中央汇金上位券商入股 众品出让股权或为IPO铺路

　　自2013年从纳斯达克退市后，市场上就鲜有河南众品食品有限公司（下称“众品”）的消息。退市三年间，这家国内食品加工业第一梯队选手，已从传统肉制品制造商，转型为O2O生鲜供应链服务商。

　　注入互联网+基因的众品，近日低调出让股权，中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）成为第一大股东，A+H上市券商中原证券引为战略股东。分析人士认为，众品此举或是在为其启动国内IPO铺路。

　　中央汇金上位券商入股

　　4月1日，“17众品MTN001”债券发布一则简短公告称，众品原股东富达康投资有限公司（下称“富达康”）将其持有的35.8%股权转让给嘉兴嘉长投资合伙企业（有限合伙）（下称“嘉兴嘉长”）、2.59%股权转让给嘉兴嘉柳投资合伙企业（有限合伙）（下称“嘉兴嘉柳”）、1%股权转让给中州蓝海投资管理有限公司（下称“中州蓝海”）。

　　此前众品2017年第一期债券的募集说明书显示，截至2016年12月，众品由富达康100%持股。也就是说，本次转让完成后，各方持股比例分别为富达康60.61%、嘉兴嘉长35.8%、嘉兴嘉柳2.59%、中州蓝海1%。

　　不过，上述持股法人并非最终持股人。

　　证券时报·e公司记者通过天眼查查询发现，嘉兴嘉长与嘉兴嘉柳持股99%的大股东均为北京嘉沛资产管理中心（有限合伙）（下称“北京嘉沛”），而北京嘉沛由中建投资本管理（天津）有限公司以99%的持股比例控股，中央汇金则为其背后实控人。层层穿透后，中央汇金持股众品比例几近38%。而中州蓝海为中原证券股份有限公司的全资子公司，其持有1%的众品股份也为中原证券实际持股。

　　根据债券募集说明书，在富达康之上，还有美国众品食品有限公司、鲜易控股（开曼）、金桥公司（BVI）三个法人层级。而最终，富达康实控人为众品法人朱献福，持股比例为60.6%，另外中国财富成长基金持股39.4%。

　　如此测算，众品此次股权变动后，原实控人朱献福的持股比例将下降至36.73%，低于中央汇金几近38%的持股比例，变为第二大股东。而中国财富成长基金的持股比例也下降至23.88%，为第三大股东。中原证券持股比例为1%，位列第四大股东。

　　值得注意的是，债券募集说明书表明，2006年2月，众品以美国众品食品有限公司为载体在美国柜台交易市场OTCBB上市，2007年转升至纳斯达克全球精选版，成为中国食品行业首家纳斯达克主板上市公司。2012年，美国众品食品有限公司董事会收到朱献福提出的私有化要约，此后与朱献福控股的金桥公司达成私有化并购协议，涉及金额4.18亿美元，资金来源主要包括向中国财富成长基金股权融资8500万美元，向中国国家开发银行香港分行融资3.2亿美元。同时，中国财富成长基金持有金桥公司39.40%股份，国开行香港分行的融资以金桥投资有限公司持有的鲜易控股有限公司100%股权质押及鲜易控股有限公司持有的美国众品食品有限公司100%股权质押作为增信措施。

　　说明书显示，若金桥投资有限公司不能按照协议约定偿付中国国家开发银行香港分行融资，金桥投资有限公司持有的鲜易控股有限公司股权可能发生变更，河南众品食品股份有限公司将由中国国家开发银行香港分行间接控股。

　　中央汇金是国家开发银行股份有限公司的第二大股东，持股比例达34.68%。尽管股权转让公告并未透露转让的原因及最终价格，但中央汇金的入股，或与众品2012年的私有化进程有关。

