油气管网整合大幕启动 10股潜力无限
天然气价格改革酝酿细则 油气管网谋独立
就在国际油价一路滑落、跌破34美元/桶至11年最低水平时，“难兄弟”天然气的日子更不好过，自去年12月创下16年来新低后，今年料将保持低位。业内人士预计，国内非居民用天然气门站价格在未来1至2年内预计不会大幅上调，这也将为天然气市场化改革提供有利时机。
国家发改委此前表示，《油气体制改革方案》已上报国务院，新一轮油气体制改革启幕在即。据媒体记者了解，天然气价改和油气管网独立将率先推进。作为气价改革的重要内容，目前相关部门正在拟定交易中心具体监管办法和价格改革实施细则。与此同时，发改委正酝酿完善管道运输价格形成机制，今年将重新核定管输费用，管网独立苗头显现。
良机 低气价持续利于推进改革
媒体记者梳理过往数据发现，天然气价格2014年下半年开始大幅下跌，去年12月作为市场标杆的美国Henry Hub管道天然气期货价格降到1.76美元/百万英热，创1999年以来新低；英国洲际交易所的NBP价格则低至4.8美元/百万英热。而中国进口LNG到岸均价也从2014年初的20美元/百万英热跌至2015年初的10.3美元/百万英热，并在此后一直在6.55到8.49美元之间震荡。
这背后是大量LNG项目集中上线和亚太地区尤其是中国需求的下滑。在经历了十几年的“黄金时代”后，2014年开始中国天然气消费量增速从此前两位数放缓至8.5%。“预计2015年我国天然气消费增速仅为3%左右，难以完成天然气‘十二五’规划既定预期（至2015年消费量达到2300亿立方米）。”卓创资讯分析师刘广彬表示。
进入2016年天然气价格虽有所反弹，但仍然处于较低位置。截至1月6日，Henry Hub和NBP价格分别为每百万英热2.27美元和5.02美元。而ICIS监测的2月上到岸中国的进口LNG价格跌至6.75美元/百万英热。
“在原油价格低迷的情况下，天然气价也难以好转，会保持在低位。去年11月国内天然气门站价格下调后，经济性会得到恢复，预计今年天然气消费增速将会反弹，或同比增加5%至6%。不过，由于门站价格过低，部分生产企业和进口企业迫于成本压力，可能无法满足需求的增长。”安迅思分析师黄庆在接受媒体记者采访时表示。
刘广彬也表示，非居民用天然气门站价格在未来1至2年内预计不会大幅上调，今年国内整体天然气行业的形势会有好转，但反弹上限不会太高，而低气价也将是天然气价改进一步推进的有利时机。
酝酿 天然气价改细则获推进
2005年中国天然气价格市场化改革启幕，当时国家发改委决定将天然气出厂价统一改为实行政府指导价。2011年，部分地区试行价格联动，两广试行“市场净回值法”，这一模式在2013年推广到全国非居民用气领域，而居民用气则开始逐步推行阶梯气价。2015年国家发改委又两次推出价改措施，非居民存量气和增量气真正完成并轨，将最高门站价格管理放宽为基准门站价格管理。
“从短期而言，目前的天然气价格机制可能还会沿用，下一步完善的方向是加快价格调整的频率，现在隔半年才调一次，周期太长了。”安迅思研究与策略中心总监李莉分析称。国务院发展研究中心市场经济研究所副所长、研究员邓郁松建议，对非居民用户，调价周期可根据替代能源价格变化情况缩短为每个月或每季度调整一次；对居民用户，调价周期可先缩短为每半年或每年调整一次。
从中长期来看，按照《国务院关于推进价格机制改革的若干意见》，到2017年，竞争性领域和环节价格基本放开。国家发改委主任徐绍史1月4日再次表示，“十三五”时期要逐步放开天然气气源和销售价格。
“下一步非居民天然气价格将从市场净回值法向市场化定价方法变化，政府将从制定门站价格向制定中间管输配送价格转变。而上海石油天然气交易中心将发挥市场化的重要作用，成为买卖双方交易的重要平台。”黄庆称。刘广彬也表示，最终的价改目标是，参考英美“气与气竞争”的定价体系，实现天然气定价与替代能源的脱钩。
国家发改委要求，非居民用气要加快进入上海石油天然气交易中心，由供需双方在价格政策允许的范围内公开交易形成具体价格，力争用2至3年时间全面实现非居民用气的公开透明交易。
