安记食品等6只新股今日上市 哪只更具牛相？

　　中国证券网讯 6只新股拟于12月9日（周三）上市交易，其中安记食品、邦宝益智、博敏电子拟登陆上交所，三夫户外、凯龙股份、中坚科技拟登陆深交所中小板。

　　安记食品 定位分析

　　邦宝益智定位分析

　　发行状况

　　申购状况

　　公司简介

　　广东邦宝益智玩具股份有限公司是以研发、生产和销售自主品牌“邦宝”、“叻之宝”系列益智玩具以及生产、销售精密非金属模具为主营业务的高新技术企业。本次发行募集资金将用于益智玩具生产基地建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金，计划投资总额4.08亿元，拟投入募集资金3.02亿元。

　　机构研究

　　邦宝益智:产能扩张业绩释放,寓教于乐模式革新

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-12-01

　　家族控股结构稳定,高管持股利益一致。邦宝益智目前控股股东为邦领贸易,实际控制人为吴锭辉、吴锭延、吴玉娜和吴玉霞,截至首次发行前其合计持股占比合计达69.80%。此外,公司监事、核心技术人员、副总经理、财务总监通过和盛昌投资间接持有上市公司股权,公司上下利益一致,管理层动力十足。

　　主营益智玩具,产能瓶颈拖累业绩增速。公司目前主要产品为益智类积木玩具,其营收占比保持99%以上,2014年,公司主营收2.99亿元,同比增7.43%,营业利润6848.2万元,同比增12.81%,净利润5879.5万元,同比增7.43%;2015年1-9月,营收2.38亿元,同比增4.93%,营业利润5751.8万元,同比增10.43%,净利润5041.2万元,同比增27.27%。目前公司产品常处于供不应求状态,不得不延长交货期,“保外弃内”的经营测流,一定程度上拖累了公司规模的扩大和业绩的增长。

　　新兴市场玩具业进入快速发展期,中国市场潜力巨大。目前全球玩具市场规模845亿美元(约5325亿人民币),年增速为1.18%左右,但新兴市场国家增速强劲。2014年,中国规上企业营收规模为1964.87亿元,同比增12.22%,玩具出口增速14.20%,远超世界平均水平。一方面,全面二胎政策、人均消费提升(由目前23美元向发达国家200-300美元的平均水平靠拢)等因素也将进一步驱动市场整体高增速,另一方面,行业集中度提升、品牌塑造将成为市场发展方向,利好细分行业龙头。

　　互动与教育属性增强利好益智玩具发展,产能扩张释放业绩。行业层面,一方面,海外玩具业发展趋向个性化和科教性,各国政府重视玩具课堂,且以积木玩具为主打产品的乐高业绩遥遥领先,更显示了消费者对于益智类玩具的偏好增强;另一方面,中国政府对玩具的教育功能逐渐重视,行业协会、相关企业也积极推动玩具在儿童成长教育中发挥着重要作用,且家长教育意识不断增强,对子女的教育计划制定更加提前,而益智类玩具为早教乃至未来长期教育过程中备受青睐的产品,公司作为上市公司中唯一以积木玩具等益智类玩具为主打产品的玩具公司,将受益于细分行业的增长。公司层面,此次公开发行股份后,计划将募集资金中的2.49亿投入益智玩具生产基地项目,项目建设期一年半,若2015年底募投项目开始投建,则将于2018年100%达产,新增产能3200万套/年。若产能充分消化,预计公司未来四年收入将保持20%的年均复合增速。

　　公司在国内玩具业具有领先盈利能力及营运能力,且可借鉴海外巨头乐高成功经验。横向比较,邦宝益智规模尚小,但其毛利率较高,营业利润率和净利率超其他上市公司,且营运能力领先。海外玩具公司中,乐高作为积木玩具龙头,近年业绩表现超过其余四大玩具巨头,以“创新+品牌+全球化”战略开辟成功之路。我们通过对标海外龙头研究,我们认为邦宝益智亦可继续借鉴乐高经验,不断完善研发机制,并积极与学校、教育机构合作创新,寓教于乐,打造中国版“乐高”。