　　退市后的互联网+转型

　　2013年，美国众品食品有限公司完成私有化交易，正式从纳斯达克股票市场退市。彼时中概股价值被低估，加之公司自身战略调整，均是众品毅然退市的原因。

　　退市3年多的时间内，众品已从一家单纯的肉类加工企业，转型成为O2O生鲜供应链服务商，公司规模也从当初的几亿元发展到现在的100多亿元。

　　2013年退市后，众品通过对河南众品食业、河南鲜易供应链、河南鲜易网络科技等公司的重组，变身更名为鲜易控股，融互联网平台、温控供应链、食品供应链三大产业为一体，拥有鲜易网、日日鲜、冷链马甲三大平台。公开信息显示，2014年鲜易控股主营业务收入就达到135亿元，到2015年，公司整体增速同比提升16%。

　　朱献福此前在接受媒体采访时曾这样描述，鲜易网是国内首家定位B2B的生鲜电商平台。而鲜易网自建的冷链马甲平台将全国的冷藏车、冷藏库及冷藏资源聚集到一起，对车辆资源、货物资源进行撮合交易。

　　近年来，传统企业转型互联网+的不在少数，仅在河南食品行业，就有三全食品、好想你、雏鹰农牧等上市公司。不过，如众品这般重塑产业链，形成完整O2O组织架构和运营体系的尚不多见。

　　转型后的众品，也多次对外表达过以新的业务模块重新运作上市的愿景。公司高管曾对媒体透露，在IPO进程方面，整个鲜易控股已有进一步考虑。希望在未来3到4年间可以实施IPO计划，但这将是在基础平台夯实之后才会有的进一步动作。

　　而上述债券募集说明书，也间接表明了众品启动上市的意愿及进程。说明书表明，金桥投资有限公司向国家开发银行香港分行共计融资3.2亿美元，合同约定的借款到期日为2019年6月28日，借款期内每年偿还一次本金，公司按照约定的还款计划偿还贷款，未偿还部分拟以美国众品上市前的私募资金及上市主体再上市股权融资款进行偿还。目前上市工作仍在持续推进，金桥投资有限公司目前正在引入新的基石投资人，安排相关资金，以偿还其向国开行申请的借款。

　　尽管截至2017年3月31日河南证监局公布在辅导企业名单上尚未出现众品或鲜易控股的身影，但此番中原证券入股其中也或已是为众品启动上市铺路。

　　毛利率偏低

　　资产负债率高企

　　财报显示，2012年以来，众品营业收入均在百亿级别，并呈逐年递增趋势，规模扩大明显。但细观之下，公司或由于转型压力，主营业务毛利率较同业偏低，且在退市3年间发行了10支债券，偿债压力明显。

　　在债券募集说明书中众品表示，公司资产负债率逐年提高，存在影响长期偿债能力的风险。数据显示，2013年末至2015年末，众品资产负债率分别为57.40%、57.55%和62.33%，呈增长趋势。截至2016年9月末，众品的资产负债率已达66.56%。近年来随着众品资产规模扩张，加大了外部融资力度，短期借款、应付债券等负债金额增加较快。2015年年末，众品短期借款余额为41.5亿元，较2014年增加9亿元；应付债券余额15.1亿元，较2014年末增加3.6亿元；负债总额为77.9亿元，较2014年末增加19.8亿元，负债总额呈连年增长趋势。

　　除负债压力大外，众品还坦言近年来公司资产规模的扩张产销量连年增长，但生活消费品行业的充分竞争特性，决定了随着原材料、人工成本上升，未来企业的盈利能力增长有一定影响。

　　2013年至2016年三季度末，众品营业收入分别为110.3亿元、111.6亿元、134亿元、113.3亿元，但净利润却仅有2.3亿元、3亿元、4.2亿元和3.5亿元，主营业务毛利率分别为9.41%、10.59%、3.23%和3.29%，连续三年较行业龙头双汇发展的毛利率低出20%左右。

　　同时，正处转型期的众品也表示，公司未来三年内仍计划有总投资额约19.55亿元的项目，主要用于建设鲜冻品、肉制品加工工程、硬件及物流配送等，资本支出规模较大。大规模的项目建设也会相应增加公司负债规模，提高公司财务杠杆水平。

　　要弥合负债，又要继续推进新兴业务，众品通过上市融资的脚步更需加紧了。