掌趣科技:《石器时代2online》5月流水过千万,运营数据开始逐步验证长期逻辑
300315[掌趣科技] 计算机行业
研究机构:海通证券
掌趣科技7月3日公告,其智能机游戏《石器时代2 online》自3月上线到5月底累计用户账户充值金额超过2000万元,预计对公司毛利贡献超过700万元,其中5月份月充值已过千万。同时公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金获得中国证监会正式批复,预计并购将进入最后交割阶段。
总体观点:公司上市后重点发展的手机游戏和网页游戏属于高增长和高利润率行业,IPO的暂停为已经上市的公司发展提供契机,公司借资本优势内部扩张与外部并购协同发展,《石器时代2 online》流水数据表现较为出色,长期逻辑开始逐步验证。
点评:
流水数据符合预期,Android渠道收入可观验证公司强大推广能力。《石器时代2 online》在3-5月中实际登陆App Store的时间并不长,来自苹果官方的收入应在很小量级;且根据我们监测,在91的iOS上的月收入也在百万量级,故大部分收入应来自Android渠道。公司《石器时代OL》的成功证明了自身在渠道方面深厚的积累和强大的推广能力,这种出身于SP的营销基因是公司未来游戏获取足够曝光度、进而获得成功的必要条件。
未来海外市场还有较大提升潜力。《石器时代2 online》目前已在中国大陆、港澳台地区上线运营,今年下半年将在韩国等海外市场陆续上线。公司不具备海外发行能力,因此会作为CP的角色将游戏签约给当地发行方,收取约游戏收入20%左右的流水。目前行业中很多产品在海外也取得了巨大成功,不少产品70%的收入来自海外,尤其是在文化相近的港澳日韩等地区。若假设海外流水也在千万级别,则分成的20%几乎可以视为毛利看待,对盈利贡献亦可观。
大作利润率水平较高,未来产品可能蕴含较大弹性。目前行业分成比例普遍在6:4,即开发和发行方得六成,平台分四成。《石器时代2 online》2000万流水对应约1200万收入,700万元毛利对应近60%毛利率水平,高于此前智能机游戏50%左右的毛利率。由于游戏后期运维成本较低,而开发费用已在前期投入,故大作推广得当,会和电影业务一样拥有强大的业绩爆发力。公司后续即将上线产品包括《魔兽来了》、《西游降魔》等,也均有望冲击千万月收入水平。
盈利预测与投资建议:
预计手机游戏和网页游戏行业今年增速将分别达到200-300%和40%,正处于高速发展的阶段,掌趣科技利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路,有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商,快速发展期间估值将被消化,风险依靠严格的对赌控制。考虑到公司坚持将外延扩展作为一项长期策略、以及自有手游产品表现良好,预测2013-2015年EPS分别为0.45元、0.89元和1.36元,按照2014年40倍、2015年30倍,目标价区间35.5元-40.8元,维持“买入”评级。投资逻辑是手游行业高速增长和公司战略与行业状态的契合,短期会靠运营数据证实战略可逐步兑现。
主要风险:公司尚未形成平台型的业务模式,所以长期发展空间待观察。
茂硕电源:与OPT战略合作,意义重大
002660[茂硕电源] 电子元器件行业
研究机构:长江证券 分析师: 陈志坚 撰写日期:2013年07月04日
战略合作协议签订,公司高效直销体系的经营目标初见成效。公司产品在现有客户采购量中的占比还是相对较小的,有较大的提升空间。OPT 占公司2012年营业收入的1.39%,此次协议OPT 公司把茂硕电源作为电源首要、主要供应商,未来采购量将不断增加。
全方位大功率LED 驱动系统解决方案供应商雏形显现。茂硕电源通过延伸产品服务范围,为客户提供产品以外的增值服务。此次协议中茂硕成立专业项目团队,负责OPT 公司的产品出样以及品质检测,在电源方案改进以及认证方面给予OPT 最优配合与支持,这表明公司LED 零组件厂商向平台型公司演进的决心。
国内品牌走向全球市场,未来成长空间巨大。茂硕电源目前在国内市场处于龙头地位,能够获得俄罗斯最大的LED 制造商OPT 的高度认可,表明公司已经具备了较强的国际市场竞争力,未来扩大在日、美、欧等更广阔的海外市场上的影响力和市场份额指日可待,而全球LED 照明正处于快速普及的初期,这为公司未来的成长创造了巨大的发展空间。
我们预计公司2013-2015年的EPS 分别是0.35元、0.51元、0.71元,目前股价对应的PE 分别是33.76倍、22.99倍、16.64倍,维持公司“推荐”评级。
北方创业:军品占比提升,业绩大幅超市场预期
600967[北方创业] 交运设备行业
研究机构:中国银河 分析师: 邱世梁,... 撰写日期:2013年07月04日
1.事件
公司发布业绩预告,预计公司2013年半年度归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长70%-90%;全面摊薄EPS为0.33-0.37元。
2.我们的分析与判断
(一)军品占比提升,业绩大幅超市场预期 2013年一季度业绩同比增长44%,全面摊薄EPS为0.10元。二季度单季度业绩增速明显加快,同比增长84%-114%。 业绩大幅增长一方面来自产品结构优化,军品收入、利润均有大幅增加;另一方面,公司实行精益生产,加强精益管理,产品成本下降。
(二)自备车、出口、防务业务驱动业绩高增长
铁路货车是铁路改革受益最大的行业之一,景气向上。公司业绩增长受益铁路货车结构改善、海外出口放量。自备车和出口车毛利率高于国铁车5个百分点以上。2013年1月份公司获得神华集团1500辆C80铝合金型运煤专用敞车供货合同,自备车毛利率较高,将优化产品结构。 2012年军品业务约占公司收入的20%。公司零部件产品包括结构件、曲轴锻件、车辆弹簧三类,主要为坦克等军品和民品配套。2012年,控股子公司大成装备收入同比增长20%,净利润同比大幅增长833%,系军品订单大幅增加,军品销量增加和订价提高。
(三)短期受益军品配件,中期受益集团资本运作
公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件订单的增长,中期将受益兵器集团的资本运作。公司隶属兵器集团,大股东重卡业务已明确提升管理层级,由兵器集团直接管理。剥离重卡业务后,大股东军品占比将达到75%;其中坦克等军品业务收入规模接近公司的2倍。 中国重工停牌、航空动力重大资产重组方案出台后,我们预计军工总装资产证券化进程将进一步提速。兵器集团目前资产证券化水平低于中航工业、中船重工、中船工业、中国兵装,未来资本运作将加快。
3.投资建议
我们调高盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.65、0.85、1.05元,对应PE为18、14、11倍;军品占比提升、增速加快,估值具备较大提升空间。维持“推荐”评级。催化剂:国铁铁路货车招标启动,中标大额订单(国铁、自备车、海外出口),铁路货运改革进展、军工资产整合获突破。风险提示:经济下滑超预期,国铁货车和企业自备车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。
