华菱星马 中报预增超预期
海通证券(600837)6月5日发布华菱星马(600375)的研究报告称,公司发布业绩预增公告,2013上半年归母净利润同比增长50%以上。2013年上半年公司预计净利润超过1.66亿元,同比增长50%以上,据此测算公司2季度单季净利润增速超过104%。
销量大幅增长,利润率同步提升。预计公司2季度单季的重卡销量超过8500辆,同比增长109%,环比增长58%。销量大幅增长带动利润率同步提升,业绩增速高于收入增速,公司业绩拐点明确。
LNG重卡和发动机项目是未来成长推动力。公司和富瑞特装(300228)合作,完善LNG技术平台,有望借助LNG重卡产品弯道超车;发动机项目一期2.5万台产能,投产后将提升公司的盈利能力和产品质量。
上调对公司的盈利预测,预计2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.94元、1.29元和1.66元,按照6月4日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为12倍、9倍和7倍。由于重卡行业正在复苏,考虑公司较大的业绩弹性和补偿协议对2013年华菱汽车的业绩保障,给予公司2013年20倍PE,对应目标价18.80元,维持对公司的“买入”评级。(海通证券)
人福医药(600079):打造大医药平台 看好宜昌人福和维药
投资逻辑
宜昌人福:保持稳定较快增长,盐酸氢吗啡酮上市值得期待。宜昌人福所处的麻醉镇痛药为管制药品,政策壁垒高,市场形成了寡头垄断格局,我们预计公司凭借芬太尼系列的优势地位,未来将保持每年30%左右的增长;新产品盐酸氢吗啡酮已经上市,目前已进入16家医院,该产品是强效镇痛药的主导品种,将有望成为10亿的大品种。
新疆维吾尔药业:独家品种众多,低基数高增长:维吾尔药业有2个产品祖卡木颗粒和寒喘祖帕颗粒进入新版基本药物,祖卡木颗粒批文数量仅5个,寒喘祖帕颗粒批文数量仅4个,竞争格局较好。公司在新疆省外的渠道优势明显,目前占据了70%左右的市场份额,有望成为新基药放量的直接受益者。此外,新疆维药还有复方木尼孜其颗粒、养心达瓦依米西克蜜膏两个独家品种进入全国医保。我们看好维药优势产品在人福医药(600079)平台上的放量,预计未来仍将保持40%以上的复合增长率。
出口业务:亏损有望收窄,投入仍将继续。2012年美国普克亏损达到1000万美金,收入也未达到预期。主要由于2012年年初美国普克收购皮肤病的专利药,但整合不善所致。预计今年皮肤病药物将单体扭亏,美国普克由于研发投入较大仍将出现亏损。
其他业务:医药商业有望借助湖北非基药招标的机遇实现较快发展;葛店人福将保持20%左右的稳定增长;北京巴瑞代理罗氏诊断产品,预计将保持每年30%左右的较快增长;中原瑞德赤壁新浆站获批,老浆站采浆区域扩展,未来2年成长性确定。
公司定增方案有望于今年6月获批,募集不超过10.25亿元:大股东当代科技现在持有公司股份16.9%,我们预计大股东将将积极参与此次定增,提高持股比例,展现了大股东对公司发展和股价的信心。
投资建议
不考虑增发摊薄和财务费用的下降,我们预计13-15年EPS为0.99、1.34、1.74元,同比增长20%、35%、30%,目前股价对应13年PE28倍,考虑到公司在麻醉药市场的龙头地位,维持“增持”评级。
风险
出口业务亏损持续超出预期
(国金证券)
海宁皮城(002344):业绩具有爆发性 快速增长有保障
事件:
本部二期市场B座皮装鞋业广场四楼的商品定位从皮革服装调整为毛皮服饰,于2013年5月31日对该四楼155间商铺进行了公开拍租,155间商铺全部招租成功,投标总金额为4亿元,合每平方米5353.4元/月。预计增厚2013年eps为0.08元,增厚2014年eps为0.12元。新租期将从2013年9月1日开始。
投资要点
