5大券商10日看好6板块27股
电气设备:喜看特高压丰收大年 荐4股
多方推动,四因素促特高压建设。经济保增长之际,基础建设投入增加,作为能源输送主干道,今年特高压建设投资居历年之最。创生态文明,大气污染防治行动计划推动12条能源输送通道建设,特高压成治理雾霾的重要手段。加大清洁能源输送能力,特高压线路有望提升风、光、水能发电利用率。中国制造转型升级之期,特高压建设构成高端装备制造业升级需求,亦是中国制造走出国门的排头兵。
密集建设,在建特高压线路创历史新高。2014年,4条特高压投入运行,是投运线路最多的年份。2015年,4条特高压开工建设,则是投建线路最多的年份。今年在建特高压线路达7条之多,居历史最高水平。国家电网力推6交8直特高压线路规划,未来行业需求有稳定增长空间。
优中选优,中标分布情况揭示受益标的。结合2015年最新开标的4条特高压中标的分布情况,中国西电产品覆盖直流特高压和交流特高压一次设备领域,特变电工和保变电气分别在变压器、电抗器领域获最大市占率,平高电气在组合电器领域占有最大份额,长高集团在隔离开关和接地开关领域中标数量最多。从价值链的角度看,中国西电中标环节皆属高价值环节,价值占比皆列第一,平高电气、特变电工在交流特高压和直流特高压分列第二。
建议关注中国西电(601179)。特高压产品市占率及价值占比最高的企业,特高压领域龙头。国内唯一可研发生产特高压全套一次设备的企业,标的稀缺。与国际电气设备巨头GE建立战略合作关系,增发7.7亿股,引资GE成为中国西电第二大股东。受益一带一路及GE合作,海外业务进展积极,与俄罗斯国家电网公司签订合作协议。财富证券
银行:成本控制能力在增强 荐3股
成长动能不足。2015年第3季度,上市银行营业收入合计同比增长9.89%, 增速较上季度微升0.46个百分点,较上年同期回落5.08个百分点,成长动能明显不足;净利润合计同比增速为1.40%,较上季度回落了0.23个百分点,较上年同期回落了6.35个百分点,净利润增长乏力。
资产质量未见好转。2015年3季度,上市银行不良贷款率平均值为1.38%, 较2015年中期提高了0.066个百分点,较上年同期提高了0.33个百分点。不良贷款率从2012年2季度开始持续攀升,且有加速趋势。但2015年3季度的不良贷款率增速有所放缓;上市银行不良贷款拨备覆盖率平均值为202.9%, 较2015年中期回落了8.73个百分点,较上年同期回落了42.86个百分点。拨备率从2012年开始持续下滑,但其绝对值目前仍处于较高水平。
投资建议。从3季报数据来看,银行的盈利动能和空间都在不断压缩,而资产质量仍在继续恶化,整个银行板块面临增长乏力和风险积聚的双重压力。盈利能力方面,尽管传统的银行业务继续受压,但删除存贷比指标后,银行存贷比有所提升,同时银行的非息收入总额和占比都呈上升趋势,且成本收入比在下降。随着银行进一步地调整盈利结构,提升经营管理效率,经过行业调整期的阵痛后,未来有可能迎来拐点。而资产质量的改善则更多地依赖于外部经济环境。整体来看,目前唯有改革和较低的估值是银行板块的利好。在投资标的上,我们依然遵循业绩稳定增长、资产质量优良、非息业务发展较好的选股逻辑。建议投资组合:浦发银行(600000)、兴业银行(601166)、招商银行(600036)。爱建证券
食品饮料:未来个股分化是趋势 荐5股
2015年三季报显示,73家食品饮料公司总营业收入2947亿元,同比增长2.52%,增速较上年同期提升1.33个百分点;净利润413亿元,同比增长0.07%,增速较上年同期提升12.53个百分点;综合毛利率40.42%,较上年同期提升了0.13个百分点;净利率较上年下降了0.41个百分点至04.01%。
三级子行业中收入增速最高的子行业为葡萄酒,增速在14%以上;其次是乳品、食品综合和调味发酵品,增速超过8%;白酒、黄酒略有增长;肉制品、软饮料、啤酒和其他酒类均为负增长,增幅在-4%到-8%。净利润增速最快的是食品综合,增速为42%,其次是葡萄酒和调味发酵品,增速在9%以上;白酒增速3%;其余都是负增长,其中乳品、啤酒增速-15%左右;其他酒类和软饮料增速下滑最快,分别为-31%和49%。