上汽集团:大众销量增长带动整体销量增速提升
600104[上汽集团] 交运设备行业
研究机构:民生证券 分析师: 于特 撰写日期:2013年07月04日
报告摘要:
一、事件概述
公司发布2013年6月销量数据:6月销量40.7万辆,同比增长14.4%,环比增长0.5%;累计前6月销量257.4万辆,同比增长15.3%。
二、分析与判断
6月销量同比增长14.4%增速较5月好转
公司6月汽车销量增速较5月好转,销量同比增长14.4%至40.7万辆,环比增长0.5%;累计前6月销量同比增长15.3%至257.4万辆。其中,上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱,6月销量增速分别为25.2%、9.4%、16.4%、9.3%。预计6月狭义乘用车销量增速约15%,上海通用销量增速慢于行业,上海大众增速较快,上汽乘用车表现较佳。
上海大众销量增速较快上海通用表现平稳
上海大众6月销量13.3万辆,同比增长25.2%;累计前6月同比增长23.2%至78.4万辆。大众DSG召回事件与途观对标车型福特翼虎上市后销量表现好等因素将导致途观增速放缓(6月途观销量同比下滑0.2%);增量将来源于新桑塔纳放量(6月新桑塔纳销量0.7万辆)与朗逸(6月朗逸销量同比增长142.5%),新车型斯柯达昕锐与YETI,此几款车型均为A级与A0级,盈利能力将弱于增速放缓的B级车。我们判断,上海大众实现2013年销量目标145万辆难度不大,但盈利增速将慢于销量增速。
上海通用6月销量12.7万辆,同比增长9.4%;累计前6月同比增长16.2%至78.0万辆。新君威销量有所下滑,别克GL82013年款3月上市后表现佳,6月销量0.6万辆,在MPV领域居领先地位;迈锐宝月销量持续稳定在0.8万辆;SUV昂克拉持续放量,6月销量0.4万辆。上海通用有望实现2013年销量目标超150万辆。
上汽通用五菱销量增速放缓自主品牌表现佳
上汽通用五菱6月销量11.2万辆,同比增长9.3%;累计前6月同比增长6.6%至80.0万辆,增量主要来源于五菱宏光,轿车宝骏630销量同比增长53.8%至0.4万辆,此外,交叉乘用车与微卡平稳增长,预计通用五菱市场份额将保持在50%以上并有望持续提升,全年完成150万辆以上销量目标较有希望。
自主品牌6月销量2.0万辆,同比增长16.4%;累计前6月销量增长16.8%至10.5万辆,销量增长主要由于MG3与荣威350销量增长较快,6月销量增速分别为25.7%与56.3%,全年24万辆销量目标可实现。
三、盈利预测与投资建议
预估13-14年EPS为2.07与2.27元,对应PE为6.2与5.7倍。公司作为乘用车龙头股,估值偏低,维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
经济增速下滑风险;行业销量数据不如预期风险。
海油工程:建设海洋强国开发海洋油气
600583[海油工程] 建筑和工程
研究机构:广发证券 分析师: 罗立波,... 撰写日期:2013年07月04日
事件:7月3日,在外交部记者会上,有记者提问:据报道,日本称中国正在东海“中间线”附近建设新的油气开采设施,日方已就此向中方提出抗议,中方此时采取行动的目的是什么?对此,外交部发言人答复:中方不接受日方所谓抗议,中方在中国管辖海域进行开发活动无可非议,关于日方单方面声称的“中间线”,中方从未接受。
东海油气开发已经重启:2005年,春晓气田建成投产,成为东海开发的标志性进展。然而,由于日本持续的干扰,2008年以后,我国在东海海域的油气开发陷于停顿。根据中海油年报,其在东海海域的油气产量从2007年的199万桶锐减至2008年的45万桶。近期,中海油和中石化重新启动了一组东海气田的开发,包括平北一期和二期、黄岩一期和二期等,据悉,上述海域的探明天然气储量共约500亿立方米。
建设“海洋强国”成为国家战略:党的“十八大”报告首次提出,要建设海洋强国,其核心内容是坚决维护我国的海洋权益、加快发展海洋经济。从国家批准设立三沙市、重组国家海洋局、成立海洋委员会等举动来看,海洋油气开发将得到更多的支持,特别是南海和东海海域。东海油气开发的“一落一起”,是最好的例证。
盈利预测和投资建议:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2013-2015年分别实现营业收入15,810、19,109和22,162百万元,EPS分别为0.345、0.443和0.531元。公司面临国内和海外海洋油气开发的良好机遇,同时核心能力提升明显,海外市场也有望继续获得突破,结合业绩增长水平,我们继续给予“买入”评级,合理价值为8.63元。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。
锦龙股份:收购顺利进行估值重现吸引力
000712[锦龙股份] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构:海通证券 分析师: 丁文韬 撰写日期:2013年07月04日
锦龙股份(000712)于7月2日晚发布公告:东莞农村商业银行股份有限公司4400万股股权已于6月28日过户到公司名下,相关股权登记确认手续已办理完毕。公司收购进程顺利,股价下跌后买入机会再现,维持推荐。
公司购买东莞农商行的重大资产购买进程顺利。公司7月2日晚公告东莞农村商业银行股份有限公司4400万股股权已于6月28日过户到公司名下,此次重大资产收购进程顺利推动。目前公司持有东莞农商行股权比例约为0.84%,考虑到东莞农商行资本压力较大,未来可能需要增资,不排除公司将继续提升持股比例的可能性,或将会计核算方法由“成本法”变更为“权益法”,大幅提升公司业绩。
收购银行股份后,综合金融控股平台初现:公司原旗下有证券公司和期货公司,收购东莞农商行以后,银行成为公司综合金融平台中的最后一块版图。考虑到银行平台在混业经营中有作用较大,将会与证券公司和期货公司实现协同效应,对公司未来业绩提升提供有力支持。 我们从以下两个角度对公司进行推荐:
估值切换,从参股金融到纯金融股的估值切换:参股金融公司由于仅能从公司获得分红而无法直接参与管理、发展,市场往往给予较大折价。锦龙股份从参股券商成为控股中山证券,参股东莞证券,银行、期货为辅的综合金融平台;估值提升空间较大。
基本面改善,中山证券有望迎来基本面质变:收购中山证券后,公司将加强对旗下证券公司的管理和协调合作,提升运营效率;未来将进一步借助地方企业资源大力发展投行、资管、资产证券化等业务,旗下证券公司有望迎来基本面的质变;估值提升空间较大。
调高公司目标价至26.69元,积极推荐!考虑到公司收购东莞农商后旗下综合金融业务进一步完善,以及未来中山证券基本面将迎来改善,上调锦龙股份的目标价至26.69元,对应2013PE为47倍。公司前期受大盘影响股价出现回调,但基本面并未恶化,估值重现吸引力,维持推荐!
