中信建投策略周报：整固中寻找估值洼地

　　上期《宽松持续，趋势延续，走在带路，拥抱资源》中我们提出：在经济短周期低点位置财政政策、货币政策和产业政策都偏积极，并保持较高的姿态和力度，对于市场形成较为明显的正面作用，牛市格局延续。未来如果舆论的导向如果偏向对于牛市降温，可能会造成市场的短期波动，但是不会改变趋势，因此更应该关注配置上的布局。在流动性继续释放，并引导利率进一步下行的背景下，随着国家“一带一路”战略的备受瞩目，依然会是保持趋势延续的重要领域。当前仍然需要围绕“一带一路”战略的扩展，在央企大型化国企改革层面，以及地方区域经济自贸区对接走出去战略方面，挖掘并坚守。对于资源股，再次重申在经济企稳信号后其会具有明显的相对收益。
　　首先，需要探讨国家宏观战略与证券市场监管者政策之间的关系。显然，由于此轮大牛市是改革推动的牛市，是政策制定者在对于“新常态”的认识后，对于资本市场的积极诉求而产生的，因此就不能不探讨政策的方向，也不能不紧密跟踪政策的边际变化。近期，官方媒体不断提示“股民为中国经济的未来投了一票”、“4000点是中国牛市的起点”以及“股市有望上演空中加油行情”等等，体现出在当前位置国家对于牛市思维逻辑的精心呵护。因此，这也是到目前为止上证指数还没有出现1-2月份震荡整固走势的重要原因之一，尽管客观的宏观流动性改善、稳增长政策的不断释放以及“一带一路”战略的超预期推进才是牛市的根基。这是因为当前的股权时代是居民资产配置不断迁移和转变的时代，这个过程中官媒对于公众的不断引导显然有着重要意义。
　　当然，随着市场不断的上涨难免会出现波动和震荡，尤其是1-2月份的经历使得市场对于监管者出台政策调控股市的消息较为敏感。继周五规范配资和伞形信托之后，上周对于上调印花税的传闻使得投资者的心理产生了小幅波动，增强了对于调控股市的预期。但是官媒再次及时地发声，澄清了这则传闻，稳固市场的预期。同时，证监会也及时地做出了澄清，那么可见国家战略对于股市的诉求仍然处在既有的轨道中。同时，监管者也使用更符合股市发展支持实体经济融资的思路对于股市进行调控——增发新股的方式。4月23日晚间，证监会核发25家IPO批文。其中，上交所10家，深交所中小板3家，创业板12家。这是证监会在本月（4月）内核准的第二批企业。下一步，证监会将在继续保持按月均衡核准首发企业的基础上，适度加大新股供给。因此，短期来看，通过扩容对于股市进行调节应是主流。
　　另外需要注意的一个特点就是为进一步发挥资本市场促进企业重组的作用，加大并购重组融资力度，提升资本市场服务实体经济的能力，证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，扩大募集配套资金比例，募集配套资金比例从25%扩大至不超过拟购买资产交易价格的100%，即上市公司发行股份购买资产同时募集配套资金比例不超过拟购买资产交易价格100%的，一并由并购重组审核委员会予以审核，超过部分才由发审委审核。此次修改是对于再融资和并购的重要支持。
　　但当前市场对正面信息预期充分，题材类个股都经历了大幅上涨，成长类股票的估值水平也相当之高，涨时重势，跌时重质，在估值普遍经历了大幅抬升之后，其实，还有一些行业，一些优质个股，估值与成长性匹配较好，存在补涨要求，我们认为在牛市的大背景下，在阶段性涨幅过大面临整固的环境下，投资者可以关注估值挖地类行业的投资机会。寻找估值洼地，重点推荐低估值投资组合：长安汽车、华域汽车、上海汽车、福耀玻璃、北部湾港、广深铁路、山西汾酒、恰恰食品、上海医药等。