债转股融资变阵：AMC专项债难落地 AIC金融债成新宠

　　债转股融资渠道或将变阵。自2017年首单落地以来，债转股专项债发行总体较为冷清，两年来发行总额不足100亿元，发行主体也集中在两家地方资产管理公司（地方AMC）。相比之下，今年银行系AIC（金融资产投资公司）连发200亿元金融债，其融资之路则越走越宽。

　　国家发改委7月29日发布的《2019 年降低企业杠杆率工作要点》（下称“工作要点”）提到，推动AIC发挥市场化债转股主力军作用，在今年9月底之前，由银保监会负责出台AIC发起设立资管产品备案制度。这意味着，AIC发行资管产品融资将有更具体的制度框架。

　　东方金诚金融业务部助理总经理王佳丽表示，目前债转股专项债发行量相对较少，主要受到项目投资期限和收益率不确定性等因素的影响。对投资者来说，AIC比地方AMC的兑付风险要小，因此AIC金融债的发行相对顺利。随着AIC融资渠道扩大，将有利于债转股业务拓展。

　　建信金融资产投资有限公司（下称“建信投资”）8月19日宣布，将发行两个品种共计100亿元金融债，用于流动性管理和收购银行债权等债转股有关事项。这是自年初工银金融资产投资有限公司（下称“工银投资”）发行100亿元金融债后，第二单由AIC发行的金融债。

　　“从已公开发债的两家AIC（工银投资、建信投资）来看，基于母行在同业拆借方面的支持，其流动性较为充裕。监管鼓励AIC积极运用私募资管产品等引入社会资本，有利于提高AIC资本使用效率、减少自有资本的占用。”王佳丽表示。

　　事实上，资管新规已经明确，AIC是资管产品的发行主体。“AIC可以发行私募资管产品来进行募集资金，收购银行对企业的债权。”上海东兴投资控股发展有限公司董事章晓栋表示，表内债务融资推动、表外资管产品推动以及子公司推动，将为AIC提供充足流动性。

　　融资渠道变阵背后，是债转股业务体量的悬殊。根据建信投资公布数据，截至今年3月末，建信投资累计签署市场化债转股合作意向框架协议项目77个，签约金额总计约7257 亿元，落地金额约1600亿元。目前四大AMC落地项目并不多，但地方AMC更少。

　　“从实践来看，AIC在降准资金的使用方面具有明显优势。由于AIC与地方AMC综合财务实力存在差距，使得授信规模和融资成本方面也有明显差异。地方AMC实施对象主要为区域内企业，AIC实施对象以大型央企和国企为主，占据主导地位。”王佳丽表示。

　　对于AIC融资渠道的进一步拓宽，章晓栋认为，这给拓展AIC未来的业务带来了较大想象空间。他表示，表内发行债券融资是AIC最大的政策优势，如果按照金融资产管理公司10%的资本充足率和150%的债转股风险权重来计算的话，理论上金融资产投资公司最大可以收购667亿元的银行债权，并在100亿元注册资本的基础上融资567亿元。

　　对于工作要点提出妥善解决AIC等机构持有债转股股权风险权重较高、资本占用较多问题，业内人士预测，债转股风险权重有可能由原先的150%降至100%。“一旦这种判断变为现实，则意味着金融资产投资公司的最大债权收购规模可以提升50%。”章晓栋表示。