不确定性因素。(1)市场持续低迷;(2)重大资产收购受挫。
中远航运:近期BDI反弹恐难有实质性改善
600428[中远航运] 公路港口航运行业
研究机构:瑞银证券 分析师: 饶呈方 撰写日期:2013年07月04日
BDI反弹但尚难言行业拐点
自6月上旬以来,BDI已由800点持续反弹至1170点。此次的反弹主要由好望角船型BCI推动。我们认为反弹主要是由于低矿价带来的一轮钢厂补库存行为,以及近期少数船东出现流动性危机间接缩减了运力。虽然行业供需的基本面在逐步改善,但由于宏观经济疲弱以及船舶利用率处于低位,我们认为尚难言行业拐点出现。
特种船依然低迷,半潜船形势相对较好受
具备一定可替代性的干散货船影响,特种船运价也一直低迷。1-5月份,1.7万吨多用途船的一年期期租水平一直在8600美元/天。我们认为,虽然供需情况较为稳定,但替代效应使得特种船运价也难以独善其身。但海上油气开采的景气度高企,以及公司成立半潜船Pool的运营效应体现,我们认为半潜船形势或相对较好。
下调2013/14/15年盈利预测
由于TCE低于预期,我们下调了2013/14/15年的TCE和毛利率假设,并相应将每股盈利预测从0.11/0.23/0.33元下调至0.04/0.11/0.18元。我们预计明年干散货运力增速将进一步下降而改善行业基本面,且预计海上钻井平台的交付持续处于高峰,有望进一步提高半潜船运价。
估值:维持“中性”评级,目标价下调至3.20元
我们维持“中性”评级。新的目标价基于0.70倍2013年目标PB,对应每股内在价值2.79元。我们继续给予每股内在价值15%溢价得到目标价3.20元。
卫星石化事件点评:SAP项目投产,产业链进一步拓展
002648[卫星石化] 基础化工业
研究机构:东兴证券 分析师: 毛军华 撰写日期:2013年07月04日
事件:
公司7月2日发布公告,募投项目年产30000吨高吸水性树脂(SAP)技改项目已取得嘉兴市及南湖区相关部门出具的该项目试生产备案与意见,同意进入投料试生产阶段。目前公司已完成设备单机运转调试,单台设备运转顺利,将按计划进入装臵投料调试。
主要观点:
1.国内SAP消费快速增长,项目投产将成为公司重要的利润增长点。
SAP为丙烯酸的主要下游产品,因吸水率高、保水性强而被应用于婴儿尿布等领域,我国2000-2010年SAP产量与表观消费量年均复合增长率高达40.14%、26.08%,预计随着人口老龄化加剧、婴儿潮、人民生活水平提高SAP需求将持续快速增长;目前国内产能主要来自日触化工、三大雅、台塑等外资企业,国内企业产能分散、质量偏低;公司之前年产600吨中试装臵产品经恒安等下游客户试用,表明其质量达到日本产品同等水平,且比国内同类企业有明显技术与成本优势。按SAP价格16000元/吨、20%净利率测算,该项目可贡献营业收入4.8亿、净利润0.96亿,占12年净利润的23%,可增厚EPS0.24元。公司项目投产后将替代进口,并规划待3万吨装臵运转成熟后,持续扩充产能,未来SAP将成为公司重要的利润增长点。
2.华谊丙烯酸酯装臵爆炸导致丙烯酸价格大涨,公司提价利好业绩
6月23日上海华谊丙烯酸厂发生爆炸,导致丙烯酸产业链短期供需偏紧,产品价格大涨,华东丙烯酸价格涨20.37%至13000元/吨,丙烯酸丁酯涨8.65%至14450元/吨,由于华谊爆炸的11万吨级生产线复工还需时日,短期丙烯酸酯仍将有提价空间。公司目前产能为16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯,在建产能32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯将于13年底前投产,由于丙烯酸酯行业目前产能集中度已较高,新产能投产后公司定价权将进一步增强,业绩弹性也将明显增加。
3.公司在建的丙烷脱氢项目将于14年初投产。
届时将形成丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯与SAP的完全产业链,可平抑周期品的价格大幅波动,并提高整体盈利能力。
结论:
SAP项目投产将成为公司重要的利润增长点,其持续快速增长的市场空间利于市场看高公司估值,14年初丙烷-丙烯-丙烯酸酯与SAP全产业链的完成将使公司具备一体化与规模化优势,盈利能力大幅提高。预计公司13、14年EPS分别为1.04元、1.76元,对应PE分别为21倍、13倍,维持“推荐”评级。
亿纬锂能公告点评:扩产继续巩固电子烟龙头地位
300014[亿纬锂能] 电子元器件行业
研究机构:民生证券 分析师: 袁瑶,王... 撰写日期:2013年07月03日
一、事件概述
公司公告子公司金泉新材料最新进展:湖北荆门锂离子电池和正极材料生产基地举行了奠基仪式。项目拟建规模为年产5000万安时锂离子电池生产线,年产1500吨正极材料生产基地。
二、分析与判断
扩产继续巩固电子烟龙头地位
2012年底公司收购德赛聚能后成为电子烟领域绝对龙头,今年年底产能将达日产70万只,但受益于美国电子烟市场的爆发,目前基本处于满产状态,随着公司新的锂离子电池的投产,公司有望继续领跑电子烟行业。去年电子烟的销售额为0.76亿元,随着并购带来的产能释放今年公司电子烟销售将达3亿元,未来市场有望迎来爆发式增长,公司作为龙头将继续领跑整个电子烟电池行业。
进军正极材料,向上整合产业链