　　投资建议:结合公司2015年前三季业绩,2015全年我们初步预计净利润增长25%左右,对应发行后总股本,EPS为0.77,首发参考价为13.97元/股,对应PE为18.25。2016-2017年,业绩将受到细分行业、产能释放、渠道完善、产品多元化、模式革新多重因素驱动,长期看好,但尚待后续进一步跟踪研究,故暂未给予盈利预期及评级。

　　风险因素:产能释放进度不及预期,原材料价格剧烈波动。

　　邦宝益智:拥有自主品牌的益智玩具生产商

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：刘丽 日期：2015-12-07

　　投资要点。

　　公司产品以塑胶积木类益智玩具为主。

　　公司业务以研发、生产和销售自主品牌“邦宝”、“叻之宝”系列益智玩具为主,产品主要包括积木玩具(适合3岁以上消费群)和婴幼儿玩具(适合0-3岁消费群)。公司主要产品为塑胶积木类益智玩具,与其他类型玩具相比,更有益于孩子思维能力、动手能力、创造能力等方面的培养,深受家长、老师、儿童的喜爱,因此市场前景广阔。

　　募集资金项目简介。

　　邦宝益智本次IPO 募集资金将投向益智玩具生产基地建设、研发中心建设和补充流动资金等三个项目,计划投资总额为40,830.00万元,其中募集资金投入额为30,230.61万元。募投项目均围绕主营业务进行,旨在扩大公司生产能力、提升市场占有率、加强研发能力、提升产品附加值与品牌知名度。

　　盈利预测。

　　公司近期收入、净利润增速放缓主要受制于产能不足,随募投项目实施达产将逐步释放业绩。我们预计公司2015年、2016年将实现营业收入分别为3.15亿元、3.62亿元,年增长率分别为5.32%和14.98%;实现归属于母公司的净利润分别为6558万元、7615万元,年增长率分别为11.54%和16.11%;每股收益分别为0.68元和0.79元。

　　公司合理估值。

　　我们以同行业可比上市公司作为邦宝益智的相对估值参考,可比公司目前市盈率水平均相对较高,结合公司主营业务未来成长性评估,我们认为以2016年30倍市盈率为中枢,上下浮动10%给予公司2016年27-33倍市盈率较为合理,由此公司合理估值为21.42-26.17元/股。

　　博敏电子定位分析

　　发行状况

　　申购状况

　　公司简介

　　博敏电子股份有限公司专业从事高精密印制电路板的研发、生产和销售，主要产品为多层（含HDI）和单/双面印制电路板。本次发行募集资金将用于高端印制电路板产业化建设项目，总投资6.2亿元，拟投入募集资金3亿元。

　　机构研究

　　博敏电子:身处红海的印制电路板制造商

　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2015-06-30

　　投资要点

　　印制电路板制造商,近三年毛利率、净利润均下滑。公司主营印制电路板的研发、生产和销售,主要产品为多层(含HDI)和单/双面印制电路板,产品应用于消费电子、通讯设备、汽车电子。公司2012-2014年营业收入为8.33亿元、10.01亿元、10.53亿元,净利润7318万元、7112万元、6922万元,毛利率为23.85%、21.58%、20.72%,扣非后ROE为17.15%、14.91%、11.12%。

　　上游受大宗金属商品影响,下游受多重需求影响。印制电路板产业链的上游包括覆铜板、电解铜箔、半固化片、干膜和油墨等,上述原材料的供应情况和价格水平决定了印制电路板企业的生产成本;而下游包括消费电子、通讯设备、汽车电子等,上述行业的周期性波动决定了印制电路板产品的需求和价格水平。

　　行业增速3%,中国产值占全球第一,但行业集中度较低,竞争非常激烈。Prismark预计2014-2019年期间,全球PCB产值将保持年均复合增长率3.1%的速度稳定增长,在2019年整体规模将有望达到668.68亿美元。同时,根据Prismark数据显示,亚洲、美洲和欧洲是全球最主要的PCB生产区域。从2001年开始,全球PCB产能主要向中国大陆转移,2013年度中国大陆印制电路板产值已占据全球总产值超40%的份额,产值规模全球第一。2012年数据显示,国内排名前10的企业销售收入合计仅占全国PCB产业销售总额的23.94%,排名第一的企业市场份额仅为3.86%,公司国内市场占有率2011年为0.51%和2013年为0.70%。我国PCB行业集中度较低,竞争非常激烈,行业平均毛利率水平在15%-18%左右。公司国内的竞争对手中上市公司有:超声电子、超华科技、依顿电子、中京电子等。

