通用股份9月19日上交所上市 定位分析

　　中国证券网讯 江苏通用科技股份有限公司股票将于2016年9月19日在上海证券交易所上市。证券简称“通用股份”，股票代码“601500”，发行价格4.92元/股，本次公开发行的股票数量174,919,085股，公开发行后的总股本726,919,085股。

　　【公司简介】

　　江苏通用科技股份有限公司是江苏省重点企业集团、全国120家深化改革试点企业——红豆集团的控股子公司。公司创建于2002年，是一个专业生产各种轮胎的现代化高新技术企业。公司旗下拥有“千里马、赤兔马、骐马、喜达通、通运”等知名品牌，其中“千里马”载重汽车轮胎被评为江苏省名牌产品，“千里马”品牌荣获国家工商总局授予“中国驰名商标”称号。现公司已形成年产全钢子午线轮胎300万套，斜交汽车轮胎170万套，斜交工业机械轮胎20万套，摩托车轮胎600万套，内胎500万套的生产规模。其中全钢子午线轮胎已列为红豆集团重点发展工程的首位。

　　【研究报告】

　　通用股份：全钢胎行业的领军企业

　　研究机构：海通证券

　　轮胎行业领军企业之一。公司主营全钢子午胎、斜交胎的研发、生产和销售。主要产品包括全钢子午胎和斜交胎两大类，其中全钢子午胎产能为315.57万条/年，斜交胎产能为480万条/年。据中橡协轮胎分会统计，2015年公司轮胎销售收入约32亿人民币，位列全国第18位。

　　汽车行业、交通运输业、出口市场的繁荣极大带动了轮胎行业的快速发展。据中国汽车工业协会和中橡协轮胎分会统计，2001-2015年汽车产销量年均复合增长率分别为18.37%、18.23%，同期汽车轮胎产量年均复合增长率达14.55%。同时，我国公路交通运输的线路网络和货运量均快速增长。轮胎出口量占总产量的比例较高，出口市场的发展与我国轮胎行业稳定发展息息相关。

　　我国轮胎行业快速稳步发展。受国内市场需求持续增长、全球轮胎产业向国内转移等因素的影响，近年来我国轮胎行业生产规模快速扩张并成为轮胎生产大国。

　　据中橡协轮胎分会统计，截至2015年，我国轮胎年产量达到5.65亿条，位居世界第一。与此同时，全球前75强轮胎企业中，中国企业占到34家，为我国轮胎生产企业的发展提供良好的基础。

　　公司在生产工艺、产品质量、市场细分等方面具有一定的竞争优势。公司针对不同路况、车型及使用轮位等使用条件陆续开发出了多种类型规格数十种花纹的中长途无内胎与短途工矿型轮胎，丰富的产品线较好的满足了细分市场客户的需求。截至2015年末，公司全钢子午胎销售中无内胎产品占比为35%，最近三年销量的年复合增长率达23.99%，短途工矿型轮胎替换市场占有率约为30%。

　　盈利预测与估值区间。我们预计公司2016~2018年净利润分别为1.76亿元、2.07亿元、2.27亿元，同比分别增长10.07%、17.36%、9.78%，按发行后总股本72691.91万股计算，摊薄后EPS分别为0.24元/股、0.28元/股、0.31元/股。

　　参考轮胎行业内上市公司估值水平及新股溢价，给予公司2016年27-30倍PE，对应2016年合理价值区间为6.48~7.20元，建议申购。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；轮胎行业竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险。