招商证券策略周报：等待市场恢复常态

　　当前市场可以与01年类比，在短时间里快速下跌，并且常态交易量快速从顶部缩水70%以上。投资者在操作上陷入观望，但是由于下跌过快，心态上并没有抛弃牛市的期待。因此缩量意味着市场很容易被投资者的情绪所驱动，反而更容易出现暴涨暴跌的波动；
　　过去两周市场围绕存量融资清理的问题进行了惨烈的博弈。但实际上主要是投资者的情绪在波动，“基本面“并未发生峰回路转的变化：1.监管部门强调的是清理第三方系统接入，配资清理只是顺便的事情，9月底截止的大限也并未改变；2.证券公司一开始就存在多种替代方案，如转pb接入等，只不过不同券商出于自身的考虑选择不同的处理节奏，如果这些替代方案因为各种原因一开始就很难被接受，那现在问题仍然无法妥善解决。问题从后半周盘面逆转的程度来看，显然也并不存在市场所担心的平仓抛压，投资者也是过虑了；
　　我们当时在8月中国汇率制度改革造成全球市场波动时就明确指出，人民币汇率意外贬值对于海外投资者最深远的影响其实在于使投资者重新审视全球经济增速正在见底回升的观点，而美联储此次的反应坐实了市场的担忧，因此未来新兴市场面临的压力并不因为此次加息预期消退而得到缓解。换个角度来思考，近期中国政府力排众议对于保持经济增长表现出了更加坚定的态度，而中国央行在支撑汇率预期上也更加坚决，这其实也可以看做是主要经济体联合起来抵抗全球通缩预期的证明，投资者需要意识到政策态度上这种变化；
　　我们认为当前市场的格局仍然处于弱市的区间震荡和存量博弈。我们认为当前短线的博弈仍然是投资者预期有事件催化（国企改革，十三五规划相关），或者是基本面反转（新能源汽车，环保等）的主题轮动，如果觉得轮动难以把握，又不想轻仓离场观望的投资者，我们认为当前仍然可以自下而上坚守有业绩支撑估值相对合理的白马成长和低估值蓝筹（尤其是消费类行业）。与此同时投资者需要密切关注来自周期性行业企稳的价格信号。