湘财证券策略周报：稳增长加大利好创板

　　核心提示：
　　市场风格将转向中小板及成长股。我们认为，稳增长力度的加大显示降低市场风险，对市场构成利好，但我们更利好中小盘股特别是成长股未来的市场表现。一方面，稳增长力度加大意味着未来货币政策和财政政策将进一步稳增长，宏观经济下行压力减少支撑风险偏好上升。其次，随着IPO由每月一次改为每月两次，IPO对二级市场资金的分流将进一步加大，市场将重回存量资金博弈的格局，蓝筹股受资金分流影响最大，市场将转向中小盘股和成长股。最后，中信证券大规模调降个股折算率将抑制新增资金入市，市场将进入存量资金博弈的市场，对权重股构成拖累，市场热点与风格有望转向成长股与创业板。从投资机会的角度来看，建议关注传媒、计算机、软件、医药、环保、军工、传媒等成长性行业的投资机会以及受益国企重组及资产整合的投资机会。
　　报告要点：
　　上周市场回顾：创业板领涨大盘：上周两市风格持续分化，市场风格转向创业板成长股，中小盘股涨幅最大，低估值权重股涨幅最小。截至收盘，上周上证指数上涨1.09%，沪深300指数上涨1%，中小板下跌1.27%，创业板上涨4.5%。从行业来看，建筑、传媒、家电、国防军工、交通运输、房地产、银行、电力、餐饮旅游、计算机、通信行业涨幅最大，钢铁、食品饮料、机械、汽车、建材、电力设备、电子元器件行业下跌。
　　政治局经济工作会议进一步强化稳增长力度，降低市场风险。上周召开的政治局经济工作会议强调高度重视经济下行压力，这显示高层未来将进一步加大稳增长力度，未来货币政策有望进一步宽松，降准降息力度有望进一步加大，结构性货币政策工具如PSL、MLF规模和节奏进一步扩张。另外一方面，政治局会议还强调积极的财政政策要增加公共支出，稳步有序推进化解过剩产能工作，扩大需求及控制供给有望同步启动，估计扩大需求的作用和力度将更大。整体来看，随着货币政策进一步宽松及稳增长力度进一步加大，短期内经济下行的风险有望得到一定程度的环节，我们预计下半年宏观经济有望逐渐企稳。对于市场而言，政策力度的加大特别是货币政策持续宽松及稳增长力度加大显示市场仍处于流动性与经济企稳双重推进的最好阶段，市场的系统性风险有望进一步降低，利好成长股特别是创业板。
　　4月官方PMI环比持平经济下行进入倒计时，供需关系有望改善。官方公布的4月PMI为50.1，较3月环比持续平，其中生产指数回升成为推动4月PMI环比持平的主要积极因素，但新订单指数下降显示终端需求依然疲软。虽然如此，4月PMI数据也显示出一些积极的迹象，主要表现为供需关系略有改善，虽然终端需求依然疲软，但生产指数回升及产成品库存下降显示制造业存量库存消耗较快已经触及意愿库存水平，导致制造业企业开始启动补库存。可以预期，未来随着稳增长力度加大需求企稳改善，供需关系有望进一步改善，制造业企业有望进入被动加库存阶段，制造业景气有望进一步回升。
　　中信证券调低折算率利空蓝筹股。我们认为，中信证券大规模调低个股折算率，是针对证监会警示市场风险之后的风险控制措施，反映对后市行情谨慎的态度。更重要的是作为券商龙头的中信证券调低个股折算率及后续其他券商可能的跟风调降将制约市场交易的杠杆率，抑制新增资金进入市场，加上本周密集IPO申购，导致市场运行进入存量资金博弈，对权重股构成利空，使得市场资金进一步转向中小盘股及成长股。