　　公司的竞争优势:产品结构和高端客户。公司具备完善的产品结构,产品涵盖HDI 板、多层板、单/双面板、挠性电路板、刚挠结合板和其他特殊材质板。公司实施差异化竞争战略,重点生产技术含量高、应用领域相对高端的产品,在一定程度上避免了在行业内生产准入门槛较低的标准化产品领域进行重复竞争。另外,公司在经营过程中积累了丰富的客户资源,已成为包括百富计算机、沃特沃德、三星电子、格力电器、比亚迪、新大陆电脑、伊顿电气、新国都、华智融、瑞斯康达、联想、中兴、小米、伟创力和罗姆电子等一大批大型优质客户的供应商。

　　募集资金投向。本次拟发行不超过4,185万股,募集资金净额不超过30,110.01万元。募集资金将投入“高端印制电路板产业化建设项目”,项目建设期3年。项目实施后将每年新增68万平方米高端印制电路板的产能,包括HDI板36万平方米、刚挠结合板8万平方米和任意阶HDI板24万平方米。新增68万平方米产能较2014年产能146万平米增加46.5%,其中2014年产能利用率和产销率达到92.9%和97.6%。

　　盈利预测与定价。预计公司2015、2016年的营业收入分别为108,527万元、111,783万元,净利润7129万元、7343万元,考虑IPO摊薄后EPS为0.43、0.44元。参考印制电路板行业同类型上市公司例如超声电子、超华科技的估值水平,给予公司15年30-35倍PE,对应的合理股价区间为12.0-15.05元。若按照公司拟募资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要33,731.1万元,按照发行股本4,185万股,足额募集的最低发行价约为8.06元。

　　风险提示。市场竞争风险;原材料价格波动风险;环保相关风险。

　　三夫户外定位分析

　　发行状况

　　申购状况

　　公司简介

　　北京三夫户外用品股份有限公司的主营业务为户外用品的销售，是以经营专业户外用品为主、大众户外用品为辅，线下线上同步发展，各门店全资直营的户外用品多渠道连锁零售商。

　　公司本次发行募集资金将用于营销网络建设、信息系统升级改造和补充流动资金，总投资2亿元，拟投入募集资金1.32亿元。

　　机构研究

　　三夫户外:三位一体渠道运营模式打造全国户外用品零售龙头

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：于旭辉 日期：2015-12-01

　　投资要点

　　公司是国内专业户外用品零售龙头

　　公司为国内户外用品零售龙头,主营业务为专业户外用品零售,经销为主,各门店全资直营;经营产品主要分为户外服装、户外鞋袜与户外装备三大类别,并陆续引入自驾车类、儿童户外、自行车类、跑步、滑雪类产品,基本覆盖了户外用品的所有种类。公司以专业户外店为基本业态,渠道覆盖全国12个主要大中城市,拥有37家门店。截至2015年Q3,公司实现营业收入2.06亿元,实现净利润1.09亿元。

　　户外市场空间广阔,专业店优势渐显

　　2012年我国零售额145亿元,仅为欧洲的1/6、美国的1/5,尚不及韩国的166亿元,作为新兴运动,我国户外用品发展空间广阔。根据COCA统计,中国户外用品零售总额从2000年到2014年以年均45.37%的速度增长,截至2014年我国实现零售总额200.8亿元。从渠道来看,受制于消费环境低迷以及线上分流,商场店零售增速有所放缓;而专业店更有利于提升客户粘性和体验度,增速有所提升,优势渐显。