73家企业中50家营业收入较上年同期有所增长,其中增速在30%以上的有10家,通葡、百润、*ST水井增速在100%以上;业绩出现亏损的有9家;43家公司归属于母公司股东净利润同比有所增长,其中15家增速在30%以上,6家增速在100%以上。
从营收和净利润增速来看,食品饮料企业的情况持续改善中,食品饮料复苏趋势延续。
11月份投资建议
目前板块整体动态PE为26倍,处于相对历史中位,但相对全部A股的估值溢价水平为1.4倍,处于相对历史地位,我们认为板块估值溢价的角度来说板块仍然相对具有安全边际。
从三季报情况来看,葡萄酒营收和净利均提升明显且增幅在加大;乳品收入增速放缓,且净利润下滑幅度在加大;调味发酵品营收增速在放缓,但净利增长在加速;白酒营收、净利有小幅增长且增幅有所加大;肉制品、啤酒营收和净利润均下滑且幅度在增加;软饮料营收和净利均下滑,且净利润下降加剧。因此我们认为子行业中可以重点关注经历了前两年的调整,需求逐渐企稳回升,增速提升明显的葡萄酒行业及复苏确定的白酒板块的业绩,以及行业集中度提升、机构升级继续带动盈利能力提升的调味发酵品行业。各子行业中,个股的分化明显,优势企业将在未来的行业竞争加剧中获得更长远的发展机会。
个股中,推荐产能释放+产品结构提升促进业绩增长,员工持股成为新动力的加加食品(002650)、国企改革或将带出业绩大拐点的恒顺醋业(600305)、收入持续提速,大健康战略顺利推进的汤臣倍健(300146),另可长期关注勤勉踏实做主业的克明面业(002661)和重塑渠道二次改革的好想你(002582)。财富证券
钢铁:关注低估值蓝筹 荐6股
蓝筹行情重燃旧梦,以史为鉴:连续两日非银板块大幅上涨,让人们不由得想起去年年底那场持续时间长达50天波澜壮阔的蓝筹行情:上证综指上涨34.37%,其中涨幅第1的非银板块上涨84.04%。在去年4季度的蓝筹行情中,简单总结不难发现:
1)非银始终领涨,钢铁随后并涨幅位居第4。领涨的非银板块始终涨幅第1, 钢铁板块涨幅自蓝筹启动后第二周开始跻身前5,并逐步领涨,最高涨幅仅次于非银、建筑,达到38.59%,并最终在整个蓝筹行情区间涨幅第四,幅度达到31.52%;
2)板块分化,钢铁有绝对收益但无明显超额收益:非银板块一枝独秀,相比上证综指超额收益达到49.66%,其次银行、建筑分别跑赢上证综指13.47%、9.17%,钢铁板块虽涨幅位居第4但相比上证综指并未取得超额收益;
3)领涨个股风格逐步由特钢/管道向蓝筹切换:去年4季度蓝筹行情启动到结束的整个过程中,钢铁板块内领涨个股风格,逐步由特钢/管道向蓝筹板材龙头切换,同时,只有不到1/4的个股相比钢铁板块取得超额收益。
适当把握蓝筹行情,关注低估值标的:大部分时候,股市对基本面改善有提前反应,但目前板块的估值水平已经完全无法与可能变化的基本面相匹配(有关这一点无需再次赘述)。在过去的两年中,钢铁行业股价的驱动因素已经从基本面转向其他因素。只不过,比起巨亏的3季度,目前矿价加速下跌拉大钢矿价差、3季度盈利巨亏拉低4季度环比基数共同导致的4季度相对转好的基本面表现毕竟不会给行业带来更大负担。因此,只要蓝筹上涨在持续发生,预计钢铁行业大概率也会走出类似去年4季度的行情。
综合考虑到目前板块估值水平高于去年4季度,其中绝对PB 高46.36%,相对PB 高9.28%,均高于或接近去年4季度蓝筹行情中钢铁板块最高涨幅37.88%及超额收益率10.28%,而行业基本面虽然会改善但不会有超预期的表现,建议在顺势而为配置钢铁蓝筹的同时,选择估值相对较低标的。市净率在1倍附近的蓝筹钢铁股宝钢股份、鞍钢股份、河北钢铁、华菱钢铁、新钢股份、太钢不锈是当前的首选。长江证券
电子元器件:重点关注三大主线 荐4股
