北部湾旅12日申购 顶格需10.56万元
中国证券网讯 北部湾旅（603869）周三早间披露，公司首次公开发行A股的发行价格确定为5.03元/股，对应的2013年摊薄后市盈率为22.95倍。该股将于2015年3月12日实施网上申购。
本次公开发行股数为5406万股，发行股份均为新股。回拨机制启动前，网下初始发行数量 3250万股，即本次发行数量的60.12%；网上初始发行数量为2156万股，占本次发行数量的39.88%。
发行人所属行业为N78“公共设施管理业”。截止2015年3月9日（T-3日），中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为24.47倍。
本次发行预计募集资金总额为2.72亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为2.47亿元，拟投向北琼旅游航线运营能力提升项目和北涠旅游航线运营能力提升项目。
发行价格：5.03元/股
申购代码：732869
顶格申购：10.56万元
申购数量上限：21,000股
【公司简介】
北部湾旅游股份有限公司主要从事北部湾地区海洋旅游运输及旅游服务业务。公司目前共拥有7艘高速客船、3艘客滚船和1艘普通客船，总客位约5,000座，主要运营北海-涠洲岛、北海-海口海洋旅游航线。同时，公司积极向全国拓展业务，2012年、2013年相继成功开辟烟台-长岛、蓬莱-长岛海洋旅游航线，并正在筹备开通涠洲岛-斜阳岛海洋旅游航线和北海-越南下龙湾国际旅游航线。
【机构研究】
北部湾旅:战略演进中的民营区域海洋旅游运输龙头
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇 日期：2015-03-06
公司分析:民营区域海洋旅游运输龙头,大股东绝对持股比例高。
公司系民营背景,大股东绝对持股比例极高(IPO后也达66%)。依托北部湾旅游资源,公司主营海洋旅游运输业务(对公司整体收入贡献超75%),其中主要垄断了北涠航线旅游运输业务(依托双码头的掌控确保其垄断地位),盈利能力相对较强(13年毛利率54%)。此外,公司还经营北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛等航线,拟筹建涠洲岛-斜阳岛航线和北海-越南湾航线等。
成长分析:区位优势,提价弹性,新航线仍待培育。
公司所在的北部湾经济区处于国家战略交汇地,自2011年起已享有15%的所得税优惠政策,且兼具海上丝绸之路概念,未来仍有持续政策利好预期。公司提价相对自主,15年北琼航线提价也部分有利于公司成长。14年底南广高铁的开通将北海纳入珠三角4小时交通圈,未来客源有望持续增长,且客源结构有望改善。新增航线尚处于培养期,如经营得当有望成为公司利润新的增长点。
募投项目分析:提升中长期运力,短期折摊压力或增加。
公司募投项目主要集中于北涠航线和北琼航线的运力提升。新建船只通过提升客位数(增加21%)以及船只规格以提高公司主要的航线的整体运力,并吸引中高端游客。不过考虑到2016年三条新船先后投入使用,短期折摊费用也会增加,或给公司16年毛利率带来压力。
风险提示。
宏观环境变化、自然灾害,重大疫情等系统性风险;轮船安全事故风险;燃油价格波动风险;募投项目盈利不及预期的风险 建议询价:5.03元/股,合理估值:10.70~11.35元/股。
预计14-16年EPS0.24/0.30/0.32元。参考最新的新股发行准则,我们测算公司询价为5.03元/股,绝对股价较低,且对应的发行市值极低(仅10.88亿元),在目前的市场环境下极可能会受到部分资金热捧。结合我们此前分析,参考相对估值的比较结果(尤其是市值比较的结果),我们认为公司的合理估值为10.70~11.35元/股,对应合理市值空间为23~25亿元,相比发行价有显著的上涨空间,建议积极申购。公司未来除积极进行新航线的拓展外,还拟延伸产业链,建立旅游码头开发、旅游航线运营、海岛景区开发的一体化运营模式。
北部湾旅新股研究报告:目标打造中国海洋旅游领军企业
