专项债扩容为基建补“弹药” 债市震荡调整波动有限

　　今年以来，专项债成为得到政策支持的“香饽饽”。截至3月1日，全国2020年专项债总体发行规模达9792.19亿元，同比大增5744亿元。

　　从资金具体投向看，目前发行规模的80%投向基建领域，除了城乡建设、铁路、公路等传统基建领域外，还有约15%比重投向5G、工业互联网、物联网等新型基础设施建设。

　　西南证券首席宏观分析师杨业伟测算，预计今年新增专项债可能为3.5万亿元左右，推升整体基建增速约8个百分点，可能拉动GDP增速0.88个百分点。

　　“专项债发行主要用于补基建短板和保障民生，是国家开正门、堵偏门的重要举措之一。”中信证券研究所副所长明明对上证报表示。

　　Wind最新数据统计显示，今年1月份，专项债发行平均票面利率为3.5%，较一般债券低20BP左右，市场配置热情较高。从江苏、湖北、重庆等地发行情况看，票面利率接近，投标倍数均较高，实际发行规模约等于计划发行规模。

　　“对投资者来说，债券认购需考虑信用风险与回报收益之比。国有企业和地方城投债在专项债里占据了规模优势和资源优势，信用水平大幅提高。相比一般债券，投资者更热捧专项债，因为这类债券有更高的安全垫和配置价值。”长期从事债券投资的天宝华投资（北京）副总裁于宝山表示。

　　“专项债在一定程度是信用债替代品。专项债信用担保更优质，短期内投资者对信用债需求会暂时下行，在交易市场上会反映到信用债利率有所上行。”于宝山称。

　　东方金诚研究发展部技术副总监张伊君表示，从二级市场看，目前专项债提速发行会造成两方面影响。一是专项债“开闸”给债市造成直接供给压力；二是专项债提供基建项目资金，让后期基建投资增速加快，将会带动债市长端利率下行概率有所下降。

　　不过，一位利率债交易员表示，由于2月份避险情绪升温，信用债投资供需仍然旺盛，利差收窄明显，信用债收益率上行压力不明显。在股市震荡下，债市仍然有望持续牛市，专项债对信用债“挤出效应”被市场情绪熨平。

　　明明认为，地方专项债供给高峰也会挤压资金流入国债、国开债和信用债，因此在地方债发行的趋势下，流动性配合尤其重要。当然，目前公开市场操作成熟，央行对于流动性的把控能力增强，地方政府债集中放量对市场及流动性的影响有限。

　　张伊君说，在流动性充裕背景下，专项债发行对信用债的带动作用更强，专项债拉动基建投资增长，配套资金需求相应上升，后续城投平台等相关市场主体债券发行量会继续增加。