新光药业24日创业板上市 定位分析

2016-06-23 16:05:41 来源:上海证券报·中国证券网 作者:

  中国证券网讯 根据6月23日公告,浙江新光药业股份有限公司首次公开发行股票2000万股将于2016年6月24日在深圳证券交易所创业板上市,首次公开发行后总股本8000万。公司股票简称为新光药业,股票代码为300519,发行价格为12.20元/股,发行市盈率为8.26倍。

  【公司简介】

  浙江新光药业股份有限公司是一家集研究、生产和经营于一体的股份制现代化制药企业。公司创建于1970年,现拥有固体制剂、液体制剂、胶囊制剂和中药提取四条现代化生产线,厂房、设施达到国内先进水平。公司全部生产厂房和剂型均已通过国家GMP认证和ISO14001环境管理体系认证。目前已形成以中成药为主、中西药并举,覆盖心血管系统药、消化系统药、呼吸系统药、肝病用药等领域。公司主要生产口服液、片剂、胶囊剂、颗粒剂、糖浆剂、散剂等6种剂型,60多个产品。公司重视产品开发和技术创新,目前已拥有原研产品5个,获得国家专利6项。公司主导产品黄芪生脉饮、伸筋丹胶囊和西洋参口服液,经过企业多年培育,产品质量稳定,疗效显著,市场信誉高,市场占有率逐步扩大,已逐渐形成规模:黄芪生脉饮用于气阴两虚型冠心病心绞痛引起的胸痛、胸闷、心悸、气短等的治疗 和提高人体免疫功能均具有良好作用,疗效非常显著。随着老龄化时代的到来,中老年心血管疾病群体日益增多,公司针对老年肥胖、患有糖尿病等不同的患者已开发了无糖型黄芪生脉饮和黄芪生脉颗粒等系列产品,有效地扩大了市场占有率。伸筋丹胶囊是舒筋通络、活血祛瘀、消肿止痛的良药,对血瘀络阻引起的骨折后遗症、颈椎病、肥大性脊椎炎、慢性关节炎、坐骨神经痛、肩周炎等具有很好治疗效果,是广大农村乡镇的常用药,患者用户众多,由于本公司产品质量可靠,市场信誉高,深受市场欢迎。

  【研究报告】

  西南证券:新光药业合理股价区间38-45.6元

  公司是国内优质中成药研发及生产企业。产品主要集中在心脑血管疾病、外伤科疾病,拥有6 个剂型,49 个药品生产批准文号、2 个保健食品批准文号,其中8个国家基药品种,21 个国家医保品种。公司主要产品为黄芪生脉饮、伸筋丹胶囊和西洋参口服液,2015 年收入占比分别为83%、8%和8%。
  深耕心血管中成药领域,市场地位领先。1)冠心病口服中成药:主导产品黄芪生脉饮在全国冠心病口服中成药市场中排名第26 位,市场份额为1.1%。2015年该产品销售额为2.57 亿元,并增长迅速。在冠心病口服中成药市场16.2%年复合增长率的大背景下,二代产品的开发、新市场的拓展双重因素将驱动该产品的高速增长;2)骨科止痛口服中成药:伸筋丹胶囊在全国骨科止痛口服中成药市场中排名第11 位,市场份额为2.5%。我们预计公司将受益于行业集中度提升的趋势,该产品将持续为公司贡献稳定现金流;3)保健品西洋参口服液:2015年我国保健品市场规模约1,981 亿元,2010-2015 年复合增速11.6%,随着保健品市场的持续扩容,我们预计产品仍有市场增长空间。

  区域内优势明显,渗透省外市场打开增长空间。1)浙江地区是公司营业收入的重要来源(87%),产品区域化销售明显。省内市场受制于产能不足,募投项目投产可将产能扩大至原来的3.2 倍,预计产品的品牌优势和规模效应显现,区域化优势进一步加强;2)近年来公司逐步拓展省外市场并在山东、河北、福建等省份取得一定进展,但由于营销开拓力度不足,市场渗透率偏低。募投项目搭建重点省份的营销网络完成后,公司借助产品优质品牌和质量、在浙江省积累的营销经验,将有望快速打开省外市场,迎来市场增量。

  募投项目将扩建产能,有利于提升公司竞争力。公司首次公开发行股票2000 万股,募集资金用于“年产2.2 亿支黄芪生脉饮制剂生产线GMP 建设项目”、“区域营销网络建设项目”和“研发质检中心建设项目”。扩建项目投产后,可以解决公司当前产品产能不足,以及加快对研发、销售等领域布局。

  盈利预测与估值分析。预计2016-2018 年EPS 分别为1.52 元、1.75 元、2.03元,综合考虑公司的行业地位、成长性、盈利能力、可比公司估值等,给予公司2016 年25-30 倍估值,对应合理股价区间38 元-45.6 元。

  风险提示:药品价格下跌风险;浙江地区市场环境发生不利变化风险;募投项目建设进度低于预期风险。

  中天证券:

  主要从事中成药的研发、 生产和销售“是一家集研究、 生产和经营于一体的现代化制药企业。 随着我国居民生活水平日益提高, 医药工业占 GDP 比重在2014 年上升至 4.05%, 大健康概念进入新兴产业范畴。 公司所处的中成药行业近三年复合增长率近 22%。主要行业竞争对手为中新药业、 天士力等。公司 2013年—2015 年营业收入分别为 2.67 亿元、 2.92 亿元、 3.11 亿元; 净利润分别为0.72 亿元、1.06 亿元、1.19 亿元;净资产收益率分别为 42.92%、47.33%、44.38%,近三年公司业绩稳健成长, 公司在浙江省市场区域优势明显, 未来看点在省外扩展, 销售能力需要有效突破。