股权激励全面充分
2014 年4 月13 日，公司发布了股权激励计划草案：（1）拟向激励对象授予204.7 万份股票期权，约占总股本的2.42%；激励对象共计316 人，包含公司中高层管理人员和核心业务技术人员，股权激励全面充分；行权价格为91.42 元。（2）自授予日起满12 个月后，激励对象在未来36 个月内分三期行权，行权比例分别为30%、30%、40%。（3）行权条件：以2013 年净利润为基数，2014 年-2016 年净利润较2013 年增长率分别不低于20%、44%、72%，净资产收益率分别不低于12%、13%、14%。（4）预计2014年-2017 年激励成本分别为1189 万元、1766 万元、849 万元、272 万元。
国内最具核心竞争力的企业级网络安全解决方案商
公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商。技术方面，根据IDC 研究报告，在安全软件厂商的竞争力展望中，公司的技术能力位居首位；市场份额方面，公司的网络入侵防御系统、抗拒绝服务系统、漏洞扫描产品、Web 应用防护系统市场占有率分别为23.2%、30%、23.6%、31.9%，排名第一；网络入侵检测系统市场占有率22.6%，排名第二。成长性方面，公司06-12 年营业收入CAGR 达到33.36%，净利润CAGR 达到52.35%，增速明显高于行业和竞争对手。
预计14-16 年业绩分别为1.69 元/股、2.20 元/股、2.87 元/股
我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.69、2.20、2.87 元，对应市盈率分别为54、41、32 倍。公司是国内最具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商，我们看好公司长期的发展以及技术优势和市场前景，但政策层面让市场对信息安全类公司的盈利预期过高，出于谨慎原则，我们给予公司“谨慎增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧导致毛利率下降的风险；技术风险；控制权风险；募集资金投资项目风险。