海通证券策略周报：牛味不变 悠着向前

 
　　1、长牛趋势不变，短期渐现夏天味道。（1）市场再创新高，长牛趋势不变。上周股指再创新高，4 月上证综指涨18.5%、创业板指涨22.4%收官。我们一直强调本轮牛市是社会变迁、技术进步、政策导向、资产配臵等多重因素共振的结果，是转型牛、改革牛。回顾二战后主要经济体的牛市，指数涨幅在10-20 倍，一轮牛市最终结束于产业发展动力耗竭，如96-01年的家电饱和、05-07 年的地产销售疯狂、2000 年科网泡沫化等。本轮牛市背景是管理层借助资本市场实现改革转型，资产配臵搬家才开始，牛途还很长。（2）夏天的艳阳天，享受似火热情，也要提防雷阵雨。前提报告我们分析过A 股牛市及震荡市，中期调整通常由三大因素导致：管理层调控股市、宏观政策调整及海外金融危机，目前看第3 个风险还远，第2个风险暂时也不会出现。近期数据显示，宏观政策积极叠加股市赚钱效应，资金仍在不断入市，市场趋势向好不变。不过，市场氛围开始有了夏天的味道，既然热情似火，也意味着需注意可能的雷阵雨。
　　2、结构特征：主角、配角各有戏份。（1）增量牛市都有机会，主角、配角各司其职。前期报告分析过，增量资金入市的牛市成长股、价值股均有机会。这轮牛市的主导产业就是创业板代表的新兴行业，主板尤其是其中的价值股，是本轮牛市的配角，阶段性亮眼均来自政策催化，以主题方式表现。（2）成长股看产业趋势和市场走势，价值股看政策和事件催化。最新财报显示，创业板15Q1 收入同比33.9%，高于14 年年报27.7%，15Q1 扣非净利润同比37.4%，仍保持高成长性。创业板指数15Q1 净利润同比5.6%，低于14 年年报，但预期差收窄。产业趋势未变背景下，只要市场未出现系统性风险，资金追逐、持有这些行业的趋势不会变。一轮牛市都会孕育、发展一批新蓝筹。
　　3、应对策略：牛味不变，悠着向前。（1）继续向前，大胆跑到悠着走。长期看，牛市终结源于主导产业发展动力耗竭，中国转型才开始，资产配臵搬家才开始，牛途还很长。随着牛途海拔上升，市场热度上升，波动也会加大，密切跟踪管理层态度，4 月中旬来证监会已经多次提示风险，如果市场上涨过快、过急，仍有可能遭遇组合拳降温。当前市场好比夏天的艳阳天，享受似火热情的同时，也要提防可能的雷阵雨，相比3 月初投资从闭着眼睛大胆跑进入睁大眼睛悠着走阶段。（2）保持成长股长牛主角地位，把握价值股主题性催化机会。这轮牛市是转型牛、改革牛，代表转型方向的新兴产业是长牛主角，从技术进步、政策扶持、人口演变角度分析，主要是互联网先进制造、新能源军工、生物医药等行业，集中在创业板中，不过从短期风险收益比角度，可以略均衡，关注主题催化的价值股机会。（3）主题看好大上海、长江经济带。