东方证券策略周报：震荡上行可能性更大

　　两市回落，沪指曾经跌破3000。但下半周市场开始反弹，特别是中小创。但市场下跌后已经开始出现承接盘，说明投资者虽然比较谨慎，但风险偏好有提升迹象。具体而言，上证综指下跌3.20%，收于3097.92。深成指回落5.86%，收于9850.77。中小板和创业板指数则分别下跌6.75%和3.75%。从行业板块表现来看，银行、休闲服务和食品饮料等行业跌幅相对较小，分别下跌0.07%、0.70%和2.52%。通信、国防军工和钢铁等跌幅最大。主题上，网络安全、长江经济带和大数据等概念表现相对活跃。市场短期震荡格局没有改变，但是我们认为不必过于悲观，是风险，更是机会。这段时期我们还是强调个股的重要性。
　　人民币贬值压力减轻，政策宽松进入蜜月期。9月份FOMC声明维持联邦基金利率目标区间0-0.25%不变，表明9月份美联储加息延后。9月份FOMC声明内容与8月份相比强调经济的改善，但提示出口的拖累和近期全球经济金融风险。耶伦在后面的新闻发布会中也指出美国未来几个月通胀率很可能仍然相当低。国外的不确定性导致金融风险波动加大，限制美国经济。虽然耶伦也指出10月份还存在加息可能，但我们认为10月份的加息可能性不大，一方面，耶伦这种表述是在强化市场12月份加息预期，这是一种政策指引。另一方面，美国通胀压力在一个月之内很难有较大改变。12月份加息的概率更大。我们认为，美联储加息政策对市场的影响短期均将告一段落，未来两个月全球金融市场有望获得一次喘息机会。对于中国而言，资本外逃和汇率贬值的压力也将大为减轻，稳增长的措施将更为集中。近期农产品价格，特别是猪肉价格开始回落，这意味着CPI的反弹力度将逐步下降，这为四季度货币政策打开继续宽松的空间。我们认为，过去的两个担忧：一是美联储加息，二是猪肉价格推动CPI正在消除。未来一两个月内我们将进入政策宽松蜜月期，而人民币汇率继续贬值的压力将大为减轻。
　　市场有望震荡上行，注意风险更要把握机会。外部环境来看，过去不少投资者在等待美联储加息预期的兑现或落地，现在这部分投资者的风险偏好开始提升。内部环境来看，经济不达预期，但人民币和资本外逃的压力缓解，政策有望继续蜜月期，我们可能会看到更多的政策出台。而且，场外配资清理进入尾声。在这种背景下，市场具有向上反弹的动力。然而，一方面，美联储加息虽然推迟，但年底之前美联储仍会加息，因此投资者风险偏好的回升并不意味着境外资金涌入。另一方面，场外配资清理进入尾声，但清理仍在继续，而且对信托产品的清理政策还不明朗。市场一旦出现风吹草动，很可能再次向下调整。因此我们也提示市场这种震荡格局短期可能并不会改变。总体上，我们认为市场更有可能震荡上行。
　　观点总结：我们认为投资者风险偏好短期有望提升，市场可能震荡上行。注意风险，但更要把握机会。在政策宽松的大背景下，系统性风险被兜底，大股东增持有望提升市场信心。我们看好金融、交运、农业、电力和军工等板块，主题上看好国企改革、西藏主题、迪斯尼和二胎概念等。
　　风险提示：经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期。