云南盐化周一复牌 重组方案可望实现多赢

　　中国证券网讯 云南盐化（002053）12日发布公告，发布重大资产置换暨关联交易预案（修订稿）。业内人士认为，此方案置出氯碱化工资产有效抑制了公司的亏损源、置入天然气业务有利于培养公司未来新业绩增长点。

　　3月8日，公司收到深圳证券交易所《关于对云南盐化股份有限公司的重组问询函》公司及本次重大资产重组独立财务顾问等中介机构根据《问询函》的相关要求，对有关问题进行了认真分析及回复，并对《云南盐化股份有限公司重大资产置换暨关联交易预案》进行了相应的补充和完善。经向深圳证券交易所申请，公司股票将于2016年3月14日开市起复牌。

　　置出亏损氯碱化工业务 制盐盈利再获提升

　　据介绍，自2008年以来，氯碱化工行业受国际金融危机和国内宏观经济调控的影响，加之“十一五”期间产能扩张过快，整个行业处于结构性供过于求、产能过剩的阶段，下游需求萎缩导致价格下滑。另一方面，电力价格也一直制约着氯碱行业的发展。资料显示，电力成本占烧碱生产成本的60%左右，占电石生产成本的50%，而电石成本在PVC生产成本中占有60%左右的比重。整个氯碱行业处于“两头挤压”的局面，近几年来行业亏损普遍，氯碱化工业务也成为长期困扰和拖累云南盐化业绩增长的“包袱”。

　　数据显示，2015年上半年公司氯碱产品的毛利为-4,433.07万元，拖累了公司的整体盈利能力。置出的另外四家子公司中，天冶化工2015年上半年的净利润为-242.83万元，黄家坪水电2015年上半年的净利润为-396.74万元，普阳煤化2015年上半年的净利润为-3,333.02万元。这些亏损业务置出后，不再拖累公司的盈利水平。而根据方案，盈利能力较强的盐业务则完整保留在公司，云南盐化依然是全国唯一的产销一体化上市盐业企业。公司不断研发新品种食盐，增加品种盐在盐产品中的生产销售比例，2015年三季度财报显示，虽然公司氯碱等产品需求持续低迷，但凭借着食盐的盈利增加，拉动了公司总体营业毛利额同比增长34.84%。2015年12月12日，公司公告研发了系列新品种食盐，2016年1月27日，公司公告了系列新品种食盐的试销价格。随着公司食盐品类的不断完善，公司盐产品的盈利能力还有非常大的增长空间。

　　天然气行业前景广阔，云南市场潜力巨大

　　据介绍，随着生态环境的日益恶化，发展天然气行业目前已经成为各国的重要战略，2014年，国家制订的《能源发展战略行动计划(2014-2020)》中明确提出到2020年我国天然气在一次能源消费中的比重要提高到10%以上，2014年天然气占比仅为5.62%。专家预计，未来5年我国天然气消费复合增速至少为11%，分区域来看，2010年，云南省天然气在一次能源消费结构中的比例仅为0.59%，2015年，这一比例提高到约4.37%，预计到2030年，云南省天然气在一次能源消费结构中的比例将达到15%，位于全国前列，天然气行业将迎来重大发展机遇。

　　此次置入的能投天然气公司主要从事天然气中游支线管网的开发和建设，以及下游城市燃气的终端利用。在气源方面，2008 年1 月，国家发改委和缅甸能源部实现油气领域的合作，缅甸通过中缅天然气管道向中国供气30年。2013年10月，中缅管道全线建成投产。为充分利用中缅油气资源，能投天然气11条连接中缅管道的天然气支线管道目前处于建设前期，尚未投产通气，其中玉溪－普洱支线一期、禄脿－易门支线、陆良支线已获得发改委核准。随着上述支线管道的建成，能投天然气主要气源将改为中缅管道天然气，并经上述支线管道输送至各城市门站，再通过城市燃气管网输送给最终用户。

　　天然气中游支线管网的建设，除了保证了能投天然气拥有稳定气源，同时，在支线管道建成后，能投天然气也将为其他客户提供天然气输送服务。届时，天然气管输收入也将成为公司主要收入之一。天然气资源具有天然垄断性，能投天然气对产业链中游支线管道的投资是未来业务发展重要的资源储备，是公司的核心竞争优势之一，随着天然气需求不断提升，供气量的增长，这一优势也有望同步放大。

　　在下游燃气的终端利用方面，能投天然气已经在云南省昆明市富民县、昭通市昭阳区、宣威市、玉溪市易门县取得30年的城市燃气特许经营权，提供城市燃气服务。未来几年能投天然气计划在昆明、玉溪、楚雄、红河、文山、普洱、西双版纳、大理、保山等地区通过多种途径实现业务的扩张。

　　截至目前，能投天然气共有7家一级控股公司及3家一级参股公司。2013年、2014年和2015年1-11月，能投天然气实现了营业收入197.87万元、4,934.39万元和5,772.12万元，实现净利润69.88万元、730.22万元和1,732.32万元，表现出较好的成长性和发展潜能。如果能顺利登陆上市公司平台，未来将获得更强的发展动力，上市公司整体盈利水平也将大幅提升。

　　市场人士指出，该方案是一个能从根源上解决上市公司问题、实现多赢方案：云南盐化通过交易整体价值和盈利水平都将得到大幅提升；天然气公司登陆上市公司平台，未来将获得更强的发展动力；氯碱化工业务在云南能投集团旗下能够与集团电力资产形成更加有效，更加积极的协同效应；而对于云南能投集团来说，上市公司、氯碱化工业务、天然气公司都能得到最大程度的发展，就是集团最大的成功，本次交易通过充分发挥资本市场的功能，实现促进云南新型能源企业与云南传统优势产业共同发展的目的，很可能成为云南地区优化国有企业资源配置的优秀案例。（高一）