公司在荆门投产高压正极材料,主要是为拓展电子烟产业链上游,降低公司原材料成本,使得终端产品更具有竞争力。同时由于正极材料存在一定壁垒,公司电子烟竞争领域对手较难进入上游,公司有望继续提高电子烟电池性能,进一步扩大电子烟电池版图。
锂原电池稳步增长,积极布局新业务
公司锂原电池稳步增长:短期受益于智能电表招标量增长,虽然未来智能电表招标量高峰已过,但公司仍然受益智能燃气表、水表、热量表爆发式增长。同时公司积极扩大消费电子、安防以及RFID等电池消费市场。
除锂电池业务外,公司利用自己在电池领域积累的技术积极布局增程式新能源大巴,同时公司具备军品供应资质积极参与北斗应用产品,有望成为未来增长点。
三、盈利预测与投资建议
公司锂原电池业务仍将稳步增长,电子烟将带动锂二次电池业务大幅增长,同时公司布局增程式电动大巴和北斗应用产品,预计公司2013-2015年EPS为0.69、0.90和1.16元,对应的市盈率分别为41、31和15倍,预计未来三年符合增速超过30%以上,暂时给予公司“谨慎推荐”投资评级。
四、风险提示:
电子烟需求不及预期,新产品拓展不顺利。
上海绿新:进军纸容器快速消费品包装领域
002565[上海绿新] 造纸印刷行业
研究机构:海通证券 分析师: 徐琳 撰写日期:2013年07月03日
事件:
上海绿新近期发布公告,公司于2013年6月28日召开董事会审议通过了《关于公司收购浙江德美彩印有限公司的议案》,拟收购王斌等5名自然人所持有的浙江德美彩印有限公司60%的股权,同日签署了《王斌、王钊德、徐幼梅、沈一萍、王桂仙与上海绿新包装材料科技股份有限公司关于浙江德美彩印有限公司股权转让协议》。本次交易的股权转让价款为7380万元,收购资金来源为公司自有资金。
本次股权收购不构成关联交易,也不属于重大资产重组事项,协议经董事会批准后生效。
点评:
交易标的基本情况:纸容器快速消费品生产商。交易标的浙江德美是专业生产纸容器及印刷包装用品的制造企业,是中国市场上最大的纸容器快速消费品生产商之一。目前主要产品有目前纸杯、淋膜原纸、纸碗、彩色纸箱、外贴片,销售覆盖全国各地及东南亚地区,是知名品牌“香飘飘”、“小洋人”、“香约”等的主要供应商。
总体看来,浙江德美资产及业务规模较大,资产周转较快,但盈利水平稍低于公司原有业务;并表后可进一步提升公司业务规模,但可能影响整体盈利水平。
收购目的:拓宽客户市场,优化产品结构。为实现双方资源的有效整合,促进资源的优化配置和先进技术共享,拓宽公司客户市场,增加盈利途径,优化产业结构调整,保持公司未来的可持续发展。公司在专注主业的同时,始终致力于扩大产品适用范围和领域以寻求长期发展,此次收购进军纸容器快速消费品包装领域,改变了原先产品结构单一的局面,对公司业务拓展意义重大。
收购价格合理。从交易价格看,7380万元的收购价格对应2012年浙江德美净利润PE为7.42倍,对应其2012年12月31日净资产的PB为1.27倍;参考相关包装类上市公司2011年平均市盈率24倍,最新市净率2.26倍,收购价格合理业绩承诺。股权出让方王斌等5名自然人承诺,以2012年度经审计的净利润为计算基础,2013-2015年度净利润增长率分别不低于20%、40%、60%,若目标公司未能完成上述业绩承诺,出让方同意给予公司补偿,补偿金额为实际净利润金额与承诺净利润金额之间差额的7.421倍乘以60%。浙江德美2012年净利润为1657.48万元,假设并表的情况下60%业务量可增厚上海绿新同期归属母公司净利润约6%,利润承诺对应2013-2015年净利润复合增长率为16.96%。
扩张脚步仍在继续。公司原有镀铝纸产能3万吨;2011年收购优思吉德实业(上海)有限公司50%股权、江阴特锐达包装科技有限公司75%股权,合计增加产能约2万吨;2012年收购福建泰兴特纸有限公司85%股权,增加4万多吨产能;目前年产真空镀铝纸产量约为10万吨,细分行业市场占有率为全国第一。此外,募集资金投资项目年产4万吨新型生态包装材料项目,将预计2013年年底投产,可继续贡献业务增量。近期收购浙江德美,将扩张脚步迈向全新领域,业务拓展仍在继续。
盈利预测与投资建议。由于收购项目并表时间尚不确定,暂维持之前的盈利预测,即2013年、2014年净利润增速分别为39%、21%,稀释每股收益分别为0.67元、0.81元。我们看好镀铝纸包装行业下游拓展及公司内涵和外延式扩张相结合带来的业务和盈利双重提升,维持“买入”评级,六个月目标价13元,对应2013年动态PE约19X。
风险提示。(1)新业务领域拓展风险;(2)原材料价格波动风险;(3)小非解禁的市场压力。
丰东股份:服务产能利用率提高
002530[丰东股份] 机械行业
研究机构:浙商证券 分析师: 史海昇 撰写日期:2013年07月04日
报告导读
投资要点
与日本IMS合作深耕真空炉市场
公司与日本IMS签署投资意向书,实力盐城石川岛真空技术公司,充分发挥各自技术、制造和市场优势,深耕真空热处理的国内国际市场。公司传统优势产品为可控气氛炉,真空炉市场占有率有待提升。作为热处理要求更高的设备,在航空等精密制造领域具备广泛需求。公司此次与日本企业联手,有望进一步发力国内真空炉市场,开拓应用领域。
设备订单充足开拓航空等高附加值领域
公司的可控气氛炉连续四年全国销量排行第一,设立真空炉设备合营公司提高市占率。目前公司在手订单饱满,真空炉占比有所提高。公司目前在努力开拓附加值较高的航空等领域,航空领域对热处理要求较高,一般使用真空炉或者感应处理设备,公司作为国内产品链齐全的龙头企业,有望凭借经济型和快速的服务相应争夺市场份额。