　　三位一体的渠道模式更符合行业长期发展趋势

　　三夫户外凭借其俱乐部+直营+电商的三位一体渠道模式,可以实现客户粘性提升和业务拓展的良好效果。通过俱乐部发展会员、组织活动、推广品牌,借由网络扩大销售覆盖面,适时发布信息,与顾客会员沟通互动,从而形成了三位一体的成熟有效的销售体系。公司共有会员近16万人,会员消费比重占总收入的64%,人均消费11563元,高于同行业水平。未来,公司计划建立户外运动移动互联平台,大量组织物外体验活动、户外技能培训、长途旅行、国内外户外特色游,开办儿童基本户外技能培训学校等服务,有望拓展公司业务范围,成为“产品”+“服务”户外公司。

　　运营模式成熟,全国扩张可期,预计股价区间为14.4-19.2元根据我们盈利预测,预计2015-2017年营业收入分别为2.98、3.64和4.49亿元,净利润分别为0.25、0.32和0.39亿元,同比增长分别为-11.2%、29.4%和20.4%,对应IPO后EPS分别为0.37、0.48和0.57元。我们认为公司“三位一体”的运营模式符合“消费为王”时代的客户需求,能够有效提升客户的粘性,未来通过全国布局和扩张能够带来长期业绩增长,将充分受益我国户外运动的成长红利。并且,未来由户外用品零售商向服务商转型的路径清晰,公司成长空间仍然很大。参考可比公司估值,我们给予公司2016年30-40倍动态估值区间,预计股价合理区间为14.4-19.2元

　　风险提示:公司扩张低于预期,终端消费持续低迷致业绩低于预期。

　　三夫户外:户外用品零售行业稀缺标的,加速全国布局

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：庄沁 日期：2015-12-01

　　户外零售渠道的领导者。公司是国内规模较大的全国布点的专业户外用品直营连锁零售商之一。经营的产品主要分为户外服装、户外鞋袜与户外装备三大类别,并陆续引入自驾车类、儿童户外、自行车类、跑步、滑雪类产品。公司经营的品牌约370多个,覆盖了户外用品主流品牌,以高中端品牌为主、低端品牌为辅。公司的经营地域分布在全国12个主要大中城市,总经营面积为14,407.27平方米,在华北和东北市场具有相对优势。

　　业绩平稳,建立会员制度。公司2014年的营业收入小幅增长,净利润呈现下滑趋势,主要是由于费用的增加导致部分门店盈利能力较差。公司主要产品的销售随季节的变化出现周期性的波动,每年的9月至12月为公司销售的相对旺季。公司自创立之初就成立俱乐部,发展会员,组织户外活动和培训讲座。公司共有会员近16万人。主要包括日常活动、装备租赁、长线活动和商业活动四种形式。这些活动组织和会员的口碑相传,对公司起到了较好的宣传推广作用。

　　户外用品行业蓬勃发展,公司是户外用品零售行业稀缺标的。2012年中国的户外用品市场容量仅为欧洲的1/6、美国的1/5。中国户外用品零售总额从2000年到2014年以年均45.37%的速度增长,2014年实现零售总额200.8亿元。现阶段国内户外用品零售渠道的竞争主要表现为专业户外店与商场店之间的竞争,尽管网络销售渠道增长迅猛,但目前的占比还较低。2014年全行业中专业户外店的总销售额为37.4亿元,公司作为门店数量较多的专业零售商,其2014年的总销售额为2.92亿元,约占专业户外店总销售额的7.81%。行业集中度较低。

　　募集项目加速全国布局。本次公开发行股票的总量不超过1,700万股,每股发行价格9.42元,募集资金总额为16,014.00万元。主要用于营销网络建设项目、信息系统升级改造项目以及补充流动资金。

　　盈利预测。我们假设公司营销网络建设顺利进行,预计15-17年实现营业收入3.25、3.77和4.46亿元,每股收益0.44、0.57和0.67元。基于类似公司探路者35x 估值水平,我们给予公司15年30-40倍估值区间,对应价格区间为13.2-17.6元。首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。新建门店收益不达预期等。

　　凯龙股份定位分析

　　发行状况

　　申购状况

　　公司简介

　　湖北凯龙化工集团股份有限公司一直以工业炸药及相关产品的生产、销售为主营业务，属于民爆行业。本次发行募集资金将用于年产6.25万吨硝酸铵扩能改造项目、工程爆破服务建设项目、技术中心扩建项目、金属材料爆炸复合建设项目及补充流动资金，项目总投资5.23亿元。

