久其软件:5大项考核证实新业务周期

2017-03-15 08:38:14 来源:申万宏源 作者:

  从业务路径变化、软件要素升级、执行力考核、A股财务比较、子业务拆分验证利润来源,A股政务软件第一,人工智能新标的。

  1)业务转型:管理软件公司的优势在于客户粘性,痛点在于渗透率饱和导致的螺旋成长。管理软件公司的成长分为销售量驱动(渗透率)和功能点驱动(客户要求新功能),以大数据为核心的新需求带入新成长。

  2)要素升级:完成三要素升级,业务线从“集中—分散——集中”变化。描述软件企业的三大要素为商业模式、客户资源与技术禀赋,投资者曾担心业务整合能力,从2012到2015年,久其软件实现收入增长189.8%、利润增长591%、人均利润增长451.7%、ROE提升237%、应收账款周转率提升36.8%,财务数据说明整合成功。

  上调为“买入”评级,维持盈利预测2016/2017/2018年净利润为2.31亿、3.75亿、4.62亿,8月21日已上调16年盈利预测21%,1月24日已上调2017年、2018年盈利预测幅度为17%、18%,17年对应PE为26X,估值处于历史底部。2016/2017/2018年收入增速为77%、84%、30%、利润增速为71%、62%、23%,对应PE为42X、26X、21X。采用行业平均35倍动态PE,对应市值涨幅空间为35%。(申万宏源)

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