服务产能利用率有所改善
公司募投项目为上海、南京、重庆三个处理中心的产能扩张,上海昂先最先达到预定效益,去年利用率已达90%以上。今年对南京和重庆两个网点进行客户开拓、产能优化、管理激励等措施努力提高利用率,收到较好效果。目前处于热处理整体升级的时间窗口,专业化服务有望凭借较强的可复制性以连锁化经营模式,期待公司服务业务的纵深二维扩张。
估值与投资建议
我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.25、0.32和0.40元,以7月3日收盘价5.20元来计算,对应PE分别为21、16和13倍,设备销售支撑业绩,服务起色有望锦上添花,维持“增持”评级。
贝因美:奶粉行业面临大整合,上调公司盈利预测
002570[贝因美] 食品饮料行业
研究机构:海通证券 分析师: 赵勇 撰写日期:2013年07月03日
贝因美2013年7月3日发布业绩修正公告:1H2013归母公司净利润从同比增20%-50%修正为60%-110%,对应净利润3.2亿元-4.2亿元,EPS0.5-0.66元。
简评和投资建议
我们判断增长来自:1)产品结构优化。12年10月公司针对母婴渠道开发了冠军宝贝特级优选系列(OPO产品),目前销售情况良好。下半年公司有望继续推出高端产品,适应当前行业高端化发展趋势;2)费用得到控制,费用率下降空间较大(2012年销售费用率为40.9%);3)收入稳健增长,主要来自三四线城市拓展。预计全年EPS可达1.51元,当前估值仅21倍。给予2013年30xPE,对应短期目标价45.5元,我们看行业政策推动集中度提升和公司盈利能力提升,上调至买入评级。
主要风险:(1)奶粉原料价格波动风险;(2)食品质量风险;
威创股份深度报告:智慧城市拉动需求,可视化解决方案拓展空间
002308[威创股份] 电子元器件行业
研究机构:国信证券 分析师: 高耀华 撰写日期:2013年07月03日
智慧城市全面推进将加速DLP拼接墙的需求,威创已树立标杆
目前智慧城市正在全面推进,按照13年初住建部设立的一期试点就有90个城市,预计未来几年国内建设智慧城市将至少超过200个城市。智慧城市的全面推进将直接带动DLP拼接墙的市场需求,包括市级别的显示控制需求,以及具体的交通、公安、城管等业务部门的需求。
威创股份最近在智慧南京的项目中建设了目前最大的拼接墙,包括96块60”的LED光源DLP显示单元。如果仅考虑每个智慧城市建设一个拼接墙显控项目,就将创造超过20亿元的市场需求,如果3年之内建设完毕,则该部分需求就将提升国内DLP市场增速20%以上。威创作为大屏幕拼接墙领域的领导厂商,在行业增速提升的阶段将明确受益。
超高分辨率显控龙头,多种技术方案储备保持行业最强竞争力
威创的DLP拼接墙在国内市场大幅领先于竞争对手,市占率约为33%,在全球市场的份额也仅小幅落后于Barco;而威创的成长性、盈利能力都保持行业最高水平,在注重高端应用的DLP市场预计未来几年市场份额将进一步扩大。
除了优势产品之外,威创同样布局了超窄边LCD显示屏和小间距LED显示屏,多种技术方案保证全方位满足客户需求,保持超高分显控市场最强竞争力。
从显控产品拓展可视化解决方案,拓展价值链增加市场空间
目前大屏幕的显示和各业务部门的IT系统分别连接造成大屏幕拼接墙的性能没有被充分发挥,威创将依靠自身显控设备的技术优势以及专注行业的理解提供综合的可视化解决方案,在提升产品使用效果的同时,增加公司市场空间。
风险提示
解决方案的推广进度存在不确定性;新产品会导致整体利润率下滑。
需求加速,业务拓展空间,估值偏低,调高评级至“推荐”
我们认为智慧城市将带动公司产品需求加速,而公司本身的可视化解决方案将大幅拓展市场空间;预计公司13-15年EPS为0.53/0.69/0.89元,3年CAGR为30%;当前股价对应13-15年的市盈率分别为18/14/11倍。公司未来将保持较高增速,当前估值偏低,我们调高公司评级至“推荐”,目标价13元。
均胜电子深度报告:汽车电子行业新锐,电池管理系统空间广阔
600699[均胜电子] 基础化工业
研究机构:海通证券 分析师: 赵晨曦,... 撰写日期:2013年07月03日
公司主要经营汽车电子、发动机系统和内外饰功能件。从公司12年收入构成情况来看,德国普瑞收入贡献比例约为63%,均胜股份和华德塑料分别为11%和14%。12年德国普瑞的利润贡献比例约54%,均胜股份和华德塑料等汽车功能件业务利润贡献比例约46%。
汽车电子行业:快速成长,本土企业竞争力较弱。目前我国平均每辆车上安装的电子装置在整车制造成本中占比22%左右,低于国外30%左右的成本占比。受汽车销量持续增长的推动,2005-2011年我国汽车电子市场销售额复合增长率约30%。从竞争情况来看,我国本土零部件企业还十分弱小,主要涉足汽车电子后装和改装市场,集中在车载电子领域,汽车电子控制装置类产品主要由国外汽车电子厂商提供。
汽车功能件业务:盈利稳健增长。公司汽车功能件业务主要包含发动机系统功能件和内外饰件业务。12年公司汽车功能件业务实现营业收入15.82亿元,同比增长8.18%。均胜股份和华德塑料是公司汽车功能件业务收入和盈利的主要来源。
电池管理系统有望打开公司的成长空间。目前电池管理系统占德国普瑞的收入比重很小,我们认为由于公司在插电式混合动力电控系统上具有先发优势,随着插电式混合动力汽车的推广,公司在混合动力电控系统上有望拥有广阔的市场空间。
