华泰证券策略周报：全球风险资产反弹，A股继续回暖
主要观点：短期超跌反弹确立。在风险偏好难以持续提升的状态下，存量博弈市场首先保证安全，然后追求弹性，稳中求进，不强调过分防守和避险，建议关注市值在500-1000亿的具备一定成长性的非周期的消费性蓝筹。另外，下跌之后，部分优质成长的机会也在来劲。
一、经济动能下降，需求持续不足：15年四季度GDP环比折年6.6%，经济动能在边际上下降，显示需求的持续低迷，也反映出中国经济在高基数下增速下降的客观事实。A股市场投资者在短期内仍担心经济在下行中风险暴露的问题，如银行坏账、部分P2P信用风险暴露等，乃至对近期出现的银行票据个案是否会扩大化的担忧。我们认为问题总体在可控范围内，只是下跌氛围会强化对信用风险暴露的担忧。
二、全球风险资产强劲反弹：在97-98再现的极度悲观预期下，全球资本市场在探底后迎来修复性强劲反弹。欧美股市在上周四、五展开反弹，国际原油暴力反弹近20%，黄金回落避险情绪暂时消解，标普500的VIX指数有所回落。恒生指数自98年来首次跌破净资产后出现反弹。人民币汇率企稳，港币汇率回落至7.8以下。
三、全市场资金净流出：上上周（1月11日至15日）银证转账净减少80亿元。上周（1月18日至22日）沪股通净流出4.7亿元。上周（截至1月14日）两融融资/自由流通市值稳定在5.8%。上周产业资本净增持1.5亿。上周新成立偏股型基金份额为48.4亿份，偏股型基金份额净增加55.7亿份，经估算，相当于偏股型基金资金流入61.5亿元。沪股通+融资+产业资本+偏股型基金的资金净流出为84亿元。
四、短期超跌反弹确立：目前核心变量主要包括全球风险溢价（汇率、外盘、原油）、微观结构、风险偏好、市场情绪。全球风险溢价边际上显著改善，人民币汇率企稳，欧美股市大幅反弹，原油暴力反弹；微观结构边际上没有改善，套牢盘尚没有认输；风险偏好提升依然较脆弱，修复需要时间；市场情绪已跌落至极低水平，绝大多数人都已不乐观，物极必反。2850一线短期底部成立，同时接近年关，成交量难以有效放大，市场继续震荡筑底，再展开反弹的概率较大。展望中期，目前沪深300的PE只有11.5倍，9-10倍是历史极低水平，按10倍PE、30%的股息分红率，沪深300指数将具备3%的股息率，2500一线是价值线，目前距离价值线仅有15%的空间。我们认为，目前市场将在价值线以上构筑一个区域，并展开反弹。
五、价值蓝筹组合，中盘股崛起：安全和弹性永远都需要去权衡，在风险偏好难以持续提升的状态下，存量博弈市场首先保证安全，然后追求弹性，稳中求进，不强调过分防守和避险，建议关注500-1000亿的具备一定成长性的非周期的消费性蓝筹，海康威视（电子）、长安汽车（汽车）、南方航空（航空）、伊利股份（食品饮料）、云南白药（医药）。下跌之后，部分优质成长的机会也在来劲，建议关注大数据（东方国信）、无人驾驶（比亚迪）、VR（弘高创意）、幼教（时代出版）、出境游（腾邦国际）、智能汽车（欧菲光）、二胎等。