媒体记者获悉，目前上海石油天然气交易中心会员已增加至200家，正在就上述改革部署，建立对接小组做相关规划。近日国家发改委、国家能源局、人大财经委等部门也频繁进行调研，天然气价改相关安排写入“十三五”规划，同时，已经上报国务院的油气体制改革方案也对价格机制改革进一步明确，国家能源局正在制定具体的交易中心监管办法和实施细则。“未来管网独立后，其调度将和交易中心进行对接。管网怎么开放，交易的气量怎么通过管网运输，管网的容量怎么从交易中心转让等都将有明确规定。”一位知情人士透露。
变局 破垄断管网独立先行
“要通过竞争实现市场化的定价，必须得先打破垄断程度高的上游和管网环节，只有明确管输费用并保证公平接入，才有更多的市场参与者进入，可供终端用户选择、比价的来源更多元之后，才能形成竞争局面，从而发现价格。”一位不愿透露姓名的民营油企负责人称。
据了解，当前我国天然气上游勘探开发和中游输配环节高度集中在中石油、中石化和中海油三大国有石油公司手中，三大公司国内天然气产量占全国产量的95%以上，进口的天然气约占全国总进口量的80%以上，供应量占国内天然气市场份额的90%左右。其中，中石油的天然气产量和管道里程分别占到全国的75.5%和86.5%，LNG接收站八成以上也属于中石油。
在保证国际长约和自己销售利益的情况下，“三桶油”天然不具备开放基础设施的积极性。此外，当前管网管理体制复杂。从干线到用户终端，还包括省级管网、市管网和城市燃气管网等多个中间环节，有很大一部分用气成本都花在了管输费用上。
据媒体记者了解，发改委正酝酿完善管道运输价格形成机制，合理制定管道运输价格。今年将开展天然气管道运输的成本监审，干线管道和省网分别由国家和省政府部门制定，在此基础上重新核定管输费用。将来用户支付的天然气价格就是供求双方交易价格加上管输费。
中国社会科学院工业经济所能源经济室主任朱彤认为，中国油气体制改革最有可能在“阻力最小”和“压力最大”的领域推进，天然气交易中心建设阻力小而得到较快推进，而油气管网独立则属于后者，其进程最有可能采取“渐进”的方式：从财务独立逐渐过渡到产权独立，最终完全实现管道的独立和市场化。
这一路径已现苗头。2015年末，中国石油天然气股份有限公司一周内两次发文，将旗下东部管道、管道联合及西北联合全部股权整合进入其全资子公司中油管道，并引入外资。业内分析称，整合后管道向第三方开放就更具备可操作性，同时这也意味着未来我国极可能成立独立的管道公司。（经济参考报）
金洲管道（002443）：“两管”奔“四化” 估值显优势
投资逻辑：
盈利驱动因素之一:产能大扩张。公司主要生产建筑焊管(镀锌管+钢塑复合管)和油气输送管(ERW+SSAW),受益于资本市场支持,公司有充足的资金进行产能扩张:油气输送管产能2009年底为20万吨,2012年中将达到40万吨,2014年底之前有望达到60万吨;建筑焊管2009年底产能为36万吨,2012年中将达到62万吨(均为商品材)。
盈利驱动因素之二:油气大发展。2015年中国天然气消费量和净进口量分别有望达到2010年的2.6倍和15.7倍,而长距离天然气主要用SSAW管输送、且天然气管占全部管道里程总数的近50%,这将意味着管道业发展黄金时期的到来。作为油气输送管的龙头企业金洲管道将充分受益。我们预计公司油气输送管业务毛利未来3年CAGR达到52.61%,分别贡献2011-2013年公司毛利总额的42.01%、48.98%、51.38%。
盈利驱动因素之三:投资收益正常化。受大型油气输送管建设进展缓慢等因素影响,公司参股49%的中海金洲2010年大幅亏损,但同样基于“十二五”油气大发展的逻辑,我们判断该块业务贡献公司利润总额的比重有望从2010年的-7.52%提升至2011年-2013年的3%-8%。
玉龙股份（601028）：布局新疆 分享行业增长
油气管网建设拉升输送管行业景气。我国一直不断加强架设国内油气长距离运输系统。预计“十二五”期间全国将新建天然气管道4.5万公里、原油管道0.9万公里、成品油管道2万公里,到2015年我围油气管道总长度将超过15万公里,带动油气输送管总需求量有望达到3,330万吨。