盈利预测与投资建议。基于汽车电子行业的需求的快速增长和公司的竞争力情况,我们预测2013-2015年EPS 分别为0.54元、0.69元和0.83元。汽车电子在A股市场上属于稀缺品种,同时未来公司在新能源汽车领域空间广阔,因此我们认为公司应该享受高于普通零部件公司的估值水平。我们首次给予公司“买入”评级,目标价16.20元,对应2013年30倍PE。
风险提示。汽车行业需求周期性波动风险;汇率波动风险;原材料和人力成本上涨超出预期;资源整合和管理不当带来的经营风险。
九龙电力:再次并入优质环保运营资产,后续成长空间依然广阔
600292[九龙电力] 电力、煤气及水等公用事业
研究机构:华泰证券 分析师: 程鹏 撰写日期:2013年06月30日
收购优质环保资产,打造电力环保全产业链。公司公告非公开发行预案,拟增发不超过1亿股,募集16.69亿元用于收购、新建集团旗下总计1004万千瓦脱硝、264万千瓦脱硫运营资产,并对子公司远达工程进行增资、并收购鼎昇环保80%股权。此次收购是集团旗下环保运营资产的再次注入,为公司的长期发展和业绩增长奠定了坚实基础,根据我们的测算,此次收购运营资产完全达产后,将新增净利润近1亿元,增厚EPS约0.16元。
环保运营资产扩容,后续成长依然广阔。此次收购验证了我们之前预计集团内电力环保运营资产的收购或注入将持续进行的判断。增发完成后,公司脱硫资产超过1600万千瓦,脱硝运营资产超过1400万千瓦,遥遥领先其他竞争对手。我们依然维持大气环保行业将转入运营时代的判断,公司作为中电投集团旗下唯一的电力环保业务整合平台,集团旗下30万千瓦以上的火电装机超过5000万千瓦,我们保守估计集团内环保运营资产市场空间超过100亿元;即仅集团内市场空间达到公司现有规模的2.5倍以上。
脱硝、脱硫改造高峰到来,在手订单有望持续超出预期。随着大气污染排放要求的日趋严厉,我们维持2013-2015年间将有超过4.8亿千瓦的火电机组将迎来脱硝改造的判断,同时不达标额脱硫机组改造需求正快速释放,公司电厂脱硫脱硝改造业务迎来爆发期。截止2013年6月,公司公告新签脱硫脱硝合同订单14个,金额超过8.5亿元,加上去年未结算项目约8亿元,目前在手订单达到16.5亿元。我们预计随着脱硫脱硝改造市场的持续火爆,公司工程改造订单将持续超出预期,全年工程业务订单将超过25亿元。
评级:增持。我们暂时维持公司2013-2014年EPS0.60、0.76元的判断。作为中电投旗下唯一的环保业务整合平台,我们看好公司在电力环保领域的中长期发展前景,特别是在电力环保运营领域的竞争优势显著。短期来看,脱硫脱硝改造市场爆发带来工程和催化剂业务订单有望超出市场预期。我们维持公司“增持”评级。
风险提示:工程业务毛利率水平因市场竞争激烈而下滑的风险;运营资产受火电利用小时波动的风险;后续脱硫脱硝运营资产注入慢于预期的风险。
海源机械:新业务打开想象空间
002529[海源机械] 机械行业
研究机构:浙商证券 分析师: 史海昇 撰写日期:2013年07月03日
宏观经济放缓传统业务销售低迷
目前宏观经济环境不佳,固定资产投资增速下滑,机械整体产值增速下降至12%左右,公司的传统产品墙材压机、耐材压机等销售遇到一定压力。我们预计公司未来的看点主要是复合材料业务的拓展以及3D打印机的进展。
复合材料材料试生产业务转型初见成效
公司积极往下游拓展,海源新材料公司生产销售建筑模板和保温板,目前已有4条生产线进行试生产,全部产能达产后将具备年产300万平方米的产能。复合材料建筑模板具备可多次利用、拆装方便、易清洗等诸多优点,符合“以塑代木、以塑代钢”的产业发展方向,公司的“易安特”建筑模板有望实现普及应用。
切入3D打印领域开拓新的竞争蓝海
拟成立海源3D打印公司负责3D打印机的设计开发、生产制造及销售服务,通过多种渠道实现业务推广。目前已与合作方开发工业和家用样机并得到客户的意向订单。
目前全球3D市场规模超过百亿,但我国仍处于起步阶段,根据中国3D打印技术联盟,我国将成为全球最大的应用市场,预计2015年中国3D打印规模将达到100亿左右,家用和工业用市场前景可观,公司通过与昆山永年合作切入此领域,有望凭借合作方技术和自身的材料优势开拓新的竞争蓝海。
估值与投资建议
我们预计公司2013-2015年的每股收益为0.13、0.20和0.30元,以7月3日收盘价13.71元来计算,对应PE分别为110、60和50倍,新业务转型初见成效,后续想象空间巨大,维持“增持”评级。
煌上煌:禽流感影响已过,成本大幅下滑提升毛利率
002695[煌上煌] 食品饮料行业
研究机构:海通证券 分析师: 赵勇 撰写日期:2013年07月03日
简评和投资建议
1)公司所在的行业介于快捷消费酱卤肉制品和佐餐凉菜行业之间,二者均为我国的传统食品行业,行业空间巨大。
2015年快捷消费酱卤肉制品行业和佐餐凉菜的市场规模有望各达到1000亿元左右,2011-2015年CAGR14%。行业目前还处于完全竞争向寡头竞争转化的市场环境中,集中度非常低,提升空间巨大。公司同类型竞争对手众多,但由于各地区饮食文化和口味差距明显,尚不形成直接竞争。公司是行业的龙头公司之一,2012年仅占比4%。消费者对于食品安全的诉求极高,随着消费升级,更倾向于行业龙头公司,势必提高行业集中度。