商户品类调整,变相提升租金:我们认为公司商铺具有显著稀缺性,租金提升是公司业绩增长的主要动力。由于原有老市场连续提租多年,未来提租空间有限,但公司通过调整经营品,引进承受高租金的高毛利用户,预计租金仍有进一步上升空间。预计2H.2013年公司原有老市场提租5%-10%左右,有望成为公司业绩快速增长的重要保障。
成都市场经营较好,外埠市场提租空间大:2012年9月开业成都市场无论在人流上还是商户经营上,都好于市场预期。我们预计成都市场2013年讲实现收入1.76亿元,同比增长90%以上。另外本部外其他外地市场如佟二堡一期和二期也经营较好,预计外埠市场整体租金增长20%以上,将是2013年公司业绩快速增长的另一动力。
财务与估值
公司是零售类上市公司中少有的在业态具有明显防御性,在业绩上有望显著增长的公司。根据目前公告项目梳理,我们调整2013年、2014年EPS至0.96元和1.03元(原预测为0.93元和0.89元),分业态估值,考虑到公司租赁业务未来3年复合增长率为23.69%,远远高于行业平均增速,参照可比公司我们给予一定溢价,给予35倍估值;另外商铺出售也具有一定可持续性,给予10倍估值,对应公司目标价为25.39元,维持公司买入评级。
风险提示
租金提升低于预期,项目开业时间慢于预期。
(东方证券)
三安光电(600703):收购美国流明 深化产业布局
摘要:
现金收购美国流明。公司公告以自有资金2200 万美元收购美国流明(LuminusDevices, Inc.)100%股权。美国流明的主业为高亮度LED 器件,12 年营收1719万美元,净利润320 万美元,收购PE 约7 倍。加速进入国际核心专利网络。虽然近年部分LED 专利到期,但国际大厂通过申请延期、交叉授权等方式仍占据行业专利的制高点。美国流明拥有专利151 项,不仅与日亚、晶电、首尔半导体等均有专利合作,而且得到麻省理工等科研机构的专利独家授权。继拟收购璨圆20%股权之后,三安本次再获得国际厂商的技术和专利支持,我们
现金收购美国流明。公司公告以自有资金2200 万美元收购美国流明(LuminusDevices, Inc.)100%股权。美国流明的主业为高亮度LED 器件,12 年营收1719万美元,净利润320 万美元,收购PE 约7 倍。
加速进入国际核心专利网络。虽然近年部分LED 专利到期,但国际大厂通过申请延期、交叉授权等方式仍占据行业专利的制高点。美国流明拥有专利151 项,不仅与日亚、晶电、首尔半导体等均有专利合作,而且得到麻省理工等科研机构的专利独家授权。继拟收购璨圆20%股权之后,三安本次再获得国际厂商的技术和专利支持,我们认为公司在国际市场的话语权有望大大加强。
切入封装,进一步布局垂直一体化。美国流明主要产品为超大功率(10W 以上)LED 集成封装。飞利浦、欧司朗、日亚、科锐等国际巨头均在垂直一体化方面做到极致,而三安作为大陆LED 龙头,加大垂直一体化布局为情理之中。我们认为公司将打通从衬底到终端应用的全产业链,其上下游协同效应将逐步加强。
获得优质客户,有效拓宽下游出海口。三安芯片业务的主要下游是照明、显示屏和背光。美国流明的优质客户包括LG、Philips、Acer、Zumtobel、Martin 等等,公司在投影、微投、舞台灯光等领域有强大的竞争力。(据TRI 估计,12年投影等LED 市场达10-15 亿美元。)我们认为三安收购流明丰富了公司的产品线,显著延伸了下游应用领域。
维持“强烈推荐”评级:我们认为公司正不断巩固其大陆LED 芯片领导地位,全面布局垂直一体化则体现了公司成为国际龙头的雄心和潜力。维持13/14年EPS 预测0.78/0.95 元,其中扣非为0.63/0.82 元。行业供需向好背景下,公司盈利向上趋势明确,长线成长逻辑清晰,结合主流电子估值,给予13年扣非35-40 倍PE,目标价22-25 元。