电子行业指数强势,业绩增长是核心驱动力: 2015年以来,中信电子一级行业指数同比上升53.6%,高于市场平均水平,呈现强势上涨的势头,从季度业绩增长情况不指数走势看,我们认为推动行业上涨的核心动力来自于业绩的提升,并且考虑行业成长性的情况下,我们目前行业的整体估值水平已经回到了过去3年的历史平均水平以下,未来行业及公司的增长仍然是我们选择投资标的的核心。
子行业选择:上游集成电路设计、下游安防视频监控:国家“信息安全”战略向硬件国产化的升级是电子元器件行业增长的核心推动力之一,集成电路设计是国产化自主可控的核心环节,再结合目前全球整体市场的增长乏力,也从市场的角度给中国大陆企业跻身全球第一集团带来了机遇,因此我们在行业的上游选择半导体集成电路设计行业。终端需求方面,安防视频监控从行业集中度看仍然处于成长期,产品升级和终端应用领域的扩张使得行业能够保持快速的增长。
投资标的选择需要兼顾国家政策与市场需求:通过对于行业增长推动力的分析,我们认为投资标的的选择标准有三个:1)行业内的龙头企业,有望最先受惠二市场的崛起,从而带动整个产业的增长;2)符合国家“信息安全“核心战略,必须拥有核心技术实力和研发能力,能够适应快速发化的产业状况;3)具备全球扩张的实力或者潜力,能够从长期的过程中获益。
重点推荐:集成电路设计包括同方国芯(002049)、艾派休(002180)、全志科技(300458);安防视频监控包括海康威规(002415)。华金证券
证券:景气低点已过 荐5股
上市券商前三季度盈利继续大幅增长:2015年前三季度上市券商营业收入合计达到2983亿元,同比增长181%,但三季度环比二季度下滑59%。上市券商净利润合计达到1304亿元,同比增长219%,其中三季度环比下滑71%。从归因分析来看,经纪业务的大幅增长(+251%)和经营杠杆释放(+59%)仍是今年前三季度券商业绩同比大幅增长的主要贡献因子。前三季度上市券商经纪业务收入增幅仍高:前三季度上市券商经纪业务收入总计达到1341亿元,较去年同期增长337%。其中前三季度两市日均成交额达11269亿元,同比增长387%。当前我们继续维持下半年两市日均成交额7000亿元的判断。同时上市券商经纪份额继续提升,累计份额达到56.9%,而佣金率则较去年全年水平降低28%至0.06%,我们预计佣金率市场化趋势仍将维持。
自营业务三季度受挫,浮亏隐现:前三季度上市券商自营业务收入达831.7亿元,同比增长200%,但受制于六月以后的股灾,第三季度单季上市券商自营业务收入降至48.6亿元,环比下滑91%。同时,上市券商三季度产生133亿元浮亏,不过好在还未抹去去年以来积累的浮盈,截至目前上市券商仍累计有109亿元的浮盈。此外,上缴证金的救市资金盈亏尚未在券商三季报中得以体现。
资本中介业务逐步趋稳:截至三季度末,全市场融资融券余额降至9067亿元,同比增长48%,但相比于6月底的2万亿元下滑56%。随着去杠杆的结束,我们预计融资融券余额将重回平稳增长。受到资本中介业务规模大幅下降影响,前三季度上市券商利息收入为331亿元,其中三季度仅为76亿元,环比下滑56%。
中性假设下,我们维持2015年上市券商盈利增速超过100%的判断:我们维持下半年两市日均成交额7000亿元的判断。随着市场陷入震荡,我们预计四季度上市券商自营业务将保持平稳。投行业务而由于股票市场环境不佳,IPO和再融资业务投行收入仍将维持低位运营。我们维持2015年上市券商盈利增长超过100%的判断,四季度景气度预计将好于三季度。
投资策略与建议:考虑到7月以来上市券商权益投资规模大幅上升,目前券商股的Beta属性达到2006年以来的最高峰。大券商估值水平已逐步进入合理区间,我们认为券商有望迎来绝对收益。当前位置,我们建议关注华泰证券(601688)和海通证券(600837),同时在券商确定性机会到来之前,建议关注券商影子股桂东电力(600310)及多元金融中的经纬纺机(000666)、中航资本(600705)。西南证券