　　机构研究

　　凯龙股份:湖北省民爆行业龙头企业,完整产业链实力强劲

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2015-12-04

　　主营工业炸药

　　公司一直以工业炸药及其相关产品的生产、销售为主营业务,属于民爆企业。公司主导产品有改性铵油炸药、膨化硝铵炸药、乳化炸药和震源药柱的分类。公司目前工业炸药安全生产许可能力已达到91,000吨。顺应民爆行业生产、销售、爆破服务一体化的趋势,公司近年来致力于向下游爆破服务领域拓展,目前已投资设立了6家爆破服务公司。为保证工业炸药主要原材料的供应,公司于2005年10月设立控股子公司钟祥凯龙生产硝酸铵。目前已形成18.75万吨硝酸铵产能。

　　政策支撑,行业未来需求强烈

　　首先,从全国市场看,国家将继续推行西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、民族地区和边疆地区发展以及城镇化建设等战略的实施,未来我国基础设施建设需求仍会不断加强。另外,随着能源日趋紧张,国家更加重视石油战略储备,石油勘探力度进一步加大,这又会刺激民爆产品的需求。上述因素都将会为民爆产品长期的市场需求提供保障。其次,从湖北省内市场看,湖北省已发展成为全国重要的磷化工、水泥、钢铁等产业基地,拥有宜化集团等大型水泥企业以及武钢集团等大型金属矿工企业。各种矿产的开采对民爆器材形成了持续的需求。

　　省内龙头企业,整合垂直产业链

　　为了稳定工业炸药主要原材料硝酸铵的供应,同时延长产业链和抗风险能力,公司于2005年10月成立钟祥凯龙,着手建设硝酸铵生产线,成为国内为数极少的自主生产硝酸铵原材料的民爆器材生产企业之一。下游向销售领域和爆破服务领域发展,控股和参股了部分民爆经营企业,增加了产品销售阶段的利润。

　　募集资金项目分析

　　通过年产6.25万吨硝酸铵扩能改造项目实施,内部自用将为本项目提供基本的销售保证,同时节能降耗,提高工业炸药盈利能力。公司拥有自身的硝酸铵原料供应能力,可以大大缩短硝酸铵运距,使液体硝酸铵使用具有了经济上的可行性。而使用液体硝酸铵除了能够节省硝酸铵生产过程中从液态到固态的能耗外,还节省了工业炸药原材料采购和生产环节的能耗、人工和物料消耗。从而全面降低主营业务的成本,提高整体利润水平。

　　预计合理均价区间35.1-46.8元

　　预计公司15-17年摊薄后EPS为1.17元、1.41元、1.70元。此次发行价28.68元,发行市盈率22.98,我们认为公司合理价值区间35.10~46.80元/股,对应2015年30~40倍PE,给予买入评级。

　　凯龙股份:湖北省民爆龙头企业

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华,李晓迪 日期：2015-12-03

　　投资要点

　　公司是湖北省民爆行业龙头企业。公司工业炸药生产许可能力9.7万吨,居于湖北省第一位,工业炸药产量占湖北省内总产量的50%以上。目前公司的收入结构中,炸药及爆破器材占比62.4%,硝酸铵占比16.4%,爆破服务占比13.1%。公司第一大股东和实际控制人为荆门市国资委。

　　民爆行业增速放缓,并购重组成为发展趋势,利好公司等大型企业。近年来随着宏观经济增速明显放缓,民爆行业增速放缓,未来增长最快的将是西部地区,西部民爆需求年均增长将达10%以上。我国民爆行业集中度不高,由于行业新增产能受到严格限制,民爆行业未来的主要发展方向是优化产品结构,实现规模化经营,培育大型企业集团。行业内企业的快速发展将主要依赖于兼并收购等行业整合行为。公司等有实力、有优势的大型企业将获得更有利的发展机遇。