布局新疆有利公司抢占先机。中石油、中石化的主要管道规划建设都在新疆地区。公司在新疆的募投项目逐步达产,随着下游需求扩大,产能将进一步释放。公司在新疆伊利的生产基地目前己具备了13万吨产能,预计2013年初,另外12万H屯产能也将建成投产。在该区域的运输成本优势以及公司自身作为龙头企业的良好销售渠道助力公司在新疆区域抢得先机。
常宝股份（002478）：生产情况良好 后发优势明显
投资要点：
公司生产和订单情况良好。公司目前已经完全从2010年一季度“双反”调查带来的对油井管的冲击中走出;据调研了解,2011年一季度的订单中,国外订单的比重已经恢复到接近“双反”调查前的水平,出口业务对毛利的提升明显;锅炉管方面,公司仍然保持满负荷生产,订单情况良好。
超长管、U型管和Super304H的产能建设进展顺利,加速公司高端产品比例提升。超长管、U型管和Super304H产线产能建设进展顺利,预计2011年年底可以建成,2012年能够全部达产。
坚持走精品路线,后发优势明显。公司定位于钢管行业中能源管材的专、精、透公司,中长期的发展目标是发展多规格、小批量和特色产品,占领大型企业不愿意进入的细分子行业;从历史上来说,公司一贯规避风险,采取后发策略,如目前T90、T91等高压锅炉管,公司的市场占有率已经超过50%;预计公司在今后能源管材的开发和生产上也会应用相同的策略。
久立特材（002318）：超超临界投产贡献增量,传统钢管复苏概率大
虽然目前核电蒸发器管120万元/吨的市场价格对应的毛利率在50%左右,但与其他替代进口产品一样,一旦蒸发器管国产化率提高,价格下跌的空间可能会加大。同时,投产初期无法全部达产也使得折旧费用会出现一定幅度的上升。
永泰能源（600157）：手握丰富资源 关注
大股东一直想把公司打造成二线地产蓝筹股,但中间遇到了重重困难,导致这一计划未能如愿实施。控股股东永泰地产在2007年接手公司后曾明确表示拟以永泰地产及其控股子公司的房地产相关优质资产与鲁润股份的石化资产进行置换,但由于错过了房地产业的泡沫周期,所以后来的置换方案被股东大会否决。但公司今年3月26日发布公告称,“公司正在筹划购买煤矿资产事宜,目前该事项尚处在商谈论证阶段,存在不确定性。截至目前及未来三个月内,公司控股股东不存在涉及公司股权转让、非公开发行、资产重组、资产剥离或资产注入等重大事项。”这则消息属于朦胧信息,而市场炒作的就是预期,一旦公司购买煤矿资产的事项论证获通过,公司的二级市场股价有望迎来一波上涨的行情。
公司具备黄金概念。公司前期出资880万元,投资青岛平度鲁润黄金矿业公司,控股54%。公司拥有36平方公里地域的勘探开采权,主要从事黄金矿山建设、采选冶炼、勘探开发及黄金销售,黄金产品毛利率极高,主打产品金精粉营业利润率高达41.7%。企业生产经营日益呈现出良好的发展态势,公司采取边开边探,为持续稳定发展奠定了坚实基础。07年公司实现销售收入3605.38万元,实现净利润795万元。
泰山石油（000554）：区域石化龙头 经营前景可观
泰山石油拥有加油站164座,其中租赁经营的有20多座,除13座位于青岛之外,其余基本都在泰安。此外,公司还拥有3座油库。公司加油站的单站加油量为1800多吨,低于中石化加油站平均单站2600多吨的水平。然后,由于公司的吨油利润远高于中石化加油站的平均水平,因此,公司的单站盈利能力要高于中石化平均水平。公司所在地泰安是我国的旅游胜地泰山的所在地,过往车流量大。其次,当地私车的保有量也不断上升。成品油的消费增长可以保持在年均8~10%之间。公司在泰安地区占有80%以上的市场份额,可以充分享受这一地区成品油消费增长所带来的收益增长。公司作为区域性石化龙头,是中国最大的一体化能源化工企业,是中国石油产品和主要石化产品最大的生产商和供应商,其资产分布主要在炼油化工和油品销售领域,经营前景十分可观。
宝德股份（300023）：订单逐步恢复 增持