2)全产业链模式+加盟店模式,扩张意图明显。公司目前形成了组织养殖→屠宰→食品加工→销售网络”一体化产业链,增强了公司的抗风险能力和材料采购的议价能力,竞争优势明显强于中小厂商。公司在江西省品牌和渠道影响力深厚,在本省优势市场基础上进行省外扩张。过去4年公司门店数目从1015家增长到1925家,CAGR28%。
3)IPO募集资金项目是未来业绩增长的重要保障。募集项目达产后2016年公司产能将从2.92万吨增长到5.47万吨,增长约一倍,可有力支撑公司收入稳定增长。另外公司投资1.1亿元,新建108家直营专卖店,拓宽公司销售渠道,增强公司在渠道的控制力和品牌影响力。
4)盈利预测和估值比较。我们预测2013-2015年摊薄后EPS为1.01、1.27和1.60元,分别同比增长29%、26%和26%,保持较快发展。我们选取食品快消品和肉制品的类比公司进行比较,2013年同行业类比公司平均PE24x,公司2013年估值19x,公司未来净利润CAGR为27%,PEG仅为0.71,估值较低,公司目前开店速度还有待观察,给予公司2013年25xPE,对应目标价格25元,维持“增持”评级。
5)主要不确定因素。外省扩张冷链运输和冷藏风险;同行业其他企业发生重大食品安全事故而影响行业发展风险;直营店、特许加盟店的管理风险;原材料波动风险。
广联达:构筑百亿收入梦想
002410[广联达] 计算机行业
研究机构:中投证券 分析师: 崔莹 撰写日期:2013年07月03日
构筑百亿收入梦想:广联达目标在18年左右实现约100亿的销售目标,其中套装软件、解决方案和基于互联网三种模式收入贡献比为3:4:3。“纵横海外”战略是广联达的扩张方向,而BIM技术的使用将有利于广联达工具类软件对于工程项目全生命周期的渗透和管理类软件的规模化推广。
三类业务介绍:客户和产品特点使得建筑行业工具类软件赢家通吃,目前广联达各类造价软件市场份额都处于绝对领先地位,施工阶段将是工具类软件突破的重点;广联达项目管理软件目标客户主要包括建设方和施工方,预计未来几年建设方市场有望迎来爆发,而施工方产品相对复杂,产品行业化尚需时间;广联达材价信息产品盈利模式目前以收取订阅费为主,预计材价信息业务成熟期后加上延伸的广告业务等整体市场规模有望达到10亿元左右。
财务分析:财务分析显示广联达业务模式具有高资产周转率和高净利率的特点,公司经营现金流良好,资本支出少,且经营性营运资本为负,显示其在产业链中地位较高,具备长期成长潜力。
盈利预测与投资评级:13-15年EPS分别为0.85、1.18和1.64元,固定资产投资和建筑行业景气度对于广联达有一定影响但非决定因素,公司成长来源于工具类软件对于工程项目全生命周期的渗透和管理类软件的规模化推广,维持强烈推荐评级。
风险提示:工具类软件在工程项目采购以外阶段推广不达预期。
卫宁软件:增速符合预期,前期投入进入兑现阶段
300253[卫宁软件] 计算机行业
研究机构:长江证券 分析师: 马先文 撰写日期:2013年07月02日
公司扣非后净利润约为34%-61%,符合我们的预期。公司去年上半年实现扣非后净利润约1550万,本报告期实现扣非后净利润2080-2500万,同比增长34%-61%,增速基本符合我们之前的预期。我们认为,而本报告期净利增速大幅高于一季度以及去年全年的原因在于:1.医疗信息化行业已从政策、医院内生需求、技术升级三方面不断推动行业订单高增长;2.公司前两年的“异地扩张”和“产品化”投入进入贡献期,费用高峰过后规模效应逐步显现,预计净利润增速已逐步接近营收增速。
政策频加码,医疗信息化行业已进入实质阶段。在前期新医改,《医疗信息化“十二五”规划》、“3521工程”接踵而至的政策后,去年卫生部又发布了耗时三年完成的《健康中国2020战略研究报告》,推出七大医疗体系重大专项,并计划推出未来八年611亿元预算的全民电子健康系统工程,包括大型综合医院信息化系统的标准化建设、建立全民电子健康档案和区域性医疗信息化平台三项工作。另外,近日卫生和计划生育委员会新设规划与信息司,并将信息化办公室上升为司级,反映了国家对医疗信息化的重视程度不断提升。
医院内生需求旺盛,IT 技术升级正不断催生新市场。医院信息化建设内生需求基本表现在三个层面:1.设立信息化部门和信息化规划的医院占比不断提升;2.医院信息化投入规模不断扩大;3.经济欠发达地区医院投入“从无到有”。同时,无线、大数据、云计算等新型技术为医疗信息化提供了更为高效的技术解决方案,技术革命也不断催生存量市场产品升级迭代。
公司“异地扩张”和“产品化”初见成效,规模效应逐步显现。现阶段医疗信息化产能瓶颈凸显,早期产品化的巨额投入已逐步开始为公司降低实施人员流动带来的损失,并不断提升产品的可复用性、降低边际成本。同时,公司2011年来为“异地扩张”大幅招募的省外人员,也有望在今年陆续进入贡献期,预计未来几年省外收入占比将相应快速提升。我们预计卫宁软件13-15年EPS 为0.79、1.33、2.08,重申“推荐”评级。
特变电工:"疆电外送"打开新的成长空间
600089[特变电工] 电力设备行业
研究机构:国泰君安证券 分析师: 刘骁,谷... 撰写日期:2013年07月03日
本报告导读:
我们认为“疆电外送”将打开新疆电力建设新的成长空间,公司作为本地龙头,其光伏电站EPC、变压器和电缆等业务将明显受益,同时煤矿或将逐步体现价值。
投资要点:
