国泰君安：“金秋”行情渐近 加仓窗口开启

　　“金秋”行情渐近，加仓窗口开启

　　我们认为，本轮市场反复震荡的核心原因在于不确定因素的超预期，而非上市公司的盈利水平或利率出现波动。站在当前时点，相关不确定因素的影响正在收敛，其中经济波动预期、信用环境预期等，伴随着财政政策和流动性边际改善目前已经开始有所修正。此外，有关新兴市场的疑虑以及海外不确定因素的担忧也正在出现阶段性拐点。综合来看，我们认为“梅雨时节”已经过去，市场所期待的“金秋行情”正在到来。

　　有关新兴市场的担忧正在缓解，人民币汇率波动预期暂告段落

　　8月至今，土耳其、阿根廷、委内瑞拉等新兴市场货币波动较大，究其原因，在新一轮美元走强周期中，前期有高额外债的国家容易出现汇率问题，进而引发多类资产共振下跌状况。美联储9月加息在即，对此新兴市场干预手段更为频繁，比如南非政府重申将进行土地改革、巴西央行宣布以4.2的汇率进行外汇干预、阿根廷呼吁IMF加快发放贷款并加息至60%。我们认为，部分新兴市场货币已进入第二轮调整阶段，加上美联储9月加息落定等因素，短期投资者对新兴市场的担忧正在缓解。

　　同样的，伴随逆周期调节因子重启，人民币汇率波动预期也已暂告一段落。

　　加仓时机已经到来，建议重点关注计算机、电子、通信、军工等细分行业

　　随着不确定因素的进一步化解，市场有望迎来阶段性风险偏好提升期，加仓“金秋”行情的时机已经到来。行业配置方面，制造业中的TMT（计算机、军工、电子、通信等）板块属于估值敏感型行业，将受益于风险偏好修复逻辑，且目前交易结构良好，随着信用环境的边际改善，将为其提供较强的反弹基础。从政策面来看，以信息消费三年行动计划为代表的相关政策利好预计将会陆续释放，从而为TMT板块行情的展开提供催化。具体而言，从细分行业来看，计算机板块在云计算（进入加速增长期）、电子板块在5G和半导体、通信板块在5G、军工板块在大飞机制造等领域的机会较大。