风险提示:路灯进度影响短期业绩,政府补贴不可持续。
(招商证券)
奥飞动漫(002292):弘扬民族品牌 引领本土精品动漫崛起
一、事件概述
近期,国家领导人访问美洲国家特立尼达和多巴哥,赠送国际小朋友的六一玩具中有奥飞动漫(002292)旗下的澳贝品牌产品,彰显出国家领导人对优秀民族品牌的肯定与支持。我们认为,2013年本土动漫产业的发展空间已逐步打开,政策扶持力度有望继续加大,作为国内最优秀民族动漫企业之一,奥飞动漫将引领中国精品动漫崛起,迎来快速发展的黄金期。
二、分析与判断
民族品牌助推“中国梦”早日实现,本土原创动漫品牌将享受政策荫庇
1、优秀的民族企业与品牌是推动中华民族伟大复兴,助推“中国梦”早日实现的产业中坚力量。(1)动漫产业的“软实力”效用不可小觑,因其可以用独特的表现方式承载文明。通过塑造富有民族特征、社会特色的卡通形象,各国可以向世界传递自己的价值观;在欧美、日、韩等发达国家的文化产业中,动漫均占据重要位置、也是政府重点扶持对象。(2)优秀的动漫形象往往承载勇敢、友爱、正义、亲情、责任等普世价值观,相比成人世界的影视剧而言,弱化了“社会道德规范、国家意志、政治宗教、伦理”等壁垒性较强的社会元素,因而更易引起观众的共鸣。我们认为,优秀本土原创动漫内容将是诠释“中国梦”,输出中国主流价值观的有效载体之一。
2、新一届领导班子对民族品牌的振兴给予了高度重视和支持。近期,国家领导人访问美洲国家特立尼达和多巴哥时,赠送给国际小朋友的儿童节玩具中有奥飞动漫旗下的澳贝品牌产品。我们认为,这一看似细微的举措不仅体现出国家领导人对优秀民族品牌的肯定与支持,也体现出奥飞玩具品牌过硬的产品质量与良好的市场口碑。
国内动漫产业发展空间逐步打开,2013年将是中国精品动漫崛起年
1、2011年以来,动漫产业扶持政策已经对产业发展产生积极作用,产业经营环境发生了明显变化。我们判断,2013年将是中国精品动漫崛起年。
2、从动漫电影来看,国产动漫电影正步入精品制作期,动漫电影票房提升空间正被快速开启,据我们测算,六一档期(5月28日~6月3日)国产动漫平均单片票房较去年同期提升171%。(1)2012年5月28日~2012年6月3日共上映两部国产动漫影片,累计票房为2190万元(艺恩数据);2013年5月28日~2013年6月2日共上映三部国产动漫影片,累计票房为8891万元(艺恩数据),国产动漫整体票房提升306%;(2)六一档期,动漫电影平均单片票房从2012年的1095万元/部提升至2013年的2964万元/部;(3)国产动漫影片6月3日的平均单片排片率从2012年的5.50%增至2013年的6.71%,提升1.2个百分点。
3、从动漫电影的具体票房来看,艺恩数据显示,六一期间环球数码媒体科技研究(深圳)有限公司制作发行的影片《潜艇总动员3;彩虹宝藏》累计4212万;百视通(600637)和卡通先生合作的动画片《辛巴达历险记2013》累计票房2868万;北京青青树动漫科技有限公司制作的动漫电影《魁拔之大战元泱界》累计1812万。我们认为,尽管与国外动漫大片相比,国产动漫影片的市场关注热度以及票房仍存在差距(截止6月3日梦工厂的《疯狂原始人》国内累计票房约3.85亿),但本土动漫电影已展现出强劲的成长性。
4、从电视动画片来看,国内动画片生产已跨越“惟数量论”阶段,步入打磨精品的良性发展期。2012年,我国共制作完成国产电视动画片395部22.3万分钟,自2008年以来首次出现了负增长;我们认为,动画片总产量的下降是一个值得关注的积极信号,预示我国的电视动画的生产正从追求量变步入追求质变的新阶段,大量被浪费的优质产业资源将向优势企业集中,助推精品剧的诞生。
5、从下游玩具衍生品来看,国内婴童玩具市场正迎来需求爆发期,国产精品婴童玩具企业将依靠先发优势获取产业红利。公开数据显示,2011年中国孕婴童市场已达1.2万亿元,目前我国年均新增婴儿数量约2000万,孕婴童经济正以每5年翻一番的速度增长,产业盈利空间可观。
