一季度地方债发行逾1.4万亿元

　　截至3月29日，2019年以来地方债发行规模超过1.4万亿元，为史上最高水平。与往年相比，今年地方债发行进度大幅提前。多位固收分析师认为，与去年相比，今年地方债发行节奏预计在较高数量水平平稳运行。

　　往年一季度是地方债发行淡季，2018年1月至3月累计，全国发行地方政府债券2195亿元，且全部为置换债券，无新增债券。由于2018年底全国人大授权国务院提前下达2019年新增地方政府债务限额1.39万亿元，由此2019年地方债发行工作大幅提前，今年一季度地方债发行呈现出淡季不淡的新特点。

　　据Wind资讯数据，2019年1月，全国发行地方债4180亿元，2月发行规模为3642亿元，3月地方债发行规模为6245亿元，一季度合计发行14067亿元。

　　国盛证券固收首席分析师刘郁认为，由于今年地方债的发行进度整体提前，预计今年地方债的发行节奏将较去年更为均匀。

　　在发行利率方面，去年一度出现中标利率统一较基准利率上浮40bp的情况将不会发生，超70倍的超高认购热情也将有所降温。2月以来，地方债中标利率多集中在较基准利率上浮25bp至30bp之间。在利率上浮调低后，认购倍数出现了一定程度回落。以3月为例，认购倍数主要集中在10倍至20倍区间，较少出现认购倍数超过30倍的情况，表明市场申购热情较前期有所降温。

　　从发行结构来看，3月份专项债发行占比显著上升。据财政部数据，1月发行一般债2635亿元，发行专项债1545亿元；2月发行一般债1925亿元，发行专项债1717亿元。3月份专项债发行节奏明显加快。据Wind资讯数据，3月份发行一般债2335亿元，发行专项债3910亿元。

　　从专项债的用途来看，除了规模占比最高的土地储备专项债和棚改专项债外，3月份新增专项债主要应用于城乡建设、收费公路、轨道交通和医院建设等方面。

　　根据2019年政府工作报告，今年新增专项债计划发行2.15万亿元，较去年提升8000亿元。国盛证券刘郁分析，虽然今年新增专项债规模较大，但考虑到今年部分额度在一季度已提前发行，叠加财政部已提前督促各地方政府争取9月底前完成地方专项债发行，因此，今年过度集中发行（如去年8月至9月）的情况将大幅缓和，相应的地方债发行对利率债二级市场的挤出效应也会相对减小。

　　天风证券固收首席分析师孙彬彬认为，未来二季度、三季度新增债的平均发行规模预计与一季度基本持平。从季度供给的角度看，新增地方债的发行并不会对市场形成特别的冲击。孙彬彬指出，2019年置换债尚未开始发行，如果置换债出现集中供给，对债券市场或将存在潜在的冲击。但是，从全年来看，置换债供给并不会带来实际影响。