光大证券：注册制是开启A股真正牛市的钥匙

　　12月9日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，通过提请全国人大常委会授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定草案和《中医药法(草案)》。证监会发文，积极稳妥推进股票发行注册制改革。

　　光大证券表示，注册制是开启A股真正牛市的钥匙，能否构成短期冲击都是不确定的。

　　从市值角度上看，中国已经是除美国之外全球第二大的股票市场，与中国经济地位基本匹配。但A股长期以来的高估值、高波动、高换手等特征，均表明中国股票市场的深度明显不足。数据上看，虽然中国GDP已达美国的70%，但A股的净利润只相当于美国两大交易所上市公司的10%。如果说我们需要一个像美国股市那样，具有中长期配置价值的牛市，那么新股供应不足和退市机制不完善是需要解决的两个重要问题。毫无疑问，注册制是非常值得期待的。

　　理论上讲，注册制难免会导致A股壳价值的降低。用最简单的方法测算，目前A股市值最小的10家公司平均市值为20亿元，相当于全部A股平均市值的10%，创业板平均市值的20%，这可以近似代表注册制短期冲击的极限水平。但是，注册制改革的节奏仍需进一步观察，更无法排除注册制是否会加快上市公司资产重组的可能，因此短期影响的程度甚至方向都很难准确评估。而将11月26日开始的市场调整，归结于11月20日开始形成的注册制加速预期，则是比较典型的“事后诸葛亮”行为。