奥飞动漫大动漫娱乐产业的全产业链运营模式已基本构建完毕,或将加速国内外优质资源整合,做民族动漫品牌领军者
1、2012年,公司全年动画制作时长超过5000分钟,占2012年全国22万分钟的制作时长的2.27%。公司凭借20多年来的积累,已搭建起大动漫娱乐产业的全产业链运营模式,业务范围涵盖动漫内容创作、媒体发行、商品化授权、衍生产品运营、直营零售等产业链环节。我们认为,公司全产业链的运营模式将使其在未来3~5年持续保持难以取代的行业领先地位。
2、我们认为,公司未来或将加速对国内外优质动画资源的整合,提升公司在内容创作和卡通形象的创造力、影响力和经营能力。(1)我们看好公司6月下旬即将推出的剧场版精品动画《凯能机战》,以及9月份即将面世的精品动画片《神魄》的市场反响。(2)除去1月31日已上映的《巴啦啦小魔仙》大电影外,公司今年还将推出两部参投影片,分别是广东明星创意动画有限公司制作的《开心超人》和潘高文化制作的《绿树林家族》。其中,《开心超人》大电影由黄伟明导演,将于6月28日全国上映,影片近日已在北京、上海、广州同步举行看片会。我们判断票房将比肩“喜羊羊灰太狼”系列电影,台词与情节有望赢得较高的家长接受度。(3)我们预计,公司将秉承“全球市场,分区开发”的思路,将自身的市场空间从国内延伸至全球,并加速推进与孩之宝、迪斯尼、GP等全球知名动漫企业的合作。目前公司与孩之宝的合资项目正处于稳步推进状态,合资公司14年有望贡献利润。
三、盈利预测与投资建议
奥飞动漫为A股“动漫第一股”,亦是上市公司中唯一拥有“电视频道”经营权的公司。公司打造的“跨内容跨媒体跨产业的大动漫产业生态系统”轮廓日益清晰,公司2013年加速向世界级品牌娱乐公司迈进,近几年来的产业布局也即将形成业务协同力,2013年公司的品牌力与协同力将带来共振,有望提升公司塑造的动漫形象货币化能力。
不考虑收购影响,预计2013~2015年EPS分别为0.41元、0.62元与0.81元,对应当前股价PE为43X、28X与22X,维持“强烈推荐”评级,考虑公司具备可观的成长空间,我们给予公司60倍PE,未来6个月合理估值为25元。
四、风险提示:
1、项目市场风险;2、知识产权保护风险;3、影视片播出政策风险;4、项目主要核心人员流失等人力资源管理风险。
(民生证券)
中能电气(300062):武昌电控将充分受益轨交“四电”招标
控股子公司武昌电控受益轨道交通“四电”招标,预计13年箱变产品收入增长约120%,超过市场预期的80%中枢。受此影响,预计上市公司13年收入增长53.5%,净利润增长47%。
轨道交通“四电”招标2013年景气回升,“信号箱变”产品预计可超10亿元,同比增加50%。
12年前三季度客专招标停滞,12年11月重启后受益铁路投资恢复,至13年2月的分包金额即达5亿元,全年预计达10亿元的规模,增长超过50%。龙头公司客专份额高,订单增速将领先行业平均,预计武昌电控实现翻番向上的增长。
武昌电控在国内轨道交通的箱式变电站领域可比特锐德(300001),同为内资品牌领导者,中能电气(300062)持有其51%的股权。我们认为市场在关注13年铁路“四电”招标景气的同时,对武昌电控的受益程度认识不足。
突破地铁市场,率先打入箱变的高端应用,14年后将继续分享地铁建设步伐加快。
4月8日公告武昌电控中标武汉地铁4号线0.4kV开关柜,率先打破外资垄断。截止5月31日共公告新增铁路(含地铁)大单9700万元,我们预计全年轨交订单突破2.3亿元,同比增长140%。
投资评级与盈利预测:考虑子公司轨交市场收益,预计13、14年EPS0.40元、0.48元,首次覆盖并给予“谨慎增持”评级和10.5元目标价。催化剂为后续轨交中标大单并公告。
(国泰君安)