1、公司产业升级的线索:主要体现在产品升级上钻机电控系统从陆地钻机延伸到海洋钻机;电控系统从配套钻机到采油机;从提供电控系统产品到远程监控服务;从石油领域向煤炭、风电等其他能源领域。在工艺流程升级和价值链升级上,没有明显体现。
2、订单逐渐恢复。石油价格变化对石油钻采活动的影响很大,直接影响到钻采设备的需求。石油价格从最低点恢复到70美元左右,钻采活动也逐渐恢复。但考虑到目前世界活动钻机的比重还不是很高,不能有效带来钻机需求;钻机电控系统的需求也在逐渐恢复。从趋势上看,上半年订单已经明显增加,询价活动逐渐频繁,特别是在油价突破60美元以后。我们预计,上半年电控系统订单恢复良好。
3、订从陆地到海洋。公司去年7月获得了北京宝石MH 海洋石油工程技术有限责任公司的深海钻机绞车控制系统合同;目前公司在技术开发上已经完成,公司是国内唯一一个进入深海钻机电控系统领域的提供商。我们预期,海洋石油开发是未来的大方向,海洋石油钻机电控系统需求广阔。
4、从钻机到采油。公司的嵌入式一体化采油管理控制系统已经进行多次实验,作为募集资金项目,预计在充分实验后就会批量生产。作为低值易耗品,公司采油管控系统符合节能、远程监控等新方向,预计未来需求可以保证。
5、从产品到服务。公司的钻机远程监控服务系统,可以实现远距离地观测钻机的工作状态;在石油展上受到了各大油田的普遍欢迎。目前,国内同行还没有相同或同等效用的产品出现。预计监控服务系统的推广会很大取得效益。
神开股份（002278）：业绩符合预期 增持
由于公司产品是订单式小批量生产模式,并且加工、交付、验收周期较长,因此滞后于经济复苏周期半年至1 年左右。国际油价在09 年见底反弹,因此在10 年下半年公司所处行业景气将会出现回升,业绩也会出现上涨。
我们分析认为公司下半年业绩的增长主要是基于以下两点:一,是全球钻机开机恢复对录井仪等设备需求回升,10 年上半年开工钻机数为2819台,预计全年将达到3000 台以上,比09 年同比增长30%以上,接近08年水平;二,是新产品SK-MWD 无线随钻测斜仪和SK 系列U 型防喷器产品更加系列化,销售收入随着增加。
从未来来看,我们认为以下三点将保证公司的长期增长:第一,国内石油钻采设备行业属于半垄断行业,石油钻采行业进入壁垒较高,需要通过两级入网认证,因此神开的市场份额相对稳定,录井仪市场份额在50%左右,钻井仪表在30%左右。第二,产品结构中高毛利的电子产品(录井仪、仪表)比重不断提升,这也导致公司毛利率不断提高。第三,公司在上市后加大了技术服务业务的海外市场开拓力度,随着行业的复苏,我们预计未来两年海外服务收入保持30%左右高增长。
常宝股份（002478）:再次调整募投项目,转向高端油井管
公司在中石油的招标中获得了较多的订单。 公司高压锅炉管产品营业收入2.13亿元,较去年同期大幅减少61.18%,主要是因为国内需求增速放缓,火电行业受到一定的影响,产品市场出现下滑;且公司在报告期内对锅炉管生产线进行了为期5个月的技术改造,部分设备停产时间较长。
常州常宝精特能源管材公司成立于2010年 9月,注册资本25000万元,为本公司全资子公司。公司通过该公司实施募投项目CPE 项目、电站锅炉用U型高压锅炉管项目、电站锅炉用SUPER304高压锅炉管项目的建设。截止2012年上半年,电站锅炉用U型管项目已经建成,目前正处于调试阶段;CPE 项目仍在建设过程中。（国信证券 郑东 陈健）
南方汇通（000920）：货车业务贡献业绩,俄方订单指日可待
获益铁道部货车招标提升,新造货车收入大幅增加。公司上半年新造货车营业同比173.55%,且获益于规模效应,毛利率较去年同期提升6.57个百分点,是12年上半年利润的主要增长点。而厂修货车的收入及毛利率降低,主要是由于修理车营业收入下降,规模效益下降、单位成本上升。
反渗透膜毛利率回升。2011年H2公司的反渗透膜毛利率曾下滑至37%,我们估计是由于外资竞争对手日本东丽公司的本土化生产的竞争所致,而今年公司技术进步、提高生产效率、产能扩大,毛利率回升至40%以上。我们预计反渗透膜全年收入可超过3亿元,净利润可望超5000万元。
