国信证券策略周报：暂无“内忧”，关注“外患”
国内宏观经济整体平稳，楼市调控以结构性为主，总量政策难以收紧，对A股影响有限；但是海外风波不断，人民币贬值压力仍需警惕，并且全球市场对流动性边际变化在变得异常敏感。
尽管9月A股月线收阴，但我们认为当前A股暂无“内忧”。首先，宏观经济并未如预期那么差，高频数据显示经济短期有望企稳。其次，尽管国庆假期期间近20个城市出台楼市调控政策，但整体基调仍是“一城一策”和抑制前期过快上涨的房价，在去库存背景下总量性货币政策难以收紧，对A股影响有限。但是海外暗流涌动值得关注。首先国庆假期期间海外风波不断，如英国首相明确退欧启动时间点引发英镑再次大幅贬值，德银危机暴露出欧洲银行业依旧问题重重。其次尽管美国9月非农数据不及预期，但市场对12月加息的预期攀升至70%左右，未来无论是受加息预期还是避险因素影响而导致的美元指数上涨都会给人民币带来贬值压力。此外，无论是9月初因鹰派讲话而导致的美股大跌还是上周因彭博报道欧央行有可能削减QE带来的市场波动均反映出当前市场对于流动性边际变化在变得异常敏感，全球宽松预期的变化值得关注。
整体而言，我们仍然维持区间震荡结构市的判断，配臵上一方面以业绩为王，寻找16年下半年盈利有望持续改善的高景气子行业，如重卡、部分涨价化工品、电子元器件等；另一方面在房地产加强调控下，基建仍将继续发力托底经济，推荐受益于基建稳增长和PPP推进的建筑、园林、环保、轨交等行业龙头。
黄金周成为调控周，近20个热点城市相继出台楼市限购限贷政策。
国庆假期期间，近20个热点城市出台楼市限购限贷等政策，对此我们的观点主要如下：
首先，此次调控措施主要是应对前期一批热点二线城市房价的过快上涨，与7月底中央政治局会议提出的“抑制资产泡沫”的基调一致。
其次，在去库存背景下，总量政策不会收缩，货币政策仍将以平稳为主。三线城市在库存占比中超过60%，去库存依旧任重道远，因此总量政策难以收紧。
而对股市而言，在盈利预期和市场风险偏好未明显改善下，资金不会因为房地产市场调控收紧而重返股市。对于股市的影响而言，我们曾在此前的研报《股市VS楼市：并非跷跷板》（2016.8.29）中讨论过股价与房价之间的关系，我们认为房地产市场调控政策收紧和资金重返股市之间没有必然联系。如果在房地产市场加强调控下，并配合相关促进民间投资的举措，资金未来若能有效“脱虚入实”，那么在长期盈利预期改善和市场风险偏好提升的情况下有利于股市。相反，在当前非金融企业信贷需求尚未有明显改善，居民利息负担率上行压制信贷需求的情况下，若外部的房地产调控政策进一步压制居民信贷需求，未来总体信用再次出现收缩将压制市场风险偏好。
海外也不平静，英国脱欧风波再起引发英镑大幅下跌，德银危机未消暴露欧洲银行业隐忧仍在，美联储12月加息预期攀升。
国庆假期期间海外市场也不平静，总结起来上周海外的主要变化如下：
1）英国：首相明确17年3月底之前启动退欧程序，并表示不会将保护金融业作为优先任务，英镑当周再度大跌，累计跌幅超过4%。
2）德国：因美国司法部140亿的巨额罚单引发德银股价暴跌，尽管在一系列自救措施和市场传言54亿和解金的消息下，股价企稳回升，但欧洲银行业依旧问题重重。
3）美国：尽管9月美国非农数据不及预期，但市场隐含的12月加息概率上升至70%左右，无论是加息预期还是避险因素引发的美元上涨都将给人民币带来贬值压力。