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李跃博,奚晨弗 日期：2015-03-05
投资要点
公司分析:从事以北部湾为中心的旅游运输业务的民企。公司业务主要包括旅游运输业务和旅行社两部分,2013年收入分别为占比78%、14%。公司属于民营企业,股权结构合理,管理层激励充分。
业务分析:北涠线是公司业绩主要来源,稳健增长。北涠线2013年占到公司64%的收入和92%的毛利,是公司业绩主要来源。该线公司是唯一运营商,具备港口资源,且近年来稳健增长。公司其他业务业绩影响较小。
财务分析:存在一定财务压力,盈利能力尚可。
未来目标:中国海洋旅游领军企业。公司未来三年发展目标:(1)北涠旅游航线、北琼旅游航线运营能力提升,并择机进行旅游航线业务的拓展(国内、国际航线);(2)依托旅游航线业务,参与国内较为成熟的海岛旅游景区资源开发;(3)完善旅游目的地旅游接待服务体系,O2O。
盈利预测与投资建议:我们预测公司2014-2016年营业收入分别为3.28/3.60/4.23亿元,同比增长4.2%、9.5%、17.5%,实现归属于上市公司股东净利润为0.52/0.62/0.80亿元,合EPS为0.24/0.29/0.37元,同比增长7.2%、19.5%、29.0%。2015年业绩受益于财务费用的缩减,2016年业绩受益于募投项目带来的运力提升。
本次公司公开发行的新股数量为不超过5,406万股,占公司发行后总股本的比例为25%。公司计划募集金额为2.72亿元(募集资金2.47亿元+发行费用0.25亿元),相应,公司发行价约为5.03元,对应2014年EPS的PE约为21倍。
该发行价对应总市值10.88亿元。公司港口资源优质,与可比公司海峡股份(57亿元)、渤海轮渡(58亿元)、世纪游轮(21亿元,停牌)综合对比业务结构、特色、规模及市值,公司市值有较大的上行空间。暂不给予评级。
风险提示:募投项目低于预期
北部湾旅:海洋旅游客运和旅游服务专业运营商
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：许娟娟,陈均峰 日期：2015-03-04
投资要点:
建议询价区间:5.03元/股。假设发行5406万股新股①相对估值(PE和PB):参考2014/15年可比上市公司的PE估值,合理价值区间为6.92-7.70元/股。②绝对估值(FCFF和FCFE),对应合理价值为7.92和5.31元/股。③公司计划募集资金24700万元,发行费用预计为2497.69万元,若不超募,则募集资金总额为27197.69万元;除以此次发行数量5406万股,则发行价预计为5.03元/股。
北部湾旅游:海洋旅游+旅游服务的专业运营商。①海洋旅游运输业务是公司核心业务和主要盈利来源,主要经营北涠和北琼旅游航线,近年新开拓山东烟长航线和蓬长航线,拟开拓“北海-越南下龙湾”国际旅游客运;②旅游服务是旅游运输向上游产业链的延伸,目前在全国11个城市设立旅行社子公司,对公司做大做强旅游业具有良好的协同效应;③能源运输业务逐步淡化。公司将深入产业链上游,参与目的地旅游接待服务和海岛景区开发,逐步建立旅游码头开发、旅游航线运营、旅游景区开发与旅游服务对接的一体化运营模式。
募投项目增强运输能力、提升服务水平,巩固公司在北部湾旅游区的竞争优势:募投项目拟在北涠航线新建350座高速客船和600座普通客船和北琼航线新建718座豪华客滚船。目前北涠航线和北琼航线合计收入占比80%,合计毛利占比90%以上。通过募投项目提升航线运力,优化船舶硬件设施,提升接待能力,同时丰富船舶增值服务项目,增加船上的经营业务。
预计公司2015-17年收入分别为3.58/3.88/4.21亿元,同比增长8.52%/8.50%/8.38%。预计同期净利润分别为6242/7281/8014万元,同比增长20.0%/16.6%/10.1%。假设发行新股为5406万股,则对应的2015-2017年的EPS分别为0.29/0.34/0.37元。
风险提示:天气等影响旅游客源,经营安全风险和燃料价格上涨风险