“疆电外送”利好新疆电力建设。近日新疆与西北主联网第二通道竣工投运,建成后“疆电外送”及甘肃、青海地区外送能力将由目前的330万千瓦提升至700万千瓦。我们认为疆电外送主通道和“哈密南-郑州”特高压直流(预计13年下半年投运)将有效打破新疆电源建设的瓶颈,“窝电”现象将大大缓解,有助于新疆光伏电站、火电及配套电网建设的提速。
新疆电力建设仍处于高速发展期,本地龙头公司受益。自2009年期,新疆电力建设明显提速,国家电网计划“十二五”投资1300亿元建设新疆电网(其中13年330亿元)。我们认为凭借政策、销售渠道、服务和运输半径等区位优势,本地公司将分得最大的蛋糕,特变电工的光伏电站EPC、变压器和电缆等业务将受益。
公司煤矿价值或将逐渐显现。我们认为随着新疆火电建设提速及铁路外送通道的逐步落实,公司煤矿或开始体现价值。公司煤矿权益储量超过100亿吨,准东帐篷沟南露天煤矿一期1000万吨/年项目正在建设,目前已有少量出煤。
盈利预测与投资建议:我们预计13-15年EPS为0.52/0.65/0.77元(未含煤炭价值),目前股价仅对应13年16倍PE,安全边际显著,光伏电站/海外/多晶硅/特高压四轮驱动带来的业绩与估值双升弹性大,疆电外送提供新的投资逻辑,给予11元目标价与“增持”评级。
催化剂:多晶硅价格上行、特高压招标、光伏电站中标、海外大单、新疆煤矿建设获进展。
金通灵调研:空气压缩机逐步放量,小型气轮机前景广阔
300091[金通灵] 机械行业
研究机构:民生证券 分析师: 王海生 撰写日期:2013年07月03日
一、 事件概述
近日我们调研了金通灵(300091),了解了公司生产经营的有关情况。
二、 分析与判断
传统业务受益节能政策推动
公司传统业务主要为大型离心风机、高压鼓风机,其主要面向钢铁、水泥、电力等行业,2012年来行业需求呈下滑的趋势,公司订单出现部分延迟,加上募投项目达产,公司费用加大导致2012年公司毛利率下降,出现小幅亏损。
我们认为目前新一届政府加大对节能技术推广,工信部、发改委近期频繁推出政策,而风机行业作为需求量大、应用面广的传统产业,设备逐步转型升级也将加速推进。从政策公布到行业逐步升级改造传导期为半年到一年,我们比较看好公司在下半年主营业务大型离心风机、高压鼓风机在节能政策推动下迎来逐步复苏。
空气压缩机开始逐步放量
公司新产品小型离心空气压缩机至2011年推向市场,目前国内市场仍然是外资品牌天下,公司采取利用BOT、BOO建设运营以及EPC方式进行突破,2012年取得较好成绩订单约1亿元,同时中标两个BOO项目,一个EPC项目。
由于公司掌握小型压缩空气站核心技术,公司供气站不带杠杆内部回报率可以做到20%,而公司目前资产负债率较低,随着公司利用银行贷款+自有资金不断拓展压缩空气站业务,带杠杆内部回报率可以到25-30%以上。
我们认为随着供气站BOO模式的不断推行,加上对外资品牌的逐步进口替代,小型离心空气压缩机有望逐步放量,成为公司未来盈利支撑。
小型气轮机前景广阔
未来受益于分布式燃气发电(热电联产)、垃圾发电、生物质发电以及光热发电的逐步推进,小型燃气轮机、蒸汽轮机有望迎来快速发展。尤其是分布式天然气站近期有望迎来快速发展,小型汽轮机需求旺盛。目前小型汽轮机包括燃气轮机和蒸汽轮机主要以进口为主,国产厂商主要有南京汽轮机、杭汽轮机和青岛捷能。
公司1.5MW蒸汽轮机近期通过专家技术鉴定,较传统汽轮机在相同供热量条件下发电量增加10~12%,同时公司今年4月签订首台汽轮机合同,9月份开始运行,我们认为随着公司示范项目顺利推进,公司有望在小型汽轮机市场迎来较快发展。
三、 盈利预测与投资建议
传统风机业务受益节能政策推动,小型空气压缩机开始逐步放量和小型汽轮机市场前景广阔,预计2013-2015年EPS0.10元、0.27元和0.42元,由于目前公司新业务处于开拓期,暂时给予“谨慎推荐”的投资评级。
四、 风险提示:
新业务不及预期。
鱼跃医疗:三线并进,陆续收割
002223[鱼跃医疗] 医药生物
研究机构:国泰君安证券 分析师: 张一甫,... 撰写日期:2013年07月03日
核心观点:公司血糖、医用耗材两大业务线处于蓄力阶段,明年起陆续进入利润收割期,公司在新的业务结构下,将步入下一个延续3-5年的高速上升通道。预计13-15年EPS 0.56、0.74、0.97元,考虑公司的成长空间,给予13年40倍PE,目标价22.4元,增持。
血糖仪及试条明年起将“收割”核心市场。我们理解血糖业务成长将分为两个阶段:(1)核心市场阶段,公司去年和今年主要投入在生产、质量、以及开通核心渠道(100家三甲、5000个OTC),是针对核心市场的净投入期,明年起核心市场上量、开始“收割”,预计有望贡献3000万左右的净利润;(2)终端辐射阶段,在核心市场攻克、确立品牌效应后,借助公司的终端网络向下辐射,呈现高速扩张趋势。
医护耗材:不同于药品的竞争规则,相同的整合集中趋势。医护耗材的竞争规则不同于药品,采购决策者也是实际使用者,无代理成本,因此:(1)质量因素非常重要;(2)质量相仿时,低价者胜出。公司凭借出色的生产管理能力,以及承受初期研发投入的能力,有望借助资本市场,成为医护耗材领域的整合者——华佗针的盈利改善已初步证明了公司的能力。目前医护耗材市场分散,鲜有跨品种龙头,整合空间可观。预计公司会加快整合,未来几年有望做到5-10亿规模。
成熟品种借助产品升级,现金创造能力意义重大。公司康复护理类品种、制氧品种估计今年收入增长20%左右,主要依靠销售结构变化、高端系列占比提升带来的高收益增长。公司成熟品种的现金创造能力不容忽视,是公司拓展血糖、耗材业务以及外延扩张的基石。