　　公司竞争优势明显。公司是国家级高新技术企业,拥有一支具有丰富经验、专业的技术骨干团队,参与了震源药柱、改性铵油等工业炸药产品国家和行业标准的制定工作。公司拥有工业炸药原材料硝酸铵的生产能力,保证了原材料供应,降低了工业炸药的生产成本。“凯龙”品牌在行业内具有较高的知名度和美誉度,产品曾用于京九铁路、三峡大坝、沪蓉高速等多个国家重点建设工程项目。

　　募投项目围绕主业,增强公司竞争力。公司本次发行的股票2087万股,发行价格28.68元/股,募集资金净额5.2亿元。募集资金用于年产6.25万吨硝酸铵扩能改造项目、工程爆破服务建设项目、技术中心扩建项目、金属材料爆炸复合建设项目和补充流动资金。募投项目对原材料硝酸铵进行扩产,拓展上游产业链,并向下游爆破服务拓展,顺应了行业一体化发展的趋势。金属材料爆炸复合建设项目有助于进一步确保公司工业炸药产能的充分释放,增加公司产品附加值。募投项目建成后预计新增营业收入6.0亿元,新增净利润7427.1万元。

　　盈利预测。我们预计公司2015-2017年EPS(摊薄)分别为1.19元、1.38元、1.55元,我们综合考虑公司的行业地位、成长性、盈利能力、可比公司估值等,给予公司2015年40-45倍的估值,对应合理估值区间47.6-53.6元。

　　风险提示:行业周期波动的风险;原材料价格波动的风险;项目进度低于预期的风险;安全风险。

　　中坚科技定位分析

　　发行状况

　　申购状况

　　公司简介

　　浙江中坚科技股份有限公司主要从事园林机械及便携式数码发电机的研发、设计、制造及销售，致力于成为国际领先的园林机械专业制造商。

　　公司本次发行所募集资金将用于油锯、割灌机和绿篱修剪机扩产生产厂房及附属设施项目和园林机械研发中心及附属设施项目，总投资2.18亿元，拟全部使用募集资金投入。

　　机构研究

　　中坚科技新股研究报告:国内领先的园林机械产品出口商

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-12-02

　　投资要点:

　　公司主营业务稳定,油锯产品收入贡献超五成。公司产品分为园林机械和便携式数码发电机两大类,园林机械产品分为油锯、割灌机、绿篱修剪机、割草机等。

　　2014年公司实现营业收入5.10亿元,同比增长21.02%。园林机械营收占比为83.46%,其中第一大类油锯产品收入贡献占比为55.04%,在同行业中占比9.20%。公司实现净利润5703.39万元,同比增长24.11%,毛利率为24.39%。

　　公司产品销售以出口为主,欧洲为第一大市场。公司产品通过国外和国内销售两个渠道进行,外销主要采用ODM模式;国内市场主要多采用OBM模式。公司主营中高端园林机械,主要消费地区集中在欧美等发达国家,2014年公司海外销售占比为93.59%,欧洲地区占海外销售比例达72.64%,是公司最主要的市场,主要国家有意大利、德国、法国和俄罗斯。

　　全球园林机械产品市场将稳步增长。由于经济的发展,城市化进程的加快,对绿化和园林的需求也在逐步增长,园林机械产品作为园艺用品之一,其市场将长期处于稳定增长。根据GIA数据,全球园林机械产品市场规模从2007年的149.70亿美元增长至2015年的206.21亿美元。其中我国2015年园林机械市场规模48.07亿元,油锯产品的市场容量为9.61亿。

　　募投项目。本次募集资金投资项目包括:(1)投资19259.94万元用于油锯、割灌机和绿篱修剪机扩产生产厂房及附属设施项目;(2)投资2503.45万元用于园林机械研发中心及附属设施项目。拟使用募集资金为21763.39万元。项目达产后,可年增产量油锯40万台,割灌机40万台,绿篱修剪机5.1万台。

　　盈利预测与估值。根据公司11月30日《首次公开发行股票并在创业板上市发行公告》,公司此次发行新股数量2200万股,发行价格12.11元/股,发行后总股本8800万股,发行价格相当于16年18倍市盈率属于合理估值。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.67和0.77元,按照专用设备2016年25-27倍PE,合理价值区间为16.75-18.09元。

　　风险提示:全球经济波动风险;汇率波动风险。

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