哈森股份29日上交所上市 定位分析

2016-06-28 15:19:12 来源:上海证券报·中国证券网 作者:

  中国证券网讯 根据交易所公告,哈森商贸(中国)股份有限公司将于6月29日(周三)起在上交所主板上市,公司首次公开发行不超过5436万股人民币普通股。公司证券简称为哈森股份,股票代码为603958,发行价为9.15元/股,公司发行市盈率为22.98倍。

  【公司简介】

  哈森商贸(中国)股份有限公司经营范围为:鞋、包、服装服饰及皮革制品的研发、设计、批发、零售、佣金代理(拍卖除外),上述产品及相关技术的进出口,并提供相关配套服务。发行人所属行业为C制造业的“C19皮革制品制造业”。

  【研究报告】

  海通证券:价格区间为13.12-18.37元

  广发证券:价格区间为15.25元

 

  广发证券:多样化品牌打造多样都市女性

  多样化品牌打造多样都市女性

  公司定位于中高端女皮鞋,主要拥有HARSON、KADINA、COVER、ALLER-A 及HARSON BUSINESS 五个自有品牌,并代理ROBERTA、AS等国外知名品牌的产品,品牌风格各具特点,基本可覆盖女皮鞋全部中、高端细分市场,满足不同消费群体需求。

  强大直销网络,保障品质口碑

  公司各主要销售渠道中以直营店为主,直营店数量近几年稳步增长,2015 年底,公司拥有直营店1665 家,2015 年直营收入占内销收入的90.92%,直营店铺在宣传公司文化、树立品牌形象、保证服务质量上都比加盟店和经销店更具优势。

  一流研发设计,把握市场潮流

  公司拥有一支包括首席设计师、设计师、技师等专业技术人员在内的300 多人的研发设计团队,能够根据市场地区差异、文化背景差异进行针对性设计,且在代理国外知名鞋企过程中学习对方优秀设计经验。

  盈利预测及询价建议

  预计公司16-18 年归母净利润分别为0.85、0.94、1.09 亿元,同比增长-28.74%、10.44%、15.81%,根据公司计划发行5436 万股,拟使用募集资金投资金额44917.71 万元,发行费用4821.69 万元,预计发行价格9.15 元,根据公司所处行业2016 年平均估值为39 倍,预计合理价值15.25 元。

  风险提示

  市场竞争的风险;出口业务风险;募集资金项目的风险等;

  哈森股份研究报告:多品牌运营,覆盖中高端鞋履细分市场

  研报海通证券

  投资要点:

  公司主要从事中高端皮鞋的品牌运营﹑产品设计、生产和销售,截至2015年末,拥有2050个营销网点(其中直营店1665个,以商场专柜为主),并依托唯品会、天猫、京东、银泰等电子商务平台开展网络营销(占销售收入6.34%)。哈森股份自有哈森、卡迪娜、卡文、爱旅儿、哈森男鞋五大品牌(华东地区销售额占比逾25%),并代理ROBERTA、AS等国外知名品牌的产品(代理业务收入占比约17%),同时为DANSKO、SPERRY等国外著名品牌提供OEM/ODM加工(收入占比约16%,外销北美地区)。

  女鞋品牌中高档发展趋势下,龙头企业先发优势显著。1)女鞋消费特征及生产成本的固性促使国内品牌聚集中高端定位;而鞋履直接体验环节对于消费决策的关键性决定了中高档鞋履品牌扎根于百货商场的渠道发展模式难以改变,由此,渠道壁垒及产品同质化导致行业强者恒强,形成寡头垄断格局。2)消费市场整体降温的背景下,行业常规渠道扩充方式面临调整,在此轮品牌淘汰出清的过程中,国内女鞋市场集中度趋于提升,资源逐步向拥有多品牌和完整产业链的龙头企业集中。3)对于鞋企而言,虽然短期内商场受困于电商野蛮扩张后分流客源而稀释效益,但实体渠道的长期价值并不会因线上的发展而被逐渐取代。然而,网络销售及分享平台的出现对于女鞋行业的根本影响,实质在于带动了整个市场时尚需求的提升以及相应对于货品更新提速的要求;同时网络提供的更低成本、更大产品覆盖范围的价格比较也强化了消费者对于货品性价比的诉求。未来实体体验与网络促销并进,预计将为发展趋势。4)企业多品牌格局旨在满足女鞋消费多样化、细分化的需求,因此长期而言,无论是自建还是外购搭建品牌池或扩充产品线,增长驱动都将向内生性的品牌体系丰富逐渐转移。

  公司积极推进多渠道外延布局,完善内部多品牌运营体系。预计未来业绩增长一方面源于募投资金支持下的店铺规模扩张,以及结构升级带动的单店效益等内生指标提升。另一方面,公司自产比例提升有望支撑产品结构优化,同时降低平均生产成本,在提升产品技术含量的基础上,形成更为明显的规模优势。

  我们预计2016-18年实现归属于母公司净利润分别为1.14、1.22、1.36亿元,同降4.23%、同增7.12%、同增11.36%,对应EPS(按发行后总股本计)分别0.52、0.56、0.63元。参考同类鞋履企业估值水平,给予公司2016年25-35倍市盈率,对应上市后价值区间13.12-18.37元,建议申购。

  主要不确定因素:零售市场持续低迷,终端需求不振,原材料、租金及人力成本持续提升的风险。返回腾讯网首页>>