机构:齐鲁证券 分析师:谢刚 撰写日期:2013-07-10
投资要点
事件:舒泰神7月9日公布了2013年半年度业绩预告,公司预计上半年归属母公司所有者净利润约9515.50万元-10421.74万元,同比增长5%-15%,实现EPS0.40-0.43元,略低于我们在中报前瞻中17%的预测。
点评:
2012年Q2公司实现净利润约5300万元,是公司历史上业绩最好的一个季度,今年Q2公司的净利润接近这一水平,虽然低于我们和市场的预期,但是依然保持了从去年Q3进行营销改革之后,业绩环比上升的势头。基本符合我们在深度报告《修复神经,修复业绩》之中对于2013年H1在高基数上的实现稳步增长的判断。在2012年H2低基数的背景下,全年业绩依然有望完成我们预期中的高增长。
我们依然坚持今年4月18日发布的深度报告《修复神经,修复业绩》中的判断:公司的核心产品“苏肽生”潜力仍在,患者的需求将成为“重磅炸弹”的核心动力,而医保控费只是公司业绩的短期扰动因素。而公司的主要产品“舒泰清”在上半年推广情况良好,如果成功进军OTC领域,极有可能成长为OTC清肠便秘市场的高端产品。
公司下半年存在数个股价催化剂:1.新厂房的GMP认证工作按照计划将在年底前完成。2.有1-2个在研品种有望进入临床试验阶段。3.公司可能使用超募资金进行并购,以解决目前单品独大的局面。因此,我们认为,公司的估值水平在下半年应该会有所提升。
股权激励提供安全边际:公司在2012年9月推出了行权条件较为严苛的股权激励计划,按现有股本计算,行权价为30.07元,而2013年度需要达到的EPS为0.91元。从公司历史上的销售情况来看,Q4往往是年内业绩的高点,达成股权激励的业绩目标是大概率事件。而第一期的股权激励在今年9月7日后即可行权,30.07元的行权价仍高于当前28.27元的股价,行权价格给现价买入提供了一定的安全边际。
盈利预测和投资建议:由于尚未公布半年报的详细数据,我们暂维持之前的盈利预测不变,预计公司2013-2015年实现归属母公司净利润分别为2.34、3.50、4.65亿元,同比增长45.7%、49.97%、32.7%,对应EPS为0.97,1.46,1.93元。公司的合理估值区间为33-35元。由于公司业绩低于此前市场的预期,股价在短期内存在下行风险,但我们认为,短期下跌将带来良好的中长期买点,重申“买入”评级。
风险因素:单品驱动风险,新版GMP认证不达预期,政策风险
恩华药业:度洛西汀获批,三大精神领域新品开启未来更大金矿
恩华药业 002262 医药生物
研究机构:中投证券 分析师:余文心,周锐 撰写日期:2013-07-10
公司公告收到CFDA度洛西汀原料药及其肠溶片的药品注册批件。
自08年上市以来我们一直重点覆盖公司,市场过去给予高关注的是麻醉线产品,也常与宜昌人福类比。09-12年,占工业比40%的精神神经线增长一直慢于占比45%的麻醉线,原因是老品种竞争激烈、没有新品上市。13-14年三大重磅新品度洛西汀、阿立哌唑、普瑞巴林的获批将为公司打造麻醉线以外的第二座金矿。目前市场研究并不充分,本报告着重于此,建议投资者着重关注精神领域新品。这也是我们13年的创新药物研究第二篇。
投资要点:
精神类用药在国内还是座未被充分挖掘的金矿。精神系统用药国际市场占药品市场5%-10%,而我国占比才不到2%,随着民众重视度增强、国家政策扶持,空间大、成长性好。
恩华已是国内精神用药专科企业的优秀代表。内资企业中,恩华品种最为丰富,销售已覆盖1200余家精神疾病专科医院和三级医院精神科,行业耕耘时间长,积累了不错的研发及学术营销队伍。
精神类用药中,抗精神病用药、抗抑郁药、抗癫痫药是排名前三的领域。恩华的三大新品阿立哌唑、度洛西汀、普瑞巴林刚好一一对应。
公司三大新品均是国际市场销售40亿美金品种,且国内竞争并不激烈。公司可凭借较为成熟的销售队伍使产品快速上量。12年精神线3.2亿,我们预计若进展顺利三大新品将在3-4年内给恩华贡献1.5-2亿收入,贡献显著。
度洛西汀:礼来原研,11年销售42亿美金,国内礼来(80%份额)、中西两家批文,恩华作为第三家企业前景很大。度洛西汀作为第三代抑郁症治疗药物,疗效确切,且副反应小于著名的“五朵金花”,国际市场增速很快。中国09-11年样本医院增长率均在50%以上,潜力大。
阿立哌唑:日本大冢原研,11年销售42亿美金,国内市场大冢、康弘、中西三份天下。恩华、豪森、华海等在报。恩华正在补充材料,预计2、3季度获批。公司可借助现有的利培酮、齐拉西酮销售人员快速推广。
普瑞巴林:辉瑞11年销售37亿美金,是美国欧洲认可的第一个同时治疗糖尿病性神经痛和带状疱疹神经痛的药物。其疗效优于恩华现有的加巴喷丁,且副作用更小。
目前国内辉瑞独家,恩华与重庆赛维两家在报。预计14年初拿到批文,前景很好。
盈利预测与投资建议:我们给予13-14年EPS为0.57、0.78、1.12元,公司有望实现10年10倍的增长。作为年度组合,持续推荐。
风险提示:新品获批速度不达预期,估值过高的风险